平高电气（600312）公告，公司及子公司河南平芝高压开关有限公司、上海平高天灵开关有限公司、天 津平高智能电气有限公司、平高集团威海高压电器有限公司、河南平高通用电气有限公司、合营公司平 高东芝(廊坊)避雷器有限公司中标国家电网有限公司2025年第四十三批采购、国网河南省电力公司2025 年第一次配网物资协议库存公开招标采购、国家电网有限公司2025年第四十四批采购项目，中标金额合 计约为14.5亿元，占2024年营业收入的11.69%。项目签约后，将对公司未来经营发展产生积极影响。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：逆变器、光伏、电力设备 - **公司**：阳光电源、思源电气、三星医疗、华明装备、海兴电力、伊戈尔、金盘科技、四方股份 纪要提到的核心观点和论据 阳光电源 - **核心观点**：一季度业绩超预期，长期有投资价值，但短期股价波动大 - **论据**：一季度收入 38 亿人民币，超预期 8 亿，得益于美国抢出口和中东市场；去年二三季度对美出货占比大，今年二三季度同比或下降；当前市值约 1300 亿人民币，极端情况有安全边际 [1][2][4] 逆变器市场 - **核心观点**：亚非市场稳定增长，欧洲市场复苏，二季度是投资窗口期 - **论据**：3 月亚洲同比增长十几个点，环比近 40%，非洲同比增长 80%；欧洲 3 月开始复苏；二季度厂商排产和订单良好，欧洲需求稳定释放，东南亚、南亚缺电推动光储需求 [1][2][5][8] 光伏组件 - **核心观点**：3 月出口额与去年 8 月持平，同比下滑，业务仍有潜力 - **论据**：3 月出口额约 24 - 25 亿元人民币，受春节影响发货延迟，需关注 4 月数据 [1][6][7] 电力设备出口 - **核心观点**：2025 年 3 月延续高景气，各类产品表现不同 - **论据**：变压器 1 - 3 月出口总额 125 亿元，同比增长 40.2%，亚洲和北美是核心增量区域；高压开关 1 - 3 月出口金额 84.87 亿元，同比增长 30%，3 月出口加速；电表 1 - 3 月出口总额 25.52 亿元，同比增长 8.8%，出口增速稳定 [1][9][10][12][13] 美国关税影响 - **核心观点**：对变压器有一定影响，对电表和高压开关盈利影响小，但影响出口导向型公司股价 - **论据**：变压器可通过成本分摊谈判、提高价格、生产转移或转口贸易缓解影响；电表和高压开关在美国市场敞口小；三星医疗和海兴电力等出口导向型公司股价受关税情绪影响 [15][16] 投资建议 - **核心观点**：关注非美出口和与 IDEC 挂钩的电力设备公司，持续关注变压器公司中美关税情况 - **论据**：非美出口公司受中美贸易摩擦影响小；亚洲尤其是东南亚数据中心景气度好；变压器北美订单业绩不确定 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 巴基斯坦经过去库阶段后需求恢复至正常水平；越南、缅甸等东南亚国家逆变器环比增长超 100%，同比增幅达 200 - 300%；尼日利亚等非洲国家同环比增幅显著 [5] - 智能电表公司逐渐从单一产品向 Advini 或整体解决方案升级，提高了产品单位价值量及盈利能力 [13]

纪要涉及的公司 平高电气 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - **整体业绩**：2024年全年实现收入124.02亿元，较同期增加13.25亿元，增幅12%；规模经营利润12.3亿元，同比增加2.06亿元，增幅25.43%[1] - **高压板块**：收入77亿，比上年同期增长25%，2024年比2022年整体增长55%；毛利率25.53%，同比增长2.66个百分点；百万伏交付14个间隔，较去年增加7个，750设备交付97个间隔，较去年增加47个[1][2] - **配网板块**：收入32.42亿，比去年同期增加3.33亿，同比增幅11.45%；毛利率16.03%，增加0.21个百分点；三家公司收入32.42亿元，实现利润1.18亿元，同比增长31%[3] - **国际板块**：亏损2亿，收入比去年降了5亿左右，毛利率下降，受国际政治经济影响，EPC项目延期交货致原材料成本增加，客户资讯受影响，汇兑收益减少3000多万[4] - **检修板块**：收入11.64亿元，与去年基本持平，毛利率下降4.61个百分点，合同结构变化，通过国网电商平台推广产品，调整毛利率政策[5] - **期间费用**：整体期间费用13.7亿，比去年增长13%[5] - **合同情况**：去年整体合同165亿，比去年同期增长14%；高压板块125亿，比去年同期增长13.6%；配网板块36.5亿，比去年同期增长23%；国内往外业务合同46.5亿，比去年同期增长百分之百[7] 2025年一季度经营情况 - **整体业绩**：实现收入25亿，比去年同期增长4.66亿，增幅23%；规模经营利润3.58亿，去年同期是2.3亿，增加1.26亿，增幅56%[8] - **交货情况**：保障族交货3个间隔，去年同期是4个；八代天赋设备交了13个间隔，去年同期没有；23个变革去年同期没有；除330外其他产品量都有增长[9] - **毛利率与期间费用**：综合毛利率28%多，比去年同期增长3个多百分点，因收入结构变化，高毛利产品增多；1至3月份期间费用10.72%，与去年同期基本持平[9][10] 各板块展望 - **国际业务**：正在清理在手订单，已清理十几个亿不产生影响的项目，目前还有一半项目在清理；今年目标是业务量较去年翻番，但存在不确定性，采取保守加开放方式；单机设备加大欧洲市场拓展，配套业务有部分未计入合同[11][12][13] - **百万伏与750设备**：在手百万伏订单约40个间隔，扣除已交3个还剩37个；750设备去年截转合同数约14亿，个数约80多个，加罐儿等约110个左右；2025年百万伏交付10个以上，750设备交付100个以上；2026年起750交付量预计逐年增加，增速10% - 20%[14][15][19][30] - **网外高压设备**：去年网外合同达43 - 44亿，今年有增长但幅度不大，保持高位较难，目前网外业务占整体合同30%[20][21] - **毛利率**：各板块要求收入和毛利率有一定增长，高压板块至少增长一个百分点以上，但受招标格局等因素影响存在不确定性[22] - **配网板块**：国网二级区域联合采购长远看对配网板块积极，注重企业核心竞争力和全产业链布局，但近期有降价阵痛；公司自制配套规模逐年增加，布局全产业链业务，推进一二次融合产品；毛利率需等区域联合招标稳定后更清晰；今年配网投资预计增幅10%左右[26][27][28][48] - **柔质套管**：柔质项目较多，公司力争穿墙套管施展率达50%以上，套管价格经国产化替代下降[33][34] 电网投资情况 - 国网电网投资超6500亿，固定资产投资超6700亿将近6800亿，提出推动多个特高压和省间电力互换工程[31] - “十五五”电网需求量预计高企，特高压预计比“十四五”有增长，但最终要看国网规划[41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年四季度单季收入高但利润低，原因是系统外业务集中交货且毛利率低，以及计提质量损费金额大[16] - 2025年收入计划为125 - 135亿，是粗略计划，后续会根据合同和交付情况优化调整[17] - 清理国际业务老EPC订单可能涉及违约金，但目前来看影响不大[49]