纪要涉及的行业或公司 行业：虚拟资产、互联网券商 公司：蚂蚁国际、药材证券、富途、老虎、OKX、OSL、BC科技 纪要提到的核心观点和论据 蚂蚁链相关 核心观点：蚂蚁链在整个链条上从市场空间和发展趋势来看是最大的，推荐关注药材物源 [1][5] 论据：蚂蚁链具备区块链能力和生态能力，蚂蚁国际在海外有阿里培、Wordpress等生态；药材证券对于蚂蚁海外的材质管理很重要，虽还在邀约收购过程中，但在集权程度等方面有优势 [1][2][3] 国内互联网巨头暗线 核心观点：有跨境支付能力和2C场景能力的国内互联网巨头在虚拟资产和稳定币方向悄悄发力，可沿着此方向寻找合作方 [6] 论据：传统互联网公司国内巨头因未公告或员工化，其在该领域的动作处于暗线状态，但方向确定 传统币圈与传统经济中心融合 核心观点：传统币圈资产有重新回到传统经济中心的可能，可重新梳理相关公司 [7][11] 论据：香港法律政策不断完善，一些传统币圈大佬从公开层面开始回溯到金融圈，如4月22号老虎神拳公告持有老虎股份；像OSL通过返照或收购等方式发展 [9][10] 互联网券商 核心观点：建议重点关注富途、老虎等互联网券商 [12] 论据：这些券商在全球各地拿牌照，具备互联网能力和人群生态效应，平台上有两千多万风险偏好高、愿意参与交易的人群，基本面业绩好 [13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 8月1号牌照生效后可在官网查看申请牌照清单，沙盒的几家以及互联网圈有两家比较笃定能拿到牌照，其他申请方在能力和资源上欠缺 [16][17]

报告核心观点 - 中国股市短期企业盈利走弱，但货币政策宽松预期下降，稳定币概念股活跃，券商板块有望跑赢大市，中美贸易冲突有所降温；美欧市场风险偏好持续上升，但美加贸易关系再度紧张；美联储预计7月保持政策利率不变，9月和11月或12月可能降息，明年再降息两次；油价回落，OPEC+计划增产 [3] - 软件与IT服务行业AI模型能力持续提升，商业化持续推进，建议关注微软、腾讯、快手等标的；波司登26财年指引保守，但增长动力充分，维持“买入”评级 [4] 环球主要股市表现 - 恒生指数收市价24,284，单日跌0.17%，年内升42.45%；恒生国企收市价8,762，单日跌0.47%，年内升51.90%；恒生科技收市价5,341，单日跌0.07%，年内升41.90%等 [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价44,164，单日跌0.76%，年内升48.09%；恒生工商业收市价13,451，单日升0.25%，年内升45.68%；恒生地产收市价17,622，单日跌1.12%，年内跌3.85%；恒生公用事业收市价36,059，单日跌0.73%，年内升9.69% [2] 行业点评 - 软件与IT服务行业1H25大模型迭代周期缩短，模型能力提升，调用成本优化，AI对云计算和广告业务短期拉动显著，中长期关注对无人驾驶等业务带动效果，AI应用商业化处于早期但B端海外落地和C端国内外市场均有增长趋势，建议关注微软、腾讯、快手 [4] 公司点评 - 波司登26财年指引预计销售增长10%、毛利率持平、净利润增长10%以上，虽部分投资者或失望，但认同管理层审慎稳健策略，若宏观环境和天气有利有望超预期增长；26财年增长动力充分，行业层面去年暖冬低基数和春节较晚有利，公司层面产品提升、加强年轻化等多方面利好；25财年业绩符合预期，库存及股息率健康；维持“买入”评级，目标价微降至5.55港元 [4][5][7] 焦点股份 - 报告给出吉利汽车、小鹏汽车、中联直科等多家公司的股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均给予“买入”评级 [8]

