广州超高清视频显示产业发展现状 - 广州北京路商圈裸眼3D大屏成为网红地标，每天吸引上万人打卡，黄埔区聚集乐金、视源、创维等龙头企业，形成全球最大超高清显示模组生产基地 [1] - 2023年广州超高清产业制造业产值达2196亿元，面板月产能超500万平方米、居全国第一，汇聚相关企业超2000家，仅黄埔区产值超1500亿元 [1] - 超高清视频显示产业是广东十大战略性支柱产业之一，广州将其作为千亿级产业和制造业高质量发展的"新名片" [1] 视源股份的产业布局与技术创新 - 视源股份液晶电视主控板卡全球出货量超7.7亿片，全球每三台电视机就有一台使用其主控板卡，拥有希沃交互智能平板和MAXHUB领效会议平板等国家单项冠军产品 [3] - 公司采用"销售一代、研发一代、预研一代"的三代滚动研发机制，交互智能显控产品智能制造基地量产线自动化覆盖率最高达80% [3][5] - 围绕超高清核心技术展开突破，布局智能机器人等创新业务，机器人具备20公斤移动负载能力，可应用于电力巡检、消防作业等领域 [5] 视源股份的差异化竞争策略 - 为全球十大电视机品牌中的九家供应液晶显示主控板卡，但更注重人工智能与交互显示，专注触控、连接、音频、视频等技术 [7] - 推出"希沃教学大模型"和"MAXHUB领效智会大模型"等软件产品，深化教育数字化转型和企业数字化转型 [7] - 借助显示、交互、连接、控制四大技术基座，产业布局涵盖电子部件、商用显示、算力产业、智能硬件及智能制造等方向 [6] 广东超高清视频显示产业的政策与人才挑战 - 广东创下多个"全国唯一"：成立全国唯一超高清视频产业基金、首个全国性超高清视频产业联盟、首个超高清视频产业发展试验区等 [8] - 广州培育超10家百亿级龙头企业、超10家制造业单项冠军企业、超30家专精特新企业，覆盖产业链各细分领域 [9] - 行业面临高层次人才短缺问题，如OLED材料研发、Micro-LED光学设计等领域本土培养能力不足，上游材料研发等岗位长期空缺 [9][10]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售 [3] - 公司旗下教育品牌希沃的交互智能平板产品连续13年全国市占率第一 [3] - 希沃教学产品已覆盖全国280万间教室，服务了1000万名教师 [3] 产品与技术进展 - 希沃教学大模型的智能备课软件累计生成AI课件35万份，每份课件平均备课时间缩短1.5小时 [1] - 2023年发布教学大模型，开启AI在教育垂直领域的实践探索 [3] - 构建总量高达2200亿份的专业资料库，涵盖教材、教案、课件等 [3] 应用场景与数据 - 希沃教学大模型课堂智能反馈系统在全国已建成19个重点应用示范区，覆盖超2000所学校 [4] - 生成超150000份课堂智能反馈报告 [4] - 研究员和一线工程师深入教学场景进行实地观察，融合教研专家知识优化大模型 [3] 未来发展方向 - 计划将AI技术推广至偏远山区，让更多师生享受技术进步红利 [4]

上市申请与背景 - 视源股份于2025年6月17日向港交所主板提交H股上市申请，此前已于2025年4月23日通过相关决议 [2][3] - 公司是智能控制技术专家及全球领先商用显示设备企业，业务覆盖液晶显示主控板卡、白电、汽车、储能及机器人部件等领域 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为209.90亿元、201.73亿元、224.01亿元，呈现先降后升趋势 [4] - 同期年度利润持续下滑，分别为21.21亿元、14.00亿元、10.36亿元 [4] - 毛利率从2022年26.2%降至2024年20.9%，主要因销售成本占比从73.8%升至79.1% [5] - 研发开支占比从2022年6.1%提升至2024年6.9%，绝对值从12.81亿元增至15.40亿元 [5] 市场分布 - 2024年中国内地营收占比74.6%（167.02亿元），海外营收占比25.4%（56.99亿元），海外占比呈上升趋势 [5][6] - 业务覆盖100多个国家地区，国内主打希沃（教育）和MAXHUB（企业协作）品牌，海外以ODM模式为主 [6] 产品与竞争格局 - 教育交互智能平板市场：2024年希沃以17.5%收入份额（35亿元）和18.4%销量份额（42.34万台）领先，全球前三大品牌合计占36%收入份额 [7][9] - 会议交互智能平板市场：MAXHUB以9.9%收入份额（9亿元）和13.2%销量份额（9.63万台）领先，全球前三大品牌合计占30.8%收入份额 [9][11] 研发投入 - 2024年末员工总数6693人，其中技术人员3849人（占比57.5%），较2023年增加190人 [12] - 募集资金将重点用于产品研发及核心场景商业化，满足教育与企业服务领域需求 [12]

公司市值与财务表现 - 公司市值从2021年初接近千亿下滑至2024年6月19日的231亿元，蒸发超过750亿元 [1][22] - 2024年营业收入224.01亿元，同比增长11.05%，但归母净利润9.71亿元，同比缩水29.13% [2] - 毛利率从2022年的26.2%降至2024年的20.9% [2] 业务板块分析 - 智能终端及应用板块（含希沃和MAXHUB）收入承压，教育业务收入50.54亿元（同比-8.75%），企业服务业务收入15.82亿元（同比-2.60%） [8] - 智能终端及应用板块毛利率从2022年35.6%降至2024年25.3% [3][9] - 智能控制部件板块收入102.74亿元（同比+20.37%），其中家电控制器业务收入17.22亿元（同比+65.64%），但毛利率仅14.3% [3][10][13] 研发投入与战略布局 - 2024年研发开支15.40亿元，占营收6.88%，研发人员占比48.24% [14] - 重点投入端侧大模型、多模态感知算法等AI技术，并拓展汽车电子（智能座舱、车灯控制）和电力电子（UPS、逆变器）领域 [10][11][17] - 全球化战略推进，海外收入43.48亿元（同比+16.83%），在印度、美国等地建立子公司，与微软合作推出Teams认证设备 [18][19] 市场竞争与挑战 - MAXHUB面临华为IdeaHub（鸿蒙生态）和联想的竞争，希沃受鸿合科技"AI+海外"战略冲击 [9] - 低毛利业务（智能控制部件）收入占比从2022年41.9%升至2024年45.9%，结构性拉低整体盈利 [13] - 股份支付费用增加和市场利率下行进一步挤压净利润 [15] 赴港上市目的 - 募资用于研发、国际扩张、数字化及并购，支撑全球化与AI战略 [17] - 提升国际品牌影响力，通过海外产能（如越南）应对关税风险 [19] - 推动AI商业化落地，如希沃教学大模型（2200亿token训练）、智能反馈系统覆盖2000所学校 [20]

纪要涉及的公司 视源股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业务增长情况** - 2025 年一季度收入同比增长 11%，毛利额增加约 6400 万元[3] - 2025 年收入增长目标 10%-15%，家电控制器预计增长 10 - 12 亿，教育业务预计贡献 5 亿，海外自主品牌预计增长 50%[2][13] - **各业务板块表现** - **家用电器控制器业务**：2023 年收入 10 亿，2024 年 18 亿，2025 年预计达 28 - 30 亿；与德 BSH、土 SDK 合作，海外客户占比提升，增速远超家电行业整体[2][3][14] - **教育业务**：一季度收入增长 17%，交互智能平板等产品线恢复增长；希沃教学大模型落地西沃课堂智能反馈系统和 AI 备课系统[2][3] - **海外自有品牌业务**：max hub 会议产品一季度同比增长 50 - 60%；完成本地化人才团队建设，获微软 Team Rooms 认证[2][6] - **教育 AI 产品** - **希沃教学大模型**：2023 年 10 月推出，基于超十亿份课件教案及教室音视频数据训练，落地西沃课堂智能反馈系统和西沃 