基金业绩概览 - 挪威主权财富基金2025年投资收益达到2.36万亿挪威克朗（约合2465亿美元），年投资回报率为15.1% [1] - 基金在股权投资方面的回报率为19.3%，固定收益投资回报率为5.4%，未上市房地产投资回报率为4.4%，未上市的可再生能源基础设施投资回报率为18.1% [3] 资产配置结构 - 截至2025年底，该基金71.3%的资产配置于股权投资，26.5%配置于债券产品 [4] - 基金当前资产总额约2.2万亿美元，是全球最大的投资机构之一 [3] 投资表现驱动因素 - 科技、金融和基础材料板块的股票表现突出，为整体回报作出重大贡献 [1] 资金来源与投资方向 - 基金将挪威政府在石油和天然气产业所得收入投资于海外市场的债券、股票、房地产和未上市的可再生能源项目 [3] 地缘政治与资产配置关注 - 挪威主权财富基金超过半数资产配置在美国的情况引发关注 [4] - 一个挪威政府任命的专家组建议该基金为地缘政治动荡加剧作好准备 [4]

行业整体业务量 - 2025年第三季度，15家评级机构共承揽债券产品3553只，环比上涨11.00% [1] - 同期共承揽主体评级3505家，环比下降10.24% [1] 行业竞争格局 - 业务集中度较高，排名前三的评级机构业务量占比分别为27.54%、24.84%和14.41% [1] - 前三家机构合计业务量占比近七成 [1]

债券评级业务承揽情况 - 2025年第三季度15家信用评级机构共承揽债券产品3553只，环比上涨11% [1] - 同期共承揽主体评级3505家，环比下降10.24% [1] 评级调整情况 - 第三季度评级机构共对31家发行人进行了评级调整，同比下降36.73% [1] - 正面调整共23家，其中级别上调22家，展望上调1家，级别上调幅度均为1个子级 [1] - 负面调整共7家，均为级别下调 [1] - 有1家发行人被列入信用评级观察名单 [1] 评级机构变更情况 - 第三季度共有219家发行人变更评级机构，同比增加45家 [1] - 其中19家发行人的新承做机构所给级别高于原级别，上调率为8.68% [1] 评级机构从业人员情况 - 截至第三季度末，15家评级机构共有分析师1620人 [1] - 其中5年以上从业经验分析师占比为54.51%，环比提高2.56个百分点 [1]

会议背景与核心议题 - 2025债券市场高质量发展大会资产证券化专场会议在郑州举行 核心议题是在“做优增量、盘活存量”政策导向下 如何通过资源资产化、资产证券化将沉睡资产转化为流动性强的金融产品 [1] 资产证券化的战略定位 - 资产证券化被企业视为一场深刻的“资产革命”和战略转型的助推器 而不仅仅是简单的融资工具 [3] - 推动从传统公司债到ABS再到类REITs的演进 实质是从“债”向“股”的正向转化 有助于打破城投信仰、化解隐性债务 吸引长期资金 [14] 企业实施路径与内部管理 - 企业需对内部资产进行系统性梳理“摸底体检” 建立清晰资产台账 将资产分为能产生稳定现金流的实物资产、未来收益权、应收账款等债权资产等五大类 并为每类设计最具可行性的证券化路径 [5] - 发行人首先要了解自己、了解自己的资产 找到与之匹配的债券产品 并提前设计好清晰可行的实施路径 [12] - 建议在项目规划和运营初期就引入投行思维 从一开始就考虑资产的现金流生成能力和后续资本运作空间 做到“以终为始” 为证券化奠定基础 [12] 对资产与产品的关键要求 - 评级机构认为优质基础资产需满足三个属性：可预期性、分散性、抗周期性 [5] - 资产证券化未来的关键在于资产定价 期待发行人愿意发行 中介机构能更审慎详实地反映底层现金流 投资者能深入研究并真正关注资产本身 [7] - 需要通过转型剥离无效资产 并紧密结合地方特色产业 挖掘高流动性、高收益的优质资产 以走通资产盘活路径 [9] - 企业要夯实底层、穿透风险 让每一笔现金流都经得起压力测试 评级是帮助发行人发现价值、揭示风险的“体检” 旨在搭建与投资者之间的信任桥梁 [14] 核心理念总结 - 资产证券化的生命力在于资产的真实价值、信息的充分披露、思维的前瞻布局与全链条的责任担当 唯有回归本源、夯实基础 方能激活存量资产 服务国家化债战略与经济高质量发展大局 [17]

