美国对华半导体关税政策动向 - 美国政府表示将允许向中国出口英伟达H200芯片，但将对此征收25%的关税 [1] - 白宫表示特朗普总统可能很快会扩大对半导体及其衍生产品的进口关税 [3] - 此举源于美国商务部根据《贸易扩展法》第232条提交的报告，该报告评估半导体进口对美国国家安全构成风险 [3] 具体关税措施与目标 - 特朗普总统签署公告，对进口到美国并随后转口到第三国的半导体产品（如英伟达H200芯片）征收25%的关税 [3] - 该关税旨在通过对经美国从台湾运往中国的H200芯片征税，将英伟达部分与中国相关的收入转化为美国政府收入 [3] - 白宫明确点名英伟达的H200和AMD的MI325X为应征关税产品 [3] 潜在政策扩展与行业影响 - 白宫指出特朗普总统可能在近期对半导体及其衍生产品进口征收更广泛的关税，以鼓励国内制造业发展 [4] - 美国商务部长建议对更多种类的半导体进口产品大幅提高关税，并提议实施一项关税抵消计划，给予投资美国半导体生产和特定供应链的企业优惠待遇 [4] - 去年夏天，特朗普政府表示可能对进口半导体征收最高达100%的关税，但对在美国建设半导体制造工厂的公司予以豁免 [4] 相关企业动态与潜在豁免 - 三星电子和SK海力士目前正在美国建设工厂，这使得它们有可能符合关税豁免条件 [4] - 分析人士表示，最终影响将取决于实施细则的具体内容 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观资讯、各期货品种分析，提供投资策略与市场走势判断，助投资者把握市场动态与潜在机会风险 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 沪深北交易所提高融资保证金比例，从 80%提至 100%，降低杠杆促市场稳定[9] - 居民换房退个税政策续期至 2027 年底，出售住房再购可退个税[9] - 2026 年有望迎 IPO 超级周期，OpenAI、Anthropic、SpaceX 筹备上市[10] - 2025 年我国外贸进出口 45.47 万亿元，同比增 3.8%，12 月稀土出口同比增 32%[10] - 央行 1 月 15 日开展 9000 亿元 6 月期买断式逆回购，加量续作 3000 亿[11] - 三部门规范新能源汽车产业竞争秩序，抵制无序“价格战”[11] - 美国对部分进口半导体等加征 25%关税，特斯拉调整 FSD 购买方案[11] - 美联储褐皮书显示多数辖区经济活动改善，消费者支出增长[12] - 美国警告公民离伊，伊朗处于最高战备，美部分人员撤离中东基地[12] - 美联储官员表态，通胀回落或降息，本月末货币政策会议或维持利率不变[12] - 美国 11 月 PPI、核心 PPI 同比涨 3%，零售销售环比增 0.6%[12][13] - 2025 年韩国半导体出口额 1734.8 亿美元，同比增 22.1%[13] - 欧佩克维持 2026 年石油需求增长预测，首公布 2027 年预测[14] 宏观金融 股指期货 - 短线关注量价，可考虑止盈操作。1 月 14 日 A 股冲高回落，沪指午后跳水，若未放量反包或进入调整[16] 国债期货 - 维持做平收益率曲线策略。资金面收敛转松，货币政策收敛，降息预期回落，资金中枢上移[17] 黑色 螺矿 - 政策上需求端利好无新政策，供给端生产干扰可能性低。基本面钢材边际走弱，需求有淡季压力，下游需求除短期季节性回落无大矛盾，供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，库存累库，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡，盘面估值与长流程成本相当[19] - 铁矿石海外发运减量但到港累库，部分中低品粉矿供应紧张，需求端钢厂生产积极性尚可，价格有支撑，绝对价格估值高。钢矿短期内预计震荡整理，现货市场成交一般偏弱，价格波动小[20] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储进度、铁水产量变化。煤炭供给有扰动，焦煤期价反弹，近期煤矿产量小幅增加，蒙煤通关高位，矿山精煤库存和下游焦企焦煤库存增加，焦炭四轮提降落地，焦企开工略降，钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑稳定。