公司创始人背景与精神 - 创始人黄宏生，1956年出生于海南，1977年恢复高考后考入华南理工大学无线电系，与李东生、陈伟荣并称"华南理工三剑客" [6][7] - 1987年，31岁的黄宏生放弃稳定的高管职位，赴香港创业，于1988年成立创维实业 [13][14] - 黄宏生以"爱折腾"和坚韧著称，70岁仍保持高强度工作状态，去年飞行记录超过300小时，几乎平均两天飞一次 [49][50] 公司早期创业与彩电业务发展 - 创业初期历经三次失败，包括代理电子产品滞销、丽音广播接收器项目因广播叫停而失败、以及首次尝试彩电因技术不达标亏损500万元 [18][20] - 1991年，通过收购香港讯科集团核心技术团队（以15%股权为代价），公司研发出领先国际的第三代集成电路电视，并在德国电子展获得2万台订单，起死回生 [21] - 1993年获得中国民营企业首张电视机生产许可证，随后推出国内首台多媒体电视、首台液晶背投电视 [21] - 2000年，创维在香港成功上市，进入国内彩电行业前三；2001年销售额突破70亿元，黄宏生获"彩电大王"美誉 [3][21] - 通过收购海外品牌，家电业务已扩展至冰洗、空调、厨电等领域，成为综合性家电集团 [22][42] 新能源汽车业务（创维汽车/开沃汽车） - 2010年/2011年，黄宏生跨界进入新能源汽车领域，以5亿元并购南京金龙客车，成立开沃汽车 [3][27] - 2011年至2013年，开沃汽车平均每年亏损超过4000万元 [29] - 2014年，受益于国家政策，南京金龙纯电客车销量达1890辆，销售额16亿元，实现扭亏为盈 [32] - 2015年，纯电客车销量达8796辆，同比增长400%，销售收入55亿元，居全国第二 [33] - 公司避开国内激烈竞争，主攻中东市场，与沙特石油巨头合作建设充电网络、开发耐高温电池等 [34] - 2024年，创维汽车销量约4万台，其中3.5万台销往中东，实现近2亿元净利润，单车利润超5000元，成为少数实现年度盈利的国产新能源车企之一 [3][34][45] 光伏新能源业务 - 2020年，面对电视行业下行，公司布局光伏业务，从农村户用分布式光伏切入 [3][36] - 2021年半年报中，光伏业务首次作为独立板块亮相，当年营收为41.01亿元 [38][39] - 业务规模快速扩张，营收从2021年的41.01亿元跃升至2024年的203.34亿元 [39] - 截至2024年底，创维光伏在中国分布式光伏电站装机量规模排名中位列前三 [36] - 2024年，光伏业务收入203亿元，占集团总营收约三成，已成为集团增长新引擎 [40][45] - 预计2025年光伏业务收入将首次超过创维电视业务 [41] 集团整体业绩与战略方向 - 2024年，创维集团总营收达650.13亿元 [5][45] - 集团已从家电企业转型为涵盖家电、智能系统、新能源、服务业的综合性产业集团 [42][46] - 当前战略重点集中在光伏、AI家电和国际化三大方向 [47] - 创始人黄宏生心怀"千亿梦"，目标是将集团营收推向千亿元级别 [5]

港股“腾笼换鸟”模式兴起 - 近期港股市场出现“母公司退市+子公司独立上市”的资本运作模式，被称为“腾笼换鸟”，成为传统企业向新能源、科技领域转型的关键资本路径[1] - 2025年8月，东风集团股份公告子公司岚图汽车将以介绍方式登陆港股，东风集团股份同步完成私有化退市，交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式[3] - 2026年1月20日，创维集团公告将分拆创维光伏并以介绍方式上市，同时原有创维集团将通过股份回购撤销上市地位，股东每股创维集团股份可获得约0.37股创维光伏股份，回购中股东可选择每股获得4.03港元现金或换取1股私有化后的新股份[3] - 