智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，美联储正处于从"预防式降息"向"观望等待"过渡的关键阶 段，短期政策路径的不确定性预计将有所上升。10月议息会议后，市场对12月降息的预期已明显回落 ——从会前的82.4%降至63.8%。12月的利率决议仍将是数据路径依赖，核心关注点仍在于政府停摆结 束后就业数据能否显示出明显改善，及关税对商品通胀的滞后影响是否超出预期。 交银国际主要观点如下： 美联储亦宣布将于12月1日停止缩表 近期美国货币市场已出现流动性趋紧的明显信号：隔夜逆回购余额持续下降；常设回购便利使用量增 加；银行准备金规模收缩；有效联邦基金利率相对于准备金余额利率开始上升。以上迹象表明准备金水 平已接近"充足"标准的临界点。同时，自2022年6月启动缩表以来，美联储资产负债表规模已缩减2.2万 亿美元，占GDP比重由高峰时的35%已降至约21%，因而当前停止缩表的时机也较为适宜。 停止缩表后，美联储将继续允许机构抵押贷款支持证券(MBS)到期，并将所得资金再投资于短期国债， 旨在缩短资产负债表的加权平均久期，使其更接近流通中国债存量的久期结构，从而进一步推进资产负 债表正常化进程。 2025年10月30 ...

新华财经北京10月31日电（崔凯）欧洲央行、美联储、日本央行及加拿大央行于本周相继召开货币政策 会议，在通胀路径趋稳但外部不确定性高企的背景下，各自采取不同应对策略，凸显全球货币政策进入 高度数据依赖与风险权衡的新阶段。 欧洲央行维持利率不变强调"逐次会议评估" 10月30日，欧洲央行管理委员会决定将存款机制利率维持在2.00%不变，主要再融资利率和边际贷款利 率分别保持在2.15%和2.40%，连续第三次按兵不动。该行指出，当前通胀水平接近其中期2%的目标， 对通胀前景的评估基本未变。尽管全球环境充满挑战，欧元区经济仍保持增长，劳动力市场强劲、私人 部门资产负债表稳健及此前降息措施构成经济韧性的主要支撑。 欧洲央行重申，其政策立场将坚持"依赖数据、逐次会议评估"，不预设利率路径。资产购买计划 （APP）与疫情紧急购买计划（PEPP）正以有序、可预测的节奏缩减，因欧元体系已停止对到期证券 本金进行再投资。该行同时表示，传导保护工具（TPI）仍可随时启用，以应对威胁货币政策传导的无 序市场波动。 美联储连续第二次降息缩表将于12月终止 行长植田和男在新闻发布会上表示，日本经济"正温和复苏，但仍存在疲软迹象"，海 ...

核心观点 - 美联储在10月FOMC会议上如期降息25个基点至3.75%-4.00%区间，此次降息是在美国政府停摆导致关键数据缺失的背景下进行的，体现了其“预防式降息”的政策取向，旨在对冲就业下行风险 [1] - 美联储内部分歧扩大，后续降息路径趋于谨慎，政策利率已接近中性利率水平，12月进一步降息并非确定事件，未来决策将高度依赖数据 [2] - 美联储宣布将于12月1日停止缩表，因流动性出现趋紧信号且资产负债表规模已显著缩减，停止缩表后将继续推进资产负债表正常化进程 [3] - 短期政策路径不确定性上升，市场对12月降息预期已从会前的82.4%降至63.8%，美元指数预计走强，市场波动风险增加，可能扰动金属价格及新兴市场风险资产 [3][4] 货币政策行动与背景 - 美联储10月议息会议降息25基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00% [1] - 降息决策背景复杂，美国政府停摆导致9月非农就业报告等关键数据缺失，美联储在无法感知劳动力市场真实温度下仍选择降息，体现“雾天开车”式的预防性对冲 [1] - 尽管私营数据显示初请失业金人数维持低位、职位空缺相对稳定，但9月ADP数据显示就业市场仍在放缓，同时9月CPI延续放缓也为降息提供了条件 [1] 内部意见与未来政策路径 - 利率声明出现两张反对票，理事斯蒂芬·米兰主张降息50基点，而堪萨斯联储主席施密德则认为应暂停降息，显示内部分歧扩大 [2] - 美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，明确表示12月进一步降息“远非板上钉钉”，强调政策不预设路径 [2] - 当前政策利率已降至4%，距离官员认为的3%中性利率水平仅余约4次降息空间，货币政策限制性程度已明显缓解 [2] - 12月议息会议前，美国政府停摆有望于11月中旬结束，届时公布的11月就业与通胀数据将是判断政策走向的关键窗口 [2] - 近期中美经贸关系阶段性缓和可能在一定程度上缓解关税引发的通胀上行压力 [2] 缩表政策与流动性状况 - 美联储宣布将于12月1日停止缩表 [3] - 停止缩表的背景是美国货币市场出现流动性趋紧信号：隔夜逆回购余额持续下降、常设回购便利使用量增加、银行准备金规模收缩、有效联邦基金利率相对于准备金余额利率上升 [3] - 自2022年6月启动缩表以来，美联储资产负债表规模已缩减2.2万亿美元，占GDP比重由高峰时的35%降至约21% [3] - 停止缩表后，美联储将继续允许机构MBS到期，并将所得资金再投资于短期国债，以缩短资产负债表加权平均久期，推进正常化进程 [3] 市场影响与展望 - 10月议息会议后，市场对12月降息的预期从会前的82.4%降至63.8% [3] - 美元指数出现阶段性触底反弹迹象，在鲍威尔释放鹰派信号后预计将进一步走强 [4] - 美股处于历史高位，市场融资杠杆比例向历史高点攀升，市场波动风险预计显著增加 [4] - 上述因素可能对金属价格以及新兴市场风险资产造成扰动 [4]

