盐都区首季“开门红”举措与企业动态 - 盐都区迅速从节日模式切换至奋斗状态，全力以赴抓生产、赶订单、促招商、优服务，以夺取首季“开门红”，为全年高质量发展蓄势 [1] 重点企业生产与复工情况 - 江苏盛安传动股份公司新能源汽车齿轮生产车间全自动化生产线满负荷运转，关键生产线春节连续生产，正月初三产能恢复至80%，正月初六实现全员复工，复工率100% [2] - 江苏涛生药业员工春节坚守岗位，细致核查设备运行，保障生产流程安全可控，确保产品如期交付 [2] - 江苏远航锦锂新能源科技有限公司为保障1.6亿元在手订单按时交付，300名员工春节留守岗位生产磷酸铁锂新型储能电芯，并实行AB岗值班制度确保生产不停步 [3] - 江苏海联晶盛光电科技有限公司正月初六全面复工，员工到岗率超98%，生产车间满负荷运转，AR眼镜片、红外截止滤光片等产品在手订单充足，排产计划已覆盖至3月底 [4] 企业战略与行业前景 - 江苏海联晶盛光电科技计划每年拿出营业收入的10%用于研发投入，在高端滤光片领域持续攻关，力争三年内在细分市场冲刺行业第一 [4] - 公司技术路线与产品应用深度契合国家“十五五”规划，能为具身智能、6G、脑机接口等前瞻产业提供核心光学硬件支撑，也与低空经济终端设备及场景应用高度适配 [5] 招商引资与营商环境 - 盐都区各板块利用春节契机召开新春恳谈会，联系在外成功人士，共绘发展蓝图 [6] - 苏州嘉莱进出口贸易有限公司总经理表示感受到盐都优良的营商环境与招商引资诚意，其项目建成后预计能为家乡带来4亿至5亿元的营收，并计划推动盐都食品走向世界 [7] - 盐龙街道招商局表示将探索多元招商新模式，以最高效率、最大诚意、最优服务吸引在外人士返乡投资兴业 [7] - 盐都区还开展“3+3+N”现代产业企业引才用工招聘会、“新春圆梦 乐业盐都”等活动，在景区、商超等新春流量峰值地提供就业服务 [7]

公司业务结构 - 公司控股子公司环动科技主营业务为机器人关节高精密减速器的研发、设计、生产和销售 [1] - 环动科技产品线包括RV减速器、精密配件及谐波减速器，其中RV减速器为其主要产品 [1] - RV减速器产品广泛应用于机器人、工业自动化等高端制造领域 [1] 新能源汽车齿轮业务发展 - 公司正在加快匈牙利基地的产能布局，以积极拓展海外新能源汽车齿轮业务市场 [1] 产品多元化战略 - 近几年来公司持续加大对注塑及复合材料齿轮业务的市场拓展及产能布局 [1] - 此举旨在实现公司产品的多元化发展 [1]

公司业务结构 - 公司通过控股子公司环动科技从事机器人关节高精密减速器的研发、设计、生产和销售 [1] - 环动科技的产品线包括RV减速器、精密配件及谐波减速器 [1] - RV减速器是环动科技的主要产品 [1] 产品应用与市场 - RV减速器广泛应用于机器人、工业自动化等高端制造领域 [1] - 公司正在加快匈牙利基地的产能布局，以积极拓展海外新能源汽车齿轮业务市场 [1] - 公司近年来持续加大对注塑及复合材料齿轮业务的市场拓展及产能布局 [1] 公司发展战略 - 公司通过拓展新能源汽车齿轮业务和注塑及复合材料齿轮业务，实现产品多元化发展 [1]

