行业风险特征 - 不法分子利用“金融创新”和“区块链”概念进行非法活动，通过发行“虚拟货币”、“虚拟资产”或“数字资产”吸收资金，侵害公众权益，这些活动并非真正基于区块链技术 [1][3] - 此类活动具有网络化、跨境化特征，依托互联网和聊天工具交易，利用网上支付工具收支资金，导致风险波及范围广、扩散速度快 [1][3] - 不法分子常租用境外服务器搭建网站，实质面向境内居民开展活动并远程控制，资金多流向境外，导致监管和追踪难度很大 [1][3] 欺诈手段与方式 - 活动欺骗性、诱惑性、隐蔽性较强，利用热点概念炒作，编造“高大上”理论，并可能利用名人大V“站台”宣传 [2][4] - 以空投“糖果”为诱惑，宣称“币值只涨不跌”、“投资周期短、收益高、风险低”来蛊惑投资者 [2][4] - 实际操作中，通过幕后操纵虚拟货币价格走势、设置获利和提现门槛等手段非法牟取暴利 [2][4] - 不法分子以ICO、IFO、IEO等花样翻新的名目发行代币，或以IMO方式打着共享经济旗号进行虚拟货币炒作，隐蔽性和迷惑性强 [2][4] 违法模式与本质 - 存在多种违法风险，不法分子以“静态收益”（炒币升值获利）和“动态收益”（发展下线获利）为诱饵，吸引公众投入资金 [2][4] - 通过利诱投资人发展下线加入，不断扩充资金池，其模式具有非法集资、传销、诈骗等违法行为特征 [2][4] - 此类活动以“金融创新”为噱头，实质是“借新还旧”的庞氏骗局，资金运转难以长期维系 [2][4]

文章核心观点 - 加纳央行颁布国家政策框架，正式确立对虚拟资产及其服务提供商的监管体系 [1] - 政策框架旨在推动金融创新与保障消费者权益、维护金融稳定及反洗钱措施之间取得平衡 [1] 监管指导原则 - 确立六大指导原则，包括对服务商实施准入监管 [1] - 推行按业务类型分类施策的风险敏感度监管 [1] - 强化跨部门协作以及提升公众数字金融素养 [1] 虚拟资产服务商合规要求 - 所有在加纳境内运营的虚拟资产服务商必须根据其业务类型完成注册并取得相应许可 [1] - 业务类型包括交易兑换、钱包管理资产托管、支付结算及经纪服务 [1] - 通过风险分级框架明确监管立场 [1]

香港虚拟资产监管新发展格局 - 香港证监会秉持"小步快跑"原则，在风险可控基础上与市场协同推动创新[3] - 正式推出共享流动性机制，引入"共享订单簿"安排以提升市场整体流动性[3] - 政策创新标志香港确立兼顾监管稳健与鼓励创新的发展路径，未来以合规为根本系统引导高质量创新[3] 全球虚拟资产市场现状与挑战 - 全球虚拟资产年交易量已突破70万亿美元，反映其在资本流动和资产配置中影响力增强[4] - 数字技术应用放大市场波动性，2025年10月11日全球加密货币市场剧烈震荡凸显领域不稳定性[4] - 科学监管体系能为金融机构和投资者提供清晰参与路径，在规范中推动负责任创新[4] 香港虚拟资产监管演进路径 - 监管路径从审慎封闭走向开放互联，2018年框架构建本地闭环生态系统导致流动性碎片化[9] - 2022年10月发布《虚拟资产发展政策宣言》标志态度转向积极，2023年6月开始向交易平台发牌并允许服务零售投资者[9] - 2025年政策更趋系统化，9月30日要求所有业务必须经持牌中介进行，11月推出共享流动性机制并推进托管机构发牌制度咨询[10] 监管与创新平衡的具体措施 - 借助快速发牌、技术驱动风险防控及行业加速计划等措施平衡创新与风险关系[7] - 允许合规项目先行进入市场，通过小步试错与动态监管实现自然筛选[7] - 稳定币牌照仅向具备可持续商业模式与真实应用场景的申请人开放，核心价值在于提升交易效率和服务实体经济[12] 香港虚拟资产监管核心理念 - 监管与市场并非对立关系，而是在可验证框架下推动数字资产市场健康发展[13] - 承认趋势、把握节奏，在速度与可控性之间取得平衡，既不阻碍创新也不忽略风险[13] - 基于成熟证券监管框架，通过引入VATP发牌制度、虚拟资产ETF等将数字资产纳入"受监管资产"范畴[12]

