报告投资评级 - 行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 航空业：春运后票价上升趋势良好，2026年第一季度盈利有望同比明显改善，行业或将开启供需向好、票价盈利上行的“超级周期”，建议把握逆向布局时机 [3][5] - 油运业：2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍已较确定，地缘局势为行业提供了供需意外期权，继续看好基于原油增产与供给刚性的“超级牛市”长逻辑 [3][5] - 快递业：2026年“反内卷”政策延续或将超预期，有望进一步巩固价格回升趋势，推动行业盈利能力持续修复 [5] 分行业总结 航空业 - 2026年春运需求旺盛，前26天全社会人员流动量同比增长5.9%，其中航空同比增长6.7% [5][18] - 节后航空返程客流集中，客流增速较节前节中进一步提升，高客座率有利收益管理，叠加低基数效应，节后票价上升趋势继续良好 [5] - 估算2026年1-2月航空客座率同比上升1-2%，国内含油票价同比上升约6%，预计3月票价亦将保持同比上升趋势 [5] - 考虑国际油价传导滞后，2026年第一季度航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利 [5] - 继续看好航空供需持续向好，开启“超级周期”，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [5] 油运业 - 自2025年8月以来，中东南美原油增产与俄油制裁趋严，驱动油轮产能利用率高企，油运运价中枢显著上升且弹性增大 [5] - 2026年以来，地缘局势（美国闪击委内瑞拉、美伊局势升级）为油运提供供需意外期权，有望显著增加合规需求并加速老旧油轮拆解 [5] - 过去一个月，油价上涨助力油运需求淡季不淡，地缘局势升级驱动船东积极挺价，VLCC运价淡季维持高位 [5] - 近期，中东3月上旬盘货集中释放，叠加海外油轮船东加强运力控制，油运运价再次大幅跳涨，中东-中国VLCC TCE突破20万美元/天高位 [5][20] - 2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍已较确定，2月28日美以对伊朗的军事行动将加剧对油价与油运的影响 [5] - 继续看好油运“超级牛市”长逻辑，推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [5] 快递业 - 2025年快递件量同比增长13.6%，行业深入“反内卷”，7月后单票收入中枢提升 [5] - 判断2026年“反内卷”政策延续，将进一步巩固相关效果，缓解低价竞争压力，促使价格回升 [5] - 预计2026年价格节奏为“前松后紧”，即上半年价格略降、件量增速环比加快回升，下半年旺季则继续价格优先趋势 [5] - 看好行业持续优化业务结构、构建差异化竞争壁垒以及海外业务增长迅速的快递龙头，推荐中通快递、极兔速递、顺丰控股，相关标的圆通速递、申通快递、韵达股份 [5]

报告投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 航空板块：2026年春运需求旺盛，在供给有限、票价市场化的背景下，票价上升趋势有望继续向好，叠加油价同比下降，航司第一季度盈利有望同比明显改善，行业进入“供给低增时代”，建议布局“超级周期”长逻辑 [3][4] - 油运板块：地缘局势紧张与船东情绪高涨支撑运价维持高位，预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增数倍，行业具有由全球原油增产与油轮老龄化驱动的“超级牛市”长逻辑 [3][4] - 快递板块：2025年行业“反内卷”提振效果显现，2026年力度与持续性有望超预期，将缓和竞争压力并驱动价格水平回升，盈利能力有望持续恢复 [4] 行业分析与数据总结 航空运输 - **春运客流数据**：2026年春运自2月2日开始，截至2月6日（前5天），全社会人员流动量同比增长**2%**，其中航空增长**6%**，铁路下降**1%**，公路增长**2%** [4][10][11] - **行业趋势**：民航市场客座率和票价保持同比正增长，考虑铁路与航空整体增班有限，有利于航司收益管理 [4] - **盈利预测**：预计2026年第一季度航空行业有望实现行业性盈利，主要得益于春运旺季与油价同比下降 [4] - **推荐公司**：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] 油品运输 - **运价表现**：自2025年8月以来，油运运价中枢显著上升，近期中东-中国VLCC TCE维持在**12万美元/天**以上高位 [4][20] - **驱动因素**：原油增产、俄油制裁趋严推高产能利用率，地缘局势紧张与船东情绪高涨继续支撑高运价 [4] - **盈利预测**：预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增数倍 [3][4] - **推荐公司**：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 快递物流 - **2025年业务量**：全年快递件量同比增长**13.6%**，但12月增速因电商经营高成本与暖冬等因素降至**2%** [4] - **单价表现**：行业“反内卷”提振下，12月行业单票收入降幅收窄至**2%**，其中韵达股份单票收入同比增长**6%**，而申通快递同比下降**15%** [4] - **2026年展望**：行业“反内卷”力度与持续性有望超预期，将促使价格水平回升，盈利能力持续恢复 [4] - **推荐公司**：顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的包括圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] 重点公司估值摘要（部分） - **吉祥航空 (603885.SH)**：股价15.37元，市值336亿元，预计2026年EPS为0.74元，对应PE为13倍 [29] - **中国国航 A股 (601111.SH)**：股价9.02元，市值1574亿元，预计2026年EPS为0.35元，对应PE为10倍 [29] - **中远海能 A股 (600026.SH)**：股价15.97元，市值873亿元，预计2026年EPS为1.20元，对应PE为12倍 [29] - **顺丰控股 (002352.SZ)**：股价38.86元，市值1958亿元，预计2026年EPS为2.69元，对应PE为14倍 [31]

