报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机且美联储维持利率不变；债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [104][105] 各目录总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率窄幅震荡，1.7Y到期收益率下行0.3 - 1.8bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动 - 2.1、1.7bp左右至1.81%、2.26% [9] - 国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别下跌0.02%、0.34%，TF、T主力合约分别上涨0.01%、0.11% [9] - TF、T主力合约成交量上升，TS、TL主力合约成交量下降；TF、TS、TL主力合约持仓量下降，T主力合约持仓量上升 [30] 消息回顾与分析 - 国内：2025年四季度末人民币房地产贷款余额同比下降1.6%，开发贷款余额同比下降3.0%，个人住房贷款余额同比下降1.8%；2025年全国规模以上工业企业利润总额比上年增长0.6%，12月同比增长5.3%；全国税务工作会议明确加力推进规范税收优惠政策；国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [33][34] - 海外：特朗普称美元表现好；美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变；美国国会参议院程序性投票未能推进政府拨款法案，联邦政府面临部分“停摆”危机 [34][35] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差走扩；5年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差走阔 [43][49][53] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [66] - 利率变化：2周、1周期限Shibor利率上行，隔夜、1月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.59%附近震荡；中美10年期、30年期国债收益率差走扩 [70][77] - 央行公开市场回笼投放：本周央行公开市场逆回购17615亿元，到期11810亿元，MLF到期2000亿元，累计净投放5305亿元 [81] - 债券发行与到期：本周债券发行10268.65亿元，总偿还量7768.35亿元，净融资2500.29亿元 [86] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9678，本周累计调升251个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率上行，VIX指数回落；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][101] 行情展望与策略 - 国内基本面2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机，美联储维持利率不变 [104] - 债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新信息选择方向 [105]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周A股主要指数集体下跌，市场向价值风格倾斜，成交活跃度回升；国债期货涨跌不一，地方债供给压力和权益市场预期或压制债市；大宗商品因美伊冲突和避险情绪预计延续偏强态势；外汇市场美元偏弱，欧元走强且有降息预期，日元受企业涨价幅度影响潜在加息待定 [6][10] - 2025年全国规上工业企业利润同比增长0.6%，装备和高技术制造业表现亮眼，工业企业利润中长期向好 [11] - 美联储维持利率不变，3月降息概率降低；欧央行或因欧元走强重启降息；日本央行关注企业四月涨价幅度讨论潜在加息 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票市场：沪深300涨0.08%，沪深300股指期货跌0.07%，A股主要指数下跌，四期指分化，大盘蓝筹强于中小盘，成长板块获利回吐，市场向价值风格倾斜，建议逢低做多 [6] - 债券市场：10年国债到期收益率降0.07%，本周变动 -0.14BP，主力10年期国债期货涨0.10%，国债期货涨跌不一，地方债供给压力和权益市场预期压制债市，建议区间操作 [6] - 大宗商品市场：Wind商品指数涨5.71%，中证商品期货价格指数涨3.33%，美伊冲突推升油价，贵金属短期维持强势，商品指数预计延续偏强态势，建议逢低做多 [6] - 外汇市场：欧元兑美元涨0.75%，欧元兑美元2603合约涨0.59%，美元偏弱，欧元及日元短线反弹，后续受经济数据和降息预期影响，建议谨慎观望 [6] 重要新闻及事件 - 央企2025年底资产总额突破95万亿，固投5.1万亿，新兴产业投资2.5万亿，利润总额2.5万亿，将推进新央企组建和重组 [14] - 央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，维护金融稳定 [14] - 商务部将出台扩大入境消费等政策，上线海外综合服务大平台 [14] - 人社部将保障新就业形态劳动者权益，修订休假条例，应对人工智能影响就业 [14] - 美联储维持基准利率不变，3月降息概率降低 [10][15] - 欧盟与印度达成自由贸易协定 [15] - 俄乌美三方会谈结束，将推进下一轮会谈 [15] - 美国2025年人口增长放缓，仅增180万，增幅0.5% [15] 本周国内外经济数据 - 中国12月规上工业企业利润年率5.3% [16] - 美国11月耐用品订单月率5.3%，S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率1.4%，11月工厂订单月率2.7%，11月批发销售月率1.3%，至1月28日美联储利率决定上限3.75%，至1月24日当周初请失业金人数20.9万人 [16] - 欧元区1月工业景气指数 -6.8，经济景气指数99.4 [16] - 德国1月IFO商业景气指数87.6 [16] 下周重要经济指标及经济大事 - 2月2日23:00美国1月ISM制造业PMI，前值47.9 [79] - 2月3日15:45法国1月CPI月率初值，前值0.1 [79] - 2月4日18:00欧元区1月CPI月率初值，前值0.2；欧元区12月PPI月率，前值0.5；21:15美国1月ADP就业人数4.1万人 [79] - 2月5日15:45法国12月工业产出月率，前值 -0.1；20:00英国至2月5日央行利率决定，前值3.75；21:15欧元区至2月5日欧洲央行存款机制利率，前值2 [79] - 2月6日15:00德国12月季调后工业产出月率，前值0.8；21:30美国1月失业率，前值4.4；美国1月季调后非农就业人口5万人 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购到期，周一还有2000亿元MLF到期，央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围等维护金融稳定 [4] - 昨日股指震荡收涨，国内宏观消息面平静，监管为市场“降温”引导“慢牛”格局，市场成交量维持高位，节前宏观或平静，预计股指短期震荡调整空间有限，节前偏强震荡为主 [6] 相关目录总结 货币市场 - DR001收盘价1.37，较前值变动-0.02bp；DR007收盘价1.55，较前值变动-3.50bp；GC001收盘价1.48，较前值变动12.00bp；GC007收盘价1.61，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动-0.21bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.30，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.52，较前值变动-1.25bp；10年期国债收盘价1.82，较前值变动-1.50bp；10年期美债收盘价4.24，较前值变动2.00bp [3] - 央行昨日开展3775亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%与此前持平 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4718，较前一日变动0.26%；上证50收盘价3061，较前一日变动0.27%；中证500收盘价8601，较前一日变动0.61%；中证1000收盘价8400，较前一日变动0.21%；IF当月收盘价4728，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3066，较前一日变动0.2%；IC当月收盘价8623，较前一日变动0.8%；IM当月收盘价8407，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量142902，较前一日变动0.0%；IF持仓量325948，较前一日变动5.0%；IH成交量63381，较前一日变动-6.6%；IH持仓量118402，较前一日变动3.4%；IC成交量170659，较前一日变动-19.3%；IC持仓量342398，较前一日变动-0.3%；IM成交量194080，较前一日变动-26.0%；IM持仓量382766，较前一日变动-3.9% [5] - 