AI 备课系统[5] - **西沃课堂智能反馈系统**：2024 年三季度灰度发布，截至 2025 年一季度末覆盖 2000 多所学校、超 5600 间教室[5] - **西沃 AI 备课系统**：2025 年 3 月开通个人付费订阅，目标转化 300 万希沃白板 5 活跃教师用户；提供教学目标、活动、互动组件、图片 PPT 等备课支持[2][5][7][8] - **毛利率情况**：毛利率回升企稳；家用电器控制器毛利率超液晶显示主控板卡，预计 2027 - 2028 年业务收入达 60 多亿时，毛利率达 20%左右；海外自有品牌 Maxhub 会议产品毛利率超 50%[4][18] - **费用管控**：一季度有拖累因素，全年影响有限；研发费用与收入增幅匹配，管理和销售费用严格控制；2025 年政府补贴同比或降，但拖累有限[19] - **公司战略与规划** - **港股上市**：目的是服务海外品牌推广和搭建国际化资本平台，2025 年底或 2026 年初拿批文，12 个月内择机发行，暂不拆分教育或视源股份品牌[4][20] - **资金使用**：倾向并购；2025 年分红比例预计与过去两年 40%左右持平；除非逆势下跌，否则不回购[21][22] - **其他业务进展** - **TV 主板业务**：2025 年预期持平，去年韩客户拓展有增长但份额少；产品用于高端显示设备，在多领域领先，涉足 LED 和 Mini LED 技术[15] - **外骨骼机器人业务**：有控制方法和装置专利授权；2024 年开始出货成熟产品，投入研发、有专利，孵化员工创业项目[16][17] - **汽车电子和电力电子业务**：2024 年汽车电子收入约 4 亿多，电力电子 1.6 - 1.8 亿；2025 年一季度增速快，汽车电子至少两年才有显著贡献[23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 教育信息化及数字化转型推动，如浙 2025 年一季度投 6000 万专项资金，宁设副校长负责转型工作，带来新商业增值空间[9][10] - 希沃智能平板及配套软件推广与交互智能平板终端出货量相关，全国超 280 万间中小学教室使用，未来发展空间大[11] - 教育领域市场潜力来自 280 万间教室算力升级，每间增值约七八千元；目标 2025 年完成 300 万教师用户注册开通 AI 备课系统[12] - 2025 年家用电器控制器业务订单份额分散，海外客户占比提升，虽家电更新补贴收紧但影响不大[14] - 2025 年美国市场需求疲软，4 月关税政策变化有影响，交互智能平板税率 27.5%，自有品牌增长依赖美市场有风险[23] - 一季度 ODM 新品类如数字标牌、PC 音视频产品表现良好，但美市场传统教育领域 ODM 需求不乐观[24]

55个展项呈现教育数字化前沿趋势 记者了解到，以"智能无界 教育共生"为主题的教育数字化成果展规划了基础教育、职业教育、高等教 育、终身教育、国际教育、未来教育六大核心板块，通过55个展项系统呈现国家战略布局及实施成效。 其中，基础教育板块突出教学场景重构、资源体系优化、数字素养培育和评价机制变革；职业教育板块 呈现资源生态共享、教学实践协同和产教融合发展；高等教育板块展示教学研究创新、学科专业赋能和 产学研用转化；终身教育板块展示书香社会建设、多元技术应用、身心健康关怀和数字鸿沟弥合；国际 教育板块汇集国际组织、机构、企业教育数字化应用成果；未来教育板块聚焦前沿技术在教育领域的探 索与实践。 例如，武汉市育才小学基于编钟主题设计一系列阅读课程，让学生敲响编钟，通过技术手段抓取声波， 学生可以定制属于自己的文创书签；北京航空航天大学打造面向月球科研基地的"数实混合泛在教学平 台"，提出"数字教材认知建构→虚拟仿真实验初探→线下实体平台验证反馈"的数字化闭环学习新路 径；湖北三峡职业技术学院展示了5G-A智能无人机AI灾害预警平台，对应农产品生产、森林防火、消 防救援三大类低空经济应用场景。 希沃展示了教育专用 ...

