行业投资评级与核心观点 - 市场风格偏好低估值、高股息，建材和建筑指数分别下跌4.11%和1.67%，申万31个一级行业周涨跌幅中位数为下跌2.3% [1] - 进入10月下旬，判断市场风格难度加大，建议坚守基本面以抵御不确定性 [2] - 建议关注四个方向：出海、AI新材料、西部边陲方向、地产链龙头 [2][12] - 反内卷方向建议密切关注玻璃、水泥，浮法玻璃需完成"煤改气"，光伏玻璃可能受益于产业链反内卷带来的价格修复，水泥查超产有利于推进行业中期去产能 [2][13] 周期联动与价格数据 - 水泥：全国高标均价347元/吨，同比下跌62元/吨，环比下跌2元/吨，全国平均出货率45.2%，环比下降0.7个百分点，库容比67.3%，环比上升0.6个百分点 [3][14] - 玻璃：浮法玻璃均价1300.97元/吨，上涨11.16元/吨，涨幅0.87%，重点监测省份生产企业库存天数约29.09天，较9月30日增加4.29天 [3][14] - 玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米 [3][14] - 混凝土搅拌站产能利用率为7.47%，环比上升0.22个百分点 [3][14] - 煤炭、原油、LNG、有机硅价格环比上涨，沥青、PE价格环比持平 [3][14] 细分市场景气判断 - 水泥市场需求延续低迷，9月计划扩大停产天数挺价但需谨慎观察 [15] - 浮法玻璃价格环比涨幅收窄至0.87%，库存环比增加17.31%，节后中下游集中补货动力不足 [15] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平，供给同比下降14.28%，较节前一周降幅收窄0.54个百分点 [15] - AI材料中Low-DK电子布持续增产且价格稳定，Low-CTE继续紧缺，9-10月有望见到国内HVLP和RTF铜箔价格逐步跟随提价 [15] - 传统玻纤景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [15] - 碳纤维龙头满产满销并在第二季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [15] - 消费建材中开工端、施工端材料景气度持续承压，零售品种景气度稳健向上，零售涂料高景气维持 [16] 公司动态与重要事件 - 麦加芯彩取得美国船级社认可证书，包括船体防污漆、船舶压载舱漆、车间底漆等产品 [4] - 中国瑞林拟作为有限合伙人投资3000万元参与设立江钨矿业基金 [4] - 三棵树发布三季报，单第三季度归母净利润实现3.08亿元，同比增长53.64% [4] - 圣晖集成发布三季报，单第三季度归母净利润实现0.33亿元，同比增长93.89% [4] 西部区域投资机会 - 西藏、新疆、四川、广西等西部边陲方向值得关注 [2][12] - 非洲建材人均消耗量低于全球平均，美国降息预期下非洲等新兴市场机会突出 [16] - 民爆行业在新疆、西藏地区高景气维持，2024年西藏民爆生产总值同比增长36.0%，新疆同比增长24.6% [16][84]

市场整体表现与低价股走势分化 - A股市场整体大幅上行 股价平均数达26.15元 中位数达16.28元[1] - 低价股群体表现显著弱于大盘 28只股价低于2元股票8月以来平均跌幅1.48% 同期上证指数涨8.45% 深证成指涨17.89% 创业板指数涨31.16%[2] - 部分个股跌破面值 *ST苏吴股价0.97元/股 *ST高鸿股价0.66元/股 后者曾连续23个交易日跌停[1] 低价股群体行业分布特征 - 全部28只低价股均为主板股票 未出现创业板、科创板及北交所股票[3] - 房地产行业占比最高 达7只 建筑装饰、钢铁、基础化工行业各3只 交通运输行业2只[3] - 低价股中"地产链"股票相对集中 通信、医药生物等行业有个别分布[3] 低价股基本面与风险特征 - 中小市值特征显著 28只低价股中16只市值低于100亿元 仅1只市值高于500亿元[3] - 超半数公司业绩下滑 15家公司上半年营业收入同比下降 17家公司净利润同比下降[3] - ST类股票占比近半 28只低价股中包含13只ST股票 多家公司面临重大退市风险[4] - *ST高鸿因欺诈发行及财务造假可能被强制退市 *ST苏吴存在资金占用、股份冻结及多重复退市风险[4]

装修建材板块市场表现 - 装修建材板块午盘小幅增长 收盘15272.80点 涨幅0.83% [1] - 扬子新材领涨板块 收盘价4.08元/股 涨幅7.37% [1] - 康欣新材涨幅第二 收盘价2.91元/股 涨幅6.99% [1] - *ST亚振涨幅第三 收盘价27.29元/股 涨幅5.00% [1] - 凯伦股份领跌板块 收盘价11.55元/股 跌幅6.93% [1] - 永安林业跌幅第二 收盘价7.02元/股 跌幅3.70% [1] - 三棵树跌幅第三 收盘价49.45元/股 跌幅3.06% [1] 行业前景与需求预测 - 地产链斜率放缓但方向不变 供给格局大幅改善 [1] - 地产链出清已近尾声 25年需求平稳且企业增长预期较低 [1] - 以旧换新补贴推动下 24年Q4家电消费加速 [1] - 25年3月家具消费明显加速 25年Q3家装预期迎来明显加速 [1]

