科创债ETF市场概况 - 截至2025年10月20日，全市场共有24只科创债ETF，总规模达到2468.75亿元，其中15只产品规模超过百亿元 [1] - 规模排名前三的科创债ETF分别为嘉实（207.78亿元）、鹏华（192.32亿元）和招商（189.83亿元） [1] - 科创债ETF的底层资产是信用评级为AAA的科技创新公司债券，为投资者提供了一篮子债券的投资工具 [4] 投资者结构分析 - 机构投资者是科创债ETF的认购主力军，20家基金公司旗下产品的机构投资者持有比例超过90%，其中11家持有比例超过99% [1] - 银行、券商、理财子公司、保险、信托是机构投资者的主要构成部分 [2] - 部分产品如鹏华、富国、汇添富和摩根基金旗下的科创债ETF个人投资者比例相对较高，分别为21.82%、40.24%、33.67%和29.82% [1] 产品优势与功能 - 科创债ETF为机构提供了以较低成本实现分散配置、规避个券信用风险并捕捉板块Beta收益的工具 [3] - 产品流动性较高，部分可参与质押回购，有助于缓解理财产品赎回压力 [4] - 为个人投资者提供了高效便捷参与科创债投资的方式，具有门槛低、风险分散、流动性好等优势 [5][6] 指数标的与产品差异 - 存续的24只科创债ETF跟踪三类指数标的：中证AAA科技创新公司债指数、上证AAA科技创新公司债指数和深证AAA科技创新公司债指数 [7] - 中证AAA科创债指数样本最丰富，涵盖沪深两市个券，适合希望全面布局的投资者 [7] - 上证AAA科创债指数久期略长、央国企占比高，适合追求稳健票息的中长期配置型投资者 [7] - 深证AAA科创债指数样本相对较少、聚焦深市，适合对深市科创企业有偏好的投资者 [8] 政策背景与发展驱动 - 2025年2月证监会发布文件，明确要求加大多层次债券市场对科技创新的支持力度 [4] - 2025年3月央行表示将创新推出债券市场"科技板"，并于5月正式落地 [4] - 科创债ETF作为配套产品，是参与债券市场"科技板"投资的重要工具，契合创新驱动发展战略 [4]

产品发行与上市概况 - 第二批14只科创债ETF将于9月24日同步上市 届时上市产品总数将扩容至24只 [1][3] - 第二批14只产品均一日结束募集 并于9月17日成立 发行总规模为407.86亿元 [3] - 首批10只产品于7月10日同步成立 发行总规模达289.88亿元 并于7月17日集体上市 [3] - 两批产品首募总规模合计近700亿元 [1][3] 产品规模与市场表现 - 截至9月22日 首批10只已上市产品中有8只规模超过百亿元 跻身"百亿俱乐部" [1][4] - 嘉实基金旗下科创债ETF以197.62亿元规模居首 鹏华基金和华夏基金产品分别以173.54亿元和153.06亿元位列第二、第三 [4] - 首批产品上市以来净值均出现小幅下跌 [5] - 跟踪指数方面 多数产品跟踪中证AAA科技创新公司债指数 该指数年初至今上涨1.24% [5] 政策背景与市场环境 - 中国证监会主席吴清在6月18日陆家嘴论坛表示要大力发展科创债并加快推出科创债ETF [3] - 债券市场对股市走势反应逐渐钝化 预计走势将重回基本面 在需求偏弱背景下货币政策易松难紧 [6] - "反内卷"政策和风险偏好对债市的压制作用已经转弱 债券市场波动可能加大 [7] - 10年期国债收益率突破1.8%后迅速修复 表明该水平上方存在配置资金积极入场 [7] 产品投资价值与流动性 - 市场对政策支持明确、收益稳健的科技主题债券工具需求旺盛 [1][5] - 科创债ETF净值波动远小于权益类ETF 以票息收益为主 在债市企稳后有望重新凸显稳健优势 [5] - 首批产品获准纳入通用质押式回购担保品范围 投资者可利用其进行质押融资 提升资金使用效率和市场吸引力 [6] - 第二批产品发行带来增量资金持续流入 叠加政策支持 预计流动性将维持在较好水平 [6] - 在利率债行情震荡、资金宽松及第二批产品建仓上市的背景下 科创债ETF仍具投资价值 [1][8]

