来源：消费钛度 7月30日，法国食品巨头达能公布的2024年上半年业绩显示，全球销售额可比增长达4.2%，成功达 成"量价齐升"的良性循环。中国市场（中国、北亚及大洋洲大区，CNAO）成为驱动集团增长的核心引 擎，规模与盈利均创历史新高。 中国市场爆发式增长的关键原因在于其精准聚焦健康科技领域：以爱他美"3D乳黄金球"专利奶粉和医 学营养品为代表的专业特殊营养业务表现尤为亮眼，销售额飙升；同时，脉动品牌通过跨界联名等精准 场景营销，在传统饮品红海中成功开辟新增长点。而面向未来，达能首席执行官盛睿安（Antoine de Saint-Affrique）表示，达能将继续以"科学为本"推动创新，尤其在中国市场，超高端奶粉和医学营养品 将成为长期增长极。 健康战略驱动全球增长 上半年，达能交出了一份"韧性增长"的答卷：全球销售额达137.37亿欧元，可比增长4.2%，其中销量/产 品组合优化贡献2.6%，定价上调贡献1.7%，实现"量价齐升"的良性循环。 | | | Six-month period ended June 30 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | (in € ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：能量饮料、电解质水、果汁茶、咖啡、有糖茶、运动饮料 - 公司：东鹏饮料、红牛、农夫山泉、康师傅、统一、元气森林、库迪、瑞幸、脉动、外星人、佳得乐、宝矿力水特、华彬红牛、维他柠檬茶 [1][2][3][5][6][8][9][10][11][12] 纪要提到的核心观点和论据 核心竞争壁垒 - 核心竞争壁垒在于卓越的效率管理，体现在生产和渠道管理两方面 [3] - 生产方面，董事长熟悉生产流程，强调总成本领先战略，2024 年单位制造费用 216 元/吨，低于 A 股上市饮料公司的 500 - 600 元/吨；2020 - 2024 年单位制造费用逐年下降，得益于规模化生产、科学化排班、一物一码数字化系统、自动化“黑灯工厂”及大包装产品发展 [2][3][4] - 渠道管理方面，信息化赋能使销售费用率从 2018 年的 33%降至 2024 年的 17%，提升投放效率并释放利润，实现产品高性价比和渠道高利润率 [2][4] 未来发展潜力 - 中期维度品类扩张有望超出市场预期，特饮、补水啦、果汁茶和咖啡品类增长势头强劲 [5] - 特饮自 2018 年的 28 亿元扩展至 2024 年的 133 亿元，中国能量饮料行业增长主要因东鹏吸引新消费人群，且覆盖大众消费场景，与红牛定位不同 [5] 与红牛的区别 - 市场策略和增长模式不同，东鹏蓝领用户占比是红牛两倍，通过高性价比、渠道让利和全国化扩张扩大行业规模 [6] - 定价上，红牛 250 毫升售价 6 元，东鹏 500 毫升售价 5 元；渠道利润率上，东鹏经销商每箱毛利 12 元，红牛仅 3.2 元 [6] - 渠道扩展上，东鹏网点从 2018 年的 60 万家增至 2024 年的 400 万家，位列行业第一梯队，且单点卖力有提升空间 [6] 补水了竞争优势 - 竞争优势体现在极致性价比和强大渠道能力 [7] - 性价比上，一升装零售价 5 元，是主流竞品一半，渠道利润率 93%，远超竞品 [8] - 渠道覆盖上，2024 年底网点接近 270 万个，2025 年预计超 300 万个，远超竞品 [8] - 运动饮料行业需求自 2023 年复合增速 17%以上，东鹏销售额从 2023 年的 4 亿元增至 2024 年的 15 亿元，2025 年有望超 25 亿元 [8] 中国市场前景 - 发展前景乐观，作为本土化企业有望超脉动成为行业领军者，2024 年脉动销售额约 60 亿元 [9] - 果汁茶高性价比，一升装零售价 5 元，中奖率 45%，实际成本约 4 元，低于竞品，且为终端店带来更高利润 [9][10] 渠道优势提升份额 - 通过广泛渠道网络和适配度优势提升份额，覆盖 400 万个网点，能量饮料与有糖茶消费者画像相似，面向年轻群体，注重性价比，凭借高效率占领市场 [11] 咖啡品类潜力 - 发展潜力巨大，顺应下线城市市场趋势，“大咖”500 毫升零售价 7 元，中奖率 45%，实际成本约 5 元，有价格优势 [12] - 下线城市咖啡门店密度低，东鹏大流通渠道提升购买便利性，有望接棒瑞幸做大市场 [12][13] 核心竞争逻辑 - 极致效率带来成本节约，将利润回馈给渠道和消费者，实现双赢，在消费力承压下强化竞争优势，品类扩张有望超预期，中期可能成平台型饮料巨头 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 东鹏若单位制造费用升至 300 元/吨，净利率将下降 10 个百分点，影响市场策略 [2][3] - 东鹏通过邀请流量明星代言，赞助体育节目、电竞赛事及音乐节等活动提高补水了品牌知名度，并将其定位升级为清淡型功能饮料，覆盖所有流汗场景 [8] - 有糖茶红海竞争阶段，维他柠檬茶曾挑战康师傅但因舆情未持续成功，东鹏有望凭借高效运营提升份额 [11]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 中国软饮料行业百亿大单品多诞生于2014年前，此后培育难度骤增，新消费时代有新机遇，企业需把握产业新趋势和机遇[15] - 短期25年行业成本红利有望延续，龙头企业利润波动相对可控，中长期行业增长逻辑转向“结构升级”，兼具产品创新与渠道精耕能力的企业能突围[18][103] 各部分总结 复盘：增量时代百亿单品迭出，存量时代加大单品培育难度 - 中国软饮赛道百亿单品有红牛、东鹏特饮等，多诞生于2014年前行业增量红利期，2014年后行业增速放缓，大单品培育陷入瓶颈[4][16][20] - 2014年前行业处于量增红利释放期，企业依托细分品类开拓和渠道全国化扩张实现增长；2014年后进入存量竞争时代，行业增速放缓，果汁等细分赛道衰退，企业竞争加剧[39] - 产品端和渠道端的同质化导致竞争维度单一，进入存量竞争时代后百亿大单品培育难度高[41] 剖析：健康化&功能化趋势渐起，新增量市场的出现有望孕育新品 - 日本软饮料发展核心主线是无糖化&功能化，驱动品类轮动周期，中国软饮料行业也呈现类似趋势，新兴细分赛道有增长势能[5][17][53] - 健康化方面，软饮无糖化低糖是全球趋势，国内无糖饮料始于1997年，2018年爆发，疫情后加速发展；功能化方面，底层逻辑是满足特定人群需求，国内泛功能属性饮料涌现，对标日本仍有挖掘空间[5][17][80] 展望：新趋势下如何把握产业新机遇？ - 短期25年行业成本红利有望延续，龙头企业利润波动相对可控；中长期行业增长逻辑转向“结构升级”，企业需兼具产品创新与渠道精耕能力[18][103] - 产品端应顺消费新趋势寻找景气细分赛道，挖掘产品力突出、综合实力有支撑的单品，如养生水、气泡水、功能饮料等赛道[6][18][116] - 渠道端大企业依赖终端掌控能力守护基本盘，中小企业需在差异化渠道突破并向全渠道渗透[6][19][133] 投资建议 - 综合产品创新与渠道运营能力，优选行业龙头企业统一企业中国、农夫山泉、康师傅控股[138] - 农夫山泉是稀缺的平台型企业，产品研发与渠道运营能力领先，看好其25年包装水业务重拾份额、无糖茶业务收入延续成长速度[139] - 统一企业中国持续巩固研发创新能力，加速补足渠道短板，看好其产品创新与渠道建设共促收入增长，25年利润率提升[140] - 康师傅控股“通路精耕”渠道优势明显，优化产品研发模式，看好其利润率提升逻辑持续兑现，是现金流稳健的高股息标的[141]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 