活动概述 - 中国建设银行与瑞幸咖啡联合推出数字人民币支付优惠活动，活动时间为2026年1月29日至2026年4月30日 [1][2] - 活动期间，用户在瑞幸咖啡APP使用建设银行数字人民币钱包支付，可享受9元立减3元的优惠 [1][3] 活动参与资格与地区 - 活动对象限定为中国建设银行的数字人民币一、二类钱包用户 [2] - 活动覆盖北京、天津、河北省、大连、上海、江苏省、浙江省（杭州、宁波、温州、湖州、绍兴、金华）、福建省（福州、厦门）、山东省（济南、青岛）、长沙、广东省、广西（南宁、防城港）、海南省、重庆、四川省、云南省（昆明、西双版纳）、西安等数字人民币试点地区，具体以用户GPS定位为准 [2] 活动规则细节 - 支付方式要求客户必须先开通建设银行数字人民币一、二类钱包，使用其他支付方式不享受优惠 [8] - 如发生全额退款，仅退回客户实际支付金额，优惠金额不予退回，且不支持部分退款 [8] - 活动商户仅对实付金额开具发票，优惠金额不开具发票 [8] - 客户需使用本人的电子设备参加活动，同一笔消费不可分单享受优惠 [8] - 若客户发生恶意拆单、虚假刷单等行为，将被取消优惠资格，建设银行和商户有权追回已发放的优惠 [8] - 由于钱包余额不足等自身原因或系统问题导致无法享受优惠的，该次优惠不予补发 [8] - 若出现交易失败或全额退款，优惠名额将自动释放，退回的金额或名额可供本人或其他客户继续使用，遵循额满即止原则 [8] - 活动所有时间点以建设银行系统记录的客户交易时间为准（北京时间） [8] 数字人民币支付开通流程 - 用户需在数字人民币APP中，通过“我的”->“钱包快付管理”，搜索“瑞幸咖啡”，选择“建设银行钱包”并完成开通，方可在瑞幸咖啡APP使用该支付方式享受优惠 [6]

2025财年业绩概览 - 2025财年全年总净收入为492.88亿元人民币，同比增长43.0% [1] - 全年营业利润为50.73亿元，同比增长42.1%，营业利润率为10.29% [1] - 全年净利润（归母）为36.00亿元，同比增长21.8% [1] 收入构成与增长 - 自营门店收入为362.43亿元，同比增长41.6%，自营门店层面利润为64.36亿元，利润率为17.8% [1] - 联营门店收入为115.94亿元，同比增长49.7% [1] - 平均每月交易客户数量为9415万，同比增长31.1% [1] 门店网络扩张 - 截至2025年12月31日，全球门店总数达31,048家，其中自营门店20,234家，联营门店10,814家 [2] - 2025年全球新开设门店8708家，其中8599家位于中国大陆和香港，30家位于新加坡，70家位于马来西亚，9家位于美国 [2] 管理层战略与展望 - 公司联合创始人兼首席执行官郭谨一表示，增长是2026年公司业务的重点，并将继续专注于提供高质量、高性价比产品以扩大业务规模 [3] - 管理层认为，门店数量突破3万家及累计交易客户超4.5亿巩固了其市场领导地位，并增强了把握中国咖啡市场结构性利好因素的能力 [3] - 公司首席执行官曾暗示计划在美国重新上市 [3] 股权结构与市场数据 - 根据SEC 13D报告，黎辉的大钲资本Centurium Holdings Ltd.目前持股占比约23.28% [3] - 截至2026年2月26日收市，公司市值约104.24亿美元 [4]

