报告行业投资评级 - 报告对证券和保险板块维持积极推荐态度，建议关注板块补涨机会 [1][5] 报告核心观点 - **证券板块**：公募持仓仍处低配，但配置比例环比提升，市场活跃度高企，证券APP月活创新高，预计26Q1券商利润增速亮眼，板块存在补涨机会 [1] - **保险板块**：人身险预定利率预计在2026年内不再下调，行业基本面呈现长、短期向上趋势，负债端有望量价齐升，资产端受益于长牛预期 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 一、市场回顾 - 本周（1月19日至1月25日）A股市场，沪深300指数下跌0.6%，非银金融（申万）指数下跌1.5%，跑输大盘0.8个百分点 [11] - 非银金融子板块中，证券板块下跌0.6%，保险板块下跌4.0%，多元金融板块上涨3.1% [11][13] 二、数据追踪 券商业务数据 - **经纪业务**： - 交投：本周A股日均成交额为27,989亿元，环比下降19.2% [17] - 2025年全年日均股基成交额为20,805亿元，同比大幅增长70.2% [17] - 代销：2025年新发权益类公募基金份额合计5,852亿份，同比增长82.7% [17] - **投行业务**： - 股权承销：2025年IPO累计募资1,318亿元，同比增长96%；再融资累计募资9,435亿元，同比增长273% [17] - 债券承销：2025年债券累计承销规模158,646亿元，同比增长12% [17] - **资管业务**： - 截至2025年10月末，公募非货基规模为21.9万亿元，较上月末微降0.8%；权益类公募规模为10.2万亿元，较上月末微降0.8% [17] - 截至2025年11月末，私募基金规模为22.1万亿元，环比增长0.2% [17] - **公募持仓**：2025年第四季度，主动权益公募重仓券商A股市值达118亿元，环比增长14%，行业配置比例为0.73%，环比提升0.10个百分点，但行业仍低配2.67个百分点 [1] - **市场热度**：2025年12月证券类APP月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [1][39] 保险相关数据 - **利率环境**：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下行1.26个基点和1.65个基点，至1.83%和2.29% [30] - **资产表现**：与险资配置风格匹配的中证红利指数本周上涨2.15%，恒生中国高股息率指数本周上涨1.12% [30] - **资金动向**：2024年以来，保险资金举牌/增持共计52家公司，偏好红利风格，尤其是H股，投资方向包括银行、公用事业、交通运输等 [32] 三、行业动态 - **中国太保**：2025年实现原保费收入4,616.76亿元，同比增长4.43%，其中寿险保费增长8.1%，产险保费微增0.2% [37] - **监管政策**：中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，强化基金业绩基准的约束和指导作用 [38] - **国联民生**：发布业绩预增公告，预计2025年归母净利润为20.08亿元，同比大幅增长406%左右 [40] - **中国太平**：发布业绩预增公告，预计2025年归母净利润同比增长215%-225%，剔除税收影响后增速仍在30%以上 [4] 投资建议 - **证券板块**：建议关注三条主线 [2] 1. 估值与业绩错配的优质券商，重点关注国泰海通，同时关注AH溢价率高、有收并购主题的券商 [2] 2. 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，已投项目上市进程加快 [2] 3. 业绩增速亮眼的多元金融公司，如易鑫集团、远东宏信、九方智投控股 [2] - **保险板块**：维持积极推荐，重点推荐开门红预期较好、负债成本低、资产负债匹配情况较好的头部险企 [5]

