纪要涉及的行业或者公司 - 行业：稀土行业、磁材行业 - 公司：北方稀土、广晟有色、盛和资源、中国稀土、金力永磁、宁波韵升、中科三环、正海磁材、美国 MP 公司、美国 USCR、澳大利亚莱纳斯 [1][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **全球稀土供需偏紧价格上行**：2024 年以来全球稀土行业供需持续偏紧，2025 年 4 月中国实施出口管制后，国内外市场供需割裂，国内高性能钕铁硼需求增长推动价格上升 [1][2] - **高性能钕铁硼需求增长**：2024 年高性能钕铁硼需求占比 63%，预计 2027 年升至 68%；2020 - 2024 年中国高性能钕铁硼需求复合年均增长率约 25%，2024 - 2027 年预计保持 13%左右增长；下半年是需求旺季，新能源汽车等领域采购推动需求 [1][2][3] - **国内稀土供应收紧**：美国 MP 公司停止出口，6 月我国从美国进口降为零，占总供应量 9%的部分消失；年初缅甸供应扰动后 4 月起逐步恢复，6 月进口 5600 吨，同比增长 71%，环比增长 5%；2024 年国内开采总量指标 27 万吨，同比增长 6%，2025 年矿山供应难大幅增长 [4][5] - **氧化镨钕价格上涨**：7 月中旬以来，氧化镨钕价格进入上涨通道，亚洲金属网报价较年初上涨 27%，较上半年最高点上涨 13%；包头稀土商品交易所数据显示，截至 7 月 22 日，较年初上涨 20%，较上半年最高点上涨 6% [1][6] - **未来氧化镨钕供需持续偏紧**：2025 - 2027 年全球氧化镨钕供需持续偏紧，国内供需状况在需求向好与供应收紧背景下逐步改善，推动价格上行 [1][7] - **美国国防部协议影响价格**：美国国防部与 MP 公司签订协议，设定最低承购价 88 万元每吨，打开全球稀土市场价格天花板，抬升价格中枢 [1][10] - **投资建议**：关注资源属性强、产量成长性好的上游公司，如北方稀土、广晟有色等；关注产业链相关公司，如盛和资源、中国稀土；关注下游磁材龙头企业，如金力永磁、宁波韵升等；关注海外稀土公司，如美国 MP、USCR 及澳大利亚莱纳斯 [1][11] - **行业前景乐观**：上游稀土企业成本稳定，价格中枢抬升利润提升；下游磁材企业需求增速快，中国磁材企业有技术和成本优势；高性能钕铁硼 2024 - 2027 年需求增长率超 13%，整体需求增长率超 10%，企业有望实现良好业绩，支撑更高估值 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 4 月和 5 月，中国磁材出口量分别为 2600 吨和 1200 吨，同比下降 43%和 74%，环比下降超 50%；6 月出口量回升至 3188 吨，同比下降 38%，环比增幅达 157% [3] - 对 2025 - 2027 年国内氧化钋铝供需平衡的假设：假设缅甸未来月均进口量维持在 5000 吨左右，美国矿进口量持续为零，高性能铝铁棚需求增长率为 13%，整体铝铁棚需求增长率为 10%，后续月均出口水平与 6 月份持平，即过去三年的 70%，预计供需逐步收紧推升价格中枢 [9] - 估值应从利润和量两个角度考虑，注意公司估值差异，合理评估长期价值 [13][14]

核心观点 - 国内氧化镨钕供需有望逐步收紧，价格有望温和上涨 [1] - 下游采购旺季到来叠加出口改善，国内磁材需求整体向好 [2] - 美国进口矿收缩叠加其他供应增量有限，国内稀土供应收紧 [2] - 2025-2027年国内氧化镨钕供需平衡分别为+6304、+522、-1466吨，占需求比例分别为+7.6%、+0.6%、-1.6% [3] 需求分析 - 国内高性能钕铁硼2020-2024年需求CAGR为25%，2024-2027年需求CAGR为13% [7] - 2024年国内高性能钕铁硼需求占比已达63%，预计2027年提升至68% [7] - 6月份我国出口磁材3188吨，同/环比-38%、+157%，约为过去三年磁材月均出口量的70% [15] - 