养老保险基金投资运营 - 截至6月底养老保险基金投资运营规模达2.55万亿元，较上一季度增长0.15万亿元 [1] - 人力资源社会保障部表示将持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模 [2] - 截至6月底全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.45亿人、3亿人，三项社会保险基金总收入4.53万亿元、总支出3.89万亿元，累计结余9.83万亿元 [3] 社保改革与养老金调整 - 延迟法定退休年龄改革平稳实施，企业职工基本养老保险全国统筹稳步推进 [3] - 新就业形态人员职业伤害保障试点范围扩大，截至6月底试点省份累计参保1234万人 [3] - 退休人员基本养老金水平进一步提升，城乡居民养老保险基础养老金标准调整工作扎实推进 [3] 就业市场情况 - 上半年全国城镇新增就业695万人，完成全年目标任务的58% [4][5] - 6月份全国城镇调查失业率为5.0%，与去年同期持平 [5] - 截至6月底共有8个省份上调最低工资标准 [5] 养老金投资动向 - 5月以来基本养老保险基金已先后出现在6家上市公司的前十大股东名单中 [7] - 基本养老保险基金新进健友股份，对银轮股份、九丰能源进行了增持，在万润股份的持股数量维持不变 [8] - 基本养老金持有银轮股份市值达5.76亿元，该组合自2018年起持续增持，截至2022年二季度末持股数量达3892.63万股 [8] 银轮股份业务发展 - 公司在热管理行业深耕四十余年，2007年上市以来营业收入和净利润复合增长率分别为17%和20% [8] - 2024年成功拓展至储能系统、超充设备、数据中心等领域，在数据中心液冷解决方案实现里程碑式突破 [8] - 储能超充液冷机组业务呈现强劲增长态势 [8]

报告公司投资评级 - 报告对新莱应材的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 半导体业务持续放量，大客户突破驱动新接订单快速增长，虽2025Q1营收同比略降但全年收入端有望保持较好增速；存货减值、补税等费用影响全年利润，2025Q1盈利水平有所下滑；公司是美系断供显著受益标的，布局AIDC液冷构筑全新成长曲线；考虑海外制裁升级调整营收和归母净利润预测，看好公司未来业绩弹性，维持“增持”评级 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报、2025年一季报 [2] 业务与营收情况 - 2024年公司实现营收28.49亿元，同比+5.08%；2025Q1实现营收6.73亿元，同比-2.33%，基本符合市场预期 [3] - 分行业看，2024年半导体收入8.61亿元，同比+29.90%；食品收入16.80亿元，同比-2.84%；医药收入3.05亿元，同比-3.16% [3] - 截至2025Q1末，公司存货/合同负债为15.30/1.36亿元，分别同比-4.05%/+14.06%，在手订单充足 [3] 利润情况 - 2024年公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为2.26/2.27亿元，分别同比-4.05%/-0.93%，略低于市场预期，受存货计提减值损失及补税费用等影响 [4] - 2024年公司销售净利率/扣非净利率为7.94%/7.96%，分别同比-0.75pct/-0.48pct，盈利水平有所下滑 [4] - 2025Q1公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为5099/5092万元，分别同比-25.56%/-14.60%，低于市场预期 [5] - 2025Q1公司销售净利率为7.56%，同比-2.36pct，盈利水平持续承压 [5] 受益情况与新业务布局 - 2025年国内半导体气/液路相关零部件市场规模超250亿元，半导体阀门等合计规模近百亿元，国产化率不足15%，公司产品满足7nm先进制程需求，可批量交付全球半导体龙头 [7] - 2024年8月公司出资1400万元成立江苏菉康普挺精密科技有限公司，专注数据中心液冷解决方案，全面布局液冷CDU、管件及Manifold等，可按需定制 [8] 投资建议与预测 - 调整2025 - 2026年公司营收预测为31.97、38.00亿元，分别同比+12.2%、+18.9%；归母净利润预测为3.06、4.01亿元，分别同比+35.3%、+31.0% [9] - 新增2027年公司营收预测为46.97亿元，同比+23.6%；归母净利润预测为5.38亿元，同比+34.2% [9] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,711|2,849|3,197|3,800|4,697| |YoY（%）|3.5%|5.1%|12.2%|18.9%|23.6%| |归母净利润(百万元)|236|226|306|401|538| |YoY（%）|-31.6%|-4.1%|35.3%|31.0%|34.2%| |毛利率（%）|25.3%|25.7%|27.6%|28.0%|28.4%| |每股收益（元）|0.58|0.56|0.75|0.98|1.32| |ROE|13.3%|11.6%|13.7%|15.5%|17.5%| |市盈率|54.86|56.82|42.38|32.36|24.10| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [14]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年Q1报告显示营收和归母净利润均同比增长 主业稳健 第三、四曲线业务进展顺利 维持“买入”评级 [1][2][5] 业绩简评 - 2024年实现营收127.02亿元 同比+15.28% 归母净利润7.84亿元 同比+28.00% 毛利率20.12% 同比-1.5pct 净利率7.04% 同比+0.7pct [1] - 2025年Q1实现营收34.16亿元 同比+15.05% 归母净利润2.12亿元 同比+16.25% 销售毛利率19.79% 同比-0.33pct 销售净利率6.97% 同比+0.07pct [2] 经营分析 分板块拆分 - 2024年乘用车板块收入70.90亿元 同比+30.63% 毛利11.64亿元 同比+24.11% 预计受益于新能源汽车渗透率提升及新项目定点突破 毛利率16.42% 同比-0.5pct 预计系客户结构变化所致 [3] - 2024年商用车、非道路板块收入41.76亿元 同比-7.52% 毛利9.71亿元 同比-11.99% 毛利率23.24% 同比+0.9pct [3] - 2024年数字与能源板块收入10.27亿元 同比+47.44% [3] 费用端 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别1.41%/5.36% /0.45% /4.51% 同比-0.20PCT /-0.14PCT /-0.30PCT/+0.06PCT 财务费用减少系存款性理财增加、可转债转股、贷款利率下调利息费用减少所致 [3] - 25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别1.40% /5.25% /0.10% /4.00% [3] 后续展望 - 2024年获得新项目定点超300个 生命周期内新项目达产后将为公司新增年销售收入约90.73亿元 [4] - 公司持续提升北美本土能力 加速完成墨西哥、东南亚、欧洲等工厂投产与建设布局 [4] - 公司在数据中心液冷解决方案 人形机器人关键零部件开发和市场拓展等方面取得重要进展 第三、第四成长曲线未来有望为公司业绩提供向上动能 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年营收分别149.28/174.18/201.17亿元 同比+17.52%/+16.68%/+15.50% [5] - 预计2025 - 2027年净利润分别10.29/12.69/15.87亿元 同比+31.31%/+23.36%/+25.06% [5] - 公司主业稳健 第三、四曲线业务进展顺利 维持“买入”评级 [5]