报告行业投资评级 - 超配 [2] 报告的核心观点 - 本周医药生物板块涨幅居前，创新药板块个股表现强势，11款创新药获批体现我国医药生物产业创新能力提升，建议关注后续国谈 [6][34] - 众多国产创新药项目亮相2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会，本土创新药企崭露国际领先创新实力，将获更多关注与认可 [6][34] - 创新药是医药生物板块核心投资主线，同时建议关注器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块投资机会 [6][34] 各部分总结 市场表现 - 上周（05月26日 - 05月30日）医药生物板块整体上涨2.21%，在申万31个行业中排第2位，跑赢沪深300指数3.29个百分点，子板块涨幅前三为化学制药、生物制品、医疗服务，涨幅分别为3.83%、3.14%、2.46% [4][13] - 年初至今，医药生物板块整体上涨6.61%，在申万31个行业中排名第6位，跑赢沪深300指数9.02个百分点，子板块中化学制药、医疗服务、生物制品、医药商业实现上涨，涨幅分别为19.17%、7.08%、3.34%、1.15% [4][15] - 截至2025年05月30日，医药生物板块PE估值为27.98倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%，子板块中生物制品、化学制药、医疗器械、医疗服务、中药Ⅱ、医药商业的PE估值分别为33.80倍、31.19倍、30.63倍、26.99倍、23.60倍、17.27倍 [4][22] - 上周上涨个股373只（占比77.9%），下跌个股97只（占比20.3%），涨幅前五个股为舒泰神（60.41%）、华森制药（41.97%）、常山药业（35.91%）、华纳药厂（32.62%）、益方生物（30.51%），跌幅前五个股为海辰药业（-19.28%）、海森药业（-11.86%）、一心堂（-11.20%）、诺泰生物（-10.60%）、富士莱（-9.85%） [4][27] 行业要闻 - 5月29日，国家药监局批准11款创新药上市，其中9款为国内自主研发，为患者提供新治疗选择，体现我国医药产业创新能力提升 [5][29] - 5月30日 - 6月3日，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会举行，科伦博泰公司公布SKB364临床数据，1L NSCLC符合预期，3L+EGFRm NSCLC符合预期，1L TNBC单药数据亮眼 [5][32] 投资建议 - 个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、千红制药、羚锐制药、老百姓 [6][35] - 个股关注组合：科伦药业、荣昌生物、开立医疗、华厦眼科、百普赛斯 [6][35]

[Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 医药生物 G ASCO 国产创新药表现亮眼 [Table_ReportDate] 2025 年 06 月 03 日 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（5 月第 5 周） [Table_S 行业ummary 观点：] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_BaseData] 1) 周度回顾。上周（5 月 26 日-5 月 30 日）医药生物板 块收涨 2.21%，跑赢 wind 全 A（-0.02%）和沪深 300 （-1.08%）。从板块来看，其他生物制品（4.65%）、化 学制剂（4.27%）和医疗研发外包（4.0%）涨幅居前， 线下药店（-2.69%）跌幅居前。从个股来看，舒泰神 （60.4%）、华森制药（42%）和常山药业（35.9%）涨 ...

核心观点 - 外部情绪持续波动，内部政策稳步推进，国内政策预计继续以我为主，夯实经济稳定向好局面；利率债震荡行情延续，月初资金转松或带动债市偏强震荡；医药生物行业景气延续，维持行业“中性”评级 [1][2][7][11] 宏观及策略研究 外围环境 - 美国 4 月耐用品订单环比增速超预期下行，预计 5 月失业率小幅上升，美联储重申观望货币政策立场，未来外围风险偏好将受扰动；欧洲短期经济疲软需货币政策托底 [2] 国内环境 - 4 月工业企业营业收入同比增速放缓，但盈利同比增速回升，中美关税阶段性缓和短期支撑出口行业利润率，国内政策将继续以我为主，多地发布提振消费举措 [3] 高频数据 - 下游房地产成交回升，农产品批发价格指数震荡走低；中游钢铁和水泥价格下跌；上游焦煤焦炭、有色金属、黄金和原油价格多数下行 [3] 固定收益研究 重点事件点评 - 1 - 4 月工企利润同比增速改善，利润率降幅收窄形成支撑，5 月受“抢出口”效应影响有望延续改善 [4][6] 资金价格 - 统计期内央行净投放资金 1.0 万亿元，跨月资金压力可控，同业存单收益率持续抬升 [6] 一级市场 - 统计期内发行利率债 66 只，实际发行总额 7692 亿元，净融资额 5111 亿元，5 月国债发行和净融资规模高，新增专项债未明显放量 [6] 二级市场 - 统计期内债市收益率震荡，各期限国债收益率表现不一，10Y 国债收益率下行 3bp 至 1.69%，主要受关税政策影响 [6] 市场展望 - 关税摩擦反复或带动债市延续震荡，月初资金转松或带动债市偏强震荡，曲线走陡概率更高 [7] 行业研究 行业要闻 - 上海市嘉定区发布中医药传承创新发展三年行动计划草案 [8] 公司公告 - 恒瑞医药三款 1 类创新药获批；复星医药控股子公司获药品注册批准；石药集团公告潜在授权及合作；泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片获批上市 [8] 行情回顾 - 本周上证综指和深证成指下跌，医药生物上涨 2.26%，大部分子板块上涨，5 月 29 日 SW 医药生物行业市盈率为 27.74 倍，相对沪深 300 估值溢价率为 150% [10] 本周策略 - 本周创新药行情延续，多款创新药获批，美国关税政策变化带动 CXO 板块反弹，建议关注创新药及相关产业链、CXO 投资机遇、AI + 板块和内需复苏消费属性板块 [10][11]