监管政策提振债券ETF需求 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》中关于赎回费的规定提振市场对债券类ETF的需求 债券类ETF在赎回费率方面具有明显优势 可能接替场外债基吸引更多投资者[1] - 截至9月13日上午 万家 天弘 大成 泰康 国泰基金5家公募机构宣布旗下科创债ETF提前结束募集 这些产品仅发行一天且有产品已经达到募集上限[1] 第二批科创债ETF发行规模 - 第二批集中发行的14只科创债ETF最大募集规模可达420亿元 各产品募集上限均为30亿元[1] - 14只科创债ETF均是8月20日上报并于9月8日获批 主要跟踪三类指数 分别是上证AAA科技创新公司债指数 中证AAA科技创新公司债指数 深证AAA科技创新公司债指数[1] 首批科创债ETF市场表现 - 首批10只科创债ETF产品自7月17日上市以来截至9月12日价格微跌 但区间净流入额累计达到951.95亿元[1] 指数成分与加权方式差异 - 三类指数成分数量差异较大 上证AAA科技创新公司债指数拥有806个成分 中证AAA科技创新公司债指数拥有983个成分 深证AAA科技创新公司债指数拥有178个成分[2] - 深证AAA科技创新公司债指数采用债券发行量加权 上证和中证AAA科技创新公司债指数采用发行规模加权[2] 指数收益率表现领先 - 截至9月12日今年以来上证AAA科技创新公司债指数收益率为1.23% 中证AAA科技创新公司债指数收益率为1.24% 深证AAA科技创新公司债指数收益率为1.39%[2] - 从4月8日A股上涨以来区间涨幅分别为0.74% 0.75% 0.88% 均显著高于国债指数0.20% 中长期纯债基金指数0.11% 短债基金指数0.56%的收益率[2] 科创债ETF产品优势 - 科创债ETF作为政策支持下的产品兼具收益性 安全性 流动性 交易便利性等优势 受到各类资金关注 市场需求空间广大[3] - 科创债ETF以中短债为主久期相对较短利率风险相对较低 但市场利率的大幅波动仍可能对其产生影响[3] 市场扩容与投资价值 - 随着科创债市场不断扩容成分券流动性进一步提升 投资者可以将其作为稳健型组合的底仓配置[3] - 在传统固收产品收益率持续下行资金陷入配置难的背景下科创债ETF提供新的投资选择[3]

基金产品信息 - 万家深证AAA科技创新公司债ETF（159110）将于2025年9月12日至2025年9月16日进行发售 [1] - 该基金的场内简称为科创债ETF万家 [1] - 首次募集规模上限为30亿元 [1] 基金管理与运作 - 基金管理人为万家基金 [1] - 该基金的基金经理为徐青、贺方舟 [1] - 基金的业绩比较基准为深证AAA科技创新公司债指数收益率 [1]

产品发行与规模 - 第二批14只科创债ETF将于明日开启募集 其中9只产品仅发售一日 4只产品发三个交易日 1只产品募集期为五个交易日 [1] - 第二批产品涉及14家基金公司 其中10只跟踪中证AAA科技创新公司债指数 3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数 1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数 [1] - 截至2025年9月10日 首批10只科创债ETF产品总规模已突破1200亿元 较初始募集金额增长超300% [2] 市场影响与前景 - 伴随第二批产品成立与上市 债券ETF市场整体有望进一步加速扩容 科创债ETF将成为其中市值占比最高的细分品类 [2] - 新一批产品入市将丰富投资者选择 提升市场流动性和定价效率 推动科创债ETF市场活跃度进一步提升 [2] - 销售费用新规下 债券ETF有望迎来更大发展机遇 过高的赎回费门槛可能使原先投向利率债基或场外债券指数基金的头寸大量流向债券ETF [3] 投资策略与表现 - 2025年以来票息策略占优 科创债ETF在调整期呈现一定的抗跌性 债券市场波动明显加剧 久期策略价值边际下降 [3] - 从净值表现看 在本轮市场调整期中 科创债ETF的回调幅度小于同期利率债ETF整体 [3] - 从折溢价情况看 相比其他信用品类 科创债ETF在本轮调整中呈现出了较好的二级市场承接性 整体信用债ETF折价趋于收敛 [3]

