报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了基础数据，固定资产投资累计同比为 2.80，社零总额当月同比为 4.80，出口当月同比为 5.90，M2 为 8.30 [4] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 第 29 周（7/14 - 7/20）净融资 2086 亿，第 30 周（7/21 - 7/27）3036 亿；截至第 29 周累计 8.4 万亿，超去年同期 4.5 万亿，主因置换隐债专项债错位和国债发行较快 [1][7] 国债净融资及广义赤字情况 - 国债第 29 周净融资 582 亿，第 30 周 107 亿；截至第 29 周累计 3.8 万亿，进度 57.5%，超五年同期 [1][8] - 国债净融资 + 新增地方债发行第 29 周 2472 亿，第 30 周 2394 亿；截至第 29 周广义赤字累计 6.7 万亿，进度 56.6% [1][7] 地方债净融资情况 - 地方债第 29 周净融资 1505 亿，第 30 周 2929 亿；截至第 29 周累计 4.6 万亿，超去年同期 2.8 万亿 [1][10] 新增一般债情况 - 新增一般债第 29 周 276 亿，第 30 周 233 亿；2025 年地方赤字 8000 亿，截至第 29 周累计 4941 亿，进度 61.8%，超去年同期 [2][11][13] 新增专项债情况 - 新增专项债第 29 周 1614 亿，第 30 周 2054 亿；2025 年安排 4.4 万亿，截至第 29 周累计 2.4 万亿，进度 54.3%，超去年同期 [2][15] - 特殊新增专项债已发行 7170 亿，7 月至今 2522 亿，占新增专项债 41%，8000 亿额度或三季度发行完毕 [15] - 土地储备专项债已发行 2558 亿，截至 7 月 6 日，全国披露收购存量闲置土地项目覆盖 4343 块宗地，资金规模 4897 亿元 [15] 特殊再融资债情况 - 特殊再融资债第 29 周 0 亿，第 30 周 119 亿；截至第 29 周累计 1.8 万亿，发行进度 91% [2][32] 城投债情况 - 城投债第 29 周净融资 -124 亿，第 30 周预计 -390 亿；截至本周余额约 10.3 万亿 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出基础数据，中债综合指数为 254.4，中债长/中短期指数为 245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)为 1.65，企业/公司/转债规模(千亿)为 70.9/23.7/6.7 [4] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 2216 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）3032 亿；截至第 27 周累计 7.9 万亿，超去年同期 4.4 万亿，因置换隐债专项债错位和国债发行较快 [1][7] 国债净融资与新增地方债发行情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）为 2574 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）为 2714 亿；截至第 27 周广义赤字累计 6.2 万亿，进度 52.2% [1] 国债净融资情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 1999 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）1929 亿；全年国债净融资合计 6.66 万亿；截至第 27 周累计 3.6 万亿，进度 53.8%，超去五年同期 [8] 地方债净融资情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 216 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）1102 亿；截至第 27 周累计 4.4 万亿，超去年同期 2.6 万亿 [1][10] 新增一般债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）发行 66 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）145 亿；2025 年地方赤字 8000 亿，截至第 27 周累计 4520 亿，进度 56.5%，超去年同期 [2][10] 新增专项债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）发行 508 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）640 亿；2025 年新增专项债安排 4.4 