投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入1.28亿元，同比增长11.01%，归母净利润2692.88万元，同比增长13.36%，扣非净利润2607.96万元，同比增长41.92% [7] - 智能家居业务营收9180万元，同比增长17.24%，可视对讲业务营收2347万元，同比增长20.96%，液晶显示屏及模组营收1210万元，同比下降26.36% [7] - KNX全球市场规模预计以10.3%的复合年增长率增长，到2031年达179.2亿美元，住宅建筑应用占比53.4% [7] - 全球智能家居市场规模预计2030年接近1950亿美元，中国智能家居活跃用户数2028年达1.91亿户，渗透率近四成 [7] - 研发费用1537.42万元，占营业收入12.05%，推出近10款新品，覆盖全球70多个国家及地区，国内覆盖20多个省份 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为2.84亿元、3.31亿元、3.88亿元，同比增长14.26%、16.62%、17.03% [1][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、0.80亿元、0.98亿元，同比增长38.43%、21.62%、22.14% [1][7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.93元、1.13元、1.38元，对应PE分别为30.01倍、24.68倍、20.21倍 [1][7] - 预计2025-2027年毛利率分别为52.30%、53.34%、54.30%，归母净利率分别为23.23%、24.22%、25.28% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为19.72%、19.34%、19.11%，资产负债率分别为16.83%、15.39%、14.16% [8] 市场与业务数据 - 当前股价28.30元，总市值20.08亿元，流通市值12.40亿元，市净率7.72倍 [5] - 每股净资产3.67元，资产负债率19.95%，总股本70.95百万股，流通A股43.82百万股 [6] - 智能家居业务占比71.72%，可视对讲业务占比18.34%，液晶显示屏及模组占比9.45% [7]

报告核心观点 广州发布“并购重组十条”，力争到2027年推进不少于60单并购，围绕“12218”体系打造竞争力强的上市公司；本期多家公司有重组动态，市场表现有跌有涨；重点分析分众传媒等并购案例；梳理广州相关产业投资线索 [3][6][53] 广州“并购重组十条”发布，以并促引赋能产业发展 本期披露动态 - 天汽模等8家公司首披重大重组事件，罗博特科等40家公司披露重大重组最新进展，锐新科技等8家公司涉及实控人/控制权变更 [12] 本期审核动态 - 烽火电子定增收购长岭科技等3宗重大重组事项完成，华阳智能收购全安密灵部分股权事项终止，暂无重大重组事项被受理等情况 [22] 本期市场表现 - 重组指数下跌5.68%，不及上证指数、沪深300，优于中证1000；首披重大重组公司除未复牌的三家外平均收益率-0.48%；部分披露进展公司有不同表现 [25] 本期市场要闻 - 国家层面鼓励生物医药、体育等领域并购重组，开展科技企业并购贷款试点；地方层面广州发布“并购重组十条”，多地国资鼓励国企市值管理、设立产业并购投资基金；公司层面央企推动上市公司市值管理，18家公司披露估值提升计划 [35][38][41] 本期重点并购案例分析及点评 分众传媒并购新潮传媒 - 分众传媒83亿元全资收购新潮传媒，采用“发行股份+现金支付”，形成“核心城市+下沉市场”双轨覆盖，推动广告从曝光向“品效协同”转型；是户外广告行业生态共建标志，契合下沉市场红利和技术驱动型整合趋势 [44][45] 呈和科技控股映日科技 - 呈和科技现金收购映日科技不低于51%股权，估值约18亿元；实现技术互补、市场渗透与国产替代加速、资源整合提升运营效率，为国产材料企业产业整合提供范式 [46][48] 湖南发展收购铜湾水电等四公司 - 湖南发展“发行股份+支付现金”收购四座水电站股权，扩大清洁能源业务规模；实现战略聚焦、深化国企改革、兼具经济效益与战略协同效应，为地方国企转型升级提供范本 [49][52] 本期并购重组投资线索及相关标的梳理 - 广州“并购重组十条”聚焦多领域并购，基于“12218”产业体系梳理出战略性产业集群（广汽集团等）和现代服务业（广电计量等）投资线索 [53][54]