产品动态 - 14家基金公司集体上报第二批科创债ETF 其中8只将在上交所上市 6只将在深交所上市[1][3] - 第二批产品包含10只跟踪中证AAA科技创新公司债指数 3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数 1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数[3] - 目前已有24家基金公司布局科创债ETF产品 未来仍有机构有意布局[4] 市场规模 - 首批10只科创债ETF首募总额达289.88亿元 目前整体规模突破1100亿元大关达到1179.50亿元 较上市前增长307%[1][5] - 首批产品中有7只规模突破百亿元 其中3只规模超过150亿元[5] - 8月以来多只产品呈现净流入态势 科创债ETF嘉实净流入51.32亿元 科创债ETF鹏华净流入25.25亿元 科创债ETF易方达净流入11.02亿元[5] 市场表现 - 上证AAA科技创新公司债指数和中证AAA科技创新公司债指数累计涨幅分别为14.43%和14.29% 年化涨幅分别为4.60%和4.56%[10] - 科创债指数年化夏普比率达2.84和2.85 明显优于中长期纯债基金指数的1.74[10] - 首批科创债ETF上市后首月 交易所科创债换手率从10%以内提升至18%[1][10] 产品优势 - 科创债ETF成分券久期约4年 主体评级AAA占比100% 兼具久期价值、票息价值、高流动性和低信用风险[10] - 产品具有低费率、可质押、可场内卖出特性 解决机构直接配置信用债的流动性不足问题[10] - 可作为保险、年金、理财等机构投资者日内灵活调整底仓的重要固收工具[10] 市场发展 - 科创类债券累计发行总额近3万亿元 存量余额2.1万亿元 较2022年末增长900%以上[9] - 2023-2025年5月期间科创债市场月规模增速平均8.8% 月债券个数增速平均8.1%[9] - 交易所上市公司债存量规模从2023年初900亿元增长至目前突破万亿元水平[9] 机构观点 - 科创债ETF通过指数化投资工具将社会资金精准引导至科创领域 为企业技术攻坚提供稳定资金支持[6] - 科创债凭借政策红利、高信用资质和超额利差 成为稳健型投资者的优选标的[6] - 科创债ETF有望持续引领债券市场创新 通过政策背书与市场机制双轮驱动 引导金融活水注入科技创新领域[11]

产品申报动态 - 14家基金公司于8月20日集体上报第二批科创债ETF产品 [1][2] - 申报产品包含8只上交所上市及6只深交所上市ETF [1][2] - 产品跟踪指数分布为：10只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数 [1][2] 参与机构详情 - 华泰柏瑞、汇添富、国泰、泰康、兴业基金上报的6只产品计划于上交所上市 [2] - 天弘、华安、工银瑞信、大成基金上报的4只产品计划于深交所上市 [2] - 摩根、永赢、中银基金上报3只跟踪上证指数的产品，万家基金上报1只跟踪深证指数的产品 [2] - 托管机构包括兴业银行（3只）、招商银行（2只）、浦发银行（2只）、中信银行（2只）、建设银行（1只）、浙商银行（1只）及中信证券（1只）、国泰海通（1只）、中信建投证券（1只） [3] 首批产品表现 - 首批10只科创债ETF总规模达1175.38亿元，较上市初期289.88亿元增长305.47% [4][5] - 7只产品规模超百亿元，其中嘉实科创债ETF规模201.31亿元，华夏科创债ETF规模153.21亿元 [4][5] - 鹏华、富国、易方达、招商、南方旗下产品规模均突破百亿元，博时、广发、景顺长城产品规模分别为99.96亿元、57.61亿元和31.67亿元 [4][5] 市场地位 - 科创债ETF填补科技金融债券型ETF领域空白，成为年度爆款基金品种 [4] - 头部银行及券商全面参与产品托管，反映机构对该品类的高度认可 [3][4]

第二批科创债ETF产品申报 - 14家基金公司于8月20日集体上报第二批科创债ETF产品 [2][4] - 申报产品包含8只上交所上市及6只深交所上市品种 [2][4] - 产品跟踪指数分布为10只挂钩中证AAA科技创新公司债指数、3只挂钩上证AAA科技创新公司债指数、1只挂钩深证AAA科技创新公司债指数 [2][4] 产品结构与托管机构 - 中证指数产品由华泰柏瑞、汇添富、国泰、泰康、兴业（上交所）及天弘、华安、工银瑞信、大成（深交所）分别申报 [4] - 上证指数产品由摩根、永赢、中银基金申报且均于上交所上市 [4] - 深证指数产品由万家基金申报并于深交所上市 [4] - 托管机构涵盖兴业银行（3只）、招商银行（2只）、浦发银行（2只）、中信银行（2只）、建设银行（1只）、浙商银行（1只）及中信证券（1只）、国泰海通（1只）、中信建投证券（1只） [5] 首批产品规模表现 - 首批10只科创债ETF总规模达1175.38亿元，较上市初期289.88亿元增长305.47% [7][8] - 7只产品规模超百亿元，其中嘉实基金产品规模201.31亿元位列第一，华夏基金153.21亿元次之 [7][8] - 鹏华、富国、易方达、招商、南方基金产品规模均突破百亿元，博时、广发、景顺长城产品规模分别为99.96亿元、57.61亿元、31.67亿元 [7][8]

