核心观点 - 第二十五届中国国际投资贸易洽谈会启幕 主宾省江苏与主宾国英国通过双向投资合作交流会深化绿色低碳 生物医药 消费和服务业三大领域合作 [1][2][3] - 江苏与英国贸易投资数据表现亮眼 1-7月进出口额75.7亿美元同比增长8.2% 英国在苏累计实际使用外资49.7亿美元 江苏在英中方协议投资额16亿美元 [4] - 企业合作案例涵盖汽车制造 生物医药 能源等多领域 包括捷豹路虎纯电动车生产线建设 阿斯利康累计在苏投资超50亿美元 GSK与恒瑞医药5亿美元创新药物合作等 [4][5][6] 贸易投资数据 - 1-7月江苏与英国进出口贸易额75.7亿美元 同比增长8.2% [4] - 英国在苏累计设立外商投资项目1532个 实际使用外资49.7亿美元 [4] - 江苏在英设立境外投资项目139个 中方协议投资额16亿美元 [4] 汽车制造合作 - 捷豹路虎常熟生产基地推进纯电动车生产线建设 产品将直供欧洲市场 [4] - 该基地是捷豹路虎首个海外整车制造工厂 已成为中英制造业合作标杆范本 [4] 生物医药合作 - 阿斯利康1993年进入中国首选江苏 累计在苏投资超50亿美元 建成无锡供应基地和泰州生产基地 [4] - 2022年追加投资4.75亿美元建设无锡小分子药物新工厂 增资升级泰州基地安达释产线 [4] - GSK与恒瑞医药签署5亿美元协议 联合开发12款创新药物 [5] - 江苏自贸区实施生物医药全产业链开放创新发展方案 为合作提供新机遇 [5] 能源领域合作 - 英国石油参与投资连云港LNG赣榆接收站 计划2027年投产 [6] - 与嘉澳新能源合作全国首个生物航煤"白名单"出口项目 2023年8月交付首批产品 [6] - bp pulse充电品牌加速布局江苏核心城市 推进电动汽车充电和润滑油业务 [6] 企业并购与品牌运营 - 江苏艾兰得2016年收购英国诺亚公司 年营收从不足3亿元提升至12亿元 [6] - 通过设备改造 工艺升级和中国市场拓展 旗下"巴拉克亚"品牌成为中国电商女性营养品类目头部品牌 [6] 产业基金支持 - 无锡中欧生命科技创新产业园已落地9只产业基金 包括50亿元国风投生物科技基金 40亿元江苏省生物医药专项母基金 10亿美元阿斯利康中金医疗产业基金 [6] - 园区着力推动生物医药全产业链开放创新发展 为中外合作提供坚实支撑 [6]

全社会用电量增长趋势 - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时 同比增长8.6% 创历史月度数据首次突破万亿千瓦时纪录[1] - 用电量规模相当于东盟国家年用电总量 为十年前近两倍水平[1] - 高温天气与工业生产稳中向好共同推动用电量快速增长[1] 分产业用电表现 - 第一产业用电量170亿千瓦时 同比增长20.2% 增速居各产业之首[3] - 第二产业用电量5936亿千瓦时 同比增长4.7% 较上月增速提升1.5个百分点[3][5] - 第三产业用电量2081亿千瓦时 同比增长10.7% 服务业用电增长显著[3] 区域用电特征 - 河南 陕西 山东 四川 安徽 湖北居民生活用电量同比增长超30%[3] - 安徽用电负荷达6857万千瓦创历史新高 较去年峰值增长7.92%[11] - 江苏电网最高负荷1.56亿千瓦创新高 同比增长6.12%[11] 新兴产业用电驱动 - 互联网和相关服务业用电量同比增长28.2%[5] - 新能源整车制造业用电量同比增长25.7%[5] - 数据中心 算力装备生产线带动园区用电量同比增长38%[9] 新消费模式用电贡献 - 江苏餐饮业用电量同比增长10.1% 体育场地设施管理用电增长15.8%[7] - 徐州餐饮业用电量激增超25% 烧烤集中区丰储街用电负荷同比翻倍[7] - 深圳充换电服务用电增长显著 超充站数量首超加油站[9] 电网调控措施 - 安徽开展居民节电响应行动 310万户家庭参与节约电量248万千瓦时[11] - 通过每度电3元奖励机制引导错峰用电[11] - 江苏跨省跨区最大受电规模超3700万千瓦 新能源出力占比达41%[11]

