纪要涉及的公司 长安汽车 纪要提到的核心观点和论据 - **基本面变化**：2025年基本面变化大，新能源车销量和海外市场业务预计翻倍，已在一季度财报体现，近期整合事件结果超预期且持续发展[2][3] - **新能源产品表现** - **阿维塔06**：4月20日上市，48小时订单破12,500辆，5月交付超6,000辆，本月预计7,000 - 8,000辆，目标月销8,000辆以上[2][4] - **长安启源K07**：4月23日上市，价格129,800 - 170,000元，截至5月订单破50,000辆，5月交付超12,000辆，本月计划超10,000辆，目标月均销15,000辆以上[4][5] - **深蓝S09**：价格239,900 - 309,900元，搭载华为ADAS3.0和鸿蒙4.0，截至5月订单破21,100辆，本月计划交付超5,000辆，目标月销过万[5] - **下半年新产品计划** - **启源A06**：三季度推出中型轿车，长4.85米，预计八九月份上市，目标月销15 - 20万辆[6] - **B216**：四季度推出入门紧凑型SUV，目标月销20万辆[6] - **深蓝C518**：四季度推出紧凑级轿车，目标月销10 - 15万辆[6] - **应对行业竞争措施**：采取差异化竞争、平台化降本，新产品采用“333策略”，结合市场反馈调整并准备三套营销策略方案[2][7][8] - **出海业务表现及目标** - **表现**：一季度亮眼，高盈利业务规模接近翻倍，去年毛利率水平较好[2][9] - **目标**：2025年保底出口70万辆，奋斗100万辆，通过市场拓展、产品投放和本地化产能释放实现[10] - **与兵装集团整合**：6月4日方案决定剥离兵装汽车业务成新央企集团，预计8月完成设立，命名中国长安汽车集团公司，由国资委直接持股，获更多自主决策权，加速国际化[11] - **海外渠道建设战略** - **东南亚**：自营找当地零售商，贸易依托合作伙伴，已有超200家网点并拓展[11] - **欧洲**：三步走战略，今年目标核心市场门店至200家[11] - **欧亚**：俄罗斯以燃油车提升阿维塔形象，乌兹别克斯坦以新能源为主，2027年客户接触点超500[11] - **中南美洲**：专网加专区加联营推进多元化建设[11] - **中东非**：开发大市场，推进非洲出口前十覆盖，提升渠道数量和质量[11][12] - **新能源品牌盈亏平衡点及销量预期** - **阿维塔**：盈亏平衡点2 - 2.5万辆，预计月销2.1 - 2.2万辆平衡，今年下半年或四季度单月突破，明年年度盈利[13] - **长安启源**：2023年8月底发布，今年大幅减亏，争取明年盈利，盈亏平衡点3 - 3.5万辆[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产能爬坡交付周期**：新产品上市后需两到三个月爬坡达高效率生产，阿维塔06、Q07和S09仍在爬坡，交付数据将提升[14] - **品牌宣传战略**：完善产品谱系上量，线上线下推广，成立新媒体团队，高层中层参与直播，各品牌引入流量网红和明星代言[15]

深蓝汽车车机广告事件 - 深蓝汽车因向车主推送10000元S09专属购车券的5秒弹窗广告引发争议 广告在车主上车时自动播放 遮挡360摄像头信息导致安全隐患 [1] - 部分车主反映广告干扰驾驶 差点造成碰撞事故 公司CEO邓承浩公开道歉并承诺优化流程 [3] - 该事件登上热搜 消费者对车机广告普遍持反对态度 即便广告内容是车主福利也难以获得支持 [3] 车机广告行业现状 - 深蓝并非首家推送车机广告的车企 哈弗H6 蔚来ES6 大众ID6等车型此前均有类似行为 [6] - 大众ID6的广告曾覆盖导航信息上半部分 直接影响车主使用体验 引发强烈不满 [6] - 目前所有涉事车企在用户反馈后均已停止推送车机广告 [6] 车机广告的商业考量 - 车机广告可大幅降低传播成本 通过系统推送即可触达百万车主 提升品牌知名度和营收 [8] - 新能源汽车行业研发投入大 车企面临盈利压力 需通过各种手段刺激消费 [8] - 深蓝汽车2023年销量13.48万辆 2024年24.3万辆 均未达预期目标 2025年需翻倍至50万辆 [16] - 深蓝S09定价23.99万起 截至5月22日大定订单超21168辆 旨在与理想L9等竞品争夺市场 [17][19] 车机广告的安全隐患 - 广告弹出可能导致驾驶员分心操作 违反道路交通安全法 增加事故风险 [9] - 若因广告导致交通事故 将严重损害品牌形象和口碑 [10] - 消费者担忧广告推送会常态化 甚至在等红灯时推送 完全背离安全驾驶理念 [9] 行业未来趋势 - 车机广告可能转向"订阅功能"模式 如奔驰后轮转向年费4998元 宝马远程车控年费298元 [22] - 部分新车功能采用"先上市后OTA"策略 影响用户体验 [22] - 行业竞争激烈 车企需谨慎平衡商业利益与用户体验 避免"竭泽而渔" [20]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 尊界S800即将发布，问界M8、M9订单火热，建议继续关注华为产业链公司，其上市后有望带动鸿蒙智行销量及品牌向上 [8][11] - 特斯拉Robotaxi测试即将启动，采用无安全员、无乘客模式，是对其自动驾驶技术进展的展示，后续进展值得关注 [8][12] - Figure机器人在宝马工厂完成20小时轮班作业，在长时间工作领域取得突破，为后续工厂大规模部署奠定基础 [8][13] - 投资策略上，继续关注华为链整车及汽零，2025年有竞争力的自主品牌及智驾领先新势力企业将扩大市场份额，部分央国企有望困境反转，建议关注相关产业链公司 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 尊界S800将发布，问界M8、M9订单好，关注华为产业链；特斯拉Robotaxi测试将启；Figure机器人作业有突破；关注华为链等产业链公司 [8][11][13] - 建议关注上汽集团、江淮汽车等公司 [2][14] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅1.8%，跑赢沪深300，在29个一级行业中排第2位 [15] - 二级子行业中乘用车板块涨幅5.48%较大，商用车涨1.68%，零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务板块略有下跌 [15] - 本周汽车板块涨幅前五为万安科技等，跌幅前五为兆丰股份等 [15] - 展示了主要公司估值表 [22] 销量跟踪 - 5月1 - 18日全国乘用车批发销量85.8万辆，同比增18%，较上月同期降2%，今年累计批发932.6万辆，同比增12% [23] - 5月1 - 18日全国乘用车零售销量93.2万辆，同比增12%，较上月同期增18%，今年累计零售780.4万辆，同比增8% [23] - 4月全国狭义乘用车批发销量219.0万辆，同比增10.7%，环比减9.2%，1 - 4月累计批发846.8万辆，同比增11.1% [25] - 4月全国狭义乘用车零售销量175.5万辆，同比增14.5%，环比减9.4%，1 - 4月累计零售687.2万辆，同比增7.9% [25] - 4月全国新能源乘用车批发销量113.3万辆，同比增40.2%，环比增0.3%，1 - 4月累计批发398.1万辆，同比增42.1%，4月新能源批发渗透率51.7%，同比提升11个百分点，环比增长4.9个百分点 [29] - 4月全国新能源乘用车零售销量90.5万辆，同比增33.9%，环比减8.7%，1 - 4月累计零售332.4万辆，同比增35.7%，4月新能源零售渗透率51.5%，同比提升7个百分点，环比提升0.4个百分点 [31] 产业链快讯 本周新车快讯 - 小米YU7于5月22日预发布，预计7月上市，定位中大型SUV，有多种配置和动力版本 [35] - 银河M9于5月22日首发亮相，定位全新大六座SUV，有智能座舱等配置，或搭载新电混系统 [36] - 深蓝S09于5月22日上市，定位大型SUV，有多种配置和动力，搭载华为高阶辅助驾驶 [39] - 尊界S800将于5月30日上市，已开启预订，有智能驾驶等配置和多种动力版本 [40] - 2025款东风奕派eπ007上市，有增程及纯电动力，搭载辅助驾驶 [41] 本周重点公司公告 - 小鹏汽车2025年一季度收入158.1亿元，预计二季度交付10.2 - 10.8万辆，收入175 - 187亿元 [42] - 嵘泰股份推出2025年员工持股计划，资金不超3476.50万元 [43] - 松原安全获国内知名汽车制造商X客户项目定点，生命周期内产量约190 - 200万台，销售额约4.4亿元 [44] - 德赛西威有2025年股票期权激励计划和员工持股计划草案 [45][46] - 三花智控发行H股申请获香港联交所审阅，但未正式批准 [47] - 比亚迪2025年员工持股计划完成股票购买，买入1071.50万股 [48] - 广汽集团完成股份回购，累计回购3.00亿股 [49] - 潍柴动力获金融机构股票回购专项贷款承诺函，额度9亿元 [51] - 银轮股份首次回购股份6.00万股 [52] - 博俊科技决定不提前赎回“博俊转债”，未来六个月内触发条件也不行使赎回权利 [53] 本周行业动态 - 国家发文规定公务用车应选用国产车，优先选新能源车 [54] - 4月新能源汽车产量增长38.9% [55] - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准 [56] - 天津公交智能驾驶车辆启动载人试运营 [58] - 深蓝汽车计划2030年实现全球销量200万辆，推出30款新产品 [59] - 理想汽车进军俄罗斯市场，三款车型5月底上市 [60] - 长城汽车发布全动力智能平台 [61] - 比亚迪欧洲总部落户匈牙利 [62] - 小鹏汽车全系车型提前满足电池新国标 [63] - 2025年第一季全球新能源车销量突破400万辆 [64] - 特斯拉6月底将在得州奥斯汀推出自动驾驶出租车服务 [65] - 本田调整战略，2030年混动车销量目标增加220万辆 [66] - 福特缩减电动车发展计划，部分产能给日产 [67] - 本田将与Momenta共同开发新一代ADAS [69]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 尊界S800即将发布，问界M8、M9订单火热，建议继续关注华为产业链公司，尊界S800上市后有望成豪华车市场有力竞争者，带动鸿蒙智行销量及品牌向上，问界M8、M9交付爬坡将带动问界品牌销量回暖 [8][11] - 特斯拉Robotaxi测试即将启动，采用无安全员、无乘客模式，是对其自动驾驶技术进展的集中展示，也是赢得监管和公众认可的重要环节 [8][12] - Figure机器人在宝马工厂完成20小时轮班作业，在长时间工作领域取得突破，为后续工厂大规模部署奠定基础 [8][13] - 