2025.09.29 本文字数：2547，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 曹璐 封图 |AI生成 "本想趁长假前买点短债基金赚点利息，结果打开APP一看，好几个产品都'限大额'了！" 近期，不少持有货币基金、短债基金的投资者发现，多只低风险产品陆续挂出"大额限购令"。Wind数 据显示，截至9月29日，近十天里已有超百只基金密集启动大额限购，且部分产品将恢复时间精准卡在 长假后首交易日。 双节假期前夕，公募基金市场迎来一波密集的限购潮。 9月29日，国寿安保添利发布公告称，自当日起暂停机构投资者的大额申购、转换转入及定期定额投资 业务，单日机构投资者的单个账户申购金额不得超过10万元，并将在10月9日恢复，与长假后首个交易 日衔接。 此之前，长江乐享也同样表示将于9月25日起暂停办理该基金A、B、D类份额在代销机构的大额申购 （含定期定额投资）业务，上限为100万元，恢复时间同样定于10月9日。长江资管在公告中说明，此举 是根据国务院节假日安排及交易所休市安排，为保护份额持有人利益。 为何限制大额申购？业内人士直指两大关键：一是假期债券票息、存款利息照常生钱，大额资金短期涌 入若未及时配置，易摊薄老持有 ...

9月下旬以来，景顺长城基金、银华基金、汇安基金、中金基金等多家公募机构陆续发布公告，对旗下 货币基金、中短债基金、同业存单指数基金等低风险产品实施国庆节、中秋节假期前限购或暂停申购， 并明确节后恢复申购。 资讯数据显示，截至记者发稿时统计，9月29日有3111只基金（统计全部份额）实施限购，环比8月29日 的2950只增加161只。对比来看，目前10月9日预计实施单日限购的基金产品数量回落至2963只。 从产品类型看，本次节前限购覆盖货币市场型、中短债型、同业存单指数型及纯债型基金，均属于风险 等级较低、资金进出频次高的品类，是普通投资者假期闲置资金配置的主要选择。 多家公募机构在公告中均强调，此举是"为保证基金平稳运作，保护基金份额持有人利益"。 兼顾资金需求与策略稳定性 为何基金管理人会在节前集中启动限购？从运作逻辑看，核心是降低"假期资产无法交易"与"资金频繁 波动"的风险，兼顾流动性安全与投资者收益公平。 业内人士称，这种"节前关闸、节后开门"的操作，体现了基金管理人对流动性风险的精准把控，更重要 的是通过平滑资金波动，保护存量投资者收益，彰显公募行业以投资者利益为核心的专业运作逻辑。 多类低风险基金 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年9月6日至19日银行理财、基金、保险市场呈现不同特点 银行理财固收+和中长期限产品受青睐 基金发行总量回升、结构分化 债券型主导 保险新发数量回稳、结构调整 分红险占比大增 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 银行理财产品 - 新发总体情况：双周新发产品1214只 固收型占97.69% 理财子公司为发行主力 中长期限产品受欢迎 收益率分化 短期固收+主导 中长期产品多元化与策略精细化是关键 [11] - 新发市场趋势总结：固收+产品是新发主力 本双周占超60% 因符合收益需求、风险适配且策略进化 中长期限产品合计占比近80% 平均业绩基准高 可锁定久期、平滑波动 受政策引导 [13][16] - 突出产品与机构表现：渤银理财“财收有略”系列是固收+策略规模化标杆 吸引零售资金 贝莱德建信理财“贝远美元固收”产品能获取高息美元资产 形成差异化优势 [17][18] 基金产品 - 新发基金市场总体情况：呈现“总量回升、结构分化” 共发行95只 份额966.22亿份 第2周缓 第3周高峰 债券型占主导 市场热点在科创债ETF和科技主题基金 [19] - 基金新发规律总结：发行规模与节奏前低后高 周度分化明显 