核心观点 - 和黄医药在2025年股价表现显著跑输恒生医疗保健指数，年度下跌8.56%，下半年最大回撤达35.12%，主要因核心创新药销售额大幅下滑及业绩空窗期影响 [1][2][7] - 公司股价在2026年初出现显著反弹，走出“五连阳”行情，成交量放大，主要推动力来自新药管线研发进度的密集更新，特别是索乐匹尼布和HMPL-453 [1][8][10] - 港股通资金在和黄医药上的交易风格在2025年11月后发生转变，从偏好左侧交易转向“右侧交易”，在2026年初的反弹中加速顺势买入 [5] 2025年股价表现与市场反应 - 2025年恒生医疗保健指数年度涨幅超50%，而和黄医药年度跌幅为8.56%，显著跑输指数 [1] - 公司股价在2025年最高涨幅仅36.36%，呈现“跟跌不跟涨”特征 [1] - 2025年下半年，股价从30.75港元高点跌至19.95港元低点，4个半月内最大跌幅达35.12% [1] - 2025年8月公布的中报显示，公司收入2.78亿美元，同比下降9.2%，纯利4.55亿美元因出售股权收益增长16.6倍 [2] - 三大核心创新药（呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼）国内销售额大幅下滑30-50%，导致当期自有产品销售额同比下降22% [2] - 中报业绩走弱影响了市场对公司长期价值的判断，股价在财报后经历一个月调整 [3] - 2025年9月中旬后，随着恒生医疗保健指数转跌，公司股价回暖趋势被打断，随板块继续走低 [3] - 2025年10月2日至12月16日期间，股价呈无量空跌状态，BOLL线开口向下，成交量持续萎靡 [3] 2026年初股价反弹与资金流向 - 2026年前5个交易日，和黄医药股价走出“五连阳”，单日成交量最大达1545.16万股，刷新自2024年10月以来的记录 [1] - 深沪港股通渠道在近5个交易日分别净买入185.80万股和82.65%，位列第一和第三大净买入机构 [5] - 最新数据显示，和黄医药的港股通持股比例已达27.28% [5] - 反弹后，1月8日和9日出现日成交量回落，显示部分场外投资者仍持谨慎观望态度 [10] 研发管线进展与未来潜力 - 公司2025年下半年股价承压的重要原因之一是核心药物销售额下滑及呋喹替尼后续业绩需在年报确认，导致下半年缺乏商业化业绩刺激的空窗期 [7] - 公司已构建从肿瘤到自身免疫疾病的多元化管线，多个候选药物进入关键临床阶段 [7] - 2025年12月29日，凡瑞格拉替尼（HMPL-453）用于二线治疗肝内胆管癌的中国新药上市申请获受理并纳入优先审评 [8] - 2025年12月30日，赛沃替尼用于治疗伴有MET扩增的胃癌患者的新药上市申请获受理并纳入优先审评 [8] - 2026年1月5日，公司启动索凡替尼联合疗法用于PDAC患者的中国II/III期研究的III期部分 [8] - 2026年1月7日，索乐匹尼布用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血的III期研究取得阳性顶线结果，达到主要终点 [8] - 市场对HMPL-453和索乐匹尼布这两款“商业化新增量”更感兴趣，特别是预计更早获批的索乐匹尼布 [8] - 索乐匹尼布是一种高选择性口服SYK抑制剂，有望2026年内获批上市，用于二线治疗复发/难治性原发性免疫性血小板减少症 [9] - ESLIM-01研究结果显示，索乐匹尼布持续应答率达51.4%，整体应答率达81.0% [9] - 该药开发进度处于国内第一、全球第二，目前全球仅有一款同机制药物（福他替尼）上市 [9] - 针对温抗体型自身免疫性溶血性贫血的II期研究显示整体应答率为66.7% [9] - 基于两项适应症，浦银国际预计索乐匹尼布在国内的峰值销售潜力约10亿元人民币 [9] - HMPL-453是一种高选择性FGFR1/2/3抑制剂，预计2027年获批上市 [10]