昨日沪深京三市成交额29926亿，较昨日放量709亿，行业板块涨少跌多，贵金属等涨幅居前，光伏设备等跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-3.30%，下月合约-2.25%，当季合约0.06%，下季合约1.59%；IH升贴水当月合约-2.61%，下月合约-2.16%，当季合约-0.79%，下季合约0.75%；IC升贴水当月合约-4.07%，下月合约-1.73%，当季合约0.79%，下季合约2.41%；IM升贴水当月合约-1.44%，下月合约1.87%，当季合约4.81%，下季合约6.06% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年中国工业企业利润增速转正同比上升0.6%，12月单月利润增幅达5.3%，工业经济年底有强劲翘尾效应 [7] - 昨日股指日内呈“V”型走势，期权波动率显著下行，全天震荡，中小盘表现韧性强 [7] - 国内宏观消息面平静，监管为市场“降温”引导“慢牛”格局，成交量维持2.5万亿以上高位，流动性驱动强 [7] - 节前国内宏观或相对平静，市场表现与监管动向高度相关，预计股指短期震荡调整空间有限，节前整体偏强震荡 [7] 各部分总结 货币市场 - DRO01收盘价1.37，较前值变动-4.98bp；DR007收盘价1.58，较前值变动0.95bp [4] - GC001收盘价1.36，较前值变动-1.50bp；GC007收盘价1.62，较前值变动0bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp [4] - 1年期国债收盘价1.29，较前值变动0.75bp；5年期国债收盘价1.54，较前值变动0bp [4] - 10年期国债收盘价1.83，较前值变动0.45bp；10年期美债收盘价4.22，较前值变动-2.00bp [4] - 央行昨日开展4020亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%与此前持平 [4] - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1583亿元、3240亿元、3635亿元、2102亿元、1250亿元，周一还有2000亿元MLF到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4706，较前一日变动-0.03%；IF当月收盘价4715，较前一日变动0.0% [6] - 上证50收盘价3052，较前一日变动0.09%；IH当月收盘价3060，较前一日变动0.2% [6] - 中证500收盘价8549，较前一日变动0.50%；IC当月收盘价8554，较前一日变动0.8% [6] - 中证1000收盘价8382，较前一日变动0.20%；IM当月收盘价8386，较前一日变动0.7% [6] - IF成交量142964，较前一日变动-24.6；持仓量310326 [6] - IH成交量67869，较前一日变动-19.8；持仓量114497 [6] - IC成交量211372，较前一日变动-6.8；持仓量343302 [6] - IM成交量262400，较前一日变动-5.3；持仓量398403 [6] - 沪深京三市成交额29217亿，较昨日缩量3593亿，行业板块涨少跌多，贵金属、半导体等板块涨幅居前，煤炭、医药商业等板块跌幅居前 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-2.94%、下月合约-1.87%、当季合约0.15%、下季合约1.73% [8] - IH升贴水当月合约-3.89%、下月合约-2.67%、当季合约-1.31%、下季合约0.53% [8] - IC升贴水当月合约-0.94%、下月合约0.11%、当季合约2.21%、下季合约3.26% [8] - IM升贴水当月合约-0.63%、下月合约2.09%、当季合约4.93%、下季合约6.02% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，对2026年1月及1月27日期货主力合约行情走势作出预测[2][4] 各部分总结 宏观资讯和交易提示 - 外交部提醒春节期间中国公民勿前往日本，2月49条赴日航线取消，多家航司涉日航线机票免费退改签政策延至10月24日 [5] - 商务部将出台扩大入境消费政策，启动建设国家数字贸易示范区等多项促消费举措 [5] - 央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，维护金融市场稳定；副行长邹澜支持香港金管局相关人民币业务安排 [5][6] - 美方称若加中达成新贸易协议将对加征100%关税，外交部回应中加经贸安排不针对第三方 [6] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增16.2%；出游花费6.3万亿元，增长9.5% [7] - 1月美国冬季风暴致至少25人死亡，近70万用户断电；美政府月底前停摆概率飙升至近80% [7] - 欧洲议会未决定是否恢复欧美贸易协议批准程序，相关会议定于2月23 - 24日举行 [7] - 2025年11月美国耐用品订单环比增5.3%，核心订单连续八月增长 [8] 商品期货相关信息 - 1月26日贵金属市场波动大，白银、黄金冲高回落，现货钯金先涨后跌 [8] - 上期所等出手为商品期货市场降温，下调部分合约开仓限额，调整涨跌停板和保证金比例 [9] - 香港未来3年将增加黄金仓储至2000吨，建黄金储备枢纽等 [9] - 1月26日伦敦基本金属多数上涨，美油、布油主力合约收跌 [9][10] - 1月26日在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升；美元指数下跌 [10] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 1月26日各主力合约表现不一，A股震荡走低，港股、美股、欧股涨跌各异 [11][12][13][14][15] - 预期2026年1月主力连续合约大多震荡偏强，1月27日将震荡整理 [15][16] 黄金期货 - 1月26日及夜盘主力合约偏强震荡上行，创上市以来新高，预期2026年1月震荡偏强，1月27日宽幅震荡 [35][36][37] 白银期货 - 1月26日及夜盘主力合约大幅震荡上行，创上市新高，预期2026年1月震荡偏强，1月27日震荡偏强 [41][42][43] 铂期货 - 1月26日主力合约大幅震荡上行，创上市新高，预期2026年1月震荡偏强，1月27日震荡偏弱 [49] 钯期货 - 1月26日主力合约大幅震荡上行，预期2026年1月震荡偏强，1月27日震荡偏弱 [52] 铜期货 - 1月26日主力合约偏强震荡，预期2026年1月震荡偏强，1月27日偏强震荡 [58][59] 镍期货 - 1月26日主力合约震荡下行，预期2026年1月震荡偏强，1月27日偏强震荡 [63] 锡期货 - 1月26日主力合约震荡下行，预期2026年1月震荡偏强，1月27日震荡偏强 [68][69] 碳酸锂期货 - 1月26日主力合约大幅震荡下行，预期2026年1月震荡偏强，1月27日偏强宽幅震荡 [73] 焦煤期货 - 1月26日主力合约小幅震荡上行，预期2026年1月宽幅震荡，1月27日震荡偏弱 [77] 玻璃期货 - 1月26日主力合约偏强震荡上行，预期2026年1月偏弱宽幅震荡，1月27日偏弱震荡 [80] 纯碱期货 - 1月26日主力合约小幅震荡上行，预期2026年1月偏弱宽幅震荡，1月27日偏弱震荡 [84] 原油期货 - 1月26日主力合约偏强震荡上行，预期2026年1月偏强宽幅震荡，1月27日偏弱震荡 [87] 燃料油期货 - 1月26日主力合约大幅震荡上行，预期1月27日震荡偏弱 [93] 甲醇期货 - 1月26日主力合约偏强震荡上行，预期1月27日偏弱震荡 [93][94] 棕榈油期货 - 1月26日主力合约偏强震荡上行，预期1月27日偏强震荡 [96] 丁二烯期货 - 1月26日主力合约偏强震荡回调，预期1月27日偏强宽幅震荡 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕当日要闻、各品种行情及未来重点数据进行分析，国债期货预计短期上行空间有限，可布局超长端期限利差压缩策略；贵金属预计调整空间有限，建议降波后多单入场或回补；集运指数预计震荡偏弱运行，给出套期保值和套利操作建议 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 当日要闻 - 印度将大幅降低对欧盟输印汽车关税，从 110% 逐步降至 10%，设每年 25 万辆配额，汽车零部件关税五到十年后全免，还将取消或降低多种欧盟商品关税，为欧洲产品年省约 40 亿欧元关税 [2] - 中国央行召开 2026 年宏观审慎工作会议，指出拓展宏观审慎政策覆盖范围，完善人民币跨境使用政策 [2] - 特朗普表示提高进口自韩国汽车、木材和药品关税到 25%，指责韩立法机构未履行贸易协议，韩方将讨论应对措施，美政府未发正式通知 [3] - 美国 11 月核心资本财订单增幅超预期，连续五月增加，强化经济在 2025 年最后三月强势表现预期 [3] 品种观点 国债期货 - 周二国债市场窄幅波动，特朗普提高对韩关税债市反应平淡，央行净投放 780 亿元，资金面宽松 [4] - 1 月中旬国债开启修复行情，主要因悲观预期修正，月中后风险偏好对债市影响减弱，资金面无忧，供需压力缓解 [4] - 目前债市修复接近尾声，估值中性，缺乏利多驱动短期上行空间有限，30 年 -10 年国债利差高位，可小仓位布局超长端期限利差压缩策略 [5] 贵金属 - 今日亚市贵金属板块低开高走，振幅加剧且强弱分化，内盘金银涨，铂钯跌，近两周板块集体上涨 [6] - 政策 “TACO” 仅短期缓和避险情绪，对贵金属上行趋势影响小；美联储独立性问题仍有扰动 [6][7] - 场内市场库存紧张延续，LBMA 依赖 Cmx，上海两交易所库存下滑，Cmx 可用库存自给存疑 [7] - 隔夜白银疑似阶段性见顶，但调整空间有限，建议降波后多单入场或回补 [8] 集运指数 - 周二集运指数主力合约缩量收跌，交易情绪谨慎，节前出口需求降温，船司降价揽货，美伊局势及抢出口需求影响指数 [9] - 基本面现货市场有潜在压力，指数预计震荡偏弱运行，套期保值单持有，套利可减仓 [9] 未来 24 小时重点数据 - 今晚 23:00 关注美国 1 