装修建材板块市场表现 - 装修建材板块午盘小幅增长 以14716.08点收盘 涨幅为0.80% [1] - 康欣新材领涨装修建材股 以2.97元/股收盘 涨幅为10.00% [1] - *ST松发涨幅位列第二 以56.46元/股收盘 涨幅为4.56% [1] - *ST四通涨幅位列第三 以6.65元/股收盘 涨幅为4.23% [1] - 麒盛科技领跌装修建材股 以14.37元/股收盘 跌幅为3.43% [1] - 濮耐股份跌幅位列第二 以7.24元/股收盘 跌幅为2.69% [1] - 好莱客跌幅位列第三 以11.31元/股收盘 跌幅为1.82% [1] 行业前景分析 - 地产链斜率放缓但方向不变 供给格局大幅改善 板块具备较高胜率 [1] - 地产链出清已近尾声 25年需求平稳且企业增长预期较低 [1] - 以旧换新补贴推动下 24年Q4家电消费加速 [1] - 25年3月家具消费明显加速 期待25年Q3家装迎来明显加速 [1]

核心观点 - 经济修复分化延续，债市或窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债；AI 推理需求加强利好 ASIC 赛道，建议关注相关算力板块 PCB；公用环保现金流改善、分红率提升，建议关注港股固废水务公司；交运顺丰同城上调关联交易上限，油运地缘期权或将兑现，建议关注相关企业；地产托底信号明显，建议关注地产链；武汉蓝电立足消费电子领域，拓展动力电池企业端客户大功率电池测试设备应用场景，看好其发展潜力 [2] 固定收益 本周市场概览 - 宏观要闻：截至 5 月末，本外币贷款余额 270.2 万亿元，同比+6.7%，人民币贷款余额 266.32 万亿元，同比+7.1%；前 5 个月，社会融资规模增量累计 18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元；5 月 CPI 环比降 0.2%，同比降 0.1%，核心 CPI 同比涨 0.6%；5 月 PPI 环比降 0.4%，同比降 3.3%；前 5 个月，货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增 2.5%，出口 10.67 万亿元，同比增 7.2%，进口 7.27 万亿元，同比降 3.8% [6] - 中观高频数据：消费市场回暖，截至 6 月 8 日，当周乘用车零售及批发同比分别增 19.0%和 10.4%，邮政快递揽收量 39.0 亿件，同比+16.2%；地产承压，当周全国城市二手房出售挂牌价指数 154.2，同比-7.6%，100 大中城市成交土地数量 251.0 宗，同比-4.2%；大宗商品价格承压，截至 6 月 13 日，当周猪肉平均批发价 20.3 元/公斤，同比-17.0%，铁矿石平均现货价 741.9 元/吨，同比-12.2% [7] - 债市及外汇市场：6 月 13 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.40%/1.54%/1.65%/1.85%，较 6 月 6 日分别-1.5/-0.2/-1.2/-2.9BP；6 月 13 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.18/7.18，较 6 月 6 日分别-73/-34pips [7] - 机构行为：截至 6 月 15 日，当周理财公司公募理财产品破净率约 0.92%，较年初降 1.05pct，当前破净率在年内百分位在 10%以下；估算利率债中长期债基久期平均数自 4 月初以来快速走高，6 月 13 日测算约 4.8 年，信用债中长期债基久期平均数自 5 月中旬以来略有走低，6 月 13 日测算约 2.2 年 [8] 本周市场分析 - 经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，美对华关税可能下调，经济有望企稳，经济边际变化或在消费，债市短期难现趋势性熊市或牛市 [8] 投资建议 - 利率债可能阶段性窄幅震荡，对超长利率债偏空，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩 [9] 电子 博通业绩情况 - FY25Q2 业绩强劲，营收 150.05 亿美元，同比增 20%，AI 半导体业务带动增长，收入超 44 亿美元，同比增 46%，预计第三季度营收有望达 51 亿美元 [2] 产品情况 - FY25Q2 发布 Tomahawk6 交换机芯片，交换容量 102.4Tbps 是现有产品两倍，支持双架构，满足超大规模 AI 集群部署需求，首批客户包括顶级云服务商和网络设备公司 [11] 投资建议 - AI 网络是博通本季 AI 