上市窗口。 作者 I 余梦莹 杨文静 报道 I 投资界PEdaily 在苹果产业链中，有三位中国女人——蓝思科技周群飞、立讯精密王来春、还有领益智造 曾芳勤。 曾芳勤鲜少被人提及。出生于深圳，她早年毕业于武汉大学，后来察觉到精密仪器的订单 风口后，4 0多岁果断辞职创业，领益智造由此诞生。一路摸爬滚打，曾芳勤带领公司成 为制造业龙头，最新市值超1 000亿元。 近日，领益智造发布公告称，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在港交所上市事项， 以推动国际化战略落地，加强海外业务布局。至此，又一位果链女王将带队赴港IPO了。 武大毕业，始于深圳 她执掌1000亿 这是一位女性白手起家的故事。 1 9 6 5年，曾芳勤出生在广东深圳。从武汉大学毕业后，她进入一家分配的国企工作。恰 逢8 0年代留学潮兴起，曾芳勤前往美国攻读硕士学位，回国后担任美时精密公司中国区 总经理，由此接触到精密件制造业。 转折点出现在20 06年，诺基亚为热熔胶业务寻找合作伙伴。曾芳勤随即辞去高管职位， 在深圳创立领胜电子，为诺基亚等手机厂商提供精密模切件。"创业初期最大的担忧就是 不能出货。"曾芳勤曾公开回忆。 2 0 0 7年，苹果开始在全 ...

在苹果公司寻找下一波增长浪潮之际，摩根士丹利认为，答案可能隐藏在一个多数投资者尚未充分关注的领域：机器人。该行行在一份最新报告中指出， 机器人技术，特别是具身智能，代表着苹果未被充分赏识的下一个增长引擎，这一机遇最终有望贡献高达其当前股价25%的价值。 据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师Erik W Woodring团队的预测，仅人形机器人一个品类，就有可能在2040年为苹果带来1330亿美元的年收入， 这相当于苹果当前收入基础的近三分之一。这一预测基于苹果在该市场占据9%份额的"中性情景"，分析师认为，这部分业务折算到今天的每股价值约为 22美元。 在更乐观的"最大情景"下，若苹果能复制其在全球智能手机市场的成功，占据22%的机器人市场份额，那么到2040年的相关收入将接近3000亿美元，为当 前股价贡献约65美元的价值。这一评估正值市场对苹果iPhone业务增长放缓、亟需新故事的普遍关切之际，而机器人业务的潜力为投资者描绘了新的想象 空间。 一系列迹象表明其正在加速布局。据媒体报道，苹果计划在2027年推出一款桌面机器人，其组织架构调整也将机器人部门从AI团队转移至硬件工程部 门，这被视为从研发试验转 ...

核心观点 - 苹果公司首次公开其Apple Vision Pro专属“Apple 沉浸式视频”格式的完整生产流程 旨在破解行业长期缺乏统一制作规范的难题 推动沉浸式内容进入爆发增长期 [1] 行业痛点与解决方案 - 此前行业因缺少公开标准的生产工作流 导致制作门槛极高 主要由苹果内部团队依赖预发布设备和测试版软件完成 流程复杂且不稳定 难以向第三方开发者推广 造成Vision Pro平台内容供给稀缺 [1] - 此次公布的生产流程从硬件 软件 分发三大环节构建了完整解决方案 为第三方创作者参与奠定基础 [1] 生产流程技术细节 - 硬件方面 价值3.3万美元的Blackmagic URSA Cine Immersive摄像机成为核心拍摄设备 [3] - 软件层面 DaVinci Resolve Studio深度集成沉浸式视频后期工作流 覆盖素材管理 剪辑 调色 视觉特效及空间音频制作等全环节 [3] - 分发端 Compressor ColorFront等第三方工具持续完善格式支持 视频平台Vimeo也将允许创作者上传分享相关内容 打通从制作到云端分发的全链条 [3] - 技术层面 Apple 沉浸式视频采用8K分辨率180度视频格式 核心的“静态中央凹渲染”技术通过非线性扭曲鱼眼镜头画面 在保留中心区域高像素密度的同时适当降低边缘细节 让4K级别分发分辨率能呈现接近原生8K的感知清晰度 [3] - 该格式设立双重标准 包含RAW数据的“生产格式”满足专业后期制作需求 