贵金属期货市场行情 - 1月8日下午国内贵金属期货市场遭遇集体下挫 [2] - 主力合约沪银2604跌幅超过5% [2] - 主力合约沪镍2602跌幅超过5% [2] - 主力合约铂2606跌幅超过5% [2] - 主力合约沪铜2602跌幅超过3% [2] - 主力合约钯2606跌幅超过3% [2] - 主力合约沪金2602跌幅超过1% [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金避险情绪回升，白银高位回调，铜价格上涨放缓，锌高位震荡，铅库存减少支撑价格，锡多头资金受阻冲高回落，铝小幅回落，氧化铝区间震荡，铸造铝合金强于电解铝，铂震荡寻找方向，钯维持震荡，镍宽幅震荡，不锈钢盘面博弈印尼政策为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为1，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；Comex黄金2602收盘价4352.30，涨幅0.05%；中国12月外汇储备规模环比增长0.34%，央行连续14个月增持黄金 [5][7] - 白银趋势强度为1，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35%；Comex白银2602收盘价76.015，涨幅6.11% [5] 铜 - 趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价103410，日涨幅 -1.81%；伦铜3M电子盘收盘价12866，日涨幅 -2.93% [8] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序；巨龙铜矿二期改扩建工程完成联动试车；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂预计2026年生产38 - 42万吨矿产铜；智利国家铜业公司2025年产量略有提高 [10] 锌 - 趋势强度为0，沪锌主力收盘价24330，涨幅0.14%；伦锌3M电子盘收盘价3245.5，涨幅1.17% [11] 铅 - 趋势强度为0，沪铅主力收盘价17830，涨幅1.77%；伦铅3M电子盘收盘价2071，涨幅2.04%；沪铅期货库存和LME铅库存均减少 [14] 锡 - 趋势强度为0，沪锡主力合约收盘价359050，涨幅2.93%；伦锡3M电子盘收盘价44650，涨幅0.34%；SMM 1锡锭价格较前日上涨14900 [17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价24360；氧化铝趋势强度为0，沪氧化铝主力合约收盘价2938；铸造铝合金趋势强度为0，铝合金主力合约收盘价23035 [20][21] 铂、钯 - 铂趋势强度为0，铂金期货2606收盘价598.50，涨幅 -2.97%；钯趋势强度为0，锂金期货2606收盘价475.95，涨幅0.86% [23][25] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，沪镍主力收盘价147720；不锈钢趋势强度为0，不锈钢主力收盘价13885 [27] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，计划下调2026年镍矿石产量目标，部分矿山面临潜在罚款 [27][30]

贵金属价格表现 - 贵金属价格日内出现显著回调，主力合约沪金2602收于984.84元/克，跌幅3.11%；主力合约沪银2602收于18140元/千克，跌幅3.96% [2][7] - 白银价格基于现货短缺而表现强劲，已经创出历史新高，但价格波幅较大 [2][8] 价格调整驱动因素 - 本轮调整的核心驱动在于现货紧张、库存低位背景下的挤仓行情催化 [2][7] - 贵金属，尤其是白银自12月以来的涨幅已超过基本面定价逻辑 [2][7] - 市场对于美联储2026年的宽松节奏较今年有所放缓，美国经济数据维稳叠加原材料价格大幅上行可能带来的通胀压力或将抑制美联储超预期宽松的可能性 [2][8] - 彭博商品指数（BCOM）将在2026年1月8日开始进行年度权重调整，由于黄金和白银在过去三年中表现出色，其在指数中的权重已远超目标水平，或对金银价格形成短期利空 [2][8] 后市展望 - 黄金作为美元资产替代的中长线逻辑未发生根本性转变，维持对黄金的乐观观点 [2][8] - 白银操作上对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注，且需警惕高位震荡获利了结风险 [2][8]

贵金属市场表现 - 主力合约沪银2602收于16210元/千克，单日涨幅达6.06% [2][8] - 主力合约沪金2602收于1000.86元/克，单日涨幅达2.10% [2][8] - 截至12月19日当周，黄金SPDR ETF持仓量为1,052.54吨，白银SLV ETF持仓量为16,018吨 [2][8] 宏观数据与政策环境 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [3][9] - 美国10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人，8月和9月数据合计下修3.3万人 [3][9] - 美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速，较为弱势的就业数据可能推动美联储维持宽松的货币政策取向 [3][9] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%，整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1% [3][9] - 美国11月通胀数据与超预期的失业率对贵金属形成较强的宏观面提振 [3][9] - 市场对日本央行加息预期已完成定价，加息落地后对全球整体市场未产生显著影响，同时也不构成对贵金属价格的明显利空 [3][9] 后市观点与逻辑 - 黄金作为美元资产替代的中长线逻辑未发生根本性转变，维持对黄金的乐观观点 [3][9] - 白银价格基于现货短缺而表现强劲，已经创出历史新高 [3][9] - 金银比价或存在阶段性低位修复的需求，但由于白银本身波动相对较大，操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注 [3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金本周价格略有上涨，近期价格上涨强度有限，区间震荡概率更大；白银本周波动显著放大，近期价格触及65美元后或进入震荡调整阶段，更大上涨风险在2026年1 - 3月 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金回升2.45%，伦敦银回升11.02%，金银比从前周的72.2回落至66.6，10年期TIPS回升至1.93%，10年期名义利率回落至4.19%，美元指数录得98.4 [5] - 海外期现价差：黄金本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 30.515美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 27.1美元/盎司；白银本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.165美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 1.03美元/盎司 [11][17] - 国内期现价差：黄金本周期现价差为 - 5.86元/克，处于历史区间下沿；白银本周期现价差为29元/克，处于历史区间上沿 [23][26] - 月间价差：黄金本周月间价差为7.28元/克，处于历史区间上沿；白银本周月间价差为7元/克，处于历史区间下沿 [30][33] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计27.31元/克；买沪金12月抛6月合计 - 8.15元/克；买TD抛沪银合计5.07元/千克；买沪银12月抛6月合计211.11元/千克 [36][37][38][39] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [40] - 金银库存及持仓库存比：COMEX黄金本周库存减少10.66吨，注册仓单占比回升至52.7%；COMEX白银本周库存减少115.42吨至137581吨，注册仓单占比上升至30.3%；黄金期货本周库存不变，白银期货本周库存增加132吨至802吨 [42][44][48] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [50] - ETF持仓：黄金SPDR ETF本周库存增加2.82吨，国内黄金ETF本周减少0.2吨；白银SLV ETF本周库存增加177吨 [53][57] - 金银比：本周金银比从上周72.2回落至66.6 [59] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.146%，白银3M租赁利率为7.25% [61] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [66] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：未提及具体观点 [70][73][78][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国就业数据重新公布，美股科技股重挫，金银价格回落，美元指数继续走高，人民币小幅贬值；美国经济数据及美联储会议纪要等影响市场对降息预期，日本债市遭遇抛售潮；持仓上沪金净持仓回升、多空持仓增加，沪银净持仓减少、多空持仓减少；本周关注美国PCE、中国11月官方制造业PMI等数据及美乌28计划进展，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2602收跌3.65%，最低920.5元/克；沪银2602收跌6.61%；COMEX金收跌0.77%，最低3997.4元/盎司；COMEX银收跌2.02%；美元指数收涨0.87%，最高达100.395；人民币小幅贬值0.07% [4][14] - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期两倍多，但7、8月非农就业人数合计下修3.3万人；9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高；劳动参与率意外上升推高失业率，全职就业回升但部分行业继续裁员，工资环比增长放缓；10月非农不发布、11月报告意外在美联储12月会后发，市场预计年内可能没降息；上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高 [14] - 美联储会议纪要显示严重分歧，多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌，一些人认为可能适合12月降息，许多人认为今年内可能适合维持利率不变；几乎一致支持12月结束缩表，多人支持提高短债持仓占比 [14] - 日本债市因担忧财政扩张计划遭遇抛售潮，40年期收益率飙升至2007年来新高，20、30年期收益率分别上涨至少4个基点；日元跌破155关键心理关口，日经225指数收盘下跌3.2%；市场预计刺激规模超预期，执政党内部施压要求25万亿日元补充预算；日本GDP六个季度以来首次萎缩，降幅小于预期 [14] - 沙特王储确认对美国投资增至1万亿美元，白宫称投资协议包括近1420亿美元美国国防装备销售 [17] 每周周评 - 本周关注美国PCE、中国11月官方制造业PMI发布，特朗普称11月27日是乌克兰接受美国“28点计划”最后期限，新西兰、韩国央行将公布利率决议 [14] 基本面数据 - 内外盘金银现货比、伦敦金银现货比、上海金银现货比等数据展示 [18] - 伦敦金现和美元指数、伦敦银现和美元指数相关走势 [20][21] - 标普500、富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225、伦敦金现、伦敦银现走势 [23] - 美债收益率震荡回落至4.1% [25] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量160,889，较上周减少3,747，减幅2.28%；空单量63,263，较上周减少1,396，减幅2.16%；净持仓97,626，较上周减少2,351，减幅2.35% [28] - 沪银前二十持仓：多单量359,817，较上周减少33,312，减幅8.47%；空单量272,453，较上周减少7,824，减幅2.79%；净持仓87,364，较上周减少25,488，减幅22.59% [31] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少；美国政府停摆，数据未更新 [32] - SPDR黄金ETF持仓持续止跌小幅增加，白银ETF持仓小幅增加 [35][37] - 沪金库存继续增加，COMEX金库存继续减少，沪银库存止跌，COMEX银库存持续减少 [39][40][42]