小米汽车业务运营与销售策略 - 公司于12月12日正式上架开售“准新车”，该类别车辆是因运输等原因产生维修项的原厂新车，经过官方修复及附加检验，享完整原厂质保和售后，车辆可能存在一定库龄[1][4] - 现车选购包含全新现车、官方展车、准新车三类，所有现车均已通过严格质检，部分车型经官方修复，均为未登记车辆[4][5] - 全新现车来源为官方处理的异常订单及部分用户因不可抗力无法提车的车辆，支持全国购买和提车；官方展车为门店静态展车，可能存有轻微磨损，仅限展车所在交付中心验车提车[5] - 准新车面向所有用户开放，已锁单未交付的用户可改配，若在2025年12月26日24点前锁单，预计2025年底前可提车，如因公司原因导致2026年完成开票交付，可享跨年购置税补贴[4] - 公司于12月3日先行开放全新现车和官方展车选购，官方展车在开放当日即被抢购一空[5][6] 新车交付与产能表现 - 公司新车交付周期显著缩短，SU7 Pro与SU7 Max锁定订单后预计3至6周交付，而SU7、YU7系列车型交付周期预计在26至38周不等[7] - 公司11月交付量突破4万辆，2025年累计交付量已超过年初设定的35万辆全年目标[8] - 截至12月2日，公司自2024年4月3日以来累计交付已超过50万辆，标志着其进入规模化新阶段[8][9] - 公司预计2025年将交付超40万辆新车[9] - 公司副总裁李肖爽强调，当前首要任务是将订单尽快转化为用户交付[8] 财务表现与研发投入 - 公司智能电动汽车业务在第三季度实现单季度盈利，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增长超199%，其中智能电动汽车收入283亿元[11] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，实现单季经营收益7亿元[11] - 公司过去五年研发投入超过1000亿元，并预计未来五年研发投入将超过2000亿元[11] 渠道扩张与市场反应 - 公司正加速渠道扩张，11月新增17家门店，12月计划新增36家门店[11] - 截至11月30日，公司在全国已有249家服务网点，覆盖144个城市[11] - 受业务进展等消息影响，公司股价于12月12日上涨2.18%，总市值达1.12万亿港元[11][12]

公司整体业绩 - 2025年第三季度总营收达到1131.21亿元，同比增长22.3%，连续4个季度超过千亿元 [4] - 2025年第三季度经调整净利润为113.11亿元，同比大幅增长80.9% [4] - 半年来公司股价下跌约28%，市值蒸发约3900亿港元（约合人民币3600亿元） [1][15] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机出货量为4330万台，同比微增0.5%，连续9个季度实现同比增长 [4] - 全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%，连续21个季度保持此地位 [4] - 智能手机收入由2024年同期的475亿元下降3.1%至460亿元 [2][4] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元，主要由于境外市场ASP下降 [4] - 第三季度手机毛利率为11.7%，较上年同期下滑4.9个百分点 [5] - 管理层预计2026年行业压力将大于2025年，相关产品零售价可能会有较大幅度上涨 [5] 智能电动汽车及创新业务 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，同比大幅增长199.2% [5] - 其中智能电动汽车收入为283亿元，占该分部收入比重超过97% [5] - 该业务分部毛利为73.84亿元，毛利率由2024年同期的17.1%上升至25.5% [6] - 毛利率提升主要由于核心零部件成本下降、单位制造成本降低以及SU7 Ultra车型的交付 [6] - 