经MV-HEVC编码的“.aivu”交付格式则兼顾流媒体分发效率与终端观看体验 [3] 创作理念与音频技术 - 创作理念上 苹果提出优质沉浸式视频需具备临场感 真实性 接近性和连接感四大核心特质 [4] - 鉴于传统电影构图法则在180度视野中不再适用 苹果特别强调创作者需注重观众视线引导 [4] - 苹果推出全新苹果空间音频格式及其压缩编解码器 该音频技术支持高阶环绕声与独立音频对象混合 能实现更精准的声音定位 进一步强化沉浸体验的真实感 [4] 行业影响与未来展望 - 随着生产流程开放 第三方沉浸式内容创作将迎来快速发展 [4] - 目前苹果已与NBA合作 为洛杉矶湖人队部分比赛提供沉浸式直播 [4] - 业内预计 未来MLB F1等更多体育赛事 以及独立工作室制作的短片等内容将陆续登陆Vision Pro 持续丰富平台内容生态 [4]

公司虚拟制作发展战略 - 公司发展路线注重技术实用化和简洁化，旨在将虚拟制作打造成易于新型创作者接入的工具化系统 [1] - 公司致力于将简单易用的方案交给创作者，而非盲目追求技术复杂度 [5] - 公司为希望尝试虚拟制作的创作者提供极具性价比的合作方案，虚拟摄影旗舰棚实拍价格已下调至3.5万元/天 [18] 虚拟制作业务进展与能力 - 公司2025年虚拟制作项目数量同比增长125%，并首次全流程参与合作头部院线电影项目 [3] - 公司自2021年至今已完成十多部影视项目的虚拟制作，并开发完善了色彩、灯光匹配、虚拟景深等多项专利算法 [5] - 公司自研的IQStage虚拟制作技术平台集成了20余项专利和软著，获得了2023北京市智慧广电重大奖励和2025年电影金数字荣誉 [5] - 公司专业虚拟制作团队在方案设计、资产制作及现场拍摄三个阶段提供全流程的评估、制作、监制服务 [18] AI技术赋能与数字资产 - AI已实现全程赋能，可支持AI概念设计图及预演生成、AI模型生成、3DGS场景快速扫描等一系列应用 [3] - 在AI辅助下，3DGS模型重建速度已达到传统模型重建的上百倍 [19] - 公司自建的数字资产库已保留3万余件/套具有自主版权的数字资产，可复用于虚拟拍摄、视效制作、游戏及VR/XR沉浸式体验开发 [19] - 通过AI图生模型等技术，实现了数字资产在虚实世界的双向互通，例如用于虚拟拍摄和3D打印实体道具 [19] 虚拟制作对创作的价值 - 虚拟制作最重要的价值之一是帮助作品搭建美学方向，将传统拍摄模式下的不可能变为可能，放大作品在美学风格上的设定自由度 [7] - 虚拟制作为创作解决实际困难，例如打破实体搭建的空间限制，让场景精准落地，效果直观可见 [10] - 虚拟制作提供了快速试错的机会，让创意实现更迅速，在需要高昂成本实现的出色创意方面，其性价比远胜于传统拍摄方案 [15] - 虚拟制作"后期前置"的特点也代表着预算与制作时间前置，需要剧组强化流程意识，接受流程变化 [12] 行业应用与未来展望 - 虚拟制作作为影视工业化代表技术，在海外已被迪士尼、HBO、奈飞等公司应用于《曼达洛人》《1899》《龙之家族》等多部剧集 [5] - 公司认为虚拟制作已经进入量产期，AI的快速发展有望大幅缩短虚拟制作生产周期 [19] - 数字资产的高精度扫描与复用被视作打开元宇宙大门的一把钥匙，例如基于《唐朝诡事录》场景开发的全感剧场在体验沉浸感上取得极大提升 [19]

公司历史增长轨迹 - 公司在2004年开始连续九年实现健康的两位数收入增长 [2] - 自2011年后公司增长模式发生变化 两位数增长年份后会出现连续两年个位数正或负增长 然后由进化版iPhone再次推高增长 [2] - 公司过去三年的复合年收入增长率仅为1.8% [7] 近期财务表现 - 公司最新季度财报表现良好但属小幅超预期 短期指引令人鼓舞 [4] - 最新季度整体净销售额增长7.8% 较iPhone 17发布前的财年第三季度出现连续放缓 [7] - 最新季度iPhone销售额增长6% iPad和可穿戴设备部门销售额持平 Mac和服务业务表现强劲 [7] - 公司已连续四年未能实现超过8%的顶线增长 [7] 未来增长前景 - 