存储芯片价格大幅上涨 - 2025年下半年以来，存储芯片价格涨幅惊人，内存和闪存价格翻了一倍以上 [1] - 内存条价格涨幅远超金条，与去年相比涨了三四倍，近期每天大约上涨40元 [1] - 2025年9月以来，DDR5内存条价格上涨超过300%，DDR4内存条涨幅也超过150% [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 本轮存储价格上涨主要受到AI算力需求激增影响 [1] - AI服务器对内存的需求量是普通服务器的8-10倍 [1] - AI服务器目前已消耗全球内存月产能的53% [1] - 海量高端存储需求直接挤压了消费级内存的产能分配 [1] 市场供需与行业动态 - 全球头部云服务商纷纷抛出巨额采购订单 [1] - 存储市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情甚至超越了2018年的历史高点 [1]

市场行情与价格波动 - 黄金价格在周五美盘时段受美国总统特朗普言论影响剧烈波动，于北京时间晚上11点20分左右自4620美元区域快速跳水，20分钟内跌破4580美元最低至4537美元，随后迅速企稳拉升，最终日线收于4596美元，形成近60美元的下影线[4] - 白银价格同步波动，自91美元以上快速下跌至87美元下方，随后反弹，日线收盘于90美元上方，形成3.2美元的下影线[4] - 黄金周线收出中阳线，带有50美元上影线；白银周线收出超级大阳线，带有3.6美元上影线[4] - 全球最大的黄金ETF本周连续加仓，增仓幅度创去年12月中旬以来最大，本周累计加仓达20吨以上[5] 技术分析与关键价位 - 黄金短期关键阻力区域在4620-25美元及历史新高区域，突破后将上看4665-70美元及4700美元以上[4][7] - 黄金短期重要支撑在4570-80美元区域，重点支撑在周五低点4535-40美元区域，若下破则可能测试4500关口及下方的4480-75美元、4440美元和4400美元大关[4][9] - 白银关键支撑区域在86-87美元，关键阻力区域在93-94美元的历史新高区域[4][9] - 若白银上破93-94美元阻力，则上看96-98美元及100美元以上；若下破86-87美元支撑，则可能深度调整至80美元、78美元或74-73美元区域[11] 市场趋势与驱动因素 - 黄金市场多头趋势依旧，但短期多空分歧加大，行情呈现高位震荡与扫荡特征[7] - 美联储理事鲍曼的言论（表示美联储应随时准备再次降息）是影响黄金白银盘中剧烈波动的因素之一[6] - 地缘局势发展是需要关注的影响因素[4] - 上海期货交易所再次调整了白银合约的限额[6] 操作策略与建议 - 对于黄金，下周初可首先考虑在4570-75美元第一支撑及4535-40区域支撑处低多，关注4620-25美元区域的突破情况，破位则顺势做多，遇阻则可做回调空单[11] - 对于白银，操作需参考黄金方向，并结合其自身86-87美元关键支撑位进行[11] - 对于实物及中长线投资者，建议持仓为主，可部分资金长期持有多单或实物，部分资金进行短线操作以降低持仓成本[12] 中长期展望 - 中长期看涨黄金，小牛市目标看5200美元（约合国内1160-70元/克），大牛市目标看5600-5700美元（约合国内1250-75元/克），超级牛市目标看6000-6200美元（约合国内1340-90元/克）[12] - 中长期坚定看涨白银至100-120美元，国内目标30元/克[12]

