投资评级 - 首次覆盖给予中力股份“增持”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为中力股份是全球电动仓储叉车龙头，技术、渠道和规模效应优势显著，市场地位稳固 [2][4] - 短期看，公司叉车主业将继续受益于行业电动化转型趋势，业绩有望稳健增长 [4] - 中长期看，无人化转型为确定性趋势，公司前瞻布局智能物流方案，有望进一步打开成长空间 [4] - 公司电动化、国际化与智能化逻辑正在兑现，长期成长可期，阿尔法属性明显 [3] 公司概况与市场地位 - 中力股份成立于2007年，聚焦叉车、智能搬运机器人的研发、生产与销售，是全球电动仓储叉车龙头 [2][16] - 公司产品谱系完整，覆盖一至五类车，其中“小金刚”系列产品让电动仓储叉车替代手动液压车成为趋势，2013年至今公司电动仓储叉车份额居国内第一 [2][16] - 2024年公司登陆上交所主板，海外营收占比稳定在50%以上，在北美、欧洲和东南亚均有子公司和本地化团队 [2][16] 财务表现与预测 - 公司业绩增长稳健，2019-2024年营业收入从22亿元增长至66亿元，复合年增长率为25%；归母净利润从1.5亿元增长至8.4亿元，复合年增长率为41% [2] - 2025年前三季度，公司营业收入52亿元，同比增长8.6%；归母净利润6.9亿元，同比增长5.5% [2] - 公司毛利率稳中有升，2022-2025年前三季度从26.7%提升至29.7% [28] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.1亿元、10.0亿元、11.3亿元，对应市盈率分别为16倍、15倍、13倍 [1][4] 行业分析 - 叉车是核心物料搬运机械，需求受制造业/物流业投资、机器替人和电动化驱动，成长性强于周期性，2015-2024年行业复合年增长率约8% [2] - 2024年全球叉车销量达221万台，平衡重叉车（一/四/五类车）贡献市场规模约七成 [65][66] - 短期看，内销低基数、美欧补库存，行业增速有望修复；中长期驱动因素包括锂电化率提升、国产品牌海外份额提升、后市场服务增长及AI+机器人带来的无人化进程 [2] - 2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20%，仍有较大提升空间 [2] 公司核心竞争力 - **电动化**：公司仓储叉车地位稳固，三类车全球份额20%~25%；高价值量一类车2024年份额约7%，提升空间大；针对锂电叉车成本痛点，公司率先提出“油改电”，潜在市场空间约500亿元 [3] - **国际化**：海外市场以欧美为主，毛利率领先国内同行5-10个百分点；通过建立本地化团队与产能、与凯傲、永恒力等海外巨头深度合作拓展市场 [3] - **智能化**：通过品牌中力数智（X-Mover）布局，提供产品级、模式级和系统级三类解决方案，优势在于提供标准化、模块化方案降低部署成本和时间，以及丰富的行业经验与数据积累 [3] 市场数据与估值 - 当前股价36.66元，总市值约147亿元，市净率2.79倍 [6] - 基于盈利预测，当前市值对应2025-2027年市盈率分别为16倍、15倍、13倍 [1][4]

公司业务与产品 - 公司深耕场内物料搬运领域十余年 [2] - 公司自主研发大量智能搬运机器人、数智仓储机器人及无人装卸机器人等新品 [2] - 产品已构建从货物入库、智能分拣到无人出库的完整闭环 [2] - 产品应用场景涵盖多行业 [2] 公司近期动态与战略 - 公司今年第十届“双十一活动”在湖北老河口举行 [2] - 活动主题为“together@ep，change@future”，彰显前瞻性布局 [2] - 活动以机器人为核心主角，重磅布局数智化升级 [2]

技术优势 - 公司具备复合导航、分布式系统算法、AI多智能体学习算法等多项智能物流技术 [1] - 自主研发智能搬运机器人、数智仓储机器人及无人装卸机器人等新品 [1] - 构建从货物入库、智能分拣到无人出库的完整闭环解决方案 [1] 战略合作与投资 - 与白犀牛自动驾驶达成战略合作共同推动无人物流行业发展 [1] - 投资星源智机器人并预计今年11月正式推出具身装卸机器人 [1] 市场应用与成果 - 智能DC智能搬运解决方案服务物流业多家头部企业并占据极大市场份额 [1] - 累计完成超10亿件货物搬运的无人化处理 [1] - 产品应用场景涵盖千行百业 [1]