香港券商布局虚拟资产业务 - 未来将有更多香港券商布局虚拟资产业务，自上而下的政策支持和自下而上的业务扩充需求共同推动 [1][2] - 香港发布《数字资产政策宣言2 0》，提出优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及人才发展四大策略框架 [2] - 香港将加速推动数字资产在RWA和跨境支付等场景的应用，并拓展新场景 [2] 券商板块盈利预期 - 近期市场进入业绩窗口期，券商板块盈利有望超预期 [1][2] - 稳股市背景下，推荐低估值且欠配的权重股机会，非银权重股从"边际思维"转向"总量思维" [1] - 鼓励红筹和H股回A的政策下，港股的非银权重股更为受益 [1] 保险行业动态 - 十年期国债收益率波动于1 6%-1 7%，预计Q3人身险预定利率研究值将再次低于最高值25bp，触发调降机制 [2] - 调降机制利好引导改善负债成本 [2]

报告核心观点 - 食品饮料行业资产定价受价格影响，下半年宏观价格指标是重要观察指标，行业整体景气有望回升，可关注顺周期白酒板块、新消费赛道和有经营反转预期的赛道 [6][7] - 东兴轻纺内销延续复苏，国补继续推进，家居内销受国补支撑、出口承压，纺织服装内销慢复苏、运动公司关注集团化和国际化进程 [8][9] 公司和行业研究 食品饮料行业 - 随着国家刺激经济政策落地，食品饮料板块追随经济复苏预期上涨，目前基本面进入验证期，需求侧变化和预期主导资产定价，价格是观察需求强弱的重要指标，且影响企业利润水平 [6] - 食品饮料行业利润变化追随价格趋势，白酒板块资产定价也随价格变化 [6] - 下半年策略方向为关注顺周期白酒板块、新消费赛道和有经营反转预期的赛道，推荐贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜等企业 [7] 轻纺行业 家居 - 内销方面，地产销售下行，5 月竣工数据同比 -22.0% 压制自然需求，国补持续推进支撑更新需求，5 月家居社零同比 +25.6%，重点公司 PE 普遍低位且分红意愿高，建议关注股息率高、具备渠道和品牌优势、业绩确定性强的龙头公司 [8] - 出口方面，5 月家居出口下行，美国零售商库存高位、采购意愿下行，叠加关税政策扰动，欧洲成为拓展区域，关注关税政策变化，美国地产销售低位、长期需求有增长空间，具备成本制造优势的优质企业有竞争力，但短期业绩或受扰动，业绩稳定、估值低位的优质出口企业值得跟踪 [8] 纺织服装 - 内销慢复苏，5 月社会消费品零售总额同比增长 6.4%，服饰鞋帽类销售额同比 +4.0%，下半年内需有望受政策利好提振，建议关注优质品牌，运动服饰领域国产品牌一季度增长良好、加速集团化和国际化布局，推荐安踏体育 [9] - 纺织制造方面，1 - 5 月纺织品出口额累计同比增 2.5%，服装出口额累计微降 0.5%，3 月出口增长较快、4 月和 5 月受美国对等关税影响增速放缓，中国台湾纺企 1 - 4 月订单增长、5 月放缓，关税风险暂缓但仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，推荐华利集团、申洲国际等 [9] 重要公司资讯 - 建设银行发行 115.89 亿股募集 1050 亿元 [5] - 国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段，G 垣准固态电池已向客户送样和整车测试 [5] - 长川科技预计 2025 年上半年净利润同比增长 67.54% - 95.46% [5] - 南京商旅拟发行股份及支付现金购买南京黄埔大酒店 100% 股权 [5] - 天际股份硫化锂相关研发和试验工作有序进行 [5] 市场回顾 - 当周纺织服装行业下跌 5.12%，轻工制造下跌 3.06%，商贸零售下跌 2.75%，社会服务下跌 3.29%，美容护理下跌 5.86%，在申万 31 个一级行业中分别排第 30、25、24、27、31 名，上证指数下跌 0.51%，深证成指下跌 1.16% [10] 东兴证券研究所金股推荐 - 中广核技、山金国际、中宠股份、劲仔食品、泡泡玛特、华鲁恒升、中谷物流、福昕软件、日联科技 [3]

