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吡唑醚菌酯
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扬农化工(600486):农药景气触底回升,公司再迎成长周期
申万宏源证券· 2025-06-20 12:13
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 全球去库存卓有成效,行业周期触底回升,25年市场将从“去库存”转入“去产能”阶段,行业格局两极分化,市场份额向头部企业集中 [3][81] - 扬农化工是国内领先农药生产企业,背靠先正达打造高质量发展核心竞争力,即将进入新一轮增长周期 [10] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为14.07、17.51、20.41亿元,当前市值对应PE为17、14、12X,维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 扬农化工:全球领先农药企业,底部蓄力再迎成长周期 - 扬农化工是全球农药原药产品核心供应商,位列2024中国农药销售百强企业第4名,连续多年入选世界农化企业前20强,是先正达集团植保业务重要成员 [22][23] - 扬农与先正达集团及其内部成员企业协同合作,可打通原药生产与销售产业链,借助先正达品牌及销售渠道提升全球市场份额,还可借助其平台增强研发实力,承接专利药研发、生产 [32][35] - 内延方面,公司优士化学、优嘉植保、辽宁优创等项目有序规划布局,业务板块形成规模体量,产品选择具备章法,历史投资回报率优异 [36][43] - 外伸方面,农研公司为研发体系提供支持,中化作物加速制剂布局,公司拥有完善的农药创新体系 [48][50] - 公司历史业绩受行业景气影响,23、24年行业下行,营收、利润承压,25Q1营收、利润同比恢复增长,产品价格环比趋稳 [51][57] - 公司降本节支挖潜增效,供应管理成效显著,24年生产降耗节支8616万元,采购节支2.53亿元 [66] 农药行业周期筑底,景气有望持续回升 - 全球农药市场规模稳步增长,需求刚性,产品结构上非专利作物保护品市场份额扩大 [68][70] - 2022年以来农药原药价格大幅下跌,2023 - 2024年全球市场持续去库存,目前库存基本恢复正常,采购需求不断恢复,产品价格触底回升,行业触底信号明确 [73][80] - 2025年市场将从“去库存”转入“去产能”阶段,行业格局两极分化,市场份额向头部企业集中 [81] - 全球粮价企稳回暖支撑农化需求,油价中枢下行优化成本 [89][92] - 友道化学氯虫苯甲酰胺重大事故导致产业链受关注,预计国内危化品工艺管控加强,安全环保政策趋严或推动行业景气周期加速修复 [92][98] 核心产品菊酯领先地位稳固,除草剂、杀菌剂布局日趋完善 - 菊酯类杀虫剂性能优越,全球市场地位稳固,拟除虫菊酯分为农用菊酯和卫生用菊酯,市场需求稳中有增 [103][112]
化工子行业年报和1季报深度梳理 - 农药
2025-05-13 23:19
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:农药行业 - **公司**:利民股份、先达股份、丰山集团、利尔化学、扬农化工、广信股份、江山股份、宁夏一帆 纪要提到的核心观点和论据 - **行业整体情况**:农药行业出口占比约 60% - 80%,主要出口跨国公司和贸易商;2023 - 2024 年为下行周期,2025 年需求弱复苏,供给端过剩品种去产能,不过剩品种或涨价,多数品种价格在底部区间需催化因素 [1][2][6] - **农化会展反馈**:2023 年参会人数激增,2024 年 10 月降至冰点,2025 年 3 月回升,反映市场对行情关注度提高,预示部分产品可能反转,总体为弱复苏 [1][3][5] - **部分产品价格上涨及影响** - 百菌清、阿维菌素、甲维盐价格上涨,利民股份等相关公司业绩受益,阿维菌素已涨约 30%,预计还有 30%上涨空间,甲维盐走势类似 [1][9][10] - 烯草酮因供给收缩价格大幅反弹,先达股份受益,有望涨至 20 - 22 万元 [13][18] - 毒死蜱价格从 3.5 万元涨至 4.2 - 4.3 万元,涨幅约 10%,预计涨至 5 万元左右 [14] - **上市公司业绩表现及预期** - 利民股份一季度业绩增长 1.1 亿元,年化可能达 5 亿元,后续或达 8 亿元,与巴斯夫合作带来长期增长动力 [9][11][12] - 先达股份创新药业务潜力高,葵草酮已贡献收入,吡唑醚菌酯预计贡献利润,苯丙草酮登记证有望获批,烯草酮带来业绩增长点 [1][13] - 利尔化学一季度业绩因精草铵膦和氯虫苯甲酰胺投产增长,通过制剂生产获利 [4][15] - 扬农化工一季度业绩受葫芦岛项目投产带动,今年预计净利润 13 - 14 亿元,明年 15 - 16 亿元,草甘膦价格反弹有潜在弹性 [4][16] - 广信股份处于底部,竞争格局好,关注与八一化工协同效应 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 约 30 家上市公司中近 20 家一季报同比正增长,得益于价格底部复苏 [9] - 阿维菌素和甲维盐需求与氯虫苯甲酰胺相关,且与兽药共用中间体,因兽药盈利好转产减少,产品属限制性目录无新增产能 [10] - 先达股份创制药业务估值给予 20 倍市盈率,仿制药业务略低于 10 倍市盈率,整体成长空间大 [19] - 宁夏一帆因二次爆炸短期内复产概率不大,三个月内不会复产 [18]