重大事项 - 云知声凭借“山海‧知医大模型”赋能，获得价值超过2000万元人民币的区域医疗合作订单 [1] - 科伦博泰生物核心产品TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌，获得中国国家药监局突破性疗法认定 [1] - 英硅智能与施维雅达成一项价值8.88亿美元（约合63.7亿元人民币）的多年期抗肿瘤药物研发合作 [1] - 和黄医药启动索凡替尼联合卡瑞利珠单抗用于治疗初治胰腺导管腺癌研究的III期阶段 [1] - 歌礼制药宣布ASC30在糖尿病受试者中的13周II期研究新药临床试验申请获美国FDA批准 [1] - 复锐医疗科技旗下获再授权的注射用A型肉毒毒素已通过中国食品药品检定研究院的质量标准检验 [1] - 康希诺生物24价肺炎球菌多糖结合疫苗在中国获得临床试验批准 [1] - 石四药集团取得培哚普利氨氯地平片(Ⅲ)的药品生产注册批件 [1] - 舜宇光学科技建议分拆集团车载相关光学业务并在香港联交所主板独立上市 [1] - 东阳光药HECN30227已完成国内首例受试者入组 [1] - 海天国际附属公司拟以3.42亿元人民币出售国华机械的100%股权 [1] - 越秀地产附属公司拟出售杭州越运合共73.74%的实际权益 [1] - 中集集团附属公司中集世联达拟通过增资扩股和转让少量老股的方式引入战略投资者 [1] 经营业绩 - 赤峰黄金发布盈利预喜，预期年度归属于母公司所有者的净利润约为30亿元人民币到32亿元人民币，同比增加约70%到81% [2] - 康宁医院2025年度门诊人次数目约为72.02万，同比增加29% [2] - 赛力斯12月汽车销量合计6.37万辆，同比增加53.54% [2] - 协合新能源12月权益发电量为790.32吉瓦时 [2] - 碧桂园12月归属公司股东权益的合同销售金额约为26.9亿元人民币 [2]

研究启动与设计 - 和黄医药宣布启动索凡替尼联合卡瑞利珠单抗、白蛋白结合型紫杉醇和吉西他滨用于一线治疗转移性胰腺导管腺癌的中国II/III期研究的III期部分 首名患者已于2025年12月30日接受首次给药治疗 [1] - 该研究是一项多中心、随机、开放标签、阳性对照的II/III期临床试验 旨在评估S+C+AG方案对比AG方案在既往未接受过全身性抗肿瘤治疗的成人转移性胰腺癌患者中的疗效和安全性 [2] - 研究II期部分共纳入62例患者 计划在III期部分再纳入约400例患者 [2] - 研究III期部分的主要终点是总生存期 次要终点包括无进展生存期、客观缓解率、缓解持续时间、疾病控制率、生活质量和安全性 [2] - 该临床试验的主要研究者是中国药科大学南京天印山医院秦叔逵教授和天津医科大学肿瘤医院郝继辉教授 研究注册号为NCT06361888 [2] II期研究结果 - 该研究II期部分的结果已于2025年欧洲肿瘤内科学会亚洲大会上公布 至数据截止日2025年7月24日 中位PFS随访时间为8.15个月 [3] - S+C+AG方案组的中位无进展生存期为7.20个月 而AG组为5.52个月 分层风险比为0.499 意味着疾病进展或死亡风险降低了50.1% [3] - S+C+AG方案组的客观缓解率为67.7% 显著高于AG组的41.9% [3] - S+C+AG方案组的疾病控制率为93.5% 显著高于AG组的71.0% [3] - 总生存期数据在分析时尚未成熟 但已观察到积极趋势 S+C+AG组未达到中位OS AG组为8.48个月 未分层风险比为0.555 [3] - 治疗展示出可控的安全性特征 S+C+AG组中80.6%的患者发生3级或以上治疗期间不良事件 AG组则为61.3% [3]

研究启动与设计 - 和黄医药宣布启动索凡替尼联合卡瑞利珠单抗、白蛋白结合型紫杉醇和吉西他滨用于一线治疗转移性胰腺导管腺癌的中国II/III期研究的III期部分，首名患者已于2025年12月30日接受首次给药治疗 [1] - 该研究是一项多中心、随机、开放标签、阳性对照的II/III期临床试验，旨在评估S+C+AG方案对比AG方案在既往未接受过全身性抗肿瘤治疗的成人转移性胰腺癌患者中的疗效和安全性 [2] - 研究在II期部分共纳入62例患者，并计划在III期部分再纳入约400例患者，III期部分的主要终点是总生存期 [2] II期临床试验结果 - 研究II期部分的结果已于2025年欧洲肿瘤内科学会亚洲大会上公布，至数据截止日2025年7月24日，中位PFS随访时间为8.15个月 [3] - S+C+AG方案组的中位无进展生存期为7.20个月，而AG组为5.52个月，分层风险比为0.499，意味着疾病进展或死亡风险降低了50.1% [3] - S+C+AG方案组的客观缓解率为67.7%，显著高于AG组的41.9%，疾病控制率为93.5%，显著高于AG组的71.0% [3] - 尽管总生存期数据尚未成熟，但已观察到积极趋势，S+C+AG组发生了9例事件，AG组则发生了15例事件，未分层风险比为0.555 [3] 安全性与研究详情 - 治疗展示出可控的安全性特征，S+C+AG组中80.6%的患者发生3级或以上治疗期间不良事件，而AG组则为61.3% [3] - 该临床试验的主要研究者是中国药科大学南京天印山医院秦叔逵教授和天津医科大学肿瘤医院郝继辉教授 [2] - 该项研究的其他详情可登录clinicaltrials.gov，检索注册号NCT06361888查看 [2]

