新凤鸣公司电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概况 * 涉及的行业为化纤行业，具体产品包括涤纶长丝、PTA（精对苯二甲酸）、短纤[2] * 涉及的公司为新凤鸣股份有限公司[1] 二、 行业趋势与周期判断 * 行业底部已确认，PTA与长丝价差进入修复通道[2] * 2025年10月是PTA和长丝的阶段性底部，近期价差已有起色[3][5] * 春节后行业库存水平较往年更合理，且出现下滑，有利于后续提价[3] * 春节期间形成的库存，规划在3月底或4月初完成消耗，消耗后将进入提价周期[3] * 预计3-4月份消化库存后，产销有望回升并出现“小阳春”行情[20] * 2026年被视为“化工大年”，行业景气修复需多方配合[23] * 行业经历长时间下行后，价差修复对头部千万吨级企业效益修复空间显著[23] 三、 公司经营表现与策略 * 2026年开年以来，公司“现做现卖”角度看经营表现较好[3] * 公司经营策略以300元/吨价差为稳健平衡点[2] * 凭借成本优势，公司在低价差区间能保持强于小产能的盈利韧性[2] * 公司经营特征为稳健、成本低、未来发展路径清晰[23] * 当前以POY为主的产品结构下，售价约7,000元/吨，单吨效益约150元/吨，仍处偏底部水平[3] 四、 产品价差分析与展望 * 2025年短纤单位价差约150-200元，长丝约120元[14] * 公司认为300元/吨或300多元/吨是更有利的基础价差区间[5] * 在该水平下，公司凭借成本优势具备更好盈利韧性，而小规模产能可能仅微利[5] * 2026年价差阶段性冲击500–600元/吨、700–800元/吨存在可能性[5] * 价差最终倾向回到约300元/吨附近[4] * 价差上行空间的关键变量在于出口与海外终端需求[5] 五、 产能与生产计划 * **短纤**：2026年预计新增约60万吨产能，分两套装置（各约30万吨），分别于6月左右和9-10月左右投产[2][8][9] * **长丝**：2026年10月左右计划新增一套约30万吨装置[2][9] * **未来规划**：未来两年整体投放节奏预计每年1–2套为主，更多以存量指标优化为主[9] * **PTA**：未来市场增量有限，公司自身PTA增量受限[2][8] * **埃及基地**：规划60万吨产能，初期以一套装置作为战略起点，定位开拓非洲、欧洲及中东市场[2][13] 六、 生产与库存管理 * **行业减产**：当前行业减产强度约控制在15%[4] * 若库存显著垒高，不排除减产向25%的方向靠拢，但目前无必要进一步加大减产[4] * 原料端（PTA）库存目前约10–15天[3] * PTA库存通常控制在7–10天；看好行情时可能适度上调至约15天[10] * 公司基于看多策略，库存安排可能略偏积极，但整体偏差控制在可承受范围内，最多在原有基础上多考虑约10%[3] 七、 各业务板块分析 * **短纤业务**：表现优于长丝[2] * 受益于“一口价”模式运行成熟，行业执行效果较好[14] * 公司短纤当前产量约120万吨，行业占比国内第一[9] * 春节累库的短纤库存已基本消化，前期已提价，当前效益较好[9] * **长丝业务**：产品结构中，POY占比约68%，DTY约10%，FDY约18%[16] * 近期景气分化上，POY相对更好，其次DTY，FDY过去一年相对不理想[16] * **PTA业务**：保持约10%的外销通道[10] * 一期BP装置（成本最优）已在陆续重启，对市场新增供给量的边际影响不大[7] * 重启是为保障不断货并满足贸易端口供货，因三、四期后续将进行消缺停检修[7] 八、 差异化与特种产品 * 差异化产品占比超50%（若将细规格品种纳入）[2][17] * 特种纤维（如抗辐射、银离子等）占比约10%左右[2][17] * 部分差异化产品售价较同行同规格可高20–50元/吨[2][17] * 特种差异化当前并非公司出货大头，但未来存在增量空间[17] * 在产业用方向（如风电叶片）有一定进展且比例提升，但现阶段体量不大[20] 九、 新业务与战略布局 * **生物基新材料**：属于公司未来战略发展重点，定位绿色发展路径[2][11] * 已完成对利夫7%股权的战略投资[11] * 计划2026年年底投产1套万吨级产线，2027年再投产1套[2][11] * **化学法再生**：属于公司下一阶段的战略发展方向之一，目前有阶段性进展[2][12] * **埃及项目**：处于ODI报批阶段，国内ODI预计目标为5–6月份完成[19] * 规划开工时间为2026年5–6月份，建设周期约1.5–2年[19] * 项目定位非洲市场，并规划约10%–20%用于开拓欧洲市场[22] 十、 