海外扩张战略 - 公司在新加坡滨海湾金沙购物中心开设首家海外门店，延续国内高端商场渠道定位，商品价格与国内一致[1] - 新加坡门店战略意义重大，若成功将提振投资者对东南亚市场扩张信心，失败则可能引发对海外增长故事的质疑[1] - 新加坡市场具有华人文化基础和高净值游客资源，有利于公司以"东方文化"切入高端消费市场[4] 财务与运营表现 - 公司4-5月同店销售保持三位数增长，1-5月线上GMV达16亿元，同比增长511%[2] - 公司股价从发行价40.5港元上涨至822港元，涨幅达1929.63%[3] - 2024年公司在中国大陆的单个商场收入和坪效跃居所有珠宝品牌第一[3] 产品与品牌定位 - 公司以"古法黄金"概念为核心，融合传统文化元素与现代工艺，如推出葫芦宝宝和七子葫芦系列[2] - 产品设计创新使黄金饰品兼具佩戴和收藏价值，有望提高销售连带率[2] - 公司跳出传统黄金饰品红海市场，构建"中国古法手工金器"差异化价值体系[2] 市场前景 - 东南亚珠宝市场预计年复合增长3.35%，新加坡2025-2029年预计年均增长4.51%[3] - 公司已签约国内全部高端商场，是唯一实现全覆盖的中国品牌[3] - 天猫618期间公司旗舰店成交额突破10亿元[1] 品牌国际化挑战 - 需突破海外华人消费圈层，完成品牌文化的国际转译[4] - 强调非遗工艺和家族传承等中华传统价值观在海外缺乏共通文化语境[4]

华尔街两大投行紧盯老铺黄金——高盛重点关注6月27日老铺黄金股份解禁后的建仓良机，摩根士丹利则聚焦新加坡首家海外门店的战略意义。 6月17日，据追风交易台消息，高盛和摩根士丹利两大投行相继发布关于老铺黄金的研报。其中，高盛激进看多，将老铺黄金12个月目标价从976港元大 幅上调至1,090港元，维持买入评级。高盛特别强调三个即将到来的催化剂： 摩根士丹利则谨慎给予中性评级，目标价865港元，其认为老铺黄金位于新加坡滨海湾金沙购物中心的门店，将直接影响市场对老铺黄金海外扩张能力 的信心。新加坡门店将于6月20日至30日期间开业，摩根士丹利建议投资者重点关注新加坡门店的三个方面： 高盛：基本面强劲超预期，解禁回调或成"黄金坑" 高盛对老铺黄金的信心源于其持续超预期的经营数据。 该行将2025-27年的净利润预期上调了15-26%，并将12个月目标价从976港元上调至1,090港元，维持"买入"评级。这背后是三大核心驱动力： 业绩增长势头惊人：根据高盛的渠道调研，即便在金价波动和高基数背景下，老铺黄金4-5月的同店销售增长率（SSSG）依然保持了 三位数的强劲增长。线上渠道更是爆发式增长，今年1-5月的总GMV（商 ...

市场表现 - A股三大指数走势分化 上证指数涨0.01% 深证成指跌0.11% 创业板指涨0.26% 全市场成交额1.3万亿元 较上一交易日增加169亿元 [1] - 全市场超2300只个股上涨 黄金概念股、创新药概念股、影视院线板块表现强势 港口航运、养殖业、白酒等板块回调明显 [1] 黄金行业 - 国际金价走高 伦敦金现涨0.52%报3372.31美元/盎司 COMEX黄金期货涨1.51%报3394.1美元/盎司 [2] - 多国央行大举增持黄金 黄金已取代欧元成为全球第二大储备资产 仅次于美元 [3] - A股黄金概念股恒邦股份涨停 潮宏基涨超8% 港股老铺黄金一度涨超7% 年初至今涨逾290% [5] - 老铺黄金发布新品葫芦宝宝和七子葫芦系列 融合IP葫芦娃 采用高温烧蓝工艺 产品兼具佩戴和收藏价值 [8] - 老铺黄金加速门店扩张 新店面积达300-400平方米 选址高端商场 提升品牌影响力和购物体验 [8] 创新药行业 - 创新药概念股走强 A股百济神州涨8%创历史新高 海思科、奥赛康涨停 港股荣昌生物涨超20% 中国生物制药涨超19% [10] - 恒生创新药ETF上涨4.34% 换手率164.6% 成交额5.02亿元 市场交投活跃 [10] - 中国生物制药与跨国药企洽谈创新资产授权 近期将落地标志性交易 总市值突破1000亿港元 [10] - 政策支持商业健康保险创新药品目录 满足多层次用药需求 医药板块盈利出现上行拐点 创新药产业链快速发展 [10] - 2025年上半年多起大额BD交易落地 涉及金额数十亿美元 国内创新药企全球竞争力增强 [11]

