□ 本报记者 陆 俊 文/摄 今年"618"购物狂欢季刚刚过去，虽然业界大多认为今年"618"相比于往年，有式微之势，但是在国际贸 易形势剧变，国内消费市场面临压力的情况下，"618"活动还是受到了商家的积极响应。盘点"618"，从 目前的数据来看，家居产品的销售情况还是比较乐观的，特别是一些知名品牌，依旧在"618"期间取得 了销量大幅增长的好业绩，而且今年"618"最受消费者欢迎的家居产品，有了不小的变化。此外，今 年"618"的玩法也有了值得关注的变化，内卷卷不动了，一些商家把目光转向了海外，借助相关平台开 拓国际市场，未来，""618""、"双11"可能成为全球的购物狂欢节。 家居品类促销 效果比较乐观 从现有数据来看，今年"618"期间家居产品促销效果是比较乐观的。京东平台数据显示，今年"618"购物 狂欢节，卫浴等家居产品呈现出爆发式增长态势，活动开启仅一周，高端智能马桶的销售额同比去年激 增45%，成为家居消费升级的突出代表。此外，今年"618"期间，京东平台多功能料理锅、电子秤、果 蔬清洗机、绞肉机、切片机等家居用品及小家电呈现爆发式增长，同比增长均超100%。 此外，智能化小家电和消暑用品也 ...

小家电市场增长驱动因素 - 618促销活动叠加国补政策推动线上线下销量增长 京东平台消暑小家电中冷风扇销量同比增长50% 便携式风扇增长300% 制冰净饮水机涨幅达350% [1] - 苏宁易购门店清洁电器和智能小家电销售同比增长69% 高客单价产品如扫地机器人、洗地机拉动品类客单价同比提升9% [2] - 京东MALL门店小家电日销售额超100万元 智能化新品如AI机器狗、下棋机器人成为消费热点 [2] 消费主力与产品偏好 - 年轻群体为消费主力 天猫平台可拆卸清洗扫地机器人成交量同比增长10倍 宠物相关小家电成交量翻倍 [1] - 智能交互功能升级推动需求 京东MALL扫地机器人等清洁类产品占小家电总销量70% 苏宁易购扫地机器人销量同比增长372% [3] - 健康功能产品受青睐 苏宁净饮机销量同比增长195% 零涂层电饭煲增长113% 京东MALL低糖电饭煲热销 [4] 产品创新与价格趋势 - 智能化技术应用广泛 石头扫地机器人支持语音交互 小佩宠物喂食器实现定时定量功能 [2] - 厨房小家电均价显著上涨 奥维云网数据显示电饭煲均价同比涨20.74% 电蒸锅涨37.42% 煎烤机涨16.54% [5] - 新潮小家电激发需求 苏宁戴森吹风机销量增70% 咖啡机销量倍增且70%消费者为95后、00后 [4] 行业升级与公司战略 - 中金公司预计2025年行业进入高质量发展阶段 国补政策提振信心 品牌商聚焦品质与创新 [5] - 小熊电器优化产品结构中高端化 苏泊尔提升创新与颜值影响力 并拓展厨卫电器等新品类 [6] - 细分市场机会显现 针对老人、单身、母婴的小家电受关注 行业向专业性品牌集中 [6]

已有数万用户享受到该项服务政策 "618"大促临近，每个家庭都不可或缺的小家电产品有望迎来新一波消费热潮。一直以来，产品创新与 售后服务都是消费者决策的重要考量。以用户为中心的美的，自今年1月份推出"365天只换不修"服务政 策以来，不断优化流程与效率，已有数万用户实现足不出户即可享受此项服务。 美的生活电器国内营销总经理雷月元表示，美的愿携手行业共建"服务水位线"，驱动全行业服务效率提 升，"当更多品牌加入这场"服务升维"行动，最终激活的不仅是消费信心，更是传统家电制造向服务型 生态的集体跃迁。" 一直以来，小家电售后长期存在"维修周期长""退换流程繁琐""翻新机流通隐患"等痛点。将"用户直 达"作为战略主轴的美的集团，坚持以用户为中心，不断优化产品和服务。 今年一月，美的小家电推出"365天只换不修"服务政策，适用于电饭煲、破壁机、电蒸锅、空气净化器 等60个小家电品类，引起行业与市场的关注。雷月元说："我们推出这个政策的核心就是让用户买得放 心，用得放心，如果产品出现故障，他们没有后顾之忧，厂家能快速解决问题。" 在过去几个月的实践过程中，美的不断简化流程，上线AI鉴定功能实时告知换新结果，有效提高了响 ...

