报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各市场因基本面不同呈现不同走势，投资者需综合考虑供需、政策、库存等因素进行投资决策 各行业总结 贵金属 - 黄金市场表现为昨日价格继续高位震荡，中国央行 6 月增持 7 万盎司黄金，连续 8 个月增持，国内黄金 ETF 前一交易日流出，COMEX 黄金库存减少 8 吨，上期所黄金库存微增；交易策略是去美元化逻辑未变，建议黄金做多，白银长期工业用银扭转向下，建议考虑长线布局空单或择机做多金银比 [1] - 白银市场近期销售走好，价格维持升水，使得银价维持偏强走势，但长期工业用银需求向下 [1] 基本金属 - 铜市场昨日价格震荡运行，特朗普加征 50%关税超预期，市场交易关税落地后美国之外市场供需紧张缓解，美元指数震荡于 97 附近，下游采购积极性在价格调整后有所增加；交易策略是等待调整充分后逢低买入 [2] - 电解铝 2508 合约收盘价较前一交易日-0.05%，供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率下降 1%；交易策略是预计价格震荡运行，建议观望 [2] - 氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日+0.64%，供应方面氧化铝厂周度运行产能增加 40 万吨，需求方面电解铝厂维持高负荷生产；交易策略是几内亚雨季影响及国内推动落后产能退出政策，氧化铝价格有潜在上涨动力，建议逢低做多、买入看涨期权 [2] - 工业硅主力 08 合约较前一交易日上涨 885 元/吨，供给端周度产量小幅上涨，后续有复产预期，行业库存小幅累库，需求端七月硅片排产环比-11%，电池片排产环比-3%；交易策略是短期市场情绪强，单边风险高，建议观望 [3] - 碳酸锂主力 LC2509 合约收于 64400 元/吨（+100），+0.16%，7 月预计生产 81150 实物吨，环比增+3.92%，进口锂辉石精矿指数大幅上涨，上周周产量回落，需求端预期边际改善但难拉动去库；交易策略是近端受预期及产业信息扰动，建议观望 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力 2510 合约偏强震荡，找钢口径螺纹表需环比上升 15 万吨至 496 万吨，产量环比上升 2 万吨至 483 万吨，钢谷口径建材表需环比下降 24 万吨至 409 万吨，产量环比下降 14 万吨至 416 万吨，钢材供需较为均衡，期货贴水连续两周收窄，估值偏高；交易策略是建议观望为主，尝试螺纹反套 [4] - 铁矿石主力 2509 合约偏强震荡，澳巴发货环比大幅下降 417 万吨至 2465 万吨，到港环比增 122 万吨至 2536 万吨，港存环比周四下降 82 万吨至 1.44 亿吨，铁矿供需维持中性，铁水产量环比下降但同比有增幅，第四轮焦炭提降落地后钢厂利润边际走扩；交易策略是观望为主，布局远月多卷矿比头寸 [4][5] - 焦煤主力 2509 合约偏强震荡，铁水产量环比下降 1.4 万吨至 240.9 万吨，同比增 1.5 万吨，钢厂利润边际扩大，第四轮焦炭提降落地，市场酝酿第一轮提涨，供应端各环节库存分化，总体供需仍较为宽松但基本面环比缓慢改善，期货升水现货，估值偏高；交易策略是观望为主 [5] 农产品 - 豆粕隔夜 CBOT 大豆延续下跌，供应端近端国际宽松，远端美豆生长正常，需求端南美阶段主导，美豆新作存变数；交易策略是短期美豆区间震荡，国内大豆单边跟随国际成本端，后期焦点在美豆产量及关税政策 [6] - 玉米 2509 合约持续回落，现货价格下跌，本年度供需边际转紧，余粮不多，替代品进口量预计下降利好国产玉米需求，但小麦替代及进口谷物拍卖影响，玉米现货价格预计偏弱运行；交易策略是期价预计区间震荡 [6] - 白糖郑糖 09 合约收 5791 元/吨，涨幅 