行业转型与增长 - 国内奶酪行业正逐步走出奶酪棒价格战影响，增长方式转向零食化和B端市场突围 [1][3] - 奶酪棒曾作为市场启蒙切入点，但低门槛导致激烈竞争，2022-2023年主要品牌营收增长大幅放缓或下滑 [3] - 2024年妙可蓝多营收48.4亿元（同比-9%），净利润1.1亿元（同比+89.2%）；2025年一季度营收12.3亿元（同比+6.3%），净利润8239.7万元（同比+114.9%） [3] 产品结构调整与市场表现 - 妙可蓝多即食营养系列（含奶酪棒）2024年收入20.5亿元（同比+3.2%），餐饮工业系列和家庭餐桌系列收入分别增长14%和4.9% [5] - 2025年一季度零售奶酪市场全渠道销售额同比-8.7%，但儿童奶酪占比下滑，成人零食类奶酪和佐餐奶酪呈现高增长 [5] - 公司加速覆盖全年龄段消费场景，从儿童市场转向办公室零食、健身补给、户外轻食等新场景，成人休闲零食生产线满产 [5] B端市场布局与竞争 - 餐饮烘焙行业（如新茶饮、新中式烘焙）成为奶酪B端新增长点，吸引妙可蓝多、伊利、君乐宝等组建专业团队 [5][6] - 恒天然大中华区2024财年收入63.7亿新西兰元，其中餐饮服务业务贡献23.8亿新西兰元，加速布局中国B端市场 [8][9] - 欧睿预测2022-2027年奶油、黄油、奶酪复合增长率分别为7%、11%、4% [6] 供应链与原料本土化 - 国内奶酪原料依赖进口，2025年1-4月进口奶酪6.3万吨（同比+10.6%），主要来自新西兰（66.5%）和澳大利亚（15.4%） [8] - 妙可蓝多长春原制奶酪工厂预计2026年投产，伊利奶酪智造标杆基地三期项目2025年投产，均布局原制奶酪以降低进口依赖 [10] - 国内奶价低位促使原制奶酪生产可行性提升，可平滑奶业周期波动并缓解"喷粉"压力，但长期经济性仍需观察 [10][11] 国际经验与市场前景 - 日本奶酪消费在老龄化周期中量价齐升，1990-2022年原制和再制奶酪消费额分别增长2.6倍和1.7倍，零食化与佐酒场景推动增长 [7]

公司业绩表现 - 2024年营收65.4亿元，同比+6.4%，归母净利7.4亿元同比-13.3% [1] - 第三方业务营收45.7亿元，同比+10.4%，营收占比69.8%，关联方业务营收19.7亿元，同比-1.8%，营收占比30.2% [2][3] - 2024年公司毛利率为31.3%，同比降0.3pct，归母净利率为11.3%，同比降2.6pct [5] 第三方业务表现 - 第三方火锅调味料营收23.3亿元，同比+6.4%，占火锅底料营收比重57.1%，销量+14.1%，吨价-6.8% [2] - 第三方复调业务营收7.2亿元，同比+21.7%，核心单品小龙虾调味料营收2.2亿元，同比+31.5%，占复调业务28.3% [2] - 第三方方便速食营收14.5亿元，同比+11.1%，酸辣粉产品营收1.4亿元，同比+56.7% [2] 关联方业务表现 - 关联方火锅调味料营收17.5亿元，同比-7.7%，销量+5.8%，销售单价-13.0% [3] - 关联方中式复调及方便速食业务营收增速分别为126.8%、87.8% [3] - 关联方毛利率为14.3%，同比降3.2pct，主要受产品调价及原材料成本影响 [3] 产品与渠道策略 - 牛油、番茄火锅底料实现较快增长，2024年同比增速分别为+12.1%、+8.6% [2] - 公司积极开发小B端客户，提供标品以满足小餐饮客户需求 [4] - 海外市场布局重点为东南亚、清真及中东市场，泰国工厂建成后将提升海外产能 [4] 费用与成本 - 销售费用率同比+2.2pct至11.8%，主要因物流费用及新品推广、线上营销费用增加 [5] - 管理费用率为4.2%，同比降0.2pct [5]