投资策略上，继续关注华为链整车及汽零，2025年有竞争力的自主品牌及智驾领先新势力企业将扩大市场份额，部分央国企有望困境反转，建议关注部分汽车行业央国企及人形机器人链、华为产业链、小米产业链、T链、智驾产业链公司 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 尊界S800 5月30日发布，是华为与江淮合作首款车型，有纯电和增程版，首发六大核心技术，有望带动鸿蒙智行发展；问界M8、M9订单火热，后续交付爬坡将带动问界品牌销量回暖 [8][11] - 特斯拉6月底将在美国奥斯汀启动Robotaxi测试，首批10 - 12辆车，若顺利将扩至1000辆并扩展服务范围，此次测试意义重大 [8][12] - Figure机器人在宝马工厂完成20小时轮班作业，在长时间工作领域取得突破，为后续工厂大规模部署奠定基础 [8][13] - 投资建议关注华为链整车及汽零等相关产业链公司，如上汽集团、江淮汽车等 [2][14] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为1.8%，跑赢沪深300（-0.2%），在29个一级行业中排第2位 [15] - 二级子行业中乘用车板块涨幅5.48%较大，商用车板块涨1.68%，汽车零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务板块略有下跌 [15] - 本周汽车板块涨幅前五为万安科技、德迈仕等，跌幅前五为兆丰股份、日盈电子等 [15] - 展示了主要公司估值表，包含证券代码、简称、收盘价及不同年份的EPS、PE等数据 [22] 销量跟踪 - 5月1 - 18日全国乘用车批发销量85.8万辆，同比增长18%，较上月同期降2%，今年以来累计批发932.6万辆，同比增长12% [23] - 5月1 - 18日全国乘用车零售销量93.2万辆，同比增长12%，较上月同期增18%，今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8% [23] - 4月全国狭义乘用车批发销量219.0万辆，同比增长10.7%，环比减9.2%，1 - 4月累计批发846.8万辆，同比增长11.1% [25] - 4月全国狭义乘用车零售销量175.5万辆，同比增长14.5%，环比减9.4%，1 - 4月累计零售687.2万辆，同比增长7.9% [25] - 4月全国新能源乘用车批发销量113.3万辆，同比增长40.2%，环比增长0.3%，1 - 4月累计批发398.1万辆，同比增长42.1%，4月新能源批发渗透率51.7%，同比提升11个百分点，环比增长4.9个百分点 [29] - 4月全国新能源乘用车零售销量90.5万辆，同比增长33.9%，环比减8.7%，1 - 4月累计零售332.4万辆，同比增长35.7%，4月新能源零售渗透率51.5%，同比提升7个百分点，环比提升0.4个百分点 [31] 产业链快讯 本周新车快讯 - 小米YU7 5月22日预发布，7月上市，定位中大型SUV，有多种配置和功能，动力有单电机和双电机版，续航不同 [35] - 银河M9 5月22日首发亮相，定位大六座SUV，有内饰设计、智能座舱、驾驶辅助等亮点，或搭载新电混系统 [36] - 深蓝S09 5月22日上市，定位大型SUV，有内饰、智能驾驶、动力等特点，售价及补贴后价格有区间 [39] - 尊界S800 5月30日上市，已开启预订，有尺寸、技术、动力等信息 [40] - 2025款东风奕派eπ007上市，有9款车型，有尺寸、辅助驾驶、动力、续航等特点 [41] 本周重点公司公告 - 小鹏汽车2025年一季度收入158.1亿元，同比增长141.5%，预计二季度交付10.2 - 10.8万辆，收入175 - 187亿元 [42] - 嵘泰股份2025年员工持股计划资金不超3476.50万元，涉及股票不超179.85万股，有公司层面考核要求 [43] - 松原安全获国内知名汽车制造商X客户定点，为其D平台部分车型提供安全带产品，生命周期5年，产量约190 - 200万台，销售额约4.4亿元 [44] - 德赛西威2025年有股票期权激励计划和员工持股计划草案，分别涉及期权数量、行权价格和资金总额、股份数量等 [45][46] - 三花智控发行H股申请获香港联交所审阅，但未正式批准 [47] - 比亚迪2025年员工持股计划完成股票购买，买入1071.50万股，占总股本0.35%，成交金额39.88亿元 [48] - 广汽集团完成股份回购，累计回购3.00亿股，占总股份数2.94%，含A股和H股 [49] - 潍柴动力取得9亿元金融机构股票回购专项贷款承诺函 [51] - 银轮股份5月21日首次回购股份6.00万股，占总股本0.01% [52] - 博俊科技决定不提前赎回“博俊转债”，未来六个月内触发条件也不行使提前赎回权利 [53] 本周行业动态 - 国务院修订条例，党政机关公务用车应选国产车，优先选新能源车，此前通知要求新增及更新车辆中新能源车比例不低于30% [54] - 4月份新能源汽车、充电桩产量分别增长38.9%和43.1% [55] - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，明确定义，解决行业问题，为技术和产业化奠定基础 [56] - 天津公交L4级自动驾驶车辆启动载人试运营，运营时间和路线确定，乘客可预约体验 [58] - 深蓝汽车计划2030年实现全球销量200万辆，海外占比35%，累计推30款新产品，有技术、产品等方面规划 [59] - 理想汽车三款混合动力SUV车型L6、L7、L9将于5月底在俄罗斯上市 [60] - 长城汽车推出下一代全动力智能超级平台，兼容五大动力，有性能和技术亮点，计划今年推多款旗舰车型 [61] - 比亚迪欧洲总部落户匈牙利，有核心职能和研发方向，将创造就业岗位，推动产业链升级 [62] - 小鹏汽车全系车型提前满足2026年7月实施的电池新国标 [63] - 2025年第一季全球新能源车销量达402万辆，年增39%，占第一季全球汽车销售比例18.4% [64] - 特斯拉6月底将在得州奥斯汀推出自动驾驶出租车服务，若顺利将扩大规模和服务范围 [65] - 本田调整战略，2030年电气化投资减至7万亿日元，混动车销量目标增220万辆，2027 - 2030年推13款新混动车型 [66] - 福特缩减电动车发展计划，将部分产能提供给日产 [67] - 本田与Momenta共同开发适合中国道路的新一代ADAS，2027 - 2030年全球推13款新一代混合动力车型 [69]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 5月行业销量有所恢复，对全年销量维持乐观预期，预计全年零售增速5.2%、批发增速8.4%，后续销量有望维持较好水平，20万元以上高端品牌需求有望恢复，预估全年新能源乘用车批发增速31%，为板块业绩提供坚实基础，近期港股风险偏好上升、投资情绪较好[2] 根据相关目录分别进行总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11.0%，环比-10.0%；狭义乘用车批发销量同比+10.8%，环比-10.0%[4] - 4月乘用车出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%[4] - 4月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪38万辆，同比+21%，环比+0.7%；零跑4.1万辆，同比+1.7倍，环比+10.6%；小鹏汽车3.5万辆，同比+2.7倍，环比+5.5%；理想交付3.4万辆，同比+32%，环比-7.5%[4] - 4月传统车企销量吉利汽车同比增长显著，销量23万辆，同比+53%，环比+0.8%[4] - 4月销量上汽集团排名第一，38万辆，同比+4.6%，环比-2.4%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，19万辆，同比-9.3%，环比-29%[4] - 5月上旬行业折扣率环比微降，折扣率7.2%，环比-0.2PP（4/25），较去年同期+2.3PP（5/10），折扣金额10,613元，较上期-456元（4/25），较去年同期+3,764元（5/10），折扣率变动环比较大的主流品牌有上汽通用雪佛兰+4.2PP、上汽通用凯迪拉克-3.9PP，北京奔驰+2.5PP，欧拉+0.5PP，上汽通用五菱-0.2PP（相较于4/25）[4] 行业要闻 国内新闻 - 5月20日，4月行业共计更新391项功能，21个品牌推送OTA升级，OTA升级品牌数量逐步恢复至常规水平，但OTA功能数量仍明显低于2024年下半年平均水平，尤其是“辅助驾驶”模块，本月整体市场仅升级13项辅助驾驶类功能，新势力品牌共计更新126项功能，自主品牌共计更新256项功能，合资、豪华品牌共计更新9项功能[31] - 5月20日，4月末全国乘用车行业库存350万辆，环比增加15万辆，同比增加12万辆，形成2025年行业库存持续拉升的特征，随着5 - 7月销售转入季节性淡季，未来三个月销量逐步下行，现有库存支撑未来销售天数在57天，总体库存压力稍有增大[31] - 5月20日，比亚迪与神州租车就2025年暑期车辆采购计划达成深度合作意向并签署战略合作协议，神州租车计划在2025年暑期扩大采购规模[31] - 5月21日，5月1 - 18日全国乘用车市场零售93.2万辆，同比增长12%，较上月同期增长18%；今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%，其中新能源车市场零售48.4万辆，同比增长32%，较上月同期增长15%；今年以来累计零售380.8万辆，同比去年增长35%[31] - 5月21日，小鹏汽车董事长何小鹏表示，2025年小鹏的物理世界基座大模型将在AI汽车领域全面应用，正在研发更大规模的云端基座大模型和端侧模型，下一步将从L2+辅助驾驶研发向更高等级的L3和L4级别自动驾驶技术发展，目标在2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人[31] - 5月22日，小米战略新品发布会上宣布小米YU7共有3个版本，预计7月正式上市[31] - 5月22日，中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》团体标准，首次明确全固态电池的定义[31] - 5月22日，5月月中整体车市折扣率约为24.8%，头部厂商本月零售目标同比增长8%，环比增长约5%，综合估算本月狭义乘用车零售总市场约为185万辆左右，同比增长8.5%，环比增长5.4%，其中新能源零售预计可达98万，渗透率维持在52.9%左右[31] - 5月22日，深蓝S09正式上市并开启交付，指导价23.99万 - 30.99万元，提供前排双15.6英寸联屏+43英寸AR - HUD抬头显示，配有HarmonySpace5鸿蒙座舱，搭载华为高阶智能辅助驾驶，支持车位到车位辅助驾驶、1 - 150km/自动紧急刹车等场景，下半年将首批升级华为ADS4，动力方面搭载深蓝超级增程2.0[32] - 5月23日，比亚迪推出重磅限时促销，王朝网、海洋网两大系列共22款智驾版车型参与，最高优惠可达5.3万元[32] - 5月23日，东风汽车集团与华为技术有限公司正式签署全面深化战略合作协议，双方将围绕汽车智能化、企业数字化和智能化升级、生态共建等领域开展全方位深度合作[32] 海外新闻 - 5月19日，英伟达CEO黄仁勋表示，英伟达正在将其AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯在全球范围内推出一支车队，使用端到端自动驾驶技术，今年即可实现[32] - 5月20日，本田汽车决定将2030年电气化投资从10万亿日元减至7万亿日元，降幅30%，调整后战略重心将更侧重于混合动力车型的研发与生产，力争到2030年使汽车总销量较目前增加360万辆以上，其中混动车销量目标增加220万辆，预计到2030年电动汽车销量占比将低于此前宣布的30%目标[32] - 5月21日，2025年一季度全球新能源车合计销量达402万辆，年增39%，新能源车占全球汽车销售比例为18.4%[32] - 5月21日，特斯拉CEO埃隆·马斯克确认，公司将于6月底在得州奥斯汀市的街道上推出自动驾驶出租车，一开始将在奥斯汀部分区域投放约10辆，若试运行顺利且未发生事故，规模将迅速扩展到数千辆车[32] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+1.80%，板块排名3/29，本周上证综指-0.57%、沪深300 -0.18%、创业板指-0.88%、恒生指数+1.10%，汽车板块+1.80%、零部件-0.70%、乘用车+5.48%、商用车+1.68%、流通服务-1.23%[8] 投资建议 整车 - 重点推荐江淮汽车、理想汽车、吉利汽车、比亚迪，江淮汽车尊界S800将在5月30日上市，理想在5月上市智驾焕新款后订单表现较强，年中VLA、i8推出后月销量有望达5万以上，吉利、比亚迪有较好的成本消化能力，中报表现有望超预期，建议关注上汽集团、北汽蓝谷[5] 零部件 - 机器人板块近期迎来反弹，继续推荐拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团[5] - 高阶智驾下沉放量，建议关注地平线机器人、比亚迪电子、速腾聚创、亿咖通等[5] - 推荐主业基本面表现良好的星宇股份、继峰股份、银轮股份[5] 重卡 - 继续看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气向上以及核心标的盈利的持续兑现，重点推荐潍柴H、潍柴A、重汽A，建议关注重汽H[5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年5月23日工信部对相关公告拟发布内容公示，申报新能源汽车产品的有211户企业的675个型号，包括纯电动和插电式混合动力产品等 [7] - 吉利银河M9重新定义旗舰6座SUV新标杆，起售价或下探至20万内，成为“9系”混战中性价比破局者 [7] - 深蓝S09凭借均衡配置与智驾实力挑战同级标杆，以智能化配置与价格优势冲击大型SUV市场 [7] - 比亚迪高端品牌腾势N8L实车亮相，预计售价35万元级，凭借三电硬实力与无人机生态差异化，冲击高端家用与科技玩家市场 [7] - 建议关注动力电池、铁锂正极、三元正极等多个领域相关企业 [7] 行业基本数据 - 股票家数300只，占比0.04%；总市值49705.82亿元，占比5.02%；流通市值43337.14亿元，占比5.51% [2] 相对指数表现 - 绝对表现1个月为4.7%、6个月为 - 4.7%、12个月为6.0%；相对表现1个月为2.2%、6个月为 - 5.2%、12个月为 - 0.6% [3] 相关研究报告 - 《电动车行业周报（20250512 - 20250516）：国轩科技发布六大新品，冠鸿智能创新干法电极设备技术》，2025 - 05 - 19 [5] - 《人形机器人行业周报（20250512 - 20250518）：华为优必选全面合作落地，人形机器人首登科技节“科学红毯” 》，2025 - 05 - 19 [6] - 《风电行业周报（20250512 - 20250518）：周内广东海风招标0.5GW，陆风中标均价为1619元/kW》，2025 - 05 - 19 [7] 投资建议关注企业 - 动力电池：宁德时代 [7] - 铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技 [7] - 三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技 [7] - 负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、信德新材 [7] - 隔膜：星源材质、恩捷股份 [7] - 电解液：新宙邦、天赐材料 [7] - 铜箔：中一科技、嘉元科技 [7] - 铝箔：鼎胜新材 [7] - 结构件：科达利、震裕科技 [7] - 导电剂：天奈科技、道氏技术 [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 