0.49%，巴西乙醇掺混比例提高，但对甘蔗乙醇价格影响有限，预计巴西制糖比例仍维持高位，国内价格整体重心下移；交易策略是期货市场逢高空，期权卖看涨，用糖终端可考虑锁盘面价格 [6] - 棉花隔夜美棉价格止跌反弹，国际方面 6 月巴西棉出口量环比减少 30.9%，同比减少 17.2%，越南棉花进口量环比减少 2.7%，同比增加 81.5%，国内郑棉期价震荡上行，截至 6 月底全国棉花商业库存降幅 18.18%；交易策略是暂时观望，以区间震荡策略为主 [7] - 棕榈油短期马棕偏强，供应端产区边际走弱，MPOA 预估马来 6 月产量环比-4.7%，需求端产区出口环比增 4.7%，市场预期 6 月底马棕库存小幅下降；交易策略是短期 P 偏强，呈现宽幅震荡，关注产区产量及生柴政策 [7] - 鸡蛋 2508 合约小幅反弹，现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性减少，供应维持高位，高温高湿天气不利储存，低价促进需求；交易策略是期货价格预计震荡运行 [7] - 生猪 2509 合约窄幅震荡，现货价格涨跌互现，前期养殖端缩量推动猪价上行，猪价上行后屠宰企业缩量减亏，近期养殖端出栏增加，猪价偏弱运行，中期供应持续增加；交易策略是期价预计震荡调整 [7] - 苹果主力合约收 7743 元/吨，涨幅 1.11%，早熟品种占总产量约 20%，陕西等地早熟品种坐果好于普通和晚熟品种，若早熟品种开秤价高将支撑盘面价格；交易策略是观望 [7] 能源化工 - LLDPE 主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价 7170 元/吨，基差走弱，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭；供给端国产供应持续回升，进口量预计小幅减少，需求端下游农膜需求淡季尾声，需求环比好转；交易策略是短期震荡为主，中长期逢高布局远月合约空单 [8][9] - PVC v09 合约收 4963，涨 1.5%，预期产能收缩，增仓上涨，供应端关注本月渤化、万华 40 万吨投产进度，预计三季度国内供应增速提升到 5%，社会库存持续下降；交易策略是建议空单逐步离场观望 [9] - PTA PXCFR 中国价格 850 美元/吨，折合人民币 7009 元/吨，PTA 华东现货价格 4850 元/吨，现货基差 36 元/吨，PX 短期供应维持中低水平，PTA 供应提升，聚酯负荷环比小幅下降；交易策略是 PX 建议多配，PTA 建议正套，中长期可逢高沽空加工费 [9] - 玻璃 fg09 收 1035，涨 1%，价格稳定，供应端 7 月有 4 条产线复产，预计供应增速环比提升 1.2%，库存本周预期去库 170 万箱，下游深加工企业订单天数 9.8 天，开工率 48%左右；交易策略是基本面偏弱，跟踪减产政策落地情况，建议观望 [9] - PP 主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为 7090 元/吨，基差走弱，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端国产供应逐步增加，需求端下游需求表现分化；交易策略是短期盘面震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单 [9][10] - MEG 华东现货价格 4347 元/吨，现货基差 71 元/吨，供应端整体产量处于历史高位，进口供应增量明显，华东港口库存处于历史低位，聚酯负荷环比小幅下降；交易策略是地缘冲突缓解，预计偏弱运行，建议逢高短空 [10] - 原油周末欧佩克+会议增产超预期，但油价本周走强，因增产量只有 10 万桶日左右，市场对旺季需求乐观，美国原油库存意外累积 700 万桶，但汽柴油库存去化，尤其是柴油库存新低；基本面是欧佩克+6 月增产 36 万桶日，预计三季度平均环比增产 55 万桶日，非欧佩克国家也将集中增产，下半年大概率过剩；交易策略是关注库存累积情况，逢高做空 [10] - 苯乙烯主力合约小幅反弹，华东地区现货市场报价 7700 元/吨，纯苯库存短期小幅累积，7 月预期小幅去库存，苯乙烯库存短期小幅累积，七月预计将小幅累库存，下游企业利润亏损仍偏大，成品库存小幅去化但仍处于高位；交易策略是短期盘面震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单 [10] - 纯碱 sa09 收 1195，涨 1.4%，价格涨 20，产业收缩政策提振情绪，供应端昆山碱厂恢复、安徽德邦检修，上游开工率 82%，库存高位累积，下游光伏玻璃日融量 9.8 万吨，库存天数 30.5 天，信义光伏减产 2 条；交易策略是基本面偏弱，建议逢高做空 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月能源端大幅波动，化工整体走势跟随原油波动，库存、估值、产量和表需情况各有不同，同时给出了玻璃 - 纯碱、瓶片 - PTA - 乙二醇、PX - BZ三种跨品种套利建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 6月化工板块市场走势浅析 - 能源端波动：受伊以冲突影响，国际原油价格从65美元/桶飙升至近80美元/桶后回落至67美元/桶，国内动力煤价格在夏季高温企稳，海外天然气价格变动不大，化工整体走势跟随原油大幅波动 [2][10] - 库存情况：6月化工库存涨跌互现，PTA、烧碱、PVC、短纤和EG去库明显，瓶片和尿素累库明显，需关注PVC去库与价格矛盾及EG低库存带来的价格弹性 [15] - 估值情况：6月化工估值变化有限，EB和PX估值扩张明显，受益于原油波动，玻璃、纯碱和PVC维持极低估值水平 [15] - 产量情况：6月化工产量环比涨跌互现，PX和EB在利润修复下产量持续扩张，后续PX产量增长空间有限，EB有望继续增长 [15] - 表需情况：前5月多数化工品表需走势分化，玻璃、纯碱和PVC表需负增长明显，EB、MEG、尿素和PE表需大幅增长 [15] 化工跨品种套利关注 - 瓶片 - PTA - 乙二醇跨品种套利：瓶片行业自律减产，长期加工费低于企业现金流不可持续，建议逢低做扩加工费，但受制于过剩产能，加工费修复空间有限，建议适时止盈、滚动操作 [3][26] - PX - BZ跨品种套利：高进口下纯苯供需勉强平衡，PX下半年有望大幅去库，PXN走强可能施压纯苯，建议关注多PX空BZ机会 [3][32] - 玻璃 - 纯碱09套利：光伏玻璃减产，后续纯碱需求承压，供应收缩且高基差的玻璃相对抗跌，建议关注多玻璃空纯碱套利，两者价差上限看到 - 150至 - 100元/吨 [3][41]

聚烯烃期货行情 - LLDPE09合约收7249元/吨，跌0.51%，持仓减2631手 [1] - PP09合约收7044元/吨，跌0.68%，持仓减2430手 [1] - 国内LLDPE市场主流价7200 - 7750元/吨 [1] - PP华北拉丝主流价7020 - 7150元/吨，华东7050 - 7200元/吨，华南7080 - 7220元/吨 [1] - PE开工率72.45%，周环比降7.32% [1] - PP开工率79.26%，周环比降2.52% [1] - 两油库存75.5万吨，环比增3.5万吨 [1] - PE贸易库存减1.475万吨，PP社会贸易库存减0.34万吨 [1] - 交易策略建议区间轻仓滚动做空，LLDPE参考撑位6950 - 7000元/吨，压力位7450 - 7500元/吨 [1] - PP参考支撑位6850 - 6900元/吨，压力位7250 - 7300元/吨 [1] 苯乙烯期货行情 - EB08合约收7275元/吨，跌0.42%，持仓增6038手 [1] - 华东市场现货价7675元/吨，华南市场7775元/吨 [1] - 纯苯华东市场价格5905元/吨 [1] - 苯乙烯周度开工率80.29%，周环比增1.39% [1] - 