万亿，截至第 27 周累计 2.2 万亿，进度 49.2%，超去年同期 [2][14] 特殊新增专项债情况 - 已发行 5851 亿，7 月至今 1203 亿，占新增专项债 72%，8000 亿额度或三季度发行完毕 [2][14] 土地储备专项债情况 - 已发行 1925 亿；截至 7 月 6 日，全国已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖 4343 块宗地，资金规模达 4897 亿元 [2][14] 特殊再融资债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）发行 0 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）286 亿；截至第 27 周累计 1.8 万亿，发行进度 91% [2][23] 城投债情况 - 第 27 周（6/30 - 7/6）净融资 -203 亿，第 28 周（7/7 - 7/13）预计 -158 亿；截至本周余额约 10.3 万亿 [2][24][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政府债净融资第25周（6/16 - 6/22）2594亿，第26周（6/23 - 6/29）6714亿，截至第25周累计7.0万亿，超去年同期3.7万亿 [1] 根据相关目录分别进行总结 政府债净融资情况 - 政府债净融资第25周2594亿，第26周6714亿，截至第25周累计7.0万亿，超去年同期3.7万亿，主要因置换隐债专项债和国债发行较快 [1][7] - 国债净融资+新增地方债发行第25周2048亿，第26周5905亿，截至第25周广义赤字累计5.3万亿，进度45.1%，超去年同期 [1][7] 国债情况 - 国债第25周净融资1351亿，第26周1110亿，截至第25周累计3.3万亿，进度49.1%，超过去五年同期 [1][9] 地方债情况 - 地方债净融资第25周1243亿，第26周5604亿，截至第25周累计3.8万亿，超去年同期2.1万亿 [1][11] - 新增一般债第25周272亿，第26周572亿，2025年地方赤字8000亿，截至第25周累计3882亿，进度48.5%，超去年同期 [1][11] 新增专项债情况 - 新增专项债第25周425亿，第26周4223亿，2025年安排4.4万亿，截至第25周累计1.7万亿，进度38.4%，超去年同期 [2][14] - 特殊新增专项债已发行4256亿，土地储备专项债已发行1925亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿 [2][14] 特殊再融资债情况 - 特殊再融资债第25周527亿，第26周597亿，截至第25周累计1.7万亿，发行进度87% [2][29] 城投债情况 - 城投债第25周净融资 - 72亿，第26周预计 - 360亿，截至本周余额约10.4万亿 [2][30][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.65，企业/公司/转债规模(千亿)70.6/23.8/6.8 [4] 相关研究报告 - 《转债市场周报 - 非银标的相继提议下修，关注临期转债机会》——2025 - 06 - 23 [6] - 《超长债周报——非活跃券大涨》 ——2025 - 06 - 22 [6] - 《公募REITs周报（第22期） - 指数继续收涨，首批数据中心REITs获批》 ——2025 - 06 - 22 [6] - 《政府债务周度观察 - 土地储备专项债已发行近1700亿》 ——2025 - 06 - 19 [6] - 《转债市场周报 - 转债呈现较强韧性，关注低价个券信用挖掘》——2025 - 06 - 15 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为固定收益周报，展示了中债综合指数、中债长/中短期指数、银行间国债收益(10Y)、企业/公司/转债规模等基础数据[4] 根据相关目录分别进行总结 国债净融资+新增地方债发行 - 第24周（6/9 - 6/15）为2704亿，第25周（6/16 - 6/22）为2048亿 [1][7] - 截至第24周（6/9 - 6/15）广义赤字累计5.1万亿，进度43.4%，超去年同期 [7] 政府债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）为2190亿，第25周（6/16 - 6/22）为2594亿 [1][7] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计6.8万亿，超出去年同期3.6万亿，主要因置换隐债专项债和国债发行较快 [7] 国债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）为2621亿，第25周（6/16 - 6/22）为1351亿 [1][8] - 