投资评级 - 报告对英维克维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司前三季度营收同比高速增长40%，全球液冷业务加速推进，客户认可度高，卡位优势显著 [1][3][4] - 公司毛利率在第三季度出现环比回升，未来具备继续回升潜力，同时公司正加大市场拓展和研发投入力度 [5][6] - 公司积极融入全球液冷生态，通过参与行业标准制定和联盟，有望快速提升在全球液冷解决方案市场的份额 [7][8] - 基于GPU与ASIC芯片服务器需求的明确增长，公司液冷散热业务有望迎来量价齐升，未来几年业绩增长可期 [10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [3] - 2025年第三季度单季营收14.53亿元，同比增长25.34%，归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [3] - 2025年第三季度毛利率为29.40%，同比下降3.43个百分点，但环比提升3.43个百分点 [6] - 2025年前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长38.66%、27.77%、31.36% [6] 业务进展与行业机遇 - 营收增长主要得益于机房及机柜温控节能产品收入的增加 [4] - 在算力设备高热密度趋势下，液冷技术加速导入并已进入规模应用阶段 [4] - 公司在OCP 2025推出符合谷歌数据中心液冷标准的CDU，并作为英伟达MGX生态系统合作伙伴展示相关产品 [7] - 公司是英特尔通用快接头互插互换联盟的首批认证合作伙伴，有助于降低客户总体拥有成本，推动液冷方案普及 [8] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为64.12亿元、100.71亿元、158.53亿元，增长率分别为40%、57%、57% [9][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.82亿元、9.05亿元、15.07亿元，增长率分别为29%、55%、66% [9][10] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.60元、0.93元、1.54元 [9] - 预测公司2026-2027年对应市盈率分别为82.55倍和49.59倍 [9][10]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，前三季度实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [9] - 公司液冷业务蓄势待发，凭借技术和大客户优势，有望受益于AI芯片功率提升带动的行业液冷渗透率提升 [9] - 公司提供液冷全链条解决方案，叠加研发及海内外客户资源，预计将充分受益于数据中心和新型储能市场的快速增长 [9] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收14.53亿元，同比增长25.34%，归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [9] - 公司预计2025年至2027年营业收入分别为64.01亿元、87.10亿元、119.23亿元，对应增长率分别为39.48%、36.09%、36.89% [8] - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为6.09亿元、8.20亿元、11.22亿元，对应增长率分别为34.47%、34.64%、36.85% [8] - 2025年第三季度公司销售、管理、研发费用率同比优化，财务费用率微增主要因汇兑收益减少 [9] 业务进展与优势 - 公司在2025年开放计算技术大会发布多款领先液冷产品，如2MW CDU，有望进一步打开国际市场 [9] - 公司成为英特尔成立的通用快接头互插互换联盟首批认证伙伴之一，有望推动解决液冷系统兼容性问题，促进行业发展 [9] - 公司华南总部基地已投入使用，中原总部基地建设进度达70.95%，产能加速扩张有助于提升本土化服务和供应链能力 [9] - 公司是业内唯一覆盖从芯片到数据中心全场景的液冷专家，与英特尔、英伟达等科技巨头深度合作 [9]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19% [3][4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.99亿元，同比增长13.13% [3][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.53亿元，同比增长25.34%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长8.35% [3][4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为3.84亿元，同比增长14.76% [3][4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-3.19亿元，同比大幅下降304.20% [4][10] 