美国商品期货交易委员会（CFTC）补发11月18日当周交易员持仓报告：CBOT玉米净多头头寸增加 77,650手合约。 COMEX黄金头寸减少7,145手合约。 | 1 | | | | Weekly | Weekly | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2 | Agricultur Nov. 18 | | Nov. 11 | Net Chg | % Chg | | 3 | Corn | 38,127 | -39,523 | 77,650 | n/a | | 4 | Soybeans | 229,625 | 194,443 | 35,182 | 18.10% | | 5 | Soybean ( | -8,111 | -24,124 | 16,013 | 66.40% | | 6 | Soybean N | 59,311 | 30,026 | 29,285 | 97.50% | | 7 | Wheat CB | -48,691 | -58,761 | 10,070 | 17.10% | | 8 | Wheat KC | -19,939 | -33,217 | 13, ...

美国商品期货交易委员会持仓报告核心观点 - 报告核心观点为美国商品期货交易委员会发布的截至11月4日当周投机者持仓数据，揭示了主要大宗商品期货市场资金流向的显著变化 [1] - 投机者整体在能源和农产品板块呈现强烈的看涨情绪，而在部分金属和软商品上态度谨慎或转为看跌 [1][2][3][4] 能源板块持仓变化 - WTI原油净多头头寸大幅增加18,061手合约，环比激增393.50%，显示投机资金对油价前景极度乐观 [1][4] - 汽油净多头头寸增加12,043手合约，环比增长23.60% [4] - 取暖油净多头头寸增加6,296手合约，环比增长24.40% [4] - 天然气净空头头寸扩大2,528手合约，净空头持仓增至44,315手，环比增加6.00% [4] 农产品板块持仓变化 - 大豆净多头头寸大幅增加60,194手合约，环比激增50.80%，至178,683手，看涨情绪最为强烈 [3][4] - 玉米净空头头寸减少17,990手合约，净空头持仓从89,506手缩减至71,516手，环比减少20.10% [4] - 堪萨斯城小麦净空头头寸减少9,254手合约，环比减少17.90% [4] - 芝加哥小麦净空头头寸减少4,520手合约，环比减少6.00% [4] - 棉花净空头头寸减少10,311手合约，环比减少13.90% [4] - 可可净头寸由净空头375手转为净多头1,998手，增加2,373手 [4] - 糖净空头头寸扩大29,820手合约，环比增加17.70%，至198,231手 [4] - 咖啡净多头头寸基本持平，仅减少3手合约 [4] 牲畜板块持仓变化 - 活牛净多头头寸减少8,007手合约，环比减少6.90% [4] - 瘦肉猪净多头头寸减少16,343手合约，环比减少17.20% [4] - 饲牛净多头头寸减少3,560手合约，环比减少16.70% [4] 金属板块持仓变化 - COMEX铜净多头头寸减少4,156手合约，环比减少6.20% [2][4] - 黄金净多头头寸减少4,079手合约，环比减少3.90% [4] - 白银净多头头寸减少3,119手合约，环比减少13.70% [4] - 铂金净多头头寸增加399手合约，环比增长2.90% [4] - 钯金净空头头寸减少305手合约，净空头持仓从1,095手缩减至790手，环比减少27.90% [4]

文章核心观点 - 山西省繁峙县通过聚焦粮食安全、产业振兴、科技赋能与民生改善，正绘就“农业强、农村美、科技新、农民富”的乡村振兴新图景 [1] 粮食生产与安全保障 - 大营镇通过“农户+合作社”模式流转土地4000余亩发展规模种植，将撂荒地变为“致富田” [2] - “十四五”期间，繁峙县粮食作物播种面积稳定在55.59万亩 [2] - 有机旱作示范基地带动小杂粮种植达8.87万亩，占农作物播种面积的15.98% [2] - 为保障秋粮归仓，组建农技专班、调配50台收割机、布局8处粮食烘干点 [2] 特色产业发展与集群 - 在“特”“优”战略引领下，已形成杂粮、酿品、肉制品、中药制品四大产业集群 [3] - 雁头村百亩桔梗基地通过联户经营与技术指导，种植户称种桔梗比种玉米收入多五六倍 [3] - 该桔梗产业周期收益超百万元，提供58个就业岗位，带动村民人均增收3000元至4000元 [5] - 全县拥有14家省级、4家市级龙头企业，66个“三品一标”认证产品 [5] - 农产品深加工园区内，“滹源”黄酒获第108届巴拿马太平洋国际金奖 [3] - 晋北首家直供港澳活牛基地标准化培育的活牛奔赴大湾区 [3] 科技赋能与农业现代化 - “十四五”期间，通过“补贴+培训+服务”模式，农机总动力从15.48万千瓦增至19.58万千瓦 [6] - 主要农作物综合机械化率提升至84.95%，获评“全国平安农机示范县” [6] - 郝家湾村海丰农牧场有省农业大学专家定期驻点，从育种到田间管理提供精准指导 [6] - 农产品加工车间通过真空包装、文创设计使杂粮身价翻倍 [6] - 雁头村引入电商技术指导，通过直播带货让黄小米、胡麻油走向全国 [6] 乡村建设与民生改善 - 2024年至2025年打造了9个精品示范村、53个提档升级村 [7] - 通过“五清一改”行动与“党员带头、村民共管”长效机制，实现并保持乡村环境“洁净美” [7] - 城乡环境卫生整治常态化推进，通村公路拓宽铺油，文化景观焕新，闲置民房变身特色民宿 [7]

