报告公司投资评级 - 首次覆盖兴发集团，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 兴发集团2025年一季度营收同比增长4.94%、环比增长13.90%，归母净利润同比下降18.61%、环比增长8.19%；新增产能有望释放推动业绩增长，且有望维持高分红水平，投资性价比彰显 [1][8] 各部分总结 公司业务发展 - 2025年第一季度公司扣非归母净利润同比降36.16%，主因有机硅、农药系列产品价格下跌、盈利能力减弱及非经常性损益增加 [2] - 公司黄磷产能超16万吨/年，居行业前列；黑磷系列产品已供应相关企业和科研院所，建成100公斤级黑磷放大试验装置，生产成本下降，商业化进程加快；现有阻燃剂产能3.2万吨/年，持股51%的远安兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目有序推进 [2] - 2025年公司有机硅皮革等精细化学品将有新增产能投放市场，参股的400万吨/年湖北宜安麻坪磷矿预计投产，打造新利润增长点 [2] 股东增持 - 2025年1月公司第二大股东浙江金帆达发布2.2 - 4.4亿元增持计划，目前已增持过半，计划有序推进 [2] 费用率情况 - 2025Q1公司销售费用率0.79%，同比降0.32pct、环比降0.90pct；管理费用率4.35%，同比升0.05pct、环比降4.48pct；财务费用率1.38%，同比升0.09pct、环比升0.20pct；研发费用率3.05%，同比降0.03pct、环比降2.36pct [3] 股息率情况 - 公司2024年现金分红11.03亿元，每股派现1元，分红比例68.89%，对应股息率4.61%；公司将聚焦主责主业，提升核心竞争力，重视投资者回报，持续提供常态化、较高水平现金分红 [4][7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.28、18.67、21.38亿元，当前股价对应PE分别为14.0、12.2、10.7倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|28,396|30,078|31,705|33,288| |增长率（%）|1.0%|5.9%|5.4%|5.0%| |归母净利润（百万元）|1,601|1,628|1,867|2,138| |增长率（%）|16.1%|1.6%|14.7%|14.5%| |摊薄每股收益（元）|1.45|1.48|1.69|1.94| |ROE（%）|7.0%|6.9%|7.7%|8.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|47,776|49,046|50,195|51,426| |负债合计（百万元）|24,894|25,521|25,930|26,316| |所有者权益（百万元）|22,882|23,526|24,264|25,110| |营业收入（百万元）|28,396|30,078|31,705|33,288| |净利润（百万元）|1,619|1,645|1,887|2,162| |归母净利润（百万元）|1,601|1,628|1,867|2,138| |经营活动现金净流量（百万元）|1,589|3,928|4,038|4,208| |投资活动现金净流量（百万元）|-2,039|2,020|1,981|1,887| |筹资活动现金净流量（百万元）|3,381|-1,002|-1,149|-1,316| |现金流量净额（百万元）|2,931|4,946|4,870|4,779| |营业收入增长率（%）|1.0%|5.9%|5.4%|5.0%| |归母净利润增长率（%）|16.1%|1.6%|14.7%|14.5%| |毛利率（%）|19.5%|19.2%|19.4%|19.8%| |净利率（%）|5.7%|5.5%|6.0%|6.5%| |ROE（%）|7.0%|6.9%|7.7%|8.5%| |资产负债率（%）|52.1%|52.0%|51.7%|51.2%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|16.7|16.7|16.7|16.7| |存货周转率|6.5|6.5|6.5|6.5| |EPS（元/股）|1.45|1.48|1.69|1.94| |P/E|14.2|14.0|12.2|10.7| |P/S|0.8|0.8|0.7|0.7| |P/B|1.1|1.0|1.0|1.0|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖兴发集团，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 兴发集团2025年一季度营收同比增长4.94%、环比增长13.90%，归母净利润同比下降18.61%、环比增长8.19%；新增产能有望释放推动业绩增长，且有望维持高分红水平，投资性价比彰显 