产品定义与特点 - 科创债ETF全称为AAA科技创新公司债ETF 是债券型ETF新产品 底层资产为一篮子信用评级AAA的科技创新公司债券 [1] - 首批10只产品由易方达 南方 嘉实 景顺长城等10家基金公司发行 上市后成交额突破4000亿元 [1] - 相比普通债基具备交易效率高 费率低 持仓透明且分散度高等优势 可一键配置科创债 [1] 跟踪指数差异 - 产品分别跟踪中证AAA科技创新公司债指数 上证AAA科技创新公司债指数和深证AAA科技创新公司债指数三类指数 [1] - 中证AAA科创债指数样本最丰富 涵盖沪深两市个券 适合全面布局的机构或个人 [2] - 上证AAA科创债指数久期略长 央国企占比高 适合追求稳健票息的中长期投资者 [2] - 深证AAA科创债指数样本较少聚焦深市 久期偏短 适合对利率风险敏感的投资者 [2] 投资方式与风险特征 - 投资门槛为1手起投（约100元） 可通过基金公司 证券公司 支付宝等平台认购或上市后交易 [3] - 高评级科创债信用风险相对较低 但受技术迭代 行业政策调整 研发周期波动等因素影响显著 [3] - 存在债券投资固有的市场风险 流动性风险及久期风险 高评级不等于零风险 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 首批科创债ETF发行落地，赋能科创债市场持续扩容，其跟踪指数成分券结构有一定特征，发行对科创债市场在配置需求、流动性和吸引中长期资金方面有积极影响 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 首批科创债ETF发行落地，赋能科创债市场持续扩容 - 2025年5月7日多机构发布科创债利好政策，6月18日首批10只科创债ETF集中上报，7月2日获批并定档7月7日发行 [13] - 10只科创债ETF中6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数 [1][13] - 截至2025年7月15日，10只科创债ETF共募集资金289.88亿元，占计划募资规模上限约96.63% [1][13] 科创债ETF跟踪指数成分券结构分析 - 截至2025年7月4日，中证、上证和深证AAA科创公司债指数成分券数量分别为825只、678只和146只，存量规模分别为10747.35亿元、9306.05亿元和1418.30亿元 [16] - 三只指数底层成分券剩余期限结构基本一致，以5年以内中短期为主，深证指数成分券期限中枢或稍低，且与科创公司债期限分布相符 [17] - 剔除永续债后，深证AAA科创公司债指数底层成分券加权平均久期与中证和上证指数差距拉大，中证、上证指数永续债占高或影响流动性但增加投机性和风险回报 [19] - 三只指数底层成分券发行主体评级均为AAA级，企业性质以央国企为主，行业主要分布于传统行业，深证指数主体分布更广泛分散 [22] - 三只指数底层成分券票面利率主要集中于2 - 2.5%区间，深证指数票息中枢上移，原因与信用资质和存量结构有关 [26] - 中证、上证指数底层成分券收益率分布较深证指数更均衡，深证指数收益率中枢下移且两极分化显著 [28] - 指数成分券中市值占比较高发行人的永续和非永续科创债有超额利差，深证指数前十大发行人超额利差压缩空间大 [8][29] 科创债ETF发行对科创债市场影响 提高科创债配置需求 - 科创债ETF有低费率等优势，规模有望增长带来成分券配置需求，增速快时底层成分券或迎行情，利好兼具规模与流动性优势个券 [8] - 2025年以来科创公司债与科创票据月度换手率差距缩窄，交易所科创债活跃度提升，科创公司债行情或启动 [35] - 近2个月科创债信用利差压缩，品种利差走阔，交易所科创债表现更好，或因机构抢跑行情 [35] 提高科创债的市场流动性 - 科创债ETF推出有望加强科创公司债市场流动性，便捷投资者参与，压缩流动性溢价，利好品种表现 [8] - 科创债ETF的做市商机制和动态调整功能有助于提高定价效率，平滑波动，优化投资者持仓体感 [8] 吸引中长期资金进入科创债市场 - 科创债ETF可匹配社保基金等机构投资者配置需求，或吸引中长期资金进入科创债市场，盘活科技创新领域投资 [8]