公司研发进展 - 和黄医药宣布启动索凡替尼联合卡瑞利珠单抗、白蛋白结合型紫杉醇和吉西他滨用于一线治疗转移性胰腺导管腺癌的中国II/III期研究的III期部分 [1] - 首名患者已于2025年12月30日接受首次给药治疗 [1] 行业治疗领域 - 公司新启动的III期研究针对的适应症为转移性胰腺导管腺癌 [1] - 研究方案为联合疗法，涉及索凡替尼、卡瑞利珠单抗、白蛋白结合型紫杉醇和吉西他滨四种药物 [1] - 该研究针对的是一线治疗场景 [1]

浦东新区科技创新发展概览 - 作为社会主义现代化建设引领区，五年来以科技创新为核心引擎，在基础研究、产业突破、生态构建等维度实现跨越式发展，成为中国自主创新的标杆之地 [1] 创新生态链与基础研究 - 全力构建“基础研究+技术攻关+成果产业化”创新生态链，让重大科学突破持续涌现 [1] - 张江复旦国际创新中心从传统校区转型为科技创新园区，聚焦生物医药、人工智能、集成电路三大先导产业，以“一计划两中心”布局构筑国际顶尖科研高地 [1] - 在脑科学领域，类脑智能科学与技术研究院团队研发全球首创的“三合一”植入式脑脊接口设备，通过微创手术搭建“神经桥”，术后24小时即可在人工智能辅助下恢复腿部运动，实现从基础研究到临床应用的快速转化 [1] 先导产业发展与规模 - 聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，推动创新成果快速落地，打造具有国际竞争力的产业集群 [1] - 2024年，浦东三大先导产业规模达8323亿元人民币，占上海全市46%，近三年年均复合增长11.7% [2] 生物医药产业具体成就 - 生物医药领域集聚企业超4000家，全球TOP10的药品企业和医疗器械企业分别有9家和10家布局在此，在研管线近2000个 [2] - 2024年已有4款来自浦东的CAR-T产品获批，占全球30% [2] - 和黄医药作为本土创新药企代表，在浦东兴建全球创新药生产基地，已于2023年正式竣工投产，预计将产能提升5倍以上 [2] - 上海工厂已实现赛沃替尼、索凡替尼的生产转移，呋喹替尼拟于2024年年底完成转移，未来药物将从浦东走向全球 [2] 人工智能与机器人产业生态 - 智元机器人作为上海首家人形机器人量产企业，成立不到3年已在全球范围内率先实现规模化量产，上线行业首个机器人世界模型开源平台，推出全球首款0代码机器人创作平台 [3] - 企业认为浦东的产业环境和政策在“真金白银”的政策支持、完善的人才政策帮助核心研发人员安居乐业、以及密集的产业集群促进跨界合作三方面给予了巨大帮助 [3] - 浦东张江的模力社区运营14个月，迅速集聚超过150家垂类大模型企业 [4] 前沿技术突破与新赛道布局 - 2024年7月全球首款全尺寸开源公版人形机器人“青龙”家族正式亮相 [4] - 在智能网联汽车领域发放首批无人自动驾驶出租车运营牌照，开放高级别自动驾驶测试道路里程超1000公里 [4] - 落地全球首个6G外场试验环境，加速合成生物、卫星互联网、新型储能、核聚变等新赛道全链条生态集聚 [4]