扬农化工(600486):一季报业绩符合预期,期待葫芦岛基地投产
天风证券· 2025-05-09 16:13
报告公司投资评级 - 6个月评级为买入(维持评级) [6] 报告的核心观点 - 扬农化工2025年一季报业绩符合预期 行业景气逐步企稳 一季度销量提升良好 原药业务营收增长是收入提升主要原因 维持良好控费力度 辽宁优创建设稳步进行 加快推进创制药成果产出 预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.7、17.8、20亿元 维持“买入”投资评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为114.78亿、104.35亿、128.59亿、139.47亿、147.09亿元 增长率分别为-27.41%、-9.09%、23.23%、8.47%、5.46% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为15.65亿、12.02亿、14.66亿、17.77亿、19.94亿元 增长率分别为-12.77%、-23.19%、21.98%、21.17%、12.20% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为13.53、17.62、14.44、11.92、10.62 市净率分别为2.19、2.01、1.83、1.67、1.52 市销率分别为1.85、2.03、1.65、1.52、1.44 EV/EBITDA分别为8.22、8.38、7.22、5.94、5.08 [5] 基本数据 - A股总股本4.07亿股 流通A股股本4.03亿股 A股总市值211.80亿元 流通A股市值209.81亿元 每股净资产27元 资产负债率39.21% 一年内最高/最低股价为68.20/46.12元 [7] 2025年一季报情况 - 实现营业收入32.41亿元 同比增长2.04% 归属于上市公司股东的净利润4.35亿元 同比微增1.35% 摊薄每股收益1.07元 [1] - 原药、制剂、贸易及其他业务营收分别为18.06、8.71、5.64亿元 较去年同期分别增加0.82亿元、增加0.09亿元、减少0.26亿元 原药业务营收增长是收入提升主要原因 [1] - 原药、制剂分别实现销量2.87万吨、1.54万吨 较去年同期分别提升14.8%、2.8% 原药、制剂均价分别为6.30、5.66万元 较去年同期分别下滑8.8%、1.6% [2] 费用情况 - 四项费用较去年同期减少约475万元 其中销售费用较去年同期减少约165万元 管理费用、研发费用较去年同期分别增加510、351万元 财务费用较去年同期减少约1171万元 信用减值损失同比增1036万元 [3] 辽宁优创情况 - 2024年辽宁优创一期第一阶段项目已建成 正在陆续调试生产 功夫菊酯等多个品种已拿出合格产品 一期一阶段、二阶段项目相继投产运营 将优化产品布局 形成新业绩增长点 [3] 创制药情况 - 自主创制水平居行业领先 在我国自主创制、年销售额超过亿元的6个品种中 公司占居3个 进一步推动创制化合物研发 做好在手研发管线化合物研究 加快技术成果产出 [3]
扬农化工:反倾销终裁落地,行业景气有望修复-20250509
华泰证券· 2025-05-09 10:40
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级,目标价 56.61 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 5 月 6 日商务部公布对原产于印度的进口氯氰菊酯反倾销调查最终裁定,自 5 月 7 日起实施 5 年反倾销措施,各印度公司反倾销税率 48.4%至 166.2%,氯氰菊酯价格有望提振,行业景气有望逐步复苏 [1] - 考虑公司葫芦岛项目成长性及行业景气复苏,维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 进口氯氰菊酯情况 - 2019 - 2023 年我国进口氯氰菊酯全部来自印度,进口数量分别为 2049/3199/3003/2065/3602 吨,国内需求量分别为 4160/4980/4310/3060/5040 吨,进口数量占比 49%/64%/70%/67%/71% [2] - 2019 - 2023 年进口价格分别为 9.0/6.8/6.8/7.0/5.2 元/吨,国内同类产品内销价格较进口产品价格削减幅度分别为 22 - 23%/26 - 28%/22 - 24%/22 - 24%/33 - 35% [2] - 最终裁定各印度公司倾销幅度:印度格达 75.7%、印度联合磷化物 166.2%、印度塔格罗斯 48.4%、印度万民利 62.0%、布拉特树农 62.0%、印度禾润保 62.0%、其他印度公司 166.2% [2] 部分菊酯品种价格及行业景气 - 2025 年 5 月 8 