投资评级 - 优于大市(维持) [6] 核心观点 - 公司是第三方综合检测龙头 2025年上半年收入/业绩实现稳健增长 现金流大幅改善 体现业务质量稳步提升、运营效率增强 同时积极推进战略并购 向全球高附加值应用场景延伸 海外并购加速落地 未来受益于新实验室产能释放/并购整合效益贡献/运营效率提升/政策红利等 有望实现持续高质量成长 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现收入29.60亿元 同比增长6.05% 归母净利润4.67亿元 同比增长7.03% 扣非归母利润4.39亿元 同比增长9.08% [1] - 二季度收入16.73亿元 同比增长4.62% 归母净利润3.31亿元 同比增长8.89% [1] - 经营活动现金流净额约1.75亿元 去年同期0.22亿元 增长显著 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为10.00/11.01/12.27亿元 对应PE 24/21/19倍 [3] - 2025E营业收入66.57亿元 同比增长9.4% 2026E营业收入73.34亿元 同比增长10.2% 2027E营业收入80.95亿元 同比增长10.4% [5] 业务板块分析 - 生命科学收入12.73亿元 同比增速1.11% 毛利率51.16% 同比+1.74个百分点 [2] - 工业测试收入6.01亿元 同比增速7.47% 毛利率43.38% 同比-2.07个百分点 [2] - 消费品测试收入5.22亿元 同比增速13.15% 毛利率41.47% 同比-1.76个百分点 [2] - 贸易保障收入4.26亿元 同比增速13.48% 毛利率73.32% 同比+0.59个百分点 [2] - 医药及医学服务收入1.37亿元 同比增速1.30% 毛利率19.40% 同比-4.91个百分点 [2] - 消费品板块汽车领域对易马公司进行优化调整 二季度实现快速增长 芯片领域对半导体检测及分析中心实验室完成全面升级 业务进阶取得积极成效 [2] - 贸易保障收购常州麦可罗泰克后实现双位数增长 [2] - 生命科学受三普高基数影响增速较低 下半年增速有望恢复 [2] - 医药及医学服务逐渐恢复 聚焦高价值领域潜力较大 [2] 战略举措 - 全资收购澳实分析检测 战略布局地球化学检测领域 向上游原材料分析领域扩展 [3] - 收购Openview深圳、香港公司 丰富社会责任审核领域的国际资质 [3] - 与凯雷达成协议 拟收购南非领先的测试、检验、认证与培训服务提供商Safety SA 增强公司在非洲大陆的综合服务能力 [3] - 收购希腊Emicert公司 填补华测在欧盟境内产品碳足迹等温室气体领域合格评定服务的空白 [3] - 首次实施中期分红 合计派发现金红利约0.84亿元 每10股0.5元 [3] 行业地位与估值 - 总市值235.43亿元 流通市值200.30亿元 [6] - 当前收盘价13.99元 [6] - 市盈率(PE)低于可比公司平均水平 2025E为24倍 而可比公司平均为31倍 [23]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年实现营收29.60亿元，同比增长6.0%，归母净利润4.67亿元，同比增长7.0% [2][6] - Q2单季度营收16.73亿元，同比增长4.6%，归母净利润3.31亿元，同比增长8.9% [6] - 业绩符合预期，彰显全国性综合性检测机构的韧性 [2][6] - 外延并购持续推进，国际化进程加速 [2][13] 财务表现 - 上半年净利率15.7%，同比持平，毛利率49.6%，同比微增0.07个百分点 [8] - 分业务营收表现：生命科学检测12.7亿元（+1.11%）、工业品测试6.0亿元（+7.47%）、消费品测试5.2亿元（+13.15%）、贸易保障检测4.3亿元（+13.48%）、医学药学1.4亿元（+1.30%） [7] - 子公司华测品创上半年净利润-0.39亿元，同比亏损扩大 [7] 业务发展 - 生命科学检测加强海洋环境监测等新兴需求发展，食农检测创新驱动成长 [7] - 工业品测试中建工检测业务升级，毛利率提升明显，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG领域逐步获得新资质 [7] - 消费品测试中电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局，加码投资FA、MA，加快芯片半导体业务转型升级 [7] - 贸易保障检测保持细分赛道竞争优势，继续稳健增长 [7] 运营效率 - 深度推进精益管理实践，积极探索AI、数字化、自动化提升运营效率 [8] - 系统落实"人才淬炼计划"，持续提升组织能力和创新活力 [8] 国际化与并购 - 2024年以来成功收购中国台湾广益、合肥众鑫、希腊NAIAS、常州麦可罗泰克51%股权、常州红海70%股权 [13] - 2025年上半年完成对ALS集团中国分支机构澳实分析检测广州公司的全资收购，完成对Openview深圳、香港公司控股权收购的协议签署，越南公司控股权交割预计2025Q3完成 [13] - 与凯雷集团达成协议拟收购南非Safety SA，与希腊Emicert公司完成控股权收购的协议签署 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为65.21亿元（+7.18%）、71.91亿元（+10.28%）、79.21亿元（+10.15%） [13] - 预计归母净利润分别为10.14亿元（+10.1%）、11.43亿元（+12.6%）、12.87亿元（+12.7%） [13] - 对应PE估值分别为21.3倍、18.9倍、16.8倍 [13]

8月22日，华测检测认证集团股份有限公司举办业绩说明会，集团总裁申屠献忠等多位高管出席，与华 泰证券、国泰海通、华创证券等超百家机构就公司2025半年度业绩、经营情况及未来发展战略等进行深 入交流。 业绩稳健增长，各板块亮点纷呈 2025年上半年，华测检测实现营业收入29.60亿元，同比增长6.05%；净利润4.67亿元，同比增长 7.03%；扣除非经常性损益的净利润4.39亿元，同比增长9.08%。经营活动产生的现金流量净额1.75亿 元，同比大增686.93% 。 分板块来看，生命科学板块营收12.73亿元，同比增长10.37%，食品检测各领域协同发展，环境检测推 进转型升级并多元布局。消费品测试板块营收4.26亿元，同比增长13.48%，各细分领域全面增长，汽 车、航空航天、芯片半导体等业务进展良好。贸易保障板块作为盈利稳定器，深化精益管理，营收稳健 增长。工业测试板块营收6.01亿元，同比增长7.47%，各领域齐头并进。医药及医学服务板块营收1.37 亿元，同比增长1.30%，医药、医疗器械等业务发展态势向好。 海外拓展加速，明确中期目标 公司今年海外并购节奏加快，已签约越南Openview、欧洲Em ...

