核心观点 - 谷歌25Q2核心业务超预期加速增长，上调25年资本开支指引，中长期在AI领域有稳固和差异化优势，建议持续关注；石化化工行业稳增长方案有望推动落后产能淘汰，相关龙头受益，建议关注纯碱和PVC行业相关企业；铜冶炼行业推行“反内卷”或使资产重估，关注相关企业；雅江水电站开工带来需求，建议关注相关施工、材料、设备企业；医药集采“反内卷”和创新药支持政策重塑行业生态，建议关注两类标的；特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦AI驱动，下调盈利预测但维持“增持”评级；阅文集团在线阅读业务稳定，调整收入预测，自有侧利润提升，维持经调整归母净利润预测和“增持”评级 [2][3][4][5][6][8][9] 行业研究 互联网传媒 - 25Q2谷歌广告收入超预期加速增长，显示美国经济活跃，缓解AI搜索侵蚀担忧，谷歌云收入和盈利强劲，上调全年资本开支指引，AI负载供不应求，全栈式AI产业链使谷歌在AI领域有优势 [2] 石化 - 工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰，相关龙头受益于供需格局改善，建议关注纯碱行业的博源化工等和PVC行业的新疆天业等企业 [3] 有色 - 中央财经委员会和工信部相关举措下，铜冶炼行业推行“反内卷”或限制新增产能、加速小产能退出，冶炼企业盈利改善，资产有望重估，关注铜陵有色等企业 [4] 建筑 - 雅江水电站开工带来施工及材料新增需求，根据中标经验，建议关注水电工程、基建工程企业，材料供应商，工程设备类企业，以及海南华铁、咸亨国际、苏博特等 [5] 医药 - 医保政策精准调控重塑医药行业生态，集采“反内卷”清除低质产能，创新药支持政策为创新企业打开成长天花板，建议关注集采中选的仿制药及器械龙头和研发管线丰富的创新药企，推荐恒瑞医药等，建议关注微创医疗等 [6] 公司研究 汽车 - 特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦点切换至AI驱动，因海外政策和市场销量不确定及AI投入，下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润至60.6/87.7/112.8亿美元，看好其AI技术迭代与商业化落地能力，维持“增持”评级 [8] 互联网传媒 - 阅文在线阅读业务稳定，因新丽剧集和短剧确收方式问题，下修25 - 27年收入预测至73.9/79.5/81.4亿元，自有侧利润改善，新丽下半年储备剧集有望上线，全年业绩增长确定性高，维持25 - 27年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元，维持“增持”评级 [9]

财务表现 - 二季度营收964.3亿美元，超出分析师预期的939.7亿美元 [1] - 二季度运营利润312.7亿美元，略高于分析师预期的310.7亿美元 [1] - 二季度资本开支224.5亿美元，显著高于分析师预期的182.4亿美元 [1] 业务分部 - 谷歌云营收136.2亿美元，超过分析师预期的131.4亿美元 [2] - 谷歌广告营收713.4亿美元，高于分析师预期的697.1亿美元 [2] - YouTube广告营收98.0亿美元，低于分析师预期的965.6亿美元 [2] 资本开支 - 预计全年资本开支约850亿美元，大幅高于分析师预期的733.1亿美元和公司原预期的750亿美元 [2] 市场反应 - 谷歌A盘后先涨1.37%后转跌2.23% [2] - 博通和英伟达股价盘后上涨 [2]