文章核心观点 - 上海浦东新区在复杂形势下战略地位凸显 通过高水平改革开放和科技创新引领 已重拾引领性增长 其打造社会主义现代化建设引领区的任务基本完成 在科技创新策源 高端产业引领 全球资源配置等方面积蓄了强劲动能 成为上海乃至全国发展的重要引擎 [1][2] 经济表现与引领区建设成果 - 2025年前三季度浦东新区地区生产总值达13536亿元 现价同比增长6% 增速分别高出上海和全国0.5个和0.8个百分点 [2] - 自2020年11月被赋予引领区建设使命以来 2024年浦东生产总值达1.78万亿元 比2020年现价增长34% [2] - 2025年前三季度人均生产总值达4.3万美元 超过意大利水平 全员劳动生产率达60.6万元/人 城乡居民人均收入达9.5万元 [2] - 《引领区意见》明确的121项任务基本完成 [2] 科技创新策源功能增强 - 张江复旦国际创新中心聚焦重大科技创新 布局人类表型组 微纳电子与量子 脑与类脑智能三大领域 致力于实现“从0到1”的突破 [3] - 人类表型组研究院建成全球首个跨尺度 多维度人类表型精密测量平台 完成首个深度千人自然人群队列 采集表型指标超24000种 绘制首张人类表型组导航图 发现150万余对表型间强关联 [7] - 类脑智能研究院依托全球首个860亿神经元的数字孪生大脑进行科研攻关 在数字孪生脑 脑疾病智能诊疗等领域取得全球领先原创成果 [7] - 浦东加强战略科技力量建设 服务组建13个全国重点实验室 17个新型研发机构 已建 在建和规划建设大科学设施14个 形成全球规模最大 种类最全 综合能力最强的光子大装置集群 [14] - 区财政科技投入占一般公共预算支出的比重从2020年的3.9%提高到9.2% 推动全社会R&D投入年均增长11.2% [15] 关键核心技术突破与产业融合 - 集成电路全链攻关实现重大突破 包括先进制程 核心装备 AI芯片等 [15] - 生物医药领域诞生国内首个PD-1 首个自体免疫细胞治疗产品 全球首创葡萄糖激酶激活剂等创新药械 并实现培养基和病毒 质粒等关键材料技术的国产化替代 [15] - 高端装备领域成功研制大型邮轮 全球最大江海联运型LNG船 全球最大2.4万标箱超大型集装箱船 [15] - 科研成果与张江产业形成融合创新之势 产业前沿需求可“零距离”直达实验室 生物医药研发用物品进口试点等制度创新提供支撑 [14] 高端产业集群加速引领 - 围绕集成电路 生物医药 人工智能三大先导产业打造世界级产业集群 2024年三大产业规模达8323亿元 近三年年均增长11.7% [18] - 集成电路产业规模实现倍增 从占全国1/6提高到1/5 [18] - 生物医药领域 五年来获批国产一类创新药22个 国产创新三类医疗器械30个 累计达29个和40个 2025年前10月生物医药海外授权交易额达240亿美元 占全球9.7% [18] - 和黄医药的Ⅰ类创新抗肿瘤药呋喹替尼实现从“张江研发”到“上海制造”的关键跨越 该药2024年海外销售额超2.9亿美元 2025年上半年海外销售额1.63亿美元 同比增长约25% [16] - 人工智能领域 “模力社区”集聚垂类模型上下游生态企业近200家 人形机器人从无到有 2025年整机出货量预计达5660台 [18] - 智元机器人作为代表企业 发布行业首个机器人世界模型开源平台 推出全球首个0代码机器人创作平台“灵创” [19] 创新生态与产业培育 - 设立200亿元引领区产业发展基金 形成600亿元国资基金矩阵 撬动社会资本2000亿元 [22] - 2025年推出1万套低租金人才公寓 171个低租金创业空间 已有1万余人和500多个项目申请入驻 计划三年内各推出100万平方米 [22] - 五年来各类孵化器 加速器孵化创新企业7329家 [22] - 科创板上市企业累计达52家 总市值1.9万亿元 分别占全国9%和18% [22] - 高新技术企业 专精特新企业 “小巨人”企业数量分别达到2020年的1.4倍 5.2倍 19.3倍 [22] - 战略性新兴产业在工业中占比从47.2%提高至53.6% 工业增加值率提高2.2个百分点至29.7% [22] - 张江科学城集聚2.4万家科技企业 55万人才 营收年均增长10.5% [22] 高水平改革开放与全球资源配置 - 浦东已总体达到CPTPP和DEPA正文条款的开放水平 正稳步拓展规则 规制 标准等制度型开放 [23] - ICP IDC等5类增值电信业务及基因诊疗服务向外商独资企业开放 全国首家外商独资券商摩根大通 首批外商独资公募基金贝莱德基金等项目落地 [23] - “十四五”期间新设外资企业9400多家 实际利用外资453亿美元 超过“十三五”的411亿美元 [23] - 五年来新增跨国公司地区总部136家 总量达495家 其中亚太区总部46家 新增外资研发中心44家 总量达292家 [24] - 通过全球营运商计划推动跨国公司总部功能升级 [24] - 浦东新区企业走出去综合服务中心已初步建成超过270个全球站点 形成覆盖重点区域的海外服务网络 [24] - 截至2025年10月 浦东企业五年对外投资达398.2亿美元 2025年已完成出海项目325个 中方投资额32.1亿美元 [25]