5月行业销量有所恢复，对全年销量维持乐观预期，预计全年零售增速5.2%、批发增速8.4%，后续销量有望维持较好水平，20万元以上高端品牌需求有望恢复，预估全年新能源乘用车批发增速31%，为板块业绩提供坚实基础，近期港股风险偏好上升、投资情绪较好[2] 各目录总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11.0%，环比-10.0%；狭义乘用车批发销量同比+10.8%，环比-10.0%[4] - 4月乘用车出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%[4] - 4月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪38万辆，同比+21%，环比+0.7%；零跑4.1万辆，同比+1.7倍，环比+10.6%；小鹏汽车3.5万辆，同比+2.7倍，环比+5.5%；理想交付3.4万辆，同比+32%，环比-7.5%[4] - 4月传统车企销量吉利汽车同比增长显著，销量23万辆，同比+53%，环比+0.8%[4] - 4月销量上汽集团排名第一，38万辆，同比+4.6%，环比-2.4%；吉利汽车排名第二；长安汽车排名第三，19万辆，同比-9.3%，环比-29%[4] - 5月上旬行业折扣率环比微降，折扣率7.2%，环比-0.2PP（4/25），较去年同期+2.3PP（5/10），折扣金额10,613元，较上期-456元（4/25），较去年同期+3,764元（5/10），折扣率变动环比较大的主流品牌有上汽通用雪佛兰+4.2PP、上汽通用凯迪拉克-3.9PP，北京奔驰+2.5PP，欧拉+0.5PP，上汽通用五菱-0.2PP（相较于4/25）[4] 行业要闻 国内新闻 - 5月20日，4月行业共计更新391项功能，21个品牌推送OTA升级，OTA升级品牌数量逐步恢复，但OTA功能数量仍低于2024年下半年平均水平，新势力品牌更新126项功能，自主品牌更新256项功能，合资、豪华品牌更新9项功能[31] - 5月20日，4月末全国乘用车行业库存350万辆，环比增加15万辆，同比增加12万辆，未来三个月销量逐步下行，现有库存支撑未来销售天数57天，库存压力稍有增大[31] - 5月20日，比亚迪与神州租车就2025年暑期车辆采购计划达成合作意向并签署协议，神州租车计划扩大采购规模[31] - 5月21日，5月1 - 18日全国乘用车市场零售93.2万辆，同比增长12%，较上月同期增长18%；今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%；新能源车市场零售48.4万辆，同比增长32%，较上月同期增长15%；今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%[31] - 5月21日，小鹏汽车董事长表示2025年小鹏物理世界基座大模型将全面应用，正研发云端和端侧模型，将向更高等级自动驾驶技术发展，目标2026年推出人形机器人[31] - 5月22日，小米战略新品发布会宣布小米YU7有3个版本，预计7月正式上市[31] - 5月22日，中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，明确全固态电池定义[31] - 5月22日，5月月中整体车市折扣率约为24.8%，头部厂商本月零售目标同比增长8%，环比增长约5%，综合估算本月狭义乘用车零售总市场约为185万辆，同比增长8.5%，环比增长5.4%，新能源零售预计可达98万，渗透率维持在52.9%左右[31] - 5月22日，深蓝S09正式上市并开启交付，指导价23.99万 - 30.99万元，提供前排双15.6英寸联屏+43英寸AR - HUD抬头显示，搭载华为高阶智能辅助驾驶，下半年将首批升级华为ADS4，搭载深蓝超级增程2.0[31][32] - 5月23日，比亚迪推出限时促销，王朝网、海洋网共22款智驾版车型参与，最高优惠可达5.3万元[32] - 5月23日，东风汽车集团与华为签署全面深化战略合作协议，围绕汽车智能化等领域开展全方位深度合作[32] 海外新闻 - 5月19日，英伟达CEO表示英伟达将AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯推出车队，今年实现端到端自动驾驶技术[32] - 5月20日，本田汽车因电动汽车市场放缓，将2030年电气化投资从10万亿日元减至7万亿日元，降幅30%，调整后侧重混合动力车型研发生产[32] - 5月21日，2025年一季度全球新能源车合计销量达402万辆，年增39%，新能源车占全球汽车销售比例为18.4%[32] - 5月21日，特斯拉CEO确认6月底在得州奥斯汀市街道推出自动驾驶出租车，先投放约10辆，试运行顺利将扩展到数千辆[32] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+1.80%，板块排名3/29，上证综指-0.57%、沪深300 -0.18%、创业板指-0.88%、恒生指数+1.10%；汽车板块+1.80%、零部件-0.70%、乘用车+5.48%、商用车+1.68%、流通服务-1.23%[8] - 汽车板块上涨个股数82，下跌个股数196，平均值-1.0%，中位值-1.7%，板块涨跌1.80%，行业PE33，较上周涨跌-0.91%[34] - 上周涨幅TOP5为万安科技19.7%、德迈仕16.8%、天汽模16.5%、江淮汽车14.8%、长春一东13.9%；上周跌幅TOP5为兆幸股份-15.1%、日盈电子-12.8%、美力科技-12.6%、嵘泰股份-12.5%、双林股份-12.2%[37] 