受冬储预期影响有阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润承压，反弹空间或有限[22] 纯碱玻璃 - 盘面价格随整体氛围震荡。纯碱观望，供应端回归高位，关注新产能投放进度，盘面走强时上游期现套保订单放量，出货压力缓解，关注龙头企业供应稳定性及成本端支撑预期变化；玻璃多头持有，盘面强势时上游承接期现订单移库，低价区有部分待发支撑，其他区域出货分化，关注产线冷修预期落实情况，若减产执行顺畅，供需格局有望改善[23] 有色和新材料 沪锌 - 截至 1 月 12 日，SMM 七地锌锭库存减少，广东去库，上海库存增加。操作上建议观望，激进者可逢高布空。14 日夜盘沪锌震荡走高，外盘拉动内盘，国内库存止增支撑价格，现货市场下游畏高，成交不畅，升水走跌[25][26] 沪铅 - 截至 1 月 12 日，SMM 铅锭五地社会库存增加，沪铅呈偏强震荡，铅消费偏弱，现货市场贴水扩大、成交欠佳，原生铅与再生铅冶炼企业厂库库存上升，期现价差扩大促使持货商交仓，预计交割前库存仍有上升空间。操作上建议观望。14 日夜盘沪铅价格反弹，交割结束后，预计现货市场铅锭流通量增加，后续铅锭供应压力凸显，铅价上行空间受压制，需警惕回落风险。2026 年再生铅长单谈判格局复杂，长单比例收窄，贴水幅度创新低[27][28] 碳酸锂 - 电池抢出口预期下，需求增速好于中性预期，市场情绪高涨，碳酸锂向下驱动有限，短期高位震荡。电池出口退税减少政策使一季度淡季不淡，电池产量延续旺季表现，碳酸锂累库难持续，将转为去库，2026 年底出口退税取消前，抢出口需求或加速供需格局转变。需警惕获利了结及风险管控带来的大幅波动风险[29] 工业硅多晶硅 - 工业硅盘面预计震荡，暂无上涨驱动，上边际承压，可逢高做空或卖出虚值看涨期权。下游需求有阶段性政策驱动抢出口支撑，但缺少持续上涨驱动，对于多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在，持货方套保意愿偏强，成本曲线相对左侧的大厂大修持续性存疑，后续或转向多晶硅减产预期博弈，高供应弹性下供需矛盾转向压力大，政策端取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策，或驱动一季度抢出口，淡季需求有改善预期[30] - 多晶硅盘面偏弱震荡，等待 1 月 20 号整改措施指引，谨慎持仓。13 日多晶硅期货减仓，因严限仓监管，虽组件抢出口给出需求端乐观预期，厂家报价维稳，但盘面缺少产业多头，场内存量资金博弈为主。反内卷政策大方向不变，但现实或逐步纠偏，挤出远期资金成本溢价后，关注硅料自律新变化，若硅料能耗标准严格执行，国内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底下降 16.4%，与已建成装置产能相比减少 31.4%，1 月 20 日前下游观望情绪浓厚，处于政策和产业博弈真空期[30][31] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉短线整理，短线交易为主。隔夜 ICE 美棉稳定，受 USDA 1 月供需报告利多，但需求不畅制约棉价，国内郑棉盘整，有成本支撑和政策面利多。USDA 报告显示全球棉花产量和期末库存预估调减，美国棉花产量和期末库存也调减，但周度出口报告显示棉花出口周环比下降，咨询机构调降巴西棉花产量预估，巴西 1 月前两周棉花出口日均同比增加 20%。国内棉花商业和港口库存累积，下游需求差异大，纺织企业工业库存低，采购信心不足，需关注春节前补库预期和开工下滑影响，同时关注下一个目标价格补贴政策，预期补贴面积下调或令棉花供给下降，提振长期棉价[32][33] 白糖 - 内糖进入供需两旺季节，郑糖震荡整理，建议低位区间短线交易。隔夜 ICE 原糖承压，国内郑糖受全面开机供给压力和春节备货需求及成本支撑影响。全球食糖过剩压力仍在，多家机构预计 2025/26 年度供应过剩，巴西中南部 12 月上半月糖产量同比减少 28.8%，印度 2025/26 榨季预计净糖产量增加，已签署出口合同 18 万吨，泰国生产推进，产量可能不及预期，甘蔗价格下调或使种植被木薯替代，巴西 1 月前两周出口糖日均增加 32%。