市场与出口 * 公司出口体量约10亿左右，业务以内需为主[21] * 出口每年保持一定比例增长，环境整体条件相对不错[21] * 海外市场开拓重点在中东、东南亚及南美（含巴西）等区域[21] * 下游客户的出口占比相对更高[21] 十一、 成本与油价影响 * 油价温和上行，配合下游需求复苏，对行业趋势偏正面[15] * 若油价出现暴涨暴跌，可能对经营产生影响，存在库存损失风险[15] * 市场存在一定提前采购行为，实物库存偏高但权益库存不高，反映部分客户看涨心态[22] 十二、 其他重要信息 * 行业头部企业倾向于将目标价差放在300元/吨左右的阶段性水平[6] * 行业自我约束与经营意识在加强[23] * 公司“三方向”约80万吨短纤产能的变化，对公司短纤供需格局相对偏利好[9] * 产销节奏方面，当前产销率约30%–40%，真正的复苏更偏向3月中下旬[16] * 长丝产品不适宜长时间存放，库存水平会直接影响经营策略与生产计划[20]

公司与招商局集团合作进展 - 凯赛生物正与招商局集团深化合作 共同推进生物基新材料在公路桥梁、建筑、集装箱、轮船等领域的商业化应用 [1] - 目前试样及产品验证工作加速开展 旨在通过场景示范项目拓宽商业化通道 [1] 公司未来战略方向 - 公司未来3-5年的核心发展方向包括生物质废弃物高值化利用技术研发 [1] - 公司未来3-5年的核心发展方向包括生物基聚酰胺及其复合材料的场景拓展 [1] - 公司未来3-5年的核心发展方向包括产业生态构建 [1] 重大项目进度调整 - 根据公司2025年第三季度报告 已将“年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目”的预定可使用状态日期从2025年12月31日调整至2027年12月31日 [2] - 该重大项目的建设内容未发生变更 [2]

基金设立与规模 - 内蒙古呼和浩特市生物医药产业高质量发展基金暨华润双鹤产业基金正式完成工商注册 [1] - 基金首期规模为5亿元人民币 [1] - 基金由华润双鹤、华润医药、华润资本联合内蒙古金融投资集团、内蒙古冠世投资集团共同设立 [1] 基金定位与赋能模式 - 基金定位为“产业赋能型投资平台”，不仅提供资金支持，还提供全链条赋能 [1] - 赋能依托华润集团在大健康、科技与新兴产业、大消费等领域的产业基础和资源，以及呼和浩特市在合成生物产业的政策、资源、载体优势 [1] - 赋能范围覆盖从技术研发、中试转化、产能落地到市场拓展的全过程，旨在促进被投企业迅速发展壮大 [1] 核心投资方向 - 投资紧密围绕合成生物核心赛道，聚焦三大方向 [2] - 方向一为底层技术创新，重点布局微生物菌株构建、细胞工厂智能设计、核心酶制剂研发等上游关键环节 [2] - 方向二为终端产品产业化，重点关注生物基原料药中间体、功能性新食品、生物基新材料、绿色农牧业等有市场潜力的细分赛道 [2] - 方向三为产业生态配套，投资支持研发服务、AI分子设计等为合成生物产业上下游配套和赋能的企业 [2] 当地产业基础与发展目标 - 呼和浩特市合力打造以合成生物为特色的生物医药产业集群，形成生物发酵、生物疫苗、中（蒙）医药完整产业链条 [4] - 目前全市拥有规上工业企业34家，累计获得药品注册批件602个，产业集聚效应与发展活力持续凸显 [4] - 基金落地旨在推动生物医药产业补链延链固链强链，加速打造国内领先的合成生物产业标杆城市 [4] - 基金将为当地合成生物产业注入新的资金与资源动能，使其再次站上战略风口 [4] - 未来有望加速实现从“资源优势”向“发展优势”的转型升级，缩短与全国顶尖生物医药产业集群的差距，为打造全国领先的生物医药产业高地奠定基础 [4][5]

投资评级与估值 - 报告对元利科技给予"增持"投资评级 [6][12] - 目标价格为33.30元，相较于当前价格26.30元存在约26.6%的上涨空间 [6][12] - 基于2025年30倍市盈率估值得出目标价，并预测2025-2027年每股收益分别为1.11元、1.23元、1.40元 [12] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入为16.54亿元，同比下降3.69%，归母净利润为1.52亿元，同比下降2.89% [12] - 第三季度单季营业收入5.38亿元，同比降7.59%，环比降5.91%，归母净利润0.45亿元，同比降9.61%，环比降26.32% [12] - 预测2025年全年营业收入为23.88亿元，同比增长7.6%，归母净利润为2.31亿元，同比增长11.6% [4][12] - 预测2026年营业收入为25.58亿元，同比增长7.1%，归母净利润为2.55亿元，同比增长10.4% [4][12] - 