第三季度小米汽车共交付10.88万辆新车，公司前三季度累计交付新车26万辆 [6] - 截至11月20日，第50万辆小米汽车下线，从首款车型发布到实现此目标用时602天，刷新全球新能源车企最快纪录 [1][7] 市场争议与舆论 - 小米SU7 Ultra“挖孔机盖”涉嫌虚假宣传案进行开庭质证，消费者认为选装价4.2万元的机盖实际功能与宣传不符 [1][8][10] - 公司召回2024年2月至2025年8月生产的部分SU7标准版电动汽车，共计11.69万辆 [12] - 部分车型在二手车市场出现价格回调，收购价较前两个月下跌数万元 [13] - 有车主反映新提车辆前后挡风玻璃上出现“测试车”残留痕迹，公司解释为工厂静态评审流程所致 [14] - 公司创始人雷军社交媒体粉丝量在半年内减少近200万，从4563万降至4367.4万 [1][15]

公司整体业绩表现 - 2025年第三季度总营收1131.21亿元，连续4个季度超千亿元，同比增长22.3% [5] - 2025年第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9% [5] - 半年来公司股价下跌约28%，市值蒸发约3900亿港元（约合人民币3600亿元）[4][17] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机出货量4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度同比增长 [5] - 全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%，连续21个季度排名全球前三 [5] - 智能手机收入由475亿元下降3.1%至460亿元，主要由于平均售价下降 [5] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元 [5] - 手机毛利率为11.7%，较上年同期下滑4.9个百分点 [6] 智能电动汽车及创新业务 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入290亿元，同比增长199.2% [6] - 其中智能电动汽车收入为283亿元，占比超97% [6] - 该业务分部毛利为73.84亿元，毛利率由17.1%上升至25.5% [7] - 第三季度小米汽车共交付10.88万辆新车，前三季度累计交付26万辆 [7] - 11月20日第50万辆小米汽车下线，用时602天刷新全球新能源车企最快纪录 [1][9] 市场与舆论挑战 - 小米SU7 Ultra"挖孔机盖"涉嫌虚假宣传案开庭质证，选装价4.2万元 [2][10][12] - 公司召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车，共计11.69万辆 [13] - 小米汽车在二手车市场出现价格回调，部分车商暂停收购 [14] - 有车主反映新提车辆前后挡风玻璃上出现"测试车"残留痕迹 [15] - 雷军粉丝量半年内减少近200万，降至4367.4万 [4][16][17] 行业前景与管理层预期 - 受供应链成本上涨影响，预计2025年全球智能手机大盘将处于持平状态 [6] - 预计2026年行业压力更大，相关产品零售价会有较大幅度上涨 [6]

整体业绩 - 2025年第三季度总收入1131亿元，同比增长22.3%，增长主要由汽车业务带动，传统业务（手机及AIoT）收入同比仅增长1.6% [6] - 整体毛利率提升至22.9%，主要受益于汽车业务占比提升带来的结构性支撑，手机业务毛利率因竞争加剧而下滑 [6] - 主营业务核心经营利润为67亿元，其中传统业务核心利润约60.3亿元，汽车业务首次实现盈利，核心经营利润为6.8亿元 [7][9] 汽车业务 - 汽车相关收入290亿元，出货量10.9万台，单车均价提升至26万元，主要受价格较高的YU7出货增加带动 [6] - 汽车业务毛利率为25.5%，环比小幅下滑，因高毛利率的SU7 Ultra车型占比减少 [6] - 