更广泛地看，港股分拆上市案例常见，如舜宇光学科技计划分拆车载光学业务，阿里巴巴亦被传考虑分拆芯片子公司平头哥，其共同逻辑是为新兴业务打造独立的融资与发展平台[3] 模式的核心驱动因素 - 直接动因是传统业务在港股市场存在严重估值折价，母公司估值低估阻碍了公司为新业务布局所需的资本迫切需求[6][7] - 东风集团股份私有化方案公布前，在港股市场的市净率仅为0.33倍，显著低于汽车行业平均水平；创维集团的市净率也只有0.56倍，相对行业平均水平明显偏低[7] - 港股市场对新业务（如新能源、科技）往往具有估值溢价，通过将新业务独立上市，可以为企业拓宽融资渠道，并实现战略转型[7] - 子公司独立上市后，可以更加灵活地实施股权激励计划，吸引和留住优秀人才，这对于科技创新型企业提升创新能力和核心竞争力至关重要[8] 模式的战略意义与影响 - 这一模式有助于企业更清晰地梳理主业与新业务的边界，通过将成长性、技术属性更强的新业务独立出来，企业可以更加聚焦资源配置，避免新旧业务相互掣肘[10] - 独立上市后，新业务拥有更匹配自身发展阶段的融资平台和估值体系，有利于引入长期资金、优化激励机制，并通过市场定价机制持续检验转型方向[10] - 该模式对传统企业内部治理具有积极示范意义，通过分拆上市，在战略上实现“分类管理、差异发展”，既保留成熟业务的稳定现金流，又为新业务创造更灵活的决策空间[11] - 该模式为传统企业的战略转型提供了可操作、可复制的路径示范，是破解传统估值困境、推动企业战略转型的重要手段[4][9]

文章核心观点 - 中国家电龙头企业正将新能源业务作为核心战略方向进行深化布局 以打造“第二增长曲线” 应对成熟家电市场的增长瓶颈[3] - 新能源业务已成为部分家电企业新的重要收入增长点 但整体发展规模、盈利水平仍有待提升 行业竞争激烈 正从硬件销售转向运营能力竞争[3][7][11] 家电龙头新能源业务布局与进展 - **创维集团**：2020年涉足光伏 利用彩电网络发展户用分布式光伏 业务已延伸至组件、支架、逆变器及数字平台[4] - 2025年上半年光伏收入138.36亿元 同比增长53.5% 占集团总营收38%[4] - 累计建成并网光伏电站装机容量超25.6吉瓦[4] - 2025年光伏业务收入预计将首次超过彩电业务[4] - 增长点转向海外及储能 已在泰国、意大利开展项目 深圳智慧光伏产业园封顶以支持全场景及海外布局[4] - 拟分拆光伏业务上市 因传统家电增长放缓而光伏业务是主要增长动力 且当前估值限制其融资能力[4] - **美的集团**：通过收购合康新能、科陆电子进入光伏与能源领域 形成覆盖“源、网、荷、储、热”的产业链[5] - 2025年发布“美的能源”品牌 明确“光伏+储能+热泵”战略 12月成立新能源事业部[5] - 新能源业务已形成年收入约百亿元规模（合康新能、科陆电子2025前三季营收分别约62亿元和36亿元） 但在集团超4000亿年营收中占比不大[5] - 已上线电动重卡充电桩业务 提供“光伏+储能+充电桩”一体化方案[5] - **TCL**：2020年通过收购TCL中环进入新能源领域 TCL中环是光伏硅片龙头企业[6] - TCL中环2025年前三季度收入为215.7亿元[6] - 2026年1月公告拟投资一道新能源 以补齐组件、BC电池业务短板 推进适度一体化战略[6] - **海尔集团**：旗下海尔新能源于2026年1月获得超10亿元B轮融资[6] - 已构建“发电、储电、管电、售电”产业链 旨在打造AI驱动的能源互联网生态平台[6] - 青岛生态园已投产 实现光伏逆变器、储能PCS等智控产品自研自制[6] - **海信集团**：2024年收购科林电气 2025年增持 欲构建能源生产、传输、存储、消费的产业链[6] - 