国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，但春节需求备货启动，国产糖现货和期货价格略低于成本，配额外进口加工糖盘面利润已盈利[34][35][36] 鸡蛋 - 当前蛋鸡在产存栏仍较高，随着后期鸡蛋备货力度减弱，消费摆动向下，鸡蛋现货有转弱预期，02 和 03 合约为春节后淡季合约，预计上方空间有限，但需警惕本次蛋价上涨是因供给端存栏有效减少和冷库蛋减少所致。昨日鸡蛋期货走势偏弱，受节后淡季预期压制，现货继续上涨，蛋鸡养殖利润转入盈利，鸡蛋进入季节性上涨阶段，在产存栏高位下滑，春节前备货开启，食品厂拿货增加，内销好转，产业囤货带动消费增加，短期蛋价或维持偏强态势，但需关注后市现货上涨幅度[37] 苹果 - 盘面或偏强运行。近期苹果出库同比略降，销区市场走货稳定，价格同比偏高，期货大幅走强。山东和西部产区出库价格有差异，部分产区质量偏差货源价格走弱，好货价格坚挺。当前苹果市场处于“供给支撑”与“需求掣肘”博弈格局，供给端“量少质差”且库存低，为价格筑底，需求端“价高销减”压制行情，终端消费疲软是关键制约因素，后续价格大概率区间震荡，优质货源保持坚挺，普通货源波动大，若需求降幅合理，市场有望偏强，需关注春节备货期消费表现[38][39] 玉米 - 盘面分歧较大，关注集港情况，短线交易为主。国内玉米现货价格稳中偏强，期价走势偏弱，产区惜售，现货价格持稳或上调，港口集港量随价格抬升而增加，价格有走弱迹象，华北地区深加工企业到货量减少，价格稳中偏强。现阶段价格走强反映挺价情绪下对阶段性供给偏紧的交易，港口及深加工企业库存低，1 月中下旬刚需补库预期增强，现货供应偏紧。后市玉米价格走势核心在于基层售粮情绪是否松动，1 月面临托市小麦拍卖、进口玉米拍卖加量、调节性储备玉米投放等不确定因素，但春节前“踩踏式”抛售概率低，在政策粮投放及进口补充下，价格更可能区间震荡，大幅上行可能性小，关键观察点在于 3 月份售粮是否集中释放，以及远月合约在低估值区间内是否有逢低布局机会[40] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点。产销区价格稳定，盘面震荡上行，产区收购结束，价格稳定，销区市场交易以加工厂自有货源为主，下游客商按需采购，整体价格暂稳。新季红枣发往内地运输基本结束，消费旺季市场走货平缓，价格缺乏上行动力，预计短期内震荡整理，需关注销区走货节奏与采购商心态变化[41] 生猪 - 一月上中旬消费缺乏显著提振，预计中旬开始规模企业恢复出栏，社会猪源惜售情绪缓解，现货价格震荡回落概率较高，期货主力合约仍以逢高偏空思路为主。近期规模企业增量出栏，北方二育入场积极，现货价格南弱北稳，市场对现货价格走势分歧较大，近月合约大涨。预计中下旬现货价格面临压力，一是冬至前出栏多导致冬至后肥猪供应偏紧，社会猪源惜售使春节前供应压力增加；二是规模企业前期出栏节奏快，月末/月初放缓，短期标猪供应略紧，但中旬增量出栏概率高；三是近期二育入场支撑价格，但下旬出栏压力大[42] 能源化工 原油 - 伊朗地缘局势升温且暂无缓和迹象，委内瑞拉预期恢复原油出口，此前影响缓解。伊朗国内政局扰动，市场担心美方介入封锁其出口。基本面原油供给过剩，对价格形成压制，且 OPEC+增产难以逆转，但中东地缘问题频发，市场给予地缘溢价，短期伊朗问题或将继续发酵，油价仍存支撑[44] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价，燃料油供需边际好转，短期交易重点是美俄主导的地缘影响，价格跟随油价波动。布伦特油价大幅波动，关注焦点是伊朗局势变动，原油基本面弱，短期关注美国是否动武，预估油价短期受地缘影响上冲，63 - 65 美元上方有压力，后市关注委内瑞拉原油销售情况，市场关注亚洲炼厂重质油缺失时燃料油能否成为新补充。新加坡库存数据显示燃料油降库，但整体库存处于高位，外盘汽油裂解利润回落后企稳，供需无强驱动[46] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力大，从供需角度会偏弱，但当前价格上游生产企业亏损较多，可能有支撑带动小幅反弹，建议震荡思路对待，谨防回调风险。聚烯烃供应压力大，下游需求差，现货成交不好，但上游亏损严重，可能支撑盘面反弹，前期上游和贸易商预售多，价格反弹后贸易商集中补货推升市场价格。