公司背景与历史 - 胜软科技脱胎于中国石化胜利石油，2002年由中石化胜利石油、其联属公司及徐亚飞领导的技术团队成立，最初为中石化间接非全资附属公司[2] - 2004年中国石化退出股东行列，公司由雇员全资拥有，徐亚飞成为控股股东并持有40.81%股份[2] - 创始人徐亚飞为江西籍数学系高材生，拥有江西师范大学数学学士及上海科学技术大学计算机数学硕士学位，曾担任胜利石油管理局信息中心副主任[3] 业务发展与市场地位 - 公司以智慧能源解决方案起家，2017年拓展至智慧城市解决方案，2021年新增智能制造业务[11] - 按2024年收益计算，公司是中国智慧油气田解决方案市场前五名中唯一的独立解决方案提供商，在中国独立智慧能源解决方案市场排名第二[11] - 2022-2024年营收分别为3.91亿元、5.02亿元及5.25亿元，2023年和2024年同比增速分别为28.4%和4.7%[11] - 智慧能源解决方案贡献主要营收，2022-2024年占比分别为75.2%、60.9%及69.4%[12][13] 财务表现与经营问题 - 毛利率持续下滑，2022-2024年分别为41.4%、38.1%及37.1%，2025年前四个月降至24.6%[12][21] - 2025年前四个月营收3069.9万元（同比+4%），但期内亏损2049.9万元（同比扩大74.2%）[21] - 贸易应收款项及应收票据净额持续增长，2022-2024年分别为3.18亿元、3.9亿元及4.62亿元，占资产总值比例达53.9%-67.5%[23][24] - 应收账款周转天数从2022年278天飙升至2025年前四个月的1662天，主要因季节性因素和客户付款拖延[25] 客户集中与区域依赖 - 对中石化销售收入占比2022-2024年分别为64.9%、51.4%及51.6%，前五大客户收入占比同期达84.3%、64.3%及70.3%[14][15] - 贸易应收款项的58%、50.8%及45.5%来自中石化集团[15] - 山东省内收入占比过半，2022-2024年分别为57.5%、61.2%及51%[16] 上市进程与内控问题 - 2023年6月向北交所提交A股上市申请，经历3轮问询后于2024年8月主动撤回[4][5] - 2025年1月转战港交所递交招股书，6个月后失效并于7月更新招股书[5] - 2021年以来5次会计差错更正，涉及跨期确认收入、成本及费用等问题，导致2020年营收下调13.82%、净利润下调52.81%[7][8][9] - 频繁更换会计师事务所，2021-2025年共更换4次[10] 研发与创新 - 2024年推出油气行业垂类大模型"识油大模型"，基于开源模型训练微调[25] - 2024年研发费用率6.2%，显著低于同行业可比公司平均值11.8%[27]

发行资金及认购情况 - 本次发行募集资金总额为92,457.49万元，扬州产发集团将以自有资金支付40%款项（36,982.996万元），以并购贷款支付60%款项（55,474.494万元）[1] - 中国建设银行扬州分行意向性承诺提供5.6亿元并购贷款，兴业银行扬州分行也承诺提供不超过5.6亿元的并购贷款支持[2] - 截至2025年6月30日，扬州产发集团合并报表显示总资产528,502.20万元，净资产402,265.10万元，2025年1-6月营业收入28,001.91万元，净利润-7,870.71万元[2] 募投项目效益预测 - 募投项目压力机结构件单位成本预测从T+3年的0.93万元/吨逐年下降至T+6年的0.83万元/吨，主要由于产能爬坡期间固定成本分摊降低[7] - 压力机结构件单位价格预测稳定在1.10万元/吨，基于历史采购单价测算[9] - 毛利率预测从T+3年的16%提升至T+6年的24.45%，略低于报告期内水平以保持谨慎性[11] - 完全达产后预计每年可节约外购结构件支出34,961.81万元，实现税后净利润4,137.89万元，税后内部收益率9.69%，静态投资回收期11.01年[14] 募投项目投资安排 - 项目总投资30,366.00万元，其中建设投资23,342.24万元（占比76.87%），铺底流动资金7,023.77万元（占比23.13%）[15] - 