技术优势 - 公司在智能物流方面具备复合导航、分布式系统算法、AI多智能体学习算法等多项技术优势 [1] - 公司自主研发大量智能搬运机器人、数智仓储机器人及无人装卸机器人等新品 [1] - 已构建从货物入库、智能分拣到无人出库的完整闭环 [1] 战略合作与投资 - 公司与白犀牛自动驾驶达成战略合作 共同推动无人物流行业发展 [1] - 公司投资星源智机器人 预计今年11月正式推出具身装卸机器人 [1] 产品应用与市场表现 - 产品应用场景涵盖千行百业 [1] - 明星产品智能DC智能搬运解决方案服务于物流业多家头部企业 占据极大市场份额 [1] - 累计完成超10亿件货物搬运的无人化处理 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入5.43亿元 归属于上市公司股东的净利润6234.71万元 [1] 战略合作拓展 - 与行业知名企业签署线缆行业智能工厂建设战略合作协议 通过智能仓储与智能制造技术融合打造全生命周期服务体系 [1] - 合作预计使客户人工成本下降60% 库存积压减少30% 能耗降低25% 订单交付周期缩短40% 设备故障率下降50% 质量追溯效率提升80% [1] - 与京东工业达成战略合作 覆盖工业品采购 智慧物流 市场拓展 技术对接 金融服务等领域 共建数智供应链生态体系 [1] 技术创新与解决方案 - 子公司罗伯泰克为工业视觉龙头企业打造"双库协同+智能调度"仓储解决方案 破解万级SKU管理难题 [2] - 方案实现料箱出入库效率2000箱/小时 托盘180托/小时 存储容量提升3.2倍和2.5倍 推动人工拣选向自动化转型 [2] 产能规模与产业布局 - 拥有六大生产基地覆盖国内外（南京江宁 南京溧水 安徽马鞍山 江西景德镇 苏州及泰国） 总面积超600亩 [2] - 具备年产货架20万吨 穿梭车5000台套 堆垛机2000台套的产能规模 综合产能位居行业前列 [2] 品牌与市场体系 - 通过"音飞"与"罗伯泰克"双品牌战略构建全球市场立体化品牌体系 形成显著协同效应 [2] 行业认可与政企合作 - 中国物流与采购联合会物流装备专业委员会赴江西音飞调研 重点考察自动化立体仓库和智能搬运机器人创新成果 [2] - 政企双方就建立联合创新中心 开展标准制定 组织示范项目等达成多项合作意向 [2]

公司产品布局 - 公司主要产品为智能座舱、智能辅助驾驶及智能网联相关产品 [1] - 公司目前没有产品涉及到人形机器人领域 [1] 投资者关注方向 - 投资者关注公司移动机器人研发与应用业务线 包括自动导航小车和智能搬运机器人产品 [1] - 投资者特别询问公司科技产品与人形机器人的关联性 [1]

市场总览 - 周二上证指数上涨0.5%，沪深300上涨0.5%，科创50上涨1.9%，中证1000上涨0.3%，创业板指上涨1.2%，恒生指数上涨0.3% [4] - 周二表现最好的行业分别是通信（+2.2%）、电子（+1.9%）、煤炭（+1.0%）、家用电器（+0.7%）、房地产（+0.7%），表现最差的行业分别是国防军工（-1.0%）、钢铁（-0.8%）、建筑材料（-0.5%）、食品饮料（-0.4%）、有色金属（-0.4%） [4] - 周二沪深两市总成交额为18815亿元，南下资金净流入94.5亿港元 [4] 重要点评 中力股份（603194）公司点评 - 报告研究的具体公司与无人物流车企业白犀牛达成战略合作，双方将共同探索智慧物流创新模式 [5] - 战略合作有助于双方优势互补，共同推动智慧物流行业标准化进程，助力物流企业降本增效 [5] - 智能搬运机器人放量是主要催化剂 [5]

