报告公司投资评级 - 报告对新莱应材的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 半导体业务持续放量，大客户突破驱动新接订单快速增长，虽2025Q1营收同比略降但全年收入端有望保持较好增速；存货减值、补税等费用影响全年利润，2025Q1盈利水平有所下滑；公司是美系断供显著受益标的，布局AIDC液冷构筑全新成长曲线；考虑海外制裁升级调整营收和归母净利润预测，看好公司未来业绩弹性，维持“增持”评级 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报、2025年一季报 [2] 业务与营收情况 - 2024年公司实现营收28.49亿元，同比+5.08%；2025Q1实现营收6.73亿元，同比-2.33%，基本符合市场预期 [3] - 分行业看，2024年半导体收入8.61亿元，同比+29.90%；食品收入16.80亿元，同比-2.84%；医药收入3.05亿元，同比-3.16% [3] - 截至2025Q1末，公司存货/合同负债为15.30/1.36亿元，分别同比-4.05%/+14.06%，在手订单充足 [3] 利润情况 - 2024年公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为2.26/2.27亿元，分别同比-4.05%/-0.93%，略低于市场预期，受存货计提减值损失及补税费用等影响 [4] - 2024年公司销售净利率/扣非净利率为7.94%/7.96%，分别同比-0.75pct/-0.48pct，盈利水平有所下滑 [4] - 2025Q1公司实现归母净利润/扣非后归母净利润为5099/5092万元，分别同比-25.56%/-14.60%，低于市场预期 [5] - 2025Q1公司销售净利率为7.56%，同比-2.36pct，盈利水平持续承压 [5] 受益情况与新业务布局 - 2025年国内半导体气/液路相关零部件市场规模超250亿元，半导体阀门等合计规模近百亿元，国产化率不足15%，公司产品满足7nm先进制程需求，可批量交付全球半导体龙头 [7] - 2024年8月公司出资1400万元成立江苏菉康普挺精密科技有限公司，专注数据中心液冷解决方案，全面布局液冷CDU、管件及Manifold等，可按需定制 [8] 投资建议与预测 - 调整2025 - 2026年公司营收预测为31.97、38.00亿元，分别同比+12.2%、+18.9%；归母净利润预测为3.06、4.01亿元，分别同比+35.3%、+31.0% [9] - 新增2027年公司营收预测为46.97亿元，同比+23.6%；归母净利润预测为5.38亿元，同比+34.2% [9] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,711|2,849|3,197|3,800|4,697| |YoY（%）|3.5%|5.1%|12.2%|18.9%|23.6%| |归母净利润(百万元)|236|226|306|401|538| |YoY（%）|-31.6%|-4.1%|35.3%|31.0%|34.2%| |毛利率（%）|25.3%|25.7%|27.6%|28.0%|28.4%| |每股收益（元）|0.58|0.56|0.75|0.98|1.32| |ROE|13.3%|11.6%|13.7%|15.5%|17.5%| |市盈率|54.86|56.82|42.38|32.36|24.10| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [14]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年Q1报告显示营收和归母净利润均同比增长 主业稳健 第三、四曲线业务进展顺利 维持“买入”评级 [1][2][5] 业绩简评 - 2024年实现营收127.02亿元 同比+15.28% 归母净利润7.84亿元 同比+28.00% 毛利率20.12% 同比-1.5pct 净利率7.04% 同比+0.7pct [1] - 2025年Q1实现营收34.16亿元 同比+15.05% 归母净利润2.12亿元 同比+16.25% 销售毛利率19.79% 同比-0.33pct 销售净利率6.97% 同比+0.07pct [2] 经营分析 分板块拆分 - 2024年乘用车板块收入70.90亿元 同比+30.63% 毛利11.64亿元 同比+24.11% 预计受益于新能源汽车渗透率提升及新项目定点突破 毛利率16.42% 同比-0.5pct 预计系客户结构变化所致 [3] - 2024年商用车、非道路板块收入41.76亿元 同比-7.52% 毛利9.71亿元 同比-11.99% 毛利率23.24% 同比+0.9pct [3] - 2024年数字与能源板块收入10.27亿元 同比+47.44% [3] 费用端 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别1.41%/5.36% /0.45% /4.51% 同比-0.20PCT /-0.14PCT /-0.30PCT/+0.06PCT 财务费用减少系存款性理财增加、可转债转股、贷款利率下调利息费用减少所致 [3] - 25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别1.40% /5.25% /0.10% /4.00% [3] 后续展望 - 2024年获得新项目定点超300个 生命周期内新项目达产后将为公司新增年销售收入约90.73亿元 [4] - 公司持续提升北美本土能力 加速完成墨西哥、东南亚、欧洲等工厂投产与建设布局 [4] - 公司在数据中心液冷解决方案 人形机器人关键零部件开发和市场拓展等方面取得重要进展 第三、第四成长曲线未来有望为公司业绩提供向上动能 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年营收分别149.28/174.18/201.17亿元 同比+17.52%/+16.68%/+15.50% [5] - 预计2025 - 2027年净利润分别10.29/12.69/15.87亿元 同比+31.31%/+23.36%/+25.06% [5] - 公司主业稳健 第三、四曲线业务进展顺利 维持“买入”评级 [5]