中国软饮料行业正处存量破局关键阶段，新消费趋势推动行业向“功能 + 情感 + 价值”方向发展，兼具产品创新与渠道精耕能力的企业有望突围[1][4] - 2014 年前百亿单品多诞生于增量红利期，此后增速放缓、竞争加剧，大单品培育难度增大，新消费需求延展竞争维度[15][35] - 健康化、功能化趋势为行业带来新增量市场，无糖茶饮、养生水等新兴细分赛道潜力大[16][50] - 短期 25 年行业成本红利延续，龙头企业利润波动可控；中长期行业增长转向结构升级，产品创新和渠道建设是核心竞争力[17][97] 分组1：复盘——增量时代百亿单品迭出，存量时代加大单品培育难度 - 中国软饮赛道空间广阔，现存百亿单品如红牛、东鹏特饮等多诞生于 2014 年前增量红利期，此后增速放缓、竞争加剧，大单品培育困难[2][15] - 2013 年前行业量增红利释放，企业靠品类开拓和渠道扩张增长；2014 年后进入存量竞争，增速放缓，果汁等细分赛道衰退[35] - 产品和渠道维度同质化竞争激烈，新消费时代 Z 世代成消费主力，消费偏好多元，延展行业竞争维度[37][40] 分组2：剖析——健康化&功能化趋势渐起，新增量市场的出现有望孕育新品 - 日本软饮料发展主线是无糖化和功能化，驱动品类轮动；中国健康化、功能化趋势渐起，新兴细分赛道潜力大[16][51] - 全球健康化饮料渗透加速、含糖量降低，国内无糖饮料始于 1997 年，爆发于 2018 年，经历代糖产品创新和纯茶品类升级两阶段[63][75] - 功能化是企业摆脱同质化竞争的手段，可延长产品生命周期，国内功能性饮料挖掘空间大[78][80] - 国内传统企业推新加速，无糖茶、运动饮料、养生水等新品迭出，推新方向包括降低糖度、提升性价比、规格和口味变化等[81][93] 分组3：展望——新趋势下如何把握产业新机遇 - 短期 25 年行业成本红利延续，龙头企业利润波动可控；瓶装水竞争缓和，农夫山泉重拾份额；无糖茶竞争加剧，东方树叶市占率提升；功能饮料竞争激烈，东鹏表现亮眼[97][100][102] - 长期产品创新和渠道建设是核心，从消费新趋势找景气赛道，再选产品力强的单品；养生水、高浓度果汁、气泡水、碳酸茶、功能饮料等赛道潜力大[104][108][119] - 渠道能力是区隔企业实力的关键，大企业靠终端掌控守护基本盘，中小企业需在差异化渠道突破并向全渠道渗透[130] 分组4：投资建议 - 新趋势下无糖茶饮、养生水等赛道成长性强，推荐农夫山泉、统一企业中国、康师傅控股[5] - 农夫山泉是平台型企业，产品研发和渠道运营领先，看好包装水、无糖茶业务及 NFC 果汁发展[134] - 统一企业中国巩固研发创新，补足渠道短板，成本和费效比改善有望提升利润率[135] - 康师傅控股渠道覆盖深入高效，优化产品研发模式，看好利润率提升和高股息价值[136]

维生素饮料市场动态 - 2025年维生素饮料赛道重新活跃，多个品牌推出新品，包括好望水"果蔬女团水"系列（维B苦瓜水、维C芭乐水、维E海椰水）和康师傅"多维计划"系列（维B水、维C水、维E水）[1][3][4] - 元气森林外星人、李子园、果子熟了、今麦郎等品牌也推出维生素饮料新品，2025年上市新品至少10款[6][10] - 新品普遍聚焦单一维生素类型，将特定维生素作为核心卖点，并针对不同场景营销[14][17] 产品策略变化 - 新品在包装设计和营销中突出特定维生素类型，如李子园VitaYoung系列将维生素字母大字号设计在包装中心位置[16] - 品牌强调不同饮用场景，如"熬夜加班"、"常吃外卖"、"高压时刻"等[17][21] - 部分产品强化"水替"属性，如李子园VitaYoung系列宣传"只补水和维生素"[21] - 尝试使用新兴原料，如好望水"维B苦瓜水"使用HPP苦瓜汁和羽衣甘蓝果蔬粉[23] 市场表现 - 2023年中国营养素饮料市场规模约197亿元，年复合增长率5.57%，维生素饮料占90%以上份额[8] - 