行业整体表现 - 上半年装备制造业增加值同比增长10.2% 拉动规模以上工业增长3.4个百分点 [1] - 智能制造装备产业规模今年有望超过5万亿元 [1] - 到2025年底70%规模以上制造业企业基本实现数字化网络化 建成500个以上智能制造示范工厂 [3] 工业机器人领域 - 上半年工业机器人产量同比增长35.6% 出口额同比增长61.5% [1][2] - 工业机器人市场规模预计突破900亿元 保有量占全球市场43%以上 [2] - 连续12年保持全球最大工业机器人市场 近3年全球新增装机量占比超50% [1] - 形成完整全产业链体系 在精密减速器、伺服驱动系统等关键技术领域进步明显 [1] - 拥有机器人相关有效专利超19万项 占全球比重约2/3 [2] 传感器领域 - 上半年智能传感器市场规模突破1600亿元 整体传感器市场规模突破2000亿元 [1][2] - 工业自动化领域占据传感器市场最大份额 达35%以上 [2] - 机器人视觉传感器市场规模达47.56亿元 增长动力主要源自人形机器人领域 [2] - 温度传感器、压力传感器和流量传感器成为市场增长主要动力 [2] 其他智能制造装备 - 智能搬运机器人销量同比增长11.2% [1] - 新能源汽车产销同比分别增长41.4%和40.3% 带动电流传感器、转角传感器等需求增长 [2]

装备制造业整体表现 - 上半年装备制造业增加值同比增长10.2%，拉动规模以上工业增长3.4个百分点 [1] - 智能制造装备产业规模今年有望超过5万亿元 [1] 工业机器人领域 - 上半年工业机器人产量同比增长35.6% [1] - 我国连续12年保持全球最大工业机器人市场，近3年全球新增装机量占比超50% [1] - 上半年工业机器人出口额同比增长61.5%，拥有全球约2/3的机器人相关有效专利（超19万项） [2] - 预计今年市场规模突破900亿元，保有量占全球43%以上 [2] - 行业全产业链体系完善，精密减速器、伺服驱动系统等关键技术取得进步 [1] 传感器领域 - 上半年传感器市场规模突破2000亿元，工业自动化领域占比超35% [2] - 工业传感器中温度、压力、流量传感器为增长主力 [2] - 机器人视觉传感器市场规模达47.56亿元，人形机器人成为新增长动力 [2] - 新能源汽车产销同比分别增长41.4%和40.3%，带动电流、转角等传感器需求 [2] 政策与市场前景 - 根据"十四五"规划，今年底70%规模以上制造业企业将基本实现数字化网络化 [3] - 计划建成500个以上智能制造示范工厂 [3]

公司基本情况 - 公司全称为杭叉集团股份有限公司，英文名称为HANGCHA GROUP CO.,LTD [1][2] - 成立于2003年，经浙江省人民政府批准由有限公司变更发起设立 [1] - 2016年12月27日在上海证券交易所上市，首次公开发行8666万股人民币普通股 [1][3] - 注册资本为1,309,812,049元，注册地址为浙江省杭州市临安区相府路666号 [2][6] - 统一社会信用代码为9133000014304182XR [1] 公司治理结构 - 实行董事会领导下的总经理负责制，设董事长1人、副董事长1人，由董事会选举产生 [40][108] - 董事会由9名董事组成，其中包含3名独立董事 [108] - 设立审计委员会、战略决策委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会 [132][136] - 审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权，成员包含2名独立董事 [132][133] 股权结构 - 公司股份总数1.309亿股，均为人民币普通股 [6][20] - 发起设立时股份总数5100万股，由发起人全额认购 [5][19] - 股份发行遵循公开、公平、公正原则，同次发行的同类别股份具有同等权利 [15][16] 经营范围 - 主营叉车、牵引车等工程机械及配件的制造与销售 [4] - 拓展至智能搬运机器人、自动化设备制造及系统集成业务 [4] - 涵盖特种设备维修、租赁、技术咨询等配套服务 [4] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等基本权利 [10][33] - 连续180日持股1%以上股东可对违规董事提起诉讼 [12][37] - 控股股东需保持公司独立性，不得占用资金或违规担保 [14][42] 重要会议机制 - 股东会分为年度会议和临时会议，年度会议需在会计年度结束后6个月内召开 [17][47] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东会 [18][48] - 重大事项需经出席股东所持表决权三分之二以上通过，包括修改章程、合并分立等 [30][81] 高级管理人员 - 高级管理人员包括总经理、副总经理、财务负责人等9类岗位 [12][139] - 总经理由董事会聘任，每届任期3年，可连任 [139][142] - 董事会秘书负责三会筹备、信息披露等公司治理事宜 [55][148] 股份变动规则 - 股份回购情形包括减资、股权激励等6类，回购后需在规定期限内处置 [7][24] - 董事及高管任职期间每年转让股份不得超过其持股量的25% [9][29] - 控股股东转让股份需遵守限售规定及承诺 [15][44] 风险控制 - 单笔担保额超过净资产10%需经股东会审议 [16][46] - 关联交易需回避表决，非关联股东过半数通过方可生效 [32][83] - 独立董事对关联交易等事项具有前置审核权 [50][131]