公司预计新财年第一季度收入将增长10%至12% 由iPhone业务的两位数增长推动 这将是四年来首次实现两位数增长 [8] - 华尔街专业人士预计公司在2026和2027财年将继续保持个位数收入增长路径 可能面临连续六年的个位数增长 [11] - 公司可能至少已处于连续六年个位数收入增长周期的中段 [6] 产品与创新挑战 - 新推出的iPhone 17在财年第四季度结束前两周上市 评价良好但季度手机销售额仅增长6% [7] - 公司被指在智能手机人工智能集成方面未能赶上Android [10] - 竞争对手的广告暗示公司产品缺乏创新 如同"香草"般普通 [9] - 公司的高价产品Apple Vision Pro被质疑其价格合理性 [8] 股价表现与估值 - 公司股价自4月低点以来已上涨64% 并在上周连续五个交易日创下盘中历史新高 [5][6] - 公司当前股价基于远期收益的市盈率为33倍 [11] - 尽管股价上涨 但多数"七巨头"科技股自4月以来的涨幅实际上更高 [5]

苹果产业链的规模与重要性 - 中国苹果产业链年产值超过4000亿人民币，是iPhone等产品不可或缺的“隐形脊梁”[1] - 全球超过90%的苹果产品由中国组装，苹果全球前200名核心供应商中中国企业数量已超过50家，其子公司和工厂网络高达上千家[3] - 中国供应商已渗透到苹果产品的“神经末梢”，包括机身铝金属框架、屏幕玻璃盖板、精密声学元件及复杂摄像头模组等关键部件[3] 中国供应链的体系优势 - 以郑州富士康为代表的产业生态聚集了上百家上下游配套企业，从模具、包装到电子元件一应俱全，形成无与伦比的效率[4] - 中国供应链具备极限响应能力，能在苹果新品发布后几周内实现从零到数百万台产量的爬坡，并迅速铺满全球市场[4] - 体系优势不仅体现在成本，更在于大规模高素质产业工人和完善的物流基础设施，是目前其他地区无法复制的核心竞争力[4] 核心供应商的崛起路径 - 蓝思科技从为手表玻璃镀膜的小作坊起步，通过攻克iPhone初代高强度玻璃技术难关，成为iPhone屏幕及后盖玻璃的绝对份额供应商[6] - 立讯精密从生产连接线起步，通过精准并购和持续研发，先后切入Apple Watch组装、AirPods核心组装，并成为iPhone和Vision Pro的关键组装厂之一[7][8] - 歌尔股份在声学领域为苹果提供扬声器和麦克风，比亚迪电子则提供金属结构件和玻璃背板，并凭借垂直整合能力传闻将切入iPad组装[9] 产业链的投资逻辑 - 中国供应商在iPhone摄像头模组、结构件、射频元件等领域的份额持续提升，正不断侵蚀日韩和中国台湾地区厂商的份额[11] - 苹果新品周期如AR/VR设备和未来苹果汽车将为产业链注入全新增长动力，率先切入新品的供应商有望复制成功[12] - 优秀果链企业正利用积累的制造与研发能力开拓新能源汽车、光伏等新市场，其苹果营收占比下降而总营收上升是独立能力增强的信号[13]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司是领先的精密零组件制造商，消费电子和新能源业务构成稳固基本盘，人形机器人业务凸显成长属性 [5][6] - 公司在消费电子领域覆盖全球头部客户，新能源业务产能稳定释放，人形机器人业务具备较大成长空间 [6][7] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为36.30元，总市值为49,400.16百万元，总股本为1,360.89百万股 [3] - 公司资产负债率为61.30%，每股净资产为6.09元/股 [3] 业务概况 - 公司已形成消费电子和新能源双支柱+人工智能的发展格局 [6] - 2025年上半年，消费电子业务营收53.04亿元，占总营收约61%；新能源业务营收29.39亿元，同比增长37.09%，占总营收约34% [6] - 公司自2024年起加速布局具身机器人领域，成立全资子公司，在深圳已有约6万平方米厂房用于人形机器人产品生产，预计2025年四季度投入使用 [6] 人形机器人业务 - 