报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步利多驱动，需消化前期涨幅，短期内或进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有回调可适当增配[8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更关注美元流动性变化，虽短期美元流动性紧张，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素[8] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比弱于季节性，但10月通胀数据有乐观信息，10月消费数据可能小幅超预期[8] - 资产观点：11月进入宏观真空期，大类资产短期或震荡，四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产有利，建议四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属配置机会，回调可增配[8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨[9] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡[9] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡[9] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡[9] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[9] 黑色建材 - 钢材：需求淡季承压，盘面高位回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡[9] - 铁矿：累库压力提前释放，供需边际有望修复，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡[9] - 焦炭：三轮提涨落地，四轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡[9] 有色与新材料 - 铜：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡[9] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡[9] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨[9] 能源化工 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡[11] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡[11] - 沥青：山东现货加速下跌，沥青 - 燃油价差加速向下，关注制裁和供应扰动，短期震荡[11] 农业 - 油脂：马棕10月库存略高于预期，而市场情绪回暖，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡[11] - 蛋白粕：减仓收跌，交投清淡，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡[11] - 玉米/淀粉：现货稳中偏弱，盘面增仓上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡[11]

报告行业投资评级 - 豆一：震荡 [2] - 豆粕：中美贸易摩擦缓和，震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月17日CBOT大豆期货收盘上涨，因国内需求旺盛，且中美贸易谈判似重回正轨，美国加工企业强劲需求提振价格，创历史新高的压榨率缓解对中国需求不足的担忧，特朗普预计本月晚些时候在韩国与中国国家领导人会面支撑市场 [2][4] - 10月18日上午，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人举行视频通话，双方围绕落实两国元首通话共识就双边经贸重要问题交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE豆一2601收盘价4028元/吨，日盘涨10（+0.25%），夜盘涨0（+0.00%）；DCE豆粕2601收盘价2868元/吨，日盘跌39（-1.34%），夜盘涨27（+0.94%）；CBOT大豆11收盘价1021美分/蒲，涨9.25（+0.91%）；CBOT豆粕12收盘价281美元/短吨，涨3.7（+1.33%） [2] - 现货价格：山东豆粕2960 - 2970元/吨，较昨-20或+10；华东泰州汇福2870元/吨，较昨-10；华南2850 - 2990元/吨，较昨-50或持平 [2] - 主要产业数据：豆粕前一交易日成交量5.24万吨/日，前两交易日11.52万吨/日；库存前两交易日104.67万吨/周 [2] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日日盘主力合约期价波动情况，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