据央视新闻报道，当地时间6月11日，欧洲央行发布题为《欧元的国际地位》的年度报告。报告称，受 多重因素影响，多国央行大举增持黄金，加上金价飙升，黄金已取代欧元，成为全球第二大储备资产， 仅次于美元。 今日，A股三大指数走势分化，全市场超2300只个股上涨。 盘面上，黄金概念股震荡拉升，恒邦股份涨停，港股老铺黄金一度涨超7%，年初至今已涨逾290%；创 新药概念午后走强，百济神州涨8%，创历史新高；影视院线板块短线拉升，幸福蓝海涨超13%。港口 航运、养殖业、白酒等板块回调明显。 截至收盘，上证指数涨0.01%，深证成指跌0.11%，创业板指涨0.26%。全市场成交额约为1.3万亿元，较 上一交易日增加169亿元。 6月12日，国际金价走高。 截至北京时间15:08，伦敦金现涨0.52%，报3372.31美元/盎司；COMEX黄 金期货涨1.51%，报3394.1美元/盎司。 今日，创新药概念股午后走强。 A股方面，百济神州涨8%，创历史新高，海思科、奥赛康涨停。港股 方面，截至收盘，荣昌生物涨超20%、中国生物制药涨超19%。 恒生创新药ETF（159316）表现活跃，截至收盘，上涨4.34%，换手率为164 ...

报告核心观点 6月5日港股受市场情绪回暖推动进一步上攻，低估值且具高增长潜力的恒生科技指数短期内或有较好表现；美国经济景气度在关税阴霾下继续放缓；环保新能源及公共事业行业整体上升但相对落后大市，提议吸纳火电港股；石药集团一季度产品销售承压，未来有望达成多项授权获授权费收入 [1][2][5] 每日大市点评 - 6月5日市场憧憬中美元首通话，情绪回暖推动港股上攻，恒生指数升253点或1.1%，收报23,906点，创3月20日以来收市新高，恒生科指升1.9%，收报5,319点，大市成交2,220亿港元，港股通净流入7.4亿港元 [1] - 盘面板块轮动明显，“新消费”及生物医药回吐，老铺黄金大跌9.1%，生物医药股获利回吐，存量资金回流AI、软件、消费电子等，香港地产股强势，恒基地产升4.5%，太古地产创超一年新高 [1] - 关税战及地缘政治风险纾缓、离岸人民币走强支撑港股，预计恒生科技指数短期内表现较好 [1] 宏观动态 - 美国服务业景气度自2024年6月以来再度收缩，5月ISM服务业PMI跌至49.9%，新订单指数按月大跌5.9个百分点至46.4%，为2022年12月以来最低，就业指数升至50.7% [2] - 5月ISM服务业与Markit服务业PMI走势背离，ISM服务业涉及国际企业，更易受关税不确定性影响，结合制造业PMI，美国经济景气度在关税阴霾下放缓 [2] 行业动态 新消费 - 新消费龙头股回调，老铺黄金冲破1000港元大关后回调，昨日跌9.0%，当前估值约25年36倍市盈率，泡泡玛特、蜜雪冰城分别下跌1.2%和7.7% [3] 医疗保健 - 恒生医疗保健指数昨日回吐1.3%，主要企业波动不大，翰森制药肿瘤领域核心产品阿美乐在英国获批短期内对收入影响有限，公司将在欧盟报审，近期与再生元签订授权协议，研发实力强 [3] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股个别发展，香港公用事业板块普遍上升，长江基建上升2.1% [4] - 市场传出港铁有意竞购长江基建旗下英国火车租赁公司Eversholt Rail，若出售可释放公司价值；KKR放弃收购英国泰晤士水务，市场猜测长江基建可能购入，其公共事业业务分布在英国及澳纽等地，政策风险不大 [4] 环保新能源及公共事业行业策略 行业整体表现 - 截至5月30日，相对大市，环保、核电港股分别平均领先0.4、6.6个百分点，火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股分别平均落后0.01、2.2、4.4、0.6、3.1、5.1个百分点 [5] 各细分行业情况 - 火电：煤价弱势，截至5月26日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为613元/吨，同比下跌30.3%，较2024年底下跌19.6%，夏天用电旺季叠加煤价弱势，提议吸纳火电港股 [6] - 风电/光伏：5月底国家发改委、国家能源局印发通知推动绿电直连发展，满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平 [7] - 核电：5月23日特朗普签署四项行政命令推动美国本土核能发展，中国企业直接受惠可能性不大，但核能发展增加核燃料需求，支持全球铀价，铀矿商可间接受惠 [8] - 天然气：2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米，优于1 - 2月及3月，海外天然气供应价格稳定，保障中国天然气运营商，天然气工业需求短期前景平稳，5月中国制造业PMI为49.5，与2024年同期持平，略高于4月 [9] 关注个股 - 华能国际：25Q1股东净利润同比增长8.2%，火电同比上升41.0%至39.8亿元，占比52.8%，可受惠于煤价弱势及夏季用电需求 [10] - 中广核矿业：与母公司订立2026 - 28年天然铀销售框架协议，现价占比70%高于上一份协议，可受惠于铀价上涨，美国推动核能发展增加铀需求支持铀价 [10] - 新奥能源：新奥股份股东大会已通过私有化决议，增加私有化可能性，现价较85.25港元私有化要约隐含值折让24.3%，有吸引力 [10] 石药集团研报 一季度业绩情况 - 2025年1季度总收入同比下降21.9%至70.1亿元，股东净利润同比下降8.4%至14.8亿元，剔除7.18亿元授权费收入，产品销售收入较预测低约4.6%，主要因成药业务放缓 [12] - 成药业务中，核心产品恩必普受医保控费影响，神经系统药物收入同比下降29.5%，肿瘤药受多美素与津优力集采影响，1季度销售收入下降65.7%，降幅超预期 [12] 未来展望 - 预计2季度起产品销售收入将缓步回升，多美素与津优力集采影响已反映，肿瘤药恩朗苏拜单抗注射液与神经系统药物明复乐等入医保后销量增加 [13] - 未来将达成多个重磅海外授权项目并获授权费收入，1季度7.18亿元授权费来自与百济神州及阿斯利康的授权，两家公司将支付2.5亿美元首付款及最高35.6亿美元里程碑付款，2025 - 2月及5月又分别与美国公司签订协议，将获3000万美元首付款及最高11.7亿美元里程碑付款，正与三家公司磋商，预计一项6月底前落实 [14] 评级与目标价 - 上调目标价至7.40港元，给予“中性”评级，下调2025 - 27E产品销售收入预测，上调总收入及股东净利润预测，反映授权费收入贡献，增加2028年后授权费收入预测，未来根据新签授权协议调整 [15]