核心观点 - 瑞幸咖啡2025年第四季度及全年业绩表现强劲，收入、门店数量及客户规模均实现显著增长，公司强调其系统化运营能力并计划在2026年继续聚焦产品与规模扩张 [1][2][3][4] 财务业绩 - 2025年第四季度总净收入达127.77亿元人民币，同比增长32.9% [1][2] - 2025年全年总净收入达492.88亿元人民币，同比增长43.0% [1][2] - 第四季度自营门店收入为95.47亿元人民币，同比增长32.0% [1][3] - 第四季度联营门店收入为28.47亿元人民币，同比增长39.2% [1][3] - 2025年全年自营门店收入为362.43亿元人民币，同比增长41.6% [1][3] - 2025年全年联营门店收入为115.94亿元人民币，同比增长49.7% [1][3] - 第四季度GAAP营业利润为8.21亿元人民币，营业利润率达6.4% [1][3] - 2025年全年GAAP营业利润为50.73亿元人民币，营业利润率达10.3% [1][3] 门店运营 - 截至2025年第四季度末，公司门店总数达31,048家，累计交易客户数突破4.5亿 [1][2] - 2025年第四季度净增门店1,834家，其中中国（含香港）1,792家、新加坡13家、马来西亚25家、美国4家 [2][3] - 2025年全年净增门店8,708家，门店总数同比增长39.0% [2][3] - 中国（含香港）门店总数达30,888家，海外门店总数达160家（新加坡自营81家、美国自营9家、马来西亚加盟70家） [2][3] 客户数据 - 2025年第四季度月均交易客户数达9,835万，同比增长26.5% [2][3] - 2025年全年月均交易客户数达9,415万，同比增长31.1% [2][3] 管理层展望 - 公司认为竞争优势取决于端到端、全链路的系统化运营能力 [2][4] - 2026年公司将持续聚焦提供高品质、高性价比、能与客户产生情感共鸣的产品 [4] - 2026年公司计划持续扩大业务规模，为股东创造长期价值 [4]

公司第四季度财务表现 - 第四季度总营收为127.8亿元人民币，同比增长33% [1] - 第四季度净利润为5.182亿元人民币，同比下滑38% [1][2] - 第四季度经调整每股ADS净收益为2.16元人民币，同比下滑25% [3] 公司运营规模与增长 - 截至报告期末，公司分店数目达到31048家，同比增长39% [4]

财务业绩 - 公司第四季度净利润为5.182亿元人民币，同比下降38% [1] - 公司第四季度经调整每股ADS净收益为2.16元人民币 [1]

运动员商业价值与收入 - 谷爱凌在米兰冬奥会获得1金2银，成为冬奥史上获得金牌和奖牌最多的自由式滑雪运动员 [1] - 福布斯发布的冬奥会运动员收入排行榜中，谷爱凌以2300万美元（约合人民币1.6亿元）的收入断层式领先，排名第一 [1][3] - 排名前五的运动员收入分别为：奥斯顿·马修斯2000万美元、林赛·沃恩800万美元、克洛伊·金400万美元、伊利亚·马利宁70万美元 [3] 品牌代言与合作 - 谷爱凌目前代言了10余个顶级品牌，涵盖奢侈品、汽车、户外运动、食品饮料、金融、通信等多个领域 [5] - 具体代言品牌包括路易威登、蒂芙尼、IWC万国表、TOD'S、波司登、保时捷、安踏、Faction Skis、奥地利红牛、TCL、蒙牛、瑞幸咖啡、中国银行、中国移动等 [5] - 谷爱凌因其顶尖的运动成绩和形象，成为冬奥会顶流运动员，备受各大品牌关注 [5]

公司核心促销策略调整 - 库迪咖啡于2025年2月1日正式结束“全场9.9元不限量”活动 活动覆盖饮品数量大幅缩减 部分门店仅剩5款饮品参与特价 整体占比约10%-15% [1] - 以广州越秀区门店为例 60款饮品中仅9款售价9.9元 其余饮品售价在11.9元至16.9元之间 其中14.9元及以上价格饮品占比超过60% [1] - 以广州天河区门店为例 50款饮品中仅5款售价9.9元 其余饮品售价在11.9元至14.9元之间 其中13.9元及以上价格饮品占比超过60% [1] 公司历史策略与财务表现 - 库迪于2023年2月率先在行业发起所有产品9.9元的促销活动 并多次延续该活动 [4] - 2024年5月及7月 库迪首席策略官表示公司已为9.9元促销活动做好延续3年的资金准备 策略“至少要持续三年” 2024年6月公司相关负责人确认活动预期三年 [4] - 2025年2月 库迪对外透露自2024年5月至2025年2月 公司已实现正向现金流即盈利 [4] - 活动调整后 公司表示部分产品延续特价9.9元不限量 全线产品持续参与外卖平台补贴活动 并称三方/团购平台低价仍在 品牌还会发放各类优惠券 [4] 行业竞争格局演变 - 在库迪发起9.9元促销后 瑞幸咖啡于2023年4月宣布每周推出9.9元咖啡单品 参与门店上千家 并于2023年8月宣布该活动将常态化并至少持续两年 [5] - 价格战由库迪与瑞幸蔓延至整个现制饮品领域 Tims天好咖啡、奈雪、沪上阿姨等都曾不同程度加入 [5] - 瑞幸已于2024年2月调整9.9元活动覆盖范围 参与饮品明显减少 目前广州门店也仅有不到10款饮品参与9.9元促销 [5] 公司扩张进展 - 库迪咖啡于2022年10月在福建福州开出首家门店 创始团队为瑞幸创始人陆正耀及前CEO钱治亚 [7] - 公司通过联营模式扩张迅猛 截至2025年12月22日 全国门店数超过1.8万家 [7] - 公司此前计划在2025年底将门店数增至5万家 但未达成该预定目标 [7]

