市场策略与资金面 - 2026年2月25日，A股市场放量上涨，全市场成交额达24808.92亿元，较前一交易日增加2627.31亿元，三大指数连续两个交易日收涨 [8] - 分市场看，创新成长板块表现居前，创业板指数涨1.41%，收于3354.82点；硬科技板块表现靠后，科创50指数涨0.54%，收于1473.28点 [7] - 分规模看，中盘股风格居前，中证500指数涨1.60%，收于8527.56点；超大盘股风格靠后，上证50指数涨0.45%，收于3054.92点 [8] - 分行业看，钢铁、有色金属、建筑材料表现居前，汽车、银行、传媒表现靠后 [8] - 市场资金活跃度回暖，万得全A指数共有3742家公司上涨，1609家公司下跌，其中涨停公司101家，跌停公司4家 [8] - 市场主线为“涨价线”，对科技线形成“虹吸效应”，盘面结构性分化明显，稀土、磷化工等板块领涨，而AI产业链普遍走弱 [8][10] - 短期策略建议参与结构性行情，关注资源类周期股（油气、化工、有色、建材）、算力硬件（CPO、液冷、PCB）、地产产业链（房地产开发、服务、钢铁）及前期热点主题（机器人、商业航天）的反弹机会 [10] - 中期观点认为，当前经济基本面、宏观政策、海外市场等暂不支持A股走出趋势性行情，建议合理控制仓位，等待宏观因素明朗和市场选择突破方向 [10] 稀土与磷化工板块动态 - 稀土板块大涨，主要受产品价格普涨驱动，2月24日氧化镨钕、金属镨钕、金属钕、氧化镝、氧化铽均价分别为88.2万元/吨、103.67万元/吨、112万元/吨、162.29万元/吨、643.8万元/吨，相较于节前分别上涨4.16万元/吨、3.17万元/吨、8万元/吨、17万元/吨、11.8万元/吨 [8] - 稀土作为战略资源，在资源品涨价趋势中或更有弹性，叠加前期板块整体涨幅不大，短期有望开启补涨行情 [8] - 磷化工板块涨幅靠前，主要受美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资、并将磷酸盐纳入关键矿产清单的消息提振，此举导致全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/吨 [9] - 化工方向整体处于上行趋势，短期在涨价逻辑催化下大概率仍有一定上涨空间 [9] 基金与债券市场数据 - 2月25日，万得LOF基金价格指数上涨0.57%，万得ETF基金价格指数上涨0.66%，中证REITs全收益指数上涨0.05% [12] - 主要宽基ETF中，南方中证500ETF上涨1.57%，华安创业板50ETF上涨1.22%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.72% [12] - 商品类ETF中，国投瑞银白银期货A上涨9.99%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.95%，嘉实原油下跌2.56% [13] - 两市ETF总成交额约4493.70亿元，日内稀土、有色类ETF品种表现突出 [13] - 债券市场方面，2月25日，10年期国债到期收益率上行1.35bp至1.82%，1年期国债到期收益率上行0.68bp至1.32%，期限利差为49.4bp [15] - 国债期货全线下跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.06% [15] 宏观经济与政策资讯 - 香港财政司发表2026至2027财政年度预算案，预测2026年香港经济增幅为2.5%至3.5%，基本通胀率与整体通胀率分别为1.7%和1.8% [17] - 美国总统特朗普发表国情咨文，称美国核心通胀率在2025年最后三个月已降至1.7%，美国已从全球获得总额达18万亿美元的投资资金承诺 [19] - 