行业趋势与市场动态 - 存储市场已进入"超级牛市"阶段，当前行情甚至超越了2018年的历史高点 [1] - 进入2026年，存储市场涨价势头不减，涨价潮正从存储芯片本身蔓延至代工、封测环节以及被动元器件等基础件 [1] - 在AI与服务器容量需求持续激增的推动下，供应商议价能力已达到历史最高水平 [1] 价格预测 - 预计2025年第四季度存储价格将飙升40%–50% [1] - 预计2026年第一季度存储价格还将再涨40%–50% [1] - 预计2026年第二季度存储价格将再上涨约20% [1] 公司股价表现 - 美光科技(MU.US)股价在周二盘前交易中上涨逾4% [1] - 西部数据(WDC.US)股价在周二盘前交易中上涨逾2% [1] - SanDisk(SNDK.US)和希捷科技(STX.US)股价在周二盘前交易中均上涨逾1% [1]

存储芯片价格大幅上涨 - 2025年下半年以来，存储芯片价格涨幅惊人，内存和闪存价格翻了一倍以上 [1] - 内存条价格涨幅远超金条，与去年相比涨了三四倍，近期每天大约上涨40元 [1] - 2025年9月以来，DDR5内存条价格上涨超过300%，DDR4内存条涨幅也超过150% [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 本轮存储价格上涨主要受到AI算力需求激增影响 [1] - AI服务器对内存的需求量是普通服务器的8-10倍 [1] - AI服务器目前已消耗全球内存月产能的53% [1] - 海量高端存储需求直接挤压了消费级内存的产能分配 [1] 市场供需与行业动态 - 全球头部云服务商纷纷抛出巨额采购订单 [1] - 存储市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情甚至超越了2018年的历史高点 [1]