活动概况 - 中国银行与纳斯达克迪拜交易所联合主办“共创全球金融新格局——人民币跨境使用与债券市场专题活动”在迪拜成功举办 [1] - 约150名来自中东地区监管机构、金融机构、中外企业的参会人员围绕人民币使用、跨境金融合作、债券市场发展等议题展开交流 [1] 中阿金融合作与政策支持 - 金融合作是中阿关系的重要支撑点和互利共赢的关键领域，为共建“一带一路”提供坚实支撑 [3] - 阿联酋机构对人民币的关注和使用显著提升，具体成果包括沙迦酋长国政府再次发行熊猫债、本地金融机构发行点心债、多边央行数字货币桥项目推进 [3] - 阿联酋阿布扎比第一银行成为海湾地区第一家担任人民币清算行的区域性本土银行，凸显了阿联酋在人民币国际化进程中的战略地位 [6] 人民币国际化现状与数据 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币 [6] - 截至2025年9月，境外主体持有境内人民币金融资产超10万亿元，其中持有股票约3万亿元，债券约4万亿元，存贷款约3万亿元 [6] - 2020至2024年间，中国与中东地区人民币跨境使用年均增速高达53% [6] - 2024年跨境收付金额达1.1万亿元，同比增长23.8%，其中阿联酋与中国之间的人民币跨境支付占中东地区总量的77.8% [6] 中国银行的角色与业务 - 中国银行是中国国际化程度最高的银行，服务网络覆盖中国境外64个国家和地区 [7] - 自2012年在阿联酋设立机构以来，公司深度参与中阿经贸往来与金融合作，在跨境融资、离岸债券承销、人民币清算等领域持续提升专业能力与市场影响力 [7] - 公司已成为连接中国与中东金融市场的重要枢纽 [7] - 2025年，公司在全球多个金融中心举办“人民币国际使用路演”，并将收官之站放在迪拜，旨在深化与中东地区在跨境结算、债券发行、清算服务等领域的合作 [7] - 公司未来将继续通过推进人民币在贸易结算、债券发行、跨境投融资等领域的创新应用，打造更完善的人民币使用闭环场景，助力构建中阿金融通道 [7] 迪拜金融市场观点 - 人民币国际化对全球市场影响深远，中国多家银行在阿联酋发行债券产品助力迪拜巩固其作为国际和区域重要金融中心的地位 [6] - 期待阿中金融合作不断深化，人民币在区域贸易投资和金融稳定中发挥更重要的作用 [6]

行业业务发展情况 - 二季度15家评级机构共承揽债券产品3201只，环比上涨22.69% [1] - 二季度共承揽主体评级3905家，环比大幅上升77.50% [1] - 排名前三的评级机构业务量占比分别为30.66%、26.29%和12.20%，合计占全市场近七成 [1]

活动概况 - 新智基金网与NuBright基金行政管理人及中资海外私募基金协会COPFA联合主办美元基金闭门会议第四期活动 活动为跨境债券投资专场 邀请美元基金 对冲机构 审计等领域几十位资深从业者探讨债券业务境外托管 境外FICC业务 债券投资方式及会计核算等话题 [1] - 活动每月举办一次 旨在通过闭门交流与分享为中资美元基金管理人提供设立 募资 交易等方面的一手信息 [10] 行业挑战与痛点 - 中资美元基金管理人发行债券产品面临开户难 核实客户身份难 审查交易背景难 询价碎片化 投资标的稀少（除城投债外）及境外募资难等多项业务痛点 [3] - 离岸债券市场存在报价碎片化 询价成本高且效率低下 价格可信度难以比较等问题 [4] 投资模式演变与策略 - 后投资时代传统先找资产再出境模式被先出境再找资产模式替代 投资者更关注在政策风险低地区建立海外账户以实现资金国际化流动 [4] - 资金出境后投资者倾向于通过专业机构或本地团队选择债券 基金 股票 房地产等灵活多样资产组合以形成个性化资产配置策略 [4] 解决方案与服务平台 - 久期科技推出离岸债券报价平台 通过香港持牌金融机构标准化邮件提交报价 整合多方报价形成参考性交易价格以提升市场效率与透明度 [4] - 新智基金网为入驻机构提供第三方业绩展示与评价 NuBright凭借十多年行业经验帮助机构提升基金运营效率 优化合规成本 增强品牌价值与业务增长 [11] 托管服务与业务规模 - 中信银行(国际)托管规模达5680亿港元 在股份制银行中排名第二 提供债券发行信托人服务 债券信托服务及中期票据计划等全周期跨境投资赋能 [6] 专业案例与知识分享 - 华裕证券分享10倍杠杆跨境投资国开行债券 韩国寿险未赎回永续债引发亚洲AT1崩盘 瑞士信贷AT1全额减计引发外资行次级债下跌等固收实战案例 [3] - 天职国际会计师事务所合伙人讲解债券工具分类 估值 减值等核心会计问题 通过案例分享债券投资会计处理方式 [8]