苯乙烯华东港口库存9.05万吨，周环比累库1.65万吨 [1] - 下周期计划到船约3.0万吨 [1] - 交易策略建议轻仓逢高空，主力期货合约参考支撑位6900 - 6950元/吨，压力位7800 - 7850元/吨 [1] 市场供需格局 - 聚烯烃装置检修增加导致供应收缩 [1] - 需求处于季节性淡季表现疲软 [1] - 农膜等多行业开工率有不同表现 [1] - OPEC+计划大幅增产利空油价 [1] - 苯乙烯装置陆续重启预计供应回升 [1] - 下游PS、EPS、ABS开工率有不同变化 [1] - 聚烯烃供需宽松成本支撑不足 [1] - 苯乙烯供需偏宽松拖累价格 [1]

核心观点 - 中美发布日内瓦联合声明后商品市场整体反弹，多品种价格回升至4月初水平，驱动因素包括需求端预期回暖及部分品种供给收缩 [1] - 短期市场可能逐步消化90天暂缓关税窗口期内需求端主导的强现实，后续交易需关注贸易政策、美国货币政策及国内政策实效 [1] - 微观层面需注意交付周期较短商品的需求集中释放及供应端收缩品种的"利润-复产"决策调整 [1] 需求的边际追踪 - 90天内需求增量源于关税调整后积压订单发运及美国企业潜在的"抢进口、抢转口"行动，美国航运价格近一周明显回升 [2] - 交付周期较短的纺织品、玩具等商品需求可能显著增长，而工序复杂的商品需求未必明显提升 [4] - 义乌小商品出口价格指数回升，显示边际需求好转，国内外共同负担美国关税带来的价格变动 [5] - 美国红皮书商业零售销售同比增速3月后提升，5月密歇根大学消费者信心指数降至50.8的历史低点，可能驱动消费者近月增加商品库存 [7] 利润与供给决策的调整 - 短期供给变化为价格带来更大弹性，PX、PTA等装置检修及乙烯装置故障消息推动化工品阶段性上行 [9] - 产业链上游复产节奏受大厂检修计划与战略性供应调控制约，纵向一体化布局弱化供给对短期利润的敏感度 [10] - PX头部厂商增产意愿不强，下游聚酯高开工下边际需求增量有限，原料价格上涨可能导致下游降负 [13] - EB、EG等品种利润持续性受装置负荷调整考验，Q2集中检修结束后价格或进入震荡状态 [15] 贸易政策与宏观影响 - 美国贸易政策不确定性仍为最大风险，若90天内未达成协议，我国商品可能额外增加54%关税 [16] - 美联储主席鲍威尔发言显示货币政策框架调整可能，美债与商品市场对降息预期反应分化 [17] - 国内地产销售低迷，需求侧依赖政策发力，地方新增专项债+特别国债集中发放有望推动项目开工 [18] 季节性因素与板块展望 - 高温季节临近，煤电厂库存可用天数可能下降，煤价或受益于季节性需求回升 [19] - 贵金属短期受关税缓和影响回吐溢价，中期仍受美国财政问题支撑 [23] - 有色板块短期需求受美国采购决策限制，中期与美联储货币政策相关 [23] - 黑色板块下行趋势延续，需关注二季度经济表现及消费端政策效果 [23] - 能源板块供需压力明显，OPEC增产压力与需求端支撑有限并存 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗地缘弱化，原油继续领跌，OPEC+加速增产带来中期过剩预期，中期下跌趋势难改，短期“新伊核协议”使潜地缘利多减弱，伊朗原油供应增量成下行驱动 [1] - 苯乙烯、PX、PTA因宏观情绪缓和、下游需求预期及去库推动反弹，但短期情绪释放后将面临原油回落压力 [6][7][10] - PP、甲醇因低库存、伊朗装置短停及中美缓和情绪刺激反弹，但情绪释放及进口压力回升后，反弹持续性存疑 [13][19] - 尿素出口消息利多消化，供应增量预期强，上涨空间有限 [16] - 橡胶供需两弱，短期情绪利多消化，震荡修复 [23] - 烧碱短期矛盾不清晰 [24] - 乙二醇短期情绪利多消化，反弹空间有限 [26] 各品种分析总结 原油 - 中期偏空，短期偏空，小时周期空单持有，日线中期下跌、小时短期下跌，今日增仓回落，上方短期压力位465一线，止盈参考465一线 [1][2] 