市场行情与价格波动 - 黄金价格在周五美盘时段受美国总统特朗普言论影响剧烈波动，于北京时间晚上11点20分左右自4620美元区域快速跳水，20分钟内跌破4580美元最低至4537美元，随后迅速企稳拉升，最终日线收于4596美元，形成近60美元的下影线[4] - 白银价格同步波动，自91美元以上快速下跌至87美元下方，随后反弹，日线收盘于90美元上方，形成3.2美元的下影线[4] - 黄金周线收出中阳线，带有50美元上影线；白银周线收出超级大阳线，带有3.6美元上影线[4] - 全球最大的黄金ETF本周连续加仓，增仓幅度创去年12月中旬以来最大，本周累计加仓达20吨以上[5] 技术分析与关键价位 - 黄金短期关键阻力区域在4620-25美元及历史新高区域，突破后将上看4665-70美元及4700美元以上[4][7] - 黄金短期重要支撑在4570-80美元区域，重点支撑在周五低点4535-40美元区域，若下破则可能测试4500关口及下方的4480-75美元、4440美元和4400美元大关[4][9] - 白银关键支撑区域在86-87美元，关键阻力区域在93-94美元的历史新高区域[4][9] - 若白银上破93-94美元阻力，则上看96-98美元及100美元以上；若下破86-87美元支撑，则可能深度调整至80美元、78美元或74-73美元区域[11] 市场趋势与驱动因素 - 黄金市场多头趋势依旧，但短期多空分歧加大，行情呈现高位震荡与扫荡特征[7] - 美联储理事鲍曼的言论（表示美联储应随时准备再次降息）是影响黄金白银盘中剧烈波动的因素之一[6] - 地缘局势发展是需要关注的影响因素[4] - 上海期货交易所再次调整了白银合约的限额[6] 操作策略与建议 - 对于黄金，下周初可首先考虑在4570-75美元第一支撑及4535-40区域支撑处低多，关注4620-25美元区域的突破情况，破位则顺势做多，遇阻则可做回调空单[11] - 对于白银，操作需参考黄金方向，并结合其自身86-87美元关键支撑位进行[11] - 对于实物及中长线投资者，建议持仓为主，可部分资金长期持有多单或实物，部分资金进行短线操作以降低持仓成本[12] 中长期展望 - 中长期看涨黄金，小牛市目标看5200美元（约合国内1160-70元/克），大牛市目标看5600-5700美元（约合国内1250-75元/克），超级牛市目标看6000-6200美元（约合国内1340-90元/克）[12] - 中长期坚定看涨白银至100-120美元，国内目标30元/克[12]

存储市场进入超级牛市 - 存储市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情超越了2018年的历史高点[1] - 在AI与服务器容量需求持续激增的推动下，供应商议价能力已达到历史最高水平[1] 价格走势预测 - 预计2025年第四季度存储价格将飙升40%–50%[1] - 预计2026年第一季度存储价格还将再涨40%–50%[1] - 预计2026年第二季度存储价格将再上涨约20%[1] - 64GB RDIMM存储的价格已从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元[2] - 预计64GB RDIMM存储价格在2026年3月将进一步攀升至700美元[2] - 价格若攀升至1000美元（约合1.95美元/Gb）也并不令人意外，这一价格几乎是2018年高点（1.00美元/Gb）的两倍[2] 对硬件制造商物料清单的结构性影响 - 存储价格的持续上涨正在从根本上改变硬件制造商的物料清单成本结构[3] - 2025年，存储在iPhone 17 Pro Max的物料清单中占比已超过10%，相较于2020年iPhone 12 Pro Max的约8%明显跃升[3] - 对于搭载16GB–24GB LPDDR5X内存及512GB–1TB UFS 4.0存储的旗舰机型，在当前价格上涨背景下，存储成本可能占物料清单的20%甚至更高[3] 供应与技术产能转移 - 随着三星、SK海力士等头部厂商，以及长鑫存储等中国厂商将产能转向高利润的服务器DDR5存储生产，LPDDR4和eMMC等老一代技术产品的供应正在快速收缩[3] - 预计2026年DRAM产量同比增长24%[4] - 尽管资本支出也在增加，但满足需求仍需时日[4]