预测2027年营业收入为29.00亿元，同比增长13.4%，归母净利润为2.92亿元，同比增长14.4% [4][12] - 2025年前三季度销售毛利率为17.47%，同比提升1.09个百分点，净利率为9.22%，同比提升0.08个百分点 [12] 运营与产销情况 - 主要产品产销量保持增长，2025年前三季度二元酸二甲酯系列/增塑剂系列/脂肪醇系列产品产量同比分别增长7.47%/2.87%/13.35% [12] - 同期上述系列产品销量同比分别增长7.38%/下降4.74%/增长4.47% [12] - 产品均价同比有所下降，二元酸二甲酯系列/增塑剂系列/脂肪醇系列均价同比分别下降3.53%/15.70%/14.21% [12] 项目进展与产能建设 - 公司持续推进二元醇项目、生物基新材料项目建设 [2][12] - 3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已于2024年12月建设完毕 [12] - 全资孙公司拟投资建设年产2.5万吨受阻胺类光稳定剂项目，以丰富产品种类并提升规模 [12] - 项目储备丰富，有助于占领细分市场并提升产业链一体化优势 [2][12] 科技创新与研发成果 - 公司对二元酸二甲酯系列产品进行技术改进和性能提升，并对增塑剂生产进行节能减排改进 [12] - 完成了不同牌号聚碳酸酯二元醇的研发及光稳定剂产品新工艺开发 [12] - 完成了生物基BDO的技术研发并实现批量化生产和销售 [12] - 2024年新获得授权发明专利2项，新申请专利5项，参与制定团体标准1项 [12] 行业地位与市场表现 - 公司属于基础化工/原材料行业 [5] - 近12个月股价绝对升幅达49%，相对指数升幅为32% [11] - 当前总市值为54.73亿元，市净率为1.6倍 [7][8]

大会概况 - 第五届国际新材料产业大会于11月20日至23日在安徽蚌埠举办，这是蚌埠连续第五年作为东道主[2] - 大会主题为“新科技 新材料 新未来”，聚焦硅基新材料、生物基新材料、高性能复合材料等重点领域[4] - 前四届大会累计吸引约6500人参会，签约项目408个，总投资额3839.09亿元[4] 大会作用 - 助力科技自立自强，组织“政产学研金服用”协同对接，加速科技成果产业化[5] - 服务国家战略实施，紧扣长三角一体化发展和皖北振兴战略，推动区域创新资源共享和产业协作[5] - 拓展国际合作空间，吸引世界500强及跨国公司参与，搭建企业“走出去”和资源“引进来”的平台[5] - 深化产才精准对接，通过创新创业大赛、校园招聘会等活动破解“人才瓶颈”[6] 新材料产业重要性 - 新材料是高端制造业和科技产业的基石，处于基础研发和实际制造之间的关键环节[2] - 新材料是“工业倍增器”，核心技术的突破往往依赖于新材料的突破，例如液晶材料、光纤材料等[6] 蚌埠新材料产业优势 - 蚌埠被称为“材料之都”，产业规模并非大而全，而是在多个特定领域做到全国甚至全球领先[7] - 拥有411家新材料企业，全年总产值突破660亿元[13] 硅基新材料领域成就 - 蚌埠在硅基新材料领域最具竞争优势，拥有行业唯一的国家玻璃新材料创新中心、先进玻璃材料国家重点实验室和国家工业互联网双跨平台[7] - 是国内唯一能生产显示产业所需全部玻璃品种的城市，奋力打造“中国玻璃谷”[9] - 中小尺寸显示模组市场占有率全球第一，建成国内首条自主知识产权的铜铟镓硒发电玻璃生产线[10] - 凯盛科技开发出全球唯一全流程化30微米柔性可折叠玻璃，中建材蚌埠光电下线世界首片8.6代OLED玻璃基板[10] 生物基及其他新材料成就 - 生物基新材料方面，建成全球产能规模最大、产品链条最全、技术工艺最强的聚乳酸产业链条[12] - 先进金属和无机非金属新材料是新增长点，昊方机电拥有国内首条大规格粉末冶金生产线，壹石通在锂电池涂覆材料勃姆石市场份额稳居第一[12] - 凯盛应用材料的稀土抛光粉市场占有率已达35%，稳定锆市场占有率超60%，中恒新材料的高纯超细电熔氧化锆市场占有率连续多年稳居全球第一[12] 产业智能化与绿色化 - 企业智能化水平高，如国显科技通过5G网络实现设备故障毫秒级反馈[10] - 绿色化成果显著，国显科技光伏幕墙可实现年平均发电量240万千瓦时左右[10] 城市产业基础与经济发展 - 蚌埠是全国26个老工业基地城市之一，拥有34个行业大类400多个门类的工业体系[13] - 2024年全年GDP达2313亿元，比上年增长5.2%，2024年前三季度GDP达1865亿元、增长5.5%，增速高于全国和全省[14] - 坚持“智造强市、产业立市”战略，打造“淮河明珠、智造之城”[15]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.16亿元 