乳制品行业 - 双节后供需平稳 奶价进入磨底阶段 合同内外价格环比平稳 [1] - 乳制品需求持续承压 常温乳制品表现弱于低温乳制品 [1] - 深加工及出海业务在低基数下快速成长 未来前景广阔 [1] 肉牛行业 - 第三季度肉牛价格整体高位波动 [1] - 2024年以来肉牛存栏累计去化或超过10% [1] - 预计2026年肉牛供给端存在下降压力 [1] - 参考上轮周期 判断本轮活牛价格仍有上行空间 [1] 行业展望 - 看好肉牛与原奶周期共振 [1]

文章核心观点 - 根据农业农村部监测数据，11月第3周主要农产品价格呈现分化态势，肉羊价格上涨，而生猪产品、家禽产品等价格普遍下跌，饲料价格基本持平 [1] 生猪产品价格 - 全国仔猪平均价格为24.14元/公斤，环比下跌1.0%，同比下跌29.2% [2] - 全国生猪平均价格为12.50元/公斤，环比下跌1.1%，同比下跌26.6% [2] - 全国猪肉平均价格为23.02元/公斤，环比下跌0.5%，同比下跌19.1% [2] - 区域价格差异显著，华南地区生猪和猪肉价格较高，分别为13.24元/公斤和26.48元/公斤，而华中地区生猪价格较低为12.07元/公斤，东北地区猪肉价格较低为19.95元/公斤 [2] 家禽产品价格 - 全国鸡蛋平均价格为8.61元/公斤，环比下跌0.6%，同比下跌22.4% [3] - 十大主产省份鸡蛋价格为7.09元/公斤，环比下跌1.0%，同比下跌29.2% [3] - 全国鸡肉平均价格为22.34元/公斤，环比下跌0.1%，同比下跌5.2% [3] - 商品代蛋雏鸡和肉雏鸡价格分别为3.50元/只和3.41元/只，环比分别下跌0.8%和0.6% [3] 牛羊产品价格 - 全国牛肉平均价格为71.37元/公斤，环比持平，同比上涨6.7% [4] - 全国羊肉平均价格为71.32元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨2.0% [4] - 主产省份活牛和活羊价格分别为26.68元/公斤和29.86元/公斤，活羊价格环比上涨0.3%，活牛价格环比下跌0.3% [4] 生鲜乳价格 - 十大主产省份生鲜乳平均价格为3.03元/公斤，环比持平，同比下跌3.2% [5] 饲料价格 - 全国玉米平均价格为2.43元/公斤，环比持平，同比上涨3.4% [6] - 全国豆粕平均价格为3.29元/公斤，环比持平，同比下跌1.8% [6] - 育肥猪和肉鸡配合饲料价格环比持平，分别为3.36元/公斤和3.49元/公斤 [6] - 蛋鸡配合饲料平均价格为3.21元/公斤，环比下跌0.3% [6]

协议核心内容 - 阿根廷政府与美国达成贸易协议，为美国多领域产品开放市场准入或提供更优惠条款[1] - 协议内容包括向美国活牛、家禽等农产品开放市场，并简化美国牛肉和牛肉制品注册流程[2] - 协议涉及关税和非关税壁垒、知识产权、农业市场准入、劳工问题等多个方面，阿根廷作出多项让步[4] 对阿根廷农业的影响 - 阿根廷和美国均为农产品出口大国，在多个方面存在竞争[2] - 美国农产品工业化水平高，阿根廷生产规模小，放宽美国农产品准入条件将给阿根廷农业发展带来不利影响[2] 对区域经济一体化的影响 - 阿根廷作为南方共同市场成员，向美国开放市场意味着违反南共市统一对外关税规定[4] - 按规定只有南共市成员达成一致后，才能与组织外国家签署自由贸易协定，此举将影响阿根廷与周边国家的经济关系[4] 专家对协议的评价 - 阿根廷政经界人士表示，阿根廷在协议中处于完全劣势，协议不能改善经济反而会让阿根廷背上更多包袱[1] - 协议被批评为不平等，相当于阿根廷承担义务，美国享有权利，本质是赋予美国企业绝对优先的市场准入权[4] - 有观点将协议类比为20世纪30年代阿根廷与英国签订的罗卡-朗西曼协定，该协定让英国以极低成本巩固对阿根廷经济的控制[4]