东南亚金融科技发展基础 - 东南亚金融科技产业涵盖支付、互联网信贷、保险科技、虚拟资产四大方向[1] - 东南亚宏观经济活力显著，7国合计GDP达3.3万亿美元（中国19%），印尼等4国GDP增速超5%[3][6] - 人口红利突出，7国总人口6.3亿（印尼2.8亿），菲律宾等5国40岁以下人口占比超60%[6] - 消费市场潜力大，7国消费支出2.2万亿美元（中国24%），新加坡居民杠杆率46.5%低于中国62.1%[6] - 数字基础设施完善，互联网渗透率等指标优于2015年的中国[7][8] - 政策环境友好，多国采用"沙盒"机制推动金融创新[9] 数字支付行业现状 - 现金支付占比仍达44%，远高于中国5.8%，数字渗透率56%有提升空间[10][11] - 支付方式多元化：卡支付占GTV 29.7%，电子钱包28.4%，A2A支付在电商场景普及[14][15] - 国别差异显著：印尼/越南电子钱包占50%+，泰国A2A支付占44%，新加坡卡支付占69%[16] - 基础设施持续完善，印尼QRIS等本地快速支付系统建立，泰新跨境支付系统打通[11] 电子钱包竞争格局 - 市场高度分散，仅菲律宾Gcash市占率接近100%，其他各国无垄断企业[17][18] - 印尼头部钱包DANA/ShopeePay/Gopay/OVO市占率50-70%，均获中资支持[17] - 马来西亚Touch'n Go使用率80%，泰国TrueMoney使用率80%，越南MoMo使用率80%[19][20][21] - ShopeePay依托电商生态在5国渗透，母公司SEA获腾讯持股18.15%[17] 行业增长驱动因素 - 疫情改变支付习惯，56%东南亚居民减少现金使用，33%首次使用电子钱包[11] - 电商GMV从2022年1300亿美元增至2024年1590亿美元，2030年预计达3700亿美元[11] - 银行服务缺口明显，印尼81%居民未获充分银行服务，为电子钱包创造机会[11][17]

香港建设国际一流资本市场的三大方向 - 拓展金融价值链：推动人民币国际化、黄金市场建立、有色金属仓储等，从股票债券延伸到货币商品领域 [1][6] - 创新金融领域：重点发展金融科技、虚拟资产、稳定币（本周将推进立法会框架审批）及绿色金融 [1][6][7] - 服务国家战略：支持内地企业国际化，提供金融会计法律等专业服务平台，公司迁册制度本周五生效以便利企业落户 [1][6][7] 香港资本市场现状与优势 - 融资规模显著增长：2024年前四个月IPO及多渠道融资总额超1700亿港元（含宁德时代上市），同比增逾3倍 [3] - 资金吸引力持续：银行体系总存款额2023年增7%后2024年再增35%，境外人民币交易80%通过香港进行，存量超1万亿元 [3][6] - 国际枢纽地位：吸引中东等全球资金（如宁德时代基石投资者），通过互联互通机制（股票通债券通）深化人民币国际化 [4][6] 应对国际环境与市场拓展策略 - 稳定性优势：在美关税政策不确定性下提供可预见营商环境，全天候跨市场监控机制应对外部冲击 [3][4] - 市场多元化：深耕东盟等新兴市场与传统市场，同步发展虚拟资产黄金商品等新产品线 [4][6] - 产业落地导向：推动金融与实体产业双轴发展（如港股100强指数需体现实体经济联动） [8] 虚拟资产与金融监管进展 - 牌照与合规并重：证监会发布清晰路线图，优先支持持牌机构创新产品服务，促进市场负责任发展 [7] - 基础设施完善：推进有色金属仓储黄金市场等基建，丰富金融生态圈 [1][4]