存储市场进入超级牛市 - 存储市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情超越了2018年的历史高点[1] - 在AI与服务器容量需求持续激增的推动下，供应商议价能力已达到历史最高水平[1] 价格走势预测 - 预计2025年第四季度存储价格将飙升40%–50%[1] - 预计2026年第一季度存储价格还将再涨40%–50%[1] - 预计2026年第二季度存储价格将再上涨约20%[1] - 64GB RDIMM存储的价格已从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元[2] - 预计64GB RDIMM存储价格在2026年3月将进一步攀升至700美元[2] - 价格若攀升至1000美元（约合1.95美元/Gb）也并不令人意外，这一价格几乎是2018年高点（1.00美元/Gb）的两倍[2] 对硬件制造商物料清单的结构性影响 - 存储价格的持续上涨正在从根本上改变硬件制造商的物料清单成本结构[3] - 2025年，存储在iPhone 17 Pro Max的物料清单中占比已超过10%，相较于2020年iPhone 12 Pro Max的约8%明显跃升[3] - 对于搭载16GB–24GB LPDDR5X内存及512GB–1TB UFS 4.0存储的旗舰机型，在当前价格上涨背景下，存储成本可能占物料清单的20%甚至更高[3] 供应与技术产能转移 - 随着三星、SK海力士等头部厂商，以及长鑫存储等中国厂商将产能转向高利润的服务器DDR5存储生产，LPDDR4和eMMC等老一代技术产品的供应正在快速收缩[3] - 预计2026年DRAM产量同比增长24%[4] - 尽管资本支出也在增加，但满足需求仍需时日[4]

存储市场行情与价格预测 - 存储市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情超越了2018年的历史高点 [4] - 在AI与服务器容量需求激增推动下，供应商议价能力达到历史最高水平 [4] - 预计2025年第四季度存储价格将飙升40%–50%，2026年第一季度将再涨40%–50%，2026年第二季度预计再上涨约20% [4] 具体价格走势与历史对比 - 64GB RDIMM存储价格已从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元，并预计在2026年3月进一步攀升至700美元 [5] - 价格若在年内攀升至1000美元（约合1.95美元/Gb）也不意外，这一价格几乎是2018年高点（1.00美元/Gb）的两倍 [5] 对硬件制造商与供应链的影响 - 存储价格的持续上涨正在从根本上改变硬件制造商的物料清单成本结构 [6] - 预计2026年DRAM产量同比增长24%，尽管资本支出增加，但满足需求仍需时日 [6] - 随着三星、SK海力士等头部厂商以及长鑫存储等中国厂商将产能转向高利润的服务器DDR5存储生产，LPDDR4和eMMC等老一代技术产品的供应正在快速收缩 [10] 对智能手机行业的影响 - 2025年，存储在iPhone 17 Pro Max的物料清单成本中占比已超过10%，相较于2020年iPhone 12 Pro Max的约8%明显跃升 [10] - 对于搭载16GB–24GB LPDDR5X内存及512GB–1TB UFS 4.0存储的旗舰机型，在当前价格上涨背景下，存储成本可能占物料清单的20%甚至更高 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金避险情绪回升，白银高位回调，铜价格上涨放缓，锌高位震荡，铅库存减少支撑价格，锡多头资金受阻冲高回落，铝小幅回落，氧化铝区间震荡，铸造铝合金强于电解铝，铂震荡寻找方向，钯维持震荡，镍宽幅震荡，不锈钢盘面博弈印尼政策为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为1，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；Comex黄金2602收盘价4352.30，涨幅0.05%；中国12月外汇储备规模环比增长0.34%，央行连续14个月增持黄金 [5][7] - 白银趋势强度为1，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35%；Comex白银2602收盘价76.015，涨幅6.11% [5] 铜 - 趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价103410，日涨幅 -1.81%；伦铜3M电子盘收盘价12866，日涨幅 -2.93% [8] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序；巨龙铜矿二期改扩建工程完成联动试车；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂预计2026年生产38 - 42万吨矿产铜；智利国家铜业公司2025年产量略有提高 [10] 锌 - 趋势强度为0，沪锌主力收盘价24330，涨幅0.14%；伦锌3M电子盘收盘价3245.5，涨幅1.17% [11] 铅 - 趋势强度为0，沪铅主力收盘价17830，涨幅1.77%；伦铅3M电子盘收盘价2071，涨幅2.04%；沪铅期货库存和LME铅库存均减少 [14] 锡 - 趋势强度为0，沪锡主力合约收盘价359050，涨幅2.93%；伦锡3M电子盘收盘价44650，涨幅0.34%；SMM 1锡锭价格较前日上涨14900 [17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价24360；氧化铝趋势强度为0，沪氧化铝主力合约收盘价2938；铸造铝合金趋势强度为0，铝合金主力合约收盘价23035 [20][21] 铂、钯 - 铂趋势强度为0，铂金期货2606收盘价598.50，涨幅 -2.97%；钯趋势强度为0，锂金期货2606收盘价475.95，涨幅0.86% [23][25] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，沪镍主力收盘价147720；不锈钢趋势强度为0，不锈钢主力收盘价13885 [27] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，计划下调2026年镍矿石产量目标，部分矿山面临潜在罚款 [27][30]

