投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4] - 目标价为 10.5 港币，对应目标市值 102 亿人民币，2025 年预测市盈率为 17 倍 [2][4] 核心观点 - 公司是中国厨房主食食品行业龙头之一，在大米品类已形成差异化品牌，玉米品类处于成长早期，新品类扩张有望推动整体毛利率持续提升 [2][13] - 公司通过多品牌构建了全面互补的产品矩阵，并建立了多元化、涵盖线上线下的销售网络，供应链能力可辐射全国多数区域 [1] - 公司所处厨房主食行业为万亿规模市场，其中预包装、优质产品等关键品类增速快于行业整体，市场集中度有望提升，公司作为龙头有望显著获益 [1][47] 行业分析总结 - 中国厨房主食食品行业规模巨大且持续增长，预计将从 2022 年的 18,623 亿元增长至 2027 年的 21,957 亿元，期间复合年增长率为 3.3% [31] - 行业内部品类增长分化，玉米和杂粮是增速较高的品类，预计2022-2027年复合年增长率分别为 6.2% 和 7.2% [35] - 公司核心品类大米市场规模庞大，预计2027年达 7,918 亿元；第二大品类玉米市场增速显著，预计2027年规模达 2,589 亿元 [37][40] - 行业呈现包装化与品质升级趋势，预包装大米、优质大米增速显著高于散装和普通大米，推动行业集中度提升，预包装东北大米市场的CR5在2022年已达 21.5% [43][47][51] 公司基本情况总结 - 公司历史可追溯至2005年，于2023年10月在港交所上市，核心产品为大米，2024年贡献约 69.9% 的收入，但产品结构持续优化，玉米、杂粮等品类占比提升 [19][20] - 收入渠道结构优化，从高度依赖线上（2020年线上占比近八成）转向线上线下均衡发展，2024年线上渠道占比降至六成左右，线下现代商超、直接客户等渠道增长显著 [24] - 公司营收从2020年的 23.27 亿元快速增长至2024年的 57.45 亿元，复合年增长率达 25.4%，经调整净利润亦呈现波动中增长的势头 [25] 公司投资逻辑总结 - 产品方面，公司拥有“十月稻田”、“柴火大院”等知名品牌，大米基本盘稳健，玉米作为第二增长曲线处于成长期，2024年玉米产品收入暴增 523% 至 8.15 亿元，并持续推出新品 [52][56] - 渠道方面，公司具备高敏锐度，早期与京东、天猫合作，在电商平台占据领先地位，同时积极向线下扩张，2025年上半年现代商超渠道收入同比增长 26.0%，直接客户收入同比增长 75.1% [61][62] - 供应链方面，公司战略性布局中国东北五大核心粮食产区的生产基地，拥有从产地到餐桌的全链路运营模式，能有效保证产品新鲜度和快速响应市场需求 [63][64] 盈利预测与估值总结 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为 69.94 亿元、84.35 亿元、99.39 亿元，同比增速分别为 22%、21%、18% [2][70] - 预测同期归母净利润分别为 6.03 亿元、7.17 亿元、8.61 亿元，同比增速分别为 195%、19%、20% [2][70] - 预测同期每股收益分别为 0.56 元、0.67 元、0.81 元 [2][70] - 基于2025年预测每股收益的市盈率为 12.2 倍，显著低于选取的可比公司（金龙鱼、中粮糖业等）平均约 28 倍的估值水平 [73][74] 关键假设 - 大米产品：预测2025-2027年收入增速分别为 22%、17%、14%，毛利率受益成本红利在2025年提升至 21% 后保持稳定 [11][70] - 玉米产品：预测2025-2027年收入增速分别为 3%、35%、30%，毛利率分别为 33%、34%、34% [11][70] - 杂粮、豆类及其他产品：预测2025-2027年收入增速分别为 35%、30%、25%，毛利率维持稳定 [11][70] - 干货及其他产品：预测2025-2027年收入增速分别为 40%、20%、20%，毛利率基本平稳 [12][71]