财务数据和关键指标变化 - H1营收同比增长44% 达到1亿欧元规模 毛利率提升至历史最高的0.54欧元/千瓦时 [38][53] - 运营EBITDA增长超20% 但基础净亏损1990万欧元 主要来自网络扩张成本 [57] - 现金储备1.13亿欧元 上半年发行7100万欧元零售债券 票面利率6% [59] - 单站年均收入从42万欧元提升至52万欧元 意大利布雷西亚站周收入达7000欧元 [8][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 充电网络交付电量同比增长30% 电动车保有量增长28% [9] - 在比利时市场占有20%销售份额 但仅占3%的充电点数量 单站收入为市场平均8倍 [46] - 推出Spark Alliance联盟 与Elektra等充电公司合作提升网络互操作性 [33] - 在荷兰部署400kWh电池储能系统 解决电网容量限制问题 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 荷兰以外站点占比达三分之二 运营站点超600个 其中多数位于荷兰境外 [10] - 比利时电动车渗透率超33% 法国站点因假期交通收入显著增长 [22][77] - 德国政府补贴推动公司车队电动化 带动BEV销量激增 [13] - 北欧国家电动化领先 挪威上半年电动车销售占比超90% 丹麦达60% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持高质量选址策略 拒绝稀释投资标准 单站收入为行业前10平均4倍 [49] - 推出"See You There"品牌营销活动 强化用户情感连接 [30] - 开发车载广告系统 与Kia/Hyundai/Audi合作提升站点可见度 [32] - 计划到2030年建成1000个充电站 年收入达10亿欧元 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧盟2035年零排放政策未动摇 预计2030年电动车销售占比需达60% [18][93] - 电网拥堵将成为行业扩张主要制约 公司已通过储能方案积累经验 [36] - 快充市场增长快于整体电动车市场 因新用户更多依赖公共充电 [47] - 季节性因素显著 Q2因气温升高需求下降 Q4将迎来双重增长 [77][78] 其他重要信息 - 上半年新增17个站点 扩建8个 7月再新增12个站点 [28] - 德国政府建设项目带来430万欧元临时建筑收入 [88] - 荷兰监管机构建议高速公路站点引入多运营商模式 引发行业争议 [145] - 充电速度持续提升 预计2030年平均可达150kW [103] 问答环节所有的提问和回答 现金流与资本支出 - 上半年资本支出4300万欧元 用于17个新站和8个扩建站 包括德国大型项目预付款 [67] - 自由现金流暂未提供指引 但预计2030年目标可实现自我融资 [71] 充电量与定价 - Q2电量环比下降7%属正常季节性 预计Q4将显著回升 [77][80] - 市场定价不敏感 观察到竞争对手提价至0.8-0.9欧元/千瓦时 [82] 德国项目进展 - 德国政府建设项目收入将计入"其他收入" 不影响核心KPI [88] - 虽存在合同处罚条款 但不预期会产生重大影响 [153] 运营利润率 - 成熟市场(荷比)运营EBITDA利润率高于集团平均33% [108] - 维持全年35-40%利润率指引 因下半年通常占收入60% [134] 竞争格局 - 