豪华车市场格局变化 - 奔驰、宝马、奥迪(BBA)在中国市场表现不佳，奔驰净利润下滑55.8%，宝马下滑29%，奥迪下滑37.5% [1] - BBA在中国市场交付量分别下滑14.2%、15.5%和10.3%，奔驰中国市场营收减少28.6% [1] - 豪华车促销力度持续加大，7月促销幅度达27.2%，环比增加0.4个百分点，同比增加2.1个百分点 [4] 中国新能源汽车崛起 - 鸿蒙智行7月全系销量47752辆，单车成交均价39万元，总成交额186亿，连续10周位列新势力品牌销量第一 [3] - 中国新能源汽车出口106万辆，同比激增75.2%，2025年上半年中国占世界新能源汽车份额的68% [7] - 中国自主品牌在智能座舱、智能驾驶等领域实现颠覆性创新，重构豪华车定义 [3] BBA面临的挑战 - 宝马在华电动车渗透率不足20%，远低于中国整体新能源汽车44.3%的渗透率 [6] - 上半年全国超过80家奔驰4S店终止授权，BBA在新能源豪华车市场存在感较弱 [5] - BBA在电动化、智能化浪潮中面临"诺基亚时刻"，燃油车时代打法在新能源战场失效 [5] 产业链与战略调整 - 中国新能源汽车产业链掌控电池、电机、电控等核心技术，形成高效且成本竞争力的供应链体系 [7] - BBA开始寻求与中国高科技企业合作，奥迪与华为合作推出新款车型，探索燃油车未来发展路径 [8] - 市场主导权更迭刚开始，BBA若不能锐意变革，其在中国及全球豪华车市场地位恐进一步削弱 [8]

补贴活动概况 - 多地发布鸿蒙智行车型7月限时购车补贴活动，包括云南省、安徽省、河南省等10个省市 [1][2][3] - 云南省对购买搭载鸿蒙车机系统及华为途灵平台的新能源汽车给予每辆3000元补贴，资金规模有限且先到先得 [2] - 安徽省对购买鸿蒙智行全系车型的自然人消费者给予每辆3000元现金补贴，活动总金额360万元（1200辆） [2] - 河南省对购买售价20万元及以上鸿蒙智行车型的自然人消费者给予每辆3000元补贴，活动总金额600万元（2000辆） [2] 补贴资金来源与性质 - 补贴资金多来自各省市属地的鸿蒙智行相关销售企业，如呼伦贝尔市明确表示补贴属于车企补助而非地方补贴 [3][8] - 知情人士透露补贴应来自企业，分析认为这是政企协同创新的补贴行动，构建消费者、车企与地方政府的"三方共赢"生态 [8] 销量数据与目标 - 鸿蒙智行上半年零售销量约20.4万辆，同比增长5.1%，市场份额3.7% [8] - 公司全年销量目标为100万辆，上半年达成率仅20.5%，补贴政策或推动销量增长潜力 [8]

华为汽车业务调整 - 华为正在调整鸿蒙智行旗下智界、享界和尚界的销售模式，由统一销售转为合作车企筹备建设品牌专属销售网络，但华为仍主导销售、营销和服务 [1] - 鸿蒙智行旗下共有"五界"品牌，分别为问界（赛力斯）、智界（奇瑞）、享界（北汽）、尊界（江淮）、尚界（上汽），问界此前已建立专网渠道 [2] 销售渠道拓展 - 调整旨在拓展销售渠道满足差异化需求，智界和尚界将建设独立门店类似问界用户中心 [3] - 北汽集团6月召开享界专网招募大会，吸引126家经销商覆盖66个城市，一二三线城市占比超90%，计划年底前建成数十家享界专网用户中心 [4] - 华为在鸿蒙智行管理上由强势主导转为适度放权，分网可缓解统一门店展示空间不足、资源分配不均等问题 [6] 渠道分网优势 - 分网有望提升运营效率、优化车型展示，通过独立展厅强化品牌形象 [6] - 经销商分析认为分网有助于销量增长，各品牌可依据产品属性制定差异化建店标准，降低三四线城市的高成本压力 [6] - 新能源汽车市场竞争加剧，销售渠道广度与深度成为关键胜负手 [7] 渠道结构细节 - 鸿蒙智行销售网点分为体验中心（商超店，展示2-3台车）和用户中心（类似4S店），随着车型增多商超店展示资源紧张 [8] - 专家指出分网改革是为适应市场，解决产品同质化、价格带重叠等问题 [8] - 智界和尚界专网招募以三四线城市为主，一二线非重点，招商工作或已进入尾声 [10] 潜在挑战 - 分网后需保障"五界"用户体验一致性及渠道间协同，当前模式仍由鸿蒙智行主导但未来可能变化 [10]