2021、2023和2024年，下半年国内氧化镨钕价格较7月初的最大涨幅范围在18%~81%之间 [8] 供应分析 - 2024年国内矿山/缅甸进口矿/美国进口矿占国内稀土矿供应比例分别为78%/10%/9% [19] - 6月我国自美国进口稀土精矿降为0 [20] - 6月我国自缅甸进口5600吨REO，同/环比+71%/+5%，已恢复至过去三年高位水平 [20] - 2024年稀土开采总量为27万吨，同比+6% [21] 价格展望 - 7月23日国内氧化镨钕收报49.6万元/吨，较年初+25%，较上半年最高点+10% [25] - 7月15日至23日，金属镨钕起拍价、报警价、成交价分别+1.4%、+1.3%、+2.4% [26][30] - 2025-2027年国内氧化镨钕供需平衡分别为+6304、+522、-1466吨，占需求比例分别为+7.6%、+0.6%、-1.6% [32]

稀土行业战略布局 - 中国通过技术人才管控强化稀土领域优势 要求国内稀土专家上交护照并限制出境 此举旨在防止核心技术外泄[11][13] - 稀土磁体出口量显著下滑 出口许可证审批趋严 需提供详细用途说明及最终使用方国家信息 军工领域相关申请将被撤销[13][20] - 中国占据全球稀土产量60%份额 精炼加工比例高达90% 在分离提纯技术方面具备不可复制的优势[16] 稀土技术壁垒 - 高性能钕铁硼领域工程师被视为"稀世之宝" 其掌握的工艺参数和磁体配方属于国家机密[13] - 西方国家尝试复制中国稀土分离技术失败 设备无法正常运行 缺乏经验丰富的技术人员是关键瓶颈[22] - 《稀土管理条例》明确禁止向境外提供加工利用技术 形成人才流动管控与技术保密的双重壁垒[24] 全球供应链影响 - 美国军工产业严重依赖中国稀土 F-35战机、核潜艇等高端武器关键部件需中国提供高性能磁体[9][17] - 美国白宫官员承认摆脱对中国稀土依赖需"至少一代人"时间 因缺乏完整产业链从矿山到应用[15] - 美国本土稀土矿仍需运往中国加工 磁体生产厂产量有限且成本高昂 难以满足军工需求[17] 市场动态与监管 - 稀土走私现象加剧 出现伪装成"低温焊锡膏"等新型走私手段 部分团伙承诺"走私失败五倍赔偿"[19] - 25吨锑锭可制造12000枚导弹 凸显稀土资源战略价值 管控措施涉及国家安全层面[18] - 商务部仍批准符合条件的民用出口 维持全球供应链运转 但美国企业面临供应紧张局面[20]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）6,607万股，发行价格为12.30元/股，募集资金总额为812,661,000元，扣除发行费用后净额为730,339,590元 [1] - 募集资金已于2024年12月26日全部到位，并由信永中和会计师事务所出具验资报告 [1] 募集资金投资项目情况 - 根据招股说明书披露，募集资金扣除发行费用后将投资于年产3,000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目，项目投资总额为94,415万元，拟投入募集资金81,810万元 [2] - 由于实际募集资金净额低于计划金额，公司调整募投项目拟投入募集资金金额为73,033.96万元，不足部分将通过自有资金或其他融资方式解决 [2] 自筹资金预先投入情况 - 截至2024年12月31日，公司以自筹资金预先投入募投项目的款项合计185,896,872.89元，其中高性能钕铁硼产业化项目投入68,053,196.78元，高性能稀土永磁材料生产线智能化改造项目投入80,265,739.53元，高性能稀土永磁材料研发中心升级改造项目投入12,061,169.89元 [3][4] - 公司以自筹资金预先支付发行费用10,195,905.66元（不含税），其余72,125,504.34元自募集资金总额中扣除 [4] 审议程序及专项意见 - 公司董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过了以募集资金置换预先投入募投项目自筹资金及已支付发行费用的议案 [5][6] - 