今年的618消费季，格外热闹。国补政策利好下，家电产品由8类扩容至12类，将电饭煲、微波炉、 净水器、洗碗机等4类产品纳入补贴范围，单件最高可享受销售价格20％的补贴，补贴政策持续加 码。 题图｜AI生成 又是一年618，大家的购物欲望似乎没那么"疯狂"。在网购便利的日常，想买什么就随手买了。尤其 是，有了"七天无理由"后，消费者们都被"惯坏"了。 当下，"早买早享受"的即时满足文化，让年轻人们对售后保障愈发看重。 毕竟，冲动消费后的"兜 底"才是猛猛下单的底气。 不光是日用品、衣物这些到货即能看到"对不对版"的小件随手边逛边买，需要使用一段时间才能有感 知的小家电，也得拥有"长期可退"的掌控感。不过，多数家电产品都只支持"1年保修，2年质保"，国 家"三包"也只有7-15年退换期。 当人们大谈消费升级时，却常常忽略了家电消费中的服务升级。 这种情况，或许是时候改变了。 "七天无理由"已满足不了当下年轻人，小家电的"赏味期限"也该拉 长一些了。 小家电，售后难 当价格不是问题的时候，消费者的"纠结"就从PK质量、性能这种纯"工具价值"，到对比和索要购物 所带来的软性"情绪价值"。 当"七天无理由"成为习惯，当 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：小家电行业、厨房小家电行业、净水行业 - **公司**：小熊、飞科、德尔玛、苏泊尔、北鼎、新宝、云米科技、东菱、九阳、摩飞、赛博集团 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展趋势**：2020 年疫情使线上渠道发展，厨房小家电线上零售额占比从 2019 年 55%提至 2020 年 67%，部分公司内销收入增长；2021 年行业进入平台期，规模下滑但部分刚需品类稳健；2022 年空气炸锅和咖啡机等新品类表现突出，空气炸锅零售规模达 82 亿元，同比增 88%，咖啡机全渠道零售额增速 41%；2023 - 2024 年宏观经济承压影响小家电，2024 年四季度国补政策提振消费信心，2025 年一季度政策延续且扩大补贴范围[1][2][3] - **市场环境与前景**：2025 年小家电公司面临需求温和复苏、竞争缓解、盈利能力改善局面，财政补贴和低基数效应使行业聚焦高质量发展，均价修复，平台降费减轻压力，关注小熊、飞科、德尔玛、苏泊尔、云米科技[1][4][7] - **渠道表现与平台举措**：线上渠道成小家电销售主流，2025 年一季度占比提至 79%，平台推出减压政策，品牌商注重费用转换效率，平台战略转向 GMV，价格竞争缓和[1][5] - **品牌应对措施**：小熊等品牌优化产品结构、精简 SKU、打造中高端产品，营销注重投入产出比，供应链降本提效，确保毛利率稳定和盈利能力修复[1][6] - **厨房小家电趋势**：2025 年厨房小家电行业规模有望恢复增长，价格拉动明显，国内市场进入产品力提升阶段，关注小熊、飞科、德尔玛、苏泊尔、云米科技[1][7] - **平台期战略方向**：市场渗透策略，抓住细分人群需求，如小熊母婴小家电业务 2024 年收入 2.5 亿元，占总收入 5%，同比增 32%；产品开发策略，通过技术创新和场景化研发推出新产品，如东菱速蒸功能电蒸锅；市场开发策略，布局海外市场，2024 年小熊、北鼎和德尔玛海外业务收入同比分别增长 81%、95%和 20%；多元化经营策略，如苏泊尔拓展多品类运营，2024 年其他家用电器收入 31 亿元，占总收入 14%[8][9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 母婴小家电市场表现突出，小熊公司 2024 年该业务毛利率优于其他业务，苏泊尔、九阳和摩飞等品牌积极布局，提升产品安全性[2][9] - 各平台在不同品类上有优势，如京东在家电品类优势明显，抖音在服装品类表现强势[5]

趁着6·18大促，朱文文终于决定拿下长草许久的北鼎电蒸锅。在市场均价只有二百多的情况下，买一台四位数的蒸锅实在是需要一点心理建设的时间。 "咱都爱说'来都来了'，这么贵的锅都买了，不买点相近色系相同质感的配件，总感觉缺了点什么。"朱文文带点自嘲地看着自己超预算的订单。不敢细 想，这些钱要是用来买同样大小的美的爆款电蒸锅（国补后不到150元），足够放满整个厨房台面。 说好了消费者愈发理性，更愿意选择质美价优的产品，为什么价格一直打不下来的北鼎，到现在还有人在买？ 好贵的北鼎 朱文文最早是在同事家的厨房里看到一排珐琅锅时，才知道除了法国STAUB（珐宝）和LE CREUSET（酷彩），国产的北鼎也有这样的锅。 