根据预测，到2035年全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模突破4000亿元，2025-2035年复合增速达51.7% [6] - 公司已进入Figure AI等北美人形机器人头部企业供应链，并于2025年上半年获得多个国产人形机器人品牌量产订单 [6] - 2025年1-8月，公司累计交付人形机器人结构件产品价值已超8000万元，相关产品料号超400个 [6] 消费电子业务 - 苹果端：公司为苹果供应Mac金属外壳、Apple Watch表带和上盖以及Apple Vision Pro外壳等多品类产品 [6] - 根据数据，2025年第二季度和第三季度，苹果PC产品出货量增速分别约13%、15% [6] - 安卓端：公司2023年起实现钛合金中框结构件量产，已成为三星S24 Ultra供应商 [6] - 折叠屏手机领域，预计2025年全球折叠屏手机出货量约1983万台，同比增长6.0%，2025-2029年复合增长率达7.8% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.33亿元、10.43亿元、12.27亿元，同比增速分别为7.95%、25.26%、17.60% [6][8] - 当前股价对应的2025-2027年市盈率（PE）分别为59.31倍、47.35倍、40.26倍 [6][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为191.92亿元、218.43亿元、256.29亿元，同比增长率分别为13.33%、13.82%、17.33% [8]

华纳兄弟探索公司拆分计划 - 公司计划在2026年中将业务拆分为两家独立上市公司：一家专注于流媒体和电影（包括HBO/Max、华纳兄弟影业/电视、DC及主要片库），另一家专注于有线电视和国际频道（包括CNN、Discovery、TNT Sports和Discovery+）[5][6] - 拆分旨在为流媒体/电影业务解锁价值，使其能专注于全球扩张和盈利能力，同时让有线电视业务以自身资本结构进行现金流管理[5][7] - 拆分公告后，惠誉将公司信用评级下调至垃圾级，理由是担忧分拆后公司杠杆率更高且业务多元化程度降低[5] 苹果公司收购华纳兄弟探索公司的战略逻辑 - 苹果公司服务部门年收入超过1000亿美元，但Apple TV+流媒体服务缺乏规模，收购华纳兄弟探索公司可立即获得约390亿美元的营收和庞大的直接面向消费者用户群[3][12] - 华纳兄弟探索公司拥有HBO/Max、DC漫画、CNN、Discovery等品牌和大型内容库，其流媒体用户基础和广告技术可直接整合进苹果服务业务，提升苹果服务收入并加强Apple One捆绑包的竞争力[10][11][12] - 苹果公司可利用其优越的信用评级为华纳兄弟探索公司 refinance 债务，降低融资成本，从而将债务负担转化为收购优质资产的折扣机会[14][15] 收购对苹果生态系统的影响 - 华纳兄弟探索公司的顶级IP（如《权力的游戏》、《指环王》、《哈利·波特》、《沙丘》和《怪兽宇宙》）可强化苹果硬件和软件生态，为Apple TV+提供必看内容，并支持苹果在游戏（如AAA级游戏开发）和空间计算（如Apple Vision Pro）领域的野心[17][18][19] - 苹果的设计导向和品质优先文化与华纳兄弟探索公司的 prestige 品牌（如HBO）相契合，可为内容创作者提供更稳定的长期规划，避免因短期财务压力导致品牌价值受损[16][21] - 收购可使苹果控制 defining 21世纪影视的 iconic franchises，避免竞争对手整合最后一家大型制片厂内容库而让Apple TV+永久沦为 boutique 流媒体服务[23][24] 行业并购背景与潜在竞争 - 派拉蒙Skydance已多次出价收购华纳兄弟探索公司（可能联合私募股权），但均被拒绝，这反映了行业为对抗Netflix、迪士尼和亚马逊而进行大规模整合的趋势[8][21] - 华纳兄弟探索公司的拆分计划可能具有防御性，公司管理层认为拆分比出售整个公司更能为股东创造价值[9] - 媒体行业正 consolidating into a few gravity wells，如果苹果不采取行动，竞争对手可能收购华纳兄弟探索公司，从而改变行业竞争格局[23]