宏观经济与政策 - IMF将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，同时上调2026年增长预期 [1] - 央行自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加支农支小再贷款额度5000亿元，设立民营企业再贷款 [1] 金融市场动态 - 2025年12月证券类APP月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%、同比增长2.26%，创当年单月新高 [1] - 第三方证券APP中，同花顺、东方财富、大智慧月活分别为3670.25万、1822.32万、1297.38万 [1] - 券商自营APP中，华泰涨乐财富通、国泰君弘月活分别为1212.07万、1040.1万 [1] - 兴业证券优理宝月活达187.21万，同比大涨20.66% [1] - 百亿私募数量达114家，较2025年末增加1家，其中遂玖私募回归，国源信达和恒毅持盈（深圳）私募新晋 [2] - 恒毅持盈（深圳）私募成立于2025年5月，为险资背景，实际控制人为平安资产管理有限责任公司 [2] - 证监会浙江证监局对金永荣操纵证券市场行为采取3年证券市场禁入措施，其控制账户组交易金额合计630,594,337.30元，违法所得合计41,623,864.21元 [7] - 易点天下因股价异常波动停牌核查结束，将于2026年1月20日复牌 [20] 行业与商品市场 - 1月19日深圳水贝市场金饰克价达1200元，较1月1日的1126元上涨 [3] - 多个品牌金饰克价已超过1450元 [3] - 美光科技计划以18亿美元收购力积电铜锣厂房，预计将提升2027年全球DRAM产业供给 [3] - 上周国内组件价格继续上涨，企业指导价不断突破新高，但高价出货量有限，库存小幅下降 [4] - 多晶硅价格暂时稳定，头部硅料厂挺价心态较强，且某头部厂月底将停产 [4] - “大空头”迈克尔·伯里警告AI存在泡沫，认为超大规模数据中心运营商巨额投资可能很快过时，并预测科技行业或将面临漫长低迷期 [2] 公司动态与业绩 - 保时捷2025年全球销量27.94万辆，同比下滑10%，其中中国市场销量4.19万辆，同比下降26.28% [4] - 三只松鼠证实因临近春节物流和人工成本上涨，拟于2026年1月19日对线下分销部分产品进行出厂价调整 [4] - 西部证券研究所所长穆启国拟卸任 [5] - 绿地地产集团有限公司所持37.1亿人民币股权被冻结，冻结期限3年 [5] - 万科A等新增被执行人信息，执行标的10.8亿余元 [6] - 深圳鹏城新能科技股份有限公司启动A股IPO辅导，辅导机构为中金公司 [8] - 江西铜业与中国兵工物资集团有限公司签订涉及阴极铜、粗铜、电解镍等产品购销的《合作框架协议》 [9] - 华菱线缆终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制权 [10] - 众合科技联合中标1.41亿元重庆轨道交通信号系统工程项目 [11] - 新凤鸣全资孙公司拟以2.59亿元购买独山港口发展35%股权 [12] - 重庆建工中标总金额约10.23亿元工程项目，其中公司承建体量约5.12亿元 [13] - 南京商旅预计2025年净利润为750万元到1100万元，同比下降75.90%到83.57% [14] - 瑞迈特预计2025年归母净利润为1.9亿元至2.35亿元，同比增长22.28%至51.24%，预计营业收入为10.8亿元至12亿元 [15] - 福莱蒽特预计2025年净利润为4000万元至5000万元，同比增长81.67%至127.08% [16] - 理邦仪器预计2025年净利润为28,369.15万至33,232.43万元，同比增长75%-105% [17] - 鼎通科技预计2025年净利润为2.42亿元，同比增长119.59% [18][19] 证券市场表现 - 1月19日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.29%，深成指涨0.09%，创业板指跌0.7% [21] - 沪深两市成交额2.71万亿元，较上一交易日缩量3179亿元 [21] - 全市场超3500只个股上涨，贵金属、电网设备板块走强，CPO概念下挫 [21]