监管政策更新 - 香港证监会发布两份新通函，明确对持牌虚拟资产交易平台营运者的预期标准，旨在便利其接通全球流动性和扩大产品服务范围 [1] - 其中一份通函准许平台营运者将交易指示与关联海外虚拟资产交易平台的共享挂盘册合并，此为ASPIRe路线图支柱A（连接）下的第一步举措 [1] - 香港证监会下一步将探索准许持牌经纪行将客户交易指示转至同一集团下受规管海外流动性池的可行性 [1] 市场流动性影响 - 通过跨平台对盘及执行交易，香港投资者可受惠于市场流动性提升和更具竞争力的定价 [1] - 此举旨在吸引全球平台、交易流量和流动性提供者 [1] 产品与服务扩展 - 另一份通函为优化ASPIRe路线图支柱P（产品），准许平台营运者向专业投资者发售不具备12个月往绩纪录的虚拟资产及由金管局发牌的稳定币 [2] - 平台营运者获准销售代币化证券及数字资产相关投资产品 [2] - 平台营运者的有联系实体可为非在该平台买卖的虚拟资产或代币化证券提供托管服务 [2] 监管目标与展望 - 香港证监会行政总裁表示，稳步拓展市场流动性及商业产品与服务是推动香港数字资产生态系统持续发展的关键 [2] - 新举措标志着监管机构在推动市场创新活力与秉持高标准投资者保障及市场诚信之间取得平衡 [2]

香港证监会新规核心观点 - 香港证监会发布两份新通函，旨在通过便利全球流动性连接和扩大产品服务范围，推动持牌虚拟资产交易平台发展[1] 连接全球流动性 - 准许平台营运者与关联海外虚拟资产交易平台的交易指示合并入共享挂盘册，此为ASPIR路线图支柱A的第一步[1] - 通过紧密无缝的跨平台对盘及执行交易，香港投资者可受惠于市场流动性提升及更具竞争力的定价[1] - 下一步将探索准许持牌经纪行将客户交易指示转至同一集团下受规管海外流动性池的可行性[1] 扩展产品和服务 - 为优化ASPIR路线图支柱P，准许平台营运者向专业投资者发售不具备12个月往绩纪录的虚拟资产及由金管局发牌的稳定币[1] - 准许平台营运者销售代币化证券及数字资产相关投资产品[1] - 平台营运者的有联系实体可为非在该平台上买卖的虚拟资产或代币化证券提供托管服务[1]