央行开展6000亿元MLF操作，鉴于本月有3000亿元MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿元，为连续第12个月加量续作，但加量规模小于上月的7000亿元 [21] - 2026年1月末全国乘用车行业库存为357万辆，较上月下降8万辆，但较2025年1月增58万辆，库存支撑未来销售天数在70天，库存压力相对较大 [26] 行业与公司动态 - 上海优化房地产政策，非沪籍居民购买外环内住房的社保或个税缴纳年限降至1年，缴满3年可在外环内增购1套；首套住房公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元 [28] - 复星医药控股子公司收到国家药监局批准，同意芦沃美替尼片联合安罗替尼用于KRAS突变的晚期非小细胞肺癌患者开展II期临床试验 [30] - 影石创新2025年业绩快报显示，实现营业收入985,790.48万元，同比增长76.85%；归母净利润96,407.08万元，同比降低3.08%；报告期间研发投入16.49亿元 [33] - 苏泊尔2025年业绩快报显示，实现营业收入2,277,175.35万元，同比增长1.54%；归母净利润209,672.02万元，同比下降6.58% [35] - 奥士康拟发行可转债募集资金不超过10亿元，用于“高端印制电路板项目”，项目建成后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能，以应对算力基础设施、人工智能终端、智能电动汽车等下游需求 [38] 地方经济动态 - 湖南省召开促进民营经济发展壮大暨企业服务年行动部署大会，强调要大力发展民营经济，开展企业服务年行动，落实19项具体任务，激发民营企业活力 [40][42]

公司研发进展 - 公司控股子公司上海复星医药产业发展有限公司于2月25日收到国家药监局关于同意复迈宁®（芦沃美替尼片）联合安罗替尼用于KRAS突变的晚期非小细胞肺癌患者开展临床试验的批准 [1] - 公司拟于条件具备后开展该药品的Ⅱ期临床试验 [1] - 芦沃美替尼片为MEK1/2选择性抑制剂 目前已在中国境内（不含港、澳、台地区）上市并获批两项适应症 [1] 产品管线与适应症 - 芦沃美替尼片已获批的适应症包括：用于治疗朗格汉斯细胞组织细胞增生症（LCH）和组织细胞肿瘤成人患者 [1] - 芦沃美替尼片已获批的适应症还包括：用于2岁及2岁以上伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤（PN）的Ⅰ型神经纤维瘤病（NF1）儿童及青少年患者 [1] - 公司正计划拓展该药品的新适应症 即联合安罗替尼用于治疗KRAS突变的晚期非小细胞肺癌 [1]

公司核心产品动态 - 控股子公司复星医药产业自主研发的创新型MEK1/2选择性抑制剂芦沃美替尼片（商品名：复迈宁®）获国家药监局批准，将联合安罗替尼针对KRAS突变的晚期非小细胞肺癌患者开展临床试验 [1] - 公司计划在条件具备后于中国境内开展该药品针对上述新增适应症的Ⅱ期临床试验 [1] - 截至公告日（2026年2月25日），该药品已在中国境内上市并获批两项适应症：用于治疗朗格汉斯细胞组织细胞增生症（LCH）和组织细胞肿瘤成人患者；以及用于治疗2岁及以上伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤（PN）的Ⅰ型神经纤维瘤病（NF1）儿童及青少年患者 [2] - 该药品另有针对LCH儿童患者及NF1成人患者的两项新适应症上市申请已获国家药监局受理并被纳入优先审评程序 [2] - 该药品用于治疗儿童低级别脑胶质瘤在中国境内处于Ⅲ期临床试验阶段，用于治疗颅外动静脉畸形在中国境内处于Ⅱ期临床试验阶段 [2] 公司研发投入 - 截至2026年1月，公司针对芦沃美替尼片（复迈宁®）的累计研发投入约为人民币6.68亿元（未经审计） [2] 行业市场概况 - 根据IQVIA MIDAS™最新数据，2024年全球范围内MEK1/2选择性抑制剂的销售额约为20.68亿美元 [2]

