**行业/公司** * 大中华区科技半导体行业 [1] * 行业观点：有吸引力 [2] **核心观点与论据** **1. 人工智能半导体强劲前景** * 长期需求驱动因素包括：生成式AI、竞争、主权AI [121] * 预计到2030年，全球半导体行业市场规模可能达到1.5万亿美元，其中一半来自AI半导体 [21] * 预计AI半导体市场规模到2030年将接近7530亿美元 [23] * 云AI半导体市场在2025年可能已增长至2350亿美元 [21] * 逻辑半导体代工厂利用率可能在2026年下半年达到80% [12] **2. 云资本支出保持强劲，支撑AI需求** * 前四大云服务提供商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）在2026年第一季度的资本支出同比增长95% [29] * 资本支出与EBITDA比率应稳定在50%左右 [29] * 摩根士丹利云资本支出追踪器估计2026年云资本支出接近6850亿美元 [36] **3. 台积电在AI浪潮中的核心地位与增长** * 台积电AI半导体收入从2024年到2029年可能达到60%的复合年增长率 [75] * 2026年，AI半导体收入可能占台积电总收入的30%以上 [78] * 鉴于持续强劲的AI需求，台积电可能在2027年将CoWoS产能扩大至每月20万片晶圆 [42] * SoIC扩展预计将成为台积电未来几年的关键焦点领域 [47] * 2026年AI计算晶圆消耗可能达到270亿美元，其中英伟达占大部分 [54] **4. 内存市场动态：HBM、NAND与NOR闪存** * 2026年HBM消耗量可能高达320亿Gb，英伟达仍消耗大部分HBM供应 [60][61] * AI存储导致NAND短缺；预计NOR闪存供应不足将持续到2026年 [105] * DDR4短缺将持续到2026年下半年 [113] **5. AI ASIC与定制芯片的兴起** * 即使有英伟达强大的AI GPU，云服务提供商仍需要定制芯片 [122] * 根据各云服务提供商的计划，将有更多ASIC项目出现 [127] * 谷歌TPU性能快速增长 [128] **6. 先进封装与测试设备需求激增** * 更大的封装尺寸正在成为关键行业趋势 [144] * 测试设备市场预计在2024-2027年以35%的复合年增长率扩张 [145] * AI/HPC测试插座需要更高的引脚数 [148] * 预计整体测试分选机市场将从2023年的4.36亿美元增长到2027年的66亿美元 [155] * **鸿骐**：测试时间延长趋势的关键受益者，预计2025-2028年收入复合年增长率为67%，市场份额从2024年的28%提升至2027年的42% [154][156][159] * **MPI**：探针卡技术领导者，预计2025-2028年每股收益复合年增长率为94%，市场份额从2024年的8%增长到2028年的20% [161][166][167] * **颖崴**：利用AI封装复杂性的插座领导者，预计2025-2028年每股收益复合年增长率为95%，市场份额从2024年的8.6%增长到2028年的20% [169][171][174] **7. 中国半导体：本土AI GPU发展** * 中国AI GPU市场规模预计到2030年将增长至910亿美元 [204] * 预计到2030年，中国AI芯片自给率将达到70%（600亿美元/850亿美元） [209] * 中国先进制程产能扩张以满足本土AI GPU生产需求 [209] * 本土芯片在AI推理方面拥有更低的总拥有成本和可比的每Token成本 [231] * 重点关注的中国AI GPGPU供应商：**寒武纪**（领先的推理性能和客户基础，预计2025-2028年收入复合年增长率为90%）、**沐曦**、**燧原科技** [243][247][251][254][256] **8. 投资建议与个股观点** * **看多**：联发科（首选）、台积电、中芯国际、世芯-KY、京元电子、日月光、鸿骐、ASMPT、颖崴、**寒武纪**、**燧原科技**、**沐曦**、北方华创、中微公司、**旺矽**、**MPI**、**颖崴**等 [6][314][316][318] * **看空/减持**：创意电子、豪威科技、群联电子、**澜起科技**、瑞昱半导体、环球晶圆、**WIN Semi**、**硅力杰**、**ASMedia**等 [6][314][316][318] **其他重要内容** **1. 行业风险与挑战** * 芯片通胀：晶圆、封测和内存成本上升给芯片设计商带来更多利润率压力 [6] * AI侵蚀效应：除了需求疲软（AI取代部分人力工作），半导体供应链也优先考虑AI半导体而非非AI半导体 [6] * 增长限制：预算、能源、芯片产能、监管 [121] **2. 细分领域动态** * **后端设备**：看好ASMPT；对中国的封测厂持中性看法 [179] * **功率半导体**：供应驱动的上行周期，工业自动化公司收入在2026年第一季度同比增长21% [194][195] * **化合物半导体**：偏好SiC（**天岳先进**）胜过GaN（**英诺赛科**） [186] * **光芯片共封装**：是测试设备和组件的新演进方向 [152] **3. 市场周期与估值** * 历史上，当库存天数下降时，半导体股票指数上涨 [18] * 排除内存和英伟达AI GPU收入，非AI半导体增长预计在2026年下降 [14] * 报告包含了详细的估值比较表，涵盖代工、内存、封测、IDM、半导体设备、无厂半导体、功率半导体等多个子行业的大量公司 [7][9]

June 22, 2026 09:07 AM GMT Tracking China's Semi Localization | Asia Pacific Raising China AI GPU TAM on recent geopolitical dynamics The recent tightening of US export controls for China's overseas entities may create a new TAM for China's AI GPU. Recent news regarding halting of AI chip shipments to Chinese firms outside of China poses a 'bull case' scenario for China AI GPU: in early June, news reported that the US Department of Commerce had moved to close a potential loophole that may have led companies ...