文章核心观点 浙江将“创新”作为明年经济工作的核心，通过数字赋能传统制造业、“链式”发展新兴产业、推动科技创新与产业创新深度融合，以构建浙江特色现代化产业体系并发展新质生产力 [1] 数字赋能传统制造业 - 浙江传统制造业研发费用在“十四五”以来年均提升0.1个百分点，目前已达2.87% [2] - 该省17个重点传统制造业的增加值、利润占规上工业的比重分别超过55%和50% [2] - 以双环传动为例，其自研数字化系统对价值近**百亿元**的设备资产进行精细化管理，节约的成本相当于“再造一个利润中心” [2] 新兴产业“链式”发展 - 浙江已培育未来产业先导区22个，并在人形机器人等领域初步形成“龙头引领、整零协同”格局 [4] - 杭州市钱塘区2024年重点招引具身智能及相关领域项目18个，其中产业项目7个，计划总投资超**40亿元** [3] - 具微科技作为“链主”企业，在钱塘区落地研发中心和首家具身智能4S店，并计划将量产工厂落户当地园区以优化供应链效率 [3] “两新”融合与创新生态 - 浙江着力推动科技创新与产业创新深度融合，80%以上的重大科技攻关项目由企业牵头或参与，企业创新能力居全国第四 [8] - 通过“校(院)企双聘”机制，如良渚实验室研究员胡伟兼任台州道致科技“科技副总”，其团队开发的医化AI算法与智能体预计可将化合物分子筛选周期缩短30%至40%，将企业生产效率提升25% [5][6] - 浙江省经信厅表示将持续推进“两新”深度融合和“415X”先进制造业集群培育，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [10]

公司近期动态 - 公司控股子公司浙江万里扬智能制造有限公司“年产300万套新能源汽车齿轮表面处理技改项目”环评审批获原则同意 项目总投资额达350万元 审批信息于2025年11月25日被披露 [1] 公司业务与财务概览 - 公司主营业务为汽车零部件制造业 2025年半年报显示该业务占营收比例为94.97% 储能业务和融资租赁收入分别占4.53%和0.5% [2] - 公司2025年前三季度营业收入为42.01亿元 归母净利润为3.41亿元 净资产收益率为5.83% 毛利率为16.99% [3] - 公司2025年前三季度经营活动现金流净额为6.49亿元 应收账款为15.85亿元 [3] - 公司2024年全年营业收入为60.13亿元 归母净利润为2.40亿元 净资产收益率为4.13% 毛利率为15.27% [3] - 公司2023年全年营业收入为59.13亿元 归母净利润为3.01亿元 净资产收益率为5.24% 毛利率为17.74% [3] - 截至数据统计时 公司市值为117.61亿元 北向资金持股比例为3.40% 大股东质押率在汽车行业中排名第83位 [3] 行业与环境监管背景 - “A股绿色报告”项目基于31个省（区、市）、337个地级市政府发布的权威环境监管数据 监控上市公司环境表现 [1] - 上期（总第223期）A股绿色周报显示 共有9家上市公司在近期暴露了环境风险 [1] - 环境风险涉及的行业包括环保、农林牧渔、建筑装饰、医药生物、电子、汽车、电力设备等 [2]

财务业绩 - 2025年第三季度单季度营收下降7.56% [3] - 2025年前三季度营收下降4.10% [3] - 前三季度主营业务收入同比增长9.68% [3] - 匈牙利工厂前三季度有几百万小幅亏损 [7] 业务板块表现 - 新能源汽车齿轮业务本季度同比、环比均增加 [3] - 传统燃油车齿轮业务上半年下降，三季度降幅收窄 [3] - 智能执行机构业务前三季度同比增长 [3] - 工程机械齿轮业务相对平稳 [3] - 商用车齿轮业务上半年下降，三季度同比、环比增加，预计全年降幅收窄 [3] 新能源汽车齿轮业务 - 2024年三季度收入较2023年三季度增幅约70% [3] - 同轴减速箱齿轮当前体量占比较小 [3] - 增速放缓因高基数及对下游高增长品牌覆盖不足 [3] 生产基地运营 - 玉环基地净利率优于集团，产品覆盖多领域 [4] - 重庆基地向新能源商用车转型，毛利率逐步提升 [4] - 江苏基地毛利率显著提升，锻打效率提高 [4] - 桐乡基地产能利用率低但四季度订单恢复 [4] 海外拓展与产能 - 匈牙利工厂基建完成，第一条差速器装配线已投产 [5] - 匈牙利工厂首个项目进入SOP，第二个项目将审核 [5] - 公司应对欧洲本土化政策，调研全价值链生产 [6] - 匈牙利工厂启动光伏项目以提升能源成本竞争力 [6] 资本开支与产能规划 - 2026年整体资本开支预计与往年相似，主要为设备投资 [8][9] - 匈牙利工厂资本开支占比大，重庆和江苏在新能源商用车有开支 [9] 智能执行机构与新品类 - 智能家居（扫地机）占比最大，预计保持增长 [9] - 智能汽车业务进入头部Tier1体系，2025年小批量供货，2026年贡献营收 [9] - E-bike业务覆盖国内创新客户，目标进入欧洲头部Tier1体系 [9]