行业数据与市场表现 - 2025年12月证券类APP月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [1] - 截至2026年1月19日14:37，国证证券龙头指数成分股涨跌互现，其中国联民生领涨2.49%，财通证券上涨0.58%，长江证券上涨0.35%，华林证券领跌 [1] - 证券ETF鹏华(159993)当日下跌0.69%，报价1.29元，盘中净申购3200万份 [1] 政策与制度环境 - 最新征求意见稿紧扣服务实体经济、提升资本市场包容性、防范系统性风险等核心导向，为衍生品市场构建了清晰、可持续的制度框架 [1] - 合规能力强、产品与服务能力突出的证券公司，有望在日益规范的市场环境中凭借专业优势获得更稳健的发展机遇 [1] 行业发展趋势与需求 - 国内企业加速全球化布局，国内资产管理行业对精细化风险对冲工具的需求持续上升，推动衍生品投资需求快速释放 [1] - 建议关注净资本优势明显、拥有场外衍生品一级交易商资格、具备冲击国际一流投行实力的证券公司 [1] 指数与产品信息 - 证券ETF鹏华紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，为投资者提供指数化投资工具 [1] - 截至2025年12月31日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.13% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、财通证券、光大证券 [2]

证券类APP整体活跃度趋势 - 2025年10月证券类APP月活人数达1.69亿，在连续四个月增长后出现回落，环比下滑3.38%，同比下滑8.40% [1][2] - 同比下滑主要受2024年10月高基数效应影响，环比下滑与国庆中秋长假及市场高位震荡导致的投资者观望情绪升温有关 [2][5] - 2025年9月月活达1.75亿，刷新今年单月最高纪录，并创下"9・24"行情以来第三高位，10月数据为年内第四高位 [1][5][11] 头部APP竞争格局 - 第三方证券APP中，同花顺月活3578.33万稳居首位，东方财富1756.19万与大智慧1233.47万紧随其后，形成"三剑客"断崖式领先格局 [6][8] - 券商自营APP中，仅华泰证券涨乐财富通月活突破千万，达1155.59万，国泰海通君弘月活997.69万跌落千万级别 [1][7] - 10月排名前50的证券类APP月活环比全部下滑，平均降幅为3.59%，但市场竞争格局稳定，排名未发生名次变动 [6][11] 同比表现分化与亮点 - 月活排名前20的APP同比均呈下滑态势，降幅集中在5%-17%区间，其中方正证券小方APP同比降幅最大，达16.52% [11] - 部分中小券商APP及特色工具类应用逆势实现同比正增长，开盘啦以13.17%的同比增幅领跑，兴业证券优理宝APP同比增长10.68% [12] - 同花顺期货通、国金佣金宝等产品凭借细分赛道布局，也实现了5%以上的同比增长 [12] 行业转型与AI应用 - 券商APP正加速从基础交易工具向整合投研、教育及生活服务的财富管理生态平台转型 [3][14] - 行业积极拥抱AI，华泰证券上线独立金融AI应用终端"AI涨乐"，国泰海通证券发布全AI智能APP"灵犀"，推动AI技术与客户服务场景深度融合 [14][15] - 专家指出，券商需以用户为中心，在"智能"与"服务"两端发力，通过深化AI应用、强化投顾服务、优化体验和拓展场景化服务来穿越市场周期 [15]

证券类APP月活总体情况 - 2025年10月证券类APP月活人数达1.69亿，同比下滑8.40%，环比下滑3.38%，终结了连续四个月的增长走势 [1] - 2025年9月月活为1.75亿，刷新了当年单月最高纪录，也是"9・24"行情以来的第三高位，与10月数据形成落差 [1] - 从2025年前10个月的数据看，10月月活规模为年内第四高位 [5] 头部APP竞争格局 - 第三方证券APP中，同花顺月活3578.33万稳居首位，东方财富月活1756.19万，大智慧月活1233.47万，三者以"断崖式"优势领跑 [6][8] - 券商自营APP中，仅华泰证券涨乐财富通月活突破千万，达1155.59万，国泰海通君弘月活997.69万，跌落千万级别 [1][7] - 上榜的50家证券类APP中，月活达千万级别的有4家，500万以上的有14家，300万以上的有22家，百万级别的有36家 [5] 月活变化原因分析 - 