全球数字资产发展现状 - 全球加密资产总市值已达3.9万亿美元，比特币占比超过56% [4] - 数字资产从"边缘创新"走向"主流配置"，成为全球金融市场最受瞩目的焦点之一 [3] - 美国通过多项法案加速构建监管框架，欧盟《加密资产市场监管法案》全面生效，香港特区政府正构建统一监管框架 [4] 数字资产分类与构成 - 数字资产主要由央行数字货币与加密资产组成，加密资产包括稳定币、真实世界资产及虚拟资产 [4] - 真实世界资产包含代币化存款、代币化证券、代币化大宗商品等 [4] - 数字货币包括央行数字货币、代币化存款以及满足条件的稳定币 [4] 技术层面挑战 - 交易平台及底层协议漏洞时有发生，跨链互操作性不足导致资产碎片化分布在公链、联盟链与许可链 [5] - 缺乏统一通信标准，投资者需依赖中心化交易所兑换，重新引入对手方风险和操作成本 [5] - 链下资产信息与链上登记存在偏差，数据可信性难以保障 [5] 监管层面挑战 - 规则碎片化导致合规成本高，同一代币在不同司法辖区被归入不同法律类别 [5] - 跨境执法与资产追回困难，私钥灭失、交易所拒绝配合等因素使被盗资产"看得见、追不回" [5] - 数据资产能否实现传统资产证券化所需的"真实出售"存疑，破产风险隔离存在司法不确定性 [5] 数字资产的价值基础与金融影响 - 央行数字货币具有现实世界价值基础，稳定币价值取决于抵押资产的市场价值与流动性 [6] - 虚拟资产价格剧烈波动，估值基础存疑，给金融稳定带来挑战 [6] - 稳定币提供新支付轨道，优势在于更低交易成本和全天候服务，但存在挤兑风险及资本流动管理挑战 [6] 中国数字人民币进展 - 中国人民银行宣布数字人民币国际运营中心于2025年9月24日正式投入运营，标志发展再进一步 [10] - 数字人民币技术特性具备在产业协同中发挥巨大价值的潜力，是产业链数字化协同痛点的可能解决方案 [12] 国际货币体系演进 - 国际货币体系在地缘竞争与技术变革下显现碎片化迹象，为其他储备货币提供发展机遇 [7] - 技术只是国际货币使用的因素之一，加强制度建设与资本账户开放是充分利用数字资产优势的前提条件 [7] 数字资产监管趋势 - 需建立统一治理框架应对跨境监管套利和系统性风险传导，数字资产跨境特性影响全球金融稳定 [12] - 可借鉴全球监管科技经验，建立数字资产监管科技实验室，攻关区块链数据分析、智能合约安全审计等技术 [12] 数字资产对金融行业的影响 - 数字资产技术和制度创新可提升经济效率、降低交易成本，便利数据要素共享和价值发挥 [12] - 统一概念框架、明确分类标准及央行数字货币制度设计是平衡效率与稳定性的关键 [12] 稳定币与真实世界资产发展 - 稳定币和真实世界资产或可成为我国企业利用外资和全球资产配置的渠道，需确保发行合规和风险可控 [12] - 黄金真实世界资产数字代币化可能改变传统黄金交易生态，在全球通胀预期下凸显金融属性 [12]

香港证监会虚拟资产监管新规 - 香港证监会向所有持牌虚拟资产交易平台发出通函 阐明对稳健托管客户虚拟资产的要求 列举多项良好作业范例及应达到的最低标准 未来将成为虚拟资产托管者的核心监管要求 [1] 虚拟资产交易平台监管制度对比 - 《证券及期货条例》下牌照类别涵盖第1类受规管活动(证券交易)及第7类受规管活动(提供自动化交易服务) 发牌范围适用于证券型代币交易服务并提供附加保管服务的中央平台 拟获发牌人士为持牌法团及其持牌代表 [2] - 《打击洗钱条例》下牌照类别为提供虚拟资产服务(营运虚拟资产交易所) 发牌范围适用于非证券型代币交易服务并提供附加保管服务的中央平台 拟获发牌人士为持牌提供者及其持牌代表 [2] 香港虚拟资产市场现状 - 中国香港区块链及虚拟资产相关板块近期情绪出现降温调整 这是对前期市场错误预期的纠偏 但产业趋势依然确定 [2] - 海外相关资产表现强劲 传统金融机构对虚拟资产的配置和产业参与显著提升 [2] 虚拟资产资产管理服务规定 - 香港证监会与金管局目前只拟允许符合最低额豁免规定的中介人就虚拟资产提供资产管理服务 即投资组合的已述明投资目标为投资于虚拟资产 或有意将投资组合中10%或以上的总资产价值投资于虚拟资产 [3] - 中介人需就第9类(资产管理)受规管活动获发牌或注册 [3] 行业展望 - 对相关虚拟资产保持乐观预期 [4]