比利时市场Elektra实际定价与公司持平(0.73欧元/千瓦时) [149] - 低利用率运营商无法持续低价 行业最终将回归理性定价 [148]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达9803万美元 同比增长472% [1] - 每股亏损为-010美元 与去年同期持平 [1] - 营收超出Zacks共识预期8615万美元 惊喜幅度达138% [1] - 每股亏损好于Zacks共识预期-013美元 惊喜幅度达2308% [1] 运营指标 - 网络吞吐量为88 低于两位分析师平均预估的98 [4] - 运营中充电桩总数4350个 低于分析师预估的4437个 [4] - EVgo eXtend网络运营760个充电桩 超出分析师预估的695个 [4] - 专用网络运营110个充电桩 低于分析师预估的122个 [4] 收入构成 - 零售充电收入3278万美元 低于分析师预估的3649万美元 [4] - 商业充电收入857万美元 低于分析师预估的1011万美元 [4] - OEM充电收入791万美元 超出分析师预估的588万美元 [4] - 辅助收入882万美元 大幅超出分析师预估的391万美元 [4] - 总充电网络收入5183万美元 低于分析师预估的5715万美元 [4] - eXtend网络收入3739万美元 超出分析师预估的2781万美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价上涨67% 跑赢标普500指数1%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

电动汽车市场趋势 - 司机对燃油车转向电动车的意愿下降，欧洲比美国更明显 [4] - 现有电动车驾驶者信心提升，61%对电量耗尽的担忧减少，72%认为公共充电桩选择性和可用性改善 [4] - 燃油车驾驶者对电动车兴趣下降，美国从34%降至31%，欧洲从48%降至41% [4] 电动车普及障碍 - 成本是主要障碍，43%欧洲非电动车驾驶者将价格列为首要顾虑 [5] - 欧洲汽车价格居高不下，尽管电池成本下降，但能源费用和经济压力影响购买意愿 [5] 燃油车淘汰政策态度 - 美国46%燃油车驾驶者支持淘汰政策，欧洲为44% [9] - 若电动车价格高于燃油车，仅56%支持者会继续支持政策 [9] - 若充电设施未改善，50%支持者仍会支持政策 [9] 电动车用户行为变化 - 仅拥有一辆电动车的驾驶者比例显著增加，美国从34%升至41%，欧洲从49%升至54%，中国从72%升至89% [11] - 欧洲78%电动车为全新，低于去年的82%，显示二手车市场增长 [14] 充电基础设施体验 - 欧洲51%驾驶者认为公共充电桩可靠性提高，低于中国的74%和美国的80% [13] - 仅17%欧洲驾驶者认为公共充电具有性价比，远低于中国的69%和美国的71% [13] 壳牌充电网络与研究背景 - 壳牌全球充电网络拥有超过75000个充电桩，主要分布在欧洲、美国和中国 [16] - 调查覆盖15000名受访者，来自9个市场，核心市场包括英国、德国、荷兰、美国和中国 [18][19] - 调查对象包括10803名电动车驾驶者和2800名非电动车驾驶者 [19][20]

