公司品牌营销与精神契合 - 公司品牌精神“天生要强”与奥林匹克精神“更快、更高、更强——更团结”在价值层面高度契合 [8] - 公司通过代言人谷爱凌在赛场上的突破，生动注解其“要强精神”，谷爱凌是连续携手7年的品牌代言人 [2][5] - 公司推出以谷爱凌为代表的支持短片，传递“你无论胜负都要强，无论你输赢都敬你”的理念，致敬每一位运动员 [5] 奥运营销成果与品牌资产 - 根据秒针营销研究院2月15日发布的《2026米兰冬奥初阶段品牌数字资产榜》，公司成功登顶品牌数字资产榜，实现了社交声量、互动量、口碑的全面领跑 [2] - 公司从众多赞助商中脱颖而出，为中国乳业乃至中国品牌的全球化发展提供了可借鉴的实践范本 [2] - 公司是奥林匹克全球合作伙伴（TOP），在米兰冬奥会中通过产品供应和文化活动深度融入奥运体系 [3][7] 产品供应与品质认证 - 公司为米兰冬奥会提供纯牛奶、酸奶和黄油三款乳制品，这是中国乳企首次为境外冬奥会提供服务 [3] - 公司是中国唯一一家为本次冬奥会提供服务的乳制品企业，其黄油产品进入冬奥村后厨，表明深加工产品达到世界一流水准 [3][4] - 奥运村食品供应体系准入标准严苛，公司产品需在食品安全、品质控制、稳定供给等多个维度经受国际标准审查 [3] 文化传播与叙事共建 - 公司携手张艺谋团队发布品牌大片《开幕》，以非遗剪纸为桥，连接中国春节与奥林匹克，完成时间、精神、文化三重共鸣 [7] - 从2024年巴黎奥运到米兰冬奥，公司完成了从“文化传播”到“叙事共建”的进阶，从“讲自己的故事”跨越到“讲时代的故事” [7][9] - 公司在米兰主办第二届“中国之夜”活动，主题为“中国之夜、五环之光”，活动首次正式进驻中国奥委会的“中国之家”，规格提升 [9][10] 公关互动与情感共鸣 - 在中国选手苏翊鸣、徐梦桃夺金后，公司第一时间发布祝贺海报和主题短片，致敬“骨子里的要强”，实现品牌精神与全民情感深度共鸣 [5] - 在谷爱凌U型池夺金后，公司发布祝贺视频和海报，并以“唯有要强，让强者终抵冠军”致敬，谷爱凌也比出“中国牛”手势互动 [6] - 公司向经历4次膝关节手术、半月板切除近70%的老将徐梦桃致敬，以“唯有要强，让凌空一跃终抵卫冕之巅”定格其坚韧 [6] 全球化发展与行业引领 - 公司为境外冬奥会提供服务，再次彰显其产品品质和引领中国乳业走向全球的硬核实力 [3] - 公司总裁高飞表示，蒙牛不仅要将健康、营养的产品带到奥运赛场，还要把企业责任与担当洒向世界，将奥运精神发扬光大 [10] - 国际奥委会终身名誉主席巴赫2025年访问公司，感受到彼此价值观契合，未来将继续携手倡导奥林匹克精神 [10]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 中国乳品深加工行业正进入发展新阶段，在奶价低位、需求向好及政策助力下迎来发展机遇 [5][46] - 行业长期竞争将是资源、技术及渠道的综合比拼，专业化及综合性头部乳企有望长期保持优势地位 [5] - 投资建议重点关注立高食品、妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业 [5] 行业现状与驱动因素 - **消费结构差异与增长潜力**：中国乳品人均消费量为42千克，与世界平均水平（140千克）存在三倍以上差距，核心差距在于奶酪等干乳制品 [5][31] 2024年中国乳制品消费以液态奶（44%）和奶粉（32.5%）为主，而欧美国家奶酪消费占比高达45%-50% [25][26] 中国液态乳品消费2020-2024年复合增长率为-1.3%，但奶酪等干乳制品消费势头向上 [5][25][28] - **成本与政策双重驱动**：中国原奶价格从2021年的4.2元/公斤持续下跌至2026年1月的3.0元/公斤，低于欧盟和美国，为深加工发展提供了成本优势 [5][30] 