报告行业投资评级 - 维持行业“中性”评级 [7][62] 报告的核心观点 - 本周创新药行情延续，多款创新药获批上市，美国关税政策边际变化带动CXO板块快速反弹 [6][59] - 2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）即将召开，关注国产创新药数据读出，建议关注创新药及相关产业链、CXO投资机遇、AI+板块和具备消费属性的板块 [7][61] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 上海市嘉定区卫生健康委员会发布《嘉定区进一步加快中医药传承创新发展三年行动计划（2025 - 2027年）（草案）》，包含加强体系建设、强化内涵建设等主要任务 [9][15] 行业数据 - 维生素原料药价格：2025年5月29日，维生素B1、K3、D3、B6、B2、泛酸钙、生物素环比不变，维生素A环比下降1元/千克，维生素E环比下降1.5元/千克 [15] - 中药价格：2025年5月29日，中药市场价格指数（综合200）同比下降15%，亳州中药材价格指数日涨跌幅为 - 0.06%；亳州药市连翘、党参、当归市场价同比分别下降64%、17%、42% [16] 公司公告 - 恒瑞医药三款1类创新药获批上市，分别用于宫颈癌、肺癌、预防化疗引起的恶心呕吐 [29] - 复星医药控股子公司两款药获批上市，用于乳腺癌、朗格汉斯细胞组织细胞增生症等 [30] - 石药集团正与第三方磋商三项潜在交易，合计可能达约50亿美元，其中一项预计6月完成 [31] - 泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片获批上市，用于骨髓纤维化相关疾病 [32] - 迈威生物迈粒生®获批上市，用于降低感染发生率 [33] - 海创药业氘恩扎鲁胺软胶囊获批上市，用于前列腺癌 [34] - 特宝生物怡培生长激素注射液获批上市，用于儿童生长激素缺乏症 [35] - 嘉和生物来罗西利获批上市，用于乳腺癌 [36] - 舒泰神STSA - 1002注射液完成Ib/II期临床试验，安全性、耐受性良好 [37] - 白云山分公司甲苯磺酸索拉非尼获批，用于肝癌、肾癌等 [38] - 赛诺医疗子公司血流导向密网支架获医疗器械注册证，用于动脉瘤 [39][40] - 立方制药多库酯钠获批，用于慢性功能性便秘 [41] - 长春高新子公司GenSci128片获美国FDA临床试验批准，用于实体瘤 [42] - 天士力子公司托拉塞米注射液获批，用于水肿患者 [43] - 康泰生物三价流感病毒裂解疫苗临床试验申请获受理，用于预防流感 [44] 行情回顾 - 板块综述：本周上证综指下跌0.50%，深证成指下跌0.90%，医药生物上涨2.26%，大部分子板块上涨 [45] - 板块估值情况：2025年5月29日，SW医药生物行业市盈率为27.74倍，相对沪深300的估值溢价率为150% [51] - 个股情况：涨幅前五位为舒泰神、常山药业等；跌幅前五位为华纳药厂、ST香雪等 [56] 本周策略 - 本周创新药行情延续，多款创新药获批，美国关税政策带动CXO板块反弹 [6][59] - 关注ASCO会议国产创新药数据，关注创新药及相关产业链、CXO、AI+、医疗服务和医药商业等板块 [7][61]

药品注册批准 - 复星医药控股子公司锦州奥鸿药业获得枸橼酸伏维西利胶囊（商品名：复妥宁）的药品注册批准 [1] - 获批适应症为联合氟维司群用于HR阳性、HER2阴性的复发或转移性成年乳腺癌患者 [1] - 该新药为集团拥有自主知识产权的新型小分子CDK4/6抑制剂 [1] 研发投入 - 截至2025年4月，集团针对该新药的累计研发投入约为人民币6.01亿元 [1] 市场定位 - 该药品针对既往接受内分泌治疗后出现疾病进展的乳腺癌患者 [1]

财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入94.20亿元，归母净利润7.65亿元，经营活动现金流10.56亿元 [1] 创新药进展 - 2025年1月枸橼酸伏维西利胶囊药品注册申请获国家药监局受理 [1] - 2025年2月创新药万缇乐（盐酸替那帕诺片）在中国获批治疗CKD成人透析患者适应症 [1] - 2025年3月丁二酸复瑞替尼胶囊上市申请获国家药监局受理 [1] - 2025年3月抗HER2单抗HLX22获美国FDA孤儿药资格认定（胃癌治疗） [1] 国际化布局 - 抗PD-1单抗斯鲁利单抗已在30多个国家获批上市，惠及超10万名患者 [2] - 子公司复宏汉霖授权Dr.Reddy's在美国及42个欧洲国家独家商业化HLX15（达雷妥尤单抗生物类似药） [2] 股票回购 - 2025年一季度累计回购A股161万股（金额3999.41万元），H股166万股（金额2291.21万港元） [2]