科林电气2025年前三季度收入约32亿元[6] - **格力电器**：提出“光伏+空调”发展思路 2021年收购银隆新能源并更名为格力钛新能源 业务延伸至新能源电池、储能、新能源公交车等领域[9] - 进一步延伸至碳化硅芯片领域 2023年在珠海建成碳化硅芯片工厂[9] - 碳化硅芯片已装机出货超200万台空调 实现温度降低、能效提升[9] - 用于光伏、储能产品的碳化硅功率器件将于2026年量产[9] 行业背景与驱动因素 - 家电市场进入成熟期 增速放缓 2026年中国家电零售额预计为8332亿元 同比下滑6.7%[8] - 国家“碳中和”战略及能源结构加快调整提供政策机遇 目标到2030年新能源发电量占比达30%左右 接纳分布式新能源能力达9亿千瓦[8] - 新能源与智慧家庭、智能制造等行业走向融合 成为家电企业业务自然延伸[7][9] - 例如创维从“智慧家庭到零碳生活” 推出“光伏阳台”方案[9] 面临的挑战与战略转向 - **盈利挑战普遍存在**： - 格力钛（原银隆）因历史债务及钛酸锂电池技术路线（能量密度低） 2024年上半年净亏损19.05亿元[10] - TCL中环2025年预计归母净利润亏损82亿元至96亿元 受全球光伏市场供需失衡影响[11] - 储能系统价格竞争激烈 利润越来越低[11] - **战略重心从硬件转向运营**： - 行业竞争正从“硬件成本”转向“运营能力” 单纯卖设备的系统集成商将失去竞争优势[11] - 参与后期运营才能真正赚到钱[11] - 企业通过资产处置（如科陆电子转让深圳产业园）、加强业务协同（如格力碳化硅芯片工厂换帅）、推进一体化及全球化来应对挑战[10][11] - 家电企业在软硬件结合、渠道运营、供应链管理、全球化等方面有优势 新能源赛道空间足够大[11]

公司股价与交易表现 - 创维集团股价昨日暴涨37%，今日早盘再涨超5%，截至发稿涨4.92%，报7.47港元，成交额5162.88万港元 [1] 公司重大战略举措 - 创维集团董事会已决议推进公司私有化退市，并同步分拆旗下光伏业务板块创维光伏独立上市 [1] - 中金研报指出，创维光伏作为分布式光伏开发龙头企业，有望转型为全球化能源服务商 [1] 分拆上市估值与影响 - 根据公司公告，若选择现金代价，结合分派的创维光伏股份，每股计划股份的理论总价值约为10.16港元（计算方式：4.03 + 0.37 * 16.57） [1] - 分拆上市有望充分反映创维光伏新能源业务资产价值，同时为其建立独立融资平台，支持光储业务扩张 [1]

公司股价表现与交易情况 - 创维集团股价在公告后首个交易日暴涨37% [1] - 次日早盘股价继续上涨超过5% [1] - 截至发稿时股价上涨4.92%至7.47港元，成交额达5162.88万港元 [1] 公司重大战略决策 - 公司董事会已决议推进私有化退市 [1] - 公司计划同步分拆旗下光伏业务板块创维光伏独立上市 [1] 分拆业务估值与前景分析 - 根据公司公告，若选择现金代价并分派创维光伏股份，每股计划股份的理论总价值约为10.16港元 [1] - 该估值由4.03港元现金加上0.37股创维光伏股份乘以每股16.57港元计算得出 [1] - 创维光伏被定位为分布式光伏开发龙头企业 [1] - 中金公司认为分拆上市有望充分反映创维光伏新能源业务资产价值 [1] - 分拆将为创维光伏建立独立融资平台，支持其光储业务扩张 [1] - 创维光伏有望转型为全球化能源服务商 [1]