第3周受科创债ETF影响规模创新高 需警惕情绪波动；产品类型结构上 债券型主导 发行26只规模513.18亿 占比53.11% 与利率环境利好有关 [20][23] - 代表性新发基金产品分析：权益产品领涨收益 如东方阿尔法科技智选A回报超4% 科创债ETF受机构追捧 单只规模接近30亿 低风险同业存单指数基金补充流动性管理工具 [26] 保险产品 - 人寿保险：本期新发43款 传统型占比降至44.19% 分红型升至53.49%成主力 万能型略有下降 [34] - 年金保险：新发情况 本期21款 分红型占80.95%成绝对主力 万能型有突破 传统型缺失；IRR测算 分红险靠分红提升收益 红利IRR重要 养老年金适合长期持有 短期IRR稳中微降 长期有望回升 分红型将成主流 [37][41][42]

基金公司节前限购政策调整 - 南方基金、汇添富基金、华泰柏瑞基金等多家机构于9月25日公告旗下部分产品限购措施 普遍从9月29日开始限购 10月9日恢复日常申购 [1] - 限购产品类型以债券型、货币型等低风险基金为主 包括货币基金、中短债基金、同业存单指数基金等 [1][3] - 南方基金对南方中证同业存单AAA指数7天持有期基金设置个人账户单日申购上限50万元 浦银安盛基金暂停浦银中短债A/C申购业务 [2][3] 权益类基金限购情况 - 华泰柏瑞港股通量化基金同期实施限购 单日单个账户申购上限1000元 为权益类基金中较少见的节前限购案例 [1][5] - 权益类基金限购主要因资金骤增增加资产配置难度 叠加长假因素影响操作稳定性 [5] 限购原因与行业惯例 - 节前限购已成为市场惯例 旨在避免假期前后资金集中进出导致基金规模剧烈波动 保护存量投资者收益 [3] - 债基出现大额申购若未及时配置资产会导致老持有人份额稀释 假期票息被新进入者分摊 [3] - 同业存单基金、超短债基金等票息对净值贡献率大的产品限购需求更强 长久期债基因节后债市波动影响净值 限购必要性较低 [4] 市场背景与投资者行为 - 权益市场行情回暖使部分资金流向股票型基金 但长假期间投资者仍倾向将闲置资金停放低风险产品寻求稳健收益 [6] - 节假日前后资金"大进大出"可能导致节后集中赎回 迫使基金经理抛售资产影响收益 [6]

基金风险等级体系 - 基金风险等级从R1到R5代表风险逐步升高 对应不同风险承受能力的投资者[2] - 风险等级是动态指标 例如债券基金在债市平稳时为R2 若重仓可转债或参与信用下沉可能升级为R3[2] - R1对应A1谨慎型投资者追求本金安全与收益稳健 最大回撤通常控制在0.5%以内[7] R1基金风险特性 - 收益波动风险：货币基金2020年平均年化收益从2.5%跌至1.8% 2022年回升至2.3% 同业存单指数基金近三年年化收益在2.2%-3.5%区间浮动[4] - 流动性风险：短期纯债基金可能持有7天以上免赎回费 定期开放型同业存单基金在封闭期内无法赎回[5] - 信用风险：货币基金主要投资国债、央行票据等高等级债券 但若持仓债券发行方违约仍可能造成单日净值下跌[6] - 过去十年R1基金年化收益中位数为2.4% 最大单日跌幅不超过0.05% 从未出现年度亏损[6] 低风险基金类型及特征 - 货币基金投资国债、政策性金融债、同业存单占比超80% 剩余期限不超过120天 七日年化收益率1.8%-2.8%[10] - 同业存单指数基金80%以上资产投资AAA级同业存单 剩余期限不超过1年 近三年年化收益2.8%-3.5% 波动率是货币基金的1.5倍[10] - 纯债基金仅投资固定收益类资产 短期纯债基金年化收益2.5%-3.2%波动率0.3%以内 长期纯债基金年化收益3.5%-4.5%波动率0.8%以内[10] 基金选择标准 - 货币基金避开规模超5000亿产品 优先选择机构持有比例低于30%的产品[10] - 同业存单指数基金关注跟踪误差 避开费率超过0.3%的产品[10] - 