农产品供应保障 - 深农集团作为民生保障重点企业全力保障全市农产品供应 在超强台风影响下开足马力做好保障工作[2] - 海吉星深圳作为全市一级批发枢纽自9月15日起蔬菜来货量近5600吨/天 截至22日19时当日蔬菜来货量超5400吨 23日凌晨超7000吨[3] 库存储备体系 - 形成"现场+冷库+在途"三级储备体系 场内档位库存量3500吨 周边冷库库存量超2000吨 在途货量超5800吨[3] - 福田农批市场应急保供能力可提升至5500吨/天 9月16日至22日市场日均供应量维持在2800-3300吨之间[2] 品类供应明细 - 福田市场蔬菜日均可供应量达1000吨 水果600吨 猪牛羊肉及冻品500吨 禽蛋及水产品100吨 粮油干货调料800吨[2] - 布吉农批市场蔬菜日均供应量约150吨 其中猪肉日均供应量可超25吨 市场临近终端消费者可迅速响应补充即时采购需求[2] 市场运营状况 - 福田农批市场日均来货量达3000吨 23日已提前加大备货力度[2] - 福田农批市场及布吉农批市场货源充足 市民采购秩序井然[1][2]

港股通调整与公司背景 - 港股通标的名单定期调整 20只新调入和20只新调出 基于股票流动性考量[1] - 十月稻田被调出因2025年上半年未完成H股全流通 流通股份仅为总股本40% 流通值未达恒生指数成分股市值要求 但总市值符合港股通门槛[1] - 公司6.46亿股非上市股份转换为H股已于7月14日完成 7月15日起以总市值参与恒生指数成分股评选 预计2026年重回港股通概率较高[1] 财务表现 - 2025年上半年营收30.64亿元人民币 同比增长16.9%[2][3] - 经调整净利润2.94亿元人民币 同比大幅增长97.7%[2][3] - 毛利6.669亿元人民币 同比增长50.1% 期内利润1.162亿元人民币 同比下降7.6%[3] 业务发展与产品多元化 - 公司从"东北好大米"升级为"家庭食品创新品牌" 构建"主食+休食+调味"多元化品类矩阵[2][4][6] - 大米产品收入20.66亿元人民币 同比增长21.0% 玉米产品收入4.33亿元人民币成为第二大核心品类[4] - 杂粮豆类及其他产品收入2.74亿元人民币 干货及其他产品收入2.90亿元人民币 均实现增长[4] - 创新产品包括黄油手抓饼 玉米棒 玉米段 玉米粒 烧烤麻辣风味玉米系列 满足健康轻食和场景化需求[6] 渠道与供应链 - 与40余家主流电商平台合作 入驻近百家商超 加码山姆 胖东来等高势能渠道[8] - 布局即时零售平台包括小象超市 朴朴超市 叮咚买菜 抢占万亿市场[8] - 供应链覆盖采购储存生产销售物流全链条 拥有6个现代化产业基地和5个自营区域配送中心[8] 行业地位与战略 - 累计服务1.4亿中国家庭用户 连续六年东北大米中国销量领先 连续两年玉米品类中国销量领先[10] - 在"体重管理年"政策背景下 持续拓展健康食品品类 深耕全渠道生态和原产地资源[10]

汛期食品安全风险与应对措施 - 汛期频繁降雨导致食品安全风险显著增加 食品易受潮 污染和变质 需特别注意储存和处理方式[1] 冷冻饮品风险 - 因停电或温度波动导致反复冻融的冰淇淋和雪糕应丢弃 冻融破坏组织结构并加速细菌繁殖如李斯特菌 购买时需确认冷冻柜温度低于-18℃[3] 干货与谷物风险 - 受潮结块或发霉的米 面 粉条 糕点和面包需立即丢弃 霉变可能产生黄曲霉素等毒素并扩散 建议购买小包装并密封干燥储存[4] - 被雨水或洪水浸泡的散装木耳 香菇 坚果和调味料等干货应坚决丢弃 因吸水性强易污染且难以彻底消毒 浸泡会加速霉变[6] 包装饮品风险 - 外包装破损 凹陷 锈蚀或密封不严的瓶装水 饮料和牛奶拒绝购买或饮用 包装破损使外界污染物包括洪水易进入 食品安全无法保障[5] 乳制品风险 - 冷藏温度超过4℃且持续2小时以上的鲜奶 酸奶 奶酪和黄油建议丢弃 危险温度区4℃-60℃会加速有害微生物繁殖 购买需注意冷藏条件[7] 食品储存与处理规范 - 冰箱存放不宜过满 生肉鱼与蔬果分开储存 即开即用食品开封后需保鲜膜包好冷藏并在24小时内食用[8] - 处理食材需生熟分开刀具和砧板 烹饪食物务必彻底煮熟 饭前洗手 不喝生水和散装冷饮 避免暴食 饭后出现呕吐腹痛腹泻需立即就医[8]