建设周期24个月，固定资产投资进度为T年10,504.01万元，T+1年12,838.23万元[15] - 新增折旧摊销最高占营业收入0.69%，占净利润24.39%（T+3年），稳定后占比分别为0.69%和15.50%[16] 主营业务情况 - 2025年1-3月主营业务收入46,706.58万元，同比下降16.29%，毛利率24.24%[36] - 金属成形机床是核心业务，2024年收入144,865.70万元（占比70.39%），毛利率24.71%[36] - 激光加工装备2024年收入57,635.65万元（占比28.01%），毛利率17.45%[36] - 智能制造解决方案收入占比不足5%，2024年收入3,238.02万元，毛利率29.79%[36] 销售模式与客户 - 境内采用直销模式（2024年占比80.53%），境外采用经销模式（2024年占比19.47%）[25] - 前五大客户集中度较低，2024年占比13.68%，不存在单一客户依赖[28] - 境外前五大经销商合作稳定，如客户1（巴西）2024年销售7,688.36万元，客户6（德国）2024年销售5,030.09万元[51] - 同行业公司多采用直销与经销结合模式，如秦川机床（经销占比6.69%）、纽威数控（经销占比13.91%）[52]

发行概况 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过92,457.49万元，发行完成后扬州产发集团将成为控股股东，扬州市国资委将成为实际控制人[3] - 募集资金用途包括30,366万元投向伺服压力机及自动化冲压线生产二期项目，62,091.49万元用于补充流动资金及偿还银行借款[4] - 一期项目已于2024年底完成竣工验收并进入试生产阶段，设计产能为年产2,000台压力机、100条自动化冲压及落料线[4] 国资审批进展 - 江苏省国资委已于2025年6月20日批复同意扬州产发集团认购公司股票[6] - 募投项目用地已发布征收土地公告，但尚未取得土地使用权证书[8] - 项目开工前还需取得建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证等审批文件[8] 认购资金来源 - 扬州产发集团认购资金40%来自自有资金（3.7亿元），60%来自并购贷款（5.6亿元）[11] - 建设银行扬州分行和兴业银行扬州分行已分别出具5.6亿元并购贷款意向书[12] - 截至2025年6月末，扬州产发集团合并报表货币资金余额4.46亿元，能够覆盖认购需求[13] 关联关系说明 - 扬州市国资委通过扬州创投间接持有公司0.7%股份，无其他持股[14] - 扬州市国资委已承诺自定价基准日起6个月内不减持公司股份[16] - 扬州产发集团承诺取得公司股票后18个月内不转让[17] 历史募投项目 - 公司IPO及历次再融资项目均按计划实施，未出现募集资金用途变更或项目延期情况[18][19] - 2015年收购亚威创科源94.52%股权项目已完成，现金对价已支付完毕[19] 业务经营情况 - 公司主营业务收入主要来自金属成形机床（占比约70%）、激光加工装备和智能制造解决方案[20] - 境外销售占比约20-25%，主要采用经销商模式[20] - 2022年末对LIS公司长期股权投资全额计提减值准备23,319.87万元[23] 风险事项 - 子公司亚威创科源因前任管理层职务侵占等问题持续亏损，已计提商誉减值[23] - 公司对LIS公司投资因后者经营困难已全额计提减值准备[23] - 报告期内子公司存在5笔行政处罚，目前尚有2项涉案金额超1,000万元的未决诉讼[23]