2025年国家频繁出台政策，鼓励发展乳制品深加工，促进奶酪等干乳制品消费 [5][41][45] - **产能快速扩张**：在原奶成本优势及政策支持下，国内超过20家乳企正在新建或扩建深加工产线，预计2026-27年原奶深加工各类产品合计产能增量超过30万吨 [5][97] 产品市场分析 - **基础产品（“两油一酪”）市场广阔**：2025年全球奶酪市场规模预计近2000亿美元，2026年全球黄油市场规模预计约500亿美元，2025年全球稀奶油市场规模预计超200亿美元 [5] 中国“两油一酪”进口依赖度高，2025年进口奶酪类19.66万吨（新西兰占比62.3%），稀奶油26.45万吨（新西兰占比66.7%），奶油类15.08万吨（新西兰占比87.7%） [71][72] - **高附加值产品是核心竞争力**：传统“两油一酪”市场竞争激烈，技术壁垒相对较低 [5][76] 掌握高浓度乳清蛋白、乳铁蛋白等高附加值产品生产技术是建立核心竞争力的关键 [5] 2025年全球乳清蛋白产品市场规模预计达143亿美元，中国乳清蛋白、乳铁蛋白高度依赖进口 [77][78][80] - **国产替代空间巨大**：2024年，中国奶酪、稀奶油、乳清类、酪蛋白类及酪蛋白酸盐的进口依存度分别约为35%、55%、92%、90% [98][101] 基于当前产能规划，预计2027年奶酪及稀奶油的国产替代率有望大幅提升 [98] 竞争格局与企业发展 - **中国乳企的差异化竞争方向**：面对进口产品竞争，中国乳企应发挥服务本土市场的优势，包括产品新鲜度高以及为B端客户提供深度定制化能力 [5][75] - **头部企业战略布局**： - **立高食品**：作为国产稀奶油龙头，正通过产能扩张和产业链整合巩固地位，在河南卫辉和广东佛山投建的两条UHT奶油产线合计年产能约7.6万吨 [103][110] 公司与飞鹤成立合资公司以保障原料供应稳定性和推进原料国产替代 [104] - **妙可蓝多**：坚持B端、C端双轮驱动战略，依托控股股东蒙牛的资源支持，建立稳定奶源供应体系并重点布局“两油一酪”产品 [111][112] - **伊利股份**：系统布局乳品深加工，计划在未来5-10年内将深加工业务打造成百亿级板块 [116] 公司牵头成立国家乳业技术创新中心，在乳铁蛋白提取等核心技术上进行突破 [117][118] - **蒙牛乳业**：作为综合性头部乳企之一，在深加工领域积极布局，例如旗下爱氏晨曦品牌推出马斯卡彭奶酪产品 [38] - **全球标杆借鉴**：全球乳清龙头哥兰比亚通过掌握乳清蛋白生产端核心技术、推动产业链垂直一体化，成功从传统乳企转型为健康营养解决方案提供商，其营养解决方案业务的EBITDA Margin在2024年达到19.8% [5][83][86][92][96] 发展前景与关键壁垒 - **长期发展关键**：深加工企业的核心竞争力来自于打通产业链、实现价值最大化，这需要持续的资源和研发投入 [5][102] - **技术壁垒待突破**：当前乳品深加工技术存在乳清开发利用不足、乳蛋白提取纯度不足等关键技术难题，制约了乳清粉及酪蛋白类产品的国产化进程 [98] - **盈利能力提升潜力**：发展高附加值的乳品深加工业务，不仅能为企业带来收入增量，更重要的是有助于提升整体盈利能力 [92]

欧盟食品价格通胀概况 - 2025年欧盟食品价格平均上涨2.8% [1] - 克罗地亚通胀率达4.5%，远高于法国（+0.7%）等主要经济体 [1] - 罗马尼亚以6.7%的涨幅位居榜首，瑞士是唯一食品价格下跌（-1.1%）的国家 [1] 具体商品价格变动分析 - 欧盟巧克力平均价格上涨17.8%，克罗地亚涨幅为15% [1] - 克罗地亚牛肉价格上涨22%、冷冻蔬菜上涨20%，涨幅均约达欧盟平均水平的两倍 [1] - 鸡蛋（+8.4%）、黄油（+8.3%）和鲜奶（+5.7%）等基础农产品在欧盟范围内普遍上涨 [1] - 橄榄油价格大幅回落22.9%，糖（-11%）和食用油（-5.4%）价格显著下调 [1]