宏观经济背景 - 美国政府停摆危机持续发酵，市场降息预期升温[1] - 市场避险情绪高涨，推动避险资产价格上涨[1] 大宗商品市场表现 - 避险情绪推动COMEX黄金价格突破4000美元/盎司大关，假期上涨4.02%至4039.9美元/盎司[1] - 宏观预期叠加供应扰动，有色板块强势上涨，LmeS铜价上涨3.14%至10701.0美元/吨，COMEX铜价上涨3.81%至5.0670美元/磅[1] - LmeS铝价上涨3.23%至2750.5美元/吨，LmeS锡价上涨3.20%至36250美元/吨，LmeS锌价上涨2.66%至2995.0美元/吨[1] - 农产品板块表现分化，马棕油价格上涨4.05%至4546，CBOT豆油价格上涨3.36%至51.34，CBOT大豆价格上涨2.18%至1029.75[1][2] - 能源商品表现疲弱，布伦特原油价格下跌1.05%至66.08美元/桶，美原油价格下跌1.57%至62.19美元/桶[2] - 美天然气价格逆势上涨2.71%至3.341[1] 全球股市表现 - 海外主要股市表现亮眼，德国DAX 30指数上涨3.46%至24597.13点，法国CAC 40指数上涨2.08%至8060.13点[1] - 美国纳斯达克指数上涨2.00%至23043.379点，标普500指数上涨1.39%至6753.72点，道琼斯工业指数上涨0.62%至46601.78点[1][2] - 中概股表现同样出色[1] - 恒生指数微涨0.08%至26829.46点，A50期指微涨0.11%至15122点[2] 外汇与债券市场 - 美元指数上涨1.10%至98.560[1] - 离岸人民币汇率微幅波动，上涨0.26%至7.1479[2] - 美债10年期收益率基本持平，微涨0.07%至112.70[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆微涨，连粕或略有反弹，豆一呈反弹震荡态势 [1] - 豆粕趋势强度为+1，豆一趋势强度为0，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2511收盘价3935元/吨，日盘涨5（+0.13%），夜盘3938元/吨，跌2（-0.05%）；DCE豆粕2601收盘价2937元/吨，日盘跌24（-0.81%），夜盘2936元/吨，跌13（-0.44%）；CBOT大豆11收盘价1014美分/蒲，涨1.75（+0.17%）；CBOT豆粕12收盘价274.9美元/短吨，涨1.7（+0.62%） [1] - 现货方面，山东豆粕（43%）价格2960 - 3000元/吨，较昨+10或持平，不同月份基差情况各有不同；华东地区泰州汇福2900元/吨，不同企业不同月份基差情况也有差异；华南地区价格2920 - 2990元/吨，不同月份基差情况同样各有不同 [1] - 主要产业数据方面，豆粕前一交易日成交量8.05万吨/日，前两交易日7.35万吨/日，前两交易日库存117.04万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 9月26日CBOT大豆期货收盘略微上涨，但因中国本周大量采购阿根廷大豆，对美国供应采购不足，导致大豆期货连续第二周下跌，且中美贸易战关税措施使中国对美国大豆需求不足，本周大豆期货承压 [3] - 周初阿根廷暂停征收谷物出口税后，11月和12月登记出口的阿根廷大豆船货约40船大部分运往中国，影响美国大豆出口销售，周四阿根廷恢复出口关税 [3] - 中国商务部发言人表示美国应取消不合理的对中国产品征收的关税，才会考虑购买美国大豆 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 近十年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近十年平均涨跌幅：NYMEX原油3.18%，NYMEX天然气0.97%，COMEX黄金0.08%，COMEX白银1.33%，LME铜0.26%，LME锌 -0.21%，LME镍0.88%，LME铝1.87%，LME锡0.98%，LME铅0.92%，CBOT大豆0.21%，CBOT玉米0.78%，CBOT豆油2.32%，CBOT豆粕 -0.40%，CBOT小麦0.09%，CBOT稻谷1.03%，ICE11号糖3.04%，ICE2号棉花0.78%，标普500 0.74%，美元指数0.32%，CRB商品指数1.46%，BDI 3.82% [1] - 近十年中值涨跌幅：NYMEX原油3.33%，NYMEX天然气 -1.57%，COMEX黄金0.30%，COMEX白银1.82%，LME铜 -0.16%，LME锌0.09%，LME镍1.06%，LME铝1.91%，LME锡1.07%，LME铅1.02%，CBOT大豆0.20%，CBOT玉米0.73%，CBOT豆油2.29%，CBOT豆粕 -0.24%，CBOT小麦 -0.24%，CBOT稻谷0.34%，ICE11号糖1.12%，ICE2号棉花0.14%，标普500 