报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 报告核心观点 - 清洁燃料是保障能源安全、实现碳中和目标的关键支柱，当前已具备技术可行性，但制约规模化的核心障碍为“投资缺口大、政策不协调、价值链协同不足” [2][3] - 通过“政策引导、公私协作、企业创新”三种方式协同发力，可有效破解投资难题，推动清洁燃料市场从“愿景”走向“项目落地” [2][3][10][13] - 清洁燃料兼具商业机遇与社会价值，其规模化发展需要政府、公共机构、企业、金融机构等多方主体形成合力 [2][13] 清洁燃料行业现状与社会价值 - 液态和气态燃料占全球能源消费的56%，即便电气化快速推进，2050年仍将满足40%-55%的能源需求，其中清洁燃料将承担核心减排责任 [4] - 清洁燃料可使化石燃料净进口国的进口依赖度降低5%-15%，缓解全球能源供应的地理集中化风险（美国、中东、俄罗斯占全球化石燃料生产的75%） [4] - 清洁能源就业创造能力是传统燃料的2-3倍，每100万美元投资可创造10-30个岗位，尤其带动农村地区产业发展 [4] - 清洁燃料在2050年有望实现每年10-25亿吨二氧化碳当量减排，部分路径减排率超90% [4] - 超过25个国家达成“贝伦4倍承诺”，计划2035年将可持续燃料的生产和使用量提升至当前的4倍；IEA预测，若政策落地且市场壁垒消除，2035年清洁燃料需求将实现4倍增长 [2][5] - 2025年全球清洁燃料年投资仅250亿美元，距2030年1000亿美元的目标仍有750亿美元缺口；2030年规划的新增产能中，仅10%完成最终投资决策 [5] 清洁燃料市场格局与技术经济情况 - 当前清洁燃料占全球能源消费的1.3%（5.5艾焦），需求增长主要由政策推动 [6] - 2024-2040年需求将增长2-3.5倍，其中航空领域年复合增长率达34%，是最快增长板块；长期增长将由航空、航运、重工业等高排放领域主导 [6] - 成熟的清洁燃料（如加氢处理的植物油）的生产成本已接近化石燃料，新兴清洁燃料（如电制可持续航空燃料）成本仍较高，但未来有望下降 [8] - 多数清洁燃料路径可实现50%以上的减排，最优配置（结合碳捕捉）可达90%甚至净负碳 [8] - 报告提出双轨发展策略：扩展现有的商业化清洁燃料路径实现短期减排，同时加大早期技术和新型原料创新以缓解供应约束 [2][8] 投资壁垒与解决方案 - 清洁燃料项目盈利能力存在30%-50%的缺口（无政策激励情况下） [9] - 项目落地面临四大类六大壁垒：项目经济与融资、供应链、客户需求、政策与标准 [2][9] - **政策解决方案**：打造可预测、绩效导向的政策框架，通过市场化激励（碳定价、税收抵免等）、建立可互认的标准与认证体系、主动创造稳定需求（如混合强制令）来弥补成本缺口、降低盈利风险并解决需求不确定性 [10][12] - **公私协作解决方案**：通过供需匹配机制（如双面拍卖、需求聚合平台）、优惠融资（如混合融资、贷款担保）、枢纽与走廊模式来连接供需、降低融资成本、协调产供储销节奏，将“单一主体的风险”转化为“共同风险” [12][14] - **企业创新解决方案**：通过打造跨价值链伙伴关系、创新合同机制（如高级市场承诺）、运用新型融资工具（如绿色贷款、可持续发展挂钩债券）来整合资源、锁定长期现金流、优化资本结构 [13] - 以上三种方式形成“政策制定框架-公私协作破痛点-企业抓落地”的协同逻辑 [13] 政府与合作的关键作用 - 清洁燃料项目的生命周期长达30年，长期可预测性比短期强度更重要 [14] - 巴西、美国加州的成功经验表明，协调能源、气候、工业政策，形成“市场化激励+需求保障+金融支持”的组合工具，能有效提升投资者信心 [14] - 需通过公私协作破解“先行者困境”——开发者不愿无需求保障就建产能，而用户不愿无供应就承诺采购 [14] - 需建立透明、统一的“监测-报告-核查体系”和认证标准，以促进清洁燃料及原料的跨境贸易，避免“标准壁垒” [14]