定向增发审核问询函回复解读 - 扬州产发集团将认购本次发行股票 资金来源包括自有资金3 7亿元和并购贷款5 6亿元 自有资金占比40% [1] - 扬州产发集团合并报表货币资金余额4 46亿元 支付认购款后剩余资金可满足日常经营需求 资金来源符合监管规定 [1] - 建设银行扬州分行与兴业银行扬州分行分别出具意向书 承诺提供不超过5 6亿元并购贷款 [1] 募投项目效益分析 - 压力机结构件单位成本1 10万元/吨 测算基于历史采购单价 达产后毛利率略低于报告期水平 [2] - 项目完全达产后预计年节约外购支出3 50亿元 实现税后净利润4137 89万元 税后内部收益率9 69% [2] - 折旧摊销新增金额占营收和净利润比例有限 不会对盈利能力产生重大不利影响 [3] 主营业务经营情况 - 金属成形机床为收入主要来源 2022-2024年收入增长 2025Q1因订单结构影响同比下降 [4] - 激光加工装备收入波动 2023年单价下降致收入下滑 2024年精密设备增长带动回升 [4] - 智能制造解决方案收入下降 外销业务采用经销模式 客户群体稳定 [4] 财务与资产状况 - 未来三年资金缺口6 74亿元 超过本次募资用于流动资金的6 21亿元 [6] - 财务性投资占比21 76% 未超30%监管红线 拟调减受让产业基金份额相关募资规模 [6] - 应收账款逾期主要集中某境外客户 已制定还款计划 坏账准备计提充分 [5] 商誉与对外投资 - 亚威创科源商誉减值测试参数合理 北京创科源清算无重要影响 减值计提充分 [7] - 昆山艾派斯经营规模小 商誉无减值迹象 [7] - 对LIS公司长期股权投资因经营问题计提减值 目前无大额对外投资损失风险 [7]

公司概况 - 公司是中国智慧油气田解决方案市场的最大独立解决方案提供商，市场份额为4.9%，也是工信部认定的49家国家级跨行业跨领域工业互联网平台中专注能源行业的唯一代表[1] - 公司2022-2024年收入复合增速15.9%，净利润复合增速25.66%，2025年前4个月收入增速下滑至4.07%，净亏损扩大至0.2亿元[1] - 截至2025年4月30日，公司拥有现金及等价物0.67亿元[1] 业务结构 - 公司业务分为智慧能源解决方案(65.4%)、智能制造解决方案(9.6%)及智慧城市解决方案(25%)三大板块[2] - 智慧能源解决方案分为油气勘探、石油工程、油气开采、油气生产、安全环保及经营管理六类[2] - 2022-2024年智慧能源业务收入占比从85.9%降至65.4%[2] - 智慧城市解决方案2025年前4个月增长112.8%，收入占比提升12.8个百分点至25%，累计完成项目超过330个[3][4] 财务表现 - 2025年前4个月毛利率为24.6%，同比下降6.3个百分点，较2022年下降16.8个百分点[5] - 智慧能源解决方案毛利率从42.7%降至26.9%，下降15.8个百分点[5] - 2022-2024年净利率从9.6%提升至11.3%，ROE分别为17.25%、20%及17.9%[5][6] - 2022-2024年三年累计净利润1.51亿元，2024年应收款占比收入高达91.4%[8] 客户情况 - 客户集中度高，前五大客户收入贡献常年高于70%，2025年前4月为73.5%，最大客户占比37.9%[4] - 2022-2024年客户数量分别为268名、407名及403名，2025年前4个月有76名客户[4] 行业前景 - 2024年中国智慧能源解决方案市场规模324亿元，近五年复合增速19.1%，预计2029年达669亿元，未来五年复合增速15.6%[7] - 中国中小型制造商数智化转型市场预计2029年达2.28万亿元[7] - 中国智慧城市解决方案市场2024年规模2.83万亿元，近五年复合增速16.3%，预计2029年达3.99万亿元[7] - 公司在智慧油气田解决方案独立解决方案市场以4.9%份额居首，智慧能源解决方案整体市场以2.3%份额居第二[7]

公司概况 - 胜软科技是中国智慧油气田解决方案市场的最大独立解决方案提供商，市场份额为4.9%，同时也是工信部认定的49家国家级跨行业跨领域工业互联网平台中专注能源行业的唯一代表 [1] - 公司2022-2024年收入复合增速15.9%，净利润复合增速25.66%，2025年前4个月收入增速下滑至4.07%，净亏损扩大至0.2亿元 [1] - 截至2025年4月30日，公司拥有现金及等价物0.67亿元，银行贷款0.42亿元 [1][8] 业务结构 - 公司三大业务为智慧能源解决方案(65.4%)、智能制造解决方案(9.6%)及智慧城市解决方案(25%) [2] - 智慧能源解决方案分为六类：油气勘探、石油工程、油气开采、油气生产、安全环保及经营管理解决方案 [2] - 智慧城市解决方案利用物联网、人工智能、云计算及大数据等技术，覆盖产业园区、应急指挥和政府事务三大场景 [5] - 智慧城市业务扎根山东省，已覆盖11个城市50多个公共行政部门，完成项目超过330个 [5] 财务表现 - 2022-2024年智慧能源解决方案收入占比从75.2%降至69.4%，智慧城市解决方案占比从19.2%升至17.8% [4] - 2025年前4个月智慧城市解决方案收入增长112.8%，占比提升12.8个百分点 [3] - 2025年前4个月毛利率为24.6%，同比下降6.3个百分点，较2022年下降16.8个百分点 [6] - 2022-2024年净利率从9.6%提升至11.3%，ROE分别为17.25%、20%及17.9% [6] 客户情况 - 客户集中度高，前五大客户收入贡献常年高于70%，2025年前4月为73.5%，最大客户占比37.9% [5] - 2022-2024年客户数量分别为268名、407名及403名，2025年前4个月新增76名客户 [5] - 2024年应收款占比收入高达91.4% [8] 行业前景 - 2024年中国智慧能源解决方案市场规模324亿元，近五年复合增速19.1%，预计2029年达669亿元 [7] - 中国制造产业数智化转型市场规模预计2029年达2.28万亿元 [7] - 中国智慧城市解决方案市场2024年规模2.83万亿元，预计2029年达3.99万亿元 [7] - 公司在智慧油气田解决方案市场以4.9%份额居第一，但在整体智慧能源解决方案市场以2.3%份额居第二 [8]

公司上市申请 - 山东胜软科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，广发证券(香港)为其独家保荐人，这是该公司今年第二次递表 [1] 公司业务概况 - 公司是一家数智化解决方案提供商，致力于加速产业发展及转型，提供从信息化、数字化到数智化建设的全链路解决方案 [5] - 主要业务方向包括智慧能源解决方案、智能制造解决方案和智慧城市解决方案 [5] - 按2024年收益计，公司是中国智慧油气解决方案市场前五大参与者中唯一的独立解决方案提供商，并在中国独立智慧能源解决方案市场排名第二 [5] - 业务已从胜利油田扩展至中国石化其他油气田、中国其他各大能源企业油气田及中东等部分海外市场，累计完成智慧能源项目约5,000个 [5] 业务扩展情况 - 在智能制造领域，公司为石油化工及石油装备等12个行业提供解决方案，支持88个工业应用场景 [6] - 在智慧城市方面，截至2025年4月30日，累计完成智慧城市项目超过330个 [6] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至4月30日止四个月，公司实现收益分别约为3.91亿元、5.02亿元、5.25亿元、3069.9万元人民币 [6] - 同期年内利润分别为3760.7万元、5366.4万元、5929.8万元、-2049.9万元人民币 [6] - 2022-2024年度毛利率分别为41.4%、38.1%、37.1%，2025年前四个月毛利率降至24.6% [8] - 2022-2024年度经营利润率分别为12.5%、13.2%、13.4%，2025年前四个月经营利润率为-74.9% [8] - 2022-2024年度净利润率分别为9.6%、10.7%、11.3%，2025年前四个月净利润率为-66.8% [8]

发行方案核心内容 - 公司拟向特定对象扬州产发集团发行股票，发行完成后扬州产发集团将成为控股股东，扬州市国资委将成为实际控制人[4][10] - 本次发行定价基准日为董事会决议公告日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%[9] - 扬州产发集团认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让[9] 公司基本情况 - 公司主营业务为金属成形机床、激光加工设备、智能制造解决方案三大业务，报告期内主营业务未发生重大变化[12] - 公司目前无控股股东及实际控制人，股权分散且无一致行动人[11] - 