公司的收入增长预计将持续超越行业整体水平，这主要得益于一个行业贝塔和 三个阿尔法因素。贝塔层面，公司收入的 60%来自于低温奶（包括低温鲜奶和 低温酸奶），该品类在过去及未来的复合年均增长率预计为中个位数及以上， 增速快于行业整体规模呈收缩态势的常温奶板块。阿尔法层面，首先是空白市 场的快速开拓。依据始于 2022 年底的五年规划，公司正积极从华西大本营和 华东样板市场向全国扩张，填补华北、华南等相对空白的区域，低基数使得这 些市场能贡献更高增速。其次是强大的产品创新能力，公司要求各子公司在每 个考核期内推出十款新品，以巩固产品力的可持续优势。最后是 DTC 渠道占比 的持续提升。在高线城市，DTC 渠道表现为即时零售（如盒马、叮咚）和会员 店（如山姆），该渠道能有效撬动高品牌忠诚度用户的复购，实现更快的收入 增长和更高的利润率；在低线城市，则体现为送奶上户和社区奶站。 在利润端， 盈利能力有望持续提升，主要源于三方面。第一，DTC 渠道占比提升，该渠道 费用率低，能直接优化利润率。第二，产品结构优化，这包括新品占比持续维 持在 10%以上带来的利润贡献，以及品类结构的改善——毛利率更高的低温奶 业务增速快于 ...