| | 沖股通 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 涨跌幅 | 净买入额(亿) | 成交额 | 名称 | | 小米集团-W | 0.5% | -8.03 | 34.44亿 | 美团-W | | 美团-W | 3.0% | 5.55 | 24.70亿 | 阿里巴巴-W | | 阿里巴巴-W | 0.6% | -0.39 | 23.71亿 | 小米集团-W | | 信达生物 | 14.1% | 2.97 | 22.00亿 | 腾讯控股 | | 泡泡玛特 | 5.1% | -2.63 | 19.33亿 | 信达生物 | | 腾讯控股 | 1.4% | -6.77 | 17.96亿 | 泡泡玛特 | | 中国银行 | -0.7% | -0.03 | 14.76亿 | 中芯国际 | | 中国海洋石油 | 0.8% | 2.81 | 10.44亿 | 比亚迪股份 | | 众安在线 | -3.1% | -0.31 | 10.40亿 | 石药集团 | | 中芯国际 | 0.1% | 1.90 | 10.15 Z | 思摩尔国际 | 据统计，南下资金已连续14日净买入美 ...

黄金珠宝奢侈品运营情况- 高端商圈运营专家交流 20250605 摘要 老铺黄金 5 月西安门店销售额同比增长 200%至 5,000 万元，成都门店 增长 300%至 2,500 万元，武汉门店达 1,300 万元。预计 6 月通过商 场活动和大客户订单，业绩同比增长超 100%，目标为 3,000-4,000 万 元。 预计 2025 年北京地区老铺黄金业绩保守估计达 21-22 亿元，若下半年 表现良好，可能超 25 亿元，合并北京 SKP 部分，总体目标约 27 亿元， 为去年三倍以上。 硬奢领域，国际品牌除宝格丽外普遍下滑近 20%，梵克雅宝小幅增长， 黄金领域仅老铺黄金增长。5 月黄金价格回调因活动后市场冷淡和金价 波动影响购买需求，但老铺受影响较小。 老铺黄金暂无提价计划，预计九十月份可能提价，但幅度不大，对消费 影响有限，提价前或引发购买潮。预计九十月份单月销售额可达 5,000 万，店庆月份增长超 100%。 Q&A 请更新一下 5 月份老铺黄金在北京 SKP 各门店的销售数据和同比数据，以及 对 6 月份的预期。 5 月份，北京 SKP 的销售额为 6,700 万元，同比增长 150%。北 ...