一直想给厨房添点儿新东西的她回家略做功课，感觉同色系的一套北鼎珐琅锅，在颜值上甚至更胜一筹。只是价格也不比法国老牌儿差太多，不同尺寸的 锅具五件套，买下来也要三千多块钱。 但等到下单前，她才发现事情没有那么简单。 14L的北鼎多功能电蒸锅，叠加平台优惠和国补，到手价1300元不到。但这只是一个锅而已，再配一个炖盅，一个蒸盘，四个陶瓷饭盒，付款时的数字逼 近2000元。 图源：电商截图 要知道，打从一开始做自 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 国补带动小家电行业修复，叠加罗曼并表贡献，公司收入维持双位数增速，利润率环比改善，销售费用率同比大幅优化，国补小家电品类扩容带动行业修复，公司有望受益，同时费用优化有望带动利润率改善 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资事件 - 小熊电器发布2025年一季报，2025Q1公司收入13.2亿元（同比+10.6%），归母净利润1.3亿元（同比 - 14.0%），扣非后归母净利润1.2亿元（同比+8.2%） [1] 投资要点 - 国补带动小家电行业修复，2024.12.30至2025.3.30期间养生壶/电饭煲/电蒸锅行业线上零售额分别同比+38.4%/+13.0%/+19.0%，叠加罗曼并表贡献，公司Q1收入+10.6% [2] - Q1公司归母净利率9.8%（同比 - 2.8pct，环比+3.2pct），毛利率同比 - 1.7pct至36.8%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比 - 2.6/+0.4/+0.7/ - 0.2pct，其他收益同比 - 95%至109万元，公允价值变动收益同比 - 83.3%至196万元 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.0/4.4/4.7亿元，分别同比+39.8%/+8.9%/+7.7%，对应当前股价PE分别为18x/17x/15x [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4758.27|5303.67|5529.56|5747.40| |营业收入(+/-) (%)|0.98%|11.46%|4.26%|3.94%| |归母净利润（百万元）|287.79|402.35|438.00|471.77| |归母净利润(+/-) (%)|15.24%|39.81%|8.86%|7.71%| |每股收益(元)|1.83|2.56|2.79|3.00| |P/E|25.20|18.03|16.56|15.38| [5] 基本数据 - 收盘价￥46.19，总市值7253.62百万元，总股本157.04百万股 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等，还给出了主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 53.52 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营收 13.2 亿元（同比+10.58%），归母净利 1.3 亿元（同比-13.96%），扣非净利润同比+8.24%，收入修复受益于低基数效应及罗曼智能并表，看好 Q2 收入及净利修复 [1] - 维持 25 - 27 年归母净利预测为 3.5/3.82/4.16 亿元，对应 EPS 为 2.23/2.43/2.65 元，给予公司 25 年 24xPE，维持目标价 53.52 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 25Q1 线上各渠道表现 - 25Q1 品牌天猫/京东/抖音销售额分别同比+21%/+16%/+80%，新兴渠道占比提升，蒸锅/电饭煲/养生壶等核心品类入选多省换新补贴名录，预计补贴品类需求恢复，Q2 以旧换新政策深化，更多小厨电品类或受益 [2] 25Q1 毛利率情况 - 2025Q1 毛利率为 36.81%，同比-1.7pct，预计并表罗曼智能（ODM 占比较高，毛利率低于公司品牌业务）对毛利率有影响 [3] 25Q1 费用率情况 - 2025Q1 公司期间费用率同比-1.66pct，销售费用率同比-2.55pct（收入规模提升、增效优化），管理费用率同比+0.42pct（或主要为并表影响），研发费用率同比+0.68pct（品类拓展，研发投入持续加码），财务费用率同比-0.2pct（利息收入增长），扣非净利润同比增长，剔除政府补贴扰动后经营质量改善（24Q1 