半导体业务增长主要驱动力，未来数据中心网络设施投资预计提升，ASIC 逻辑及高速交换机需求加强，建议关注相关算力板块 PCB，如 Asic 链的生益电子等，通用服务器、AI 服务器及高速交换机链的胜宏科技等 [12] 公用环保 行业特点 - 垃圾焚烧发电、水务公司遵循准许收益率模型，盈利稳定性远超其他行业，多以 BOT 为主要经营模式，能顺畅调价传导成本增加 [14] 行业现状 - 行业步入存量运营期，资本开支大幅收缩，企业自由现金流陆续转正；应收账款占市值比例较高的有天津创业环保股份等企业 [15] 市场情况 - 5 月以来香港利率持续下降，同业拆息隔夜 HIBOR 降至 0.02%，1 个月 HIBOR 降至 0.54%，12 个月 HIBOR 降至 3.01%，有望加速资金流入股市，提升港股红利资产估值中枢 [2] 投资建议 - 以现金流改善预期、分红表现、股息率为筛选原则，推荐光大环境，建议关注天津创业环保股份等企业，同时推荐 A 股固废标杆企业永兴股份 [2] 交运 快递物流 - 顺丰同城修订与顺丰控股集团关联交易年度上限，2025/2026 年年度上限分别为 128.5/205.5 亿元，较原关联金额上限分别增长 33.9/82.8 亿元，或+35.9%/67.5%；5 月快递业务量预计同比增 16%，“五一”假期累计揽投快递包裹超 48 亿件，同比增超两成；6 月 2 日 - 6 月 8 日全国物流保通保畅有序运行 [19][20][21] 航运船舶 - 中东地缘冲突升级，油运或迎抢运时刻，以伊冲突或持续，导致油价和运价风险溢价持续，或使伊朗原油出口受限，促使 OPEC+加速增产，油运超级旺季或在 2025 年下半年重现，建议关注中远海能等企业；BCI 过去一月累涨 115.02%，下游低库存和高产量支撑海运需求，散运市场或波动上行，建议关注招商轮船等企业；6 月 14 日上海出口集装箱运价指数报 2088 点，环比降 6.8%；本周原油轮小船、成品油轮运价下降，散货船大船运价上涨，新造船价指数上涨，本期 PDCI 上涨 [22][23][25] 航空机场 - 印度一架 B787 - 8 发生重大坠机事故；珠海摩天宇金湾厂区交付首台维修发动机；中国 240 小时过境免签政策适用国家扩展至 55 国 [26][27] 核心观点及投资建议 - 航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，关注华夏航空等企业；快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，通达系快递估值有安全边际，顺丰、京东物流业绩与估值有双升空间，关注中通快递等企业；供应链物流方面，深圳国际有望价值重估，快运格局向好关注德邦股份等，化工物流关注密尔克卫等；航运船舶油运旺季或重现，散运市场将复苏，造船企业远期利润有望增厚，关注招商轮船等企业 [28][30][31] 机械/建材建筑 政策情况 - 6 月 13 日国务院常务会议提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，构建新模式，推进“好房子”建设，纳入城市更新体系，给予统筹支持；广州发布相关实施方案，加大城中村和老旧小区改造投入 [32] 市场回顾 - 本周上证指数下滑 0.25%、深证成指下滑 0.60%、创业板指上涨 0.22%，申万建筑装饰指数下滑 1.41%，除化学工程上涨 1.41%外其余子板块悉数下滑；申万建筑 31 只股票上涨，涨幅前五为 ST 百利等 [34] 个股推荐 - 从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块配置机会，关注四川路桥等企业，推荐中国建筑等企业，关注具备转型路径与落地能力的代表性标的 [35] 北交所 公司概况 - 武汉蓝电主营电池测试设备研发、生产和销售，产品用于高校、科研院所及电池或电池材料生产企业研发和质检，2024 年营收 1.75 亿元、归母净利润 7,359.78 万元 [37] 产品营收情况 - 2024 年小功率设备营收 0.70 亿元，同比增 4.68%，占比 40%，毛利率 60.14%；微小功率设备营收 0.62 亿元，占比 35%，毛利率 77.52%，受新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响收入承压；大功率设备营收 0.31 亿元，同比增 15.70%，占比 18%，毛利率 34.93%，市场需求有望随产业发展增加 [39][40] 竞争优势 - 高精度电池测试设备性能参数赶超外资企业，产品稳定性高，软件功能完备；行业电池测试设备本土化提升为公司发展提供市场基础 [41] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.80/0.89/0.99 亿元，对应 EPS 分别为 1.00/1.11/1.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级 [42]