独立董事认为该事项符合相关规定，不影响募投项目实施，也不存在变相改变募集资金用途或损害股东利益的情形 [6] - 信永中和会计师事务所出具鉴证意见，认为公司编制的专项说明如实反映了自筹资金预先投入及支付发行费用的实际情况 [6] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司已履行必要法律程序，置换时间距募集资金到账时间不超过6个月，符合相关法律法规及交易所规则，对本次募集资金置换无异议 [7][8]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行A股6,607万股，发行价格为12.30元/股，募集资金总额为730,339,590.00元，已于2024年12月26日全部到位 [4] - 募集资金经信永中和会计师事务所审验并出具《验资报告》（XYZH/2024BJAA8B0276） [4] - 公司设立专项账户管理募集资金，并与保荐人、银行签订三方监管协议 [5] 募集资金投资项目 - 募集资金计划投资三个项目：高性能稀土永磁材料生产线智能化改造项目、研发中心升级改造项目、年产3,000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目，原计划总投资94,415万元，拟投入募集资金81,810万元 [5] - 因实际募集资金净额低于计划，公司调整募投项目募集资金投入金额至73,033.96万元，不足部分将通过自有资金或其他融资方式解决 [5] 自筹资金预先投入情况 - 截至2024年12月31日，公司以自筹资金预先投入募投项目合计253,950,069.67元，其中高性能钕铁硼产业化项目投入68,053,196.78元，生产线智能化改造项目投入185,896,872.89元 [5][6] - 公司以自筹资金预先支付发行费用10,195,905.66元（不含税），包括保荐及承销费1,000,000.00元、审计及验资费7,481,132.08元、律师费1,367,924.53元等 [6] 募集资金置换计划 - 公司计划以募集资金全额置换预先投入的自筹资金253,950,069.67元，其中募投项目置换253,950,069.67元，发行费用置换10,195,905.66元 [6] - 置换需经董事会审议通过，并履行鉴证报告、独立董事及保荐人意见等程序后方可实施 [6] 鉴证意见 - 会计师事务所认为公司编制的专项说明符合监管规定，真实反映了预先投入募投项目及支付发行费用的实际情况 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收67.63亿元（yoy+1.13%），归母净利2.91亿元（yoy-48.37%），低于预期的3.48亿元 [1] - 24Q4营收17.49亿元（yoy+6.82%，qoq+5.85%），归母净利9415.93万元（yoy+35.62%，qoq+21.96%） [1] - 2024年综合毛利率11.13%（yoy-4.94pct），24Q4毛利率14.28%（qoq+1.46pct） [2] 业务运营 - 2024年高性能钕铁硼产销量分别为2.16/2.09万吨（yoy+42.40%/+37.88%），新建产能达产贡献显著 [2] - 新能源汽车板块营收33.14亿元（yoy+38.62%），占总营收49% [3] - 机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元，销售量yoy+5.17% [3] 新兴领域布局 - 公司积极配合世界知名科技公司研发人形机器人磁组件，已实现小批量交付 [3] - 人形机器人等新兴领域需求或于25-26年迎来放量 [1] 盈利预测与估值 - 下调25-26年毛利率及盈利预测，预计25-27年EPS分别为0.57/0.79/0.81元（较前值-16.18%/-7.06%） [4] - 给予25年42.63倍PE（前值24年43X），对应目标价24.29元 [4] - H股目标价15.90港元（基于A/H溢价率64.37%及汇率0.93） [4]