全球首个具身智能机器人4S店将亮相北京 - 全球首个具身智能机器人4S店将于2025世界机器人大会期间在北京亦庄亮相，集销售、零配件供应、售后服务和信息反馈于一体 [1] - 已有超过100家机器人产业链上下游企业表达入驻意向，其中人形机器人企业达30家 [1] - 该4S店是机器人产业迈向规模化、规范化发展的标志性案例，体现市场对平台化服务生态的需求 [1] 辽宁省人工智能创新发展实施方案 - 辽宁省计划到2027年实现5000PFlops以上算力规模，形成以沈阳、大连为核心的算力基础设施体系 [2] - 目标攻克100项以上关键技术，培育300家以上人工智能规模以上企业和5家以上行业龙头企业 [2] - 方案提出打造8个人工智能融合发展产业集群，推动千行百业深度赋能 [2] - 该方案是辽宁以人工智能推动老工业基地转型升级的实操路线图 [2] 谷歌启动自愿离职买断方案 - 谷歌向多个部门员工提出自愿离职买断方案，涉及知识与信息部门、核心工程部门、营销和公关团队 [3] - 知识与信息部门涵盖谷歌搜索、广告和商业业务板块 [3] - 此次行动是继2023年裁员1.2万人后谷歌缩减员工规模的最新举措 [3] - 举措反映谷歌战略重心向AI领域转移，优化传统业务架构以聚焦大模型、云计算等前沿领域 [3]

美股股指期货 - 道指期货跌0.20%至42,746.50点 [1][2] - 标普500指数期货跌0.16%至6,017.40点 [1][2] - 纳指期货跌0.21%至21,846.10点 [1][2] 欧洲主要股指 - 德国DAX指数跌0.03%至23,959.89点 [2][3] - 英国富时100指数涨0.08%至8,849.79点 [2][3] - 法国CAC40指数涨0.03%至7,803.09点 [2][3] - 欧洲斯托克50指数跌0.01%至5,409.25点 [2][3] 原油市场 - WTI原油涨1.35%至65.86美元/桶 [3][4] - 布伦特原油涨1.17%至67.65美元/桶 [3][4] 美国通胀数据 - 5月整体CPI同比预计微升至2.4% [4] - 核心CPI同比预计上涨2.9% [4] - 核心CPI环比涨幅预计为0.3% [4] 中美贸易关系 - 中美原则上就落实两国元首共识达成框架协议 [5] 标普500指数前景 - 标普500指数攀升至2月以来最高水平 [6] - 市场基本面风险包括估值偏高、贸易不确定性和企业盈利预期下调 [6] 摩根大通CEO观点 - 美国劳动力市场等关键经济指标可能即将恶化 [7] - 更显著的经济冲击可能出现在7月至10月期间 [7] 美联储降息预期 - 市场押注美联储年内仅降息一次 [7] - 部分交易员开始接纳全年不降息的可能性 [7] 特斯拉动态 - 特斯拉盘前上涨近2% [8] - 计划6月28日交付首辆全自动驾驶汽车 [8] - 暂定6月22日启动Robotaxi试点服务 [8] 游戏驿站财报 - Q1营收同比下降17%至7.324亿美元 [9] - 硬件及配件部门营收下降约32% [9] - 连续第四个季度实现净利润4480万美元 [9] - 盘前股价跌超4% [9] 谷歌人事调整 - 启动全公司范围自愿离职买断方案 [10] - 涉及搜索、广告和商业业务板块 [10] 重要经济数据预告 - 北京时间20:30公布美国5月CPI [11] - 北京时间23:00公布美国6月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI [11] 公司业绩预告 - 甲骨文(ORCLUS)周四早间公布业绩 [11] - 宜人智科(YRDUS)和途牛(TOURUS)周四盘前公布业绩 [11]

公司动态 - 谷歌公司提议在搜索和广告部门的美国员工实施买断计划 [1]