股价表现 - 曹操出行股价开盘上涨7.4% [1] 战略合作 - 公司与胜利证券正式签署虚拟资产战略合作备忘录 [1]

纪要涉及的行业或公司 行业：虚拟资产、互联网券商 公司：蚂蚁国际、药材证券、富途、老虎、OKX、OSL、BC科技 纪要提到的核心观点和论据 蚂蚁链相关 核心观点：蚂蚁链在整个链条上从市场空间和发展趋势来看是最大的，推荐关注药材物源 [1][5] 论据：蚂蚁链具备区块链能力和生态能力，蚂蚁国际在海外有阿里培、Wordpress等生态；药材证券对于蚂蚁海外的材质管理很重要，虽还在邀约收购过程中，但在集权程度等方面有优势 [1][2][3] 国内互联网巨头暗线 核心观点：有跨境支付能力和2C场景能力的国内互联网巨头在虚拟资产和稳定币方向悄悄发力，可沿着此方向寻找合作方 [6] 论据：传统互联网公司国内巨头因未公告或员工化，其在该领域的动作处于暗线状态，但方向确定 传统币圈与传统经济中心融合 核心观点：传统币圈资产有重新回到传统经济中心的可能，可重新梳理相关公司 [7][11] 论据：香港法律政策不断完善，一些传统币圈大佬从公开层面开始回溯到金融圈，如4月22号老虎神拳公告持有老虎股份；像OSL通过返照或收购等方式发展 [9][10] 互联网券商 核心观点：建议重点关注富途、老虎等互联网券商 [12] 论据：这些券商在全球各地拿牌照，具备互联网能力和人群生态效应，平台上有两千多万风险偏好高、愿意参与交易的人群，基本面业绩好 [13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 8月1号牌照生效后可在官网查看申请牌照清单，沙盒的几家以及互联网圈有两家比较笃定能拿到牌照，其他申请方在能力和资源上欠缺 [16][17]

报告核心观点 - 中国股市短期企业盈利走弱，但货币政策宽松预期下降，稳定币概念股活跃，券商板块有望跑赢大市，中美贸易冲突有所降温；美欧市场风险偏好持续上升，但美加贸易关系再度紧张；美联储预计7月保持政策利率不变，9月和11月或12月可能降息，明年再降息两次；油价回落，OPEC+计划增产 [3] - 软件与IT服务行业AI模型能力持续提升，商业化持续推进，建议关注微软、腾讯、快手等标的；波司登26财年指引保守，但增长动力充分，维持“买入”评级 [4] 环球主要股市表现 - 恒生指数收市价24,284，单日跌0.17%，年内升42.45%；恒生国企收市价8,762，单日跌0.47%，年内升51.90%；恒生科技收市价5,341，单日跌0.07%，年内升41.90%等 [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价44,164，单日跌0.76%，年内升48.09%；恒生工商业收市价13,451，单日升0.25%，年内升45.68%；恒生地产收市价17,622，单日跌1.12%，年内跌3.85%；恒生公用事业收市价36,059，单日跌0.73%，年内升9.69% [2] 行业点评 - 软件与IT服务行业1H25大模型迭代周期缩短，模型能力提升，调用成本优化，AI对云计算和广告业务短期拉动显著，中长期关注对无人驾驶等业务带动效果，AI应用商业化处于早期但B端海外落地和C端国内外市场均有增长趋势，建议关注微软、腾讯、快手 [4] 公司点评 - 波司登26财年指引预计销售增长10%、毛利率持平、净利润增长10%以上，虽部分投资者或失望，但认同管理层审慎稳健策略，若宏观环境和天气有利有望超预期增长；26财年增长动力充分，行业层面去年暖冬低基数和春节较晚有利，公司层面产品提升、加强年轻化等多方面利好；25财年业绩符合预期，库存及股息率健康；维持“买入”评级，目标价微降至5.55港元 [4][5][7] 焦点股份 - 报告给出吉利汽车、小鹏汽车、中联直科等多家公司的股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均给予“买入”评级 [8]