纯债基金长期品种优先选择久期3年以内产品 避开持仓城投债占比超30%的基金[10] - 基金经理选择管理同类型基金3年以上者 重点考察历史最大回撤控制能力[14] - 货币基金规模50亿-300亿为佳 同业存单基金规模建议控制在200亿以内 纯债基金规模上限可放宽至500亿[14] - 关注基金公司债券投资团队规模和信用研究体系 例如某大型公募拥有20人信用研究团队覆盖全国90%以上发债主体[14] - 查看基金成立以来最大单日跌幅 货币基金是否超过0.03% 同业存单基金是否超过0.1% 纯债基金是否超过0.5%[14] 投资组合建议 - 保守型投资者建议以货币基金作为现金管理工具 用同业存单基金增强收益 以纯债基金构建收益核心[13] - 三者搭配可实现年化2.8%-4%的稳健回报[13]

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶 首批同业存单指数基金诞生于2021年12月，这类基金是跟踪中证同业存单AAA指数（由银行间市场主 体评级为AAA，发行期限1年以下、上市时间7天以上的同业存单组成）的指数债券基金。其卖点主要 为"货基替代"，一度受到市场追捧，爆款频出，首批产品曾"吸金"超百亿元。尽管同业存单指数基金数 量不断增长，但总体规模显著缩水。同花顺数据显示，至今年年中，全市场共有101只同业存单指数基 金，合计规模为1258.26亿元；而上述产品发行规模共计3551.49亿元，整体规模缩水幅度接近65%。 | | | | 2025年年中规模 | 较发行规模缩水 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 基金简称(官方) | 基金成立日 | (力元) | (%) | | 019984. OF | 南华同业存单指数7天持有 | 2024-03-19 | 345. 98 | -99. 59 | | 018343. OF | 汇安中证同业存单AA指数7天持有期 | 2023-06-29 | 563. 63 | -99. 52 | | 019754. OF | 交银 ...

基金费率改革与市场动态 - 证监会拟针对不同持有期限设置基金赎回费率下限 可能提高短期持有基金的赎回成本 影响短债基金等高流动性产品的投资价值[1] - 理财公司考虑三条替代路径应对费率改革 包括直接进行债券交易 通过专户配置债券 投资债券ETF及同业存单指数基金[1] - 9月1日至9月16日全市场共有122只基金启动募集 较8月同期的84只环比增长45.24% 新基金平均认购天数缩短近30%[1] 退市监管与违法行为整治 - 退市公司财务造假 欺诈发行 资金占用 违规担保等多项违法行为被曝光 公司及相关责任人累计被罚款数亿元 部分违规责任人被采取证券市场禁入措施[2] 信托与芯片行业动态 - 信托公司股权投资事件频发 大业信托 建信信托 中信信托 华鑫信托等多家信托公司参股或新成立股权投资类合伙企业 布局战略性新兴产业等领域[2] - 截至2024年底中国家电模拟芯片的国产化率达65%[2] 大宗商品市场走势 - 咖啡期货接近历史高位 最活跃的阿拉比卡咖啡合约触及每磅4.24美元 略低于2月份创下的4.3美元历史高点 自八月初以来期货价格上涨约50%[2] 科技创新与产业发展 - 华为发布面向智能世界2035十大技术趋势 指出2035年全社会的算力总量将增长10万倍 AGI将是未来十年最具变革性的驱动力量[3] - 国内首个支持1000专用量子比特的相干光量子计算云服务发布 标志着专用量子计算正式迈向千比特规模化实用新阶段[5] - 研究团队首次实现对极轻暗物质粒子的探测 设备灵敏度达到迄今最先进水平[5] 金融机构动态与风险事件 - 国联基金投研团队变动频繁 7名基金经理离任 其中5人在下半年 多为权益基金经理 同时新聘7名基金经理 