当前积压订单约40万辆，但周新增订单已下滑至4-5千辆，若此趋势持续，预计在2026年年中消耗完积压订单，供需关系可能逆转 [15][16] 手机业务 - 手机业务收入460亿元，同比下滑3.1%，出货量4330万台，同比增长0.5%，但手机均价同比下滑3.6%至1062元 [7][44][46] - 手机业务毛利率下滑至11.1%，受存储等核心零部件成本上涨及市场竞争加剧影响 [48] - 国内市场出货量同比下滑1.8%，份额降至14.6%，海外市场出货量增长2.7% [8][44] IoT与生活消费品业务 - IoT业务收入276亿元，同比增长5.6%，增速较前几个季度40%以上的增长大幅回落，主要受大家电品类因国补收紧而出现两位数下滑拖累 [8][18] - IoT业务毛利率为22.9%，环比提升0.4个百分点，受毛利率较高的可穿戴等产品占比提升带动 [52] - 扫地机器人、移动电源、电动滑板车和可穿戴产品等品类增长较好 [53] 互联网服务 - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，主要增长动力来自广告业务 [8] - 广告服务收入72亿元，同比增长16.1%，增值服务收入约22亿元，同比下滑3.6% [56] - MIUI月活跃用户数同比增长8%至7.42亿，但每用户平均收入仅增长2% [8] 海外市场 - 海外市场收入401亿元，同比下滑0.2%，收入占比降至35%左右 [60] - 海外互联网业务收入33亿元，同比增长19.1%，但海外硬件收入同比下滑2%，反映海外硬件需求疲软 [60] 费用与利润 - 三项费用合计192亿元，费用率回升至17%，其中汽车业务经营费用增加至67亿元 [63] - 公司调整后净利润为113亿元，但核心经营利润67亿元更能反映主营业务的持续盈利能力 [66][67]

政策核心内容 - 小米汽车宣布为2025年11月30日前锁单、但因公司自身原因延迟至2026年交付的用户，全额承担因购置税政策变动产生的差额，单车补贴上限为1.5万元 [2] - 该补贴政策覆盖SU7、YU7、SU7 Ultra全系车型，展现出全面的市场保障 [8][12] - 政策触发条件、时间和金额明确，补贴将以减免购车尾款的方式直接兑现 [8] 市场反应与订单情况 - 政策公告在微博平台获得超过2万次互动，相关话题在热搜榜停留超过4小时，互动量超过4万次 [4] - 社交平台用户反馈积极，评论包括“瞬间松口气”、“大企业风范”等，显示出政策获得高度认可 [12][13] - 小米汽车SU7和YU7系列的交付周期仍长达30-40周，待消化订单规模约为20万台 [4] 财务影响分析 - 参考9月超过4万辆的交付量，公司预计今年还能交付约12万辆 [4] - 若不考虑SU7 Ultra，公司为每辆SU7/YU7系列承担的购置税补贴在1.1万至1.4万元之间 [4] - 基于约20万台的待消化订单规模，仅购置税补贴一项，公司在2026年将投入超过20亿元 [7][8] 战略意图与行业背景 - 此举被业内视为将购车成本增加的不确定性转化为对用户的确定性承诺，旨在建立品牌信任与客户黏性 [12][16][23] - 政策源于“和用户交朋友”的企业文化基因，是品牌文化在汽车业务上的延续，历史上有类似举措，如2021年向首批手机用户返还约3.7亿元购机款 [17][23] - 在行业竞争加剧的背景下，公司通过承担政策变动成本来巩固用户关系，构筑以用户终身价值（LTV）为核心的长期竞争壁垒 [23][24]