协议核心观点 - 阿根廷政经界人士批评阿美贸易协议使阿根廷处于完全劣势 不能改善经济反而增加负担 [1] - 阿根廷政治经济中心报告指出协议本质不平等 相当于阿根廷承担义务而美国享有权利 [2] - 协议被类比为历史上让英国以低成本控制阿根廷经济的罗卡-朗西曼协定 [2] 协议具体内容 - 阿根廷将向美国活牛 家禽等农产品开放市场并简化美国牛肉和牛肉制品注册流程 [1] - 协议涉及阿根廷在关税和非关税壁垒 知识产权 农业市场准入 劳工问题等多方面向美国作出让步 [2] 对阿根廷农业的影响 - 阿根廷和美国均为农产品出口大国存在竞争 美国农产品工业化水平高而阿根廷生产规模小 放宽准入将给阿根廷农业发展带来不利影响 [1] 对区域经济关系的影响 - 阿根廷作为南方共同市场成员向美国开放市场违反南共市统一对外关税规定 将影响阿根廷与周边国家的经济关系 [1] - 南共市规定只有成员达成一致后才能与组织外国家签署自由贸易协定 [1]

投资评级与核心观点 - 农林牧渔行业指数本周收于3103.24点，周环比上涨4.81%，跑赢上证综指（+1.52%）和沪深300指数（+1.38%）[2] - 报告核心观点：行业景气度底部企稳，生猪养殖板块产能去化政策持续推动，头部企业成本优势显著；禽类养殖需求端有望回暖；牧业进入消费旺季，肉牛周期或启动；种植链受全球天气扰动和国内政策支撑[3][4][5][6] 行情回顾与市场表现 - 农林牧渔指数周涨幅4.81%，在申万行业中排名前三，仅次于电子（+6.15%）和房地产（+5.98%）[14][17] - 细分板块中养殖业涨幅最大（周环比+7.33%），饲料（+4.73%）和林业（+2.11%）跟涨，粮油加工（-0.10%）和农产品加工（-0.11%）小幅下跌[17] - 个股表现最佳为众兴菌业（+27.24%）、立华股份（+17.87%）和金新农（+17.24%）[14] 生猪养殖板块 - 全国商品猪价格13.34元/公斤，周环比下跌3.12%；仔猪价格25.74元/公斤，周环比下跌1.38%[23] - 生猪出栏均重128.32公斤/头，周环比增加0.09公斤/头；外购仔猪养殖利润亏损161.93元/头，自繁自养利润16.84元/头[23] - 政策端推动产能去化，环保管理加强导致部分母猪场整顿，成本较差企业已出现亏损并开始调减产能[3][23] - 头部企业如牧原股份、温氏股份凭借成本优势有望提升市占率，行业估值处于底部区间[3][24] 禽类养殖板块 - 主产区白羽鸡均价7.02元/千克，周环比下跌2.09%；白条鸡价格14.30元/公斤，环比持平[33] - 父母代种鸡养殖利润0.50元/羽，周环比下降0.15元/羽；毛鸡养殖利润亏损0.64元/羽，周环比下降1.08元/羽[33] - 黄羽鸡价格因需求偏弱调整，但随消费回暖有望跟随猪价反弹[4][38] - 关注立华股份、圣农发展等企业，下游餐饮消费复苏或带动量价齐升[38] 牧业板块 - 山东活牛价格27.29元/公斤，周环比上涨0.33%，同比上涨10.40%；主产区原奶收购价3.03元/公斤，周环比上涨0.33%，同比下降3.50%[5][39] - 肉牛和犊牛价格上涨预示新一轮周期启动，原奶价格预计2025年下半年企稳回升[5][39] - 供给端产能收缩叠加进口减少，需求端人均消费长期提升，板块景气度稳健向上[39] 种植产业链 - 国内玉米现货价2302.86元/吨，周环比上涨0.06%；CBOT玉米期货430美分/蒲式耳，周环比上涨2.87%[44] - 小麦启动最低收购价预案，价格获支撑；大豆现货价4043.68元/吨，周环比上涨0.95%[6][44] - 全球天气扰动可能导致农作物减产，国内种业振兴政策持续推进，关注隆平高科、登海种业等[6][46] 饲料与水产品 - 育肥猪配合料价格3.35元/千克，肉禽料价格3.45元/千克，周环比均持平[64] - 水产品价格总体稳定，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼价格分别为22/30/20/44元/千克，鲍鱼（80元/千克）和海参（90元/千克）价格未变[64] 重点公司动态 - 立华股份8月销售肉鸡5255.49万只（同比+10.79%），销售收入13.20亿元，毛鸡销售均价11.69元/公斤[74] - 温氏股份获准注册不超过50亿元短期融资券[74]