招商引资总体成果 - 2025年前11个月，全市新签约项目数同比增长16.4% [1] - 新签约、新引进亿元以上项目数均位列全省第一 [1] - “十四五”期间，全市在库亿元以上招商项目从2021年的211个增加到2024年的533个 [1] - 工业项目到位资金占比从2021年的7.2%提升至2024年的58.5% [1] - 产业投资占固定资产投资比重从2021年的16.6%提高到2024年的39.5% [1] - 各类经营主体从2021年底的100万户快速增长至2025年10月末的187.50万户 [1] 产业集群与项目引进 - 坚持“大抓产业、主攻工业”，持续发力“8+N”产业链招商 [2] - 2021—2024年，全市在库10亿元以上项目数年平均增速约为22.75%，其中2024年较2021年增加56个 [2] - 引进东鹏饮料、农夫山泉、瑞幸咖啡等绿色食品龙头企业 [2] - 新能源电池产业实现从无到有，杉杉锂电建成全球最大锂电池负极材料项目 [2] - 裕能新能源项目成为国内单体出货量最大的磷酸铁锂正极材料生产基地 [2] - 引进安踏体育、抖音集团、美团骑行等营收类数字经济标志性项目 [2] - 普洛斯、联东U谷、保罗大健康等重点产业园项目建成投用 [2] - 顺丰、万纬物流、中通快递、圆通快递、韵达快递等重点物流项目落地 [2] 产业结构优化与升级 - 招商引资一、二、三产项目到资结构由2021年的“8.3∶39.7∶52”调整为2024年的“5.2∶59∶35.8” [3] - 2024年产业投资占比达39.5%，较2020年的16.2%实现翻番 [3] - 工业投资占比从“十三五”末的10.2%提升至2024年的26.3%，为25年来最高水平 [3] - 2024年全市规上工业增加值增长7%，分别高于全国、全省1.2个、3.7个百分点 [3] - 对全省工业的贡献率达到59.4%，比2020年提高近50个百分点 [3] - 化工、冶金、烟草、数字经济、生物医药5个产业链达到千亿级 [3] - 装备制造、新材料2个产业链正加速向千亿级迈进 [3] 招商机制与高层推动 - 深入开展“一把手”招商，市委、市政府主要领导多次带队赴国内外重点区域招商 [4] - 各县区党政“一把手”平均每季度外出招商2次、每月省内会见客商22次 [4] - 2025年统筹举办中法、中日产业合作推介会等80余场“投资昆明”系列活动 [4] - 促成龙马高端精密铸件生产基地、宁德时代骐骥换电新能源重卡换电站等重点项目签约 [4] - 在全省率先建立跨区域产业协作“1+2+N”机制，推动县区间由竞争转向“竞争+合作” [5] - 出台《昆明市产业招商提质增效的实施意见》等系列政策措施 [5] - 建立签约项目“派单销号”、重大项目“红黄牌”提醒等服务机制 [5] - 截至2025年，昆明连续3年获评“中国投资热点城市” [6] 营商环境优化举措 - 在中国营商环境评价中实现从“良好”到“优秀”的跨越 [7] - 创新构建“六位一体”营商环境督促提升体系 [7] - 在全省率先、西部领先出台《昆明市民营经济发展促进条例》，制定施行《昆明市优化营商环境办法》 [7] - 2024年起全面开展营商环境6.0版改革，对标北京、上海、深圳等先进地区 [7] - 在全省首创“审批服务到位率”考核，审批时限压缩90%以上 [8] - 政府投资项目审批时间从100个工作日压减至50个工作日，社会投资项目从70个工作日压减至45个工作日 [8] - 市本级政务服务事项网上可办率97.75% [8] - 全市“一类事”一站式服务事项累计办理2.75万件 [8] - 建设38个“24小时不打烊”政务服务专区、205个“e办通”自助服务点位 [8] 企业服务与诉求响应 - 2024年9月起设立“局长坐诊接诉”窗口，市级各部门主要负责人定期轮流“坐诊” [9] - 2024年共“开诊”16场次，“接诊”企业179家，解决诉求255个 [9] - 2025年机制升级至2.0版，打造“坐诊+巡诊+问诊”分层诊疗新模式 [9] - 2025年全市开展“坐诊”11期，服务企业72家；市级产业链部门联合“巡诊”15期，服务企业142家；各县区开展各类诊疗活动369场次，服务企业1368家 [9] - 在全省率先建立“营商环境观察站（点）”69个 [10] - 自2020年起率先建立营商环境监督员制度，先后分批聘任211名监督员 [10] - 2024年创新开展“营商环境监督行”活动，举办10期，发现、解决问题84个 [10] - 组建营商环境智库，聘任15名智库成员 [10]