投资建议 整车 - 重点推荐江淮汽车、理想汽车、吉利汽车、比亚迪，江淮汽车5月30日尊界S800上市，理想5月上市智驾焕新款后订单强，年中VLA、i8推出后月销量有望达5万以上，吉利、比亚迪成本消化能力好，中报有望超预期[5] - 建议关注上汽集团、北汽蓝谷[5] 零部件 - 机器人板块反弹，推荐拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团[5] - 高阶智驾下沉放量，建议关注地平线机器人、比亚迪电子、速腾聚创、亿咖通等[5] - 推荐主业基本面良好的星宇股份、继峰股份、银轮股份[5] 重卡 - 看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气向上及核心标的盈利兑现，重点推荐潍柴H、潍柴A、重汽A，建议关注重汽H[5]

车市"9"字辈现象分析 一、全价位段的旗舰布局 - 20-30万价位：深蓝S09预售价23.99万元起，标配宁德时代40.18kWh电池、华为乾崑智驾系统及车载冰箱等配置，乐道L90以85kWh电池和5C超充技术形成竞争 [2] - 30万以上市场：领克900（30.99万起）主打高端家庭出行，享界S9（30.98万起）跨界商务与家用，蔚来ET9（78.8万起）定义百万级豪华标杆，极氪9X（预计100万起）搭载1400TOPS算力系统 [2] - 车企将最新平台、顶尖技术和供应链集中应用于"9"字辈产品，形成"同价位配置天花板"的市场认知 [3] 二、消费逻辑与产品价值 - 消费者将"9"字辈视为旗舰品质代表，关注核心部件如宁德时代电池、高强度车身等"看不见的品质" [4] - "一步到位"心理驱动：深蓝S09等车型通过标配智驾/电池等配置，实现"省几万块"的性价比优势 [4] - 消费理性回归：用户更关注真实场景适配性，如享界S9的零重力座椅和环抱式座舱兼顾家庭与商务需求 [5] 三、服务体系与品牌溢价 - 蔚来ET9提供3年每年50小时司机服务及升级换电权益，极氪009光辉版赠送私人飞机俱乐部会籍，问界M9依托华为网络实现24小时售后覆盖 [7] - 车企通过专属服务定位高净值用户，服务口碑可影响至少10个潜在客户，成为品牌形象支点 [7] 四、行业启示与发展趋势 - "9"字辈现象反映新能源汽车从"参数竞赛"转向"体验竞争"，车企需集中资源打造真旗舰以建立用户心智 [8] - 消费者将旗舰标准作为"决策锚点"，在预算范围内选择"大概率正确"的配置组合，体现理性消费趋势 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年收入分别为 1,896/2,095/2,335 亿元，归母净利润分别为 88.7/107.6/127.2 亿元，EPS 分别为 0.89/1.09/1.28 元，对应 2025 年 4 月 30 日 12.25 元/股的收盘价，PE 分别为 14/11/10 倍 [4] 各部分总结 产销快报 - 4 月集团批发销量 19.1 万辆，同比 -9.3%，环比 -28.9%；1 - 4 月累计批发 89.6 万辆，同比 -0.7% [1] - 4 月自主乘用车批发销量 10.9 万辆，同比 -11.1%，环比 -33.9%；1 - 4 月累计批发 56.2 万辆，同比 +0.3% [1] - 4 月长安福特批发销量 1.3 万辆，同比 -31.6%，环比 -30.3%；1 - 4 月累计批发 6.1 万辆，同比 -18.5% [1] - 4 月长安马自达批发销量 0.65 万辆，同比 +7.6%，环比 -9.0%；1 - 4 月累计批发 2.4 万辆，同比 -5.0% [1] 自主乘用车与新能源 - 4 月自主新能源批发销量 6.2 万辆，同比 +19.8%，环比 -28.9%；1 - 4 月累计批发 25.6 万辆，同比 +41.9% [2] - 4 月深蓝销量 2.0 万辆，同比 +58.0%，环比 -17.4%；阿维塔 11,681 辆，同比 +122.6%，环比 +11.5% [2] - 2025 年集团销量目标 300 万辆，新能源销量目标 100 万辆，后续将推出深蓝 S09 等全新产品 [2] 阿维塔与深蓝 - 1 - 4 月深蓝、阿维塔品牌累计分别 8.8 万辆、3.6 万辆 [3] - 2025 年深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，S09 采用六座布局，搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0，预售价格 23.99 - 30.99 万元，全球年销目标 50 万台（国内 40 万台，海外 10 万台） [3] - 阿维塔 06 推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，4 月 19 日上市 48 小时后大定订单突破 12,536 台 [3] 海外销量 - 4 月长安海外销量 4.2 万辆，同比 +34.0%，环比 -15.2%；1 - 4 月长安海外销量 20.2 万辆，同比 +43.7% [4] - 2025 年要在海外新建经营主体 8 个、物流节点 16 个、28 条线路、渠道触点 550 + 个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入三大品牌等五件大事；泰国“右舵生产基地”2025Q1 投产，首期产能 10 万辆，二期后总产能 20 万辆 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|159,733|189,553|209,456|233,543| |增长率（%）|5.6|18.7|10.5|11.