目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量维持高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定[47] 橡胶 - 短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或将导致资金参与度提高，但无明显供需矛盾或限制上涨空间，预计盘面整体震荡运行，关注回调短多机会，或逢低卖出虚值看跌期权。昨日海外原料价格持续偏强，成本端存在支撑，受合成胶影响午盘迅速冲高，而后减仓回落，盘面仍在震荡区间内运行，2025 年 1 - 12 月累计进口量 852.2 万吨，累计同比增幅 16.7%，关注国际形势、国内政策及 1 月下游采购节奏[47] 合成橡胶 - 冲高时谨慎追涨，无单宜观望。中石化华东丁二烯挂牌价格上调，市场惜售心态明显，供方报价继续上调，合成橡胶受成本支撑继续上涨，短期基差偏弱且仓单逐渐增加，需关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等[49] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转，虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加，仍有累库的可能，但中长期来讲，基本面在好转，远月合约可逐步考虑略微偏多配置。近期传言下游需求工厂可能会停车，市场担心需求可能会转弱，盘面价格上涨趋势开始转弱，进入偏强震荡态势。甲醇长期供需格局好转，长期来看会继续去库，但预计月底进口到货量仍然比较多，还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡，需关注港口库存变动，远月合约等待港口去库顺畅，可逐步考虑偏多配置[50] 烧碱 - 财政部、税务总局公告涉及聚醚多元醇，短期内抢出口订单有利于聚醚多元醇，进而利多液氯，对氯碱综合利润产生影响，在当前液碱价格偏弱环境中，对烧碱期货产生偏空影响。现货市场方面，山东地区 32%碱和 50%碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨，烧碱仓单数量稳定，山东液碱市场走货不佳，低度碱压力大，高度碱在前期订单支撑下价格暂时持稳，部分企业降价去库存，片碱市场价格偏弱运行。期货市场方面，烧碱期货 03 合约单边下行，空头主动增仓打压价格，现货市场成交下滑，新仓单流入市场，对现货、期货产生压制，液氯价格偏强保障了氯碱开工的稳定性[51] 沥青 - 短期原料发酵下，沥青价格预估波动幅度加大，未来关注点为冬储博弈后的价格底。布伦特油价大幅波动，关注焦点是伊朗局势变动，原油基本面弱，短期关注美国是否动武，预估油价短期受地缘影响上冲，63 - 65 美元上方有压力，美国石油公司开始转运委内原油，后市关注委内瑞拉原油销售及制裁解除情况，当前预估原料来源不确定性减弱，贴水定价将是沥青未来重点关注方向，沥青现货涨价后趋于稳定[52] 聚酯产业链 - 短期仍以成本主导，可关注 PX 及 PTA 5 - 9 月间逢低正套机会。国际油价偏强，但聚酯终端需求疲弱，聚酯链走势承压。PX 供需格局变动有限，但下游聚酯工厂陆续公布检修计划，需求存在转弱预期，成本虽提振价格上涨，但利润有所回吐；PTA 成本端有支撑，供应端小幅收缩，但需求支撑不足，且市场整体情绪降温，价格表现承压；乙二醇短期供需相对平稳，但远月需求转弱、累库预期未消，价格延续震荡整理；短纤新增订单持续走弱，需求预期转淡，价格跟随成本运行，加工费区间整理[53] 液化石油气 - 原油 LPG 受伊朗地缘冲突影响，价格重心共同上移，伊朗是中国进口 LPG 的主要国家，若供应出现问题，或将大幅影响国内供给。目前进口成本支撑仍存，中东地区货源偏紧，国内到港量不高，库存去化。需求端正值旺季需求，民用支撑仍存，化工端负反馈预计要到一季度末。整体看，短期地缘因素占据主动，高成本以及需求支撑背景下，LPG 仍具备一定反弹动能，观望为主，不建议追涨。全国液化气估价上调，民用气市场大面走高，醚后碳四市场稳中反弹