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业务发展 - 参股400万吨/年磷矿新项目2025年投产，将成新利润增长点；2025Q1扣非归母净利润同比降36.16%，因有机硅、农药产品价格下跌、盈利能力减弱及非经常性损益增加 [2] - 黄磷产能超16万吨/年居行业前列；黑磷系列产品已供应相关企业和科研院所，建成100公斤级放大试验装置，成本下降、商业化进程加快；现有阻燃剂产能3.2万吨/年，持股51%的3.5万吨/年磷系阻燃剂项目有序推进 [2] - 2025年有机硅皮革等精细化学品有新增产能投放市场 [2] 费用率情况 - 2025Q1销售费用率0.79%，同比降0.32pct、环比降0.90pct；管理费用率4.35%，同比升0.05pct、环比降4.48pct；财务费用率1.38%，同比升0.09pct、环比升0.20pct；研发费用率3.05%，同比降0.03pct、环比降2.36pct [3] 股息情况 - 2024年现金分红11.03亿元，每股派现1元，分红比例68.89%，股息率4.61%；公司将聚焦主责主业提升竞争力，重视投资者回报，持续提供常态化、较高水平现金分红 [4][7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为16.28、18.67、21.38亿元，当前股价对应PE分别为14.0、12.2、10.7倍 [8] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|28,396|30,078|31,705|33,288| |增长率（%）|1.0%|5.9%|5.4%|5.0%| |归母净利润（百万元）|1,601|1,628|1,867|2,138| |增长率（%）|16.1%|1.6%|14.7%|14.5%| |摊薄每股收益（元）|1.45|1.48|1.69|1.94| |ROE（%）|7.0%|6.9%|7.7%|8.5%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测 - 报告给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务指标，如营业收入、营业成本、净利润等数据及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标情况 [11]

文章核心观点 2025年3月26 - 28日在上海新国际博览中心举办的慕尼黑上海电子生产设备展顺应新能源及汽车产业发展趋势，众多企业展示电子制造产业链产品技术，涵盖线束加工、柔性制造、产线检测、材料等领域，为新能源汽车行业提供创新解决方案 [1][26] 展会概况 - 展会将于2025年3月26 - 28日在上海新国际博览中心举办 [1] - 规模近100,000平方米，预计超1,000家电子制造企业参展 [1] - 展示涵盖电子制造全产业链产品技术 [1] 精密线束加工 - 高压线束影响整车安全性与续航，高频高速数据线束决定整车智能化天花板 [2] - 库迈思Omega 740/750可生产不同线束，Omega 750 SA适合小批量生产，提高插接速度与性能 [2] - 索铌格B240、B440、B540剥线机高性能、智能化，提升线束加工效率与良品率 [3] - JAM针对Fakra市场和汽车主线束生产推出解决方案，高速两端压着机CPR - F - ZERO创新，全自动双绞线设备优势多 [4] - 新明和全自动电线处理机处理能力和加工精度稳定，在特殊线材加工有优势 [6] - 崇德超声波焊接机LS - C系列焊接范围广，支持异种材料焊接，适配自动化产线 [7] 柔性制造 - 汽车行业变化使协作机器人更满足柔性制造需求 [10] - 艾利特机器人产品矩阵丰富，应用于汽车零部件多工艺流程 [10] - 欧姆龙利用产品提高汽车自动化生产、优化质量、实现智能制造 [11] - 新松多可机器人应用广泛，提高生产实用性，助力降本增效 [12] - Beckhoff电池自动化生产方案实现电池生产端到端自动化，有诸多优势 [13] - 派迅智能柔性线边仓储方案提升仓储数智化，实现生产车间数字化管理 [14] 产线检测质控 - 新能源汽车需构建全链条智能检测网络，智能交互为生产提供决策支持 [16] - 镭晨科技AOI InsightX实现数据管理与分析，AI算法提升检测效率与准确性 [16] - 日联科技AX9100VS检测装备满足多样化精密检测需求，提高检测效率 [17] - 倍加福VOS2000 - I视觉传感器用于定制化组装代码识别，适应复杂照明环境 [18][20] 高性能材料 - 陶氏公司展示全域有机硅解决方案，覆盖六大关键领域，有多种创新产品及合作成果 [21][22] - 汉高开发汽车电子领域粘合剂新产品，将展出动态定量混胶头 [23][24] 展会意义 - 展会立足新能源及汽车产业链，打造商贸平台，助力“双碳”目标实现 [26] - 新能源及汽车技术系列主题板块提供创新解决方案 [26]