新能源汽车市场整体表现 - 6月份新能源汽车市场展现出蓬勃发展的活力与激烈竞争态势 [1] - 乘用车销量略高于预期，预计终端销量200万辆左右，受端午假期、"618"促销、高考结束及暑期自驾游需求增长等因素推动 [1] - 新车上市及炎热多雨天气导致部分消费者观望情绪显现 [1] 头部新势力车企销量表现 - 鸿蒙智行6月全系交付5.27万辆，单日交付3651辆，刷新单月、单日销量历史新高，成为新势力月度销量冠军 [2] - 零跑汽车6月全系交付4.8万辆，同比增长138%，累计交付超80万辆，零跑B10交付1.43万辆，2026款零跑C10大定突破1.5万辆 [2] - 理想汽车6月交付3.63万辆，同比减少24.1%，下半年将推出两款高压纯电SUV（理想i8和i6），形成4款增程电动SUV+1款MPV+2款纯电SUV的产品布局 [2] - 小鹏汽车6月交付3.46万辆，同比增长224%，环比增长3.2%，连续8个月交付超3万辆，上半年累计交付19.72万辆已超2024年全年，小鹏P7+累计交付超6.2万辆 [3] 其他新势力车企动态 - 深蓝汽车6月全系交付2.99万辆，同比增长79%，环比增长17%，为重庆长安新能源领域贡献关键力量 [4] - 小米汽车6月交付超2.5万辆（环比下滑），小米YU7上市18小时锁单量突破24万辆，预计7月销量将大幅增长 [4] - 蔚来集团6月交付2.49万辆，同比增长17.5%，蔚品牌交付1.46万辆，乐道品牌交付0.64万辆，萤火虫品牌交付0.39万辆，下半年将推出三款新车 [5] - 极氪科技6月交付4.30万辆，连续4个月超4万辆，极氪品牌交付1.67万辆，领克品牌交付2.63万辆，三季度将推出极氪9X和领克10EM-P [6] - 阿维塔科技6月交付1.02万辆，同比增长117%，岚图汽车交付1.01万辆，同比增长83%，智己汽车交付0.6万辆 [6] 行业趋势分析 - 消费者购车从尝鲜转向注重实用性与性价比 [6] - 新势力车企通过自研掌握核心技术，获得弯道超车机会 [6] - 下沉市场潜力被挖掘，如零跑汽车近50%门店在非一线城市，深蓝汽车布局二三线市场 [6]

造车新势力2025年6月交付量 - 小米汽车6月交付量超过25000台 [1] - 领克汽车6月销量26310辆，同比增长8% [2] - 极氪科技6月销量16702辆，同比下降17% [3] - 岚图汽车6月销量10053辆，同比增长83% [4] - 阿维塔汽车6月销量10153辆，同比增长117% [5] - 蔚来汽车6月交付车辆24925辆，同比增长17.5% [6] - 理想汽车6月交付36279辆，同比下降24% [7] - 智己汽车6月共交付新车6027台 [8] - 深蓝汽车6月全系交付新车29893台，同比增长79%，环比增长17% [9] - 鸿蒙智行6月单月全系交付52747辆，刷新单月销量历史新高 [10] - 比亚迪股份6月新能源车销量为38.26万辆，去年同期为34.17万辆 [11] - 零跑汽车6月交付达48006台，同比增长超138%，上半年累计交付超22万台 [12] - 小鹏汽车6月共交付新车34611台，同比增长224%，连续8个月交付量超3万台 [13] 行业增长亮点 - 岚图汽车、阿维塔汽车、深蓝汽车、零跑汽车、小鹏汽车均实现同比增速超79%，其中阿维塔汽车增速达117%，零跑汽车增速超138% [4][5][9][12][13] - 鸿蒙智行单月交付52747辆创历史新高 [10] - 比亚迪新能源车销量达38.26万辆，同比增约12% [11] 行业下滑表现 - 极氪科技销量同比下降17% [3] - 理想汽车交付量同比下降24% [7]

交付表现 - 6月单月全系交付52747辆，刷新鸿蒙智行单月销量历史新高 [1] - 单日交付量达3651辆，创下单日销量纪录 [1] - 成为新势力汽车月度销量冠军 [1] 累计交付里程碑 - 仅用39个月实现全系累计交付80万辆 [1] - 创下新势力汽车最快交付纪录 [1]