投资评级 - 报告对双环传动的投资评级为“买入”（维持）[2][5][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润实现同比增长21.7%，盈利能力持续提升，显示出公司在产业链中的优势地位和经营alpha [5][8] - 公司作为精密齿轮平台公司，长期成长逻辑清晰，看点在于全球化拓展（以匈牙利基地为核心）和智能执行机构等新业务的突破 [8] - 员工持股计划设定了2025年及2026年的净利润考核目标，彰显了管理层对公司长期增长的信心 [8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入64.66亿元，同比下滑4.1%，但剔除非主营的其他业务收入影响后，主营业务收入同比增长9.68% [5][8] - 2025年前三季度实现归母净利润8.98亿元，同比增长21.7%；扣非归母净利润8.47亿元，同比增长19.2% [5] - 2025年第三季度单季度营收22.37亿元，同比下滑7.6%；归母净利润3.21亿元，同比增长21.2%；毛利率达26.8%，归母净利率达14.4% [8] 业务驱动因素 - 乘用车业务：2025年第三季度国内新能源车销量399万辆，同比增长24%，带动公司新能源车齿轮业务增长，是业绩主要驱动力 [8] - 商用车业务：2025年第三季度国内销量99万辆，同比增长20%，在低基数基础上实现明显增速 [8] - 智能执行机构业务：下游扫地机器人市占率持续提升，Ebike等开始出货，推动该板块增长 [8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季度毛利率为26.8%，同比提升2.9个百分点，环比微降0.4个百分点；归母净利率为14.4%，同比提升3.4个百分点，环比提升0.4个百分点 [8] - 在行业年降压力下，公司凭借产业链地位拥有议价能力，盈利能力维持在历史高位 [8] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务四项费用率合计为11.9%，同比上升1.7个百分点，管理费用上升主要系员工持股费用计提影响 [8] 未来展望与预测 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.79亿元、15.02亿元、17.58亿元，同比增速分别为25.0%、17.4%、17.0% [6][8] - 估值：对应2025-2027年市盈率分别为29倍、25倍、21倍 [6][8] - 成长路径：公司将持续受益于新能源车成长，并积极拓展全球市场、智能执行机构、工业增/减速机、机器人减速器等新领域 [8]

各板块经营情况 - 乘用车齿轮业务占总营收比重63.11% 其中新能源齿轮占比超43% 同比增长约30% [2] - 传统燃油车齿轮业务同比下降约7% 符合市场预期 [2] - 智能执行机构业务增长良好 预计下半年新项目拉动 全年增速乐观 [2] - 商用车齿轮业务同比明显下降但环比回升 全年降幅收窄 [2] 新能源齿轮业务进展 - 新能源齿轮产能需求持续增长 上半年受客户去库存影响但产能建设未减 [5] - 同轴减速箱在新能源车中占比低 下半年新车型推出 已定点多个项目 [5] - 新能源商用车电驱动齿轮获多个标杆项目 正推进量产 [9] 海外产能与市场拓展 - 匈牙利基地2025年5月建成 处于产能建设及审核阶段 已小批量交付 [3] - 海外新定点项目将进入量产爬坡 团队持续争取新项目 [3] - 匈牙利基地助力海外市场拓展 [6] 智能执行机构业务 - 业务增速明显 覆盖领域广 将成为业绩增长动力 [6] - 上半年毛利率同比增长0.6个百分点 有提升空间 [7] - 高毛利场景产品导入 提升人均产值降低人事费用率优化毛利率 [7] - 与母公司毛利率差异源于自制率不同 [8] 工程机械与研发投入 - 外资Tier1客户国内订单拓展推动工程机械齿轮业务增长 客户结构良好 [4] - 研发投入聚焦高壁垒高盈利赛道 各基地建设团队研发 [8] 未来增长动力 - 以齿轮技术为核心拓展新形态产品 [6] - 新能源齿轮业务是主要增长动力 海外基地助力拓展 [6] - 智能执行机构业务将成为重要业绩增长点 [6]