日本核设施安全事件 - 日本福井县敦贺市正在进行退役作业的“普贤”核反应堆发生含放射性物质的水泄漏 泄漏水中放射性物质浓度被认为“较高” 可能有数人遭到辐射 [1] - 近期日本核设施安全事件频发 包括福岛第一核电站辐射检测仪质检造假 青森县六所村后处理厂乏燃料池冷却水发生外溢事故 [1] - 日本在核设施老化、管理混乱、监管不力等乱象下 仍决定重启曾发生乏燃料池冷却水外溢事故的柏崎刈羽核电站 引发日本国内民众反对和抗议 [1] - 国际社会有必要继续加强对福岛核污染水排海管理和设备运行情况的全面监督监测 以维护海洋环境安全 [2] 日本安保政策动向 - 日本首相官邸高官发表拥核言论 引发日本国内外震动和批评 日本前政要、朝野政党、地方和民间组织纷纷提出批评 周边国家也表示强烈反对 [3] - 日本近年来自我松绑“集体自卫权” 发展中远程进攻性武器 增加兵力部署 重构指挥体制 拓展自卫队活动范围 [3] - 高市首相上台两个月来加速推进扩武强军 提前两年实现防卫费占国内生产总值2%的目标 进一步放宽武器出口限制 推进修订《国家安全保障战略》等“安保三文件” 讨论修改“无核三原则” 暗示引入核动力潜艇 [3] - 高市首相发表涉台错误言论后 其侧近人士再次发表谬论 暴露出日本右翼势力持续推动“再军事化”的野心 有关动向挑战战后国际秩序 威胁地区和平稳定 [4] 中美半导体贸易摩擦 - 美国拟自2027年起对中国半导体产品征收关税 [5] - 美方做法扰乱全球产供链稳定 阻碍各国半导体产业发展 损人害己 [5] - 中方坚决反对美方滥施关税 无理打压中国产业 如果美方一意孤行 中方必将坚决采取相应措施维护自身正当权益 [5]

行业政策与动态 - 国务院国资委要求中央企业大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 以推动布局结构优化 并接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等重点领域 [1] - 美国拟自2027年起对中国半导体产业加征关税 中方表示坚决反对并敦促美方纠正错误做法 [1] 半导体与存储产业 - 中芯国际通知客户其8英寸BCD工艺平台涨价约10% 世界先进（VIS）同样通知BCD平台涨价10% 主要因AI服务器等产品电源芯片需求占用产能 [2] - 三星电子和SK海力士已上调明年HBM3E价格 涨幅接近20% 此举在业内较为罕见 [2] - 三星电子华城工厂发生火灾 但官方表示生产未中断且无人员伤亡 [2] - 国家集成电路基金于12月17日至24日期间减持拓荆科技0.65%股份 持股比例由19.57%降至18.92% [4] 公司业务与合同 - 华秦科技签订一份价值2.54亿元（含税）的航空器机身用特种功能材料产品合同 是其“一核两翼”战略的体现 [3][4] - 阳光诺和与星浩控股签署STC008注射液技术开发合同 将获得5000万元首付款及后续里程碑付款 累计总金额5亿元（含税）及销售净额8%的分成 [7] - 安杰思控股子公司获得三张电子内窥镜相关医疗器械注册证 将进一步丰富其内镜诊疗产品线 [7] - 苑东生物全资子公司亚甲蓝注射液获得美国FDA药品注册批准 这是公司第三个制剂出海产品 [8] 公司资本运作 - 三一重能计划在2026年度使用不超过95亿元自有资金进行委托理财 购买中低风险理财产品 [4] - 先锋精科计划使用不超过2.5亿元闲置自有资金进行委托理财及现金管理 [5] - 珠海冠宇股东宁波汇锦诚和珠海冷泉拟合计减持不超过公司总股本的3%股份 [6] - 迪哲医药董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的议案 旨在深化全球化战略 [9] 融资事件 - 医疗器械生产商春风化雨完成数亿元A轮融资 由顺禧基金、启明创投领投 资金用于加速产品研发及临床推进 [9] - 具身智能研发商格松科技完成亿元级天使轮融资 投资方为昆仲资本、英诺天使基金 