欧盟对谷歌的反垄断诉讼 - 谷歌面临来自欧盟数十家比价网站的集体索赔，总金额至少达120亿欧元，指控其窃取客户并滥用搜索主导地位 [1] - 具体索赔方包括意大利Trovaprezzi（29.7亿欧元）、瑞典Pricerunner（21亿欧元）、波兰Ceneo（5.5亿欧元）等12家机构，已披露的九起案件索赔总额达122.6亿欧元 [2] - 诉讼源于欧盟委员会2017年对谷歌处以24亿欧元罚款的裁决，认定其非法偏袒自家购物服务 [3] 案件进展与法律动态 - 欧洲七国正在进行12起民事诉讼，部分案件即将开庭：伦敦法院6月审理Kelkoo和Foundem的10亿英镑索赔，阿姆斯特丹法院9月审理Compare Group诉讼 [4] - 新索赔持续增加，如意大利Moltiply Group近期追加29.7亿欧元索赔，指控谷歌2010-2017年操纵搜索结果 [5] - 谷歌否认所有指控，称其2017年推出的广告展示功能已服务超1550家比价网站（2017年仅7家） [5] 欧盟罚款与谷歌应对 - 除民事诉讼外，欧盟自2017年累计对谷歌处以约80亿欧元反垄断罚款，包括购物服务（24亿欧元）、安卓系统（43.4亿欧元）和广告合同（14.9亿欧元） [6] - 谷歌正在上诉安卓罚款（已部分减免），广告罚款被撤销但欧盟可能继续上诉 [6] - 原告需证明谷歌行为直接导致其利润下滑，法学专家认为举证难度较高 [6][7] 跨大西洋法律影响 - 若欧洲企业胜诉但谷歌拒赔，可能需美国法院强制执行，可能引发政治争议 [7] - 谷歌在美国亦面临诉讼，如Yelp指控其优先展示自有评分系统 [7]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [8] 报告的核心观点 - 美东时间4月24日盘后谷歌发布2025财年Q1财报，营收和净利润均高于彭博一致预期，股价盘后涨5%，公司对二季度指引偏谨慎乐观 [1][4] - 云业务展现AI领域领先优势，全栈式AI方法是增长核心，AI整体进展顺利，需求有望爆发，推荐关注全年围绕AI Agent的投资机遇 [6] - 云业务增速超整体，搜索业务在各垂直领域表现强劲，AI Overviews功能提升满意度与使用率；利润超预期，预计FY25资本开支750亿美元不变，后续资本开支折旧可能加速；谷歌董事会批准季度股息上调5%，并授权700亿美元股票回购计划 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 美东时间4月24日盘后谷歌发布2025财年Q1财报，营收902.34亿美元，同比增12.0%；净利润345.4亿美元，同比增46.0%；每股摊薄收益2.81美元，同比增48.7%，均高于彭博一致预期；股价盘后涨5%，因一季度营收业绩超预期；公司对二季度指引偏谨慎乐观 [1][4] 事件评论 云业务优势 - 云业务因市场供需紧张，营收增速与新产能部署进度相关，预计2025年末产能部署较高 [6] - 基础设施方面，公司有超200万英里光纤与33条海底电缆，第七代TPU计算力较高性能DPU提升超10倍，能效近乎翻倍；与英伟达合作紧密，率先推出其B200和B200 Blackwell GPU，还将引入下一代GPU Vera Rubin [6] - 终端方面，年初至今AI studio和Gemini API活跃用户激增超200%，Imagen 3和Veo 2广泛应用，开放模型Gema 3性能出色，下载量超1.4亿次 [6] - 在机器人、医疗等新领域，开发Gemini机器人模型，推出AI co scientist多智能体系统，AlphaFold已服务超250万研究人员 [6] 业务营收情况 - FY25Q1谷歌营收902亿美元，同比增12.0%，高于彭博预期；净利润345.4亿美元，同比增46.0%，大幅高于彭博预期 [11] - 谷歌广告营收669亿美元，同比增8.5%，略好于彭博预期；搜索营收507亿美元，同比增9.85%，基本符合彭博预期 [11] - YouTube广告营收89亿美元，同比增10.35%，符合彭博预期 [11] - 谷歌云业务营收123亿美元，同比增28.1%，略低于市场预期，增速放缓至30%以下 [11] 利润及资本开支情况 - FY25Q1谷歌营业利润增长20%至310亿美元，营业利润率提升至33.9%；净利润增长46%至345亿美元，每股收益增长49%至2.81美元 [11] - FY25Q1谷歌CapEx为172亿美元，同比增长超43%，符合预期，主要投向技术基础设施，服务器投入最大，其次是数据中心 [11] - 谷歌FY25全年指引资本支出预计约750亿美元，季度间或因交付、建设进度波动；预计2025年折旧增速将加快；关键领域人员预计增长；第一季度股权激励费用低于年内其他季度 [11] 其他情况 - 谷歌董事会已批准季度股息上调5%，并授权700亿美元股票回购计划 [11]