东方金诚宏观研究 美联储 10 月再度预防式降息，但数据缺失、通胀风险将推升后续降息变数 ——美联储 10 月货币政策会议点评与展望 研究发展部高级副总监 白雪 事件：美东时间 10 月 29 日周三，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后公布，将联邦基金利率的 目标区间从 4.00%至 4.25%下调至 3.75%至 4.00%，降幅 25 个基点。在上次会议今年内首次降息后， 本次是联储一年来首次连续第二次 FOMC 会议降息。声明重申"鉴于风险平衡已转变"决定降息，将 "最近的"数据指标换为"可获得的"，新增指出，劳动力市场近期指标与政府关门前趋势相符，称 就业下行风险"近几个月增加"。声明不再继续重申，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债 和机构抵押贷款支持证券（MBS），而是明确指出将于 12 月 1 日结束对其合计证券持仓的减持。这意 味着美联储的缩表行动将在持续三年半之后告终。 对此，东方金诚解读如下： 本次降息依然属于"预防式降息"，近期"通胀低于预期＋就业明显疲软"的数据组合为本次降 息提供了支撑；近期货币市场流动性压力持续累积、准备金规模接近流动性"阈值"，加大了停止缩 表的必要性。 ...

新华财经北京10月30日电美联储周三（10月29日）如期宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点，但美 联储主席鲍威尔的发言削弱了市场对12月降息的信心，美国国债收益率上涨超过10个基点。 牛津经济学人副首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯认为，美联储可能会在短期内从降息周期中喘口气。 "我们预计美联储将从现在开始放慢降息步伐。我们的观点是基于劳动力市场状况的稳定，在缺乏官方 数据的情况下，这是一个艰难的决定。"皮尔斯说。"我们的预测是，美联储将在未来几个月保持暂停， 并在 2026 年按季度降息三次。" 美国联邦公开市场委员会（FOMC）当天结束为期两天的货币政策会议，决定将联邦基金利率目标区间 下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息。 FOMC声明说，现有指标显示，美国经济活动一直以温和的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有 上升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。鉴于风险平衡变化，决定作出此次降息决 定。在考虑对联邦基金利率目标区间作进一步调整时，将仔细评估最新数据、不断变化的经济前景以及 风险平衡。如果出现可能阻碍目标实现的风险，将随时酌情调整 ...

当地时间10月29日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议，降息25个基点，将联邦基金 利率目标区间从4.00%—4.25%降至3.75%—4.00%，符合市场预期。这是美联储今年以来第二次降息。 与此同时，美联储还决定放弃量化紧缩(QT)，12月1日起结束缩减资产负债表(缩表)的计划。 美联储声明指出，美联储密切关注其就业和通胀双重使命面临的风险，并认为近几个月来就业形势的下 行风险有所上升。 美联储主席鲍威尔表示，现有数据显示，自9月例会以来，美国就业和通胀前景变化不大。就业形势面 临下行风险，通胀面临上行风险，这对美联储来说是棘手的事。对于12月继续降息的可能性，他强调并 非板上钉钉。 鲍威尔的讲话引发市场短暂震荡。截至当日收盘，道指跌0.16%，报47632点；标普500指数跌0.3点，报 6890.59点；纳斯达克指数涨0.55%，报23958.47点，创收盘点位新高。 就业下行风险增加 美联储声明称，现有指标表明美国经济活动正以温和速度扩张。今年以来，就业增长放缓，失业率略有 上升，但截至8月仍维持在低位。通胀率自年初以来有所上升，仍处于较高水平。美联储寻求在较长时 期内实现充分就业 ...