全年国债净融资合计6.66万亿，2025年中央赤字4.86万亿，安排特别国债1.8万亿（1.3万亿超长期特别国债，3000亿用于消费品以旧换新；5000亿用于补充国有大行资本金） [8] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计3.1万亿，进度47.1%，超过去五年同期 [8] 地方债净融资 - 第24周（6/9 - 6/15）为 - 430亿，第25周（6/16 - 6/22）为1243亿 [1][10] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计3.7万亿，超出去年同期2.1万亿 [10] 新增一般债 - 第24周（6/9 - 6/15）为13亿，第25周（6/16 - 6/22）为272亿 [1][10] - 2025年地方赤字8000亿，截至第24周（6/9 - 6/15）累计3610亿，进度45.1%，超过去年同期 [10] 新增专项债 - 第24周（6/9 - 6/15）为71亿，第25周（6/16 - 6/22）为425亿 [2][14] - 2025年新增专项债安排4.4万亿，截至第24周（6/9 - 6/15）累计1.6万亿，进度37.5%，超过去年同期 [14] - 特殊新增专项债已发行3196亿，土地储备专项债已发行1699亿，已披露收购存量闲置土地项目累计覆盖4176块宗地，资金规模（含拟定）约4564亿 [2][14] 特殊再融资债 - 第24周（6/9 - 6/15）为267亿，第25周（6/16 - 6/22）为527亿 [2][28] - 截至第24周（6/9 - 6/15）累计1.7万亿，发行进度84% [2][28] 城投债 - 第24周（6/9 - 6/15）净融资 - 6亿，第25周（6/16 - 6/22）预计 - 383亿 [2][30] - 截至本周城投债余额约10.4万亿 [2][30]

地方债发行提速 - 截至6月15日各地发行地方债约45322亿元，超过4.5万亿元关口，同比增长约55% [1] - 二季度末地方债发行提速，表明积极财政政策加速靠前发力，债务结构优化 [1] - 新增专项债和置换债占比大，分别为16479亿元(占36%)和16835亿元(占37%) [1][2] 新增专项债情况 - 新增专项债发行16479亿元，同比增长约39% [1] - 5月份单月发行新增专项债4432亿元，为年内最高 [1] - 新增专项债带动社会资本参与基建项目，拉动有效投资 [2] 置换债发行进展 - 置换债发行16835亿元，完成2万亿元额度的84% [2] - 置换债高速增长有效缓解地方政府债务风险和还款压力 [2] - 置换债降低债务成本，拉长债务期限，优化债务结构 [2] 专项债投向特点 - 土地储备专项债发行突破千亿元，成为稳定房地产市场的工具 [2][3] - 地方债投向更加灵活，投资稳定性、收益性、风险性改善 [3] - 基建项目仍是新增专项债重点方向，基础设施投资为重中之重 [3] 二季度发行展望 - 6月份地方债规模预计达1万亿元(新增5364亿元+偿还4725亿元) [3] - 二季度发行节奏加快，呈现明显加速趋势 [3] - 置换债将基本完成，新增专项债保持较快增速 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资+新增地方债发行第22周（5/26 - 6/1）1816亿，第23周（6/2 - 6/8）2140亿，截至第22周广义赤字累计4.7万亿，进度39.3% [1][8] - 政府债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）2485亿，截至第22周累计6.3万亿，超去年同期3.6万亿，5月政府债净融资近1.5万亿，预计继续支撑财政支出 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 国债情况 - 国债第22周（5/26 - 6/1）净融资0亿，第23周（6/2 - 6/8）1980亿，全年净融资合计6.66万亿，截至第22周累计2.7万亿，进度40.2%，超五年同期 [1][10] - 特别国债发行1760亿，含1050亿注资特别国债和710亿30年期超长期特别国债 [1][10] 地方债情况 - 地方债净融资第22周（5/26 - 6/1）1374亿，第23周（6/2 - 6/8）505亿，截至第22周累计3.7万亿，超去年同期2万亿 [1][12] - 新增一般债第22周（5/26 - 6/1）236亿，第23周（6/2 - 6/8）87亿，截至第22周累计3510亿，进度43.9% [2] - 新增专项债第22周（5/26 - 6/1）1560亿，第23周（6/2 - 6/8）73亿，截至第22周累计1.6万亿，进度37.1%，特殊新增专项债已发行2439亿，土地储备专项债已发行1083亿 [2][16] - 特殊再融资债第22周（5/26 - 6/1）50亿，第23周（6/2 - 6/8）277亿，截至第22周累计1.6万亿，发行进度81% [2][29] 城投债情况 - 城投债第22周（5/26 - 6/1）净融资33亿，第23周（6/2 - 6/8）预计 - 173亿，截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.68 [5] - 企业/公司/转债规模(千亿)69.9/23.8/6.9 [5]