公司品牌营销与国际化 - 蒙牛集团作为奥林匹克全球合作伙伴，在意大利米兰主办了第二届“中国之夜”活动，旨在凝聚中国体育文化力量并促进国际文明交流互鉴 [2] - 该活动已成为连接2024年巴黎奥运会与2026年米兰冬奥会的国际体育文化交流桥梁，是公司以企业力量推动国际交流的实践 [3] - 公司发布了以米兰冬奥会开幕为主题的电视广告片《开幕》，通过中国剪纸等文化元素串联全球场景，讲述品牌“从草原牛、中国牛到世界牛”的奋斗历程 [8] - 公司自1999年从全国排名第1116位起步，凭借“天生要强”的企业精神，现已发展成为中国乳业知名品牌并稳居全球乳业十强 [9] 企业社会责任与可持续发展 - 在“中国之夜”活动上，蒙牛集团与同为奥林匹克全球合作伙伴的TCL集团联合发布了“植绿向新，和合共生——中国绿色合伙人守护计划”，共同推动绿色实践 [4] - 公司自2009年起在内蒙古乌兰布和沙漠开展治理，累计种植9800万棵沙生植物，绿化沙漠面积超过220平方公里 [4] - 2024年巴黎奥运会期间，公司在埃菲尔铁塔下的沙滩排球场打造了一块140平方米的沙漠绿洲休闲区，向全球展示中国防沙治沙成果 [4] 产品品质与奥运供应 - 作为全球乳业首个奥林匹克全球合作伙伴，公司为米兰冬奥村提供了全脂纯牛奶、0乳糖简酸奶和黄油共3款乳制品，为运动员及工作人员提供营养保障 [5] - 这3款产品形成了互补式营养供给，覆盖基础营养并兼顾乳糖不耐受等个性化需求，其中黄油产品是公司乳品深加工板块的重要创新成果 [6] - 公司遵循“奶以安为要”理念，构建“4Q”质量管理体系，实现从牧草到餐桌的全链条品质管控 [6] - 早在2021年，公司旗下9大类产品全部达到欧盟标准，成为中国首个全品类通过食品欧盟标准产品认证的企业 [6] 文化融合与交流活动 - “中国之夜”活动现场安排了中意两国武术爱好者共同表演中国传统武术咏春拳，展现中华文化 [3] - 活动上演了意大利歌剧《图兰朵》唱段与中国河北马兰花儿童声合唱团演唱的《茉莉花》，并进行了跨界合唱，展现中意文化交融 [7] - 活动以一场“中意家宴”收尾，将中国饺子与意大利面一同呈上餐桌，公司员工还带来了非遗剪纸增添文化意趣 [7]

核心观点 - 蒙牛作为中国乳业代表，首次为境外冬奥会（2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会）提供餐饮服务，标志着中国乳制品在品质、供应链及品牌层面获得了国际顶级体育赛事体系的认可，是中国乳业从“品质达标”迈向“品质引领”、融入全球高端供应体系的关键一步 [1][3][11][27] 事件与产品供应 - 公司在冬奥村主餐厅设置了具有中国春节文化元素的餐吧陈列台，通过“中国红”和传统装饰展现品牌形象 [1][16] - 这是中国乳业首次为境外冬奥会提供服务，其意义超越了产品本身，是让“中国元素”在世界级赛事中自信闪耀的体现 [3][18] - 为冬奥村提供了三款系统化设计的乳制品：全脂纯牛奶、0乳糖简酸奶和黄油，构成一套覆盖基础营养、细分需求（如乳糖不耐受）及多样化烹饪应用的营养方案 [3][5][18][20] - 产品组合旨在为全球运动员提供稳定、精准的营养支持，全脂牛奶提供蛋白质和钙，0乳糖酸奶解决特定需求并因味道好而受欢迎，黄油则作为百搭烹饪配料深入奥运餐饮体系深层环节 [5][20] 品质与认证体系 - 公司在2021年实现了旗下九大类产品全部达到欧盟标准，成为中国首个全品类通过欧盟食品标准认证的乳制品企业，这为其参与国际体育赛事供应奠定了基础 [10][25] - 公司以“奶以安为要”为理念，构建了融合国际八大标准的“4Q”质量管理体系，覆盖从牧草、原奶到生产、物流、消费的全产业链系统性品质管控 [10][25] - 