美国ETF创新产品动态 - Direxion、Leverage Shares等公司扩充单股票杠杆反向产品，覆盖联合健康集团、VISTRA电力公司、摩根大通、福特、核能公司Nuscale Power及AI企业CoreWeave等标的 [1] - WEBs发行Defined Volatility系列产品，采用目标波动率策略，挂钩道富11个GICS行业分类ETF，杠杆接近2倍水平 [1] - 景顺发行投资级债券ETF和市政债ETF，Janus Henderson发行ABS债券ETF [1] - Crossmark发行大盘成长/价值ETF，采用基本面与量化结合策略，目标战胜罗素1000成长/价值指数 [2] - Defiance推出AI与电力基础设施ETF，50%以上成分股收入来自AI硬件、数据中心及电力基础设施领域 [2] - Roundhill发行周度杠杆+分红ETF，挂钩MicroStrategy、微软等个股，提供1.2倍周度收益 [2] - Xtrackers发行行业分散化产品SPXD，科技权重14.61%（SPY为33.6%），第一大权重股伯克希尔占比3.7% [2][4] - Global X推出PureCap系列产品，通过杠杆反向工具突破SEC对ETF持股比例限制，覆盖科技、消费等板块 [4] 美国ETF资金流向 - 上周股票ETF净流入160亿美元，其中国内与国际股票流入相当，债券ETF中国内品种流入更高 [5] - 因子轮动ETF单周流入13.66亿美元（DYNF），总规模突破200亿美元 [7] - 先锋标普500ETF（VOO）以24.06亿美元净流入居首，贝莱德标普500ETF（IVV）流出22.59亿美元 [7] - 比特币/商品ETF持续流入，以太坊信托（ETHA）单周流入12.93亿美元 [7] - 近两周纳指ETF（QQQ）净流入16.72亿美元，投资级公司债ETF（LQD）流出21.2亿美元 [9] 美国ETF市场表现 - 比特币ETF规模领先，贝莱德IBIT规模872.62亿美元，年内收益25.09%；以太坊ETF（ETHA）规模100.94亿美元，收益9.05% [10] - 杠杆比特币产品BITX年内收益26.9%，表现优于现货产品 [10] 美国公募基金资金动向 - 2025年5月美国非货币公募基金规模达21.91万亿美元，环比增长0.85万亿美元 [11] - 5月美国国内股票基金规模增长5.49%，低于标普500指数6.15%涨幅 [11] - 7月初单周国内股票基金流出75亿美元，债券基金流入75.8亿美元 [11]

投资回报预期 - 富裕投资者预期2025年投资组合平均回报率可达9% [1] - 69%受访者将保本保值列为2025年首要投资目标 [1] - 61%计划在未来12个月内增加投资配置 [1] 资产配置偏好 - 富裕投资者平均持有四种或以上资产类别以分散投资组合 [1] - 香港投资者偏好债券产品 内地投资者倾向黄金与商品等另类投资 [1] - 投资基金为核心配置 约60%受访者持有 [1] - 56%偏好固定收益基金 其次为多元资产基金 [1] 海外投资趋势 - 64%受访者有兴趣投资海外市场 [1] - 27%中国内地富裕投资者对新加坡市场感兴趣 [1] 数码资产投资 - 42%已投资数码资产 18%计划进一步涉足 [2] - 关注数码资产托管安全问题(38%)和监管透明度(37%) [2] 行业投资机会 - 63%关注科技与人工智能领域 [2] - 39%关注可持续发展产业 [2] - 36%关注健康与科学产业 [2]

基金市场动态 - 本周共有36只新基金首发，首批新型浮动费率基金如工银泓裕回报、招商价值严选、兴证全球合熙A成为市场焦点 [1] - 今年以来新成立基金发行份额超4100亿份，股票型基金占比显著上升至39.93%（1663.41亿份），债券型基金占比下降 [1] - 公募基金年内累计分红889亿元，创近三年同期新高，权益类基金分红额达去年同期7倍，分红次数超2500次 [1] 私募行业变化 - 年内已注销私募基金管理人520家，超50家私募收到罚单，行业加速洗牌 [2] - 险资私募基金扩容，多家险资成立私募基金以发挥长期资本优势 [2] - 私募债券产品收益率中枢下移，前五月平均收益率降至1.8%以下（去年全年7.91%），策略转向跨境复合产品和波段交易 [2] 企业重组与股权变动 - 兵器装备集团实施分立，汽车业务分立为独立央企，由国务院国资委履行出资人职责 [3] - *ST东晶控制权变更，无锡浩天一意合计控制29.99%表决权成为控股股东 [7] - 中青旅控股股东变更为光大集团，持股比例增至20.36% [9] 科技与能源进展 - 亚马逊计划投资100亿美元在北卡罗来纳州建设数据中心，创造500个就业岗位 [4] - 德国W7-X仿星器创下43秒等离子体放电三重积新纪录，为聚变电站发展提供技术支持 [4] - 沙特科研团队开发"智能海绵"材料，可使太阳能电池板寿命延长2倍以上 [5] 资本市场与IPO - 港股IPO募资总额突破776亿港元，同比激增7倍，达2024年全年预期的90% [5] - 百度云启动组织调整：合并四大行业为业务拓展一部，政企事业部更名为业务拓展二部 [5] 半导体与AI合作 - 上海合晶推进12英寸55纳米CIS外延片量产，郑州工厂预计三季度末设备进场 [6] - 希荻微在AI眼镜领域与国内外多家品牌合作，已向亿境虚拟现实供货 [8] 美股与大宗商品 - 美股三大指数涨跌不一：道指跌0.22%，标普500涨0.01%，纳指涨0.32% [10] - 10年期美债收益率下行超10个基点，美元回落至近两年低点，黄金震荡走高 [11] - 沙特推动OPEC+超大规模增产，油价一度回落2% [11]