业务板块表现 - 乘用车齿轮业务占总营收63.11%，其中新能源齿轮占比超43%，同比增长约30% [3] - 传统燃油车齿轮业务同比下降约7% [3] - 商用车齿轮业务同比下降但环比回升，全年降幅预计收窄 [3] - 智能执行机构业务增长良好，下半年有新项目拉动 [3] - 工程机械齿轮业务因头部客户订单增长及外资Tier1客户拓展而增长 [4] 产能与项目进展 - 匈牙利基地2025年5月建成，已小批量交付并获新定点项目 [3] - 新能源齿轮产能持续增长，同轴减速箱已定点多个项目，预计年底或明年初占比提升 [5] - 商用车新能源电驱动齿轮获多个高价值标杆项目，正推进量产 [9] 未来增长动力 - 未来2-3年新能源齿轮业务增长动力强劲，受益于外包趋势及海外拓展 [6] - 非金属复合材料智能执行机构覆盖广，预计未来2-3年成为稳步增长动力 [6] - 海外市场与头部车企及Tier1合作，新定点项目将推动增长 [6] 财务与效率指标 - 智能执行机构上半年毛利率同比提升0.6个百分点，有望通过高毛利产品导入和运营优化进一步提升 [7] - 毛利率差异源于自制率，提升自制率可优化毛利率 [8] - 研发依托环研传动研究院，聚焦高壁垒高盈利赛道 [9]

**双环传动电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司专注于齿轮制造业务 覆盖乘用车 商用车 工程机械 新能源汽车 智能执行机构 工业减速机 AR/VR等多个领域[2] * 行业包括汽车零部件 工程机械 机器人 智能穿戴等[12][16] **核心财务表现** * 2025年上半年营业收入同比下降2.16% 主要因钢材贸易终止（去年同期销售额5.3亿元 今年归零）[3] * 剔除钢材贸易影响后 齿轮相关主营业务同比增长11.5%[3] * 乘用车齿轮占比63.11% 其中新能源汽车齿轮占比43% 增速约30% 传统燃油车业务同比下降约7%[2][3] * 智能执行机构业务增速超过50% 成为重要增长点[4][12] **业务板块进展与展望** **新能源汽车齿轮业务** * 全年产能预计达80万-100万套 同轴减速器占比目前低于10% 下半年将显著增加[8] * 匈牙利新厂房已投产 设计年产能100万套电驱动齿轮 正与豪华车企接触下一代项目[4][10][11] * 已进入全球顶级汽车制造商供应链（如斯堪尼亚 沃尔沃 雷诺）并与欧洲一级供应商（舍弗勒 法雷奥 博世）合作[12] **商用车业务** * 新能源电驱动齿轮成为重要动力 已获得国际头部厂商电动重卡项目定点（单套价值数千元）及Tier 1新项目[2][5] * 商用车市场预计下半年逐步回升 新能源占比约22% 未来有望提升至90%以上[6][22] * 台州和重庆基地服务全球标杆客户 新项目年需求量逐步增至2万-3万套 形成亿级产值[20] **工程机械业务** * 第二季度营收环比增长（Q1:1.65亿元 Q2:1.9亿元） 主要因卡特彼勒 约翰迪尔等客户需求增加[7] * 中美贸易关税影响有限 预计未来保持稳定增长[7] **智能执行机构业务** * 应用覆盖电动尾门 智能锁 旋转屏执行机构 EPB/EMB 扫地机 Ebike AR/VR等[12][23] * 毛利率约19% 同比提升0.6个百分点 自制比率约60% 通过提升自制率和模具开发有望进一步改善毛利率[14][19] * AR/VR智能调焦模组单位价值量约80-100元[23] **其他重要业务与战略** * 环东科技分拆上市进行中 将提升机器人板块竞争力 母公司聚焦新能源汽车零部件[9] * 工业减速机业务预计2025年营收达几千万元[12] * 并购环区科技后人均产值从不到30万元提升至约90万元 人事费用率从36%-37%降至18%[15] * 全球齿轮市场规模：零件级1500亿-2000亿元 小总成级5000亿-7000亿元 机电控系统级约12000亿元[16] **风险与机遇** * 外包趋势增强（如宝马 奔驰等整机厂倾向外包） 利好专业齿轮厂[17] * 需谨慎评估承接全球大型厂商业务扩展的风险（如300亿-500亿目标）[18] * 商用车新能源领域占比低但增长潜力显著（三年前占比<5%）[21] **可能被忽略的细节** * 钢材贸易收入采用净额法核算 2025年上半年财报显示归零 但实际业务持续（Q1收入约1800万元）[24] * 同轴减速器配套车型将于下半年集中推出[8] * 氢能 纯电 混动等商用车技术路线仍在调研中[22]