财务数据和关键指标变化 - 集团调整后EBITDA同比下降，反映了疲软的市场环境，但公司通过有效的现金流杠杆，实现了正的自由现金流 [9] - 净债务期末为38亿美元，略高于全年目标，但公司仍有望在年底前将净债务降至37亿美元以下 [22] - 集团毛利润同比下降6%，主要受兰特油价下跌17%以及化学品价格持续承压和可变成本上升的影响，部分被更强的炼油利润率和更高的销量所抵消 [23] - 息税前利润下降52%，主要受非现金重计量项目影响，包括78亿兰特的减值（上年同期为57亿兰特） [24] - 资本支出同比下降43%，主要是由于期内没有Secunda阶段停产、莫桑比克PSA支出减少以及环境合规资本支出接近完成 [19] - 公司修订了全年资本支出指引，降低20亿兰特至220-240亿兰特，且这20亿兰特并非递延至未来年份 [19] - 上半年净营运资本因产量与销售之间存在时间差而暂时增加，但在财年结束前有机会减少 [19] - 公司流动性缓冲依然充足，可用资金超过40亿美元 [19] - 公司完成了2026财年的对冲计划，2027财年计划正在进行中，上半年外汇损失大部分被衍生工具收益抵消 [20] - 2026财年下半年，油价风险以55%-60%的有效对冲比率和约59美元/桶的平均下限进行对冲；汇率方面，25%-30%的兰特/美元敞口已通过约ZAR 18-ZAR 22区间的零成本领式结构锁定 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **矿业**：脱石工厂按计划在12月达到有效运行，已改善煤炭质量，平均沉物率降至约12%，外部煤炭采购在上半年脱石工厂投产期间保持高位，预计下半年采购量将低于上半年，并在2027财年恢复正常 [9] - **南非价值链**：Secunda产量同比增长10%，得益于没有阶段停产、煤炭质量改善和气化炉可用性提高；Natref运营表现也有所改善 [11] - **国际化学品**：尽管市场充满挑战，调整后EBITDA同比增长10%，但利润率因全球需求疲软、原料成本上升和欧洲能源价格持续高企而承压 [12]；现金固定成本同比下降6%（按汇率标准化后下降10%） [13] - **燃料**：EBITDA增长，得益于更高的炼油利润率和产品价差，以及Secunda运营改善和Natref利用率提高带来的更高销量 [27] - **化学品（非洲和美洲）**：EBITDA持续承压，反映了全球化学品市场价格下跌、利润率疲软和需求疲软 [27] - **化学品（欧亚大陆）**：利润率有所改善，反映了“价值优于销量”战略的效益以及更高的棕榈仁油价格 [27] - **天然气**：EBITDA下降，原因是销量减少以及兰特兑美元汇率走强，预计随着PSA产量提升，2026财年下半年销量将增加 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **宏观经济环境**：布伦特原油价格同比下降14%，加上兰特走强，导致兰特油价下跌17% [16]；石油市场仍供过于求，供应增长和库存增加超过需求 [17] - **炼油利润率**：是一个显著的积极因素，得益于柴油价差改善和Natref更强的运营表现，部分抵消了燃料业务的油价压力 [17] - **化学品市场**：仍然是投资组合中更具挑战性的部分，持续的全球产能过剩、需求疲软和关税不确定性给价格和利润率带来压力，尽管状况依然低迷，但下降速度正在放缓 [17] - **汇率影响**：兰特兑美元走强给损益表带来压力，但通过降低美元计价债务的兰特价值，为资产负债表提供了支持 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司战略**：战略基于两大支柱：1）加强基础业务；2）长期增长和转型 [2]；战略在2025年5月的资本市场日公布，保持不变 [4] - **安全**：安全是重中之重，2025年9月发生了一起致命事故，公司已采取行动加强领导力和个人问责、强化标准、加强对高风险活动的关注以及改善服务提供商安全管理 [7][8] - **脱碳与转型**：公司在可再生能源、碳抵消和可持续燃料方面取得进展，已确保超过1.2吉瓦的可再生能源（目标为2030年达到2吉瓦），并签订了未来三年约900万吨的碳抵消合同 [30]；可再生柴油的认证接近完成，计划在下半年完成 [31] - **天然气业务**：中高富气桥接解决方案按计划进行，2027至2030财年的价格申请已提交给NERSA审批；同时通过LNG开发长期天然气选择权 [11] - **社会投资**：过去6个月，公司在社会项目上投资了约2亿兰特，包括教育、技能发展和社区基础设施 [14] - **行业竞争与定位**：在化学品领域，公司执行“价值优于销量”战略，专注于专业化和合同化业务以获取可接受的回报，对于不符合最低回报率的资产将采取果断行动 [81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：商业环境仍然动荡，挑战是真实存在的 [4]；宏观经济环境充满挑战，盈利反映了外部压力 [16]；化学品市场条件比预期更严峻 [6] - **未来前景**：公司优先事项明确，执行力正在提高 [4]；尽管存在不确定性，公司仍致力于在年底前将净债务降至37亿美元以下 [28]；公司对实现2028财年7.5-8.5亿美元EBITDA的目标仍有信心 [14][82]；净债务目标（30亿美元及相关股息触发点）可能在2028财年实现 [22] - **国际化学品业务**：重置阶段将延续到2026财年之后，正在评估整个价值链的创新和更广泛投资组合优化举措，以进一步提高竞争力 [13] - **长期展望**：2030年之后的重点是维持集团整体价值，确保业务长期保持韧性，优先事项是保护现有业务的实力、保持灵活性以及发展具有明确商业逻辑的新价值来源 [32] 其他重要信息 - **Secunda液体燃料炼油厂减值**：当期包括对Secunda液体燃料炼油厂30亿兰特的完全减值，CGU的可收回金额因管理行动有所改善，但受到预测价格假设下调和汇率走强的负面影响 [24] - **莫桑比克PSA天然气开发减值**：记录了39亿兰特的减值，反映了修订后的天然气生产概况以及兰特兑美元汇率走强的影响 [25] - **CTT天然气发电项目减值**：莫桑比克CTT天然气发电项目启动延迟以及更高的最终作业成本估算，导致公司权益法核算的投资完全减值5亿兰特 [26] - **Prax SA业务救援**：在Prax SA进入业务救援后，公司接管了其产能，以维持Natref的稳定运营，确保对南非和奥坦博国际机场的可靠供应 [12] - **可再生能源交易许可证**：2025年12月，公司从NERSA获得了可再生能源交易许可证，这将使公司能够管理过剩发电量，并在供应超过自身需求时灵活使用 [31] - **Zaffra合资企业获得拨款**：公司与Topsoe的合资企业Zaffra在德国获得了一笔3.5亿欧元的拨款，用于一个eSAF（可持续航空燃料）项目 [33] - **南非价值链现金盈亏平衡油价**：期末约为53美元/桶，优于全年55-60美元/桶的目标区间 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Secunda合成燃料产量、碳税暂停提议以及中高富气定价提交的问题 [39][40][41] - **Secunda产量与指导**：管理层指出，如果将上半年数据乘以2，产量将处于市场指引的高端，但最终指导的调整需要考虑煤炭质量和气化炉维护计划的完成情况，目前气化炉修复计划进展顺利，已检查了25%的气化炉，预计本财年末将检查40%，在检查完整个气化炉群之前，不会调整指导 [42][43][47][48] - **碳税暂停提议**：公司认为碳税是为了应对欧盟碳边境调节机制而设立的，但主张其实施应带有“胡萝卜”激励机制而非惩罚性税收，公司正与南非商界共同提议碳税回收机制，将税收用于支持化石燃料行业的转型 [43][44][45] - **中高富气定价与资本支出**：提交给NERSA的定价基于投入成本，预计将略高于当前天然气价格，相关资本支出已包含在公司的资本支出概况中，且金额不重大 [45][46] 问题: 关于去杠杆化、资本支出和中期票据偿还的问题 [55][56] - **去杠杆化**：尽管下半年兰特走强、炼油利润率下降、化学品价格走低，且资本支出指引上调，公司仍致力于在年底前将净债务降至37亿美元以下，预计下半年现金流将更高，销量将略有增加，且上半年积累的库存将导致营运资本释放 [61][62] - **资本支出**：下半年资本支出增加主要由于矿业项目前端加载以及Secunda一些非阶段停产的资本支出，全年资本支出指引的下调并非递延，且不影响长期资本支出指引，公司正在优化支出范围和绝对成本 [62][63] - **中期票据偿还与债务管理**：公司偿还了约800万美元的中期票据，同时在上半年购买了近5亿美元用于偿还循环信贷额度，公司拥有超过40亿美元的流动性，并正在评估中期再融资方案 [64][65][66] 问题: 关于美元债券市场借贷成本、债务货币构成目标以及资本支出分类政策的问题 [69] - **美元债券借贷成本**：当前美元债券市场的借贷成本比6-12个月前更具吸引力，公司大部分长期债券的收益率低于9% [70] - **债务货币构成**：由于南非市场的规模限制，公司无法完全依赖兰特债务进行再融资，目前兰特债务占总债务的比例略高于12%，公司将继续寻找机会增加兰特债务，以更好地匹配资产产生的现金流 [71] - **资本支出分类**：公司遵循IFRS准则，对重大部件的修改或更换进行资本化，对非重大部件则在损益表中作为修理和维护费用列支 [72] 问题: 关于欧洲化学品业务和2028财年EBITDA指引风险的问题 [78] - **欧洲业务观点**：欧洲运营环境仍然充满挑战，公司不假设这些问题会快速复苏，战略是“价值优于销量”，专注于专业化和合同化业务以获取可接受回报，对于不符合最低回报率的资产将采取果断行动 [81][82] - **2028财年EBITDA指引信心**：公司对实现2028财年7.5-8.5亿美元EBITDA的目标仍有信心，因为三分之二的提升将来自自助措施，目前这些措施正在执行并已初见成效 [79][80][82][83] 问题: 关于莫桑比克PSA天然气产量下调和Prax协议细节的问题 [85] - **PSA天然气产量与减值**：天然气总量未变，但修订后的生产概况推迟了货币化时间，加上兰特走强，导致了减值，减值的主要驱动因素是汇率（约占39亿兰特减值的40%）以及因CTT项目延迟和PSA装置物理限制导致的天然气流量时间推迟，公司正在进行性能测试以寻找解决方案 [87][88][90][91] - **Prax协议**：在Prax进行业务救援期间，公司可以使用其份额的炼油能力，直到可能的新所有者在12月左右出现，公司目前运行着整个炼油厂（产能约620-650），直接获得全部收益，但需要承担相关营运资本 [86][87] 问题: 关于德国eSAF项目拨款细节和从EBITDA到经营现金流的转换问题 [97] - **eSAF项目**：该项目是一个小规模工厂，设计产能约为每天2，000桶（约4万吨SAF），公司将进入前端工程设计阶段，但最终投资决策将以承购协议为前提，如果一切顺利，预计2030年左右首次生产 [99][100] - **EBITDA到经营现金流**：公司表示已向分析师提供了调整后EBITDA与现金之间的调节表，其中包含一些非现金项目，建议线下讨论具体细节 [102] 问题: 关于Secunda生产比较、脱石工厂运行状态、Prax相关营运资本和化学品销量滞后原因的问题 [103] - **Secunda生产比较**：排除停产影响（约8-10万吨）后，可与去年同期进行比较 [104] - **脱石工厂**：脱石工厂已完成并全速运行，正在供应沉物率低于12%-14%的煤炭，达到了承诺目标 [104][106] - **Prax营运资本影响**：上半年约有10亿兰特的营运资本增加与Prax相关 [108] - **化学品销量滞后**：销量低于产量主要是物流原因（尽管Transnet表现有所改善），而非需求问题，公司预计这些库存将在下半年转化为销售 [109] 问题: 关于南非价值链EBITDA展望、盈亏平衡油价和对冲策略的问题 [111] - **南非EBITDA展望**：管理层不预计南非业务的EBITDA会显著下降，尽管定价可能承压，但销量将改善，兰特走强会对盈利能力产生影响，尽管公司已对冲部分汇率风险 [113] - **盈亏平衡油价**：53美元/桶的盈亏平衡油价得益于没有阶段停产（约影响4美元/桶），公司尚未将其视为新的可持续水平，全年指引仍维持在55-60美元/桶，预计将接近区间下端 [114][115] - **对冲策略**：公司已扩大了对冲工具范围，包括价差期权和蝶式期权，以在管理成本和保留上行空间之间取得平衡，油价对冲下限约为59美元/桶，汇率对冲使用了零成本领式结构 [117][118] 问题: 关于国际化学品固定成本削减目标和相关项目完成度的问题 [121] - **固定成本削减**：公司对到2028年将固定成本较2024财年降低15%的目标仍有信心，SAP实施是降低成本的关键，已在意大利完成试点，将于7月1日在德国开始实施，随后是美国 [121] - **项目完成度**：在重组、封存和SAP实施成本中，SAP相关成本约占40%-60% [122] 问题: 关于理查兹湾煤码头租赁收入和短期/长期金融资产性质的问题 [123][127] - **煤码头租赁收入**：公司向多个运营商租赁了理查兹湾煤码头配额，收入约为5亿兰特 [124] - **金融资产与净债务**：短期和长期金融资产包括离岸保险 captive、与法液空的氧气供应合同相关的嵌入式衍生资产以及一些限制用途资金，由于无法完全动用，因此未计入净债务计算 [127]

文章核心观点 - Stellantis集团负责人公开反对欧盟2035年全面禁售内燃机新车政策，呼吁允许插电混动和增程式电动车继续销售，并支持使用替代燃料 [2] - 此举引发了关于欧盟2035燃油车禁令可能生变的疑问 [3] - 欧盟内部对禁令存在分歧，政策最终走向取决于技术突破、市场接受度及各利益相关方博弈结果 [12] 车企立场与产业考量 - Stellantis是继欧洲多家跨国车企后再次向欧盟施压的车企之一，其行动背后有深远的产业考量，尤其在意大利有深厚产业根基，禁令严格执行可能对当地经济和就业造成严重冲击 [4] - 公司主张“技术中立”原则，呼吁允许插电式混合动力、增程式等多元技术路径并存，认为单一电动化路径不切实际，需为消费者保留更多选择 [4] - 欧洲汽车制造商协会数据显示，2024年欧盟电动车渗透率远低于政策预期，表明市场发展速度未达设想 [5] - 欧洲车企认为欧盟应根据市场实际发展调整政策节奏，给予更多时间进行技术研发和产能布局 [5] - Stellantis等欧洲车企已启动“油电并行”策略，一边改进燃油车效率，一边加码动力电池研发 [11] 欧盟政策目标与现实挑战 - 欧盟为助力2050年碳中和愿景，明确规定2035年全面禁止销售新燃油车，并视其为保持工业竞争力的关键 [7] - 2024年欧盟电动汽车销量不及预期，主要因德国、法国两大市场销量不理想，且多国调整或取消了电动汽车购买补贴 [7] - 充电基础设施滞后是制约普及的瓶颈，欧洲需每周新增1.4万个充电桩，但现阶段每周仅安装2000个，且仅七分之一属于快充 [8] - 原材料成本高企挤压车企利润，传统车企在电动汽车领域产品创新不足，充电网络和软件体验落后，甚至出现裁员、关厂情况 [8] 欧盟内部分歧与潜在调整 - 意大利、德国等汽车工业重镇对禁令存在明显分歧，意大利政府明确呼吁推迟禁令，认为激进政策是“自杀行为” [9] - 德国争取合成燃料豁免，为高端燃油车可持续发展提供可能，此诉求得到意大利、奥地利等国支持 [10] - 欧盟暗示可能调整技术定义，为合成燃料、插电混动等技术提供发展空间，但对推翻2035年禁令核心时间表持坚决拒绝态度 [10] - 外界推测若欧盟允许部分低碳燃油车存续，或将为全球提供政策参考，推动“多元化脱碳”成为行业共识 [12]

文章核心观点 - 德国政府与汽车行业在峰会后达成共识 将在欧盟层面推动调整2035年燃油车禁令 为混合动力和合成燃料等技术争取发展空间 标志着政府立场从内部分歧转向统一 [1][4][7] 德国汽车产业现状与危机 - 汽车业是德国经济支柱 贡献约5%的国内生产总值和800多万个就业岗位 [2] - 行业利润大幅下滑 奥迪上半年税后利润13.46亿欧元同比下降37.5% 保时捷二季度利润暴跌91%至1.54亿欧元 梅赛德斯-奔驰二季度净利润暴跌69%至9.57亿欧元 [2] - 就业流失严重 2024年6月至2025年6月净减岗位约5.15万个 占全部岗位近7% [2] 汽车产业危机成因 - 电动汽车转型滞后 市场需求未跟上投资步伐 今年6月公司和租赁机构新车登记量占德国总登记量近50% 但其中电动汽车占比仅为17% [2] - 美国推行的激进关税政策对全球汽车产业造成冲击 德国汽车制造商成为重灾区 [3] - 国内政治变迁 2025年大选后的大联合政府对绿色转型持谨慎态度 