美联储缩表持续三年半后告终，12月起以短期国债替代到期MBS持仓。特朗普"钦点"理事米兰和上次一样主张降息50基点，另一票委施密德支持按兵不 动。决议声明新增指出，劳动力市场近期指标与政府关门前趋势相符，称就业下行风险"近几个月"增加。"新美联储通讯社"：联储继续努力防止近期就 业放缓的趋势恶化，经济数据缺失使未来利率走向变得扑朔迷离。 要点 ： 美联储连续两次降息25基点，行动符合市场预期。 美联储缩表持续三年半后告终，决定12月起以短期国债替代到期MBS持仓。 两名反对利率决议的FOMC票委中，特朗普"钦点"的新晋理事米兰和上次会议一样主张降息50基点，堪萨斯城联储主席施密德支持按兵不动。 和前两次会议一样，本次会上，美联储决策层依然没有就利率行动达成统一。包括美国总统特朗普"钦点"的新任理事米兰在内，两名FOMC委员投票反 对降息25个基点的决定，体现联储内部的分歧持续，不同于此前的是，这次在降息力度和是否继续行动上都出现了分歧。 美联储此次宣布从12月起结束缩表这一QT行动，但不算意外。两周前美联储主席鲍威尔已暗示将要停止缩表，称银行准备金仍充足，可能未来几个月 接近停止缩表所需水平。高盛、摩根大通等 ...

公司业绩表现 - 第三季度实现每股全面净收益0.78美元，显著覆盖了每股0.36美元的季度股息 [4] - 有形每股净账面价值增长0.47美元，较第二季度增长6% [4] - 基于有形普通股的总经济回报率达到10.6% [5] - 业绩较第二季度显著改善，第二季度为每股全面亏损0.13美元，经济回报率为负1% [5] 市场环境与催化剂 - 美联储的政策转向是业绩改善的主要驱动力，包括降低联邦基金利率并暗示未来更多降息 [6] - 机构抵押贷款支持证券是本季度表现最佳的固定收益资产类别，并且自2013年以来首次连续五个月表现优于美国国债 [6] - 市场条件的改善推动了公司强劲的经济回报 [6] 未来展望 - 宏观经济动态继续支持对机构抵押贷款支持证券的乐观展望 [7] - 有利因素包括可控的抵押贷款支持证券供应量以及利率下降带来的需求增长 [8] - 作为最大的杠杆化机构抵押贷款支持证券投资工具，公司有望在当前演变的投资环境中产生具有吸引力的风险调整后回报 [8]

当地时间10月14日，美联储主席鲍威尔在美国宾夕法尼亚州费城举行的美国国家商业经济学会 （NABE）第67届年会上发表题为《理解美联储资产负债表》的讲话，系统阐述了美联储资产负债表在 货币政策体系中的作用、疫情以来的经验教训、当前缩表进展以及未来政策取向。 鲍威尔表示，当公众理解美联储的行为及其原因时，货币政策将更为有效。他指出，资产负债表作为中 央银行的重要工具，在危机应对和金融体系稳定中发挥了关键作用，"虽然这一话题被戏称为'去看牙 医'，但其重要性不可低估"。 谈资产负债表 在发言中，鲍威尔梳理了当前美联储资产负债表的结构。截至10月8日，美联储总负债为6.5万亿美元， 其中，联邦储备券（即实物货币）约2.4万亿美元、商业银行在联储持有的准备金约3万亿美元、财政部 一般账户（TGA）约8000亿美元，三大部分合计占比约95%。资产端，美联储主要持有4.2万亿美元的 美国国债和2.1万亿美元的机构抵押贷款支持证券（MBS）。 回顾2020年新冠疫情初期，鲍威尔指出，美联储在金融市场几近冻结的情况下，迅速采取了前所未有的 流动性措施。 美联储推出多项紧急贷款工具，并通过大规模资产购买稳定国债和信贷市场。20 ...