教育行业AI战略核心观点 - AI已成为教育公司战略层面的核心方向，财报中频繁出现"人工智能与科技战略升级"等表述，2024年被称为教育大模型"井喷元年"[1] - 教育公司的AI战略呈现"冰山"特征，面向用户的大模型产品仅是冰山一角，更大体量的AI应用集中在生产力提升环节[1][5] - 行业普遍采用"混合式部署"策略，整合第三方大模型与自研算法，仅在核心数据环节进行私有化部署[11][12][13] 政策与市场环境 - 教育部等九部门2024年4月发文明确要求加强人工智能教育大模型建设，推动与教育教学深度融合[2] - 教育细分赛道领跑企业倾向于稳健推进AI产品迭代，而其他头部公司通过大模型产品寻求"超车"机会[13][14] 企业AI产品落地情况 - 豆神教育2024年10月推出"豆神AI"大模型应用，涵盖作文批改等模块，相关业务收入达2730.91万元[3] - 科大讯飞智慧教育产品体系全面应用AI，2024年将智能评分拓展至全学科，朗读等题型100%切换为大模型评测[3] - 华图教育AI面试点评系统在2025年省考高峰期间单日使用量达3万人次，用户平均使用频次50次[4] - 猿辅导、作业帮等公司将传统批改APP升级为AI驱动产品，大模型技术实现题库依赖的突破[4] 生产力提升与成本优化 - 好未来通过AI实现多语言课程内容开发效率提升，实时生成高质量互动内容即将落地[7] - 华图教育推动全岗位AI提效，目标每年在多个生产环节节省数亿元成本，2024年公司总运营成本约24.7亿元[8] - AI技术使课堂问答系统处理重复问题效率提升80%，辅导老师单日作业批改量可达数千份[8] - 教育科技公司借助AI研发教辅产品，编辑团队规模较传统企业缩减50%以上[8] 技术路径选择逻辑 - 线下教育公司通过APP收集数据实现AI赋能，如好未来"智能大小屏课堂"结合线下教学场景[11] - 新东方等公司选择接入DeepSeek等开源模型，暂不自研大模型以控制成本[11] - 视源股份希沃教学大模型2.0版本基于超2200亿token教材数据训练，突显垂直领域数据优势[3] - 核心质检算法必须自研，如模拟题审核环节直接体现公司教研能力[13]

港股上市战略 - 公司港股上市主要基于全球化战略布局考量 旨在提升国际市场知名度与品牌影响力 并为长远发展提供更广阔的资本平台支撑 [1] 2024年财务表现 - 2024年实现营业收入224 01亿元 同比增长11% 归母净利润9 71亿元 同比有所下降 [1] - 净利润下降原因包括客户预算收缩 市场竞争加剧 部分原材料成本上涨 产品收入结构变化导致综合毛利率下降 以及终止限制性股票激励计划产生的股份支付费用增加 市场利率下行导致资金收益减少 [1] - 核心业务呈现结构性增长 智能控制部件收入102 74亿元 同比增长20 37% 智能终端及应用收入116 27亿元 同比增长4 23% [1] 毛利率改善措施 - 通过产品设计优化及原材料策略性备货平抑原材料价格波动影响 [2] - 聚焦提升智能控制部件 智能设备及应用领域高毛利产品收入占比 [2] - 在智能控制部件领域提升产品竞争力及拓展海外客户 推动家用电器控制器毛利率提升 [2] - 在智能设备及应用领域加强商用显示设备价格管控 加大音视频设备及系统 AI产品等高毛利产品的市场推广与销售力度 [2] AI+教育业务进展 - AI+教育相关产品围绕"教-学-研-评-管"核心环节快速推广落地 覆盖学校及教师用户规模不断扩大 [2] - 截至2025年一季度末 