内存市场行情与阶段判断 - 内存市场已进入"超级牛市"阶段，当前行情甚至超越了2018年的历史高点 [1] - 供应商议价能力已达到历史最高水平 [1] 价格预测与具体数据 - 预计2025年第四季度内存价格将飙升40%–50% [1] - 预计2026年第一季度内存价格还将再涨40%–50% [1] - 预计2026年第二季度内存价格将再上涨约20% [1] - 64GB RDIMM内存的价格已从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元 [1] - 预计64GB RDIMM内存的价格在2026年3月将进一步攀升至700美元 [1] 核心驱动因素 - AI与服务器容量需求持续激增是推动内存市场行情的主要动力 [1]

内存市场行情与预测 - 内存市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情超越了2018年的历史高点 [1] - 在AI与服务器容量需求激增推动下，供应商议价能力达到历史最高水平 [1] - 预计2025年第四季度内存价格将飙升40%–50% [1] - 预计2026年第一季度内存价格将再涨40%–50% [1] - 预计2026年第二季度内存价格将再上涨约20% [1] 具体产品价格走势 - 64GB RDIMM内存价格从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元 [1] - 预计64GB RDIMM内存价格在2026年3月将进一步攀升至700美元 [1] 行业影响与展望 - 内存芯片供应短缺预计将推高整个电子行业的价格 [1] - 三星电子预计其自身消费产品价格也将受到影响 [1]

2025年贵金属市场表现回顾 - 2025年黄金价格全年累计涨幅约64%，创下自1979年以来、即46年来的最大年度涨幅 [3] - 2025年白银价格全年涨幅超过147%，创下有史以来最强劲的年度表现 [3] - 2025年铂金价格涨幅超过126%，创下有记录以来的最大年度涨幅 [3] - 2025年钯金价格上涨超过75%，创下15年来最佳年度表现 [3] - 2025年末最后一个交易日（12月31日），现货黄金价格下跌0.6%至每盎司4318.67美元，美国期金收低1%至4341.1美元 [3] - 2025年末最后一个交易日（12月31日），现货白银价格大跌6.2%至71.48美元/盎司，此前曾触及83.94美元的历史高点 [3] - 2025年末最后一个交易日（12月31日），现货铂金价格回落6%至2054美元/盎司，此前曾达到2478.50美元的纪录高点 [3] - 2025年末最后一个交易日（12月31日），钯金价格一度下跌8%至1472美元/盎司，当日收报1605美元附近 [3] 2025年贵金属价格上涨驱动因素 - 美联储降息周期是关键作用，导致美国公债收益率显著走低，降低了持有无息资产黄金的机会成本 [1] - 2025年美国10年期公债收益率全年下跌，标志着自2020年以来首次年度下降 [1] - 地缘政治风险频发，如俄乌冲突持续升级，强化了黄金作为避险资产的吸引力 [1] - 全球各大国央行持续增持黄金储备，以多元化储备、对冲通胀和地缘风险，形成结构性需求 [4] - 资金大量流入黄金ETF，为市场注入了强大流动性 [4] 2026年贵金属市场展望 - 多数分析师对2026年持乐观态度，预计价格将继续攀升 [5] - 黄金价格在2026年有望触及5000美元/盎司 [5] - 白银价格在2026年或达到100美元/盎司 [5] - 贵金属的多年牛市被认为远未结束，可能出现调整至3800美元测试支撑，但基本面支持进一步上涨 [5] - 央行买盘、矿商囤积、投机者入场、潜在的地缘风险和美联储进一步宽松政策，预计将延续上涨势头 [5] - 2026年第一个交易日（1月2日）亚市早盘，现货黄金交投于4044美元附近，涨幅约0.6% [1] - 2026年第一个交易日（1月2日）亚市早盘，现货白银上涨1.6%至72.64美元/盎司附近 [1] 黄金技术分析与交易观点 - 技术图表显示黄金目前为价格上涨趋势 [7] - 黄金K线支撑位在4353美元附近 [7] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨 [7] - 市场活跃度减弱，能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方，能量减弱 [7] - 一种操作观点建议在4400美元附近布局空单，止损4413美元，止盈目标4300-4290美元区间 [7]