核心观点 - 小米汽车面临由产品质量问题引发的舆论危机，并升级为对品牌价值观的质疑 [1][3][5] - 公司深陷复杂的舆论环境，负面事件被放大，流量红利出现反噬效应 [13][15][17] - 尽管车型成为市场爆款，但公司的品牌建设和形象重塑面临严峻挑战 [17] 产品质量问题 - 小米YU7车型后排门板内部存在异响问题，表现为类似“小铁珠砸塑料片”的声音，售后多次维修未能根本解决 [3] - 车辆异响问题并非个案，出现类似问题的YU7车主数量众多 [3] - 有车主发现新提的YU7挡风玻璃出现“测试车”字样的痕迹，疑似为测试样车而非全新车辆 [11] 舆论危机与品牌质疑 - 拥有近500万粉丝的博主闫闯公开表示不再使用小米产品，称原因为“价值观不一致”，将质量讨论升级至品牌价值观层面 [5][13] - 舆论场反应激烈，部分网友支持博主敢于代表车主发声，也有网友质疑其动机或因未获得商业合作机会而发难 [13] - 舆论环境复杂，存在猜测认为可能有竞争对手进行“黑公关”推波助澜 [15] 历史负面事件叠加 - 今年3月底，一辆小米SU7在安徽高速发生重大交通事故，导致三人死亡，引发国家监管部门介入并对智驾行业加强监管 [8] - 小米SU7 Ultra车主发现花费4.2万元的“挖孔碳纤维机盖”未具备官方宣传的功能 [8] - 公司宣传售价169元的磁吸纸巾盒为车规级配件，但车机芯片被网友发现是消费级，与2000元红米手机同款，引发核心零部件标准争议 [11] 行业竞争环境 - 竞争对手如蔚来、极氪等品牌的经销商曾推出“转购补偿”政策，专门用于报销小米YU7的5000元锁单定金，意在直接争夺客户订单 [15] - 汽车行业竞争白热化，处于生死存亡关头，任何关于公司的负面信息都可能被放大利用 [15]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收1159.56亿元，同比增长30.5% [1] - 第二季度经调整净利润108亿元，同比激增75.4% [1] - 上半年总营收2272.49亿元，同比增长38.2% [1] - 上半年经调整净利润215.06亿元，同比增长69.8% [1] 智能手机业务 - 第二季度手机业务收入455亿元，占总收入39.3% [1] - 全球出货量4240万台，同比增长0.6%，连续8个季度增长 [1] - 全球市场份额14.7%，连续20个季度稳居前三 [1] - 东南亚市场市占率18.9%排名第一，欧洲市场23.4%排名第二 [2] - 中国大陆3000元及以上高端机销量占比27.6%，同比提升5.5个百分点 [2] - 4000-5000元价位市占率24.7%（同比+4.5pp），5000-6000元价位市占率15.4%（同比+6.5pp） [2] - 手机业务毛利率11.5%，同比环比均下降近1个百分点 [3] IoT与生活消费产品 - 第二季度收入387亿元，同比增长44.7% [3] - 毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点，创历史新高 [3] - 智能大家电收入同比增长66.2% [4] - 空调出货量超540万台（同比+60%），冰箱超79万台（同比+25%），洗衣机超60万台（同比+45%） [4] - AIoT平台连接设备数达9.891亿台，同比增长20.3% [4] - 拥有5件及以上连接设备的用户数2050万，同比增长26.8% [4] 智能电动汽车业务 - 第二季度创新业务分部收入213亿元，其中汽车业务收入206亿元 [5] - 经营亏损3亿元，较去年同期11.2亿元大幅收窄，较一季度5亿元有所改善 [6] - 第二季度交付新车81302辆，较一季度75869辆增长7.16% [6] - 截至7月10日累计交付超30万台，7月单月交付首次突破3万台 [6] - 平均售价环比增长6.4%至25.4万元 [7] - 业务分部毛利率从去年同期15.4%上升至26.4% [7] - YU7纯电SUV车型于7月开始交付，售价25.35-32.99万元 [6] 战略方向 - 公司沿"技术硬核化、品牌高端化、市场全球化、模态生态化"主线推动变革 [8] - 大家电业务在中国市场还有数倍成长空间，海外市场刚起步 [4] - 汽车业务预计下半年开始盈利 [7]