0.70%，美元指数0.23%，CRB商品指数1.91%，BDI 4.44% [1] 近五年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近五年平均涨跌幅：NYMEX原油5.75%，NYMEX天然气0.73%，COMEX黄金0.14%，COMEX白银1.54%，LME铜0.44%，LME锌 -0.21%，LME镍1.67%，LME铝2.38%，LME锡0.58%，LME铅1.84%，CBOT大豆 -0.61%，CBOT玉米0.75%，CBOT豆油2.74%，CBOT豆粕 -1.73%，CBOT小麦0.34%，CBOT稻谷0.02%，ICE11号糖1.58%，ICE2号棉花0.96%，标普500 1.04%，美元指数0.38%，CRB商品指数2.03%，BDI 7.82% [1] - 近五年中值涨跌幅：NYMEX原油4.97%，NYMEX天然气 -3.19%，COMEX黄金0.21%，COMEX白银2.01%，LME铜 -0.25%，LME锌 -0.29%，LME镍2.20%，LME铝2.04%，LME锡1.47%，LME铅2.11%，CBOT大豆 -0.82%，CBOT玉米0.72%，CBOT豆油2.96%，CBOT豆粕 -2.92%，CBOT小麦1.71%，CBOT稻谷 -0.53%，ICE11号糖 -0.31%，ICE2号棉花0.05%，标普500 1.51%，美元指数 -0.03%，CRB商品指数2.37%，BDI 11.61% [1] 其他说明 - 假期以国家公假放假安排通知为准，涨跌幅计算公式为（假期末日前最近一个交易日收盘价 - 假期首日前最后一个交易日收盘价）/假期首日前最后一个交易日收盘价，数据来源为wind，由冠通期货研究咨询部统计整理 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 近十年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近十年平均涨跌幅：NYMEX原油3.18%、NYMEX天然气0.97%、COMEX黄金0.08%等[1] - 近十年中值涨跌幅：NYMEX原油3.33%、NYMEX天然气 -1.57%、COMEX黄金0.30%等[1] 近五年国庆假期外盘涨跌幅统计 - 近五年平均涨跌幅：NYMEX原油5.75%、NYMEX天然气0.73%、COMEX黄金0.14%等[2] - 近五年中值涨跌幅：NYMEX原油4.97%、NYMEX天然气 -3.19%、COMEX黄金0.21%等[2] 近年各品种涨跌表现 - 各品种2015 - 2024年每年涨跌幅：如NYMEX原油2015年6.15%、2016年3.12%等[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆类市场情绪修复，呈反弹震荡态势；CBOT大豆期货因技术面超卖收盘略微上涨，盘中受中国需求不足和阿根廷竞争加剧影响一度跌至六周低点；阿根廷取消出口关税后中国买家订购阿根廷大豆，打击美国农民；作物专家下调美国大豆单产预估并预计产量 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE豆一2511日盘收盘价3878元/吨，跌33（-0.84%），夜盘收盘价3886元/吨，涨10（+0.26%）；DCE豆粕2601日盘收盘价2928元/吨，跌102（-3.37%），夜盘收盘价2917元/吨，跌37（-1.25%）；CBOT大豆11收盘价1012.5美分/蒲，涨1.25（+0.12%）；CBOT豆粕12收盘价277美元/短吨，跌3.2（-1.14%） [1] - 现货价格：山东豆粕2980元/吨，华东2960元/吨，华南2950 - 2980元/吨，不同地区不同时间基差有相应变化 [1] - 主要产业数据：豆粕前一交易日成交量24.96万吨/日，库存117.04万吨/周，前两交易日成交量13万吨/日，库存110.85万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 9月23日CBOT大豆因技术面超卖收盘略微上涨，盘中受中国需求不足和阿根廷竞争加剧影响一度跌至六周低点 [1][3] - 阿根廷取消大豆等出口关税，中国买家至少订购10船阿根廷大豆，打击美国农民 [3] - 作物专家将美国大豆单产预估下调0.5蒲至52蒲/英亩，预计产量为41.7亿蒲 [3] 趋势强度 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕美豆偏强连粕或反弹，豆一震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：DCE 豆一 2511 日盘收盘价 3959 元/吨，涨 33 元（+0.84%），夜盘收盘价 3956 元/吨，涨 0 元（+0.00%）；DCE 豆粕 2601 日盘收盘价 3070 元/吨，涨 4 元（+0.13%），夜盘收盘价 3066 元/吨，跌 21 元（-0.68%）；CBOT 大豆 11 收盘价 1045.25 美分/蒲，涨 11.75 美分（+1.14%）；CBOT 豆粕 12 收盘价 288.3 美元/短吨，涨 0.6 美元（+0.21%） [3] - 现货市场：山东豆粕价格 