核心观点 - 江西铜业在铜价飙升的背景下，一方面以约80亿元人民币收购海外大型铜金矿以提升资源自给率，另一方面其传统的期货空头套期保值策略在单边上涨行情中可能产生近40亿元人民币的巨额浮亏，暴露出公司在极端市场环境下的风险管理挑战与战略转型压力 [1][3][5] 公司战略与收购 - 公司以约80亿元人民币收购厄瓜多尔Cascabel铜金矿，该矿铜储量超过一千万吨，黄金数千万盎司，预计2028年投产后年贡献铜产量十几万吨，有望使公司自产铜量翻倍，推动其从赚取加工费向赚取资源利润转型 [1][8][10] - 公司是中国最大的铜生产企业，年冶炼铜两百多万吨，但自产铜仅约20万吨，资源自给率严重不足，导致其过去五年销售毛利率长期处于3%到4%的低位 [3][8] - 国际铜精矿加工费在2025年持续下跌甚至一度为负，加剧了依赖外购原料的冶炼厂的盈利压力，迫使公司必须向上游资源端突围 [8] 套期保值与潜在亏损 - 公司在2025年第四季度国内铜期货市场持有约4万手净空头仓位进行套期保值，由于同期铜价单边暴涨，这些空单可能产生接近40亿元人民币的浮亏，金额相当于其新收购矿山价值的一半 [3][5] - 公司的套保策略核心是持有大量期货净空头，在价格平稳或下跌时能有效锁定利润，但在2025年铜价单边暴涨的极端行情下失效 [5][6] - 市场担忧其套保规模（4万手空单）与实际需要对冲的现货风险是否匹配，若部分空单无对应现货基础，则性质可能从套保滑向投机 [8] 行业与市场背景 - 2025年铜价出现单边暴涨行情，伦敦铜价一度突破每吨1.2万美元历史高位，国内铜价一个季度上涨超过1.8万元人民币，驱动因素是供应端主要产铜国矿山减产与需求端新能源汽车、光伏、人工智能等新产业对铜的强劲需求 [5][6] - 国内铜期权等更现代的金融衍生工具已相当活跃，其特性（如买入看跌期权）可在铜价下跌时提供保护，上涨时保留盈利空间，国际矿业巨头已广泛应用此类工具 [8] 财务状况与挑战 - 截至2025年第三季度，公司资产负债率达60.88%，短期借款超过740亿元人民币，在面临巨额海外收购及后续开发投入的同时，还需应对期货市场潜在亏损带来的现金流压力（如追加保证金） [10] - 公司案例暴露出，在追求全球资源布局时，其驾驭大宗商品价格波动的金融智慧和风控能力面临考验，风险管理意识的系统性缺位及对现代金融衍生工具运用的滞后可能使战略成果大打折扣 [10][12]

股价表现 - 中远海能股价上涨4.1%，报10.92港元，成交额达2.47亿港元 [1] 近期运价驱动因素 - 中东与南美原油增产效应显现，美国加码对俄制裁导致印度缩减俄油进口，转向中东和美湾，直接利好合规VLCC并推动过去两个月运价飙升 [1] - 301相关措施暂停致市场情绪回落，货主控制出货节奏打压运价，上周中东-中国航线VLCC-TCE小幅回落至近10万美元，但运价中枢仍处于高位 [1] 行业前景与盈利预测 - 预计2025年第四季度原油轮盈利将创十年新高 [1] - 全球原油增持将持续，南美增产将进一步拉长航距，保障油运需求继续增长 [1] - 合规市场有效运力供给增长将显著低于预期，油运景气有望继续上行并迎来超级牛市 [1]