投资评级与目标价 - 维持买入评级，目标价17.90人民币 [1] - 当前收盘价12.84人民币（截至8月21日），市值216.08亿人民币 [8] - 基于2026年26倍PE估值上调目标价（前值16.4人民币基于2025年26倍PE） [5] 财务表现 - 1H25营收29.60亿人民币（yoy+6.1%），归母净利4.67亿人民币（yoy+7.0%），扣非净利4.39亿人民币（yoy+9.1%） [1] - Q2营收16.73亿人民币（yoy+4.6%，qoq+30%），归母净利3.31亿人民币（yoy+8.9%，qoq+143%） [1] - 2Q25归母净利率yoy+0.78pp至19.79%，信用减值损失同比减少 [3] - 维持25-27年归母净利润预测10.55/11.61/12.62亿人民币（CAGR 11%） [5] 业务板块分析 - 消费品测试板块收入yoy+13.2%至5.2亿人民币，贸易保障板块收入yoy+13.5%至4.3亿人民币 [2] - 生命科学板块收入yoy+1.1%至12.7亿人民币，毛利率yoy+1.7pp [2] - 工业测试板块收入yoy+7.5%至6.0亿人民币，毛利率yoy-2.1pp [2] - 医药医学板块收入yoy+1.3%至1.4亿人民币，预计2025年营收yoy+10% [2] 国际化战略 - 1H25完成收购澳实分析检测，布局地球化学检测领域 [4] - 计划2H25完成三项收购：Openview越南公司（社会责任审核）、Safety SA（南非食品安全测试）、希腊Emicert公司（欧盟温室气体审核） [4] 估值比较 - 2026年预期PE 18.62倍，低于可比公司中位数25.66倍 [5][16] - 2025-27年ROE预测13.37%/13.21%/12.94%，显著高于可比公司中位数 [5][16] - 当前PB 2.77倍（2025E），低于可比公司中位数2.89倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][13] 报告的核心观点 - 华测检测发布2025年中报业绩预告，上半年归母净利润4.63 - 4.71亿元，同比增6.06% - 7.80%；Q2归母净利润3.27 - 3.34亿元，同比增7.5% - 10.0%，业绩符合预期 [2][6] - 2025Q2归母净利润同比增速环比Q1改善，综合性检测龙头韧性凸显，公司通过加强新兴需求发展、推进精益管理等举措提质增效，实现稳健业绩增长 [7] - 外延并购持续推进，拟收购南非Safety SA公司，若项目落地将增强公司在南非及非洲大陆的综合服务能力 [13] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为65.21亿元、71.91亿元、79.21亿元，同比增7.18%、10.28%、10.15%；归母净利润分别为10.14亿元、11.43亿元、12.87亿元，同比增10.1%、12.6%、12.7%；对应PE估值为20.0x、17.8x、15.8x [13] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 营收方面，2025年环境检测因业务下降有增长压力，但通过发展新兴需求对冲；食农检测创新驱动成长；工业品测试中建工检测升级、多领域布局；消费品测试中电子科技等稳定增长，积极布局大交通赛道；贸易保障稳健增长；医学药学有压力，但部分细分方向表现较好 [7] - 盈利能力方面，公司推进精益管理，探索AI等提升运营效率，落实“人才淬炼计划”提升组织能力和创新活力，带动净利润稳健增长 [7] 外延并购 - 2024年以来已成功收购中国台湾广益、合肥众鑫、希腊NAIAS、常州麦可罗泰克51%股权、常州红海70%股权 [13] - 2025年7月初拟收购南非Safety SA公司，预计2025年第四季度完成交割 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为65.21亿元、71.91亿元、79.21亿元，同比增7.18%、10.28%、10.15% [13] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.14亿元、11.43亿元、12.87亿元，同比增10.1%、12.6%、12.7% [13] - 对应PE估值为20.0x、17.8x、15.8x [13] 财务报表及预测指标 - 利润表：2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标呈增长趋势，各费用占比有一定变化 [17] - 资产负债表：货币资金、应收账款等项目在2025 - 2027年有不同程度的增减 [17] - 现金流量表：经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等在2025 - 2027年有相应变化 [17] - 基本指标：每股收益、每股经营现金流等指标在2025 - 2027年呈上升趋势，市盈率、市净率等指标呈下降趋势 [17]