苹果考虑在Safari中加入AI搜索引擎 - 苹果公司考虑在Safari浏览器中加入AI搜索引擎 导致谷歌股价大跌逾7% [1] - 苹果服务业务高级副总裁埃迪·库伊表示 上个月Safari的搜索量首次下滑 原因是人们使用AI [1] - 库伊指出 OpenAI等AI搜索提供商最终将取代谷歌等标准搜索引擎 苹果未来会将AI搜索加入到Safari中 [1] 谷歌搜索业务面临生成式AI威胁 - 分析师郭明錤表示 谷歌的关键字搜索和广告业务正面临来自生成式AI的潜在威胁 [1] - 目前生成式AI服务商尚未推出广告业务 因此谷歌广告仍是网络广告主的最佳选择 [1] - 搜索次数必须下滑到一定程度 才会对广告业务造成实质影响 因此谷歌广告业务尚未因生成式AI服务而立刻下滑 [1] 雅虎广告业务历史案例 - 雅虎广告业务自1995年起每年持续增长 直到2008年后才开始走下坡路 [2] - 谷歌成立于1998年 并于2000年开始推出广告业务(Google AdWords) [2] - 在1998到2000年之间 雅虎仍是网络广告主的首选 即使谷歌启动广告业务后 雅虎的广告营收也没有立刻出现衰退 [2]

谷歌广告反垄断案件进展 - 美国法官宣布将于9月22日对谷歌公司广告业务反垄断解决方案进行庭审 [1]

谷歌25Q1业绩表现 - 25Q1营业收入902 3亿美元 高于一致预期1 25% 同比增长12 0% 增速较24Q4的11 8%有所提升 [6] - 25Q1营业利润306 1亿美元 高于一致预期6 54% 营业利润率33 9% 环比上升1 8pcts 同比上升2 3pcts [6] - 25Q1净利润345 4亿美元 同比增长46 0% 高于一致预期39 0% 增速较24Q4的28 3%显著提升 [6] Other Bets业务表现 - 25Q1 Other Bets收入110 9亿美元 高于一致预期13 1% 同比增长19 2% 增速较24Q4的3 9%大幅加速 [6] 广告业务表现 - 25Q1广告收入688 9亿美元 高于一致预期3 73% 同比增长8 5% 增速较24Q4的10 6%有所放缓 [7] - 搜索广告收入507 0亿美元 同比增长9 8% 增速较24Q4的12 5%下降 [7] - YouTube广告收入89 3亿美元 同比增长10 3% 增速较24Q4的13 8%下降 [7] - 25Q1广告营业利润326 8亿美元 高于一致预期7 21% 营业利润率48 9% 较24Q4的45 3%提升 [7] 云业务表现 - 25Q1云收入122 6亿美元 略低于一致预期0 05% 同比增长28 1% 增速较24Q4的30 1%放缓 [8] - 25Q1云营业利润21 8亿美元 高于一致预期8 25% 营业利润率17 8% 延续上行趋势 [8] 资本开支与折旧 - 25Q1资本开支172 3亿美元 同比增长43 4% 环比增长20 7% [9] - 维持2025年750亿美元资本开支指引 同比增长43% [9] - 25Q1折旧费用同比增长31% 预计2025年全年折旧费用将加速增长 [9] 市场预期调整 - 2025年4月1日至24日 谷歌25Q2营收一致预期下调1 2% 2025年全年营收一致预期下调1 6% [5] - Meta同期25Q2营收一致预期下调1 6% 2025年全年营收一致预期下调1 0% [5] 宏观影响因素 - 特朗普关税政策引发对美国通胀上行和经济衰退的担忧 [5] - 美元指数下行使25Q2汇率逆风低于25Q1 利好国际收入占比较高企业 [5]