补贴 2000 万，25Q1 仅 100 万） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,712|4,758|5,022|5,258|5,469| |+/-%|14.43|0.98|5.54|4.70|4.01| |归属母公司净利润(人民币百万)|445.27|287.79|349.80|382.37|415.99| |+/-%|15.26|(35.37)|21.55|9.31|8.79| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.84|1.83|2.23|2.43|2.65| |ROE(%)|16.27|10.52|11.98|12.13|12.15| |PE(倍)|16.05|24.83|20.43|18.69|17.18| |P/B(倍)|2.61|2.53|2.37|2.20|2.04| |EV/EBITDA(倍)|6.94|9.26|7.99|7.36|6.26|[11] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [30]

环球时报消息，美国人的家里有多少来自中国的商品？美国《纽约时报》在一篇于当地时间4月27日发布 的报道中，用一组相当直观和生动的视觉图片，给出了问题的答案。 如下图所示，《纽约时报》的这篇最新报道用一个包含各种家居用品的美国家庭户型图，呈现了从中国进 口的产品与美国人生活的紧密联系。 根据该报的视觉设计，图中产品的颜色越偏红色，就越依赖从中国进口。 于是，像急救用具、闹钟、婴儿车、烤面包机等美国家庭几乎离不开的产品，就几乎全部要靠从中国进 口。而这也就意味着，美国政府对中国加征的关税将直接导致这些产品变得更贵，最后是美国家庭来买 单。 接下来，该报开始一个房间一个房间地讲解美国人在哪些产品上尤其依赖中国。首先是厨房，这里诸如剪 刀、开罐器、保温杯、餐盘、餐具、平底锅、蒸锅、厨房刀具都相当依赖从中国的进口，比例都超过了 70%。 在厨房家电和大型家具方面，美国同样需要从中国进口相当比例的这类产品。其中微波炉对中国进口的依 赖比重超过了90%，冰箱则为52%，灶台51%。而咖啡机、铁架子、空气炸锅等产品虽然依赖中国进口的 在阳台区域，美国家庭需要用到的从椅子到遮阳伞再到炭火烤架，则是一边倒的要依赖中国进口。比例都 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：小家电行业 - **公司**：苏泊尔、摩飞、九阳、小熊电器、美的 纪要提到的核心观点和论据 - **国补政策显著修复行业**：2025 年 2 - 3 月国补政策使多数品类恢复增长，电饭煲、电磁炉年初至今增速达 12%，电蒸锅 19%，养生壶 37%，豆浆机、榨汁机等长尾品类 17 - 18% [1][3] - **不同品类增长驱动因素不同**：刚需品类电饭煲、电压力锅、微波炉增长依赖价格拉动；养生壶、榨汁机、豆浆机等量价齐升 [1][5] - **各公司收入端改善**：2025 年 Q1 苏泊尔从 2024 年 Q4 下滑恢复正增长，增幅约 4 - 5%；摩飞、九阳、小熊等有修复迹象，内销预期高于 2024 年 Q4 [1][6] - **特定类型企业受益明显**：偏刚需品类占比高且顺应消费升级企业，享受京东自营最高 20%补贴；中高端价格带企业受益于刚需品类价格升级；美的和苏泊尔在饭煲等领域市占率领先，一季度合计 51%，线上销售相关产品占比分别达 25%和 30% [1][7][8] - **部分企业在细分市场优势突出**：小熊电器养生壶市场占比第一，约 16%；九阳豆浆机市场占有率 65%，榨汁机份额逐季提升 [4][9] - **渠道视角影响企业受益程度**：京东占比高企业率先受益，美的京东平台占比 60%以上；总部或子公司在佛山、深圳、杭州等地企业能更快享地方补贴 [4][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - **天猫淘宝补贴政策**：与 2024 年一致采用地区专享形式，2025 年品类覆盖面扩展，浙江等地小家电国补品类扩容，利于企业内销提速 [2] - **建议关注公司业绩**：苏泊尔一季度内销增速约 4 - 5%，外销增速约 15%，估值约 19 倍，全年预计盈利 24 亿元；小熊电器预计内销增速约 10%，并表收入增量 1 - 2 亿元，总收入约 18 亿元，利润率环比提升，估值 19 倍 [12]