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|7,321|8,872|10,762|12,718| |增长率（%）|-35.4|21.2|21.3|18.2| |每股收益（元）|0.74|0.89|1.09|1.28| |PE|17|14|11|10| |PB|1.6|1.5|1.3|1.2| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 长安汽车2025年一季报业绩符合预期，新能源产品周期强劲，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025Q1长安汽车营业收入341.6亿元，同比-7.7%，环比-30.0%；归母净利润13.5亿元，同比+16.8%，环比-63.8%；扣非归母净利7.8亿元，同比+601.0%，环比-13.7% [1] 营收、ASP与毛利情况 - 自主销量提升促进营收，2025Q1自主乘用车销量45.3万辆，同比+3.5%，环比-10.8%；自主新能源乘用车19.4万辆，同比+50.7%，环比-30.4%；总营收同环比增长弱于销量受行业竞争和产品价格下探影响 [1] - 2025Q1单车ASP达7.5万元，环比-2.1万元 [1] - 2025Q1公司毛利率13.9%，同比-0.5pct，环比-2.3pct，一季度降本入账金额少且终端优惠力度加大使毛利承压，后续毛利率有望环比改善 [1] 费用、投资收益与净利情况 - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/3.0%/4.4%/-3.1%，环比-0.6/-0.5/+0.2/-3.1pct，财务费用变动因汇兑收益及利息收入增加 [2] - 2025Q1对联营企业和合营企业的投资收益0.4亿元，同比-0.9亿元，环比-0.5亿元，因联营企业盈利减少、阿维塔亏损影响 [2] - 2025Q1归母净利润为13.5亿元，同比+16.8%，环比-63.8%；扣非归母净利润为7.8亿元，同比+601.0%，环比-13.7%，扣非净利环比变化受竞争加剧、汇兑收益增加和深蓝品牌新能源盈利改善综合影响 [2] 新能源转型情况 - 深蓝、阿维塔品牌1 - 3月累计分别6.8万辆、2.4万辆 [3] - 2025年深蓝计划推出包括S09在内的两款全新车型，S09竞争力较强，公司规划加速深蓝全球化布局，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [3] - 阿维塔新车型阿维塔06推出纯电和增程双动力，配备华为相关系统，上市48小时后大定订单突破12,536台 [3] 投资建议与盈利预测 - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年4月25日12.35元/股的收盘价，PE分别为14/11/10倍 [4] 财务指标预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为5.58%、18.67%、10.50%、11.50%；EBIT增长率分别为-50.21%、10.59%、81.49%、26.62%；净利润增长率分别为-35.37%、21.18%、21.30%、18.17% [10][11] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为14.94%、16.61%、17.52%、18.00%；净利润率分别为3.82%、3.90%、5.14%、5.47%；总资产收益率ROA分别为3.52%、3.84%、4.30%、4.63%；净资产收益率ROE分别为9.56%、10.63%、11.73%、12.53% [10][11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.20、1.23、1.29、1.34；速动比率分别为1.04、1.07、1.12、1.17；现金比率分别为0.57、0.68、0.70、0.75；资产负债率分别为62.01%、63.45%、62.92%、62.64% [10][11] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为7.77、6.79、7.28、7.04；存货周转天数分别为45.89、42.57、44.23、43.40；总资产周转率分别为0.77、0.82、0.84、0.85 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.74、0.89、1.09、1.28元；每股净资产分别为7.72、8.42、9.25、10.24元；每股经营现金流分别为0.49、2.83、1.45、2.26元；每股股利分别为0.34、0.20、0.25、0.30元 [11] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为17、14、11、10；PB分别为1.6、1.5、1.3、1.2；EV/EBITDA分别为6.55、4.01、2.15、0.59；股息收益率分别为2.78%、1.62%、2.02%、2.43% [11]