苯乙烯（EB） - 中期偏空，短期偏多，观望等短期破位，宏观情绪与下游需求及装置故障驱动反弹，后将面临原油回落压力，小时级别短期上涨，今日回落试探7515支撑，待确认，策略等破支撑反抽空或有效跌破且非长阴时尝试 [1][6] PX - 中期偏空，短期偏多，观望等短期破位，宏观情绪与下游需求及去库推动反弹，后将面临原油回落压力，小时级别短期上涨，日内震荡，短期支撑参考5月13日低点，策略等破支撑反抽空 [1][7][9] PTA - 中期偏空，短期偏多，观望等短期破位，宏观情绪与下游需求及去库推动反弹，后将面临原油回落压力，小时级别短期上涨，日内震荡，短期支撑参考5月13日低点，策略等破支撑反抽空 [1][10][12] PP - 中期偏空，短期切换验证，寻反抽结束信号试空，低库存、装置短停及中美缓和情绪刺激反弹，情绪释放及进口压力回升后反弹持续性存疑，小时级别短期上涨或结束，今日跌破7135支撑，策略关注反抽不过7155反包形态试空 [1][13][15] 尿素 - 中期震荡，短期偏多，观望，出口消息利多消化，供应增量预期强，上涨空间有限，小时级别短期上涨，日内震荡，下方支撑关注5月8日低点，高位持仓减少、量能减弱需跟踪 [1][16] 甲醇 - 中期偏空，短期偏多，观望等短期破位，低库存、装置短停及中美缓和情绪刺激反弹，情绪释放及进口压力回升后反弹持续性存疑，小时级别上涨，今日减仓回落，短期支撑参考2330一线，高位减仓量能减弱，短期上涨难持续，策略观望等破位反抽空 [1][19] 橡胶 - 中期偏空，短期震荡，观望，中美缓和情绪利多消化，轮胎企业开工率回落，供应端增量预期强，供需两弱，日线中期下跌、小时短期震荡，震荡区间上沿量能不足，上方压力参考4月8日高点，窄幅震荡修复 [1][23] 烧碱 - 中期偏空，短期偏多，观望，低利润、高开工，需求回升，短期矛盾不清晰，日线中期下跌、小时短期上涨，今日减仓回落，量能有隐忧，下方支撑关注2515一线 [1][24] 乙二醇（EG） - 中期偏空，短期偏多，观望，中美缓和情绪利多消化，反弹空间有限，日线中期下跌、小时短期上涨，下方支撑参考4315一线，中短期背离观望 [1][26] 塑料 - 中期偏空，短期偏多，观望等短期破位，日线中期下跌、小时短期上涨，今日减仓回落，下方支撑参考7100一线，小时周期观望 [1][30]

期货市场动态 - LLDPE09合约收7046元/吨，涨0.51%，持仓变化-12547手 [1] - PP09合约收7029元/吨，涨0.34%，持仓变化-14290手 [1] - EB06合约收7048元/吨，涨1.19%，持仓变化-15483手 [1] 现货市场价格 - 国内LLDPE市场主流价格在7270-7900元/吨 [1] - 华北PP拉丝主流价格在7050-7290元/吨，华东7100-7250元/吨，华南7180-7380元/吨 [1] - 华东苯乙烯市场价格7240元/吨，华南7415元/吨 [1] 供应情况 - PE开工率81.02%，周环比-0.14%，PP开工率76.30%，周环比-0.15% [1] - 苯乙烯周度开工率69.94%，周环比+0.88% [1] - PE贸易库存16.115万吨，PP社会贸易库存4.925万吨（+0.285万吨） [1] - 华东苯乙烯港口库存6.33万吨，周环比去库1.05万吨 [1] 需求情况 - 聚烯烃下游需求季节性走弱，两油库存84.5万吨，环比+1.5万吨 [1] - 苯乙烯三大S开工走弱，需求回落 [1] 市场逻辑 - 聚烯烃供需整体偏弱，成本端油价低位小幅反弹稍有支撑 [1] - 苯乙烯短期供需维持偏强，但供应低位小幅回升，去库节奏将放缓 [1] 交易策略 - 聚烯烃预计震荡偏弱调整，LLDPE支撑位6900-6950元/吨，压力位7250-7300元/吨 [1] - PP支撑位6900-6950元/吨，压力位7200-7250元/吨 [1] - 苯乙烯短期反弹空间有限，支撑位6750-6800元/吨，压力位7350-7400元/吨 [1]