同比下降1.69% 归母净利润1.08亿元 同比增长0.22% 扣非归母净利润1.06亿元 同比增长9.08% [1] - 第二季度营收5.72亿元 同比下降1.92% 环比增长5.00% 归母净利润0.61亿元 同比增长17.64% 环比增长30.77% [1] - 第二季度扣非归母净利润0.61亿元 同比增长31.26% 环比增长36.34% 每股收益0.52元 [1] 产品运营 - 二元酸二甲酯系列产量6.03万吨 同比增长10.98% 销量5.97万吨 同比增长6.01% [2] - 增塑剂系列产量2.64万吨 同比增长0.35% 销量2.39万吨 同比下降13.72% [2] - 脂肪醇系列产量2.56万吨 同比增长6.30% 销量2.60万吨 同比增长12.35% [2] 价格与利润率 - 二元酸二甲酯均价7709元/吨 同比下降1.50% 增塑剂均价8419元/吨 同比下降15.79% 脂肪醇均价15369元/吨 同比下降10.89% [3] - 第二季度二元酸二甲酯均价环比下降3.71%至7567元/吨 增塑剂环比下降3.98%至8268元/吨 脂肪醇环比下降7.72%至14781元/吨 [3] - 整体毛利率提升至17.71% 同比增加1.12个百分点 净利率9.64% 同比增加0.18个百分点 [3] - 二元酸二甲酯毛利率20.06% 同比下降0.22个百分点 增塑剂毛利率16.87% 同比上升0.95个百分点 脂肪醇毛利率16.50% 同比上升4.8个百分点 [3] 产能建设 - 3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已建成进入试生产阶段 [4] - 持续推进3万吨/年二元醇 内蒙古兴安盟生物基新材料及2.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目建设 [4] - 混合二元酸二甲酯产品产能全球领先 脂肪醇系列产品和DCP产品产能国内领先 [4] 业务定位 - 公司是精细化学领域领军企业 具有一体化及规模化优势 [5] - 开辟生物基领域业务 打开第二成长曲线 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.27亿元/27.60亿元/35.13亿元 归母净利润分别为2.44亿元/3.47亿元/4.37亿元 [5] - 对应每股收益1.17元/1.67元/2.10元 基于9月11日20.82元收盘价 市盈率分别为18倍/12倍/10倍 [5]

太原市宏观经济分析 - 2024年太原市GDP达5418.87亿元，同比增长1.2%，其中第三产业占比最高达68.4%，贡献1.12个百分点的GDP增长 [2] - 工业战略性新兴产业增加值占规模以上工业比重提升至37.3%，较上年提高1.4个百分点，传统产业占比53.7% [4] - 固定资产投资增长0.5%，工业投资占比27.7%且增速达24.7%，非传统产业投资占工业投资比重79.5% [6] 太原市产业结构与政策 - "1233"重点产业链体系涵盖9条产业链，集聚118家重点企业，链上企业营收占全省超30%，包括高端金属材料、先进碳基材料等方向 [1][10] - 太原市培育2个国家级创新型产业集群（不锈钢、核心电子器件），并出台《太原市建设国家先进制造业重要承载地工作方案》等政策推动产业链数字化与转型 [14][16] - R&D经费投入127.9亿元居山西省首位，实施创新平台提质等四大工程强化科技驱动 [8] 高端金属材料产业 - 特钢材料产业链2023年营收1183亿元，本土协作配套率从11%提升至20.2%，太钢集团为链主企业，产品覆盖不锈钢、硅钢等全品类 [19][20][22] - 细分领域企业包括太钢集团（千亿级）、太钢大明（百亿级）以及金山磁材、晋西春雷等，形成特殊钢、镁合金、磁性材料等完整产业链 [22][24] 碳基新材料产业 - 产业布局形成北部碳纤维、中部钠离子电池材料、南部煤焦油深加工三大基地，涵盖炭黑、高端碳纤维、超级电容炭等细分领域 [25][28] - 龙头企业太钢钢科、华阳集团与中科院合作，在碳纤维、钠离子电池负极材料等技术领先 [27] 先进生物材料及生物制药产业 - 以锦波生物重组人源胶原蛋白为核心，形成生物基新材料、生物制药等方向，配套化学药企业太原药业及中医药企业和仁堂等 [29] - 产业链依托山西省功能蛋白技术中心等创新平台，技术优势显著且精深加工潜力大 [29] 未来发展规划 - 目标2025年"1233"重点产业链营收增长15%以上，聚焦新材料、高端装备制造等6大优势赛道，实施"百千万亿"工程推动工业高质量发展 [31]