10月月活双降的核心原因在于市场高位震荡与投资者行为转变，沪指站上4000点后面临获利回吐压力，叠加国庆假期效应，投资者观望情绪升温 [2] - 2024年10月的高基数效应显著，导致同比数据承压，同时散户行为分化加剧，资金"弃高就低"流向防御板块，抑制了整体活跃度 [2][3] - 市场情绪变化也反映在开户数据上，2025年10月上交所A股新开户数为230.99万户，环比下滑，新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户出现回落 [8] 中小APP逆势增长亮点 - 在整体降温背景下，部分中小券商APP及特色工具类应用实现同比正增长，开盘啦以13.17%的同比增幅领跑 [11][12] - 兴业证券优理宝APP同比增长10.68%，延续稳定增长态势，其在9月已实现35.95%的同比增长 [12] - 同花顺期货通、国金佣金宝等产品也凭借细分赛道布局，实现5%以上的同比增长 [12] 行业发展趋势与AI应用 - 券商持续加大金融科技投入，APP正加速从基础交易工具向整合投研、教育及生活服务的财富管理生态平台转型 [3][14] - AI成为行业发展的核心话题，东方财富指出AI能将用户信号、操作路径等融合成认知闭环，形成"用得越久越懂你"的飞轮效应 [14] - 华泰证券上线金融AI独立应用终端"AI涨乐"，国泰海通证券发布新一代全AI智能APP"灵犀"，推动AI技术与客户服务场景的深度融合 [14][15] - 行业观点认为，券商需以"智能+服务"破局，深化AI应用打造智能投顾，强化投顾服务与投资者教育，优化体验并拓展场景化服务，以穿越市场周期 [15]

市场行情表现 - 8月27日A股主要指数大幅回落 沪指跌1.76%至3800.35点 深成指跌1.43%至12295.07点 创业板指跌0.69%至2723.20点[1][2] - 市场呈现普跌格局 下跌个股达4761只 上涨仅633只 沪深两市成交额突破3.2万亿元 较昨日放量4880亿元[1][2] - 北证50指数跌幅达2.6% 中证1000指数跌1.87% 万得全A指数跌1.74%[2] 板块与个股表现 - 银行板块跌幅居前 邮储银行跌4.31% 光大银行跌2.78% 江阴银行跌2.63% 多家银行股跌幅超2%[2][3] - 白酒板块显著下跌 泸州老窖跌4.97% 古井贡酒跌4.43% 山西汾酒跌4.29%[4] - 创新药概念股持续走低 热景生物和悦康药业跌超10% 立方制药和广生堂等跌超5%[4] - 寒武纪股价表现突出 本月涨幅超100% 2023年至今累计涨幅超2500% 一度超越贵州茅台成为新股王[3] 衍生品与资金流向 - 富时中国A50指数期货跌幅扩大至1.99% 报14664点 较昨结14962点下跌298点[5] - 7月人民币住户存款减少1.1万亿元 同比多减7800亿元 非银存款新增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元[8] - M1与M2剪刀差持续收窄 反映存款活化现象 资金向权益市场转移加速[8] 市场参与度变化 - 2025年7月A股新开户196.36万户 同比增长70.54% 环比增长19.27%[7] - 证券类APP活跃人数达1.67亿 环比增长3.36% 同比增长20.89%[7] - 同花顺月活用户3501.05万 东方财富1714.09万 大智慧1191.86万 三家合计占比近四成[7] - 头部券商APP活跃度领先 华泰涨乐财富通月活超千万 国泰君安君弘979.71万 平安证券840.85万[7] 产品发行与终止情况 - 8月以来新发至少20只含权类理财产品 银行理财市场加大权益类产品开发力度[7] - 同期85只银行理财因触发敲出条件提前终止 反映市场环境变化对产品运作的影响[7] 板块配置机会 - 消费板块年内表现相对落后 上证消费80指数上涨9.74% 国证食品指数下跌0.79% 均跑输沪深300指数13.16%的涨幅[11][13] - 白酒行业正处于快速筑底阶段 预计2025三季度出现基本面底 下半年为报表业绩压力最大阶段[13] - 消费龙头公司可能受益于外资回流 传统外资持仓较多的领域将获得资金面支持[13] 资产配置趋势 - 低利率环境下债券类资产偏好减弱 权益资产配置比例提升成为居民资产配置重要方向[9] - 存款利率下行至1%左右 推动资金从银行存款向预期收益更高的权益市场转移[8]