专项债收购存量土地计划 - 5月以来各地陆续公布专项债收购存量土地计划，南京江宁5月30日公示第二则土地回收公告[1] - 三亚拟用13.4亿元土地储备专项债收储246亩出让用地[2] - 重庆潼南区拟用10.9亿元收回12宗闲置土地，巴南区拟用14.6亿元收回6宗土地[3] - 截至5月底全国约171个城市拟收储总规模接近4000亿元[3] - 土储类专项债用于土地回收比例明显提升，年内累计发行规模超700亿，占拟收储规模不到两成[3] 房地产专项债发行情况 - 5月全国地方政府新增专项债发行2008亿元，环比持平，其中318亿元明确投向房地产[5] - 前5月新增专项债累计发行1.3万亿，4586亿投向房地产相关领域占比34%，1965亿明确主要投向房地产占比15%[5] - 福建、江西5月发行房地产类专项债265亿元，占全国50%[8] - 前5月福建以484亿元成为投向房地产专项债最多省份，河北480亿、北京455亿分列二三位[8] 土储专项债具体实施 - 1-5月土储类专项债发行710亿元，在房地产类专项债中占比36%[11] - 5月投向房地产专项债中61%用于土地储备，达193亿元[14] - 福建省5月发行149.6亿元土地储备专项债，涉及52个项目，其中55.1亿元投向福州占比37%[14] - 福建省20个项目50.09亿元专项债用于土地回购，龙岩市占七成以上[15] - 龙岩市实际收储金额37.4亿元，比公告金额36.9亿元超出0.5亿元[15] 专项债项目明细 - 福州市项目总投资200.6亿元，本期发行55.1亿元专项债，预期收益覆盖债券本息倍数1.48[16] - 龙岩市总投资38.1亿元，发行35.3亿元，覆盖倍数1.48[16] - 福建省8个城市合计总投资378.8亿元，本期发行149.6亿元，平均覆盖倍数1.46[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债净融资与新增地方债发行第21周（5/19 - 5/25）为3566亿，第22周（5/26 - 6/1）为1816亿；截至第21周广义赤字累计4.5万亿，进度37.7%，超去年同期 [1][6] - 政府债净融资第21周为3861亿，第22周为1374亿；截至第21周累计6.2万亿，超去年同期3.9万亿，主要因置换隐债专项债和国债发行较快；5月政府债净融资近1.5万亿，预计继续对财政支出形成较强支撑 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 第21周净融资2435亿，第22周为0亿；截至第21周累计2.7万亿，进度40.2%，超去五年同期；全年国债净融资合计6.66万亿 [1][7] 地方债 - 净融资第21周为1426亿，第22周为1374亿；截至第21周累计3.5万亿，超去年同期2.4万亿 [1][9] 新增一般债 - 第21周为55亿，第22周为236亿；截至第21周累计3274亿，进度40.9%，超去年同期；2025年地方赤字8000亿 [2][12] 新增专项债 - 第21周为1076亿，第22周为1560亿；2025年安排4.4万亿，截至第21周累计1.5万亿，进度33.5%，超去年同期 [2][15] - 特殊新增专项债已发行2424亿，土地储备专项债已发行1008亿；截至2025年5月25日，25个省市公示收购存量闲置土地项目，覆盖4071块宗地，资金规模约4443亿元 [2][15] 特殊再融资债 - 第21周为251亿，第22周为50亿；截至第21周累计1.6万亿，发行进度81% [2][30] 城投债 - 第21周净融资 - 159亿，第22周预计 - 152亿；截至本周余额约10.5万亿 [2][32] 基础数据 - 中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.71，企业/公司/转债规模(千亿)69.7/24.0/6.9 [4]

收储进展 - 截至5月20日，各地公布专项债收购存量土地计划金额超3500亿元，总面积超1.33亿平方米，但已发行用于收购存量土地的专项债仅561亿元，占已公布收储计划的16%，发行节奏有待加快[3][4][6] - 经济、债务情况较好的“自发自审”试点地区“收储”金额占全国比重为56%，去库压力较大的三四线城市收购金额占比接近75%[3][4][5] 收储特点 - 约七成收储土地为城投项目，民企占比仅17%，有助于城投回笼资金、化解债务压力[13] - 收储土地以住宅、商办用地为主，住宅用地宗数占比约65%，商办用地占比约25%[15] - 约50%的地块拟收储价格与成交价的比值在0.8 - 1.0之间，约30%的地块比值在0.9 - 1.0之间，折价收购是常态[15] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，经济恢复不及预期[17]