公司拥有多家子公司包括亚威智能系统、亚威精密激光、亚威机器人等[1] 财务与法律合规 - 公司最近三年财务会计报告均被出具标准无保留意见审计报告[6] - 公司最近三年未受到中国证监会行政处罚或交易所公开谴责[7] - 公司子公司存在两起涉案金额超1000万元的未决诉讼，但预计不会对经营造成重大影响[20] 募集资金用途 - 本次募集资金用途符合国家产业政策，不涉及财务性投资或类金融业务[9][20] - 公司最近五个会计年度内无其他募集资金，无需编制前次募集资金使用报告[19] 关联交易与同业竞争 - 报告期内公司与关联方存在销售商品、采购商品、关联租赁等重大关联交易[13] - 本次发行完成后，扬州产发集团已出具避免同业竞争的承诺函[15]

埃夫特智能机器人股份有限公司 - 专注于机器人产业的高科技公司，2020年科创板上市，股票代码688165，是国内知名的机器人及智能制造解决方案提供商 [4] - 产品覆盖通用机器人研发制造，并在喷涂、焊接、码垛、搬运、上下料等多个应用领域提供解决方案，广泛应用于汽车及零部件、电子制造、光伏、锂电等行业 [4] - 国家机器人产业链链主企业，首批国家级专精特新"小巨人"企业，拥有多个国家级及省级研发平台 [4] - 累计承担30余项国家级科技攻关项目，拥有400余件专利，参与制定26项机器人行业标准 [5] - 少数国产机器人企业同时布局核心零部件、整机制造、系统集成，产品线覆盖中高端制造业主要工艺流程 [5] - 弧焊应用场景覆盖汽车副车架、电池托盘等部件，以及电动两轮车、健身器材等行业，推出多项智能焊接工艺包 [6] 江苏北人智能制造科技股份有限公司 - 国内领先的"AI+智能制造"整体解决方案提供商，专注于机器人自动化、智能化、柔性化的系统集成 [8] - 业务围绕汽车、航空航天、船舶重工、军工等高端制造业，提供智能化工厂从0-1的产线建设服务 [8] - 主要涉及新能源汽车焊接生产线、柔性自动化焊接装配生产线、智能化焊接装备等，提供"产品+技术+服务"交钥匙工程 [8] - 已发展成为全球化的汽车零部件制造装备和智能产线领域的领先企业 [8] 唐山开元自动焊接装备有限公司 - 成立于1993年，是国内最早成立的专门生产自动焊专机的公司，隶属于唐山开元集团 [10] - "KAIYUAN"品牌是国内焊接装备制造领域的领军品牌，为全球用户提供高品质产品和服务 [10] - 产品以焊接技术为核心，融合机械、电气、控制及信息技术，广泛应用于汽车、造船、工程机械等众多领域 [11] - 秉承"企业的发展取决于其对社会需求的满足程度"的经营理念，致力于成为优秀的国际化企业 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司24年实现收入91.39亿同比增长6.02%，归母净利润11.17亿同比增长1.38%，扣非后归母净利润10.38亿同比增长9.51%；25年一季度实现收入16.07亿同比下滑7.55%，归母净利润1.20亿同比下滑17.42%，扣非后归母净利润0.77亿同比下滑34.88%，业绩表现符合预期[4] - 智能制造解决方案增长稳健，海外市场表现亮眼，盈利能力保持平稳，市占率持续领先，新产品及新业务拓展顺利[7] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为13.51、15.97、18.94亿，对应PE分别为28X、23X、20X，公司估值处在历史中枢底部，未来具备高成长性[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价47.17元，一年内最高/最低为63.20/34.20元，市净率3.6，股息率1.48%，流通A股市值36,916百万元，上证指数/深证成指为3,279.03/9,899.82 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产13.19元，资产负债率41.64%，总股本/流通A股为791/783百万，流通B股/H股为 - / - [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9,139|1,607|10,095|11,503|13,111| |同比增长率（%）|6.0|-7.6|10.5|13.9|14.0| |归母净利润（百万元）|1,117|120|1,351|1,597|1,894| |同比增长率（%）|1.4|-17.4|20.9|18.2|18.6| |每股收益（元/股）|1.42|0.15|1.71|2.02|2.40| |毛利率（%）|33.9|30.4|34.0|34.0|34.1| |ROE（%）|10.8|1.2|12.3|13.6|14.9| |市盈率|33|/|28|23|20|[6] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8,620|9,139|10,095|11,503|13,111| |其中：营业收入|8,620|9,139|10,095|11,503|13,111| |减：营业成本|5,759|6,044|6,667|7,590|8,644| |减：税金及附加|58|59|65|75|85| |主营业务利润|2,803|3,036|3,363|3,838|4,382| |减：销售费用|789|794|848|920|983| |减：管理费用|450|412|434|460|498| |减：研发费用|908|978|1,060|1,185|1,324| |减：财务费用|-205|-138|-46|-59|-70| |经营性利润|861|990|1,067|1,332|1,647| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-107|-143|-20|-29|-33| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-40|-49|0|0|0| |加：投资收益及其他|472|402|403|413|423| |营业利润|1,185|1,200|1,451|1,716|2,037| |加：营业外净收入|-2|-2|0|0|0| |利润总额|1,183|1,198|1,451|1,716|2,037| |减：所得税|60|48|59|71|86| |净利润|1,123|1,151|1,391|1,645|1,951| |少数股东损益|21|34|41|48|57| |归属于母公司所有者的净利润|1,102|1,117|1,351|1,597|1,894|[9] 业务表现 - 分产品看，智能制造解决方案56.43亿同比增长13.86%（控制系统14.94亿同比下滑15.38%，控制系统 + 仪表22.39亿同比增长32.08%，控制系统 + 软件 + 其他19.10亿同比增长27.71%），仪器仪表6.43亿同比增长3.48%，工业软件7.43亿同比增长5.77%，S2B业务16.22亿同比下滑14.48%，运维服务4.24亿同比增长51.69%；分区域看，国内实现收入83.36亿同比增长1.39%，海外收入7.49亿同比增长118.27% [7] 盈利能力 - 24年毛利率33.86%同比提升0.67pct，分产品看，智能制造解决方案毛利率40.66%同比下滑0.40pct，工业软件毛利率36.56%同比下降4.62pct，仪器仪表毛利率31.26%同比提升0.74pct，S2B业务毛利率8.91%同比下降1.20pct；24年净利率12.59%同比下滑0.44pct，扣非后净利率11.35%同比提升0.36pct [7] 市占率及新业务 - 2024年公司核心产品集散控制系统(DCS)国内市占率达40.4%，连续十四年蝉联国内DCS市场第一，其中化工领域市占率63.2%，石化领域市占率56.2%，安全仪表系统(SIS)国内市占率31.2%，连续三年蝉联国内市场第一 [7] - 5S店实现国内化工园区全覆盖以及海外重点区域布局，截至2024年12月末，全球累计开设200家，其中157家为合伙5S店，亿元店达16家，并在泰国、加拿大、马来西亚、哈萨克斯坦、印度尼西亚新设五家 [7] - 订阅制实现622家订阅制客户突破 [7] - 2024年公司正式建立机器人产品业务体系，实现收入5601.09万元，新签订单1.67亿元 [7]