6名为新人[6] - 阿里巴巴完成发行约32亿美元零息可转换优先票据[6] - 华安证券员工田柯存在向客户推介虚假金融产品 谋取不正当利益 给客户造成重大损失的行为[8][9] - 东方汇金期货有限公司因资产管理业务管理不规范和互联网营销过程中合规管控不足被责令改正[10] 上市公司违规与诉讼 - ST应急因2022年年报财务数据存在收入确认和坏账计提不准确问题 被湖北证监局给予警告并罚款400万元 相关责任人合计被罚190万元[11] - 西山科技涉两起仲裁案 合计索赔约3571万元[12] 券商合并与收购动态 - 华安证券回应与国元证券合并传闻 称将专注于内涵式发展 同时把握政策机遇寻求外延式扩张的机会[13] - 普冉股份筹划收购珠海诺亚长天存储技术有限公司控股权 目前处于初步筹划阶段[13] 股东减持与业绩表现 - 雪龙集团实控人之一贺财霖减持633.4万股 占总股本3% 套现近1.14亿元 公司股价年内涨幅近95%[14] - 华大基因半年度扣非首亏 二股东生华投资解质485万股又质押280万股 累计质押占持股86.67% 大股东华大控股拟询价转让1673万股[15] - 奥康国际第三大股东项今羽累计减持1139万股 占总股本2.84% 套现超9352.68万元 公司已连续3年亏损[7] 美股及全球金融市场 - 美股三大指数集体收跌 道琼斯指数跌0.27% 标普500指数跌0.13% 纳斯达克综合指数跌0.07%[16] - 中概股逆市走强 中概指数收涨近2% 蔚来涨超8% 百度涨近8%[16] - 美债收益率连降两日 美元指数两连跌创三年新低 离岸人民币涨破7.11创十个月新高[17] - 原油三连涨至两周高位 美油盘中涨超2% 黄金连续两日创盘中历史新高 现货黄金首次盘中涨破3700美元[17]

政策核心内容 - 证监会发布征求意见稿 拟针对不同持有期限设置基金赎回费率下限 [1] - 对持有期少于7日的投资者收取不低于赎回金额1.5%的赎回费 [2] - 对持有期满7日少于30日的投资者收取不低于赎回金额1%的赎回费 [2] - 对持有期满30日少于6个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [2] 对短债基金的影响 - 政策或提高短期持有基金的赎回成本 进而影响短债基金等高流动性产品的投资价值 [1] - 在低利率环境下 短债基金票息收益本就有限 赎回费率上调将增加投资者短期持有成本 [2] - 政策削弱了短债基金在流动性管理和交易工具方面的价值 [2] - 从长期来看 理财公司可能减配短债基金 [2] 理财公司的潜在替代路径 - 理财公司主要考虑三条替代路径 直接进行债券交易 通过专户配置债券 投资债券ETF及同业存单指数基金 [1] - 若降低短债基金配置 产生的缺口或由同业存单指数基金及债券ETF来填补 [3] - 同业存单指数基金有望扮演流动性管理的重要角色 [3] - 债券ETF凭借交易便捷 底层资产透明度高等优势 料吸引更多理财资金 [3] 理财公司配置公募基金的现状与考量 - 截至6月末 理财产品投资资产合计32.97万亿元 其中投向公募基金的规模为1.38万亿元 占总投资资产的4.2% [3] - 相较去年底 公募基金配置比例增加1.3个百分点 [3] - 理财公司配置公募基金主要出于两方面考虑 利用其专业团队和系统分担事务性工作 享受公募基金的税收优惠政策 [5][6] - 公募基金各类债券差价收入可免征增值税 理财产品通过公募基金投资会产生节税效果 [6] 替代方案面临的挑战 - 若选择债券ETF替代部分短债基金 理财公司需承担系统改造与适配成本 并需考虑底层资产信用债是否纳入机构白名单等问题 [4] - 直接开展债券交易面临交易灵活性不足的约束 [5] - 通过专户配置债券无法享受公募基金的税收优惠政策 [5] 政策对行业的潜在积极影响 - 理财公司普遍将征求意见稿解读为利好 公募基金降费有助于降低理财公司投资公募基金的综合成本 [6] - 理财产品有望承接个人投资者对短债基金的配置需求 从而打开更大的业务空间 [6]