财务表现 - 2025年第三季度总净收入为152.87亿元人民币，同比增长50.2% [1] - GAAP营业利润为17.77亿元人民币，营业利润率为11.6% [1] - 三季度GMV约为173.20亿元人民币 [1] - 自营门店收入为110.80亿元人民币，同比增长47.7% [1] - 联营门店收入为37.99亿元人民币，同比增长62.3% [1] 门店运营 - 自营门店同店销售增长率提升至14.4% [1] - 自营门店门店层面营业利润为19.41亿元人民币，同比增长10.2% [1] - 第三季度净新开门店3008家，全球门店总数达29214家 [1] - 中国市场第三季度净增门店2979家，门店总数达29096家 [1] 门店网络构成 - 中国市场自营门店18809家，联营门店达10287家 [1] - 国际市场第三季度净增29家门店，总门店数达118家 [1] - 国际市场包括新加坡自营门店68家，美国自营门店5家，马来西亚加盟门店45家 [1]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度净营收152.9亿元人民币，同比增长50.2% [1] - 2025年第三季度净利润12.8亿元人民币，同比下降1.9% [1] - 第三季度经调整每股ADS净收益为4.4元人民币 [1] - 2025年第三季度GAAP运营利润17.77亿元人民币，同比增长12.9%；Non-GAAP运营利润19.26亿元人民币，同比增长15.2% [1] - 2025年前九个月净营收365.11亿元人民币，净利润30.82亿元人民币 [2] 盈利能力指标 - 第三季度GAAP营业利润率从去年同期的15.5%降至11.6% [1] - 第三季度Non-GAAP运营利润率从去年同期的16.4%降至12.6% [1] - 自营门店层面营业利润为19.41亿元人民币，同比增长10.2% [4] 收入构成 - 第三季度产品销售收入114.88亿元人民币，合作商店收入37.99亿元人民币 [2][4] - 自营门店收入110.80亿元人民币，同比增长47.7% [4] - 联营门店收入37.99亿元人民币，同比增长62.3% [4] 门店运营 - 截至2025年第三季度末，全球门店总数达29,214家，较第二季度末增长11.5% [4] - 自营门店18,882家，合作门店10,332家 [4] - 第三季度净新开门店3,008家，其中中国2,979家，海外29家 [4] - 自营门店同店销售增长率提升至14.4% [4] 客户指标 - 第三季度新增交易客户超4,200万 [4] - 月均交易客户数同比增长40.6%，达1.12亿，创历史新高 [4] - 截至第三季度末，累计交易客户数突破4.2亿 [4] 运营费用 - 第三季度总运营费用135.11亿元人民币，同比增长57.0% [4] - 材料成本55.40亿元人民币，同比增长40.6% [4] - 门店租金及其他运营成本30.97亿元人民币，同比增长35.5% [4] - 销售与营销费用7.51亿元人民币，同比增长27.5% [4] - 配送费用28.89亿元人民币，同比增长211.4%，主要因第三方外卖平台订单激增 [4] 管理层评论 - 公司策略以规模为导向，营收延续强劲增长势头 [5] - 扩大的门店网络增强了配送能力，以捕捉不断增长的客户需求 [5] - 未来将继续致力于产品创新与品牌价值提升，提供高品质、高性价比、高便利性的产品与服务 [5]