强调技术中立 [3] 德国政府立场与措施 - 政府立场基于现实主义考量 认为欧盟禁令忽略技术成熟度不均衡 合成燃料和混合动力可作为桥梁提供碳中和路径而不牺牲就业 [4] - 峰会前夕已宣布将电动汽车免征购置税政策延长至2035年 并追加30亿欧元帮助中低收入家庭购置电动汽车 [3] - 总理默茨表示致力于气候目标但不能以不现实的截止日期为代价 电池驱动的电动汽车仍将是未来几年核心驱动技术 [4][7] 行业代表态度 - 汽车行业代表一致欢迎政府提议 德国汽车工业协会主席认为不再把纯电动汽车视为唯一选择是积极信号 [5] - 大众汽车CEO同意电动出行是未来技术方向 但认为2035年全面淘汰内燃机的期限不现实 [5] - 梅赛德斯-奔驰集团董事会主席表示2035年后仍应允许保留一定比例高效且具备电气化功能的内燃机 [6] 反对声音与分歧 - 绿色和平组织等环保团体强烈反对 在会场外抗议 认为动摇转型路线是灾难性的 将破坏欧盟信誉和德国汽车业竞争力 [6] - 绿党议会党团主席警告放宽禁令将严重破坏欧盟信誉 [6] 未来走向 - 德国提议的未来取决于欧盟内部讨论 欧盟委员会主席正考虑是否修改两年前通过的禁令 [7] - 默茨将在下一次欧盟峰会上提出放宽禁令议题 联合政府将在欧洲发出一致的声音 [7]

石油在全球政治经济中的核心地位 - 石油已成为世界大国博弈和军事冲突的核心诱因，直接影响全球秩序变迁 [4] - 美国不仅为美元体系而战，更是直接为石油资源而战，石油巨头深刻影响全球政治经济格局 [4] - 两次石油危机、两伊战争和海湾战争背后存在石油利益的深层驱动 [4] 石油化工技术的跨国转移与产业变革 - 1924年起英美石油巨头与德国工业建立合作联盟，德国先进化工技术助力美国石油工业扩张 [9] - 20世纪30年代德国有机化学技术通过新泽西标准石油公司协议转移至美国，催生石油化工新分支 [11] - 美国凭借丰富石油资源和资本优势，长期主导全球石油化工行业，石油成为工业化学的"瑞士军刀" [11] 德国化学工业的技术突破与战略价值 - IG法本公司由巴斯夫、拜耳等合并成立，其哈伯-博施法实现工业氨合成，支撑火药与化肥生产 [12] - 1926年德国开发煤炭液化技术，1931年合成燃料年产达250万桶，后被纳粹列为关键军事资产 [15] - IG法本合成橡胶技术（丁钠橡胶）突破天然橡胶地域限制，支撑德国汽车与军工发展 [16] 石油化工与战争机器的深度绑定 - 纳粹上台后IG法本全面纳入国家战略，合成燃料工厂供应空军高品质燃油，7个氢化厂投入运营 [16][17] - 公司高层犹太成员被清除，党卫军直接管理，希特勒称其为"国中国" [16] - 合成燃料、橡胶、炸药等产品成为德国发动侵略战争的必要物质基础 [16]

沙特阿美合成燃料投资布局 - 公司正在加大对合成燃料的投资，目前有两个在建项目：西班牙毕尔巴鄂项目每日产量50桶合成航空燃料，沙特国内项目每日产量35桶轻型乘用车合成燃料 [2] - 合成燃料通过可再生能源或脱碳电力生成，原料为氢气和二氧化碳，可直接用于现有内燃机，被视为传统燃油低碳替代品 [2] - 公司已为这两个项目投入数亿美元，计划2027年投入运营，初步目标是为车企提供测试燃料并满足F1等赛车领域需求 [2] 内燃机领域扩展 - 2024年6月公司斥资7.4亿欧元收购发动机制造公司Horse Powertrain 10%股权，该公司由吉利和雷诺合资成立，专注于混合动力及燃油动力总成开发 [3] - 公司认为即便汽车电动化加速，传统内燃机仍将在交通领域发挥不可替代作用 [2] 与比亚迪合作 - 4月21日公司与比亚迪官宣合作，共同研究低碳燃料与内燃机技术，目标是降低混合动力车型排放水平 [4] - 合作核心是推动能效与环保性能创新技术研发，比亚迪期望联合开发高效低碳解决方案 [4] - 此前2022年公司已与现代合作研究混合动力发动机先进燃料 [4] 全球加油站网络建设 - 公司正在加快全球加油站网络建设以巩固内燃机领域长期布局 [5] - 公司认为合成燃料可使混合动力汽车全生命周期碳排放接近电车水平，并能直接改善90%现有燃油车碳排放 [5] - 欧洲和中国车企对合成燃料项目表现出浓厚兴趣，预计到2050年合成燃料可取代生物质燃料需求 [5]