公司研发进展 - 公司控股子公司上海复星医药产业发展有限公司收到国家药品监督管理局关于同意复迈宁®（芦沃美替尼片）联合安罗替尼用于KRAS突变的晚期非小细胞肺癌患者开展临床试验的批准 [1] - 复星医药产业拟于条件具备后于中国境内开展该药品的Ⅱ期临床试验 [1] - 该药品为公司自主研发的创新型小分子化学药物，为MEK1/2选择性抑制剂 [1] 产品与适应症 - 本次获批开展临床试验的为复迈宁®（芦沃美替尼片）联合安罗替尼用于治疗KRAS突变的晚期非小细胞肺癌患者 [1] - 本次获批开展临床试验的是该药品的一项新增适应症 [1]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司自主研发的复迈宁（芦沃美替尼片）用于治疗伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤的Ⅰ型神经纤维瘤病成人患者的药品上市申请获国家药监局受理并已获纳入优先审评程序 [1] - 芦沃美替尼片为MEK1/2选择性抑制剂 [1] - 该药品已于中国境内（不含港、澳、台地区）上市并获批两项适应症 包括用于治疗朗格汉斯细胞组织细胞增生症和组织细胞肿瘤成人患者以及2岁及2岁以上伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤的Ⅰ型神经纤维瘤病儿童及青少年患者 [1]

公司研发进展 - 公司控股子公司上海复星医药产业发展有限公司自主研发的复迈宁®（芦沃美替尼片）用于治疗伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤的Ⅰ型神经纤维瘤病成人患者的新增适应症药品上市申请获国家药监局受理 [1] - 该新增适应症的药品上市申请已获纳入国家药监局的优先审评程序 [1] 产品与适应症 - 复迈宁®（通用名：芦沃美替尼片）本次申请的新增适应症为治疗伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤的Ⅰ型神经纤维瘤病成人患者 [1]

公司研发进展 - 复星医药控股子公司上海复星医药产业发展有限公司自主研发的复迈宁®（芦沃美替尼片）新增适应症的药品上市申请获国家药品监督管理局受理并已获纳入优先审评程序 [1] - 该新增适应症为用于治疗伴有症状、无法手术的丛状神经纤维瘤的Ⅰ型神经纤维瘤病成人患者 [1] - 该药品为复星医药集团自主研发的创新型小分子化学药物，为MEK1/2选择性抑制剂 [1]

行业概览与核心数据 - 2025年中国创新药行业迎来“黄金时刻”，在出海、资本与政策三方面推动下步入全面收获期 [2] - 2025年国家药监局共批准上市76个创新药，大幅超过2024年的48个，创历史新高 [2] - 2025年中国创新药对外授权交易总额突破1300亿美元，交易数量超150笔，较2024年实现倍数级增长，创历史新高 [2][5] - 2025年港股通创新药指数全年上涨66.52%，显著跑赢恒生指数27.77%的涨幅 [2][9] 获批新药结构与质量突破 - 2025年获批的76个创新药中，包括47个化学药品、23个生物制品和6个中药 [2] - 在获批的47个化学药品中，国产创新药占比达80.85%；在23个生物制品中，国产创新药占比达91.30% [2] - 肿瘤治疗领域以超20个品种、约占三分之一的份额，继续巩固其作为创新药研发主战场的地位 [3] - 代谢性疾病以约20%占比成为第二大赛道，其中GLP-1药物是热门赛道 [3] - 2025年在中国获批的11款首创新药中，有4个为中国自主研发 [4] - 中国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二 [4] 对外授权交易与出海模式 - 