财务表现 - 2025年第二季度总收入1159.6亿元 同比增长30.5% 连续3个季度突破千亿元 [2] - 经调整净利润108亿元 同比大增75.4% 连续两个季度突破百亿元 [2] - 集团营收连续5个季度同比增长超30% [2] - 当日股价收盘52.4港元 市值达1.36万亿港元 [2] 业务分部表现 - 智能电动汽车及创新业务收入213亿元 同比提升233.9% 其中智能电动汽车收入206亿元 占总营收17.7% [3] - 智能电动汽车分部毛利率26.4% 经营亏损3亿元 较之前大幅收窄 [3] - 智能手机业务第二季度国内新机激活量1150万台 市场份额16.8% 登顶国内第一 [3] - 智能手机国际市场出货量连续8个季度同比增长 在60个国家和地区排名前三 69个国家和地区排名前五 [3] - IoT与生活消费产品业务保持高位增长 智能大家电收入同比猛增66.2% [4] - 空调产品出货量超540万台创历史新高 同比增速超60% 冰箱出货量超79万台同比增长超25% 洗衣机出货量超60万台同比增长超45% [4] - 互联网服务收入稳步增长 全球月活跃用户数达7.31亿 中国大陆月活跃用户达1.85亿 [4] - AIoT平台连接的IoT设备数达9.89亿 创历史新高 [4] 高端化进展 - 智能手机中国大陆高端机销量占比达27.6% 同比提升5.5个百分点 [7] - 4000-5000元价位市场份额24.7% 稳居国内第一 5000-6000元价位段市场份额15.4% 同比提升6.5个百分点 [7] - 智能电动汽车ASP由每辆228644元上升10.9%至每辆253662元 [6] - 智能大家电在行业价格战背景下实现ASP逆势增长 [8] - 小米是上半年线上空调市场前十品牌中唯一实现量价齐升的品牌 [7] 产品与交付数据 - 小米汽车交付量由去年同期的27307辆增加197.7%至81302辆 [7] - SU7 Ultra上半年累计销量突破1万台 摘得50万元以上轿车、纯电销量双第一 [6] - 首款SUV车型YU7定价25.35万元起 开售后3分钟大定突破20万台 18小时锁单24万台 [7] - YU7初期锁单用户中女性用户占比30% 苹果用户占比52.4% [7] 研发与技术投入 - 第二季度研发投入78亿元 同比大增41.2% 创历史新高 预计全年投入300亿元 [8] - 正式发布自主研发的3nm旗舰芯片玄戒O1 [9] - 发布开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL和声音理解大模型MiDashengLM-7B [9] - 发布首款AI眼镜 京东平台好评率超过98% [9] 全球市场地位 - 智能手机东南亚地区市占率18.9%排名第一 欧洲地区市占率23.4%排名第二 [4] - 中东和拉美排名稳居第二 市占率分别为18.7%和19.6% 非洲排名第三市场份额14.4% [4] - 平板业务确认收货量同比增长42.3% 全球前五厂商中保持最快增速 [9] - 可穿戴腕带设备全球出货量排名第一 大陆地区出货量排名第二 [9] - TW耳机全球出货量排名第二 大陆地区出货量排名第一 [9] - 入选《2025凯度BrandZ中国全球化品牌》50强第二名 [9] - 《财富》世界500强位列第297位 较去年上升100个名次 [9] 战略与生态 - "人车家全生态"战略协同效应进一步显现 [2] - 所有核心消费电子品类均进入全球前三或前五阵营 [10] - 通过超级小爱、小米澎湃OS等系统级AI服务打通多场景互联互通 [10] - 家电工厂投产后将强化核心技术自研到自产的全链条能力 [8] 未来展望 - 有信心完成35万辆小米汽车的全年交付目标 [3] - 预计下半年可能实现单季盈利 [3] - 手机业务目标进入2亿俱乐部 预计三到五年实现 [13] - 第四季度毛利率预计回拉 due to新品集中上市 [12]