日,公司主产品高效氟氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/吡唑醚菌酯/丙环唑/烯草酮原药市场均价分别为 11.0/13.0/2.3/15.8/7.2/12.0 万元/吨,较 25 年初 +2%/+2%/-2%/-1%/-5%/+60% [3] - 反倾销终裁落地有望带动氯氰菊酯、联苯菊酯以及功夫菊酯等价格联动,未来伴随海外恢复补库等,农药景气有望逐步复苏 [3] 葫芦岛项目情况 - 25Q1 末公司在建工程为 17.6 亿元,24 年报显示提前 6 个月完成葫芦岛项目一期一阶段项目建设,抽调骨干员工推进生产调试,已开品种均拿出合格产品,未来或增厚公司利润 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利 13.5/15.5/17.5 亿元的盈利预测,同比 +13%/+15%/+13%,EPS3.33/3.81/4.31 元 [5] - 结合可比公司 25 年平均 18 倍的 Wind 一致预期 PE,考虑公司部分在投项目处于早期阶段,给予 25 年 17 倍 PE 估值,维持目标价 56.61 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|11,478|10,435|11,912|13,932|15,611| |+/-%|(27.41)|(9.09)|14.16|16.95|12.06| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,565|1,202|1,353|1,550|1,754| |+/-%|(12.77)|(23.19)|12.54|14.54|13.22| |EPS (人民币,最新摊薄)|3.85|2.96|3.33|3.81|4.31| |ROE (%)|17.19|11.90|12.22|12.67|12.95| |PE (倍)|13.66|17.78|15.80|13.79|12.18| |PB (倍)|2.21|2.03|1.84|1.66|1.50| |EV EBITDA (倍)|7.90|10.27|8.57|7.07|8.63|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价(元/股)(5 月 8 日)|市值(亿元)(5 月 8 日)|EPS(元)(2025E)|EPS(元)(2026E)|EPS(元)(2027E)|P/E(x)(2025E)|P/E(x)(2026E)|P/E(x)(2027E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |联化科技|002250 CH|6.53|60|0.34|0.44|0.59|19|15|11| |利尔化学|002258 CH|10.38|83|0.52|0.68|0.85|20|15|12| |润丰股份|301035 CH|53.10|149|3.59|4.53|5.55|15|12|10| |平均| - | - | - | - | - | - |18|14|11|[13] 盈利预测(资产负债表、利润表、现金流量表等) - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据,以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [27]
扬农化工(600486):反倾销终裁落地,行业景气有望修复
华泰证券· 2025-05-09 10:11
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级,目标价 56.61 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 5 月 6 日商务部公布对原产于印度的进口氯氰菊酯反倾销调查最终裁定,自 2025 年 5 月 7 日起实施反倾销措施,期限 5 年,氯氰菊酯价格有望提振,行业景气有望逐步复苏 [1] - 考虑公司葫芦岛项目成长性及行业景气复苏,维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 进口氯氰菊酯情况 - 2019 - 2023 年我国进口氯氰菊酯全部来自印度,进口数量分别为 2049/3199/3003/2065/3602 吨,中国氯氰菊酯需求量分别为 4160/4980/4310/3060/5040 吨,进口数量占比为 49%/64%/70%/67%/71% [2] - 2019 - 2023 年进口价格分别为 9.0/6.8/6.8/7.0/5.2 元/吨,国内同类产品内销价格较进口产品价格削减幅度分别为 22 - 23%/26 - 28%/22 - 24%/22 - 24%/33 - 35% [2] - 最终裁定各印度公司倾销幅度为 48.4%至 166.2% [2] 菊酯品种价格及行业景气 - 2025 年 5 月 8 日,公司主产品高效氟氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/吡唑醚菌酯/丙环唑/烯草酮原药市场均价分别为 11.0/13.0/2.3/15.8/7.2/12.0 万元/吨,较 25 年初 +2%/+2%/-2%/-1%/-5%/+60% [3] - 