2025年本土药企对外授权交易范围覆盖ADC、双抗、GLP-1等热门靶点，涉及肿瘤、自免、代谢等多疾病领域 [5] - 2025年对外授权年度TOP10交易的入围门槛已跃升至30亿美元以上 [5] - 合作模式正从早期“卖青苗”转向更具战略意义的共同开发 [6] - 信达生物与武田制药就PD-1/IL-2双抗IBI363达成114亿美元合作，双方共同承担全球开发成本，并按比例共享美国市场的利润与亏损，信达生物保留了高比例的核心市场商业化权益 [6] - 三生制药与辉瑞达成双抗授权协议，总金额60亿美元，其中12.5亿美元为首付款，刷新国内BD首付纪录 [5][7] 资本市场表现与公司进展 - A股方面，CS创新药指数2025年全年上涨19.34%，优于沪深300指数17.66%的同期表现 [9] - 截至2025年12月底，上交所科创板医药板块累计上市了117家企业 [9] - 百济神州、信达生物等领军企业在2025年上半年率先实现扭亏为盈 [9] - 百济神州自主研发的新一代BCL2抑制剂索托克拉片以中国作为全球首发市场获批上市 [10] 政策驱动与产业变革 - 自2015年药审制度改革以来，新药临床试验审批时限从14个月压缩至60天以内，新药上市平均审评时长大幅缩短 [8] - 新版《鼓励外商投资产业目录》在医药领域新增明确了新靶点和新作用机制的化学创新药开发生产、抗体偶联药物生产等内容 [10] - 中美创新药上市的时间差已从过去的约10年缩短至1年以内 [10] 未来趋势展望 - 未来5年，中国创新药发展将呈现三大趋势：源头创新药物占比将持续提升；技术平台效应将进一步显现；在全球医药创新生态中扮演更加关键和主导的角色 [11] - 在国家将“生物制造”列为前瞻布局未来产业的战略指引下，中国创新药的全球化步伐将继续加速 [10]

2025年中国新药创新成果与行业动态 - 2025年中国新药获批上市数量达76个，大幅超过2024年的48个，创历史新高 [1] - 2025年新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，交易笔数突破150笔，双双创下历史新高 [1][3] - 国家药监局数据显示，中国医药产业正从“跟跑”向“并跑”乃至“领跑”迈进，在全球医药创新格局中角色日益重要 [1] 新药创新质量与数量提升 - 一类新药获批数量显著增长，2024年获批48种，是2018年的5倍以上 [3] - 国产新药占比大幅提升，2025年批准的76个新药中，国产新药为65个，占比超85% [3] - 2025年获批新药中有11个为全球首创新药，其中4个由中国自主研发，体现了源头创新能力的进步 [3] - 中国在研新药管线约占全球总量的30%，稳居全球第二，成为仅次于美国的新药研发高地 [3] 创新成果对患者与健康保障的影响 - “十四五”时期，中国批准上市创新药约220个，其中不少是治疗恶性肿瘤、罕见病等重大疾病的有效药物 [4] - 以2025年5月获批的芦沃美替尼片为例，该药为I型神经纤维瘤病（一种罕见病）患者提供了首个有效治疗选择 [4] - 创新药的上市让大量患者得到治疗，缓解了疾病痛苦，延长了生存期 [4] 企业研发投入与回报 - 以恒瑞医药为例，公司研发投入占营收比从2015年的约19%持续提升至2024年的约30% [5] - 持续的研发投入带来丰厚成果，恒瑞医药已拥有24款一类新药和5款2类新药，并连续7年登上全球制药企业50强榜单 [5] - 新药研发具有高投入、长周期、高风险特点（通常需10亿元投入、10年时间、约10%成功率），但成功后回报丰厚 [5] - 中国庞大的患者群体为临床急需新药提供了快速获取回报的市场，同时药企通过新药“出海”也获得了可观利润 [5] - 截至2025年12月底，上交所科创板医药板块累计上市了117家企业，表明一批药企通过创新成功做强做大 [5] 药审制度改革与政策支持 - 药品审评审批制度持续改革，新药临床试验审批时间已从14个月压缩至30日，新药上市平均审评审批时长也大幅缩短 [6] - 国家对临床急需的创新药实施优先审评审批，并对药企开展个性化指导，加速新药上市 [6] - “十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，国家及地方层面推出一系列政策为新药产业保驾护航 [6] - 随着改革深入推进和政策支持，中国医药产业已跃居世界第二，新药创新将进入黄金时代 [6]