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国就业数据重新公布，美股科技股重挫，金银价格回落，美元指数继续走高，人民币小幅贬值；美国经济数据及美联储会议纪要等影响市场对降息预期，日本债市遭遇抛售潮；持仓上沪金净持仓回升、多空持仓增加，沪银净持仓减少、多空持仓减少；本周关注美国PCE、中国11月官方制造业PMI等数据及美乌28计划进展，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2602收跌3.65%，最低920.5元/克；沪银2602收跌6.61%；COMEX金收跌0.77%，最低3997.4元/盎司；COMEX银收跌2.02%；美元指数收涨0.87%，最高达100.395；人民币小幅贬值0.07% [4][14] - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期两倍多，但7、8月非农就业人数合计下修3.3万人；9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高；劳动参与率意外上升推高失业率，全职就业回升但部分行业继续裁员，工资环比增长放缓；10月非农不发布、11月报告意外在美联储12月会后发，市场预计年内可能没降息；上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高 [14] - 美联储会议纪要显示严重分歧，多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌，一些人认为可能适合12月降息，许多人认为今年内可能适合维持利率不变；几乎一致支持12月结束缩表，多人支持提高短债持仓占比 [14] - 日本债市因担忧财政扩张计划遭遇抛售潮，40年期收益率飙升至2007年来新高，20、30年期收益率分别上涨至少4个基点；日元跌破155关键心理关口，日经225指数收盘下跌3.2%；市场预计刺激规模超预期，执政党内部施压要求25万亿日元补充预算；日本GDP六个季度以来首次萎缩，降幅小于预期 [14] - 沙特王储确认对美国投资增至1万亿美元，白宫称投资协议包括近1420亿美元美国国防装备销售 [17] 每周周评 - 本周关注美国PCE、中国11月官方制造业PMI发布，特朗普称11月27日是乌克兰接受美国“28点计划”最后期限，新西兰、韩国央行将公布利率决议 [14] 基本面数据 - 内外盘金银现货比、伦敦金银现货比、上海金银现货比等数据展示 [18] - 伦敦金现和美元指数、伦敦银现和美元指数相关走势 [20][21] - 标普500、富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225、伦敦金现、伦敦银现走势 [23] - 美债收益率震荡回落至4.1% [25] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量160,889，较上周减少3,747，减幅2.28%；空单量63,263，较上周减少1,396，减幅2.16%；净持仓97,626，较上周减少2,351，减幅2.35% [28] - 沪银前二十持仓：多单量359,817，较上周减少33,312，减幅8.47%；空单量272,453，较上周减少7,824，减幅2.79%；净持仓87,364，较上周减少25,488，减幅22.59% [31] - 截止9月23日，CFTC金净持仓依旧为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少；美国政府停摆，数据未更新 [32] - SPDR黄金ETF持仓持续止跌小幅增加，白银ETF持仓小幅增加 [35][37] - 沪金库存继续增加，COMEX金库存继续减少，沪银库存止跌，COMEX银库存持续减少 [39][40][42]

地缘政治与外交互动 - 美国计划于明年初派遣由参议员史蒂夫·戴恩斯率领的代表团访问中国，行程包括北京和上海 [3] - 此次访问被视为为特朗普计划于明年4月访华之行做准备 [6] - 尽管中日出现外交摩擦，但并未影响中美之间的沟通节奏 [3] 关键人物与沟通渠道 - 美国参议员史蒂夫·戴恩斯是共和党重量级人物，与特朗普关系密切，是特朗普的重要盟友之一 [5] - 戴恩斯是一位经验丰富的知华派，曾在中国经商，并六次访问中国，在中美贸易战中曾担任特朗普的专属发声人 [5] - 戴恩斯比许多华盛顿政客更清楚中美之间的实际利益所在 [6] 贸易政策与半导体行业 - 特朗普原定对半导体征收100%关税的计划可能暂缓，其幕僚团队正对此采取更谨慎的态度 [6] - 美国半导体产业依赖中国提供的稀土和供应链支持，同时也希望在中国市场获利 [12] - 若因加税问题与中国关系紧张，最终受害的将是美国自身，美国企业将面临更高成本，消费者需支付更多费用 [12] 稀土供应链与战略依赖 - 全球90%的稀土加工能力掌握在中国手中，稀土对半导体、新能源汽车和国防装备生产至关重要 [8] - 美国虽拥有稀土矿产资源，但精炼环节仍依赖中国，难以在短期内摆脱这种依赖 [8] - 国际能源署预测，要替代中国建立起完整的稀土供应链至少需要五年以上时间 [10] - 美国国内环保组织的反对以及企业缺乏意愿，使其在稀土供应上陷入短期离不开、长期建不成的困境 [10]