公司重大资本运作 - 创维集团董事会于1月4日决议推进私有化退市，并同步分拆旗下光伏业务板块创维光伏独立上市，两项计划互为实施条件，将在同一时间节点完成 [1] - 创维光伏将以介绍方式申请在港交所主板上市，不涉及公开发售新股，公司将通过实物分派方式，把所持有的全部创维光伏股份分给登记在册的全体股东 [1] - 私有化退市环节，股东可选择每股兑换4.03港元现金，或换取1股私有化后的新股份，若选择现金方案，将获得“4.03港元现金+0.37股创维光伏股份”的双重回报 [1] 交易方案与估值 - 每股创维集团股份可获发约0.37股创维光伏股份 [1] - 结合2025年11月30日的估值数据，每股创维光伏股份价值区间为14.18港元至18.96港元，0.37股创维光伏股份的理论价值约6.13港元 [1] - 叠加现金对价后，每股计划股份理论总价值约10.16港元，较停牌前收盘价溢价约96.15% [1] - 1月21日创维集团港股复牌，当日收盘报7.12港元/股，涨幅达37.45% [1] 分拆业务概况与表现 - 旗下创维光伏成立于2020年，业务覆盖户用分布式光伏、工商业光伏、智慧能源管理及储能设备等领域 [2] - 创维光伏依托集团家电渠道和用户基础，通过“光伏+家电”模式快速打开下沉市场，现已成为户用光伏领域头部企业 [2] - 2025年上半年，创维集团新能源业务营收达138.36亿元，同比增长53.5%，占集团总营收比例提升至38% [2] - 创维集团创始人黄宏生此前公开表示，2025年创维光伏营收预计首次超过电视业务 [2] 业务战略与影响 - 创维集团表示，传统家电业务增长放缓，光伏业务已成为集团营收和利润的核心增长引擎 [2] - 光伏业务独立上市可释放其增长潜力、拓宽融资渠道 [2] - 私有化后剩余业务可由核心股东集中管理，进一步优化运营效率 [2] - 2025年12月，创维光伏首个落地的泰国工商业光伏项目——春武里府UMC钢铁厂3MW屋顶分布式光伏电站正式开工，预计首年发电量约442.2万度 [2] - 创维数字发布公告称，此次变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，对经营无重大影响 [2]

公司资本运作方案 - 创维集团于1月21日复牌，股价高开超42%，收盘涨幅为37.45%，报7.12港元/股 [2][4] - 公司通过股份回购计划撤销上市地位，并向全体股东分派所持有的创维光伏股份，创维光伏将以介绍方式在香港联交所主板上市 [2][3] - 私有化方案为股东提供现金或股份选择，现金选择为每股计划股份兑换4.03港元，股份选择为每股计划股份兑换一股新股份 [3] - 若股东选择现金方案，每股可获得4.03港元现金及价值约6.13港元的创维光伏股份，理论每股总对价约为10.16港元，较停牌前收盘价5.18港元/股溢价高达96.14% [3] - 根据2025年11月30日估算，每股创维光伏股份价值约为12.90元至17.26元，换算约为14.18港元至18.96港元 [4] 方案动机与影响 - 该方案被市场解读为“诚意十足”，理论总对价10.16港元/股高于复牌开盘价7.390港元/股 [5] - 资深投行人士指出，此方案旨在让投资者接受交易对价，通过提供有更好发展前景的创维光伏股票来完成私有化，同时为公司节约现金成本 [5] - 私有化一般伴随溢价，以促使交易成功，对股价构成利好 [6] - 以介绍方式上市不涉及融资与重新IPO，可直接刷新个股估值，是一次“腾笼换鸟”式的操作 [7] - 类似操作曾发生在东风集团股份推动岚图汽车上市，其股价从3~5港元/股平台跃升至10港元/股附近 [8] - 根本原因是公司传统业务处于行业黄昏，而光伏产业虽竞争激烈但处于快速成长期，且需要独立融资平台 [8] - 使用股票作为对价可减少私有化现金支出，介绍上市审核更便利且中介费用较低，同时为投资者提供更具想象空间的股票以促成交易 [9] 新能源业务表现与战略 - 2025年上半年，公司新能源业务营收突破138.36亿元，同比增长53.5%，占集团总营收比例提升至38% [12] - 