核心观点 报告认为当前食品饮料和家电行业均处于结构性分化阶段，投资应围绕政策支持方向、企业自身经营改善和旺季验证展开，而非依赖行业总量快速回升[3][6][12] 食品饮料行业 市场表现 - 本周（8月31日-9月4日）食品饮料行业涨跌幅为1.47%，在申万同行业中排名第7，同期沪深300指数涨跌幅为-1.33%[2] 政策支持方向 - 商务部等七部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，提出丰富食品饮料供给、提升茶饮标准、培育茶饮品牌、支持茶饮及咖啡连锁拓展县域市场，并增加奶类、豆制品等健康食品供给[3] - 政策短期对总需求拉动仍需观察，但产业方向明确：产品创新、健康化升级以及渠道下沉仍是未来食品饮料增长的重要来源，具备新品打造和全国化渠道能力的企业相对受益[3] 行业分化与中报验证 - 白酒上市公司H1整体收入和利润均承压，多数企业仍面临渠道库存、终端动销及价格体系调整[4] - 随着中秋国庆临近，后续应重点观察真实动销、批价、库存及现金回款，旺季表现将成为判断行业底部的重要依据[4] - 大众品表现更具韧性，多家公司呈现“收入温和增长、利润较快改善”的特征，成本下降、产品结构优化及费用效率提升是主要利润来源[4] - 结合伊利、蒙牛、光明等中报，乳制品行业收入端已出现不同程度改善，原奶供需关系逐渐优化，龙头企业盈利能力具备修复基础[5] - 终端需求仍偏弱，价格竞争尚未完全退出，后续重点关注原奶价格、促销强度及费用效率[5] - 大众品当前更适合寻找企业自身经营改善，而非依赖行业总量快速回升[5] 投资建议 - 维持食品饮料行业买入评级，围绕“结构增长+经营改善+旺季验证”配置[6] - 高频饮品与啤酒是优先方向，饮料受益于健康化、功能化及新品放量，啤酒关注改革、产品升级和成本改善，建议关注东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒[6] - 大众品关注盈利修复，重点寻找渠道库存健康、费用效率提升、产品结构优化及成本改善的企业，建议关注伊利股份、新乳业、天味食品、巴比食品、锅圈[6] - 白酒等待旺季进一步确认底部，当前报表压力已较充分释放，后续若中秋国庆动销稳定、库存下降、核心单品批价企稳，可逐步提高板块配置比例，优先关注品牌力强、现金流和分红能力较好的龙头[6] 家电行业 市场表现 - 本周（8月31日-9月4日）家电行业涨跌幅为1.01%，在申万同行业中排名第10，同期沪深300指数涨跌幅为-1.33%[8] 内需政策支撑 - 截至8月30日，2026年消费品以旧换新累计带动相关商品销售额超过1.54万亿元、惠及超过2.06亿人次[9] - 今年前7个月，限额以上单位高能效等级家电零售额同比增长超过30%[9] - 全国已有27个地区开展自主品类补贴[9] - 地产周期仍对新增家电需求形成约束，以旧换新继续承担稳定更新需求的重要作用[9] - 高能效产品明显跑赢总量，政策推动的重点已与企业主动进行的高端化、节能化升级形成共振[9] - 预计下半年传统大家电需求的绝对弹性较去年高峰期有所收敛，但头部企业凭借一级能效产品占比提升、产品结构优化，仍有望获得相对稳定的收入和盈利表现[9] 地方补贴向智能家居扩围 - 河北自9月1日起将智能扫地机/洗地机、洗碗机、智能烟机、燃气灶、净水机、智能马桶等10类智能家居产品纳入支持范围，多数品类按最终售价15%补贴、单件最高1500元[10] - 相较全国统一补贴主要覆盖冰洗空、电视、热水器等传统大件，地方自主品类明显向低渗透率、智能化程度较高的新品类延伸[10] - 若后续更多地区跟进，政策对家电行业的作用将由单纯刺激存量换新进一步延伸至新品类渗透率提升，清洁电器、洗碗机、净水及智能厨电的边际受益值得关注[10][11] 海外竞争与AI升级 - IFA 2026在柏林开幕，美的推出以AI Agent为核心的SMART MASTER全屋生态，覆盖空调、冰箱、烤箱等多入口，并强化能源管理[11] - 海信发布AI Companion套系，将厨房、洗护、空气等设备接入统一平台[11] - 海尔集中展示AI分区洗护、智慧厨房等场景，并继续通过欧洲市场产品创新和体育营销提升品牌认知[11] - 头部企业竞争维度正在由“联网+语音控制”向感知、决策、跨设备协同升级[11] - 短期AI对家电销量的直接拉动仍需观察，但其对高端产品ASP、用户黏性及生态壁垒的价值更值得重视[11] - 对中国家电龙头而言，海外增长逻辑也在从产能和渠道扩张逐步增加高端产品、当地品牌及生态能力的贡献[11] 投资建议 - 维持家电行业“增持”评级，建议关注三条主线[12] - 白电龙头是配置基本盘，以旧换新政策继续支撑更新需求，龙头凭借产品结构升级、渠道效率提升和海外布局，盈利韧性预计好于行业平均，重点关注海外收入占比较高、全球产能布局完善，同时具备较强成本控制和产品升级能力的综合家电龙头[14] - 全球化和高端化是中期最重要的估值变量，IFA 2026进一步反映中国家电企业正在从产品出口向品牌、技术和本地化运营升级，重点关注欧洲等海外市场品牌基础较好、高端产品占比持续提升的白电企业，以及海外渠道拓展较快、显示技术和高端产品竞争力较强的黑电龙头[14] - 关注补贴扩围带来的低渗透率品类机会，地方自主补贴逐步覆盖清洁电器、洗碗机、净水、智能厨电等品类，有望推动新品类渗透率继续提升，建议关注产品创新能力较强、国内品牌份额领先的清洁电器龙头，以及在洗碗机、烟灶、净水等新兴厨电品类布局较深的厨电企业[14]