公司持续推动数智化赋能以升级品质体系：在牧场端使用智能穿戴与物联网技术实时监测奶牛健康与原奶质量；在生产端建成全球液态奶首座“灯塔工厂”以提升生产精度与质量稳定性；在消费端应用“一物一码”技术实现产品全链条快速追溯 [11][27] 能力与行业意义 - 服务冬奥会证明了公司具备应对大型赛事复杂餐饮场景的保障能力，包括为数以万计的人员提供不间断、高强度、多元化供给的运输、仓储及应急调配全流程能力 [8][23] - 能够进入冬奥村餐饮系统，表明公司产品在安全与可追溯性上通过了极高标准的门槛 [8][23] - 此次服务是公司长期致力于品质基石建设的结果，向世界证明中国乳业凭借系统化管理、数智化手段和对高标准的不懈追求，有能力提供稳定、安全、高标准的营养产品 [11][27] - 这为中国乳业在全球高端乳制品供应体系中赢得了信誉，其经得起检验的稳定与可靠，正成为全球体育事业背后的坚实“营养力量” [11][27] 战略与品牌精神 - 作为奥林匹克全球合作伙伴，公司将奥运赛事视为检验自身体系能力与创新方向的标尺，而不仅仅是单一营销节点 [14][30] - 围绕“一体两翼”战略，公司在夯实基础乳品的同时，加快向功能营养、医学营养等领域延展，推动从“满足基本需求”向“精准营养支持”升级，例如在婴幼儿奶粉中自主研发应用母乳低聚糖（HMOs），针对中老年人群推出“悠瑞”等系列产品 [14][30] - 公司的品牌主张“要强”与奥林匹克格言“更快、更高、更强——更团结”形成精神共鸣，都指向不断挑战自我、超越极限的内生动力 [12][28] - 中国品牌以稳定、可靠的方式融入高度成熟的国际奥林匹克体系，意味着“走出去”进入了新阶段：从被看见转变为被需要、被信任，并融入更具体的日常生活 [14][30]

文章核心观点 - 蒙牛集团作为中国乳业头部企业，首次为境外冬奥会（2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会）提供乳制品供应，这标志着其产品品质达到世界级水平，并引领中国乳业走向全球 [1] - 公司通过提供全脂纯牛奶、0乳糖简酸奶和黄油三款产品，实现对运动员基础营养与个性化需求的全面覆盖，体现了其营养精准赋能的实力 [3][5] - 公司凭借覆盖全产业链的世界级品控体系、数智化升级以及持续的创新研发，实现了从“品质达标”到“品质引领”的跨越，并致力于推动全球乳业价值链升级 [6][8][9] 事件与产品供应 - 蒙牛集团作为奥林匹克全球合作伙伴（TOP），为2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会供应纯牛奶、酸奶和黄油三款乳制品，已率先进入冬奥村 [1] - 这是中国乳业首次为境外冬奥会提供服务，彰显了公司的国际实力与行业引领地位 [1][6] 产品策略与市场定位 - 供应产品包括全脂纯牛奶、0乳糖简酸奶和黄油，形成互补式营养供给，旨在让运动员“喝上奶、喝好奶、喝对奶” [3] - 纯牛奶提供基础蛋白质与钙元素补给，0乳糖酸奶精准解决乳糖不耐受运动员的需求，并顺应“天然、简约、健康”的消费潮流 [5] - 黄油产品作为乳品深加工板块的重要创新成果，入选冬奥村烹饪配料，支撑多样化餐食制作 [5] 品质管理与品控体系 - 公司构建了覆盖全产业链的标准化、数智化、系统化的世界级品控体系，遵循“奶以安为要”理念 [6] - 公司融合国际八大标准和全球最佳实践，构建“4Q”质量管理体系，实现“从牧草到餐桌”的全链条品质管控 [6] - 早在2021年，公司旗下9大类产品全部达到欧盟标准，成为中国首个全品类通过欧盟食品标准产品认证的企业 [6] - 通过全产业链数智化升级赋能品质：在牧场端应用智能穿戴与物联网技术进行实时监测；在生产端建成全球液态奶首座“灯塔工厂”，将产品精度提升55%，质量缺陷减少60%；在消费端应用“一物一码”技术，实现产品质量“2分钟”一键追溯 [8] 创新研发与战略发展 - 公司的发展底色是以“要强”精神创新突破，不断引领全球乳业价值链跨越升级 [9] - 随着“一体两翼”战略全面推进，公司加快布局基础营养、功能营养、医学营养等领域，推动乳业从基础乳品向大健康、大营养全面升级 [9] - 公司自主研发了两款母乳低聚糖（HMOs），广泛应用于婴配奶粉、儿童奶粉 [9] - 面向中老年群体，公司“悠瑞”奶粉构建起覆盖心血管、骨骼关节、血糖、肠道等全细分领域的精准产品矩阵，致力于为消费者提供“从摇篮到摇椅”全生命周期的营养支持 [9]