新版国家医保药品目录及商保创新药目录在武汉落地 - 新版国家医保药品目录与商业健康保险创新药品目录于2026年1月1日起在武汉同步落地实施 [1] - 新版目录以“临床急需、价格亲民、保障多元”为核心，新增114种药品精准覆盖肿瘤、罕见病等关键领域 [1] - 首推的商保创新药目录与基本医保目录形成保障互补 [1] 目录调整与药品纳入情况 - 新版国家医保药品目录共收录药品3253种，其中西药1857种、中成药1396种 [2] - 新增的114种药品中，有50种为一类创新药，纳入成功率高达88%，且90%以上是近5年获批上市的新药 [2] - 新增药品精准聚焦临床急需，涵盖肿瘤用药36种、罕见病用药10种、慢性病用药12种、儿童用药9种 [2] - 新增药品包括治疗三阴性乳腺癌的芦康沙妥珠单抗、全身型重症肌无力的艾加莫德α注射液、富马酸安奈克替尼胶囊以及一周注射一次的2型糖尿病用药依柯胰岛素等 [2] 药品价格降幅与患者负担减轻 - 新增药品平均降价幅度达63%，部分明星药物降价超70% [3] - 新晋“全球药王”替尔泊肽纳入医保后，2.5mg剂型价格降至324.1元，10mg剂型降至936.7元，武汉参保患者年用药负担最高直降1.5万余元 [3] - 用于治疗朗格汉斯细胞组织细胞增生症及2岁以上Ⅰ型神经纤维瘤病儿童患者的芦沃美替尼片，纳入医保后平均降价超65%，武汉参保患儿每月自付最多减少近1.2万元 [4] 商保创新药目录内容与作用 - 首版商保创新药目录共纳入19种药品，涵盖9个一类新药，重点覆盖超出基本医保保障范围的高价值创新药 [5] - 目录包括瑞基奥仑赛注射液等百万级CAR-T细胞治疗药物、年治疗费用超40万元的戈谢病酶替代治疗药，以及仑卡奈单抗注射液等阿尔茨海默病治疗药 [5] - 目录内药品的挂网、配备参照医保谈判药品标准，不计入医保定点医疗机构基本医保自费率指标，也不纳入医保按病种付费范围 [5] - 武汉市普惠型商业医疗保险“福汉康”已将其中9种创新药品纳入保障范围，形成“基本医保+商业保险”的多层次保障 [5] “双通道”管理机制优化 - 新版目录落地后，“双通道”药品目录同步扩容，总数达621种，较上一版大幅提升 [6][7] - 目录包含472种国家谈判药品、竞价药品及149种谈判转乙类药品 [7] - 其中321种用于肿瘤靶向、罕见病、传染病、精神疾病等治疗的药品纳入“单独支付”管理 [7] - 武汉所有“双通道”定点零售药店均已实现电子处方中心流转，参保患者可自主选择在医院药房或指定药店购药并即时结算 [7] - 2026年1月1日起，“双通道”及“单独支付”药品原则上不再接受纸质处方 [7] 药品供应保障与医疗机构配备要求 - 武汉将持续深化“医保—医疗—医药”联动机制，搭建常态化院企面对面交流平台，2026年1月初将组织专场对接活动 [8] - 全市医保定点医疗机构需在2026年2月底前完成药事会调整，推进谈判药品“应采尽采、应配尽配” [8] - 具体配备率要求为：省（部）属三级综合医疗机构不低于40%，其他三级综合医疗机构不低于30%，三级中医医院及二级综合医疗机构不低于20%，三级专科医院不低于相应专科谈判药品的60% [8] - 2025年新增谈判药品配备率需达标并不得计入临时采购品种 [8] - 谈判药品费用三年内暂不纳入DRG支付，为临床用药提供更大灵活空间 [8] - 对续约失败被调出的协议期内谈判药品，将给予6个月过渡期，至2026年6月底前医保基金按原支付标准继续支付 [8]