新能源业务累计并网运营的电站装机容量超过25.6吉瓦 [12] - 业务采用“光伏+普惠+数字科技”商业模式，提供完整解决方案，户用分布式光伏业务位居行业前列，并涵盖工商业光伏及“源网荷储一体化”建设 [12] - 公司创始人预计，2025年创维光伏业务的营收规模将首次超过传统的电视业务 [12] - 未来战略是向中东、欧洲、南美输出产业链群，在当地开展EPC业务 [12] - 2022年至2024年，创维光伏营业收入分别为119.30亿元、232.17亿元和201.46亿元，占集团营收比例分别为22.30%、33.63%和30.99% [12] - 同期净利润分别为3.56亿元、8.65亿元和7.93亿元，占集团净利润比例分别为25.30%、48.98%和68.36% [12] - 公司认为光伏生意更大的增长空间在海外，例如其泰国春武里府的3MW屋顶分布式光伏电站项目已启动建设 [13] 传统业务与集团整体状况 - 公司主要从事智能家电、智能系统技术、新能源、现代服务业四大业务 [11] - 2025年上半年，智能家电业务占国内营收比例下滑至37.8%，2024年同期为43.8% [11] - 同期智能系统技术业务占比为9.3%，2024年同期为11.5%；现代服务业及其他业务占比为4.2%，2024年同期为5.0% [11] - 2025年上半年集团整体毛利率下滑，原因包括现代服务业毛利收窄、家电业务原材料成本受全球供应链紧张及美国关税政策影响增加、钢材及电子零部件等成本上调 [11] - 新能源业务引入更多融资合作伙伴及优化合作模式，对改善毛利率产生正面影响 [11] 行业趋势 - 新能源业务正成为家电巨头博弈的新赛场，资本化趋势显现，例如海尔新能源完成超10亿元B轮融资并启动上市辅导 [4]

公司分拆上市计划 - 创维集团董事会于2026年1月4日决议，将分拆旗下新能源板块创维光伏，并申请以介绍方式在联交所主板上市 [1] - 公司计划通过股份回购撤销上市地位，涉及注销计划股份 [1] - 资本市场反应积极，公告次日（1月21日）创维集团股价一度涨超40%，收盘上涨37.45%至7.12港元，市值约135亿港元 [1] 分拆方案与股东权益 - 根据2025年11月30日估算，每股创维光伏股份价值约14.18-18.96港元 [3] - 创维集团股东每股股份将获约0.37股创维光伏股份，按估值中位数16.57港元计算，理论价值约6.13港元 [3] - 计划股东可选择每股计划股份获4.03港元现金或兑换一股新股份 [3] - 连同现金选择，每股计划股份理论总额约10.16港元，较停牌前收盘价5.18港元溢价约96.15% [3] - 创维集团发行的计划股份约6.35亿股，若所有股东选择现金，最高现金代价为25.57亿港元（约22.8亿元人民币），公司将通过内部资源或外部债务融资支付 [5] 公司及业务背景 - 创维集团成立于1988年，业务涉及智能家电、智能系统技术、新能源、现代服务业等，旗下有创维集团(00751.HK)和创维数字(000810.SZ)两家上市公司 [7] - 创维光伏成立于2020年，业务涵盖分布式光伏电站系统集成解决方案，光伏产品智能制造、储能、运维、物流等 [7] - 创维集团目前持有创维光伏70%股权，南京铭创、南京铭伏分别持股22%和8% [5] 财务与经营数据 - 2025年上半年，创维集团营业收入362.64亿元，同比增长20.3%；净利润3.65亿元，同比下滑48.9% [7][11] - 同期，集团新能源业务收入达137.8亿元，同比增长超50%，占集团总营收比例提升至40%左右 [12] - 截至2025年6月末，创维光伏净利润5.32亿元，总资产约178亿元，负债153.9亿元，资产净值22.718亿元 [12][13] - 