文章核心观点 - 文章通过智元机器人、和黄医药、畅联股份等企业的案例，阐述了浦东新区在建设“引领区”过去五年间，在高端产业集聚、制度型开放和市场化改革方面取得的显著成就，展现了其从“试验田”向现代化建设示范标杆的转变 [1][3][17] 高端产业集群发展 - 智元机器人作为人形机器人商业化领军者，其新一代工业级机器人“精灵G2”获得数亿元商业订单并开启首批商用交付，截至2025年9月已完成并确认收入的交付量达数千台 [1][3][4] - 和黄医药自主研发的抗肿瘤药呋喹替尼已成功出海30余个国家，2024年海外销售额超2.9亿美元，2025年上半年同比增长约25%达1.63亿美元，有望成为十亿美元级“重磅炸弹” [4][5] - 2024年浦东集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业规模达8323亿元，近三年年均增长11.7% [8] - 集成电路产业规模实现倍增，从占全国1/6提高到1/5；2025年前10月生物医药海外授权交易额达240亿美元，占全球9.7%；2025年人形机器人整机出货量预计达5660台 [8] 制度开放与全球资源配置 - 畅联国际物流为高端制造领域跨国企业提供核心第三方物流服务，其服务的单进口贸易额年均220亿元-300亿元，全国年均缴纳关税约160亿元 [9][12] - 畅联股份累计分红13.2亿元，占累计税后利润18.1亿元的73%，累计税收贡献13.8亿元；其国际运输服务覆盖全球40多个国家、160多个城市 [12] - 浦东新区企业“走出去”综合服务中心已初步建成超过270个全球站点，形成覆盖重点区域的海外服务网络 [13] - 制度型开放成果显著：完成全国首单国际原油跨境数字人民币交易；77条试点经验向全国或各自贸区复制推广；上海国际贸易“单一窗口”与新加坡、马来西亚实现互联互通 [13] 改革举措与市场活力 - 浦东要素市场化配置改革突破：上海数据交易所国际板挂牌数据产品近5500个；科创板做市商制度平稳运行；11条综改试点经验向全国复制推广 [14] - “青创15条”政策提供100万平方米低租金青年公寓和100万平方米低租金创业空间，支持青年创新创业 [14] - 浦东市场主体数量五年增长超40%，平均每天诞生超200家新企业 [15] - 营商环境持续优化：“一业一证”等改革深入推进，核发9万余张CCC免办证明；“大企业开放创新中心计划”已集聚107家企业，赋能超6600家中小科技企业 [15] - 和黄医药、智元创新等企业累计获得“研发费用加计扣除”等政策支持资金超亿元 [15]

核心观点 - 和黄医药宣布其多项自主研发化合物的最新研究数据将在2025年12月于ESMO亚洲年会和ASH年会两个国际重要学术会议上公布 [1] 会议安排 - 欧洲肿瘤内科学会亚洲年会将于2025年12月5日至7日在新加坡召开 [1] - 美国血液学会年会将于2025年12月6日至9日在美国奥兰多召开 [1] ESMO亚洲年会公布数据 - 抗CD47单克隆抗体HMPL-A83治疗晚期实体瘤的首个人体临床试验结果将公布 [1] - 呋喹替尼联合信迪利单抗用于二线治疗局部晚期或转移性肾细胞癌的FRUSICA-2注册研究中II期部分结果将公布 [1] - 索凡替尼联合卡瑞利珠单抗和化疗用于一线治疗转移性胰腺癌的II/III期研究中II期部分结果将公布 [1]

会议公布计划 - 公司多项自主研发化合物的研究数据将于2025年12月在新加坡召开的欧洲肿瘤内科学会亚洲年会以及美国奥兰多召开的美国血液学会年会上公布 [1] ESMO亚洲年会公布内容 - 抗CD47单克隆抗体HMPL-A83用于治疗晚期实体瘤的首个人体临床试验结果将在该会议公布 [1] - 呋喹替尼联合信迪利单抗用于二线治疗局部晚期或转移性肾细胞癌的FRUSICA-2注册研究中II期部分的结果将在该会议公布 [1] - 索凡替尼联合卡瑞利珠单抗和化疗用于一线治疗转移性胰腺癌的II/III期研究中II期部分的结果将在该会议公布 [1]