关税政策动态 - 美国政府官员私下表示可能不会很快实施早先承诺的对进口半导体征收约100%关税的措施 [1] - 特朗普助手在芯片关税问题上拖延时间 努力避免因贸易问题与中国冲突 以防重新爆发贸易战并扰乱关键稀土矿产供应 [1] - 美国政府正采取更为谨慎的态度 任何决定在正式批准前都不是最终的 并可能随时实施高达三位数的关税 [1] - 白宫发言人和美国商务部官员公开否认政府改变了在半导体关税问题上的立场 [2] 政策背景与潜在影响 - 特朗普在8月份表示将对进口半导体征收约100%关税 但对在美生产或已承诺在美生产的公司予以豁免 [1] - 提高进口半导体税收可能会增加消费者购买电子设备的成本 从冰箱到智能手机都可能受到影响 [2] - 媒体9月份报道特朗普政府正考虑一项根据每台电子设备中芯片数量来征税的计划 [2] - 特朗普一直认为关税可以重振美国国内工厂就业岗位 今年4月政府对药品和半导体进口展开调查 理由是过度依赖外国生产构成国家安全威胁 [3]

美国半导体关税政策动态 - 美国官员私下表示可能不会很快征收长期承诺的半导体关税，这可能会推迟特朗普经济议程的核心内容[1] - 特朗普在八月曾表示美国将对进口半导体征收约100%的关税，但对在美国制造或承诺在美国制造的公司予以豁免[1] - 三位数（100%或以上）的关税可能随时征收，但在政府最终签署之前任何决定都不是最终的[1][4] 政策调整原因分析 - 特朗普政府正在采取"更为谨慎的态度"，以避免激怒中国[3] - 幕僚团队正"谨慎对待"半导体关税问题，以避免重燃针锋相对的贸易战甚至扰乱关键稀土矿物的流通[3] - 随着节假日购物季临近，提高进口半导体关税可能推高从冰箱到智能手机等电子产品的消费者成本[4] 潜在政策方案 - 特朗普政府正在研究一项计划，拟根据电子设备中芯片的数量对外国电子设备征收关税[4] - 白宫发言人和美国商务部官员否认特朗普政府已调整立场[4]

政策动向 - 美国官员私下表示可能不会很快征收长期承诺的半导体关税[1] - 政府正采取更谨慎的做法并向政府和私营行业的利益相关者传达了这些信息[1] - 三位数（100%或以上）的关税可能随时征收但任何决定在政府最终签署前都不是最终的[1] 历史承诺 - 特朗普在八月曾表示美国将对进口半导体征收约100%的关税[1] - 对在美国制造或承诺在美国制造的公司予以豁免[1] - 过去几个月美国官员曾告诉人们政府将很快推出关税但这一指引现在已经改变[1]

建筑板块市场表现 - 建筑指数下跌1.67% 沪深300板块上涨0.74% 建筑板块跑输大盘2.42个百分点 [1][5] - 子板块中仅建筑设计板块录得1.02%正收益 其余子板块下跌较多 [5] - 个股涨幅靠前包括华建集团上涨23.17% 海波重科上涨17.25% 苏州规划上涨12.08% [5] 行业热点与投资机会 - 并购重组与半导体洁净室相关标的涨幅靠前 [1] - 美国考虑要求芯片企业本土与进口产能1:1对等 若未达标将面临关税处罚 [2] - 该政策可能利好台积电 美光科技 格芯等扩大美国产能的企业 [2] 区域基建与公司动态 - 建议关注新疆 西藏等中西部基建景气向上主线 [1] - 四川路桥上半年新增中标项目218个 金额722亿元同比增长22.2% [3] - 基建订单增速达25.88% 但新开工受土地报批征拆影响收入承压 [3] - 四川省召开促投资调度会 要求推动未开工项目年底前开工 进度缓慢项目加速 [3] 实物工作量指标 - 水泥出货率50.83% 环比上升2.5个百分点 [4] - 石油沥青装置开工率40.1% 环比上升5.7个百分点 [4] - 两大建材指标回升表明基建实物工作量转化加速 [4]