存储市场行情与价格预测 - 存储市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情超越了2018年的历史高点 [4] - 在AI与服务器容量需求激增推动下，供应商议价能力达到历史最高水平 [4] - 预计2025年第四季度存储价格将飙升40%–50%，2026年第一季度将再涨40%–50%，2026年第二季度预计再上涨约20% [4] 具体价格走势与历史对比 - 64GB RDIMM存储价格已从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元，并预计在2026年3月进一步攀升至700美元 [5] - 价格若在年内攀升至1000美元（约合1.95美元/Gb）也不意外，这一价格几乎是2018年高点（1.00美元/Gb）的两倍 [5] 对硬件制造商与供应链的影响 - 存储价格的持续上涨正在从根本上改变硬件制造商的物料清单成本结构 [6] - 预计2026年DRAM产量同比增长24%，尽管资本支出增加，但满足需求仍需时日 [6] - 随着三星、SK海力士等头部厂商以及长鑫存储等中国厂商将产能转向高利润的服务器DDR5存储生产，LPDDR4和eMMC等老一代技术产品的供应正在快速收缩 [10] 对智能手机行业的影响 - 2025年，存储在iPhone 17 Pro Max的物料清单成本中占比已超过10%，相较于2020年iPhone 12 Pro Max的约8%明显跃升 [10] - 对于搭载16GB–24GB LPDDR5X内存及512GB–1TB UFS 4.0存储的旗舰机型，在当前价格上涨背景下，存储成本可能占物料清单的20%甚至更高 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金避险情绪回升，白银高位回调，铜价格上涨放缓，锌高位震荡，铅库存减少支撑价格，锡多头资金受阻冲高回落，铝小幅回落，氧化铝区间震荡，铸造铝合金强于电解铝，铂震荡寻找方向，钯维持震荡，镍宽幅震荡，不锈钢盘面博弈印尼政策为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为1，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；Comex黄金2602收盘价4352.30，涨幅0.05%；中国12月外汇储备规模环比增长0.34%，央行连续14个月增持黄金 [5][7] - 白银趋势强度为1，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35%；Comex白银2602收盘价76.015，涨幅6.11% [5] 铜 - 趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价103410，日涨幅 -1.81%；伦铜3M电子盘收盘价12866，日涨幅 -2.93% [8] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13%；智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序；巨龙铜矿二期改扩建工程完成联动试车；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂预计2026年生产38 - 42万吨矿产铜；智利国家铜业公司2025年产量略有提高 [10] 锌 - 趋势强度为0，沪锌主力收盘价24330，涨幅0.14%；伦锌3M电子盘收盘价3245.5，涨幅1.17% [11] 铅 - 趋势强度为0，沪铅主力收盘价17830，涨幅1.77%；伦铅3M电子盘收盘价2071，涨幅2.04%；沪铅期货库存和LME铅库存均减少 [14] 锡 - 趋势强度为0，沪锡主力合约收盘价359050，涨幅2.93%；伦锡3M电子盘收盘价44650，涨幅0.34%；SMM 1锡锭价格较前日上涨14900 [17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价24360；氧化铝趋势强度为0，沪氧化铝主力合约收盘价2938；铸造铝合金趋势强度为0，铝合金主力合约收盘价23035 [20][21] 铂、钯 - 铂趋势强度为0，铂金期货2606收盘价598.50，涨幅 -2.97%；钯趋势强度为0，锂金期货2606收盘价475.95，涨幅0.86% [23][25] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，沪镍主力收盘价147720；不锈钢趋势强度为0，不锈钢主力收盘价13885 [27] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，计划下调2026年镍矿石产量目标，部分矿山面临潜在罚款 [27][30]

内存市场行情与阶段判断 - 内存市场已进入"超级牛市"阶段，当前行情甚至超越了2018年的历史高点 [1] - 供应商议价能力已达到历史最高水平 [1] 价格预测与具体数据 - 预计2025年第四季度内存价格将飙升40%–50% [1] - 预计2026年第一季度内存价格还将再涨40%–50% [1] - 预计2026年第二季度内存价格将再上涨约20% [1] - 64GB RDIMM内存的价格已从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元 [1] - 预计64GB RDIMM内存的价格在2026年3月将进一步攀升至700美元 [1] 核心驱动因素 - AI与服务器容量需求持续激增是推动内存市场行情的主要动力 [1]

内存市场行情与预测 - 内存市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情超越了2018年的历史高点 [1] - 在AI与服务器容量需求激增推动下，供应商议价能力达到历史最高水平 [1] - 预计2025年第四季度内存价格将飙升40%–50% [1] - 预计2026年第一季度内存价格将再涨40%–50% [1] - 预计2026年第二季度内存价格将再上涨约20% [1] 具体产品价格走势 - 64GB RDIMM内存价格从2025年第三季度的255美元大幅上涨至第四季度的450美元 [1] - 预计64GB RDIMM内存价格在2026年3月将进一步攀升至700美元 [1] 行业影响与展望 - 内存芯片供应短缺预计将推高整个电子行业的价格 [1] - 三星电子预计其自身消费产品价格也将受到影响 [1]