报告核心观点 - 政策拉动汽车行业需求，智能化有望加速落地，投资策略关注智能化与细分行业格局及公司治理能力 [21][5][8] 政策拉动行业需求，智能化有望加速落地 政策拉动行业需求 - 2025 年 1 - 4 月我国汽车销量同比增速提升，整体销量 1006 万辆，同比增长 10.8%；国内销量 812.3 万辆，同比增长 12%；出口 193.7 万辆，同比增长 6.02% [21] - 2025 年 1 - 4 月新能源汽车累计销量 430 万辆，同比增长 46.3%；渗透率达 42.7%；出口 64.2 万辆，同比增长 52.5% [26] - 混动车型占比持续提升，2025 年 1 - 4 月混动车型批发销量 155.8 万辆，同比增长 42.4% [30] - 汽车均价出现回落，2025 年 1 - 4 月乘用车均价为 17 万元，新能源车均价为 15.8 万元 [35] 智能化进程有望加速落地 - 智能驾驶能力将决定车企未来竞争力，头部企业在训练数据等领域建立领先优势 [5] - 特斯拉智能驾驶进展显著，FSD 系统持续进化，安全表现优秀 [41][42] - 华为在智能驾驶领域布局广泛，投入大且进入收获季，智驾系统能力有望提升 [44][45][51] 乘用车板块：业绩两端分化，头部效应明显 - 2024 年/2025Q1 乘用车板块营业收入分别为 20,634.82/4348.59 亿元，同比 +9.79%/+7.39%；归母净利润为 598.32/140.92 亿元，同比 +1.37%/+16.35% [6] - 上市公司两端分化，头部车企经营情况较好，出海是未来机遇 [63][64] - 盈利能力保持稳定，2025Q1 净利率有所回升；研发投入扩大带动费用率上升；总资产提升，资产负债率下降；25Q1 现金流净额由正转负 [66][69][73][76] 汽车零部件板块：2025Q1 盈利能力持续回升 2025Q1 盈利能力持续回升 - 2024 年/2025Q1 汽车零部件板块营业收入分别为 9,661.16/2,344.26 亿元，同比 +6.14%/7.40%；归母净利润为 474.1/143.23 亿元，同比 +10.29%/13.56% [79] - 毛利率保持稳定，净利率持续回升；规模效应分摊费用，期间费用率呈下降趋势；总资产与资产负债率持续提升；现金流表现良好，25Q1 同比大幅增长 [87][89][92][98] 自下而上，持续关注细分行业格局与公司治理能力 - 细分行业格局和公司治理能力是零部件企业核心，关注提升资产运营效率、控制成本且获订单的企业 [102][104] 投资策略：智能化与自下而上的策略 整车板块，关注智能化 - 2025 年 1 月 1 日至 6 月 9 日，中信乘用车指数上涨 4.96%，关注与华为深度合作的车企 [105][114] 零部件板块，关注细分行业格局向好、公司治理能力较强的公司 - 2025 年 1 月 1 日至 6 月 9 日，中信汽车零部件指数上涨 14.32%，关注汽车橡塑管路、内燃机产业链、汽车电子行业相关公司 [105][120][121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 智能驾驶在中国加快普及，鸿蒙智行、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车等中国势力在智能驾驶领域各有进展，展现出良好发展态势，同时给出了相关产业链的关注建议 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 鸿蒙智行：多款车型更新，2025 年销量挑战百万辆目标 - 2024 年鸿蒙智行全系新车交付量突破 444956 辆，登顶中国新势力 30 万以上年销量第一，2025 年“四界”挑战 100 万辆目标 [1][9] - 截至 2025 年 4 月，辅助驾驶总里程超 2.64 亿公里，4 月用户活跃度达 88.62%，人均智能驾驶辅助里程 561.65 公里，使用智能辅助泊车 1625.4 万次 [12] - 2025 年 4 月 16 日新品发布会，问界 M8、享界 S9 等新车型上市，与上汽打造的尚界发布，5 月 30 日将举行尊界 S800 发布会 [1][14] 比亚迪：智驾系统全面下沉，快速提升智驾渗透率 - 2025 年 2 月发布高阶智驾系统“天神之眼”，分三个版本，比亚迪全系搭载，10 万级以上车型标配 [2][16] - 2025 年 4 月，比亚迪以单月 213325 辆智驾车型销量（渗透率 71%），超新势力总和两倍，宣告进入“比亚迪时代” [2][17] 小鹏汽车：主力车型销售火爆，财报表现良好 - 2025 年第一季度营收 158.1 亿元，同比增长 141.5%；总交付量 9.4 万台，同比增长 330.8%；毛利率 15.6%，同比提升 2.7 个百分点；汽车毛利率 10.5%，同比提升 5 个百分点 [3][20] - 2025 年一季度，MONAM03、小鹏 P7+等多款产品热销，小鹏 MONAM03 上市 8 个月累计交付超 10 万台 [20] - 5 月 22 日宣布 MONA M03 Max 首发搭载 AI 天玑系统 5.7.0，新增超 300 项功能，本月启动交付 [21] 理想汽车：车型持续焕新，加码智能驾驶 - 5 月 7 日，理想 L 系列车型焕新，围绕外观、底盘等软硬件功能升级 [4][25] - 下半年为 ADMax 平台带来新一代 VLA 司机大模型方案，支持双芯片，实现高级辅助驾驶功能 [4][25] - 5 月 8 日，李想分享对人工智能思考，详解自研 VLA 司机大模型，并将 AI 工具分三个层级 [25] 建议关注 - 华为智车：江淮汽车、长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷等 [4][26] - 特斯拉产业链：世运电路等 [4][26] - 国内自动驾驶产业链：德赛西威、万马科技等多家公司 [4][26]