脉动和农夫山泉占据80%市场份额，但2024年起元气森林市场份额攀升，2025年4月外星人"维C水"和"维B水"合计市占率达10%[8][25] - 好望水维E柠檬水上市3个月抖音平台售出20.7万，李子园VitaYoung系列售出1万[25] 行业历史发展 - 1996年红牛进入中国市场，添加维生素B6、B12但未作为宣传重点[28] - 2003年脉动定位"维生素饮料"上市，强调维生素功能性[30][32] - 2008年农夫山泉水溶C100提高市场对维生素C关注，2010年力量帝维他命水推出[34][37] - 2015年后维生素饮料市场进入瓶颈期，新品难以存活[40][42] - 2023年元气森林外星人"维C水"上市，2025年聚焦单一维生素成为趋势[44]

医药行业 - 翰宇药业全资子公司翰宇药业（武汉）有限公司获得国家药监局批准醋酸地加瑞克原料药在国内上市销售，该药物用于治疗晚期前列腺癌 [1] 资本市场动态 - 蓝色光标向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、国泰君安国际、华兴资本 [2] - 酷赛智能科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中信证券 [3] - 北京冠悦美泰完成5000万元A轮融资，资金将用于合成生物学技术平台建设及生物基材料产品管线开发 [18] - 无锡超芯动力科技有限公司完成2200万元天使轮融资，资金将投入高性能NFC芯片研发 [19] - 江苏颢邦海洋科技有限公司完成1000万元天使轮融资，资金用于深海勘测数据平台建设 [20] - 智美科技完成数千万元A轮融资，资金将用于皮肤AI功能开发及海外市场布局 [21] 消费电子行业 - 猫王音响创始人曾德钧回应此前对雷军的批评，表示对小米和雷军没有意见 [4] - 大疆无人机在美国严重缺货，官方回应称仍致力于美国市场，正与美国海关解决误会 [12] - 小米宣布即将发布小米AI眼镜，定位为"面向下一代的个人智能设备" [18] 汽车行业 - 日产汽车预计二季度营业亏损2000亿日元，上年同期盈利9亿日元 [17] - 哪吒汽车或因未达生产目标需向泰国政府偿还超过20亿泰铢（约4.39亿元人民币）补贴 [13] - 小鹏汽车董事长何小鹏暗示与大众汽车将有合作 [13] 科技行业 - 微软计划在Xbox游戏部门进行大规模裁员，这将是过去18个月内第四次裁员 [6] - 英特尔确认将收缩汽车业务，重新聚焦核心客户端与数据中心产品 [11] - 特斯拉robotaxi在奥斯汀首秀期间涉嫌违反交通法规，正接受联邦调查 [10] - 英伟达股价创新高，总市值达3.77万亿美元，再度成为全球市值最高公司 [15] 其他行业 - 机器人租赁市场遇冷，日租金从4万元降至万元 [6] - LABUBU潮玩拍卖价格波动剧烈，同款拍品12天内价格从51万元降至20.5万元 [7] - 载有3000辆汽车的轮船Morning Midas号起火近三周后沉没 [9][10] - 哇唧唧哇与晋江文学城陷版权纠纷，涉及网络微短剧授权范围争议 [10][11]

医药行业 - 翰宇药业全资子公司翰宇药业（武汉）有限公司获批醋酸地加瑞克原料药在国内上市销售，该药物用于治疗晚期前列腺癌 [1] 资本市场动态 - 蓝色光标向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、国泰君安国际、华兴资本 [2] - 酷赛智能科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中信证券 [3] - 蜜雪冰城创始人张红超、张红甫兄弟以1179.4亿元身家成为河南新首富，超越牧原股份秦英林夫妇和泡泡玛特王宁 [12][13] 科技与互联网 - 微软计划在Xbox游戏部门进行新一轮大规模裁员，这将是过去18个月内第四次大规模裁员 [6] - 大疆无人机在美国严重缺货，官方回应称仍致力于美国市场，目前正与美国海关与边境保护局合作解决进口问题 [11] - 小米宣布即将发布小米AI眼镜，定位为"面向下一代的个人智能设备" [17] - 特斯拉高级工程师Yun-Ta Tsai拒绝Meta重金挖角，表示将继续留在特斯拉参与Robotaxi项目 [16] 汽车行业 - 特斯拉robotaxi在奥斯汀首秀期间涉嫌违反交通法规，正接受美国国家公路交通安全管理局调查 [9] - 小鹏汽车董事长何小鹏与大众中国CEO贝瑞德会面，暗示双方将有合作消息公布 [13] - 哪吒汽车或因未达到泰国政府电动汽车生产目标，可能需要偿还超过20亿泰铢（约4.39亿元人民币）的补贴资金 [13] - 日产汽车预计二季度营业亏损2000亿日元（约99亿元人民币），上年同期为盈利9亿日元 [17] 消费与零售 - 猫王音响创始人曾德钧回应怼雷军事件，表示对小米和雷军没有意见，希望媒体不要过度解读 [4] - 脉动3D立体户外广告因挤占公共空间引发争议，达能表示已收到反馈并将积极处理 [4] - 多个机场明确禁止携带罗马仕、安克召回型号及批次的充电宝，部分机场要求航司开具放行单 [5] 金融与投资 - 北京冠悦美泰完成5000万元人民币A轮融资，资金将用于合成生物学技术平台建设及生物基材料产品管线开发 [18] - 无锡超芯动力科技有限公司完成2200万元天使轮融资，资金将投入高性能NFC芯片研发 [19] - 江苏颢邦海洋科技有限公司完成1000万元人民币天使轮融资，资金将用于深海勘测数据平台建设 [20] - 智美科技完成数千万元A轮融资，资金将用于技术升级和皮肤AI功能开发 [21] 娱乐与文化产业 - 晋江文学城与哇唧唧哇陷版权纠纷，哇唧唧哇称原合同中的影视范围包括网络剧 [10] - LABUBU潮玩拍卖市场价格波动剧烈，同款拍品12天内价格从51万元跌至20.5万元 [7] 机器人产业 - 机器人租赁市场遇冷，日租金从4万元高峰降至万元水平，业内人士认为当前租赁更多是为了流量 [6][7] - 城市之间科技公司计划打造"机器人4S店"，对机器人进行全生命周期管理 [7] 航运与物流 - 载有3000辆汽车的轮船Morning Midas号起火近三周后沉没于北太平洋，船上部分为电动车和混动汽车 [9] - 联邦快递第四财季调整后运营利润20.2亿美元，预计第一财季调整后EPS为3.4-4美元 [17] 航空业 - 东航针对受中东形势影响的航线发布特殊处理政策，允许相关客票在有效期内办理退改 [16]

品牌营销案例争议 - 达能旗下饮料品牌脉动在全国20余城市公交站台投放3D立体广告装置，以巨型饮料瓶为主体打造沉浸式品牌传播场景 [1] - 广告装置因侵占公共空间引发争议，压缩候车区域、遮挡座椅并存在安全隐患，市民反映站台座位从3-4个减少至1-2个 [1][3] - 广告设计采用半身探出墙体的巨大饮料瓶造型，配合"青柠味 找回状态"广告语，风格年轻活泼具张力 [1] 户外广告行业趋势 - 品牌营销趋势从平面走向三维，裸眼3D大屏、异形海报、互动户外装置成为热门创意手段 [2] - 公交站台作为"慢交通节点"被广告主青睐，因其能实现高频接触场景下的"沉浸式种草" [2][3] - 行业追求"在人群必经处制造最大视觉冲击"的黄金逻辑，但需平衡品牌表达与公共空间功能 [3] 创意与公共空间冲突 - 立体广告导致多个城市出现候车体验下降，广州、重庆等地市民反映座位减少、遮阳面积压缩 [3] - 部分站点广告瓶体安装在座椅上方，造成乘客站立时可能撞头的安全隐患 [3] - 品牌方回应将配合调整站台座椅设置，但被质疑创意落地前未做充分实地评估 [3] 行业问题与反思 - 近两年国内多次出现"广告遮挡路牌""裸眼3D影响交通"等类似问题，显示创意与城市空间接触不充分 [4] - 优质品牌创意应兼顾视觉表现力、场景适配性和人本友好度三个维度 [5] - 设计师与广告主需从使用者角度评估空间承载能力、交通动线等细节 [5] 品牌传播发展方向 - 未来品牌传播不仅是"发出声音"更是"创造关系"，需以尊重、理解与共建为前提 [6] - 品牌在公共场景中应定位为"城市合伙人"而非"临时入驻者"，承担空间文化责任 [6] - 创意需以"人本"与"责任"为基础，才能实现长效传播 [6]