盈利能力与估值指标 - 公司净利润增速显著低于营业收入增速，呈现增收不增利态势 [6] - 当前动态市盈率达173.6倍，滚动市盈率达151倍，估值水平较高 [2][7] - 开源证券预计公司2025-2027年归母净利润为6.03/11.10/16.39亿元，对应市盈率分别为126.3/68.6/46.5倍 [7] 股价表现与市场反应 - 公司股价自2024年初低点至报告期内最高点涨幅约8倍 [5] - 2025年第三季度单季股价暴涨169.20%，期间最高涨幅超过2倍 [5] - 三季报发布后股价早盘一度上涨超7%，但收盘下跌1.69% [6] 主要股东变动 - 第三季度陆股通大幅减持公司股份45,195,306股，持股数从8,225.53万股降至3,706.00万股，减持过半 [12] - 社保基金402组合第三季度减持852.08万股，持股数减至651.10万股，相比二季度末减持过半 [11] - 第三季度末新增周伟及中航机遇领航混合发起式证券投资基金两大股东进入前十 [13] 资产负债与运营支出 - 报告期末公司总资产为72.11亿元，较上年度末增长19.89% [4] - 应收账款余额为25.79亿元，较上年度末的24.28亿元有所增加 [9] - 应收票据期末余额为1.30亿元，较上年度末增长197.62% [9] - 存货期末余额为12.32亿元，较上年度末增长39.32% [9] - 销售费用为1.59亿元，同比增长38.66%；管理费用为1.61亿元，同比增长27.77%；研发费用为2.97亿元，同比增长31.36% [9][10] - 财务费用为648.49万元，同比大幅增长675.79%，主要因汇兑收益减少 [10] - 筹资活动产生的现金流量净额为7.42亿元，同比增长2530.37%，主要因银行借款现金净流入增加 [10]

投资评级 - 报告对英维克维持“买入”评级 [7][11] 核心观点 - 公司液冷技术实现从芯片侧到云服务提供商（CSP）侧的全面突破，标志着其具备技术、产品、商务、交付“四维一体”的综合竞争力 [3] - 液冷产业确定性高，其“复杂性”不断提升，拥有全链条自研与系统协同能力的龙头厂商话语权将持续扩大 [4][5][6] - 英维克是兼具产品力、方案力与交付力的稀缺标的，其成长逻辑在于“定义标准” [6][11] - 公司前三季度营业收入40.3亿元，同比增长40.2%；归母净利润4亿元，同比增长13% [1] - 公司存货12.3亿元，同比增长39%，反映在手订单充足，为后续业绩增长提供支撑 [2] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营业收入14.5亿元，同比增长25.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长8.4% [1] - 第三季度毛利率为29.4%，环比提升3.4个百分点；净利率12.9%，环比提升2.5个百分点，盈利能力逐季提升 [2] - 报告调整盈利预期，预计公司2025-2027年收入分别为62亿元、89亿元、119亿元，归母净利润分别为6.0亿元、9.4亿元、12.9亿元 [11] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为126倍、81倍、59倍 [11][12] 业务进展与行业分析 - 公司液冷产品覆盖冷板、接头、CDU等核心环节，形成Coolinside全链条解决方案 [3] - 在算力芯片侧，产品已获英特尔等主流芯片厂商及头部设备制造商认可并规模采购 [3] - 在CSP侧，公司发布适配谷歌的2MW Google Deschutes 5 CDU产品，实现重要突破 [3] - AI集群功耗持续攀升，液冷系统设计协同复杂性显著提升，涉及CSP、基础设施商、ODM等多方合作 [4] - 液冷竞争核心在于可靠交付与运维能力，而非价格战 [6]

伴随国内外AIGC持续发展，国内外高功率算力芯片及超节点高功率机柜逐渐放量，公司或将持续受益 于数据中心建设，考虑到项目结算进度，以及2025年后液冷需求有望贡献较大弹性，该行下调2025年、 上调2026年及2027年盈利预测，预计其2025-2027年归母净利润为6.03/11.10/16.39亿元（原 6.51/10.97/15.19亿元），当前股价对应PE分别126.3/68.6/46.5倍，维持"买入"评级。责任编辑：小讯 10月14日，开源证券研报指出，英维克2025前三季度公司实现营收40.26亿元，同比+40.19%，主要是机 房及机柜温控节能产品收入增加所致，实现归母净利润3.99亿元，同比+13.13%，实现扣非归母净利润 3.84亿元，同比+14.76%。2025Q3公司实现营收14.53亿元，同比+25.34%，实现归母净利润1.83亿元， 同比+8.35%。 ...