希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区 覆盖超2000所学校 应用于超5000间教室 生成超18万份报告 [2] - 希沃AI备课已累计生成AI课件超35万份 [2] - 希沃AI备课 希沃魔方等应用入选广东省教育厅《国家中小学智慧教育平台与人工智能融合应用指南(试行)》AI多模态应用案例 [3] - 希沃牵头发起"构建AI+教育新生态倡议" 联合众多科技企业 生态企业拓展"AI+教育"边界 [3] - 截至2024年底 产品覆盖全国超280万间教室 20万所中小学校及2500多所高等院校 服务1000万教师用户与100万家庭用户 [3] - 希沃教学大模型 课堂智能反馈系统及希沃AI备课等应用在国内部分区域构建标志性案例 教师备课效率提升50% 课件生成时间缩短30% AI课堂分析系统量化教师提问开放度等12项教学指标教研实证数据使用率达75% [3] 汽车电子业务 - 汽车电子是公司重视的发展方向之一 已形成明确战略布局与实质性进展 [4] - 依托收购深圳市掌锐电子有限公司的技术积累 快速构建覆盖智能座舱 车灯 车载音响等领域的产品矩阵 [4] - 目前已为长安 上汽通用五菱 东风等主流车企的多款车型提供核心部件支持 业务量保持快速增长 [4] 机器人领域布局 - 公司保持在机器人相关领域的战略布局 深入研究机器人关键技术 打造具备实际应用价值的下一代机器人 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 教培行业在“双减”与“疫情”冲击后迎来恢复期，政策口径趋于温和，新周期呈现供需失衡局面，客单价有望稳步提升，AI教育带来变革，建议关注学大教育、新东方、好未来等相关标的 [8][6] 根据相关目录分别进行总结 行业思考 - 教培行业在“双减”与“疫情”后进入恢复期，新周期供需失衡，需求刚性且提升，供给有限，客单价有望上升，AI打破教育“不可能三角”，带来降本、增效和提质等影响 [8] - 教培消费取决于教育预期回报，受多种因素影响，利润因委托代理关系增厚，教培本质是服务，核心是人才管理 [9][13] - 教培依靠营销，是“短腿”生意，但也是“长坡厚雪”赛道，空间大、成长慢、需求刚性 [11][12] 政策口径趋于温和，提供成长土壤 - 教培政策大方向难改，但执行趋于宽松，如《校外培训管理条例（征求意见稿）》口径温和，龙头公司拓展新网点较顺利 [14] - 梳理了“双减”以来重点政策，包括对学科类和非学科类培训机构的规范管理等内容 [15] - 对比了《校外培训管理条例（征求意见稿）》与“双减”政策，在审批、培训时间、定价、资本、广告宣传、课后服务等方面限制趋于宽松或有积极变化 [16] - 回顾了历史上的减负政策，本轮“减负”力度加强、进行系统性改革并明确整治教培 [17] - 教育政策目标包括抑制低龄筛选分层、维护义务教育普惠属性，宏观上服务国家现代化建设等，《中国教育现代化2035》给出发展目标指引 [18] 从日韩经验看，教培是长期成长赛道 - 韩国曾全面禁止课外培训，后政策放宽，参培率恢复，人均教培支出长久期提升，数学、英语是支出大头 [20][26] - 日本教育经历“宽松教育”到“去宽松化”，近年来教培行业规模、参培率、学员数、人均销售额均提升，机构数量增速放缓、兼职讲师占比提升、师生比下降 [27][38] 教培为万亿需求下的千亿赛道 - 双减前全社会教育投入约6万亿，家庭支出约2万亿，财政性教育经费受地方财政影响增长停滞，市场化教育补充趋势有望强化 [44] - 教培满足教育差异性需求，在择校成本高且选择有限背景下，挤出市场空间有望扩大 [45] - 高考报名人数逐年增加，本科录取率呈降低趋势，普高生比例提高，复读生增加及升学途径拓宽，教培市场空间有望稳步恢复，参培率有望提升，客单价提升已形成趋势 [46][54] - 双减整治行业乱象，产能迅速出清，各教培公司终止K9学科类培训，拓展新业务实现转型 [55][58] 龙头供给恢复，行业扩张受制于牌照审批限制 - 头部机构网点、招生数、员工及教师数快速恢复，学科类牌照减少，非学科类牌照有所恢复，牌照收紧限制二三线产能扩张 [60][66] - 相较小黑班，头部机构在合规性、教研能力、获客能力具备优势，市占率有望提升 [67] - 业务扩张带动教培公司营收持续增长，递延收入相应增长，毛利率趋稳，销售费用率有望改善 [76] AI教育 - AI打破教育“不可能三角”，带来教育理念变革，改变学习方式、学校组织形式和教育根本目的 [77] - AI在教育领域有解题、讲题、批改、英语口语对话、个性化推荐等核心能力，已应用于多种场景，实现降本、增效、提质 [82][84] - AI教育或提升门槛，放大头尾差异，提升行业集中度，技术进步有望催生现象级应用和新商业模式 [85] - 以多邻国为例，AI提高内容制作效率、自研小模型、带来互动新功能，提高用户留存和付费率，Duolingo Max验证了AI订阅模式可行性，但仍需关注相关因素 [91][97] 相关标的 - 学大教育是高中1v1赛道龙头，拓展职业教育等新曲线，个性化学习业务恢复迅速，教学模式特色鲜明，业绩有望加速释放 [98][108] - 新东方深耕教培三十年，品牌价值高，留学业务承压，新业务增长强劲，文旅有望减亏 [109][111] - 好未来定位科技公司，推出多元化学习机产品，前瞻布局数学领域大模型，助力个性化教育 [114][115]

教育装备行业动态 - 第85届中国教育装备展示会吸引1200余家企业参展，包括华为、联想、希沃、鸿合、科大讯飞、海康威视等领先企业[2] - 展会全面展示教育装备产业最新成果、创新应用和发展趋势[2] - 教育信创市场国产化率明显提升，一季度各地教育单位曝出亿级信创大单[8] 联想AI教育解决方案 - 联想发布"人工智能通识课解决方案"，覆盖小学到高中各学段AI教育需求[2] - 方案采用课程体系、教学平台与算力支撑三位一体架构[2] - 构建"阶梯式成长路径"教学体系，包含启蒙、基础、实践三个层级[4] - 自研AI Force智能体开发平台支持本地部署，覆盖从入门到自主开发的多层次教学场景[4] 鸿合科技AI教育创新 - 鸿合科技发布"健康战略"与"四维引擎"体系，关注学生身心健康[4] - 推出覆盖普教全周期的"AI+教育"产品体系[6] - 鸿合智瞳校园解决方案通过AI技术构建教学管理、健康监测、安全预警三重防线[6] - Lesson+软件集成智能备课、学情分析、自适应评测等核心模块[6] 希沃AI教育布局 - 希沃展示专用教育大模型"1+N+N"AI技术体系，覆盖教、学、研、评、管全流程[6] - AI教学空间实现一键备课、生成课件、预习互动、课堂反馈等功能[6] - 推出首款榫卯架构计算机终端，降低维护成本[6] - 魔方AI管理助手实现智能数据监测、分析、报告撰写等功能[8] - 牵头发起"构建AI+教育新生态倡议"，推动AI技术创新与应用[8] 教育信创硬件发展 - 国产C86芯片凭借自主安全、生态兼容等优势获得市场认可[8] - 海光信息作为主导者构建一体化产业生态，凝聚超过5000家生态伙伴[8] - C86芯片兼容数百万款基于X86指令集的软件，性能指标领先同类产品[8]