财务表现 - 2025年第二季度总收入达到1160亿元 同比增长30.5% [1] - 净利润为119亿元 同比增长134.2% [1] - 经调整净利润为108亿元 同比增长75.4% [1] - 汽车业务毛利率达到26.4% 环比持续增长 [9][10] - 汽车业务平均单价不含税25.3-25.4万元 含税28.6-28.7万元 [10][19] AIoT业务 - AIoT业务在中国和海外市场均保持良好增速 [3] - 中国市场增速高于海外市场 主要受益于大家电业务快速发展 [3] - 海外渠道扩张为IoT业务增长提供支撑 [3] - 大家电业务第二季度增长66% 空调出货量超过500万台 [6][21] - 海外新零售门店今年预计开设400-500家 明年计划开设1000家以上 [4] 手机业务 - 手机业务毛利率环比下降 主要受内存价格上涨和电池材料成本上升影响 [5] - LPDDR4X内存价格涨幅超预期 刚果金对锂电池材料出口管制推升成本 [5] - 第二季度新品发布较少 仅在中国市场发布6款新品 [5] - 预计第四季度新品集中上市将带动毛利率回升 [5] - 全年手机出货目标调整为1.75亿部 同比增长5-6% [17] 研发投入 - 第二季度研发投入同比增长40%以上 为近年最快增速 [6] - 年度研发费用约300亿元 其中25%用于AI技术研发 [25] - 主要投入方向包括芯片、澎湃OS和AI三大核心技术 [6][7] - 辅助驾驶技术达到1000万Clips版本 显著提升感知精度 [8] 汽车业务 - 汽车业务毛利率提升受益于高端化战略和Modena平台标准化 [10][19] - 三款车型共享同一平台 带来供应链集中化和规模经济优势 [10][19] - 下半年目标实现单季度或单月盈利 但累计盈利仍需较长时间 [11] - 计划2027年进入欧洲市场 目前处于调研筹备阶段 [19] 海外业务 - 海外互联网业务ARPU达到约4元 受益于本地化运营和高端化进展 [12][13] - 欧洲市场品牌知名度达95%以上 部分国家达98-99% [20] - 大家电业务在东南亚市场开售表现良好 [23] AI战略 - AI技术布局分为大模型层、转化层和应用层三层架构 [13] - 端侧AI目前作用有限 未来将随算力提升成为大趋势 [14] - AI技术已应用于手机、汽车座舱、智能眼镜等多类产品 [15] 大家电业务 - 空调业务平均单价同比提升约200元 毛利率同步增长 [22] - 在中国市场仍有数倍成长空间 海外市场刚起步探索 [23] - 不参与价格战 注重产品竞争力和核心技术攻克 [23] 机器人业务 - 看好机器人机会 已投资四五年 重点关注工厂人形机器人方向 [21] - 目标在自有工厂实现业务闭环 但商业化时间点尚未明确 [21]

财务表现 - 2025年第二季度总收入1159.6亿元，同比增长30.5%，连续3个季度突破千亿元 [1] - 经调整净利润108亿元，同比增长75.4%，连续两个季度突破百亿元 [1] - 经营利润134.367亿元，同比增长128.2%，环比增长2.4% [2] - 期间利润118.732亿元，同比增长134.2%，环比增长9.0% [2] - 毛利261.01亿元，同比增长41.9%，环比增长2.7% [2] 业务构成 - 智能手机与AIoT业务收入946.928亿元，占总收入81.7% [4] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入212.633亿元，同比增长234%，占总收入18.3% [4][5] - 智能电动汽车业务收入206亿元，其他相关业务收入6亿元 [2] 汽车业务运营 - 二季度汽车交付量81,302辆，创历史新高 [4] - 平均销售价格25.4万元，含税价28.7万元 [6] - 2024年全年交付136,854台，单车亏损4.53万元 [6] - 2022年至2025年上半年创新业务投入超300亿元 [5] 盈利能力改善 - 智能电动汽车及创新业务毛利率26.4%，较2024年18.5%提升790个基点 [3][6] - 经营亏损收窄至3亿元，有望下半年实现单季盈利 [3][5] - 单车研发制造费用持续摊薄，基础投资趋于成型 [6] 研发投入 - 二季度研发投入78亿元，同比增长41.2%，创历史新高 [6] - 预计全年研发投入300亿元 [6] - 大规模底层技术投入驱动汽车、芯片、AI等领域突破 [6] 战略规划 - 坚持不参与价格战，重点保障订单交付 [4] - 维持全年35万辆交付目标不变 [4] - 拟于2027年进军欧洲电动汽车市场 [7]