月谘商会消费者信心指数，前值 89.1，预测值 90.6 [13] - 明日 23:30 关注美国 1 月 23 日当周 EIA 原油库存变动，前值 360.2 万桶 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪持续好转，但利率继续下行的动力不足 - 2025年我国经济结构性矛盾仍待改善，下一阶段经济内生增长基础有待进一步巩固，扩大内需将成为政策重心 - 1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解；本月MLF大额净投放降低了市场对一季度内降准的预期影响，预计短期内利率窄幅震荡，市场仍等待新的增量信息进行方向性选择 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.185，环比0%，成交量56180，环比-3528↓ - TF主力收盘价105.840，环比0%，成交量52579，环比5250↑ - TS主力收盘价102.386，环比0%，成交量27089，环比-1924↓ - TL主力收盘价112.090，环比-0.33%，成交量96254，环比24158↑ [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.11，环比+0.06↑；T03 - TL03价差-3.91，环比0.42↑ - T2603 - 2606价差0.02，环比+0.02↑；TF03 - T03价差-2.35，环比-0.01↓ - TF2603 - 2606价差-0.04，环比+0.01↑；TS03 - T03价差-5.80，环比-0.01↓ - TS2603 - 2606价差-0.03，环比-0.00↓；TS03 - TF03价差-3.45，环比0.00↑ [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量248338，环比1998↑；T前20名多头225414，环比1379↑；T前20名空头243099，环比4880↑；T前20名净空仓2219，环比2574↑ - TF主力持仓量143904，环比-2396↓；TF前20名多头141107，环比-2354↓；TF前20名空头158492，环比-36↓；TF前20名净空仓17385，环比2318↑ - TS主力持仓量66869，环比-722↓；TS前20名多头54511，环比-284↓；TS前20名空头61569，环比-633↓；TS前20名净空仓7058，环比-349↓ - TL主力持仓量136475，环比-5237↓；TL前20名多头139367，环比-1387↓；TL前20名空头146907，环比-3484↓；TL前20名净空仓7540，环比-2097↓ [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.5099，环比-0.0221↓；250025.IB(6y）价格99.0955，环比0 - 230014.IB(4y）价格104.7385，环比-0.0246↓；240020.IB(4y)价格100.8844，环比-0.0201↓ - 250017.IB(2y)价格100.0618，环比-0.0283↓；250024.IB(2y)价格99.916，环比-0.0138↓ - 210005.IB(17y)价格126.4927，环比-0.4440↓；210014.IB(18y)价格123.3928，环比-0.2776↓ [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2850，环比1.00↑bp；3y收益率1.4160，环比-0.10↓bp - 5y收益率1.5785，环比0.15↑bp；7y收益率1.6940，环比0.15↑bp - 10y收益率1.8155，环比-0.55↓bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3681，环比-6.68↓bp；Shibor隔夜利率1.3710，环比-4.90↓bp - 银质押7天利率1.5900，环比0.81↑bp；Shibor7天利率1.5640，环比2.10↑bp - 银质押14天利率1.6000，环比-0.89↓bp；Shibor14天利率1.5990，环比0.00↑bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00↑bp；5y利率3.5，环比0.00↑bp [2] 公开市场操作 - 逆回购发行规模4020亿，到期规模3240亿，利率1.4%，期限7天，净投放780亿 [2] 行业消息 - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，研判系统性金融风险隐患，创新政策工具箱，维护金融市场和体系稳定 - 央行副行长邹澜表示支持香港金管局将人民币业务资金安排规模翻倍至2000亿元，支持香港人民币清算行获取人民币流动性，增加离岸人民币国债供给规模，探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制 - 加快培育服务消费新增长点相关政策文件将推出，包括出台扩大入境消费政策、建设国家数字贸易示范区、优化消费品以旧换新、开展汽车流通消费改革试点、上线国家层面海外综合服务大平台 [2] 重点关注 - 1/28 07:50日本央行公布2025年12月货币政策会议纪要 - 1/29 03:00美联储FOMC公布利率决议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美11月耐用品订单月率高于预期和前值，打压美联储降息预期，临近1月底，多因素影响资产走势，美股受经济基本面影响大；国内周一大盘高开震荡微跌，市场分化，大金融等板块上涨拉动指数，热门题材回落，成交量上升走势滞涨 [2] - 隔夜外围美股平稳，国内A股大金融和有色等周期活跃，热点题材回落，成交量放大，二八轮动，临近春节假期杠杆资金降温，大盘下方有支撑，业绩好的周期成长更稳健 [3] 各目录总结 重要资讯 - 特朗普将韩国对等关税税率从15%提高至25% [5] - 美媒称特朗普认为伊朗希望达成协议 [6] - 预测平台显示1月底前美国政府停摆概率约8成 [7] - 英伟达向CoreWeave追加20亿美元投资 [8] - 欧盟2027年1月全面禁止进口俄液化天然气，9月底全面禁止进口俄管道天然气 [8] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议维护金融稳定 [8] - 外交部提醒中国公民春节期间避免前往日本 [9] - 香港财库局与上金所合作目标三年超越2000吨使香港成黄金储存地 [9] - 加快培育服务消费新增长点相关政策文件将推出 [10] - 紫金矿业拟280亿元收购Allied Gold Corporation 100%股权 [11] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及各期货合约收盘价、结算价等数据，如上证50指数收盘价3050，涨0.57% [13] - 给出各期货品种成交量、成交额、持仓量等数据及变化情况，如上证50成交量84627手，变化22590手 [14] 现货市场跟踪 - 呈现万得全A、上证指数等指数当前点位、涨跌幅、成交额等信息，如万得全A当前点位6847，当日跌0.68% [35] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响，如周期风格对上证50指数每日贡献0.39% [36][37] - 展示重要指数和申万估值情况 [38][41] - 呈现市场周日均成交量、换手率等数据图表 [44] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作货币投放、回笼、净投放数据 [50][51] - 展示Shibor利率水平数据 [50][52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数小幅下探，铜矿供给仍偏紧，港口库存随进口到港小幅回升但处于历史偏低水位 [2] - 供给端受制于原料紧张对产量或有一定限制，但国内铜产量因季节因素仍保持较高水平，供给量相对充足 [2] - 需求端部分下游采取刚需采买、逢低备库策略，因铜价高位及传统淡季影响，需求提振有限，现货市场成交情绪一般 [2] - 沪铜基本面处于供给充足、需求暂稳阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.71，环比+0.1442，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价102,600元/吨，环比+720元/吨；LME3个月铜收盘价13,073美元/吨，环比-126美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-280元/吨，环比+50元/吨；主力合约持仓量229,757手，环比+778手 [2] - 期货前20名持仓-69,801手，环比-8,825手；LME铜库存170,525吨，环比-1,175吨 [2] - 上期所库存阴极铜225,937吨，环比+12,422吨；LME铜注销仓单44,725吨，环比-1,550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜144,908吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,370元/吨，环比-1,065元/吨；长江有色市场1铜现货价101,580元/吨，环比-820元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）23美元/吨，环比无变化；洋山铜均溢价22美元/吨，环比无变化 [2] - CU主力合约基差-1,230元/吨，环比-1,785元/吨；LME铜升贴水(0 - 3) -71.07美元/吨，环比-5.01美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比+17.8万吨；国内铜冶炼厂粗炼费(TC) -49.79美元/千吨，环比-3.26美元/千吨 [2] - 铜精矿江西92,710元/金属吨，环比+1,460元/金属吨；铜精矿云南93,410元/金属吨，环比+1,460元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2,000元/吨，环比无变化；粗铜北方加工费1,200元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨，环比+9万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比+10,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海69,590元/吨，环比+1,250元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价1,030元/吨，环比无变化；废铜2铜(94 - 96%)上海83,950元/吨，环比+1,250元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比+0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比+4,197.24亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比+415,345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率25.85%，环比-1.31%；40日历史波动率23.38%，环比+0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率27.02%，环比+0.0116%；平值期权购沽比1.71，环比+0.1442 [2] 行业消息 - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量12.01%，其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车保有量68.74%；2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车数量49.38%，较2024年增加168万辆，增长14.93% [2] - 加快培育服务消费新增长点政策文件近日将推出，商务部将出台扩大入境消费政策，启动建设国家数字贸易示范区，优化消费品以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，国家层面海外综合服务大平台近期将上线 [2] - 上期所上期能源下调白银、锡期货合约单日开仓交易限额，对部分客户限制开仓和出金，调整铜、国际铜、铝期货合约涨跌停板幅度和保证金比例；广期所发布风险提示函 [2] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，研判金融风险隐患，创新政策工具箱，维护金融市场稳定 [2] - 美方称若加拿大与中国达成新贸易协议将加征100%关税，外交部回应中加构建新型战略伙伴关系安排不针对第三方 [2]

金融条件指数（FCI）概述与意义 - 金融条件指数是衡量金融环境松紧程度及其对实体经济影响的综合性领先指标，通常包含资金成本、资金可得性、资产估值和国际金融条件四个维度的变量[4][9][10] - 监测金融条件指数有助于研判经济前景、评估国际因素对国内的影响以及增强对宏观政策的理解，是把握金融周期波动的必要手段[4][20] 招商中国金融条件指数的构建与结果 - 招商证券选取了五个本土化因子构建指数：A股主板平均市盈率、银行间7天回购利率与3个月国债收益率之差、10年与3个月国债收益率之差、3个月AAA企业债与国债收益率之差、美元指数[4][26] - 指数结果显示，从2021年10月初至2023年10月末，中国金融条件持续趋紧；2023年11月至2024年10月初小幅宽松；2024年11-12月再度收紧[4][29] - 2025年1月7日指数达到近期高点58.1，随后持续回落至2025年末的-23.5，表明金融条件转向大幅宽松；2026年1月前两周进一步降至-25.9，宽松趋势延续[4][29] 招商指数的核心特色 - 该指数特色之一是涵盖并体现了国际因素日益增大的影响，通过纳入美元指数等变量，系统捕捉全球金融周期和资本流动的外生影响[4][34] - 特色之二是构建指标选取更为本土化（如使用A股主板市盈率、国内债券收益率），相比国际主流指数对国内金融条件的衡量更具代表性[4][37][38] 金融周期理论背景 - 金融周期由资产价格、信贷与风险偏好之间自我强化的交互作用驱动，平均持续期为15至20年，其下行往往伴随深度经济衰退，需依靠宏观审慎政策调节[18][19] - 金融周期理论与商业周期在核心变量、持续期、驱动机制及政策工具上存在显著差异，2008年后主流观点认识到金融变量是影响实体经济的独立因素[4][14][19]