猫王音响创始人回应争议 - 猫王音响创始人曾德钧发布视频回应争议，称对小米及雷军个人无意见，不希望被过度解读 [1][3] 2025新财富创富榜 - 农夫山泉创始人钟睒睒持股财富蒸发近千亿元，以3600亿元退居第二名 [4] - 雷军家族持股市值2010亿元，较2024年暴涨96%，排名从第14位跃升至第6位 [4] - DeepSeek推动梁文锋以1846亿元持股估值跻身前十 [4] 紫辉创投与锤子科技诉讼 - 紫辉创投CEO郑刚与锤子科技的1500万借款诉讼二审胜诉，法院支持6%利率支付资金占用期间利息 [5][8] 星巴克中国业务 - 星巴克表示未考虑全面出售中国业务 [9] 小米YU7车型信息 - 小米YU7分三个版本：标准版CLTC续航835公里，Pro版续航770公里，Max版续航760公里 [10] - 小米YU7未发布已现二手平台出租现象，短租一天价格在1000-6000元之间 [29] 花王珂润乳液召回 - 花王日本召回16.5万件珂润乳液410ml（泵式）部分批次，不涉及中国市场 [12] vivo产品信息泄露 - vivo法务部声明某款未发布手机产品信息遭泄露，涉事方已承认过错并承担违约赔偿 [13] 全球财富报告 - 2024年美国平均每天新增1000名百万富翁，中国位居第二每天新增约380名 [14] - 全球普通百万富翁数量自2000年以来增长超四倍，达约5200万人 [15] 三只松鼠终止收购爱零食 - 三只松鼠终止收购爱零食，双方在估值和费用承担上未达成一致，爱零食已起诉三只松鼠 [16][17] iPhone 17 Pro设计 - iPhone 17 Pro采用全新摄像头条设计，与机身融合度更高 [18][20] 脉动3D广告争议 - 脉动立体广告因占用公共空间引发争议，部分广告牌影响市民座位需求 [21][24] 小米AI眼镜发布 - 小米宣布将于明晚7点发布小米AI眼镜 [25] 哪吒汽车泰国补贴 - 哪吒汽车或因产量不达标面临退还泰国政府20亿泰铢补贴风险，目前仅生产约4000辆，远低于19000辆目标 [27] 鸿蒙技术人才缺口 - 鸿蒙生态技术人才缺口达百万，人才结构面临重组 [30] 安克充电宝召回 - 安克创新召回7款约71.29万充电宝，若全额退款损失或达1.06亿至1.63亿元 [32] - 多地机场已禁止被召回型号安克充电宝携带登机 [32]

广告营销策略 - 脉动在广东、北京、浙江、山东等多地公交车站投放立体广告，广告牌上粘着半瓶凸起的大型脉动 [1] - 广州车陂公交车站有两块脉动广告牌，一块为立体广告，凸起的脉动饮料斜着黏在广告牌上，另一块为平面广告 [5] - 立体广告下方的座位椅只能坐下1-2名市民，而平面广告前方的座位椅则能坐下4-5人 [5] 消费者反馈与品牌回应 - 部分网友认为广告创新，但也有网友指责品牌营销"任性"，影响市民座位需求，甚至可能造成碰撞 [1][5] - 达能官方客服表示已收到相关反馈，并将此事反馈至公司积极处理 [5] - 企业内部人士透露品牌方已注意此事并着手调整 [5] 公司业绩表现 - 达能2025年第一季度销售额同比增长4.3%至68.44亿欧元 [5] - 中国、北亚及大洋洲地区销售收入同比增长9.9%至9.36亿欧元 [5] - 该地区饮用水和饮料业务板块（包括脉动）销售额同比增长9.9%至1.76亿欧元 [5] 品牌背景 - 脉动为达能旗下运动饮料品牌 [5] - 达能于1987年进入中国市场，旗下还拥有爱他美、依云等知名品牌 [5]