行业供需与价格趋势 - 8-9月青贮采购季牧场收储资金压力较大 社会存栏有望加速去化 [1][2] - 25H2受益于供给端热应激减产与后备牛去化 需求旺季下行业有望进入供需平衡通道 [1][2] - 26年奶价上行确定性较强 受益于前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少与需求回暖 [2] - 25H1进口牛肉量同比缩减9.5% [1][4] - 25年以来牛肉价格较前期低点上涨约10% 活牛价格上涨约20% [1][4] - 25Q2全国牛存栏同比减少2.1%至9992万头 [4] - 24年1-11月新生犊牛同比下降超8% [4] 政策与标准影响 - 25年7月生育补贴政策正式落地 有望提振乳制品消费需求 [2] - 新版灭菌乳国家标准9月落地 UHT奶不可再使用复原乳作为原材料 进口大包粉影响减弱 [2] - 进口牛肉措施调查将于11月结束 未来如推出进口端限制政策或进一步提振国内牛肉需求 [4] 企业盈利与业务表现 - 假设销售奶价同比增长10%/20% 奶牛养殖龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上改善空间 [5] - 随着牛价增长20%/40% 牧业龙头淘牛总收入有望增厚约2/4亿元 [5] - 澳亚集团和中国圣牧经营肉牛业务 有望直接受益于活牛价格回升 [5] - 成母牛公允价值有望受益于奶价反转、饲喂成本下降与牛群结构优化 [5] 历史周期与驱动因素 - 2010-17年牛肉价格因人均可支配收入提升推动高档牛肉需求增长而快速上涨 [3] - 2018-22年非洲猪瘟影响下猪肉禽肉价格飙升 带动牛肉价格快速上行 [3] - 2023年牛肉价格持续下行 受累于进口低价牛肉挤压需求与上行期存栏增长产能释放 [3]

行业投资评级 - 农林牧渔行业指数本周收于2835.81点，周环比-0.14%，跑输上证综指（+1.70%）[2][13] - 行业排名第24，落后于通信（+7.66%）、电子（+7.02%）等板块[14] 生猪养殖 - 全国商品猪价格13.76元/公斤（周环比+0.36%），仔猪价格29.38元/公斤（周环比-4.67%）[19] - 生猪出栏均重127.82公斤/头，冻品库容率升至17.20%（周环比+0.09%）[3][20] - 外购仔猪养殖利润-157.05元/头（周环比-22.91元），自繁自养利润28.85元/头（周环比-16.28元）[19] - 政策调控能繁母猪存栏，环保整顿加速产能去化，头部企业牧原股份、温氏股份等成本优势显著[3][20] 禽类养殖 - 白羽鸡均价7.20元/千克（周环比+0.84%），鸡苗价格3.58元/羽（周环比+14.38%）[30][32] - 父母代种鸡养殖利润0.83元/羽（周环比+0.45元），毛鸡利润1.03元/羽（周环比+0.41元）[32] - 建议关注立华股份、圣农发展等具备消费回暖弹性的企业[32] 牧业 - 山东活牛价格26.80元/公斤（周环比+0.37%），原奶收购价3.02元/公斤（周环比-0.33%）[5][36] - 肉牛周期有望启动，奶牛存栏去化加速，推荐优然牧业、现代牧业等[36] 种植链 - 玉米现货价2318.57元/吨（周环比-0.12%），小麦现货价2438.11元/吨（周环比+0.03%）[38][46] - 全球天气扰动或导致减产，种业振兴政策下关注隆平高科、登海种业等[38][39] 饲料及水产品 - 育肥猪配合料价格3.34元/千克（周环比持平），肉禽料价格3.45元/千克（周环比+1.47%）[55] - 水产价格企稳，草鱼/鲫鱼/鲈鱼价格分别为22/30/50元/千克[55] 重点公司动态 - 中粮糖业预计2025H1净利润同比减少43.10%-50.86%，股价异常波动[65] - 金龙鱼公告募投项目结项，结余资金补充流动资金[65] 行业要闻 - 中尼合作开展杂交水稻试验，筛选适合尼泊尔的高产品种[66]