3060 - 3090 元/吨，较昨+10 至+20；华东泰州汇福 2990 元/吨；华南 3030 - 3110 元/吨，较昨+10 至+20 [3] - 主要产业数据：前两交易日豆粕成交量 10.6 万吨/日，库存 106.39 万吨/周 [3] 宏观及行业新闻 - 9 月 12 日 CBOT 大豆因单产下调、空头回补活跃而上涨，美国农业部供需报告显示种植面积、收获面积调高，单产略降，产量略增，压榨预估上调，出口下调，期末库存预测上调但增幅低于市场预期 [3][6] - 2025 年 9 月 12 日商务部新闻发言人称，国务院副总理何立峰将于 9 月 14 日至 17 日率团赴西班牙与美方举行会谈，讨论经贸问题 [6] 趋势强度 - 豆粕趋势强度+1，豆一趋势强度 0（报告日的日盘主力合约期价波动情况） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货多数上涨，中小盘股指涨幅较好 [1] - 海外美国劳动力市场放缓趋势明显，国内8月通胀数据有变化，PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外美国非农数据疲软使9月降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - 股指方面沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅，国债期货多数有小涨或小跌 [3] - 外汇方面美元指数、欧元兑美元、美元兑日元等有不同表现 [3] - 热门行业中建筑、钢铁、有色金属等多数行业有涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有跌幅 [3] - 海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种有不同涨跌幅 [3] - 其他品种如集运欧线、金属、有色、黑色、能源化工、农业产品等也呈现不同涨跌幅 [4] 观点精粹 - 金融板块股指期货以哑铃结构应对市场分歧，股指期权延续对冲防御思路，国债期货股债跷跷板短期可能持续，均为震荡判断 [7] - 贵金属板块黄金/白银因9月美国降息周期重启等因素震荡上涨 [7] - 航运板块集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材限产影响弱化，铁矿铁水下降超预期，均为震荡判断 [7] - 黑色建材板块焦炭阅兵限产结束首轮提降开启，焦煤供应显著下滑，硅铁供需趋向宽松等，多数品种为震荡判断，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌，铝震荡 [7] - 有色与新材料板块7月中国进出口数据超预期使有色一度受提振，多数品种震荡，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌 [7] - 能源化工板块原油供应压力延续，沥青期价3500压力位确立下跌，多数品种震荡 [9] - 农业板块盘面高位窄幅震荡，多数品种震荡，生猪供需宽松低位震荡，橡胶前高压力明显盘面回吐涨幅 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆收跌，连粕或震荡，豆一超跌反弹 [1] - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为+1，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货数据 - DCE豆一2511收盘价日盘3911元/吨，跌60（-0.13%），夜盘3927元/吨，涨8（+0.20%） [1] - DCE豆粕2601收盘价日盘3066元/吨，跌10（-0.33%），夜盘3076元/吨，涨12（+0.39%） [1] - CBOT大豆11收盘价1025美分/蒲，跌5.5（-0.53%） [1] - CBOT豆粕12收盘价285.7美元/短吨，跌2.9（-1.00%） [1] 现货数据 - 山东豆粕（43%）价格3050 - 3070元/吨，较昨-10至持平，不同月份基差有相应变化 [1] - 华东豆粕（43%）价格3000元/吨（泰州某厂），较昨-10，不同月份基差有相应变化 [1] - 华南豆粕（43%）价格3020 - 3090元/吨，较昨-10至持平，不同月份基差有相应变化 [1] 主要产业数据 - 豆粕成交量前一交易日数据未提供，前两交易日（周）为14.48万吨/日 [1] - 豆粕库存前一交易日为106.39万吨/周，前两交易日（周）为101.49万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 9月10日CBOT大豆期货收盘下跌，交易商在美国农业部周五发布全球供需报告前调整仓位，对中国需求担忧持续 [3] - 分析师预计美国农业部周五下调美国大豆和玉米单产预测，但预计产量仍将保持高位，或下调美国大豆单产至每英亩53.3蒲式耳，预测今年大豆产量为42.71亿蒲式耳 [3] - 美国大豆长势连续第二周下降，虽仍高于平均水平，人们担心美国农业部降低出口预估，因贸易谈判僵局，美国农民在大豆销售旺季错失数十亿美元对华出口机会 [3]