报告公司投资评级 - 优于大市 [2] 报告的核心观点 - 报告公司提供差异化零售产品，以技术和提升客户体验为后盾，提供可持续股息收益，海通国际重申对其积极看法 [2] 公司背景 - 报告公司是总部位于阿布扎比的燃料和便利店零售商，主要在阿联酋经营，也扩展到沙特阿拉伯和埃及，ADNOC 集团持有其 77% 的股份 [3] - 截至 24 财年末，公司经营 896 个加油站，目标是到 28 财年达 1000 个，25 财年新建约 40 - 50 个 [3] - 公司在阿联酋有 551 个加油站，沙特阿拉伯 100 个，通过收购在埃及有 245 个；还经营 373 家便利店、35 家车辆检测中心，提供洗车等服务，有 220 个电动汽车充电点，目标到 28 财年比 23 财年增长 10 - 15 倍，25 财年新增约 100 个 [3] - 公司管理并出租服务站内零售空间，向阿联酋商业、工业和政府客户销售和分销燃料，通过分销商在全球 46 个国家销售专有润滑油 [3] 业务增长亮点 阿联酋非燃料业务 - 非燃料零售收入占零售总收入近 10%，利润率最高，毛利率大致保持在 50%以上，预计中期保持或改善 [4] 电动汽车充电业务 - 阿联酋电动汽车在汽车总量中占比不到 2%，去年新车中仅 6% 是电动汽车，电动汽车价格比汽油汽车高约 50%，但公司该业务毛利率约 50% - 60%，正积极提高其在零售店的普及率 [4] 沙特阿拉伯和埃及市场 - 沙特阿拉伯和埃及是公司中期增长重要市场，沙特市场庞大分散，有超 10000 个加油站，公司采用轻资产模式计划增加站点，可利用优质客户体验和非燃料产品；埃及公司对加油站品牌重塑，利用旅游业增长拓展航空市场，扩大润滑油市场份额 [4] 股东回报 - 公司 24 - 28 财年将派发 7 亿美元或净利润至少 75% 的股息（以较高者为准），提供约 6.0% 的股息收益率 [5]

报告核心观点 - 首次覆盖阿联酋市值约500亿美元的上市公司群体，认为这些公司是本十年四大核心主线的主要受益者，对多家公司给出“优于大市”评级 [3] - 看好博禄，因其受益于石化行业周期复苏、成本领先、产品溢价等因素，预计交易完成后博禄国际集团前景良好 [11][12] - 看好阿布扎比国家石油分销公司，因其是阿联酋领先燃油零售商，非燃油业务、电动汽车充电业务有增长潜力，且能向股东提供丰厚回报 [71][72] 各公司分析 博禄 - **公司概况**：总部位于阿布扎比的全球多元化石化公司，是全球最大石化产品生产商之一，主要生产聚乙烯和聚丙烯，营收亚洲市场占比大，主要股东为阿布扎比国家石油公司集团和北欧化工 [15] - **利好因素** - 石化行业周期复苏，预计2025财年起石化产品利润率逐步修复，支撑公司盈利能力和利润前景 [17] - 计划与北欧化工合并并收购诺瓦化学组建博禄国际集团，预计2026年第一季度完成，新公司产能达1360万吨/年，预计息税折摊前利润超70亿美元 [24] - 成本处于全球石化成本曲线低位，采用天然气凝析液原料，博禄4期投产后实现规模经济效益，博禄国际集团有望保持成本优势 [34] - 产品有价格溢价，聚乙烯和聚丙烯产品分别较同类基准价格高出200美元/吨和140美元/吨，得益于Borstar®技术 [38] - 2025财年息税折摊前利润率近40%，行业领先，但估值未充分体现其利润率和回报率 [40] - 股息政策预计提供约6%的2025财年股息率，博禄国际集团将提供保底股息和高股息分配率 [45] - 约30%销售额来自中国市场，正就新建特种聚烯烃工厂进行可行性研究，中国市场虽有供应过剩担忧，但仍具投资合理性 [48] - **财务预测与估值**：基于销量测算营收，假设价格逐步改善和保持溢价优势，考虑检修和爬产预期；采用估值倍数法，用10倍企业价值倍数得出目标价3.0阿联酋迪拉姆/股（2026年12月） [51][52] 阿布扎比国家石油分销公司 - **公司概况**：总部位于阿布扎比的燃料、交通出行及便利店零售商，业务主要在阿联酋，已扩展至沙特阿拉伯和埃及市场，主要股东是阿布扎比国家石油公司集团 [75] - **利好因素** - 是阿联酋最大燃油零售商，市占率约65%，该国经济增长将推动燃油及零售业务增长，享有零售燃油利润率保底保障 [71] - 非燃油零售收入占比近10%但贡献最高利润率，毛利率长期保持在50%以上，预计中期维持或提升 [89] - 电动汽车充电业务毛利率达50 - 60%，积极推动充电桩建设，可增加零售店顾客停留时间 [72] - 在沙特阿拉伯采用轻资产模式新增加油站，沙特市场规模大且格局分散；在埃及完成加油站品牌升级，拓展航空燃油业务和提升润滑油市占率 [72] - 2025 - 2028财年每年支付7亿美元或至少75%的净利润（以较高者为准），预计股息率约6.0% [72] - **财务预测与估值**：预测各子板块收入和毛利率，根据公司目标做相应假设；采用估值倍数法，用14倍企业价值倍数得出目标价4.7阿联酋迪拉姆/股（2026年12月） [105][106] 其他公司评级与数据 - 报告对多家公司给出评级和目标价，如阿布扎比国家石油天然气公司、阿布扎比国家石油钻井公司等，并列出各公司的市盈率、市净率等估值数据 [1][8]

公司更名与控股股东动作 - *ST庚星将于6月6日正式更名为*ST海钦 反映新控股股东浙江海歆全面推动革新的信号[1] - 最近8个交易日内公司录得4个涨停板（涨跌幅限制为5%）显示市场关注度提升[1] - 控股股东浙江海歆自2024年四季度实际管理以来 已委派新团队推动主营业务转型[1] 主营业务转型与液化石油气业务 - 公司在大宗煤炭交易基础上新增液化石油气交易业务 主要从美国和中东地区采购[1] - 2024年新增液化石油气业务获得超1.6亿元营收 2025年一季度实现营收8318.78万元（大部分来自该业务）[5] - 液化石油气业务集中在广西及西南地区 因当地地形复杂导致天然气管网覆盖难度大[4][5] - 通过控股股东关联方鸿基石化采购原材料 2024年采购额达9844.04万元（占同类业务25.28%） 预计2025年关联交易总额将达5.1亿元[5] 原有业务状况与调整 - 煤炭供应链业务2024年盈利水平下降 对个别合作方应收款项单项计提减值准备1.56亿元[4] - 电动汽车充电服务业务持续亏损 2024年计提资产减值准备1858.48万元[4] - 旗下上海庚星和福州庚星2024年分别亏损5437.43万元和1316.81万元 2025年一季度仍未盈利[6] - 管理层计划对充电服务业务"维持现状"为主 可能优化无法盈利的场站[6] 控股股东支持与资源整合 - 控股股东在资金、业务、人才和办公场地等方面提供支持 如提供嘉兴办公场地[4] - 借助控股股东财务资助与产业资源 快速推动液化石油气业务落地[4] - 通过控股股东关联方获得国际采购资信 缩短建立采购渠道周期[5] - 投资者关注资本运作计划进展 但受监管部门调查未定影响暂无法落地[6]

政策动态 - 美国司法部要求法官维持特朗普政府冻结50亿美元电动汽车充电资金的政策 [1]

电动汽车充电服务 - 甘肃科源电力集团电通设计公司实施"绿动"陇原促进消费升级行动，优化充电服务体验以支持绿色出行 [1] - 公司运营的充电站位于连霍、京藏、兰海高速公路关键节点，覆盖武威、永登、白银东、太石4个服务区共8座充电站 [3] - 公司调整运维保障机制，成立服务专班，实行网格化管控和全天候监测，加强设备巡检维护 [5] 充电服务提升措施 - 组织专业人员开展假期特殊巡检，确保设备功能正常、消防器材完善、环境整洁 [5] - 加强热线服务和应急抢修准备，密切关注气象和运行参数，及时解决客户问题 [5] - 充电站运维热线标志醒目完整，保障服务安全高效进行 [5] 充电数据表现 - "五一"假期累计充电4778次，充电量达10932246千瓦时 [5] - 充电次数和充电量同比2024年"五一"分别增长422%和429% [5] 文旅消费带动 - 甘肃省推广"交响丝路·如意甘肃"等文旅品牌，吸引国内外游客 [3] - 文旅热潮带动商贸、物流、住宿、餐饮等业态消费升级 [3] - 电动汽车普及率提升，消费者对充电服务品质要求提高 [3]