格隆汇10月14日｜开源证券研报指出，英维克2025前三季度公司实现营收40.26亿元，同比+40.19%，主 要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致，实现归母净利润3.99亿元，同比+13.13%，实现扣非归母 净利润3.84亿元，同比+14.76%。2025Q3公司实现营收14.53亿元，同比+25.34%，实现归母净利润1.83 亿元，同比+8.35%。伴随国内外AIGC持续发展，国内外高功率算力芯片及超节点高功率机柜逐渐放 量，公司或将持续受益于数据中心建设，考虑到项目结算进度，以及2025年后液冷需求有望贡献较大弹 性，该行下调2025年、上调2026年及2027年盈利预测，预计其2025-2027年归母净利润为 6.03/11.10/16.39亿元（原6.51/10.97/15.19亿元），当前股价对应PE分别126.3/68.6/46.5倍，维持"买入"评 级。 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2][5] 核心观点 - 公司业绩符合预期，2025年前三季度实现营收40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增长13.13%[5] - 伴随国内外AIGC持续发展及高功率算力需求放量，公司有望持续受益于数据中心建设，液冷需求有望贡献较大业绩弹性[5] - 基于项目结算进度及液冷需求预期，报告下调2025年、上调2026年及2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为6.03/11.10/16.39亿元[5] - 公司发布符合谷歌标准及OCP规格的液冷产品，产品能力行业领先，有望逐步打开国际市场[6] - 公司与英特尔合作紧密，多个液冷产品通过测试认证，成为其平台首位冷板液冷解决方案集成商[7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收14.53亿元，同比增长25.34%，归母净利润1.83亿元，同比增长8.35%[5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为62.74亿元、96.01亿元、131.57亿元，同比增长率分别为36.7%、53.0%、37.0%[8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为29.0%、31.5%、31.4%，净利率分别为9.6%、11.6%、12.5%[8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为126.3倍、68.6倍、46.5倍[5][8] 业务进展与竞争优势 - 公司在OCP Summit大会上发布基于Google Deschutes 5 CDU规格的2MW CDU等产品，展示领先技术实力[6] - 公司正加快推进华南总部基地和中原总部基地建设，加速产能扩张，并积极建设海外资源平台以提升竞争力[6] - 公司的Coolinside全链条液冷解决方案中的关键部件已获主流算力芯片厂商及设备制造商认可并开始被规模采购应用[7] - 公司是英特尔中国数据中心液冷创新加速计划的首位合作伙伴，冷板产品被列入Intel Eagle Stream服务器Design Guide文件[7]

南方财经10月14日电，英维克(002837.SZ)公告，2025年前三季度实现营收40.26亿元40.26亿元，同比增 长40.19%；归属于上市公司股东的净利润3.99亿元，同比增长13.13%。 营业收入变动的主要原因系报告期机房及机柜温控节能产品收入增加所致。归属于上市公司股东的净利 润增幅低于营收增速，主要受销售费用、研发费用及信用减值损失大幅上升影响。 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3.19亿元，主要系报告期购买商品、接受劳务与员工 薪酬支出增加所致。销售费用达1.59亿元，同比增长38.66%；研发费用为2.97亿元，同比增长31.36%； 财务费用同比大增675.79%，主因为汇兑收益减少。 ...