核心事件：管理层变更与蒙牛全面掌控 - 妙可蓝多于1月25日宣布，免去创始人柴琇的副董事长、总经理及法定代表人职务，仅保留董事身份，同时聘任“蒙牛系”高管蒯玉龙为总经理 [1][12] - 此次免职并非柴琇主动卸任，而是伴随仲裁追索的被动离场，标志着在被蒙牛收购4年多后，“柴琇时代”正式终结，蒙牛系全面掌控公司 [1][13] - 公司表示，此次人事调整意味着公司进入由少壮派职业经理人领导的新阶段，蒯玉龙的乳业经验将有助于优化资源配置，避免业务“偏科” [1][13] 事件直接导火索：并购基金担保纠纷 - 柴琇被免职的直接导火索是一桩持续数年的并购基金担保纠纷 [4][16] - 2018年，柴琇参与设立的上海祥民股权投资基金为关联方吉林耀禾经贸的债务提供担保，债权人是蒙牛 [4][16] - 柴琇曾书面承诺若因此导致公司损失将足额补偿，但自2025年1月起，经多次敦促，其既未履行补偿义务也未提供解决方案，公司因此提起仲裁 [5][17] - 因吉林耀禾债务逾期，蒙牛启动资产接管程序，导致妙可蓝多对该基金1亿元出资无法回收，需全额确认1.29亿元公允价值变动损失，其持有的吉林芝然10%股权也将产生3009万至4009万元减值，合计预计减少2025年归母净利润1.19亿至1.27亿元 [7][19] 蒙牛入主历程与股权结构 - 蒙牛与妙可蓝多的合作始于2018年，当时妙可蓝多为蒙牛奶酪事业部提供代工服务 [4][16] - 2020年，蒙牛出资2.87亿元获得妙可蓝多5%的股权 [4][16] - 2021年7月，蒙牛通过30亿元定增将持股比例提升至28.46%，成为控股股东，后续多次增持后，持股比例进一步提升至35% [4][16] - 截至目前，柴琇仍是公司第二大股东，持有14.81%的股份 [4][16] 公司历史业绩与发展轨迹 - 创始人柴琇于2001年创立广泽乳业，到2006年其产量已占吉林省当地乳品企业总和的90%以上 [1][14] - 2015年，公司捕捉消费升级趋势，转型聚焦奶酪业务，凭借“妙可蓝多”品牌和儿童奶酪棒产品打开市场 [2][14] - 2016年，公司通过借壳华联矿业上市，成为A股首家奶酪上市公司 [4][16] - 公司营业收入从2016年的5.12亿元增长至2019年的17.44亿元，并在2023年达到53.2亿元的巅峰 [4][16] - 2023年公司营收达巅峰时，净利润仅6000万元，较2022年同期的1.38亿元大幅下滑 [8][20] - 2024年公司营收下滑8.99% [8][20] - 2025年前三季度，公司营收同比增长10%至39.57亿元；净利润同比增长1077%至1.76亿元 [8][20] - 受前述并购基金纠纷影响，公司2025年全年净利润或将再次下滑至千万元规模 [8][20] 新任管理层战略与业务展望 - 接任总经理的蒯玉龙自2021年蒙牛入股后即担任公司CFO，并于2025年1月出任行政总裁，其上任被视为蒙牛控制权进一步收紧的标志 [7][19] - 蒯玉龙实际自2025年1月起已基本负责公司日常管理 [9][21] - 管理层指出，在中国茶饮、餐饮门店蓬勃增长的背景下，公司在“两油一酪”（黄油、奶油、奶酪）产品上仍有很强竞争力和机会 [9][21] - 公司以恒天然为例，指出其在B端市场规模接近100亿元，在进口黄油和原制奶酪品类市场占有率达50%-80%，而妙可蓝多2024年餐饮工业销售额仅13亿元，显示B端有可观发展潜力 [12][24] - 公司披露，B端渠道中茶饮增速较快，芝士风味备受欢迎 [12][24] - 公司表示，此次人事调整标志着与蒙牛进入更深层次整合阶段，蒙牛的优质牧场资源可提供稳定、低成本的原料奶，降低对进口干酪的依赖 [12][24] - 通过蒙牛的大宗商品采购平台，公司可在乳清蛋白、黄油等关键原料上获得更强议价能力，实现联合采购降本 [12][24] - 蒙牛在餐饮、烘焙、茶饮等B端渠道的丰富客户资源，有助于提升妙可蓝多马苏里拉、稀奶油等产品在餐饮场景的渗透 [12][24]

行业与公司 * 行业：中国奶业（奶牛养殖、乳制品加工）及相关的肉牛行业 [1] * 公司：蒙牛、伊利等大型乳业集团，以及宁夏地区的圆圆、飞鹤、富源、赛尚等深加工企业 [3][4][18] 核心观点与论据 行业产能与价格周期 * 奶牛养殖行业产能显著下降，2025年奶牛数量减少20-30万头，2026年预计继续减少约20万头，两年合计减少五六十万头 [2] * 产能去化主要集中（约70%）在后备牛，导致当前后备牛不足 [2] * 预计2026年国内散装鲜奶价格将在每公斤3.2-3.6元之间震荡 [6] * 2026年春节前后消费旺季对奶价支撑有限，备货积极性不高，消费波峰波谷被拉平 [12] 牧场经营与成本结构 * 中国规模化牧场成母牛的全成本为每公斤3.3-3.4元，其中奶牛折旧成本约0.6元，现金成本约2.8元 [2] * 按全成本计算，大多数牧场仍亏损，但亏损面已从95%收窄至65% [2] * 中国上游牧业规模化程度在动物蛋白行业中领先，平均单产已突破10吨 [13] * 全国造奶成本降至1.7元/公斤左右，宁夏部分地区甚至降至1.5元/公斤以下，具备国际竞争优势 [13][16] * 集团化牧场（如蒙牛、伊利）自控奶源比例已达50%-70%，并持续提升 [3] * 社会化牧场因牧场主年龄偏大、缺乏技术采购优势而加速退出市场 [3] 消费市场趋势 * 消费分级推动市场结构性变化，高性价比产品受欢迎 [1][6] * 传统产品向两端延伸：价格亲民的大众奶与功能性更强的产品 [10] * 以奶茶、西餐、咖啡烘焙及零食为代表的新兴消费领域快速增长，年销售额达8000亿元，涉及乳制品约480万至500万吨，并以双位数速度增长 [10] * 固态奶（如西餐、咖啡、烘焙、奶茶用）行业增速迅猛，每年约20% [19] * 消费者对高质量、高营养价值产品需求增加，推动特医食品及保健品（如酪蛋白、脱盐乳清粉）市场发展 [10] 深加工与产业链升级 * 宁夏地区涌现大量乳液深加工企业（如圆圆、飞鹤、富源），利用当地低成本高品质牛奶快速扩张 [4] * 深加工需求倒逼牧场关注乳成分（如乳蛋白含量），而不仅仅是单产 [7] * 蒙牛、伊利等大型乳企推动牧场乳蛋白含量提升，目前许多牧场已能生产乳蛋白含量3.4%至3.5%的牛奶 [8][9] * 宁夏深加工企业初期以稀奶油、黄油等基础产品为主，未来将逐步涉及奶酪、脱盐乳清粉、酪蛋白等特医食品 [18] * 赛尚等较早进入的企业已能进行更深加工（如MPC粉）和定制化产品（如与星巴克、瑞幸合作） [18] 国际化竞争与出海战略 * 中国造奶成本已具国际竞争力，乳制品出口优势增强，出口量持续增长 [1][6] * 主要国际竞争对手包括阿拉、红天然、雀巢和达能等，其利润空间正受到中国生产成本降低的侵蚀 [14] * 中国乳企出海受益于政策支持（如国家支持大包粉出口、欧盟反补贴政策）和强大的工业实力 [21] * 出海战略正从生产商向服务商转型，以平台化服务全球市场 [21] * 东南亚市场人口众多，对中国乳制品（如冰激凌）需求大；中东市场对清真食品有特殊需求，宁夏出口具优势 [22] * 当前在国际市场遵循国外标准，随着成本降低和深加工崛起，未来有望获得议价权并制定自身标准 [23] 技术提升与未来竞争力 * 通过使用非常规原料和粗饲料持续降本 [15] * 冲击美国育种优势，通过胚胎移植和基因组检测，使基因水平逐渐接近美国，预计3-5年见效 [15] * 发展数字农业，利用大数据、AI和智能技术赋能奶业，降低运营成本 [15] * 社会化牧场可通过社会化服务（团购平台）、管理优化、利用原奶贸易平台提高收入、以及成本核算（折旧及人员少）等方式缩小与集团化牧场的成本差距 [17] 相关肉牛行业 * 肉牛行业未来两三年上涨周期基本不可逆转，因前期母牛屠宰过多导致供给紧张，且国内消费需求增加 [24] * 进口牛肉配额限制进一步支持国内市场 [24] * 许多企业（如“认养一头牛”）积极布局肉牛赛道，行业在饲料转化、品种改良、规模化养殖和数据化管理方面进步显著 [24] 其他重要内容 * 2026年预计仍需淘汰约20万头牛，测算依据是过去两年平均淘汰情况（包括泌乳牛胎龄/指标不佳、后备牛未留养）及社会化牧场退出导致泌乳牛作为肉牛出售 [11] * 上半年预计淘汰13万头左右，以应对常规低谷期并减少现金流压力 [12] * 行业内单公斤牛奶生产成本方差较大，社会化牧场因折旧低、人员少，其造奶成本可能更低 [17] * 未来行业进入以成本为导向的激烈竞争阶段，各公司需通过改进育种技术、拥抱数字农业、寻找合作伙伴（如相互参股、多元合作）来增强差异化竞争力 [17][18] * 若中国平均造奶成本降至每公斤1.5元以内，优秀牧场达1.34元，将在消费端和出口端具备极强全球竞争力 [16]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年年度业绩将出现大幅下滑，归属于上市公司股东的净利润预计为3,626.37万元至4,351.64万元，同比减少78.39%至81.99% [2][4] - 业绩预减的主要原因是主要原材料价格全面上涨导致生产成本增加，以及高毛利产品收入占比下降，共同挤压了整体毛利率和净利率 [6][7] 2025年度业绩预告详情 - **业绩预告期间**：2025年1月1日至2025年12月31日 [3] - **净利润预测**：预计归属于上市公司股东的净利润为3,626.37万元至4,351.64万元，较上年同期的20,139.43万元减少15,787.79万元至16,513.06万元 [2][4] - **扣非净利润预测**：预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,087.65万元至3,705.18万元，较上年同期的18,256.69万元减少14,551.51万元至15,169.04万元，同比减少79.71%至83.09% [2][4] - **上年同期业绩**：2024年归属于上市公司股东的净利润为20,139.43万元，扣非净利润为18,256.69万元，每股收益为0.48元 [6] 业绩变动主要原因 - **原材料成本压力**：主要原材料棕榈油、大豆油、椰子油及天然奶油等价格在2025年同比有不同程度上涨，其中棕榈油全年涨幅明显，椰子油价格创历史新高，进口天然奶油及乳制品价格亦同比大幅增长 [7] - **汇率因素**：欧元汇率波动加剧了进口原材料（如天然奶油）的成本压力 [7] - **产品结构变化**：高毛利产品烘焙应用油脂的收入占比下降，进一步拉低了整体毛利率 [6] - **市场与定价因素**：终端消费复苏缓慢、行业竞争加剧，导致产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度，且提价措施存在滞后性 [7] 公司应对措施与未来计划 - **成本控制与运营优化**：公司将通过跟踪研究原材料价格趋势、动态调整采购策略、优化生产工艺、提升自动化水平及强化供应链管理来提升运营效率与控制成本 [7] - **市场与产品战略**：未来公司将通过“深化市场布局”与“产品创新驱动”双轮并进，以推动营收增长 [8] - **市场端**：持续推进全面布局烘焙、餐饮、零售市场的营销战略，重点发力零售和餐饮等新兴渠道，并深耕下沉市场 [8] - **产品端**：在烘焙油脂和奶油领域推动产品向清洁标签、功能化、高端化升级，加速稀奶油、黄油等乳制品的国产替代，并扩展进口差异化品类；在预制烘焙领域扩展产品矩阵并切入冷冻蛋糕市场，加大新品投入以打造未来增长新曲线 [8] 2025年12月单月业绩简报 - 公司2025年12月单月归属于母公司股东的净利润为516.35万元，同比大幅减少79.83% [15] - 变动原因与年度业绩预告一致，主要为原材料成本上涨及高毛利产品收入占比下降 [15] 闲置募集资金现金管理 - **管理目的**：为提高募集资金使用效率，在确保不影响募集资金使用和安全的前提下，进行现金管理以实现资金保值增值 [19] - **管理额度与期限**：使用不超过人民币24,000万元的首次公开发行股票闲置募集资金进行现金管理，有效期自董事会审议通过之日起12个月内，额度可循环滚动使用 [18][20][23] - **投资品种**：资金将用于投资安全性高、流动性强的保本型产品，包括定期存款、通知存款、大额存单、协定存款及不含衍生品的理财产品等 [18][22] - **资金来源**：资金来源于公司首次公开发行股票的部分闲置募集资金，该次发行共募集资金净额约人民币991,277,271.83元 [21] - **审议程序**：该事项已经公司第三届董事会审计委员会第二十次会议及第三届董事会第十八次会议审议通过，并获得保荐机构无异议的核查意见，无需提交股东大会审议 [18][25][26][29]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为3626.37万元到4351.64万元，同比预减78.39%—81.99% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3087.65万元到3705.18万元，同比预减79.71%—83.09% [1] 业绩下滑原因 - 全年各主要原材料价格同比有不同程度上涨，带来生产成本的增加，导致公司整体毛利率以及净利率下降 [1] - 高毛利产品烘焙应用油脂收入占比下降，使得整体毛利率进一步承压 [1] - 主要原材料包括棕榈油、大豆油、椰子油及天然奶油等 [1] - 2025年棕榈油价格全年较2024年涨幅明显，近期价格虽有所回落 [1] - 椰子油价格呈现持续上涨态势，创下历史新高 [1] - 进口天然奶油及乳制品价格同比有较大增长，叠加欧元汇率影响的不利因素，进一步加剧成本端压力 [1] - 受终端消费复苏缓慢、行业竞争加剧等因素影响，公司产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度 [1] - 产品提价措施具有一定滞后性，导致报告期内整体利润水平承压 [1] 公司应对措施与未来展望 - 将持续跟踪研究主要原材料价格趋势，并根据市场情况动态调整采购策略，减少原材料价格波动的影响 [1] - 将通过优化生产工艺和流程、提升生产线自动化水平、强化供应链管理等多维度举措，系统性提升运营效率与成本控制能力 [1] - 未来将通过“深化市场布局”+“产品创新驱动”双轮并进，积极推动营收规模稳步提升 [1] - 市场端：持续推进“全面布局烘焙、餐/饮、零售市场”的营销战略，重点发力零售和餐饮等新兴渠道、深耕下沉市场 [1] - 产品端：不断丰富产品体系以满足不同业态和消费场景的需求 [1] - 在烘焙应用油脂和奶油领域，巩固既有优势的同时推动产品向清洁标签、功能化、高端化升级 [1] - 加速推进稀奶油、黄油等乳制品的国产替代，并扩展进口差异化品类 [1] - 在预制烘焙领域，围绕核心单品快速扩展产品矩阵，并切入冷冻蛋糕市场 [1] - 公司将加大新品的投入，致力于将新品打造为未来业绩增长新曲线 [1]