金十数据6月5日讯，中金公司发报告指，上调老铺黄金(06181.HK)目标价22%至1079.06港元，对应 2025/26年市盈率44/30倍，维持"跑赢行业"评级。考虑到公司良好的销售表现和新店贡献，中金上调对 该公司2025/2026年归母净利润42%/48%，至40/57亿元人民币。2025年5月30日，老铺黄金发表新品葫芦 宝宝与七子葫芦系列，有效结合中国传统文化元素和精巧制造工艺。同时，公司在高端商圈积极开设新 店，面积较传统门市有所提升，认为可望提升消费者购物体验。该公司2025年开店加速，新店在落位和 面积上有明显提升。 中金：上调老铺黄金目标价22% 维持"跑赢行业" ...

机构：中金公司 研究员：宋文慧/庄铭楷/杨润渤 公司近况 2025 年5 月30 日，老铺黄金发布新品葫芦宝宝和七子葫芦系列1，有效结合中国传统文化元素和精巧制 造工艺。同时，公司在高端商圈积极开设新店，面积较传统门店有所提升，我们认为有望提升消费者购 物体验。 评论 新品七子葫芦彰显品牌在创意和工艺方面的创新能力。2025 年5 月30日，老铺黄金发布新品葫芦宝宝和 七子葫芦系列，巧妙运用中国传统的葫芦元素，以足金为胎，叠加多彩颜色和高温珐琅烧制工艺，呈现 出七种颜色的葫芦产品，并为每款不同颜色配以智慧、刚毅等象征意象。我们认为此套产品凸显了老铺 黄金品牌在产品创意和工艺方面的创新能力，使黄金产品创新性地拥有更多颜色；另一方面使得黄金饰 品兼具单独佩戴价值和整套收藏价值，有望提高销售连带率。 2025 年开店加速，新店在落位和面积上有明显提升。今年以来，老铺已在深圳万象城、北京SKP-S、上 海港汇恒隆开出新门店，根据门店围挡装修情况显示，公司还在筹备香港IFC、新加坡金沙、上海新天 地、上海国金中心、王府井北京百货大楼、深圳湾万象城等新店，开店节奏较去年有所提速，同时新店 落位和面积有较为明显提升、部分新 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 黄金珠宝行业产品端差异化供给能力源于深度消费者洞察和供应链快反，具备“类直营”模式和数字化能力的公司更具优势 [3] - 零售行业各细分板块中，钟表珠宝板块本周和年初至今涨幅最大，个股方面翠微股份、国芳集团、ST 通葡本周涨幅靠前 [5] - 建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等领域 [6] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（5 月 26 日 - 5 月 30 日）A股 下跌，零售行业指数上涨 0.69%，报收 2125.05 点，在 31 个一级行业中位列第 12 位，2025 年年初至今下跌 5.08%，表现弱于大盘 [5][12] - 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大，为 6.93%，2025 年年初至今涨幅最大，为 27.06% [14] - 个股方面，本周翠微股份（+31.3%）、国芳集团（+20.5%）、ST 通葡（+15.0%）涨幅靠前 [5] 老铺黄金、潮宏基发布新品，差异化供给能力凸显 行业动态 - 老铺黄金发布新品七子葫芦系列，融合童年 IP 葫芦娃，采用高温烧蓝工艺；潮宏基发布新品弦月系列，融入传统月相文化，两款新品彰显优秀品牌差异化供给能力 [3][23] - 黄金珠宝行业产品端差异化供给能力源于深度消费者洞察和供应链快反，具备“类直营”模式和数字化能力的公司更具优势 [3][28] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [33] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等 [6][33] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等 [6][34] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B 等，受益标的锦波生物等 [6][34] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 天猫 618 国补品类成交同比增长 283%，40 个品牌破亿；美团闪购 618 开门红，整体成交额同比增两倍；京东与小红书推出“红京计划”；山姆中国大区组织调整，新增浙江区；永辉超市 3 天 9 店同开，山东首店调改开业销售同比增长超 10 倍 [4] 大事提醒 - 关注多家公司分红等 [9]