液冷行业动态 - AI发展推动液冷技术需求激增，液冷领域近期催化剂不断[1] - 戴尔向CoreWeave交付首批Nvidia GB300 NVL72机架规模解决方案，标志英伟达最新高端GPU带动液冷产业化[1][4] - 液冷企业维谛二季度营收26.38亿美元超预期，并上调2025财年业绩指引至99.25-100.75亿美元[1][4] - 国内算力走向十万卡超大集群，"双碳"和"东数西算"政策提升数据中心能耗要求，液冷需求饱满[8] - 海外科技大厂如谷歌、AWS、Meta、OpenAI布局定制化ASIC并引入液冷方案以降低算力成本[8] - 英伟达Blackwell架构GB200/GB300芯片TDP超1000W，NVL72单机柜功耗达120kW，超出风冷技术解热上限，液冷从可选变为必选[8] 英维克公司表现 - 公司年内涨幅达118.18%，4月9日低点至今累计涨幅超190%[1][3] - 7月24日开始的十九个交易日内累计涨幅高达113.28%[3] - 2025年上半年营收25.73亿元同比增长50.25%，净利润2.16亿元同比增长17.54%[5] - 二季度净利润1.676亿元，环比增长约249%，同比增长37.98%[5] - 机房及机柜温控节能产品收入增加是营收增长主因[6] - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，服务字节跳动、腾讯、阿里等大型数据中心[9] - UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴[1][9] 资金动向 - 融资余额从7月初不足6亿元飙升至8月19日的19.96亿元[4] - 8月7日起八个交易日内融资余额增长接近65%[4] - 8月14日至18日深股通及三个机构席位累计净卖出6.85亿元[5] 业务与竞争 - 上半年机房温控节能产品收入13.51亿元占总营收一半以上，其中液冷相关营收超2亿元[10] - 境内业务毛利率22.98%低于去年同期的27.28%和前年同期的27.76%，主因市场竞争加剧[11] - 浪潮、华为、中科曙光等启动自研液冷，行业格局存变数[11] - 境外业务毛利率攀升但营收占比仅一成[11] 公司发展 - 实际控制人齐勇通过直接和间接方式持股约22%，持股市值约144亿元[12][13] - 2005年创立公司，2006年拿下国内基站节能温控设备单体最大项目[14] - 2016年底以18元发行价登陆深交所，上市后年度营收和净利润增速保持为正[14] - 2025年6月以2400万元竞得土地，计划投资不低于10亿元新建研发中心及生产基地[15] - 2024年股权激励计划要求2024-2026年净利润增长率不低于15%/32%/52%[15]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为6.51/10.97/15.19亿元，对应PE分别为104.5/62.0/44.8倍 [4] 核心观点 - 液冷产品加速放量：Coolinside全链条液冷解决方案获主流算力芯片厂商及设备制造商认可，2025H1液冷相关营收超2亿元 [5] - 业绩高增长：2025H1营收25.73亿元（同比+50.25%），归母净利润2.16亿元（同比+17.54%）；Q2单季营收16.41亿元（同比+69.67%） [4] - 下游需求强劲：2025H1末发出商品6.81亿元（较年初+67.78%），合同负债4.04亿元（较年初+76.25%） [5] 业务表现 - **机房温控业务**：营收13.51亿元（同比+57.91%），受益于AIGC发展及高功率算力芯片需求 [5] - **机柜温控业务**：营收9.26亿元（同比+32.02%），其中储能相关营收约8亿元（同比+35%） [5] 财务与运营 - **费用控制**：销售费用率3.91%（同比-0.38pct），管理费用率4.01%（同比-0.56pct） [6] - **研发投入**：2025H1研发费用1.96亿元（同比+36.74%） [6] - **产能扩张**：加速建设华南及中原总部基地，布局海外资源平台提升供应链能力 [6] 财务预测 - **营收增长**：预计2025-2027年营收62.74/94.93/128.23亿元，同比+36.7%/+51.3%/+35.1% [8] - **盈利能力**：毛利率预计提升至31.5%（2026E），净利率达11.8%（2027E） [8][12] - **股东回报**：EPS预计0.67/1.13/1.57元（2025-2027E） [8] 估值指标 - 当前股价70.20元，对应2025年PB 19.0倍，EV/EBITDA 84.7倍 [8][10]