报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告核心观点 - 方盛制药2026年上半年业绩增长亮眼，核心品种支撑增长，提质增效成效明显 [3] - 心脑血管用药高增，骨骼肌肉系统用药稳健增长 [5] - 公司以中药创新药为核心推进研产销协同 [6] 根据相关目录分别进行总结 营收、利润均增长亮眼，提质增效成效明显 - 2026年上半年实现营业收入9.58亿元（+14.80%），归母净利润1.98亿元（+16.79%），扣非净利润1.74亿元（+23.07%），经营现金流净额2.70亿元（+108.41%） [3] - 医药制造主业收入9.01亿元（+17.25%），核心品种支撑增长，成本管控及规模效应推动利润释放 [3] - 分季度看，2026年Q1、Q2营业收入分别为4.63亿元（+10.69%）、4.95亿元（+18.94%），归母净利润分别为0.88亿元（+0.15%）、1.09亿元（+34.93%），扣非净利润分别为0.86亿元（+21.19%）、0.88亿元（+24.96%），Q2收入与扣非利润增速进一步提升 [4] - 盈利能力方面，2026年上半年毛利率为75.81%（+5.51个百分点），归母净利率为20.64%（+0.35个百分点），扣非净利率为18.18%（+1.22个百分点），主要原辅包材采购价格下降，叠加集团化采购、降本举措及产品结构优化 [4] - 费率方面，2026年上半年销售费用率为36.54%（+2.96个百分点），管理费用率为7.97%（+0.18个百分点），研发费用率为7.38%（-0.78个百分点），财务费用率为0.37%（-0.36个百分点），销售费用率上升主要系核心产品市场拓展及终端推广投入增加 [4] 心脑血管用药高增，骨骼肌肉系统用药稳健增长 - 2026年上半年心脑血管疾病用药收入4.14亿元（+50.01%），主要由依折麦布片、血塞通分散片销售增长驱动 [5] - 骨骼肌肉系统用药收入2.13亿元（+10.80%），藤黄健骨片、玄七健骨片、龙血竭散等产品贡献增长 [5] - 两类业务毛利率分别为86.06%（+4.45个百分点）、84.18%（+2.45个百分点） [5] - 儿童、呼吸系统、妇科及抗感染用药收入分别为0.69亿元、0.46亿元、0.26亿元、0.23亿元，同比分别下降16.64%、20.10%、21.57%、35.75%，部分品类有所承压 [5] 以中药创新药为核心推进研产销协同 - 养血祛风止痛颗粒已于2025年底投放市场，2026年起纳入医保目录，并进入原发性头痛中西医结合诊疗专家共识，后续关注准入及终端放量 [6] - 研发端，健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床 [6] - 小儿荆杏止咳颗粒成人适应症已取得Ⅲ期临床试验总结报告，相关补充申请已获受理 [6] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2026-2028年营收分别为19.27亿元、21.34亿元、23.66亿元，归母净利润分别为3.69亿元、4.44亿元、5.33亿元 [7] - 当前股价对应PE分别为13倍、11倍、9倍 [7] - 预测2026-2028年营业收入增长率分别为10.37%、10.69%、10.89%，归母净利润增长率分别为20.46%、20.22%、20.09% [11] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.84元、1.01元、1.21元 [11]