反倾销终裁落地有望带动氯氰菊酯、联苯菊酯以及功夫菊酯等价格联动,未来伴随海外恢复补库等,农药景气有望逐步复苏 [3] 葫芦岛项目情况 - 25Q1 末在建工程为 17.6 亿元 [4] - 24 年报显示提前 6 个月完成葫芦岛项目一期一阶段项目建设,抽调骨干员工推进生产调试,已开品种均拿出合格产品,未来或增厚公司利润 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利 13.5/15.5/17.5 亿元的盈利预测,25 - 27 年归母净利同比 +13%/+15%/+13%,EPS3.33/3.81/4.31 元 [5] - 结合可比公司 25 年平均 18 倍的 Wind 一致预期 PE,考虑公司部分在投项目处于早期阶段,给予公司 25 年 17 倍 PE 估值,维持目标价 56.61 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|11,478|10,435|11,912|13,932|15,611| |+/-%|(27.41)|(9.09)|14.16|16.95|12.06| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,565|1,202|1,353|1,550|1,754| |+/-%|(12.77)|(23.19)|12.54|14.54|13.22| |EPS (人民币,最新摊薄)|3.85|2.96|3.33|3.81|4.31| |ROE (%)|17.19|11.90|12.22|12.67|12.95| |PE (倍)|13.66|17.78|15.80|13.79|12.18| |P/B (倍)|2.21|2.03|1.84|1.66|1.50| |EV/EBITDA (倍)|7.90|10.27|8.57|7.07|8.63|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价(元/股)(5 月 8 日)|市值(亿元)(5 月 8 日)|EPS(元)(2025E)|EPS(元)(2026E)|EPS(元)(2027E)|P/E(x)(2025E)|P/E(x)(2026E)|P/E(x)(2027E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |联化科技|002250 CH|6.53|60|0.34|0.44|0.59|19|15|11| |利尔化学|002258 CH|10.38|83|0.52|0.68|0.85|20|15|12| |润丰股份|301035 CH|53.10|149|3.59|4.53|5.55|15|12|10| |平均| - | - | - | - | - | - |18|14|11|[13] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023 - 2027 年各项财务指标进行预测,如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [27] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [27] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等预测 [27] - 估值比率包括 PE、PB、EV/EBITDA 等预测 [27]
海利尔(603639):25Q1制剂旺季带动业绩超预期,持续推进恒宁基地建设强化中间体、原药、制剂一体化战略布局
申万宏源证券· 2025-05-05 12:15
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 25Q1制剂旺季带动业绩超预期,恒宁基地建设持续推进强化中间体、原药、制剂一体化战略布局 [1] - 25H1为制剂业务销售旺季,25H2将进入淡季,原药业务核心产品价格承压,恒宁基地扭亏需时间,下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.92元,一年内最高/最低16.04/10.25元,市净率1.2,息率3.87,流通A股市值43.91亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产10.39元,资产负债率50.46%,总股本/流通A股3.4亿股 [1] 财务数据 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,908|1,264|4,452|5,041|5,694| |同比增长率(%)|-11.2|10.2|13.9|13.2|12.9| |归母净利润(百万元)|181|105|365|445|556| |同比增长率(%)|-61.7|15.6|101.3|22.0|24.9| |每股收益(元/股)|0.53|0.31|1.07|1.31|1.64| |毛利率(%)|23.9|24.0|24.5|24.4|24.5| |ROE(%)|5.3|3.0|10.2|11.6|13.3| |市盈率|24|/|12|10|8| [5] 公司业绩情况 - 2024年报:营收39.08亿元(YoY - 11%),归母净利润1.81亿元(YoY - 62%),扣非归母净利润1.63亿元(YoY - 67%),销售毛利率23.93%(YoY - 7.11pct),净利率4.64%(YoY - 6.12pct);24Q4单季度营收6.94亿元(YoY + 0%,QoQ - 14%),归母净利润 - 0.15亿元(YoY - 147%,QoQ - 143%),扣非归母净利润 - 0.16亿元(YoY - 194%,QoQ - 200%) [6] - 2025年一季报:营收12.64亿元(YoY + 10%,QoQ + 82%),归母净利润1.05亿元(YoY + 16%,QoQ + 824%),扣非归母净利润0.95亿元(YoY - 2%,QoQ + 692%) [6] 业务情况 - 农药业务:2024年销量5.66万吨(YoY + 3%),营收38.08亿元(YoY - 11%),不含税均价6.73万元/吨(YoY - 14%),毛利率23.64%(YoY - 7.05pct);25Q1销量1.72万吨(YoY + 10%),营收12.31亿元(YoY + 9%),不含税均价7.18万元/吨(YoY - 1%) [6] - 原材料价格:25Q1主要原材料丙烯腈、二甲基甲酰胺、甲苯、一甲胺精品、液氯变化幅度分别为 + 5%、 - 13%、 - 9%、 - 6%、 - 87% [6] 恒宁基地情况 - 23、24年分别亏损约1.4、1.6亿元,25年随着一期项目爬坡和二期产品投产预计逐步减亏 [6] - 新增投资7.8亿元建设多种原料药及中间体,深化一体化战略,削弱原药周期性波动风险 [6] 投资分析意见 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别为3.65、4.45亿元(原值为5.69、7.35亿元),新增2027年归母净利润预测为5.56亿元,当前市值对应PE分别为12、10、8X,可比公司2025年平均PE为15X,维持“增持”评级 [6]
扬农化工(600486):1Q25业绩微增 优创项目未来可期
新浪财经· 2025-04-30 08:27
公司业绩 - 1Q25公司实现营业总收入32.41亿元,同比+2.04%,环比+33.96% [1] - 1Q25归母净利润4.35亿元,同比+1.35%,环比+146.77% [1] - 1Q25扣非归母净利润4.30亿元,同比+0.83%,环比+144.46% [1] - 原药平均售价6.30万元/吨,同比-8.8%,销量2.87万吨,同比+14.8% [1] - 制剂平均售价5.66万元/吨,同比-1.6%,销量1.54万吨,同比+2.8% [1] 产品价格表现 - 联苯菊酯市场均价13.00万元/吨,同比-8.6% [1] - 氯氰菊酯市场均价7.28万元/吨,同比+31.0% [1] - 高效氯氟氰菊酯市场均价11.14万元/吨,同比-0.8% [1] - 苯醚甲环唑市场均价9.39万元/吨,同比-6.6% [1] - 吡唑醚菌酯市场均价15.66万元/吨,同比-1.7% [1] - 草甘膦市场均价2.35万元/吨,同比-9.1% [1] 行业趋势 - 中农立华原药价格指数报72.23点,同比-5.8%,环比+0.62% [2] - 农药原药价格处于历史低位,有望底部企稳回暖 [2] - 全球作物保护市场需求将持续回暖,终端市场价格逐步恢复正常理性 [2] - 行业集中度提升,产能出清后中期价格有上升空间 [2][3] 公司项目进展 - 辽宁优创一期第一阶段项目已建成,功夫菊酯等多个品种已产出合格产品 [3] - 优创项目预计2026年实现年营业收入15亿元,净利润1亿元 [3] - 预计2030年实现年营业收入40亿元,净利润5亿元 [3] - 项目将优化生产布局,形成南北均衡,巩固龙头地位 [3] 未来展望 - 海外市场去库存接近尾声,新周期备货将推动需求恢复 [3] - 农药产品毛利率将逐步恢复上升 [3] - 预计25-27年归母净利润分别为13.4、15.2、17.3亿元,同比增速+11.6%、+13.4%、+13.6% [3]
美邦股份(605033) - 陕西美邦药业集团股份有限公司2024年年度主要经营数据公告
2025-04-25 18:23
产品售价 - 2024年杀菌剂平均售价87,729.51元/吨,较2023年下降18.90%[1] - 2024年杀虫剂平均售价80,337.15元/吨,较2023年下降12.61%[1] - 2024年其它产品平均售价57,665.09元/吨,较2023年下降32.66%[1] 产品进价 - 2024年甲维盐原药平均进价51.73万元/吨,较2023年上涨10.87%[2] - 2024年吡唑醚菌酯原药平均进价14.80万元/吨,较2023年下降11.06%[4] - 2024年甲基硫菌灵平均进价3.11万元/吨,较2023年下降9.06%[4] - 2024年氟啶虫酰胺原药平均进价27.43万元/吨,较2023年下降14.04%[4] 产品产销 - 2024年杀菌剂产量5,314.06吨,销量5,230.68吨,销售金额45,888.50万元[3] - 2024年杀虫剂产量4,005.94吨,销量3,863.89吨,销售金额31,041.39万元[3] - 2024年其它产品产量1,908.47吨,销量1,937.29吨,销售金额11,171.40万元[3]