公司业务概况 - 以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品密封、减振两大功能，致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研产销，为全球客户提供密封、减振系统解决方案，产品应用于轨道交通、汽车、建筑、航运四大领域 [1] - 子公司科诺精工等主营金属铝制品业务，主要应用于汽车天窗领域等 [1] 四大领域主要橡胶产品 轨道交通领域 - 盾构隧道止水橡胶密封件、轨道工程橡胶减振部件、轨道车辆橡胶密封和减振部件等 [1] 汽车领域 - 天窗密封部件、整车密封部件、车辆减振部件 [1] 建筑领域 - 门窗、幕墙密封部件 [1] 航运领域 - 远洋船舶用密封和减振部件，干货、冷藏、特种集装箱用密封部件 [1] 公司未来业务展望 - 立足中高端定位，夯实汽车、轨道交通、建筑、航运领域业务基本盘，通过现有市场优势渗透、延伸新市场新产品 [2] - 把握新能源车、储能、风电、光伏、氢能等行业发展机遇，提前布局研发，取得先发优势 [2] 公司合同情况 与赛拉弗签订合同 - 子公司海达新能源与安徽赛拉弗能源有限公司签订《采购框架合同》，赛拉弗在2026年6月30日前预计采购总量为3.7GW配套产品 [2] - 全面屏边框方案产品是海达新能源自主研发的原创性产品，开发初衷是提高安全性、可靠性，具有轻量化、防积灰、静载动载性能优等特点，可提升发电量，赢得客户认可 [2] 与隆基绿能签订协议 - 海达新能源与隆基绿能签订了《卡扣长期采购协议》，目前双方正在做量产前准备 [2]

ACE亚餐展全球采购联盟成立 - ACE亚餐展组委会主导发起"ACE亚餐展全球采购联盟"，旨在搭建国际餐饮食材与供应链高效对接平台[1] - 联盟核心功能包括为国内餐饮、食材全产业链提供出海服务（覆盖160个国家）以及促进海外优质资源与国内对接[1] - 联盟推出涵盖餐饮业十五大品类的国际采购清单，包括食用水产品、肉类及制品、蔬菜水果等大类[1][2] 采购清单品类详情 - 食用水产品：冷冻鱼虾蟹贝类等，主要销往日本、美国、欧盟、东南亚，中国山东、福建等地为优势产区[2] - 肉类及制品：冷冻猪肉牛肉鸡肉等，主要销往中国香港、东南亚、中东、非洲，需符合进口国检疫标准[2] - 蔬菜水果及坚果：包括大蒜、苹果等，主要销往东南亚、俄罗斯、中东、欧洲[2] - 乳制品：UHT灭菌奶、全脂/脱脂奶粉，主要销往东南亚、非洲，内蒙古和黑龙江为优势产区[2] - 其他重要品类包括谷物及粮油制品、调味品、饮品及酒类、休闲食品、功能性食品等[2] 采购规模与计划 - 采购清单金额将达到亿元美金级别，采购计划以ACE第三届亚餐展为起点[3] - 计划在未来一年时间内推动国内外餐饮产业间的采购合作，建立常态化合作交流平台[3] - 第三届亚餐展将组织千人精准对接会和集中签约仪式，打造实效化餐饮展[3] 渠道商参与情况 - "ACE亚餐展全球采购联盟"将组织数百家餐饮渠道大商到展会现场参观洽谈[3] - 参会渠道商包括乐尔乐、零食很忙、7-11、华润万家、永辉超市、沃尔玛、盒马生鲜等知名企业[4][5][6][7][8][9][10][11][12] ACE亚餐展背景与优势 - ACE亚餐展由法国高美艾博展览集团主办，定位国际化、实效化[13] - 2023年被山东省贸促会与济南市政府重点引进，展商展位复购率高达92%以上[13] - 展会致力于解决企业市场开拓难题，助力餐饮产业链上下游企业获得优质资源对接机会[13] - 第三届亚餐展将于5月在济南举办，聚焦餐饮产业合作发展[14]