公司业绩与预期 - 苹果公司将于周四盘后公布第四季度财报，本月其市值已突破4万亿美元[1] - 华尔街预期第四季度业绩强劲，营收预计为1020亿美元，每股收益预计约为0.95美元[1] - 高盛预计公司季度盈利将超预期，主要受新款iPhone强劲需求推动[9] - 摩根大通预期苹果业绩从9月到年底将"小幅向好"，归因于iPhone 17的强劲需求[11] - 摩根大通还预期公司在2026财年第一季度将实现稳健的营收增长[12] iPhone销售表现 - 最新款iPhone的需求预计是投资者关注的关键焦点[2] - 美国银行观察到新iPhone需求"强劲"，预计当前季度iPhone总销量可达5700万部，高于市场普遍预期的5400万部[4] - 高盛预计iPhone产品营收将同比增长10%至508亿美元，高于市场预期的498亿美元[9] - CFRA研究所"保守"估计当前季度iPhone营收将增长6%，下一季度增长5%[16] 人工智能与增长动力 - 苹果与其他大型科技公司一同处于AI热潮的中心[2] - 美国银行看好苹果未来五年前景，指出人工智能可能推动营收增长并影响其即将推出的产品[3] - 美国银行重申"买入"评级，理由包括强劲资本回报、最终将成为边缘AI赢家以及新产品/市场的潜力[4] 服务业务与利润 - 高盛预计，得益于iCloud+和AppleCare+等订阅服务的持续增长势头，季度服务营收将同比增长13%[10] - Melius Research指出，对新款iPhone的需求也可能推动利润率改善[14] 中国市场与关税影响 - 中国市场的产品需求以及关税的潜在影响是股东关注的问题[2] - Melius Research认为公司在中国市场的销售短期内有望改善[13] - Melius Research还指出，关税对公司造成的冲击可能低于预期[14] - CFRA研究所的分析师指出，投资者现在对苹果的监管问题及关税的潜在影响有了更清晰的认识[15] - 关于公司的近期关税评论让CFRA对未来的利润率前景感到更安心[16] 机构评级与目标价 - 美国银行将目标股价从270美元上调至320美元，暗示较当前水平有7%上行空间[4] - 高盛重申"买入"评级，目标股价为279美元，暗示3%上行空间[10] - Melius Research重申"买入"评级，目标股价为290美元，暗示7%上行空间[14] - CFRA研究所给予"买入"评级，目标股价为280美元，暗示4%上行空间[16] - 摩根大通指出，苹果股票进入此次财报发布时的积极氛围为过去一年来最强[12]

产品发布与技术升级 - 公司宣布在Apple TV上直播一级方程式赛车 并与新款M5芯片升级版iPad Pro MacBook Pro和Vision Pro在同一周发布 [1] - 公司发布M5芯片升级 为iPad Pro MacBook Pro和Vision Pro带来更快的性能 [1] - 公司为Apple Vision Pro推出新款Dual Knit Band表带 显著提升了头戴设备的舒适度 [3] 市场表现与产品动态 - 据报道iPhone Air在中国市场销售火爆 [1] - 10月份科技行业负面新闻频出 但公司成功避开了其中大部分 [2] - Apple Music未能避免亚马逊云服务中断的影响 该故障导致互联网大部分瘫痪 [2] 公司新闻与品牌动态 - 美国铸币局宣布将史蒂夫·乔布斯印在1美元硬币上 [1] - 公司发布了一则新的Mac广告 被评价为不再令人尴尬 [2] - 近期新闻强调公司为有争议的白宫宴会厅提供了资金支持 [3] - 针对Beats耳机的新集体诉讼已被提起 [3] 未来展望与潜在动态 - 10月尚未结束 公司可能发布更多产品带来好消息 例如更新版AirTags [3] - 有观点认为公司的好消息推动力可能已经耗尽 [3]