截至2025年6月30日，创维集团累计建成并网运营的光伏电站装机容量已超25.6吉瓦 [12] - 在户用光伏板块，创维光伏国内市占率位居第二，仅次于正泰安能 [12] 战略考量与行业趋势 - 公司表示分拆旨在释放创维光伏的增长潜力，进一步发展光伏业务，为股东释放价值 [1] - 公司认为新能源业务已从“战略培育”阶段迈入“规模贡献”阶段，实现跨越式发展，成为集团最重要的增长动力 [12] - 布局新能源基于宏观趋势：全球加速向绿色低碳能源转型，光伏作为可再生能源核心力量前景广阔；国家“双碳”目标为产业注入强劲动力，政策支持力度加大，市场潜力巨大 [13] - 从自身发展看，家电行业进入成熟阶段增速放缓，寻求新增长曲线成为必然；新能源行业与公司“智能化、精细化、国际化”战略高度契合，光伏业务可与现有家电、汽车电子等业务协同，构建新能源与智能化新生态 [14] - 家电、科技企业布局光储业务具备品牌与渠道优势、技术协同优势（如智能控制、电力电子技术）以及数字化运营优势 [14] - 行业趋势方面，除创维外，多家家电巨头也在加速布局新能源业务或酝酿分拆上市，例如海尔集团旗下的海尔新能源已在青岛证监局辅导备案，计划登陆A股 [14][15]

公司战略与业务重点 - 公司创始人黄宏生在2026年度演讲中重点提及光伏、AI家电和国际化三大方向 [1] - 公司光伏业务2025年收入预计将首次超过其传统核心的电视业务 [1] - 从2025年中期业绩看，光伏业务已贡献超过公司总营收的三分之一 [1] 光伏业务发展 - 公司于2020年进入光伏领域，从农村户用分布式光伏业务起步 [1] - 业务已延伸至上游核心部件，涵盖组件、支架、逆变器及新能源数字生态平台，形成垂直产业链 [1] - 公司未来光伏业务的增长点在于海外市场，并计划下一步进入储能领域 [1]

公司战略与业务重点 - 创始人黄宏生在2026年度演讲中重点提及光伏、AI家电和国际化三大方向 [2] - 公司未来增长点明确为AI家电、海外光伏业务及未来的储能业务 [4] 光伏业务发展 - 创维光伏2025年收入预计首次超过创维电视业务 [2] - 从2025年中期业绩看，光伏业务已超过创维集团总营收的三分之一 [2] - 公司于2020年进入光伏领域，业务从农村户用分布式光伏延伸至上游核心部件，已形成涵盖组件、支架、逆变器及新能源数字生态平台的垂直产业链 [3] - 公司正加快海外拓展，2025年12月在泰国开工首个工商业光伏项目，预计首年发电超440万度，2026年1月在意大利签约10MW分布式光伏电站项目 [3] - 创始人认为海外光伏市场潜力巨大，例如欧洲电价约5.6元人民币/度，约为中国民用电价的十倍，而南部非洲一些地区存在电力短缺问题 [3] - 公司计划从光伏业务进一步延伸至储能领域，创始人认为“光伏与储能是兄弟” [3] AI家电业务规划 - 公司计划在2026年全面推广AI家电，高端家电将内置AI功能 [3] - AI家电功能包括：AI电视提供影视剧集智能搜索、与AI空调等白电智能联动、进行AIGC内容生成、AI智能体问答等服务 [3] - 低端AI家电产品因存储涨价而导致普及延后 [3] 国际化扩张举措 - 公司已取得飞利浦电视品牌在北美的运营权，以此方式进行低成本全球扩张 [4] - 调研机构奥维睿沃预测，创维2026年有望进入全球彩电出货量前五名 [4] 业务协同与创新尝试 - 公司尝试推出“光伏阳台”方案，针对高层住宅用户推出可挂在阳台的光伏板产品，利用阳光发电以满足部分家电用电需求 [4] 对新兴技术的看法 - 创始人对于在CES2026上大热的人形机器人和AI眼镜持保守看法 [4] - 创始人认为人形机器人替代保姆做家务还很遥远，并指出国内约100家人形机器人公司中亏损者居多 [4] - 创始人认为AI眼镜目前实际应用场景仍然不多 [4]