政策核心内容 - 证监会发布基金销售费用规定征求意见稿 拟针对不同持有期限设置赎回费率下限 [1] - 对持有期少于7日的投资者收取不低于赎回金额1.5%的赎回费 [1] - 对持有期满7日少于30日的投资者收取不低于赎回金额1%的赎回费 [1] - 对持有期满30日少于6个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [1] 对短债基金的影响 - 政策或提高短期持有基金的赎回成本 进而影响短债基金等高流动性产品的投资价值 [1] - 在低利率环境下短债基金票息收益本就有限 赎回费率上调将增加投资者短期持有成本 [2] - 此举将削弱短债基金在流动性管理和交易工具方面的价值 [2] - 理财公司从长期来看可能减配该类基金 [2] 理财公司的替代路径 - 理财公司主要考虑三条替代路径：直接进行债券交易、通过专户配置债券、投资债券ETF及同业存单指数基金 [1] - 若降低短债基金配置 产生的缺口或由同业存单指数基金及债券ETF来填补 [3] - 同业存单指数基金有望扮演流动性管理的重要角色 [3] - 债券ETF凭借交易便捷、底层资产透明度高等优势 料吸引更多理财资金 [3] 理财公司配置公募基金的现状与考量 - 截至6月末 理财产品投资资产合计32.97万亿元 其中投向公募基金的规模为1.38万亿元 占总投资资产的4.2% [2] - 相较去年底 公募基金配置比例增加1.3个百分点 [2] - 债券型基金是理财公司资产配置的主角 各类型债券基金被赋予不同功能定位 [2] - 理财公司配置公募基金主要出于两方面考虑：利用其专业团队和系统提升效率 以及享受公募基金的税收优惠政策 [4] 替代方案面临的挑战 - 若选择债券ETF替代部分短债基金 理财公司需承担系统改造与适配成本 并需考虑底层资产信用债是否纳入机构白名单 [3] - 直接开展债券交易面临交易灵活性不足的约束 [3] - 通过专户配置债券无法享受公募基金的税收优惠政策 [3] 政策对行业的潜在影响 - 征求意见稿对中长期纯债基金影响有限 因该类产品通常被作为底仓持有 持有期限较长且申赎频率低 [3] - 理财公司普遍将征求意见稿解读为利好 因公募基金降费有助于降低理财公司投资公募基金的综合成本 [4] - 理财产品有望承接个人投资者对短债基金的配置需求 从而打开更大的业务空间 [4]

文章核心观点 - 存款降息背景下理财公司通过短期限固收产品承接存款分流需求 但规模增长受限于估值整改和低风险偏好[1] - 理财公司含权产品拓展受阻 重归低波稳健策略 与公募基金形成差异化竞争格局[2] - 信用债ETF基金凭借低费率、高流动性和分散化投资优势 对理财固收产品形成分流压力[3] - 理财公司需发挥非标资产、优先股等差异化配置优势应对基金替代 否则面临规模被蚕食风险[4] 存款分流与理财承接 - 高息存款到期促使储户转向短期限固收理财 理财规模维持在31万亿附近盘整[1] - 理财公司通过资源倾斜、释放浮盈和减费让利维持规模 但经济效益缺乏持续性[1] 理财与基金能力边界 - 理财公司含权产品发展受挫 重新聚焦存款和非标等低波资产配置[2] - 公募基金通过同业存单指数基金和低波固收+产品向下渗透理财市场[2] 信用债ETF的竞争挑战 - 信用债ETF基金规模第二季度增长10倍 科创债ETF首日售罄[3] - ETF管理费率显著低于理财产品 且具备T+0流动性和分散化投资优势[3] - 理财产品配置公募ETF债基可能引发投资者直接认购分流[3] 理财差异化发展路径 - 理财需通过非标资产、优先股、打新和定增策略降低组合波动[4] - 估值整改若严格执行 信用债为主理财产品将面临指数债基产品蚕食[4]